26H1收入平稳增长，门诊量及手术量持续提升

　　爱尔眼科(300015) 　　核心观点 　　26H1收入保持平稳增长，税务自查事项阶段性拖累利润表现。2026H1公司实现营业收入119.46亿元，同比增长3.8%；归母净利润13.57亿元，同比下降33.8%；扣非归母净利润15.15亿元，同比下降25.8%。26Q2单季度实现收入55.49亿元（+1.2%），归母净利润1.76亿元（-82.4%）、扣非归母净利润3.39亿元（-65.4%）。Q2净利润降幅较大主要受税务自查事项影响。公司于Q2披露自查补缴往期税金3.48亿元、滞纳金1.76亿元，并需增加2025年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额2.32亿元。预计公司下半年利润端表现将恢复正常增长。 　　门诊需求延续较快增长，屈光及视光仍是主要收入增量来源。2026H1公司实现门诊量1001.95万人次，同比增长8.34%；手术量88.87万例，同比增长1.11%。分业务看，屈光项目收入49.09亿元（+6.3%）、视光服务项目收入28.90亿元（+6.3%），两者仍是公司收入增长的核心驱动；白内障项目收入17.85亿元（+0.3%）、眼前段项目10.65亿元（+3.4%）、眼后段项目7.98亿元（+1.6%），严肃医疗项目整体处于低个位数增长。网络端继续下沉加密，截至6月末公司拥有境内医院390家、门诊部/诊所281家，基层网点继续增加；海外已布局185家眼科中心及诊所。26H1公告巴西眼科医疗服务集团控股权收购事项，国际化布局进一步向南美洲延伸。 　　毛利率有所承压，期间费用显著优化。2026H1公司毛利率46.1%，同比下降2.4pp，各主要业务毛利率均有所回落。成本端除业务规模扩张带来的医疗耗材及人工成本增加外，医疗设备维保维修费由费用端调整计入营业成本对毛利率亦形成一定口径影响。销售、管理、研发费用率分别为8.9%、11.0%、1.0%，同比下降0.2、2.6、0.3pp；其中管理费用下降既得益于费用控制和组织优化，也受到维保费用重分类及部分股份支付费用冲回影响。财务费用率升至1.36%，同比增加0.94pp，主要受汇率波动带来的汇兑损益影响。投资建议：公司作为全球规模领先的眼科连锁医疗集团，国内“1+8+N”分级连锁网络持续深化。考虑到白内障等严肃医疗项目价格端仍承受压力以及补缴税款的一次性影响，下调2026-2028年盈利预测。预计2026-2028年营业收入242.90/267.85/294.72亿元（原为248.54/274.22/301.87亿元），同比增速8.7%/10.3%/10.0%；预计2026-2028年归母净利润30.42/42.91/49.75亿元（原为38.20/44.37/51.39亿元），同比增速-6.1%/+41.1%/+15.9%。维持“优于大市”评级。 　　风险提示：消费复苏不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。