公司信息更新报告：Q2业绩环比增长，看好公司成长布局多点开花-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利民股份(002734)

　　公司多举措对冲行业不利因素，Q2业绩环比增长，维持“买入”评级2026年H1公司实现营业收入24.63亿元，同比+0.47%，实现归母净利润2.74亿元，同比+1.90%。2026年Q2单季度，公司实现营业收入11.36亿元，同比-8.49%，实现归母净利润1.42亿元，同比-11.77%，环比+7.31%。2026年H1，面对农化行业价格下行、成本上涨及需求放缓等多重挑战，公司坚持稳中求进，通过优化产品结构与渠道布局、强化产业链协同、深挖内部降本增效潜力等举措，有效对冲行业不利因素，保持经营业绩稳定。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.86、6.69、7.02亿元，EPS分别为1.23、1.41、1.48元，当前股价对应PE分别为11.9、10.5、10.0倍，公司前瞻多向布局新领域，看好公司成长，维持公司“买入”评级。

　　2026Q2，代森锰锌产品价格环比增长，百菌清景气维持高位，业绩环比增长根据百川盈孚数据，2026年Q2，代森锰锌的平均价格为30495元/吨，同比+25.74%，环比+7.46%；我们测算代森锰锌-乙二胺价差为27238元/吨，同比+23.40%，环比+4.52%。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，业绩弹性较大，公司2026年Q2充分受益于代森锰锌价格上涨、价差扩大。百菌清方面，2026年Q2百菌清平均价格为27049元/吨，同比-5.67%，环比-4.48%，仍然维持在相对高景气水平。公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02万吨，2026年Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益1934万元，主要系公司新河公司的投资收益增加，环比+7.63%，有效支撑公司Q2业绩。

　　公司多领域布局，打开未来创新成长空间，拟注销股份彰显发展信心2026H1，公司生物农药产品完成多批次工艺验证；新菌种研发项目持续推进菌种迭代、中试控杂与工艺对比试验；噬菌体及微生物制剂项目完成小试工艺开发，同步推进室内、田间药效试验及登记申报工作；小肽项目完成多地田间试验布局与样本检测等。同时公司董事会、股东会已同意将存放在公司股票回购专用证券账户中的421.61万股回购股份予以注销，彰显公司发展信心。

　　风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

中心思想

业绩环比增长与多举措对冲行业逆风

2026年上半年，利民股份实现营业收入24.63亿元（同比+0.47%），归母净利润2.74亿元（同比+1.90%）；第二季度归母净利润1.42亿元，环比增长7.31%，展现出较强的经营韧性。面对农化行业价格下行、成本上升及需求放缓等多重压力，公司通过优化产品结构与渠道布局、强化产业链协同、深挖内部降本增效潜力，有效对冲外部不利因素，维持了盈利能力的稳定。基于此，开源证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为5.86、6.69、7.02亿元。

产品价格驱动与创新布局支撑成长

核心产品代森锰锌价格与价差在2026年第二季度实现环比双增（均价30,495元/吨，环比+7.46%；价差27,238元/吨，环比+4.52%），百菌清景气度虽有小幅环比下降但仍处高位（均价27,049元/吨），共同推动业绩环比改善。与此同时，公司前瞻性布局生物农药、噬菌体、小肽等新领域，2026年上半年多项研发取得阶段性进展，并计划注销421.61万股回购股份，彰显管理层对未来发展的信心。预计公司2026-2028年EPS分别为1.23、1.41、1.48元，当前PE仅11.9-10.0倍，成长空间值得期待。

主要内容

2026年上半年业绩概览与Q2环比增长

核心财务数据：2026年H1营收24.63亿元（同比+0.47%），归母净利润2.74亿元（同比+1.90%）。Q2单季营收11.36亿元（同比-8.49%），归母净利润1.42亿元（同比-11.77%，环比+7.31%）。
对冲行业不利因素：公司坚持稳中求进，通过优化产品结构、渠道布局、强化产业链协同及降本增效，在行业价格下行、成本上涨、需求放缓背景下保持经营业绩稳定。
盈利预测维持：维持2026-2028年归母净利润预测5.86、6.69、7.02亿元，对应EPS为1.23、1.41、1.48元，维持“买入”评级。

代森锰锌与百菌清产品景气分析

代森锰锌价格与价差环比双增：根据百川盈孚数据，2026年Q2代森锰锌均价30,495元/吨（同比+25.74%，环比+7.46%）；测算代森锰锌-乙二胺价差27,238元/吨（同比+23.40%，环比+4.52%）。公司拥有代森锰锌产能4.5万吨，业绩弹性较大，充分受益于价格上涨与价差扩大。
百菌清景气维持高位：2026年Q2百菌清均价27,049元/吨（同比-5.67%，环比-4.48%），仍处于相对景气水平。公司持有新河化工34%股权（权益产能1.02万吨），Q2对联营企业和合营企业的投资收益1,934万元（环比+7.63%），主要来自新河公司投资收益增加，有效支撑Q2业绩。

创新布局与股份注销彰显信心

多领域研发进展：2026年上半年，生物农药产品完成多批次工艺验证；新菌种研发项目持续推进菌种迭代、中试控杂与工艺对比试验；噬菌体及微生物制剂项目完成小试工艺开发，同步推进室内、田间药效试验及登记申报；小肽项目完成多地田间试验布局与样本检测。
注销回购股份：公司董事会、股东会已同意将存放在公司股票回购专用证券账户中的421.61万股回购股份予以注销，彰显管理层对公司内在价值的认可及对未来发展的信心。

总结

利民股份在2026年上半年展现了较强的抗周期能力，第二季度归母净利润环比增长7.31%，主要得益于代森锰锌价格与价差的环比扩大以及百菌清维持高景气带来的投资收益增加。公司经营策略有效，通过产品结构优化、渠道调整及成本管控对冲行业下行压力。同时，公司在生物农药、噬菌体、小肽等新领域的研发布局取得实质性进展，并且计划注销回购股份，表明对未来成长的高度信心。开源证券预计2026-2028年归母净利润持续增长，当前PE估值处于11.9-10.0倍的低位，维持“买入”评级。需关注的风险包括粮食价格下跌、宏观需求不及预期以及行业产能扩张。

报告正文