主要观点 　　行业概述 　　随着AI、云计算、工业互联网等技术的发展创新，作为信息处理基础的数据中心和运算设备承载着更大的数据量和计算量；海量数据的吞吐与计算对服务器等硬件设施的散热效率提出了更高的要求，传统的风冷散热技术不能满足未来更大功率服务器的散热需求；相较于目前主流的风冷技术，液冷技术具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势，在服务器计算能力强、部署密度高等场景下，具有较为明显的优势。液冷技术的高效制冷效果可以有效提升服务器的使用效率和稳定性，使硬件设备始终保持在正常的工作温度区间内，提高服务器的运算效率。 　　核心研判 　　根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，保守估计2025年中国液冷数据中心市场规模将达1283.2亿元，其中浸没式液冷占526.1亿元。冷却液是液冷技术中的关键材料，目前常见的冷却液类型有水、芳香族物质、硅酸酯、脂肪族化合物、有机硅类物质、氟碳类化合物等，氟化液即氟碳化合物，是一种无色无味绝缘且不燃的化学溶剂，具有合适的介电常数、比热容、稳定性及安全性，是目前最为常见的和受欢迎的电子设备冷却液之一，下游应用领域主要涉及半导体冷却板的冷却、数据中心的浸入式冷却、航空电子设备的喷雾冷却等。 　　从全球竞争格局来看，电子氟化液市场长期被国外企业占据，国外生产电子氟化液主要有3M、苏威、旭硝子等企业，占据了全世界绝大多数市场份额。目前我国浸没式冷却液市场处于初级发展阶段，产能产量有限，还没有大规模使用，相关国内企业正在努力追赶当中。未来随着人工智能的进一步发展以及大数据中心的建设落地，氟化冷却液的需求有望进一步提升。 　　投资建议 　　我们认为在人工智能算力不断提升的背景下，数据中心功率密度提高，对设备制冷系统的要求更高；液冷技术具备多项优势将成为未来主流，而氟化液是浸没式冷却系统理想的冷却液，未来需求有望大幅提升，国内企业迎来发展机遇。建议关注巨化股份、新宙邦、中石科技、润禾材料等相关标的在液冷领域的布局。 　　风险提示 　　需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。