医药产业研究周报：从Owkin到未来医院，多模态数据金矿待掘；中报落定，创新药与CXO成长强劲

　　核心要点 　　产业前沿 　　①2026 年 9 月 2 日，Owkin 再次与 MNC 达成授权合作，其多模态患者数据及其可调用能力正在成为 AI 制药平台进入药企研发体系的关键入口。国内医疗落地也在进行中（具体详见正文）。我们认为，未来竞争的关键，将是谁能在合规条件下连接跨医院多模态数据，并将其转化为药企持续付费的研发产出。②9 月 4 日，诺华宣布其 Lp(a)抑制剂 pelacarsen 的Ⅲ期研究未达到主要终点。慢病领域市场大而临床验证难，后续竞品数据值得跟踪。③8 月 31 日，美国白宫宣布与百济神州、安斯泰来、优时比等 9 家制药企业达成 MFN（最惠国定价）协议，签约药企总数增至 26 家，覆盖美国约 89%的品牌药市场。至此，美国成熟药品面临 IRA（通胀削减法案）与 MFN 两条并行降价机制的压力。④9月 4 日，港股金斯瑞宣布拟分拆蓬勃，CDMO 赛道值得关注。 　　资本风向 　　①美国 Tarsus 制药，并购 Alkeus 落地，周涨幅 27%。此类从兽药到人眼科平台跨赛道转型的个例，或可为诸多处于赛道转型或扩展困惑的传统药企提供启示。②9 月 7 日，港股 16 家医药医疗个股新增入港股通，龙头与独特赛道领先者值得关注。③中报发布完毕，我们详细分析全球与中国 Top100 市值医药医疗个股，中美头部药企估值已经相近，上游 CXO 与创新药表现强劲。 　　本周观点 　　我们认为，有三点值得投资者与行业企业关注：①美国市场双轨压价对成熟品种销售空间的挤压，叠加专利悬崖，加剧创新资产的稀缺性；②中国创新药由零星出海迈向常态化全球 BD 交易，提升潜在 BIC 管线的估值与价值兑现预期；③包括 AI 在内的科技进步持续推进前沿创新与产业生态重构，提升上游订单增长预期与创新产出预期。基于此，我们继续看好的排序是：拥有丰富 BD潜力管线的创新药龙头、核心管线处于全球前三梯队的稀缺赛道企业，以及受益于 AI 制药产业链扩张的上游 CXO