中心思想 本报告的核心观点是：OPEC+谈判破裂导致国际油价深度调整，对整个化工产业链产生冲击，但国内疫情趋缓、企业复工复产以及部分产品提价预期，为化工行业带来新的投资机会。报告建议关注受益于疫情影响和基建复苏的品种，例如维生素、熔喷布和PVC等。 国际油价下跌对化工产业链的影响 OPEC+谈判破裂及沙特增产降价措施导致国际油价大幅下跌，作为化工产业链上游的原油价格波动，将对下游产品价格和企业盈利产生显著影响。 报告特别指出需要关注美国（世界第一大产油国）的后续反应，以及油价波动对产业链的实际冲击程度。 国内市场复苏与投资机会 尽管国际油价下跌带来不确定性，但国内疫情逐渐得到控制，企业陆续复工复产，基建和房地产市场复苏预期增强，这将带动化工产品需求回暖。 部分受疫情影响开工受限，但需求刚性较强的产品，例如维生素，存在提价预期，为投资者提供了新的投资机会。 主要内容 本报告为粤开证券化工行业周报，主要内容涵盖本周化工市场走势、化学品价格走势分析以及投资建议。 本周市场走势及板块表现 过去一周，化工指数上涨8.10%，跑赢同期沪深300指数(上涨5.04%)。 涨幅较大的子板块包括改性塑料(33.37%)、复合肥(15.34%)、纺织化学用品(14.37%)、其他化学原料(11.18%)以及其他纤维(11.18%)。 化学品价格走势分析 报告详细分析了234个化工产品的价格变化，其中55个产品价格上涨，83个持平，96个下跌。 涨幅前五的产品分别为液氯、煤焦油（太钢焦化）、国产维生素K3、煤焦油（长三角）和氢氟酸；跌幅前五的产品分别为国际丁二烯、布伦特原油、丙烯腈、WTI原油和醋酸。 报告还分析了54个产品的价差变化，并对煤化工、聚氨酯、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体和其他等多个细分领域的价格走势进行了图表展示和解读。 投资建议及重点推荐标的 报告建议关注受益于疫情影响和基建复苏的品种，并重点推荐了五只股票： 新和成(002001): 国内维生素A/E龙头，受益于供给受限和需求回暖，产品具备提价预期。 扬农化工(600486): 国内麦草畏和菊酯双龙头，抗周期能力强，受益于转基因玉米大豆种植放开和中化集团与中国化工整合。 道恩股份(002838): 深耕改性塑料及弹性体市场，受益于新能源汽车和页岩气等领域发展，同时为口罩布主要生产企业。 青松股份(300132): 国内合成樟脑龙头，竞争格局良好，新投产项目有望增厚业绩，收购诺斯贝尔后进入化妆品市场。 山东赫达(002810): 国内纤维素醚龙头，受益于地产竣工周期复苏和植物胶囊持续放量。 报告最后列出了原油价格波动、需求不达预期和复工低于预期等风险提示。 总结 本报告基于对化工市场近期走势的分析，特别是OPEC+谈判破裂导致的国际油价深度调整，以及国内疫情趋缓带来的复工复产和市场复苏预期，提出了相应的投资建议。报告通过大量数据和图表，对化工行业多个细分领域的市场表现和价格走势进行了深入分析，并重点推荐了五只具有投资价值的股票。 然而，投资者仍需关注报告中提到的风险因素，并结合自身情况做出独立的投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：在2020年3月2日，基于疫情趋缓和企业陆续复工的背景下，粤开证券维持化工行业“增持”评级，并建议关注基建地产复苏带来的产业链投资机会，以及半导体、新能源材料和受疫情影响存在涨价预期产品的投资机遇。报告详细分析了本周化工市场走势、化学品价格波动以及重点推荐标的，并提供了相应的投资建议和风险提示。 基建地产复苏与产业链投资机会 报告认为，疫情趋缓和企业复工将带动基建地产行业复苏，进而刺激产业链需求回暖。这为投资者提供了把握产业链投资机会的窗口。 疫情影响下的主题投资机遇 报告指出，半导体和新能源材料板块以及受疫情影响开工受限、存在涨价预期（如维生素）的产品，也蕴含着显著的主题投资机遇。 主要内容 本报告以数据和图表的形式，对2020年3月2日一周的化工行业市场进行了全面分析。