2026年半年报点评：CRDMO模式驱动成长，全年业绩指引全面上调

中心思想

业绩爆发式增长，CRDMO模式持续验证

2026年上半年，药明康德实现营业收入289.0亿元（+38.9%），归母净利润110.8亿元（+29.4%），扣非净利润同比增长89.4%，经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元（+83.2%）。单二季度增长进一步提速，营收164.6亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%）。公司凭借其独特的CRDMO一体化平台，在化学业务（尤其是小分子D&M和TIDES）的强劲推动下，实现了远超市场预期的业绩表现。

全面上调全年指引，订单支撑未来确定性

基于客户产品的更大成功及卓越的管理执行力，公司决定将2026年收入预期上调至585-605亿元（原513-530亿元），持续经营业务收入增速上调至35-39%（原18-22%）。截至第二季度，在手订单达664.3亿元（+25.2%），充足订单为后续增长提供坚实基础。同时，公司加速全球产能布局，将资本开支上调至75-85亿元，经调整自由现金流上调至135-145亿元，彰显管理层对未来发展的强烈信心。

主要内容

2026H1业绩概览：营收利润双高增，增长提速

2026年上半年公司实现营收289.0亿元（+38.9%），归母净利润110.8亿元（+29.4%）。单二季度营收164.6亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%）。毛利率提升至53.9%（+9.5pp），费用控制良好，三费合计下降1.7pp至9.3%，运营效率持续提升。

订单与指引：全面上调，资本开支加大

公司上调全年收入预期至585-605亿元，持续经营业务增速35-39%。在手订单664.3亿元（+25.2%）。资本开支上调至75-85亿元（原65-75亿元），自由现金流上调至135-145亿元。提前启动常州新基地建设，加速全球产能布局。

WuXi Chemistry：核心引擎，小分子D&M与TIDES高速增长

WuXi Chemistry上半年收入249.9亿元（+53.3%），调整后毛利率56.4%（+7.4pts）。分业务看：

• 小分子R业务：收入27.4亿元（+5.8%），持续为D业务引流，上半年R到D转化分子155个。
• 小分子D&M业务：收入149.9亿元（+72.7%），受益于管线后期推进及产能布局。
• TIDES业务：收入72.6亿元（+44.3%），新增产能爬坡推动增长，预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。

管线数量稳步提升，商业化项目达95个（+25%），临床III期项目94个（+11.9%），为未来持续放量奠定基础。

WuXi Testing与WuXi Biology：投融资回暖带动稳健增长

• WuXi Testing：收入24.8亿元（+31.5%），调整后毛利率38.6%（+11.3pts）。药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太领先。
• WuXi Biology：收入13.9亿元（+11.2%），调整后毛利率37.0%（+0.6pts）。公司前瞻布局药物发现热点，体内外业务协同，新分子业务放量引领收入增长。

风险提示

需关注地缘政治风险、行业景气度下行风险及行业竞争加剧风险。

投资建议：维持“优于大市”评级

基于小分子D&M、多肽、测试业务高速增长及毛利率提升，上调盈利预测。预计2026-2028年归母净利润208.79/251.08/285.33亿元（原167.03/196.78/223.03亿元），同比增速9.03%/20.25%/13.64%，当前股价对应PE 21.1/17.5/15.4倍。维持“优于大市”评级。

总结

药明康德2026年半年报显示出极强的成长性：CRDMO模式驱动化学业务爆发，小分子D&M收入同比+72.7%，TIDES业务+44.3%，Testing和Biology受益于投融资回暖恢复增长。公司全面上调全年营收和自由现金流指引，在手订单充足，产能建设加速，业绩确定性高。费用控制良好，毛利率显著提升。基于强劲的业务表现，上调未来三年盈利预测，当前估值具有吸引力，维持“优于大市”评级。