2026年中报点评：业绩符合预期，CKM管线持续推进-摩熵咨询

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报告摘要

　　信立泰(002294)

　　投资要点

　　事件：2026年8月25日，公司披露2026年半年度报告。（1）26H1实现营业收入24.79亿元（同比+16.34%，下同），归母净利润3.87亿元（+6.03%），扣非净利润4.01亿元（+15.64%），经营活动现金流净额4.66亿元（+9.62%）。（2）26H1创新药收入同比增长26.84%，收入占比持续提升，已成为营收增长的核心驱动。（3）26H1公司研发投入6.20亿元（+14.38%），占营收比重25.01%，业绩符合我们预期。

　　创新药快速放量，慢病管理战略落地验证：（1）26H1信立坦调入国家医保常规目录后，基层可及性提升，销量同比增长；复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期；恩那罗临床优势逐步获医生、患者认可，收入实现较快增长；信超妥市场准入稳步推进。（2）DPP-4i类药物信立汀已被收录于《中国老年2型糖尿病防治临床指南（2026年版）》等权威指南，为临床应用推广提供循证依据。（3）零售及电商业务持续高速增长，慢病管理新模式推动患者用药依从性提升。（4）欣复泰Plus®获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，我们预计26H2将贡献增量收入。

　　CKM管线持续推进，多个项目取得积极进展：（1）高血压药物中，SAL0140新增CKD和PA适应证两项II期临床，SAL0132II期完成入组，SAL0120II期关键数据显示具有显著降低蛋白尿潜力。血脂药物中，Lp(a)靶点药物SAL0137显现BIC潜力，PCSK9抑制剂SAL0139目标给药剂量低于潜在竞品。（2）抗肿瘤ADC药物JK06的I/II期最新进展在ASCO2026年会公布，展现良好安全性和有效性，公司正加快推进国内临床注册申请；（3）抗心衰创新药JK07已读出II期临床PartA（基线至26周）期中分析数据，正在进行Part B阶段（至52周）研究，我们预计后期临床开发计划将根据完整II期试验结果确定。（4）器械管线Gstream、Neurora注册工作有序推进，我们预计2026年内或2027年初获批。

　　盈利预测与投资评级：公司以CKM为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。截至26H1，公司在研管线涵盖89个创新药、18个医疗器械，累计获得有效专利授权412项。我们维持2026-2028年营业收入预测55.63/67.75/78.34亿元，维持2026-2028年归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。

中心思想

营收与利润双增，创新药成为核心驱动力

公司2026年上半年实现营业收入24.79亿元（同比+16.34%），归母净利润3.87亿元（同比+6.03%），扣非净利润4.01亿元（同比+15.64%），整体业绩符合市场预期。
创新药收入同比增长26.84%，收入占比持续提升，已取代传统仿制药成为公司营收增长的主要引擎，验证了公司从仿制药向创新药转型的战略成果。

CKM慢病管理平台初步成形，管线价值逐步兑现

公司围绕心血管-肾脏-代谢（CKM）领域构建的慢病管理战略落地加速，多款创新药（信立坦、复立坦、恩那罗等）放量超预期，零售与电商业务高速增长，患者依从性改善。
在研管线涵盖89个创新药和18个医疗器械，高血压、心衰、CKD、血脂异常等关键管线取得阶段性进展，为公司中长期增长提供充足储备，慢病管理平台价值有望持续释放。

主要内容

事件

2026年8月25日公司披露半年度报告：26H1营收24.79亿元（同比+16.34%），归母净利润3.87亿元（同比+6.03%），扣非净利润4.01亿元（同比+15.64%），经营活动现金流净额4.66亿元（同比+9.62%）。
研发投入6.20亿元（同比+14.38%），占营收比重25.01%，持续高投入支撑在研管线推进；创新药收入占比提升，验证产品结构优化趋势。

创新药快速放量，慢病管理战略落地验证

核心品种信立坦纳入医保常规目录后基层可及性增强，复立坦终端准入快速扩张且销售收入好于预期，恩那罗凭借临床优势实现较快收入增长，信超妥市场准入稳步推进。
信立汀（DPP-4i）被收录于《中国老年2型糖尿病防治临床指南（2026年版）》，为临床推广提供循证依据；零售及电商业务高速增长，慢病管理新模式提升用药依从性。
欣复泰Plus®（国内首个特立帕肽周制剂）获批上市，预计26H2贡献增量收入，进一步丰富慢病产品组合。

CKM管线持续推进，多个项目取得积极进展

高血压方向：SAL0140新增CKD和PA适应证II期临床，SAL0132完成II期入组，SAL0120关键数据显示显著降低蛋白尿潜力；血脂方向：Lp(a)靶点药物SAL0137显现BIC潜力，PCSK9抑制剂SAL0139目标剂量低于潜在竞品。
抗肿瘤ADC药物JK06在ASCO 2026展示良好安全性及有效性，国内临床注册申请加速推进；抗心衰创新药JK07读出II期Part A期中分析数据，Part B（至52周）研究进行中，后期开发计划将根据完整结果确定。
器械管线Gstream、Neurora注册工作有序推进，预计2026年内或2027年初获批，完善CKM全病程管理布局。

盈利预测与投资评级

维持2026-2028年营业收入预测55.63/67.75/78.34亿元，归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元；对应2026-2028年PE分别为35.34/25.65/21.03倍。
核心逻辑：复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，多个管线推进至关键临床阶段，慢病管理平台价值持续兑现；维持“买入”评级。

风险提示

创新药放量不及预期、药品降价风险、研发失败风险、竞争格局恶化等潜在风险可能影响公司实际业绩表现。

总结

信立泰2026年中报业绩整体符合预期，创新药收入同比增长26.84%，收入占比提升，成为营收增长的核心驱动；慢病管理战略落地效果显著，零售与电商业务高速发展。
CKM管线（高血压、心衰、CKD、血脂异常等）多个项目取得积极临床进展，为中长期增长提供充足储备；器械管线注册稳步推进，有望进一步拓展慢病管理版图。
公司维持高研发投入（占营收25.01%），在研管线丰富（89个创新药、18个医疗器械），叠加多个产品进入放量阶段，慢病管理平台价值有望持续兑现。盈利预测维持不变，当前PE（2026E）35.34倍，维持“买入”评级，但需关注创新药放量节奏、药品降价及研发失败等风险。

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