开立医疗：新业务增长态势良好，股权激励彰显发展信心-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　开立医疗(300633)

　　事件：8月21日晚，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入10.53亿元，同比增长9.24%；归母净利润0.14亿元，同比下降70.71%，主要与汇兑损益、新产品线投入相关。其中，2026年第二季度营业收入5.73亿元，同比增长7.18%；归母净利润0.25亿元，同比下降34.83%。

　　国际业务保持稳健发展，外科、心内延续良好增长态势

　　2026年上半年，国内医疗设备的终端招标明显减少，公司超声、内镜产品的国内业务收入有所下滑；国际业务保持稳健发展，上半年实现收入5.36亿元，同比增长14.29%，收入占比提升至50.91%；公司战略投入的微创外科、血管内超声（IVUS）产品线延续良好增长态势，支撑公司总体业务收入保持增长。

　　新一轮股权激励落地，绑定核心团队、彰显长期发展信心

　　同日，公司发布2026年股票期权激励计划（草案）：拟向公司部分董事及高级管理人员、公司（含分公司及控股子公司）中层管理人员和技术业务骨干等322人授予698.20万份股票期权（约占股本总额的1.59%），股票期权的行权价格为不低于20.73元/份。此次激励计划授予的股票期权考核年度为2026-2029年四个会计年度，2026-2029年度业绩考核目标为剔除股份支付费用后的净利润分别不低于2.33亿元、3.42亿元、4.92亿元、5.90亿元。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为26.32/30.09/34.58亿元，同比增速为13.97%/14.35%/14.90%；归母净利润为3.39/4.29/5.46亿元，同比增速为71.80%/26.49%/27.45%。对应EPS分别为0.80/1.01/1.29元，对应当前股价PE分别为26/21/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

中心思想

短期利润承压，新业务驱动增长

2026年上半年，开立医疗营收同比增长9.24%至10.53亿元，但归母净利润同比大幅下降70.71%，主要受汇兑损益和新产品线投入影响。公司国内超声、内镜业务因终端招标减少而下滑，但国际业务逆势增长14.29%至5.36亿元，收入占比提升至50.91%；战略投入的微创外科和血管内超声（IVUS）产品线延续良好增长态势，成为支撑整体营收增长的核心驱动力。

股权激励绑定核心团队

同日发布的2026年股票期权激励计划覆盖322名核心人员，行权价不低于20.73元/份，2026-2029年业绩考核净利润目标分别为2.33亿、3.42亿、4.92亿、5.90亿元，此举有效绑定管理及技术骨干利益，彰显管理层对公司长期发展的信心。

主要内容

事件与业绩概览

2026年8月21日，公司发布半年报：上半年营收10.53亿元（+9.24%），归母净利润0.14亿元（-70.71%），利润大幅下滑与汇兑损益及新产品线投入有关。二季度单季营收5.73亿元（+7.18%），归母净利润0.25亿元（-34.83%），环比改善但同比仍承压。

国际业务保持稳健发展

上半年国内医疗设备终端招标明显减少，公司超声、内镜产品国内收入下滑。国际业务实现收入5.36亿元，同比增长14.29%，收入占比提升至50.91%，成为公司增长的重要支撑。海外市场拓展成效显著，有效对冲了国内需求疲软的影响。

外科、心内延续良好增长态势

公司战略投入的微创外科、血管内超声（IVUS）产品线延续良好增长态势，拉动整体业务收入保持增长。新业务板块的快速放量验证了公司产品线和市场策略的有效性，为长期增长注入新动能。

新一轮股权激励落地

公司发布2026年股票期权激励计划草案，拟向322名董高及中层技术业务骨干授予698.20万份股票期权（约占股本1.59%），行权价格不低于20.73元/份。考核年度2026-2029年，业绩考核目标为剔除股份支付费用后的净利润分别不低于2.33、3.42、4.92、5.90亿元，复合增长率约36%，彰显管理层对未来业绩增长的强劲信心。

盈利预测与投资评级

预计2026/2027/2028年营业收入为26.32/30.09/34.58亿元，同比增速13.97%/14.35%/14.90%；归母净利润为3.39/4.29/5.46亿元，同比增速71.80%/26.49%/27.45%，对应PE分别为26/21/16倍。基于新业务放量及股权激励催化，维持“买入”评级。

风险提示

需关注医疗设备集采降价风险、地缘政治波动风险、新品研发不及预期风险。

总结

开立医疗2026年上半年业绩呈现“收入稳增、利润承压”格局：传统超声、内镜国内业务受招标减少拖累，但国际业务及微创外科、IVUS等新业务增长良好，有效对冲国内下滑。公司通过新一轮股权激励绑定核心团队，考核目标彰显中长期增长信心。分析师预计未来三年净利润复合增速约40%，当前PE处于历史低位，维持“买入”评级。主要风险在于集采降价、地缘政治及研发不确定性。

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