医药健康行业研究：蚂蚁阿福带动AI医疗流量，医+药+险全链条赋能

医药行业周报：AI医疗模式再验证，创新药与困境反转共舞

蚂蚁阿福验证AI医疗商业模式可行

本周医药板块核心驱动力来自蚂蚁阿福APP上市后的高流量。该应用上线后迅速登顶苹果应用商店健康管理类榜首，月活用户突破1500万，成为市场关注焦点。报告明确指出，蚂蚁阿福成功解决了此前互联网医疗的两大核心痛点：客户粘性不足与优质医疗资源稀缺。通过“健康陪伴”这一高频互动功能，平台有效提升了用户活跃度；同时链接全国5000家医院、30万真人医生及500多位名医的“AI分身”，实现了优质医疗资源的“平民化”下沉。数据显示，55%的用户来自三线及以下城市，验证了其普惠特征。报告认为，这不仅是AI医疗规模化市场的成功验证，更意味着“医+药+险”全链条商业模式的可行性得到确认。

创新药与困境反转构成2025主线

报告将创新药和左侧板块困境反转定位为2025年医药板块的最大投资机会。创新药方面，建议重点关注泛癌种潜力的双抗/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，以及ADC、双抗/多抗、小核酸等赛道。同时，AI医疗应用的持续创新预计将为“医+药+险”全链条赋能。在投资标的层面，报告推荐了信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药等创新药龙头，以及益丰药房、大参林等药店龙头，彰显了对医药行业结构性机会的积极判断。

主要内容

蚂蚁阿福与AI医疗：流量赋能与商业模式验证

蚂蚁阿福破解互联网医疗核心痛点

报告指出，蚂蚁阿福通过从“AI工具”到“AI朋友”的全面升级，上线健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。其中健康陪伴功能以高频健康管理方式解决了客户粘性不足问题，并成为连接患者与药品、终端服务的核心入口。平台整合了全国5000家医院和30万真人医生资源，六位国家院士领衔的500多位名医开设“AI分身”，使优质医疗资源实现平民化覆盖。数据显示，该平台每天回答超500万个健康问题，成为健康管理领域第一大AI APP。

高流量为“医+药+险”全链条赋能

报告认为，蚂蚁阿福的成功不仅是AI医疗规模化市场的验证，更代表了可行商业模式的再确认。平台的高流量有望为医药、药品、保险全链条带来赋能效应，推动医疗AI应用从概念走向实质商业化。这一趋势建议投资者持续关注。

药品板块：武田TYK2抑制剂III期告捷

TYK2抑制剂银屑病治疗取得突破性进展

12月18日，武田宣布其TYK2抑制剂Zasocitinib针对中重度斑块状银屑病的2项注册III期临床达到所有主要与次要终点。第16周时，ZASO组超过一半患者实现PASI 90，平均约30%患者实现PASI 100，且早在第4周即可观察到显著更高的PASI 75应答率。研究还达到全部44项次要终点，显示每日一次口服方案具有实现皮损完全清除的潜力。武田计划2026财年向FDA及其他监管机构提交新药上市申请（NDA）。

国产新一代TYK2抑制剂布局加速

目前Zasocitinib正在开展银屑病（头对头氘可来昔替尼）、银屑病关节炎的III期研究，以及克罗恩病和溃疡性结肠炎的II期研究。鉴于此前氘可来昔替尼在炎症性肠病（IBD）领域折戟，新一代疗效更优的TYK2抑制剂有望填补市场空白。国内布局前列的企业包括翰森制药、益方生物、诺诚建华、正大天晴等，多款分子已进入临床III期。

生物制品：orforglipron减重维持3期成功

口服GLP-1药物有望延长用药周期

12月18日，礼来公布了ATTAIN-MAINTAIN试验的积极顶线结果。研究评估了orforglipron在SURMOUNT-5试验参与者中，于接受最高耐受剂量Wegovy或Zepbound治疗72周后，维持体重52周的效果。结果显示，与安慰剂相比，orforglipron维持体重减轻百分比更高：从Wegovy换用orforglipron的患者平均维持差异为0.9 kg，从Zepbound换用者差异为5.0 kg。事后分析中，24周时换用orforglipron的患者体重变化微幅下降，而安慰剂组增长9.1-9.4 kg。

依从性优势推动GLP-1市场扩容

orforglipron作为每日一次口服小分子GLP-1受体激动剂，已向FDA提交新药申请。其口服给药方式相比注射剂型具有更强的依从性优势，获批上市后有望进一步延长GLP-1药物的使用周期，推动减重市场规模扩容。安全性方面，总体安全性和耐受性与既往III期研究一致，最常见不良事件为轻至中度胃肠道反应。

