北交所信息更新：覆盖离心分离、低温存储、生物防护多维度综合解决方案，2025年归母净利润同比增长6%-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　中科美菱(920992)

　　公司2025年实现营业收入3.09亿元，归母净利润1,910.71万元

　　2025年公司实现营业收入3.09亿元，同比增长4.32%，实现归母净利润1,910.71万元，同比增长5.64%。由于行业竞争加剧，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25（原31/41）/29百万元，EPS分别为0.23/0.26/0.30元，当前股价对应P/E分别为63.6/55.8/49.4倍，我们看好公司战略产品技术壁垒，行业市场前景广阔，维持“增持”评级。

　　纵向加深样本库，横向拓展实验室

　　在核心技术产业化应用方面，推进风冷式超低温制冷技术在医疗冷链产业化方面的应用，不断丰富无感化霜产品矩阵；持续深耕蓄冷保温技术，推出全球首款通过世界卫生组织（WHO）最新认证标准的YC-125EW冰衬冷藏箱，在极端环境保温、智能温控及环保设计等方面均达到国际领先水平，为公司拓展全球市场提供了坚实有力的支撑。围绕离心机产品阵列，持续优化提升产品性能，深化多场景适配能力，不断积累核心技术储备；加速推进液氮存储设备迭代升级，推出大容积液氮存储容器，进一步强化和完善实验室低温存储产品布局；同时，公司依托已获得国家三类医疗器械注册证的部分生物安全柜，积极开展创新研发，打造高端品质标配、普惠价值定价的全新品类，系统构建更为完善的实验室生物安全产品矩阵。至此，公司已初步形成覆盖离心分离、低温存储、生物防护等多维度的实验室生物安全综合解决方案。

　　海外市场布局加速，构建全球化品牌价值生态

　　2025年，海外市场实现收入9,378.31万元，同比增长15.62%，海外市场已成为公司增长的重要引擎。公司坚持从“质”与“量”双维度夯实国际销售渠道建设，聚力构建更全面的全球化分销网络。一方面坚持发达市场深耕与新兴市场突破并重，借助国际展会、实地走访等多元化推广方式，推动超低温核心产品与战略新品协同出海，加快市场开拓步伐。另一方面持续加强本地化运营布局，不断提升市场响应速度与服务能力，着力打造从“产品、推广、交付、售后”的全链条国际竞争力，最终构建以客户黏性与合作共赢为纽带的全球化经营体系。

　　风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

中心思想

多维度产品布局驱动稳健增长，海外市场成为新引擎

2025年，中科美菱实现了营收3.09亿元（同比+4.32%）和归母净利润1910.71万元（同比+5.64%）的稳健增长。公司通过纵向加深样本库（如推出全球首款WHO认证冰衬冷藏箱）和横向拓展实验室（如离心机、液氮存储、生物安全柜）的“T型”战略，构建了覆盖离心分离、低温存储、生物防护的综合解决方案。同时，海外市场收入同比增长15.62%至9378.31万元，成为增长的重要驱动力。尽管行业竞争加剧，公司凭借技术壁垒和全球化渠道建设，维持了盈利能力，预计2026-2028年归母净利润复合增长率约14.6%。

技术壁垒与全球化分销网络巩固竞争地位

公司的核心增长逻辑在于两大支柱：一是产品技术壁垒，包括风冷式超低温制冷、无感化霜、蓄冷保温等核心技术，以及在极端环境验证中获得WHO认证的冰衬冷藏箱；二是全球化分销网络，坚持发达市场深耕与新兴市场突破并行，并通过本地化运营提升国际竞争力。这些优势使公司在医疗冷链、实验室设备等市场前景广阔的行业中具备长期增长潜力。

主要内容

业绩概览与财务预测

2025年业绩数据：营收3.09亿元（+4.32%），归母净利润1910.71万元（+5.64%），毛利率36.1%，净利率6.2%。公司现金充裕（5.74亿元），资产负债率仅16.7%。
盈利预测调整：考虑到行业竞争加剧，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22/25/29百万元，EPS分别为0.23/0.26/0.30元，对应PE分别为63.6/55.8/49.4倍。

业务进展：纵向深化与横向拓展

低温存储产品创新：推出全球首款通过WHO最新认证标准的YC-125EW冰衬冷藏箱，在极端环境保温、智能温控方面达到国际领先水平。同时推进风冷式超低温制冷技术在医疗冷链产业化，丰富无感化霜产品矩阵。
实验室设备布局：优化离心机产品性能，推出大容积液氮存储容器，强化实验室低温存储。依托国家三类医疗器械注册证，开发高端品质、普惠定价的生物安全柜新品类，构建实验室生物安全产品矩阵。

海外市场加速拓展

收入与渠道建设：2025年海外收入9378.31万元（+15.62%），成为增长引擎。公司坚持“质”与“量”双维度夯实国际销售渠道，发达市场深耕与新兴市场突破并行，借助国际展会、实地走访推动超低温核心产品与战略新品协同出海。
本地化运营与全链条竞争力：加强本地化运营布局，提升市场响应速度与服务能力，打造从产品、推广、交付到售后的全链条国际竞争力，构建全球化经营体系。

风险提示

报告指出需关注需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险等。

总结

中科美菱在2025年展现了稳健的财务表现和清晰的战略执行。其通过低温存储与实验室设备的“T型”布局，不仅巩固了国内市场份额，更以WHO认证等高端产品打开了海外增量空间。公司现金充裕、资产结构健康，为持续研发和渠道拓展提供了支撑。尽管面临行业竞争加剧的挑战，但核心技术壁垒和全球化品牌生态建设为其未来增长奠定了基础。开源证券维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润复合增长率约13-16%，对应PE估值随增长逐步消化至49倍，具备中长期投资价值。

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