报告内容主要涵盖以下几个方面： 本周市场走势及子板块表现 报告首先总结了本周化工指数及沪深300指数的涨跌情况，化工指数下跌-6.32%，沪深300下跌-5.05%。同时，报告详细列出了化工子板块的涨跌幅度，涨幅较大的子板块包括维纶、改性塑料、粘胶等，跌幅较大的子板块包括无机盐、其他化学原料、氯碱等。 这些数据反映了市场整体波动以及不同细分领域的差异化表现。 化学品价格走势分析 报告对234个化学产品的价格走势进行了深入分析，其中59个产品价格上涨，98个持平，77个下跌。报告特别指出了涨幅和跌幅前五的产品，并分别用图表展示了其价格变化。此外，报告还分析了54个产品的价差走势，同样指出了价差涨幅和跌幅前五的产品，并用图表进行了详细说明。这些数据为投资者提供了市场价格波动的直观认识，并有助于判断投资机会。 报告还细分了煤化工、聚氨酯、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体和其他等多个化学品细分领域的价格走势，并分别用图表进行了详细的展示和说明。 原油价格及库存变化 报告关注了WTI原油和布伦特原油的价格走势，并分析了美国石油活跃钻井数和原油库存的变化，这些数据对化工行业具有重要的影响。 重点推荐标的 报告重点推荐了六个化工领域的上市公司：巨化股份、扬农化工、道恩股份、青松股份、万华化学和山东赫达。 对于每个公司，报告都简要介绍了其业务特点、竞争优势以及未来发展前景，为投资者提供了具体的投资建议。 这些推荐标的的选择，是基于报告对市场走势、价格波动以及行业发展趋势的综合分析。 总结 本报告对2020年3月2日一周的化工行业市场进行了数据驱动、专业细致的分析。报告不仅总结了市场整体走势和各子板块的表现，更深入分析了各类化学品的价格波动和价差变化，并结合原油市场信息，为投资者提供了全面的市场解读。 最后，报告重点推荐了六家化工企业，并给出了相应的投资建议，但同时也提醒投资者注意原油价格波动、需求不达预期以及复工低于预期等风险因素。 总而言之，本报告为投资者提供了有价值的市场信息和投资参考，但投资者仍需独立判断并承担相应的投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年2月17日-23日期间，化工行业整体表现强劲，氟化工及制冷剂板块涨幅最大，达到18.03%。报告建议重点关注氟化工产业链的投资机会，以及半导体、新能源材料板块和受疫情影响可能提价的产品（如维生素、钛白粉）。报告还推荐了巨化股份、扬农化工、道恩股份、青松股份、万华化学和山东赫达等六家公司作为重点关注标的。 氟化工产业链投资机会凸显 全球疫情导致氢氟酸供应紧张，以及特斯拉超级电容对PTFE需求的提振，共同推动了氟化工产业链的增长。 受疫情影响的潜在投资机会 部分化工产品由于疫情影响开工率，存在涨价预期，例如维生素和钛白粉，也值得关注。 主要内容 本报告为粤开证券发布的化工行业周报，主要内容涵盖以下几个方面： 本周市场走势及子板块表现 报告首先分析了本周化工指数及沪深300指数的涨跌情况，化工指数上涨6.42%，沪深300上涨4.06%。 随后，报告详细列出了化工子板块的涨跌幅度，其中氟化工及制冷剂板块涨幅最大(18.03%)，磷肥板块跌幅最大(-2.12%)。 化学品价格走势分析 报告对234个化学品的价格走势进行了详细的分析，包括价格上涨和下跌产品的前五名，以及涨跌幅度。此外，报告还分析了54个产品的价差走势，同样列出了价差上涨和下跌产品的前五名及涨跌幅度。 报告中包含了大量图表数据，分别对煤化工、聚氨酯行业、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体等多个细分领域的化学品价格及价差进行了详细的展示和分析。 原油市场动态 报告简要介绍了WTI原油和布伦特原油的价格走势，以及美国石油活跃钻井数和原油库存的变化情况。 投资建议及重点推荐标的 报告的核心投资建议是重点关注氟化工产业链的投资机会，并建议关注半导体及新能源材料板块主题投资机遇，以及受疫情影响开工受限存在涨价预期品种。