投资要点
事件：2026年7月30日百时美施贵宝（BMS）披露2026Q2业绩，总营收129.7亿美元（同比+5.7%，下同）；非GAAP每股收益2.04美元；成长组合收入75.6亿美元（+15%）成为核心增长点。2026H1总营收244.62亿美元（+4%），增长阶段产品137.87亿美元（+13%）、成熟产品106.99亿美元（-5%）。公司将2026全年营收指引由460-475亿美元上调至490-500亿美元，非GAAP EPS指引由6.05-6.35美元上调至6.75-7.00美元，剩余股票回购授权约50亿美元。
核心产品支撑现金流，成长组合对冲专利悬崖：口服Xa因子抑制剂Eliquis是公司最大现金来源，2026Q2销售44.8亿美元（+22%），占据了来自美国新开具抗凝治疗处方的80%，公司于2026Q2业绩报告上调全年增长指引，由10-15%上调至20-25%，专利保护覆盖至2026-2030年。2026Q2免疫调节剂Revlimid受仿制药冲击销售4.25亿美元（-49%）。成长组合中，贫血治疗药Reblozyl2026Q2销售7.35亿美元（+29%），骨髓增生异常综合征及β-地中海贫血渗透率持续提高。CAR-T疗法Breyanzi适应症得到拓展，2026Q2销售4.84亿美元（+41%）。2026Q2多款药物销售收入高增长，肥厚型心肌病肌球蛋白抑制剂Camzyos销售4.16亿美元（+60%），黑色素瘤双抗Opdualag销售3.49亿美元（+23%），KRAS G12C抑制剂Krazati销售5500万美元（+14%）。PD-1单抗皮下剂型Qvantig2026Q2销售2.61亿美元（+770%）、2026H1销售4.24亿美元（+1016%），约15%患者已由静脉给药调整至皮下给药。
三项关键III期读出集体后移，接棒验证延至2027年。1）口服因子XIa抑制剂milvexian是接替Eliquis的关键抗凝产品，临床前研究提示可以保留Eliquis级别卒中预防的同时显著降低大出血。房颤适应症LIBREXIA-AF研究入组20284例非瓣膜性房颤患者、头对头对比apixaban，主要终点为卒中或非中枢神经系统体循环栓塞非劣效、次要看ISTH大出血，待入组430个疗效事件及530个出血事件后进行揭盲。公司预计将完成时间由此前2025年报预计的2026Q4推迟至2027Q1，独立数据监查委员会建议继续推进研究。2）精神分裂症口服新药Cobenfy（呫诺美林/曲司氯铵M1/M4激动剂）获批适应证拓展至阿尔茨海默病相关精神病，ADEPT项目顶线数据由2025年报披露的2026年完成推迟至2027年初完成。3）口服LPA1拮抗剂admilparant在特发性肺纤维化研究ALOFT-IPF与进展性肺纤维化研究ALOFT-PPF中同步验证60mg与120mg剂量，主要终点为52周FVC绝对变化。同时公司于2026年7月收购Firefly Bio获得基于降解技术的精准ADC平台。
投资建议：1）公司维持Eliquis在抗凝治疗领域的领先地位，并通过milvexian布局下一代抗凝药物，说明口服抗凝存在代际升级需求，空间广阔。建议关注国内布局FXIa/FXI等新一代抗凝靶点的创新药企，如恒瑞医药、瑞博生物等。2）Cobenfy作为70年来首个全新机制精神分裂症药并向阿尔茨海默病精神病拓展，印证CNS新机制的稀缺价值，建议关注拥有该药国内权益的再鼎医药。3）Opdivo皮下剂型放量、PD-1向皮下/长效剂型迭代，建议关注国内PD-(L)1皮下及长效剂型开发能力较强的头部企业。
风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。
微信扫一扫-立即使用
