公司信息更新报告：TIDES业务超预期增长，小分子D&M加速向上-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药明康德(603259)

　　2026H1公司业绩超预期，全面上调全年指引，在手订单加速增长

　　2026H1公司实现营收289.0亿元，同比增长38.9%，持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%（去年同期含药明合联股权处置收益），扣非归母净利润同比增长89.4%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整Non-IFRS净利率达40.0%，同比提升9.7pct。单看2026Q2，公司实现营收164.6亿元，同比增长47.7%，环比增长32.4%；经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%，环比增长51.7%。截至2026年6月末，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比+25.2%，业绩全面超预期。考虑公司优异的CRDMO商业模式，我们上调2026-2028年归母净利润预测为232.16/295.47/375.62亿元（原预测183.24/226.74/278.86亿元），EPS为7.78/9.90/12.59元，当前股价对应PE为19.0/14.9/11.7倍，维持“买入”评级。

　　小分子D&M业务快速增长，TIDES业务保持高速增长

　　公司化学业务实现营收249.9亿元，同比+53.3%。小分子D&M业务收

　　入149.9亿元，同比+72.7%，其中2026Q2约80.6亿元，同比+66.87%，环比+16.31%，已连续第5个季度环比增长。小分子CDMO管线持续扩张，2026H1新增分子699个，管线分子总计3731个，商业化和临床III期阶段项目2026H1增加15个。2026H1TIDES业务实现营收72.6亿元，同比+44.3%，服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%，公司预计全年TIDES收入增长约45%，相对年初进一步上调指引。

　　安评保持亚太领先，新分子种类业务持续发力，生物学业务高效引流2026H1公司测试业务实现营收24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位；2026H1生物学业务实现营收13.9亿元，同比增长11.2%，持续为公司带来20%+的新客户，新分子业务收入占比超35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。

　　风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

中心思想

业绩全面超预期，在手订单加速增长

报告明确指出，药明康德2026年上半年业绩全面超出市场预期。公司实现营收289.0亿元，同比增长38.9%，持续经营业务收入同比增幅高达48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%，扣非归母净利润同比大增89.4%。经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，净利率提升至40.0%（同比+9.7pct）。截至2026年6月末，持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%，为未来营收增长提供坚实保障。基于此，公司全面上调全年指引，展现了强劲的成长韧性。

TIDES与D&M双轮驱动，核心业务增长强劲

报告强调了核心业务的超预期表现：小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%，连续第5个季度环比增长；TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，客户数同比增长39%，分子数同比增长68%，全年TIDES收入指引进一步上调至约45%。同时，测试业务中的药物安全性评价收入同比增长42.8%，保持亚太领先；生物学业务持续贡献新客户，新分子业务收入占比超过35%。有效验证了CRDMO全链条商业模式的竞争力，公司维持“买入”评级。

主要内容

公司整体业绩与指引全面上调

该部分总结了2026H1及单Q2的核心财务数据：2026H1公司营收289.0亿元（同比+38.9%），持续经营业务收入同比+48.0%；归母净利润110.8亿元（同比+29.4%），扣非归母净利润同比+89.4%；经调整净利率达40.0%，同比提升9.7pct。单Q2营收164.6亿元（同比+47.7%，环比+32.4%），经调整归母净利润69.7亿元（同比+91.7%，环比+51.7%）。基于超预期表现，公司上调2026-2028年归母净利润预测至232.16/295.47/375.62亿元，对应EPS为7.78/9.90/12.59元，当前股价对应PE为19.0/14.9/11.7倍。风险提示包括中美贸易摩擦、市场竞争加剧及环保安全生产风险。

核心业务板块：小分子D&M、TIDES、测试与生物学

此部分详细拆解各业务线的关键数据，提取了如下子板块内容：

小分子D&M业务：收入149.9亿元（同比+72.7%），其中Q2约80.6亿元（同比+66.87%，环比+16.31%）。管线持续扩张，新增分子699个，总计3731个，商业化及临床III期项目增加15个。
TIDES业务：收入72.6亿元（同比+44.3%），服务客户数同比+39%，服务分子数同比+68%，全年收入指引上调至约45%。
测试业务（安评）：收入24.8亿元（同比+31.5%），其中药物安全性评价收入同比+42.8%，保持亚太领先地位。
生物学业务：收入13.9亿元（同比+11.2%），持续带来20%+的新客户，新分子业务收入占比超过35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。

总结

本报告基于2026年上半年超预期财报，深入分析了药明康德的核心业务板块。公司整体营收及利润实现高增长，在手订单数加速攀升，全面上调全年业绩指引。小分子D&M业务连续环比增长且管线显著扩张，TIDES业务收入增速超预期并再次上调目标，测试业务中的安评继续亚太领先，生物学业务高效引流新分子客户。各项数据验证了CRDMO商业模式的强大执行力与市场吸引力。尽管存在外部环境风险，但公司基本面稳固，成长动能充沛。开源证券维持“买入”评级，并相应提高了未来三年的盈利预测，体现了对公司持续高增长的信心。

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