医药健康行业研究：蚂蚁阿福带动AI医疗流量，医+药+险全链条赋能

　　本周蚂蚁阿福APP上市后高流量带动下医疗AI主题关注度较高。此前互联网医疗痛点来自于1）远程平台客户粘性不足，活跃用户比例较低；2）优质医疗资源有限。而蚂蚁阿福从AI工具到AI朋友全面升级，并上线健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。健康陪伴功能通过高频健康管理的方式很好的解决了此前客户粘性问题，同时也成为链接患者与药品、终端服务的入口。此外平台，链接了全国5000家医院和30万真人医生，拥有六位国家院士领衔的全国500多位名医开设的‘AI分身’，实现优质医疗资源“平民化”。我们认为蚂蚁阿福是AI医疗规模化市场与可行商业模式再验证，同时平台流量有望为“医+药+险”全链条赋能。 　　药品板块：12月18日，武田宣布其TYK2抑制剂Zasocitinib针对中重度斑块状银屑病的2项注册III期临床中达到所有主要与次要终点。第16周时ZASO组超过一半患者实现PASI90，平均约30%患者实现PASI100。武田制药计划在即将举行的医学会议上公布研究数据，并计划自2026财年向美国食品药品监督管理局（FDA）及其他监管机构递交新药上市申请（NDA）。 　　生物制品：2025年12月18日，礼来公布了ATTAIN-MAINTAIN试验的积极顶线结果，研究评估了orforglipron在SURMOUNT-5试验参与者中，于接受最高耐受剂量Wegovy（司美格鲁肽）或Zepbound（替尔泊肽）治疗72周后，维持体重52周的效果：与安慰剂相比，orforglipron维持体重减轻百分比更高，Wegovy/Zepbound经治患者在52周后体重变化分别为0.9/5.0kg。orforglipron已提交上市申请，获批上市后有望凭依从性优势进一步延长GLP-1药物使用周期。 　　医疗器械：国内CGM迭代省级加速，看好未来市场规模扩容。硅基仿生旗下新一代持续葡萄糖监测系统CGM——硅基动感GS3CGM国内正式获批，产品在轻薄度、交互操作、场景适配方面方面实现了核心升级，国内市场CGM厂商产品迭代速度较快，产品质量及患者接受度快速提升，有望带动国内市场规模实现持续增长。 　　药店：行业出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟等方式进一步提升市占率，同时，边际表现改善下，建议关注估值低位的龙头公司，如益丰药房等。 　　医疗服务及消费医疗：12月15日，蚂蚁集团宣布旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布新版App截至12月16日下午蚂蚁阿福成为苹果应用商店榜单的第3位，成为第一大健康管理AI APP。AI医疗规模化市场与可行商业模式再验证，关注AI医疗进展。 　　投资建议 　　我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。同时，我们认为AI医疗应用持续创新下，平台高流量有望为“医+药+险”全链条赋能，建议持续关注。 　　重点标的 　　信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、药明合联、华润三九、济川药业、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、美年健康等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。