报告推荐了六家公司作为重点关注标的，并对每家公司进行了简要的分析，包括其在行业中的地位、产品线、以及未来发展前景等。 这些公司分别是：巨化股份（氟化工龙头）、扬农化工（农药龙头）、道恩股份（改性塑料及弹性体）、青松股份（合成樟脑龙头）、万华化学（全球聚氨酯龙头）和山东赫达（纤维素醚龙头）。 总结 本报告对2020年2月17日至23日期间化工行业市场走势及化学品价格进行了全面分析，指出氟化工产业链投资机会显著，并推荐了六家重点关注公司。报告数据翔实，分析深入，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也提示了原油价格波动、需求不达预期、复工低于预期等风险因素，投资者需谨慎决策。 报告中大量图表数据直观地展现了各细分领域的价格波动情况，方便投资者快速了解市场动态。 报告的投资建议基于对市场趋势和公司基本面的分析，但投资者仍需结合自身情况进行独立判断。

中心思想 本报告的核心观点是：非洲蝗灾和疫情共同影响下，化工行业部分板块面临机遇与挑战并存的局面。报告建议关注三个投资主线：一是蝗灾引发的杀虫剂板块投资机会；二是疫情影响下开工受限导致产品提价的板块；三是年报季业绩增长确定标的的估值切换行情。报告同时提供了五个重点推荐标的，并提示了原油价格波动、需求不达预期、复工低于预期等风险。 非洲蝗灾与疫情对化工行业的影响 非洲蝗灾的持续肆虐以及新冠疫情对中国化工企业复工的影响，共同塑造了本周化工市场波动显著的局面。蝗灾导致杀虫剂需求激增，而疫情则导致部分化工产品的供应链受阻，从而推高价格。这种供需错配的局面，为部分化工子行业带来了新的投资机会，但也带来了相应的风险。 行业投资机会与风险并存 本报告认为，当前化工行业投资机会与风险并存。一方面，蝗灾和疫情带来的供需变化为杀虫剂、维生素、钛白粉等产品带来了提价预期，为投资者提供了主题投资机会。另一方面，原油价格波动、下游需求不确定性以及复工进度低于预期等因素，都可能对化工行业整体发展造成负面影响。因此，投资者需要谨慎评估风险，选择具有抗风险能力和增长确定性的标的。 主要内容 本报告详细分析了本周化工市场的价格走势和涨跌排行，并对多个化工子行业进行了深入剖析，包括煤化工、聚氨酯、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体以及其他化工产品。报告提供了大量图表数据，直观地展现了各个产品价格和价差的波动情况。 化工产品价格及价差走势分析 报告对234个化工产品的价格和54个产品的价差进行了跟踪监测，并列出了涨幅前五和跌幅前五的产品。其中，原盐、钛精矿、液化气等产品价格上涨显著，而环氧氯丙烷、煤焦油等产品价格下跌明显。价差方面，天胶-顺丁价差涨幅巨大，而天胶-丁苯、PTA价差等则大幅下跌。报告还分别对煤化工、聚氨酯、两碱等多个子行业的产品价格和价差走势进行了详细的图表展示和分析。 重点推荐标的及投资建议 报告重点推荐了五个化工行业的上市公司：扬农化工、道恩股份、青松股份、新和成和山东赫达。报告对这些公司的业务特点、竞争优势以及未来发展前景进行了详细的分析，并阐述了推荐这些公司的理由。例如，扬农化工作为麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持增长，具备较强抗周期属性，有望受益于蝗灾和转基因政策的利好。 总结 本报告基于对非洲蝗灾和疫情对化工行业影响的分析，以及对化工产品价格走势和重点上市公司的研究，建议投资者关注蝗灾驱动的杀虫剂板块、疫情影响下的提价行情以及年报季业绩增长确定标的的估值切换行情。报告同时提供了五个重点推荐标的，并提示了相关投资风险。投资者应结合自身情况，谨慎决策。 报告中大量图表数据提供了对化工市场行情的直观展现，有助于投资者更全面地了解市场动态。 