收入端稳健，新旗舰产品AQ400持续放量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　核心观点

　　收入端稳健，利润端承压。2026H1公司实现营收2.80亿元（+7.37%），归母净利润-0.86亿元（-110.03%），扣非归母净利润-0.88亿元（-70.15%）。26Q2单季营收1.42亿元（+3.96%），归母净利润-0.61亿元（-411.00%），扣非归母净利润-0.61亿元（-195.09%）。受益于AQ400在国内医疗机构的推广放量，公司收入端稳健增长，亏损扩大主要受一次性税款补缴及费用投入上升拖累。

　　毛利率提升，费用率上升。2026上半年公司毛利率63.86%（+1.47pp），毛利率提升主要系高端新机型AQ400销售占比提升。销售费用率43.94%（+5.43pp），管理费用率18.06%（-1.29pp），研发费用率25.19%（-3.16pp），财务费用率2.82%（+3.13pp），四费率90.00%（+4.10pp），费用率明显提升，主要系公司加大了AQ400的市场推广。

　　研发管线领跑行业，技术壁垒持续夯实。公司持续加大消化内镜、耳鼻喉内镜、呼吸内镜及手术机器人等核心产品线研发投入。2026上半年，ERCP手术机器人进入创新医疗器械特别审查程序，并发布60系列鼻咽喉镜，进一步完善耳鼻喉专科内镜产品梯队。

　　投资建议：考虑到公司新产品推广顺利，市场推广费用投入加大以及汇兑的影响，上调2026、2027年收入预测，下调2026、2027年利润预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营收8.9/10.2/11.3亿元（原2026、2027年为8.2/9.2亿元），同比增速15%/15%/10%，归母净利润0.5/0.6/1.1亿元（原2026、2027年为0.7/1.0亿元），同比增速312%/34%/75%，当前股价对应PS=4.2/3.6/3.3x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

中心思想

新旗舰产品驱动收入增长，但费用扩张导致利润承压

公司2026年上半年营收同比增长7.37%，主要受益于高端新机型AQ400在国内医疗机构的持续放量，收入端保持稳健增长态势。
归母净利润同比大幅下滑110.03%，亏损扩大主要源于一次性税款补缴以及市场推广费用、研发投入等费用性支出显著上升，利润端明显承压。

研发管线领跑行业，技术护城河持续加深

公司持续加大消化内镜、耳鼻喉内镜、呼吸内镜及手术机器人等核心产品线研发投入，ERCP手术机器人已进入创新医疗器械特别审查程序，60系列鼻咽喉镜发布进一步完善产品梯队。
较高的研发投入与产品迭代速度为公司构筑起技术壁垒，支撑其在国产内镜市场中的领先地位。

主要内容

财务表现分析

收入端稳健，利润端亏损扩大

2026H1营收2.80亿元（+7.37%），归母净利润-0.86亿元（-110.03%），扣非归母净利润-0.88亿元（-70.15%）。
26Q2单季营收1.42亿元（+3.96%），归母净利润-0.61亿元（-411.00%），亏损扩大受一次性税款补缴及费用投入上升拖累。

毛利率提升，费用率明显上升

2026上半年毛利率63.86%（+1.47pp），因高端新机型AQ400销售占比提升带动。
销售费用率43.94%（+5.43pp），管理费用率18.06%（-1.29pp），研发费用率25.19%（-3.16pp），财务费用率2.82%（+3.13pp），四费率90.00%（+4.10pp），费用率提升主因加大AQ400市场推广。

研发与技术进展

研发管线领跑，技术壁垒持续夯实

公司持续加码消化内镜、耳鼻喉内镜、呼吸内镜及手术机器人等核心产品线研发。
2026上半年ERCP手术机器人进入创新医疗器械特别审查程序，发布60系列鼻咽喉镜，完善耳鼻喉专科内镜产品梯队。

投资建议与风险提示

上调收入预测，下调利润预测，维持“优于大市”评级

预计2026-2028年营收8.9/10.2/11.3亿元（原2026、2027年8.2/9.2亿元），同比增速15%/15%/10%。
预计归母净利润0.5/0.6/1.1亿元（原2026、2027年0.7/1.0亿元），同比增速312%/34%/75%，当前股价对应PS=4.2/3.6/3.3x。

风险提示

市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。

总结

本报告对澳华内镜2026年上半年业绩进行全面分析，指出公司受益于新旗舰产品AQ400放量，收入端实现稳健增长，但利润端因一次性税款补缴及市场推广、研发等费用大幅上升而出现显著亏损。毛利率有所提升，但费用率整体走高，体现公司在扩张期的投入策略。研发方面，ERCP手术机器人进入特别审查程序、鼻咽喉镜新品发布，显示公司技术壁垒持续夯实。基于新产品推广顺利，公司上调2026-2027年收入预测，同时下调利润预测，维持“优于大市”评级，风险主要来自市场推广不及预期、竞争加剧及汇率波动。整体来看，公司处于收入扩张与利润承压并存的转型阶段，长期成长性取决于新产品放量节奏与费用管控效果。

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