中心思想
政策驱动创新药价值重估，慢病及创新药纳入新版基药目录
本报告的核心观点围绕三大主线展开：第一，医药板块短期震荡但长期结构性机会明确，本周医药生物指数下跌1.14%，但跑赢沪深300指数0.13个百分点，医疗研发外包子板块表现最佳（+1.2%），显示市场对CXO等高景气赛道的信心。第二，2026年新版基药目录落地，新增109种药品，重点覆盖慢病、创新药及儿童用药，如糖尿病新增司美格鲁肽、抗肿瘤靶向药新增奥希替尼等，为相关企业带来处方量增长和医保准入红利。第三，中国创新药出海能力获国际认可，中国生物制药将PDE3/4抑制剂TQC3721中国境外权益授权阿斯利康，首付款2亿美元，总金额19亿美元，临床数据优异（6mg组FEV1峰值提升147mL），验证了中国创新药在慢阻肺等大适应症领域的全球竞争力。
板块估值分化，CXO与创新药成为结构性亮点
从数据看，医药行业PE-TTM为29.30倍，相对全部A股溢价率53.00%，但年初以来累计下跌6.15%，跑输沪深300近10个百分点，估值处于历史偏低水平。子板块中，医疗研发外包年初至今涨幅达25.4%，显著领先其他板块，反映创新药研发外包需求旺盛；原料药（-3.2%）和其他生物制品（-4.2%）相对抗跌。个股层面，万邦医药（+27.1%）、益诺思（+24.3%）等CXO及创新药标的涨幅居前，而花园生物（-23.9%）等周期性品种跌幅较大，印证了市场对创新驱动型资产的偏好。
主要内容
投资策略
行情回顾与核心事件
本周医药生物指数下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第9位。年初以来医药行业下跌6.15%，跑输沪深300指数9.41个百分点。本周表现最好的子板块是医疗研发外包（+1.2%），年初以来表现最好的前三板块为医疗研发外包（+25.4%）、原料药（-3.2%）、其他生物制品（-4.2%）。估值方面，PE-TTM为29.30倍，相对全部A股溢价率53.00%。
新版基药目录落地
时隔8年，2026年版基药目录发布，新增109种药品，共收录794种。核心变化：化学药品和生物制品476种（+59），中成药318种（+50）。重点聚焦慢病和创新药，糖尿病新增司美格鲁肽、恩格列净等4类；免疫系统用药新增泰它西普、阿达木单抗等4类；抗肿瘤靶向药新增奥希替尼、贝伐珠单抗、奥拉帕利等3类；精神疾病新增鲁拉西酮、右佐匹克隆、舍曲林等3类；中成药新增50类（小儿豉翘清热颗粒等）。该目录将于2026年9月1日起实施，利好相关品种放量。
中国生物制药PDE3/4抑制剂授权阿斯利康
中生正大天晴自主研发的吸入式PDE3/4双重抑制剂TQC3721，将中国境外开发、生产、商业化独家权益授予阿斯利康，首付2亿美元，总额19亿美元，加双位数销售提成。临床数据：II期PACER-II研究显示，3mg组FEV1峰值较安慰剂提升100mL（P=0.0011），6mg最优剂量组提升147mL（P＜0.0001），6mg组12小时FEV1 AUC平均提升87mL；联用LAMA单药人群6mg组提升达239mL，疗效显著。该药雾化剂型已进入国内III期，干粉剂型II期，临床进度全球第二，具备BIC潜力。
A股组合与港股组合
A股组合（华康洁净、美好医疗、恒瑞医药、首药控股-U、长春高新、华东医药、康辰药业、康龙化成、通化东宝）上周整体上涨0.7%，跑赢大盘1.9个百分点。港股组合（中国生物制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、劲方医药、先声药业、云顶新耀、英矽智能）上周整体上涨5.9%，跑赢恒生医疗保健指数5.8个百分点。重点个股点评：康龙化成（+15.5%）、劲方医药（+25.9%）涨幅突出。
医药行业二级市场表现
行业及个股涨跌情况
本周医药生物指数下跌1.14%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，行业涨跌幅排名第9位。年初以来下跌6.15%，跑输沪深300指数9.41个百分点。估值水平PE-TTM为29.30倍，相对全部A股溢价率53.00%（-2.20pp），相对沪深300溢价率106.19%（-8.11pp）。子板块中，医疗研发外包（+1.2%）、线下药店（+0.2%）、中药Ⅲ（+0.1%）涨幅为正；疫苗（-0.3%）、医药流通（-0.4%）、血液制品（-1.1%）等跌幅较小。个股涨幅前十：万邦医药（+27.1%）、ST海王（+26.8%）、益诺思（+24.3%）、济民健康（+21.1%）、太极集团（+17.7%）等；跌幅前十：花园生物（-23.9%）、赛伦生物（-20.1%）、海南海药（-19.4%）等。
大宗交易情况
