投资要点
事件：2026年7月30日武田制药披露2026财年Q1业绩（IFRS口径的Q1对应4-6月）。2026财年Q1武田制药营收12199亿日元，核心经营利润3589亿日元，核心经营利润率29.4%（同比+0.3pct，下同），核心EPS154日元，报表净利润1132亿日元（-8.9%），下滑主因递延所得税资产重估、税收抵免减少等税项因素。公司维持2026财年指引：营收4.64万亿日元（+3.0%）、核心经营利润1.16万亿日元（-1.1%）、核心EPS472日元（-8.7%）。全年股息拟由200日元提升至204日元。
核心在线品牌稳健，肿瘤与新品放量对冲专利到期：六大治疗领域中，消化板块2026财年Q1营收3861亿日元（固定汇率口径CER+3.1%），核心大单品、抗整合素α4β7抗体ENTYVIO销售2683亿日元（CER+3.8%），美国维持炎症性肠病处方量第一、皮下笔剂型加速放量、美国静脉∶皮下用量比85∶15。2026财年Q1肿瘤板块营收1656亿日元（CER+8.2%），CD30ADC药物ADCETRIS销售485亿日元（CER+14.4%）、结直肠癌口服VEGFR抑制剂呋喹替尼销售171亿日元（CER+26.8%）欧洲持续放量。血浆分离制品2026财年Q1销售2839亿日元（CER-2.1%）。罕见病板块2026财年Q1销售2060亿日元（CER-5.8%），遗传性血管性水肿药物TAKHZYRO受美国竞争承压。疫苗板块登革热疫苗QDENGA2026财年Q1销售115亿日元（CER+15.2%）。神经板块ADHD药物VYVANSE/ELVANSE2026财年Q1销售541亿日元（CER-17.0%）。2026财年Q1中国区营收523亿日元（CER+4.3%）。
三款重磅新药临近上市，开启增长新曲线。1）口服食欲素激动剂oveporexton用于I型发作性睡病，为全球首个且唯一已上市同类机制药物，III期临床显示该药在日间功能、认知及夜间睡眠多维度显著优于安慰剂。截至2026年7月，该药日本审评中、中国已获批用于16岁及以上青少年和成人，预计2026H2上市。2）铁调素模拟肽rusfertide用于真性红细胞增多症，可快速稳定持久控制血细胞比容，预计2026H2美国上市。3）下一代口服高选择性TYK2抑制剂泽索昔替尼用于银屑病，头对头III期显著优于氘可来昔替尼，超35%患者第16周达完全皮损清除（PASI100）、应答率为对照2.5倍以上且全部主次要终点占优，已获美国突破性疗法、快速通道认证和孤儿药认证、日本SAKIGAKE先驱药物认定及中国突破性疗法认定，预计2027H1上市，并进一步拓展IBD（溃疡性结肠炎、克罗恩病）III期。
投资建议：1）武田制药下一波肿瘤管线以信达生物IBI363（PD-1/IL-2双抗）、IBI343（Claudin18.2ADC）为核心，直接印证国内双抗/ADC资产的全球价值，建议关注信达生物等已实现重磅对外授权、具备双抗与ADC平台的国内企业。2）呋喹替尼引进自和黄医药，经武田制药在全球持续放量，建议关注和黄医药等具备成熟出海品种的企业。3）oveporexton中国已获批、泽索昔替尼获中国突破性疗法认定并向IBD拓展，反映食欲素、TYK2等新机制的中国研发布局价值，建议关注国内布局TYK2、食欲素等新靶点的创新药企。
风险提示：上市及放量不及预期风险；引进资产III期读出失败风险；生物类似药竞争风险；汇率大幅波动风险等风险。
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