2026年中报点评：业绩稳健增长，延续高比例分红

中心思想

业绩稳健增长，双轮驱动成效显著

本报告核心观点认为，东阿阿胶2026年上半年业绩整体稳健，归母净利润同比增长5.66%，在二季度增速放缓的背景下，核心产品盈利能力提升与第二曲线高速增长形成结构性支撑。公司坚持“药品+健康消费品”双轮驱动战略，阿胶系列基本盘稳固，男士滋补、健康零食等新赛道持续放量，高分红政策进一步彰显管理层信心。基于26Q2业绩放缓，分析师略微下调未来盈利预测，但维持“买入”评级。

高分红与提质增效并重，股东回报意愿强烈

报告强调，公司通过全价值链优化实现毛利率提升与费用管控，存货周转效率改善，同时研发投入大幅增长以储备长期动能。中期分红比例达到当期归母净利润的100%，体现对股东回报的高度重视，也是公司财务稳健与经营信心的直接反映。

主要内容

事件：上半年业绩符合预期，Q2增速放缓

营收与利润表现

2026年上半年公司实现营业收入31.55亿元（同比+3.39%），归母净利润8.60亿元（同比+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（同比+4.56%）。单Q2季度营收13.41亿元（同比+0.65%），归母净利润4.06亿元（同比+4.05%），二季度增速有所放缓，但整体业绩符合市场预期。

核心产品稳健，第二曲线延续高增长

核心产品阿胶系列：以价补量，毛利率提升

阿胶及系列产品2026H1实现营收28.33亿元（同比-0.42%），收入基本持平，但毛利率提升至77.30%（同比+2.47pct），盈利能力显著增强，体现以价补量策略的有效性。

第二曲线：其他药品及保健品高速增长

其他药品及保健品实现营收2.64亿元（同比+86.71%），延续高速增长态势，成为公司重要的第二增长曲线。公司在男士滋补（皇家围场1619、壮本）、健康零食（遇元气）、中式滋补（燕真卿、参山见）等新赛道布局成效持续兑现，“阿胶小金条”等便捷化产品有效触达年轻消费群体，双轮驱动战略成果显现。

提质增效成果显著，高分红回报股东彰显信心

盈利能力与营运效率提升

2026H1公司整体毛利率74.82%（同比+1.69pct），存货同比下降2.42%至8.97亿元，营运效率保持良好。销售费用率33.07%（同比-0.72pct），管控持续优化；管理费用率6.58%（同比+0.52pct）略有上升；研发费用1.24亿元（同比+54.77%），研发费用率提升至3.92%（同比+1.30pct），高强度研发投入为长远发展蓄力。

中期分红比例达100%，彰显股东回报诚意

公司拟实施2026年中期分红10派13.44元（含税），预计现金分红总额8.60亿元，占2026年上半年归母净利润的100%，延续近乎全额分红的高回报政策，充分体现管理层对股东回报的重视与对未来经营的充足信心。

盈利预测与投资评级：维持买入评级

盈利预测调整

考虑到公司26Q2业绩有所放缓，将2026-2028年归母净利润由20.5/23.9/26.4亿元略微下调至20.5/23.4/25.8亿元，对应PE估值为15/13/12倍。

投资建议

基于核心产品矩阵持续扩容、健康消费品增长潜力释放，以及高分红优势显著，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争与政策风险

报告提示公司面临市场竞争风险、政策风险等外部不确定性因素，可能影响公司未来经营表现。

总结

东阿阿胶2026年中报显示，上半年业绩整体稳健增长，核心产品阿胶系列通过以价补量策略实现毛利率提升，第二曲线其他药品及保健品延续86.71%的高速增长，双轮驱动战略持续见效。提质增效方面，公司毛利率同比提升，销售费用率下降，存货周转改善，研发投入大幅增长。尤为突出的是，公司拟实施中期分红8.60亿元，占归母净利润100%，充分彰显股东回报意愿与经营信心。虽然Q2增速有所放缓，导致分析师略微下调未来三年盈利预测，但基于公司产品矩阵扩容、健康消费品增长潜力释放以及高分红优势，维持“买入”评级。需关注市场竞争及政策变化带来的潜在风险。