需要注意的是，报告中的观点和建议仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，并承担相应的投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：由于供给侧持续受限以及下游需求改善，维生素市场价格有望迎来反弹，为投资者提供了良好的布局机会。报告重点分析了维生素A、E和生物素等品种，并推荐了相关上市公司作为投资标的。 维生素市场供给侧持续紧张 受德国朗盛不可抗力事件影响，间甲酚供应持续紧张，导致DSM一季度维生素E预计减产约25%，并可能持续影响二季度；巴斯夫维生素A装置也计划于今年下半年停产。同时，国内疫情导致厂家生产发货受阻，进一步加剧了维生素产品的供给紧张局面。 欧洲市场维生素A和维生素E价格已出现明显上涨，其他品种如泛酸钙、VB1、生物素等也存在提价预期。 这表明维生素市场供给侧的紧张态势是导致价格上涨的主要驱动力。 维生素市场需求侧改善 中央一号文件明确指出，生猪稳产保供是当前经济工作的一件大事，全力保障生猪补栏，稳定猪肉价格是重中之重。 维生素是饲料的重要添加剂，生猪补栏将直接拉动饲料需求的改善，从而利好维生素市场需求。 这为维生素价格上涨提供了需求侧支撑。 主要内容 维生素价格上涨及市场分析 报告通过图表展示了国产维生素A和维生素E的价格走势，直观地反映了价格上涨的趋势。 报告指出，由于供给受限和需求改善，维生素价格有望迎来反弹。 欧洲市场维生素A和维生素E价格的涨幅进一步佐证了这一观点。 投资建议及标的推荐 报告建议重点关注维生素A、E、生物素等品种，并推荐了相关上市公司作为投资标的：新和成（002001，国内维生素A龙头）、浙江医药（600216，维生素E龙头）以及圣达生物（603079，生物素相关标的）。 该投资建议基于对行业供需格局和涨价持续性的分析。 风险提示 报告也指出了潜在的风险因素，例如饲料需求不达预期和提价不达预期。 投资者需要谨慎评估这些风险，并根据自身情况做出投资决策。 总结 本报告基于对维生素市场供给侧和需求侧的分析，认为维生素市场价格有望上涨，并推荐了相关投资标的。 报告强调了供给持续受限和生猪补栏拉动需求改善这两个关键因素。 然而，投资者仍需关注饲料需求和提价等潜在风险。 报告的结论是基于公开信息和分析师的专业判断，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：在2020年2月10日，全国化工企业陆续复工，粤开证券维持化工行业增持评级，并推荐三条投资主线： 受益于防疫产品生产的相关材料生产企业： 疫情期间对口罩、消毒用品等防疫物资需求激增，带动相关原材料需求增长。 受益于两化重组带动的业务整合预期的相关标的： 两化重组带来的整合预期，将对相关企业产生积极影响。 关注年报季业绩增长确定标的的估值切换行情： 年报季将公布企业业绩，业绩增长确定性高的企业估值有望提升。 化工行业复苏与投资机会 本周化工指数下跌-1.69%，同期沪深300下跌-2.60%，表现相对抗跌。部分子板块涨幅较大，如粘胶(10.64%)、氟化工及制冷剂(8.67%)等；部分子板块跌幅较大，如磷肥(-10.07%)、炭黑(-9.94%)等。 价格方面，234个观察产品中，14个上涨，168个持平，52个下跌。价差方面，54个观察产品中，17个上涨，20个持平，17个下跌。原油价格方面，WTI下跌-1.20%，布油上涨6.14%。 重点推荐标的及投资建议 报告重点推荐了五家公司：扬农化工、道恩股份、青松股份、万华化学和山东赫达。推荐理由分别基于其在各自领域的龙头地位、抗周期能力、业绩增长确定性以及受益于政策利好和行业复苏等因素。 主要内容 本周市场及价格走势分析 报告首先分析了本周化工行业市场走势及各子板块的涨跌情况，并详细列举了价格上涨和下跌幅度较大的产品，以及价差涨跌幅度较大的产品。数据显示，市场波动较大，部分产品价格和价差出现显著变化，反映了市场供需关系和宏观经济环境的影响。 报告还提供了原油价格的最新数据，并对美国原油库存和日产量进行了简要分析。 化学品价格走势详解 报告对煤化工、聚氨酯、两碱、氟化工、石化、化纤、塑料、橡胶、染料、农药、化肥、民爆、维生素、医药中间体以及其他等多个化工细分领域的化学品价格走势进行了详细的分析，并提供了大量的图表数据。