CXO及制药上游：景气度持续向上

11月投融资与去年同期基本持平

11月海外月度融资额为13.68亿美元，同比下降3%；中国月度融资额为3.93亿元，同比下降5%。考虑到海外假期因素，同比基本持平。在降息背景下，投融资数据有望持续向好。整体11月国内融资水平略高于全年（2025M1-M10）平均水平，显示融资环境边际改善。

地缘政治影响短期有限，聚焦中国制造业优势

目前美国2026财年国防授权法案（NDAA）仍未最终落地，短期对CXO板块估值有一定压制。但从长周期看，中国CXO凭借高效的交付能力和工程师红利，在国际上仍具备核心竞争优势。地缘政治扰动后，相关公司仍是2026年核心布局标的。

医疗器械：CGM迭代升级加速

硅基动感GS3 CGM国内获批

12月17日，硅基仿生旗下新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）——硅基动感GS3正式通过NMPA注册批准，获准用于3岁及以上糖尿病患者。产品实现三大核心升级：全球最薄CGM传感器（2.9mm厚度，1.5g重量）；极简操作与智能交互（NFC一键直连，支持多设备无缝交互）；全场景适配（适用人群扩展至3岁及以上）。报告认为，国内市场CGM厂商产品迭代速度较快，产品质量及患者接受度快速提升，有望带动国内市场规模实现持续快速增长。

亚辉龙自身免疫检测产品线拓展

亚辉龙全资子公司湖南亚辉龙获得抗磷脂酰丝氨酸/凝血酶原IgM/IgG抗体测定试剂盒（化学发光法）医疗器械注册证。该产品用于血清学阴性抗磷脂综合征（SNAPS）的诊断，具有较高的临床价值。公司已累计取得178项化学发光试剂国内注册证，进一步丰富自身免疫性疾病领域检测套餐。

药店：行业出清阶段，龙头市占率提升

社零数据向好，药品刚需属性凸显

根据米内网数据，2025年1-10月中国实体药店销售规模为5013亿元，同比-1.6%，其中药品销售额仅下降0.5%，刚需属性凸显。但保健品等非药商品受合规环境变化、消费景气度偏弱等因素影响，下降较为明显。10月实体药店零售规模达523亿元，较前8个月月度规模有所提升。国家统计局数据显示，中西药品类自2025年6月以来同比增速回升，11月达4.9%。

龙头公司有望通过并购提升市占率

报告认为，在行业出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟等方式进一步提升市占率。边际表现改善下，建议关注估值低位的龙头公司，如益丰药房等。

医疗服务及消费医疗：AI医疗进展与价值信心彰显

海吉亚医疗启动股份回购

12月15日，海吉亚医疗发布公告，将动用回购授权在公开市场以不少于3亿元总金额回购公司股份，传递对内在价值的认可及对长远发展的坚定信心。公司表示，未来将视市场情况持续优化股东回报，在回购、分红及并购扩张中做出更高效的资本配置安排。短期有望直接提升EPS，长期将持续受益于资本配置优化。

蚂蚁阿福月活超1500万，验证AI医疗规模化市场

蚂蚁阿福APP发布后，凭借专业可靠的健康服务，12月16日下午登至苹果应用商店榜单第3位，月活用户超1500万，成为第一大健康管理AI APP。平台链接全国5000家医院和30万真人医生，拥有六位国家院士领衔的500多位名医开设的“AI分身”。每日回答超500万个健康问题，55%用户来自三线及以下城市，呈现明显普惠特征。用户可通过“健康小日记”模块记录健康状况，同步九大品牌智能设备数据，实现从记录到问诊、挂号、用药管理的全链条服务。

总结

AI医疗模式成功验证，行业景气度边际改善

本报告围绕“AI医疗再验证”与“创新药主线”两大核心逻辑展开。蚂蚁阿福APP的上市及其高流量表现，成功验证了AI医疗在规模化市场中的可行商业模式，解决了过去互联网医疗客户粘性不足和优质资源有限的核心痛点。该平台不仅成为健康管理领域的标杆应用，更有望为“医+药+险”全链条赋能，标志着医疗AI从概念走向实质商业化的关键转折。

创新药与药店困境反转构成2025投资主线

在药品板块，武田TYK2抑制剂银屑病III期告捷，国产新一代TYK2抑制剂布局加速；生物制品领域，口服GLP-1药物orforglipron减重维持3期成功，有望延长用药周期；医疗器械方面，国内CGM迭代升级加速，硅基动感GS3获批；药店行业出清阶段，龙头公司市占率有望提升，社零数据边际改善。综合来看，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会，建议持续关注。