2024年中报点评：政策利好有望释放影像市场需求-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年中报，2024H1收入53.3亿元（+1.2%），归母净利润9.5亿元（+1.3%）。

　　业绩呈高速增长趋势。分业务看，2024H1医学影像设备收入45.4亿元（-1.8%），维修服务收入6.2亿元（+23.8%），软件收入0.3亿元（-44.6%）。从医学影像设备细分产品来看，CT/MR/MI/XR/RT设备收入分别为16.2/16.9/7.4/2.6/2.4亿元，同比-22.7%/+12.3%/19.1%/-20.7%/+188.1%。受宏观政策影响，公司CT、XR等产品线略有下滑，但核心产品线仍保持市场领导地位。维修服务收入增速快于设备，主要因装机存量不断提升，终端客户满意度持续提升。

　　医疗设备以旧换新叠加新版配置证，政策利好有望持续释放。2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确要求加强医疗机构的装备和信息化设施升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗等医疗设备的更新改造，其中医学影像是国家重点更新产品之一。以旧换新政策有望在24H2开始逐渐落地，叠加新版配置证的配置限制解除，中高端影像设备采购需求有望加速。公司产品线基本覆盖盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品，有望持续获得政策利好的影响。

　　海外市场持续拓展。公司在深耕国内市场同时，也积极拓展海外新兴市场。公司已向全球市场推出120多款产品，业务网络覆盖全球70个国家和地区，40款产品获得CE认证，47款产品获得FDA510(k)认证，销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场。2024H1海外收入9.3亿元（+29.9%），海外收入占比提高至17.5%，同比23H1提高3.9pp。

　　盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为129/159/196亿元，归母净利润分别为23/28/34亿元。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。

# 中心思想
本报告对联影医疗（688271）2024年中报进行了分析，核心观点如下：

*   **政策驱动需求增长：** 医疗设备以旧换新和新版配置证的实施，有望释放影像市场的需求，为公司带来增长机遇。
*   **海外市场拓展成效显著：** 公司积极拓展海外市场，海外收入占比提升，成为业绩增长的重要驱动力。
*   **业绩稳健增长：** 公司整体业绩呈现高速增长趋势，核心产品线保持市场领导地位，维修服务收入快速增长。

# 主要内容

## 公司业绩概况
2024年上半年，联影医疗实现收入53.3亿元，同比增长1.2%；归母净利润9.5亿元，同比增长1.3%。

## 医学影像设备业务分析
医学影像设备收入45.4亿元，同比下降1.8%。其中，CT、XR产品线受宏观政策影响略有下滑，但MR和MI设备收入分别增长12.3%和19.1%，RT设备收入大幅增长188.1%。

## 维修服务和软件业务分析
维修服务收入6.2亿元，同比增长23.8%，增速快于设备销售，主要受益于装机存量提升和客户满意度提高。软件收入0.3亿元，同比下降44.6%。

## 政策利好分析
以旧换新政策有望在2024下半年逐渐落地，叠加新版配置证的配置限制解除，中高端影像设备采购需求有望加速释放。公司产品线覆盖高端医学影像诊断和放射治疗产品，有望持续受益于政策利好。

## 海外市场拓展分析
公司积极拓展海外新兴市场，已向全球市场推出120多款产品，业务网络覆盖全球70个国家和地区。2024年上半年海外收入9.3亿元，同比增长29.9%，海外收入占比提高至17.5%。

## 盈利预测
预计公司2024-2026年营业收入分别为129/159/196亿元，归母净利润分别为23/28/34亿元。

## 风险提示
报告提示了市场竞争加剧、研发失败、海外市场开拓不及预期以及政策波动等风险。

# 总结
联影医疗2024年中报显示，公司业绩稳健增长，海外市场拓展成效显著，政策利好有望释放市场需求。尽管面临一定的市场竞争和经营风险，但公司在医学影像领域的领先地位和持续创新能力，有望支撑其未来业绩的持续增长。

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