这些图表直观地展现了各个产品价格和价差的波动情况，为投资者提供了重要的参考信息。 投资建议及重点推荐标的 报告最后给出了具体的投资建议，即把握三条投资主线，并推荐了五家重点标的，并对每家公司进行了详细的分析，包括其业务特点、竞争优势、业绩表现以及未来发展前景等，为投资者提供了具体的投资方向和参考。 总结 本报告对2020年2月10日化工行业一周的市场表现进行了全面分析，涵盖了市场走势、价格波动、价差变化以及重点公司推荐等方面。报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息，但投资者仍需谨慎决策，自行承担投资风险。 报告强调了全国化工企业陆续复工的大背景，并基于此背景，提出了三条投资主线，并推荐了五家具有投资价值的公司，为投资者提供了清晰的投资思路。 需要注意的是，报告中提供的投资建议和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担投资风险。

中心思想 沃森生物重磅疫苗获批，开启发展新篇章 本报告的核心观点在于，沃森生物自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13）获得国家药品监督管理局的上市注册批准，标志着公司发展进入一个全新的阶段。作为国内首家、全球第二家获批上市的PCV13产品，沃森生物凭借其重磅疫苗的上市，有望在全球疫苗销售之王——肺炎疫苗市场中占据重要地位，尤其是在中国市场，将有效填补现有市场空白，满足巨大的未被满足的疫苗需求。 市场潜力巨大，沃森生物占据先发优势 沃森生物的PCV13产品凭借其更宽泛的适应年龄段（6周龄至5岁），相较于进口产品（6周龄至15个月婴幼儿），能够更好地覆盖国内婴幼儿和儿童群体，从而在增量和存量市场中均具备显著的先发优势。报告通过详细的市场数据和测算，揭示了国内肺炎疫苗市场巨大的增长潜力和存量需求，预计沃森生物将凭借此产品实现未来两年净利润的高速增长，并获得“买入”的投资评级。 主要内容 13 价肺炎结合疫苗：全球疫苗销售之王，首家获批上市国产版 国产PCV13填补市场空白与全球地位 沃森生物的13价肺炎结合疫苗（PCV13）历经8年多的临床研究，于2019年末正式获批上市注册。该产品是国内首家、全球第二个正式获批上市的PCV13产品，此前全球唯一获批上市的产品为辉瑞（惠氏）的13价沛儿，于2016年进入中国市场。PCV13被誉为全球疫苗销售之王，2018年全球销售额高达58亿美元，远超排名第二的9价HPV疫苗（31.5亿美元）。沃森生物的PCV13获批上市后，使其成为国内唯一拥有两个肺炎疫苗产品上市的企业，拥有最丰富的肺炎疫苗产品线。 肺炎疫苗市场格局与在研进展 上市品种现状： 目前国内上市并有批签发的肺炎疫苗产品主要有三种：23价肺炎多糖疫苗（PPSV23）和13价肺炎结合疫苗（PCV13）。辉瑞的7价肺炎结合疫苗已因注册证到期退出中国市场。 截至2019年12月29日，中检院批签数据显示，PPSV23全年批签发947.0万瓶，共有包括沃森生物在内的4家企业生产批签发，其中沃森生物以37.8%的市场占有率位居第一。 13价肺炎结合疫苗此前仅辉瑞一家，2019年全年批签发475.5万支。沃森生物的PCV13上市后，将打破辉瑞的独家局面。 在研品种进展： 国外： 辉瑞的20价肺炎结合疫苗（20vPnC）于2018年9月获得FDA突破性疗法认定，目前处于III期临床试验。默沙东的15价肺炎结合疫苗（V114）于2019年1月获得FDA突破性疗法认定，5月II期临床达到主要终点。 国内： 民海生物（康泰生物子公司）的13价肺炎结合疫苗已完成III期临床试验，处于申报上市阶段。兰州所的13价肺炎结合疫苗处于III期临床。 沃森 13 价肺炎结合疫苗抢占国内肺炎疫苗增量和存量市场，先发优势明显 广阔的适应年龄段与市场需求缺口 肺炎球菌疾病是导致5岁以下儿童发病和死亡的主要原因，世界卫生组织（WHO）将儿童肺炎球菌疾病列为需高度优先使用疫苗预防的疾病，并推荐使用13价肺炎结合疫苗进行接种。 