内生继续向好，业绩表现稳健

　　益丰药房(603939) 　　2026年8月27日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收121.3亿元，同比+3.48%；实现归母净利润9.64亿元，同比+9.51%；实现扣非归母净利润9.52亿元，同比+11.06%。 　　单季度看，26年Q2公司实现营收收入60.45亿元，同比+5.82%；归母净利润4.64亿元，同比+7.82%；扣非归母净利润4.59亿元，同比+9.48%。 　　经营分析 　　零售提速，内生向好。26年H1，公司零售收入约105.07亿元，同比+3.02%，毛利率为41.69%，同比-0.30pct，加盟及分销收入12.52亿元，同比+7.10%，毛利率为11.99%，同比+1.02pct。26年Q1，公司零售收入约52.08亿元，同比-1.06%，以此计算，公司26年Q2零售收入约53.0亿元，同比+7.38%，同比提速明显，我们预计公司老店同比内生增长呈较好趋势。 　　新建、加盟提速，闭店恢复常态节奏，门店数量继续提升。截至26年H1末，公司拥有门店15,239家（含加盟店4,576家）。26年H1，公司自建门店211家，并购门店11家，新增加盟店263家。关闭门店77家，闭店节奏已恢复此前常态化的动态调整。后续来看，预计去年闭店影响对收入端的负向拉动进一步减小，在内生修复下，收入表现有望继续向好。 　　回购彰显公司发展信心。7月24日，公司发布公告，基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，公司将在6个月内，通过集中竞价方式，使用不低于2亿元（含）且不超过3亿元（含）的自有资金回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。 　　盈利预测、估值与评级 　　行业出清期，我们看好公司市占率提升，内生修复带来盈利能力持续向好，预计公司26-28年归母净利润分别为18.9/21.3/23.7亿元，分别同比增长12%/13%/11%，EPS分别为1.56/1.75/1.95元，现价对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　门店提升不及预期；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。