医药生物行业点评报告：吉利德26Q2：HIV现金流稳健，密集收购加码转型、单季计提巨额费用

　　投资要点 　　事件：2026年8月4日吉利德公布2026年二季度业绩，Q2总营收78.0亿美元（同比+10.0%），主业增长稳健；但受收购相关费用影响，GAAP口径由盈转亏，Q2净亏损105亿美元、每股亏损8.45美元。 　　HIV核心业务保持稳健增长，治疗与预防双轮驱动。Q2HIV业务销售56.9亿美元（同比+12.0%），仍是吉利德最主要收入来源。（1）治疗端，核心单品比克恩丙诺片（Biktarvy，整合酶抑制剂三合一复方）Q2销售37.7亿美元（同比+7.0%），市场份额同比继续提升；（2）预防端，暴露前预防用药（PrEP）Q2销售首破10亿美元、同比翻倍，其中恩曲他滨丙酚替诺福韦片（Descovy，核苷类逆转录酶抑制剂复方）用于PrEP的Q2销售约8.0亿美元（同比+60.0%），长效针剂Yeztugo（lenacapavir，衣壳抑制剂）Q2销售2.3亿美元、为长效PrEP新患者首选；（3）受此拉动，公司将全年HIV销售增速指引由8%上调至9%~10%。 　　其他板块新老交替，肝病、肿瘤整体平稳。（1）肝病业务Q2销售8.77亿美元（同比+10.0%），增长主要来自原发性胆汁性胆管炎（PBC）药物Livdelzi（seladelpar，PPARδ激动剂），Q2销售1.67亿美元、同比翻倍以上，另有Hepcludex（bulevirtide，HDV进入抑制剂）2026年5月获FDA加速批准、为美国首个HDV治疗药物；（2）肿瘤业务Q2销售8.73亿美元（同比+3.0%），注射用戈沙妥珠单抗（Trodelvy，TROP2ADC）Q2销售4.57亿美元（同比+26.0%）、获批一线转移性三阴乳腺癌（不限PD-L1状态），CAR-T细胞疗法Q2销售4.17亿美元（同比-14.0%）、受同类竞争承压；（3）瑞德西韦（Veklury，RNA聚合酶抑制剂）随新冠住院率下降加速退场，Q2销售仅0.2亿美元（同比-81.0%），公司下调其全年销售预期至约3亿美元。 　　转型为核心看点，细胞疗法、ADC与HIV长效管线三线推进。公司正通过密集收购与管线推进，从单一HIV公司向横跨抗病毒、肿瘤、自免的多元化生物制药企业转型。（1）细胞疗法方面，公司2026年4月完成对Arcellx收购、获得anito-cel（BCMA靶向CAR-T）全部权益，用于四线及以上复发/难治多发性骨髓瘤，公司预计2026年12月23日获美国FDA批准；（2）ADC方面，公司2026年5月完成对Tubulis收购、补充下一代ADC资产，其中GS-8824（NaPi2b靶向ADC）在铂耐药卵巢癌I期确认客观缓解率（ORR）达61%、mPFS11个月，公司预计最早2027年进入注册临床；（3）HIV长效管线方面，与默沙东合作的每周一次口服方案islatravir＋lenacapavir（衣壳抑制剂）两项III期临床达主要终点、公司预计2027年上市，另有每日口服的bictegravir（整合酶抑制剂）＋lenacapavir新方案公司预计2026年8月底获美国FDA批准。转型的代价是Q2季度账面承压，公司在Q2计提Arcellx、Tubulis、Ouro Medicines三笔收购产生的在研研发（IPR&D）费用约112亿美元，导致Q2GAAP净亏损约105亿美元；但该费用属一次性、非现金性质；若剔除上述收购影响，公司Q2调整后每股收益同比增长约13%，主业盈利能力保持稳健。 　　投资建议：吉利德HIV核心业务延续强劲增长，说明市场对新抗病毒/艾滋病管线仍有需求，建议关注艾迪药业等具备相关新管线的国内企业；同时以吉利德为代表的部分海外药企普遍存在业务转型或管线更新的需求，建议关注国内具备FIC或BIC潜力管线的创新药企业。 　　风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。