本周14家公司发生大宗交易，成交总额4.40亿元。前三名：康龙化成（1.29亿元）、国际医学（1.00亿元）、前沿生物-U（0.51亿元），占总成交额的63.54%。
期间融资融券情况
本周融资买入额前五：药明康德（30.46亿元）、恒瑞医药（24.34亿元）、荣昌生物（9.48亿元）、凯莱英（8.84亿元）、百济神州（8.51亿元）。融券卖出额前五：恒瑞医药（0.21亿元）、药明康德（0.13亿元）、荣昌生物（0.05亿元）、凯莱英（0.05亿元）、贝达药业（0.05亿元）。
医药上市公司股东大会召开信息
未来三个月共有39家医药上市公司拟召开股东大会，其中康辰药业、乐心医疗、君实生物-U、精华制药、一心堂等公司会议日期集中于2026年7月至8月。
医药上市公司定增进展信息
截至2026年7月10日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共38家。其中卫光生物、海思科、舒泰神等已获证监会通过；山东药玻获国资委批准；百奥泰、翰宇药业等处于股东大会通过阶段。
医药上市公司限售股解禁信息
未来三个月有限售股解禁的医药上市公司共28家。重点解禁：国科恒泰（7月13日，1.47亿股）、民生健康（9月7日，2.46亿股）、宏源药业（9月21日，1.82亿股）、首药控股-U（9月23日，0.85亿股）、建发致新（9月28日，1.85亿股）等。
医药上市公司本周股东减持情况
本周5家医药上市公司股东减持：奕瑞科技（上海常则、上海常锐合计减持0.81%）、合富中国（合富香港减持3.00%）、前沿生物-U（CHANGJIN WANG、RONGJIAN LU各减持1.28%）。
医药上市公司股权质押情况
股权质押比例前10名：恩威医药（48.88%）、尔康制药（46.99%）、ST海王（46.15%）、珍宝岛（39.08%）、ST万邦（37.98%）、百洋医药（36.53%）、ST葫芦娃（35.03%）、老百姓（34.35%）、哈药股份（30.96%）、康惠股份（30.13%）。
行业及公司新闻
本周重点新闻包括：云顶新耀完成EVER001（希布替尼）与Travere Therapeutics的独家授权交割，加速自身免疫性肾脏疾病全球开发；英矽智能Rentosertib（ISM001-055）启动III期临床试验，为业界首款完成AI药物临床药效验证的候选药物，用于特发性肺纤维化；长春高新GenSci148注射液（VEGF多重阻断剂）临床试验申请获受理，拟用于nAMD、DME、RVO；恒瑞医药公开新型TCE技术平台专利，构建PSMA/EGFR/CD3/CD28四抗前药TCE分子；国家卫健委发布2026年版基药目录，首次纳入创新药；翰森制药Risvutatug Rezetecan（HS-20093）治疗SCLC的III期研究达到OS主要终点，拟申报上市；正大天晴IDH1抑制剂TQB3454申报上市，为全球第二个、国产首个在胆道癌取得成功的IDH1抑制剂；维立志博奥帕替苏米单抗（LBL-024）拟纳入优先审评，用于肺外神经内分泌癌。
报告梳理
新增研究报告
本周新增报告为《医药行业周报：医药底部反弹，关注政策利好与Q2业绩预期》（2026-07-05）。
核心公司深度报告
涵盖A股、科创板、港股及海外个股深度报告，覆盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、英矽智能等核心标的，以及礼来、诺和诺德、强生等海外巨头。
精选行业报告
包括2025港股医药年报总结、CXO跟踪报告、眼科专题、脑机接口行业深度、医疗设备以旧换新、创新药出海、疫苗批签发、血制品批签发、AI医疗等系列专题，反映行业研究广度。
风险提示
主要风险包括：医药行业政策不确定性超预期风险（如集采、医保谈判、基药目录执行等）；研发进展不及预期风险（临床试验失败、审批延迟等）；业绩不及预期风险（收入、利润不达预期）。
总结
本报告全面展现了2026年7月6日至7月10日医药行业的市场表现、政策动态与产业趋势。市场层面，医药板块短期震荡但跑赢大盘，医疗研发外包子板块延续强势，估值处于历史偏低水平，具备安全边际。政策层面，2026年版基药目录新增109种药品，首次纳入创新药，重点覆盖糖尿病、肿瘤、免疫、精神疾病等慢病领域，为相关企业带来明确的处方增量逻辑。产业层面，中国生物制药PDE3/4抑制剂以19亿美元总额授权阿斯利康，验证了中国创新药在大适应症领域的全球竞争力；英矽锐、翰森制药、正大天晴等多家公司重要管线进入III期或申报上市阶段，创新药研发成果持续兑现。风险提示方面，需关注政策不确定性、研发进展及业绩波动。整体而言，本报告建议投资者聚焦创新药、CXO、基药目录受益品种及出海逻辑明确的标的，把握结构性机会。
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