现有产品局限性： 国内批签发的PPSV23适用于2岁以上儿童和成人，无法对2岁以下儿童提供保护。 进口辉瑞13价肺炎结合疫苗在国内获批适应年龄段为6周龄-15个月婴幼儿，接种程序为第2、4、6月龄进行三次基础免疫，大约在第12-15月龄进行一次加强免疫，适应年龄段较狭窄，错过接种年龄段的幼儿无法接种。 沃森生物产品优势： 沃森生物13价肺炎结合疫苗获批适应年龄段为6周龄至5岁（6周岁生日前）婴幼儿和儿童，更宽泛的适应年龄段保障了公司产品能充分享受国内肺炎疫苗的增量和存量市场。 增量与存量市场规模深度分析 增量市场方面： 2018年我国新生儿出生约1500万。辉瑞13价肺炎结合疫苗批签发量约为385万支，若按4针的标准接种程序计算，仅能满足不到100万新生儿的需求，批签发渗透率仅约6.4%，产品供不应求。 假设2019年后年均新生儿出生人口约为1200万人，即使按二类疫苗20%的渗透率计算，每年13价肺炎结合疫苗需求量为960万支。而2019年全年国内进口辉瑞13价肺炎结合疫苗批签发量为475万支，市场缺口高达近500万支。 沃森生物产品上市后，将成为国内唯二能用于2岁以下婴幼儿接种预防肺炎的疫苗产品，在抢占每年新增空白市场方面具有明显先发优势。 根据测算，在年均新生儿出生人口1200万人、渗透率20%、折合疫苗单价500元/剂（标准接种程序人份费用2000元）的假设下，新生儿增量市场规模可达48.0亿元。 存量市场方面： 公司13价肺炎结合疫苗适用年龄段为6周龄至5岁（6周岁生日前）。2014年以后出生人口总数约9500万左右。 7价沛儿于2014年在国内药品审批号到期，在2016年13价沛儿进入中国以前中间出现2年的供应缺口。 2016年辉瑞13价肺炎结合疫苗上市以来批签发总量约为931.5万支（2017年71.5万支、2018年385万支，2019年475万支），标准接种程序折合232万人份。 即使考虑PPSV23接种2岁以上儿童挤占市场，国内尚未受到肺炎疫苗接种保护的婴幼儿存量市场依然庞大。 根据测算，在6岁以下人口（减去辉瑞13价沛儿上市以来接种人份）9000万人、渗透率5%、折合疫苗单价500元/剂（标准接种程序人份费用2000元）的假设下，存量市场规模可达90.0亿元。 辉瑞13价产品受制于产能限制和获批年龄段限制，这部分巨大的存量市场将更多由沃森生物产品来填补。 业绩预测与投资评级 强劲业绩增长预期与投资建议 财务预测： 报告预测沃森生物2019-2021年营业收入分别为11.5亿元、42.8亿元和53.1亿元，同比增速分别为30.8%、272.2%和24.0%。归母净利润分别为1.7亿元、11.7亿元和15.2亿元，同比增速分别为-83.5%、577.9%和29.6%。 每股收益： 对应每股EPS分别为0.11元、0.76元和0.98元。 估值： 基于当前收盘价30.61元/股，对应2019-2021年PE估值分别为273倍、40倍和31倍。 投资评级： 鉴于公司重磅产品13价肺炎结合疫苗已获批，未来两年净利润高速增长的确定性极高，现价对应2020年PE估值约40倍，报告首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 潜在风险因素 13价肺炎结合疫苗的生产批签发可能不及预期。 疫苗销售可能不及预期。 存在疫苗质量事故风险。 总结 本报告深入分析了沃森生物（300142.SZ）13价肺炎结合疫苗（PCV13）获批上市对公司发展的重大意义。该疫苗作为国内首个国产PCV13，在全球肺炎疫苗市场中占据重要地位，并有望凭借其更广泛的适应年龄段，有效填补国内婴幼儿和儿童肺炎疫苗市场的巨大需求缺口。通过对增量和存量市场的详细测算，报告指出沃森生物的PCV13产品将享有显著的先发优势和广阔的市场空间。基于此，报告预测公司未来两年将实现营业收入和归母净利润的高速增长，并给予“买入”的投资评级，同时提示了生产、销售及质量方面的潜在风险。