公司信息更新报告：2026上半年业绩有所承压，在研项目进展顺利-摩熵咨询

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报告摘要

　　健康元(600380)

　　2026上半年业绩有所承压，在研项目进展顺利

　　公司2026H1实现收入65.83亿元（同比-16.66%，以下为同比口径），归母净利润6.48亿元（-17.49%），扣非归母净利润6.04亿元（-21.55%），毛利率为58.70%（-3.51pct），净利率为20.75%（-1.58pct）。2026Q2公司收入28.61亿元（-24.88%）；归母净利润2.33亿元（-33.36%），扣非归母净利润1.98亿元（-42.82%），毛利率52.86%（-9.68pct），净利率16.87%（-4.2pct）。公司业绩波动主要源于控股子公司丽珠集团，丽珠集团2026H1实现收入约50亿元（-20.28%），重点品种受医保降价、联盟集采、行业周期与结构调整等多重行业因素影响，我们看好公司呼吸赛道的创新优势，维持2026-2028归母净利润为13.99/15.27/17.06亿元，当前股价对应PE为12.1/11.1/9.9倍，维持“买入”评级。

　　创新药与保健食品业务持续增长，在研项目进展顺利

　　2026H1公司化学制剂产品营收29.56亿元（-21.56%），毛利率72.91%（-4.93pct），2026H1公司呼吸板块创新药收入占比接近35%，化学原料药及中间体产品营收23.48亿元（-7.01%），毛利率34.98%（-0.83pct），中药制剂产品营收5.43亿元（-33.08%），毛利率75.33%（+2.05pct），诊断试剂及设备营收2.70亿元（-27.78%），毛利率57.4%（-0.91pct），生物制品营收0.94亿元（-0.47%），毛利率61.53%（+8.36pct），保健食品板块实现收入3.04亿元（+25%），品牌端鹰牌春节礼盒发货近30万盒（+87%），渠道端线上线下协同，持续扩大终端覆盖。截至2026半年报，公司已在呼吸领域前瞻性布局超过10款1类创新药，在COPD抗炎领域形成差异化竞争优势。玛帕西沙韦胶囊正式获批上市，其干混悬剂实现I期跳III期审评突破。在呼吸慢病领域，TSLP单抗III期临床按计划稳步推进，进度位居国内前列；具备全球首创（FIC）潜力的PREP抑制剂正稳步进入II期研究。镇痛领域非阿片类创新药钠离子1.8抑制剂正推进II期临床，该药物研发旨在规避传统阿片类药物的成瘾性风险。

　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

中心思想

短期业绩承压，归因于子公司波动

健康元2026年上半年度营业收入达65.83亿元，同比下滑16.66%，归母净利润6.48亿元，同比下降17.49%；其中第二季度下滑幅度进一步扩大（收入-24.88%，归母净利润-33.36%），主要受到控股子公司丽珠集团同期收入下降20.28%的拖累。扣除子公司影响后，母公司呼吸创新药收入占比接近35%，保健食品收入同比大增25%，核心业务结构性亮点依然存在。

研发管线加速推进，创新转型构筑长期价值

公司维持对2026‑2028年归母净利润分别为13.99/15.27/17.06亿元的预测，对应PE 12.1/11.1/9.9倍，继续给予“买入”评级。在研项目中，玛帕西韦胶囊已获批上市，干混悬剂实现I期跳III期突破；TSLP单抗III期临床进度国内前列；具备FIC潜力的PREP抑制剂进入II期研究；非阿片类镇痛新药钠离子1.8抑制剂亦在推进II期临床。创新管线为未来增长提供确定性支撑。

主要内容

2026上半年业绩有所承压，在研项目进展顺利

2026上半年公司整体营收、归母净利润均出现两位数下滑，毛利率同比下降3.51pct至58.70%，净利率下降1.58pct至20.75%。第二季度毛利率进一步下滑至52.86%（-9.68pct），净利率降至16.87%（-4.2pct）。主要拖累因素为丽珠集团重点品种受医保降价、联盟集采及行业周期调整影响，收入同比减少约20%。尽管短期承压，公司呼吸赛道创新优势未被削弱，管理层维持未来三年盈利预测不变，并重申“买入”评级。

创新药与保健食品业务持续增长，在研项目进展顺利

化学制剂营收29.56亿元（-21.56%），但呼吸板块创新药收入占比接近35%，结构改善明显；保健食品业务实现收入3.04亿元（+25%），鹰牌春节礼盒发货近30万盒（+87%），线上线下协同覆盖扩大。研发层面，公司在呼吸领域布局超过10款1类创新药，玛帕西韦获批、干混悬剂审评突破；TSLP单抗III期进度领先；PREP抑制剂及钠离子1.8抑制剂分别进入II期和II期临床，均指向差异化竞争优势。

风险提示

需关注行业政策变化、新药研发不及预期以及原材料供应与价格波动等潜在风险。

总结

健康元2026上半年业绩因子公司丽珠集团拖累而承压，但母公司呼吸创新药占比提升、保健食品快速增长，表明核心业务仍具韧性。公司在研项目推进顺利，多个创新药取得关键性进展（玛帕西韦上市、TSLP单抗III期、PREP抑制剂及非阿片镇痛药II期），创新转型路径清晰。维持2026‑2028年盈利预测及“买入”评级，当前PE处于12倍左右水平，估值具备安全边际。

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