核心观点 　　基础化工：地缘局势不稳定性仍存，美国钻井机数持续减少，供给担忧助推油价上行。但美元指数走强，一定程度上压制油价。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。俄罗斯袭击乌克兰多地能源设施，截至3月，乌克兰此前对俄罗斯的袭击导致约7%炼油产能停产，地缘局势不稳定性，叠加美国钻井机数连续两周下滑，引发供给担忧。需求端来看，炼厂开工率持续回升，一定程度上代表汽油利润及需求持续修复，对原油需求有望提升，在需求端为原油价格提供支撑。另一方面，美元指数持续走强，一定程度上对油价形成压制。本周(20240325-20240329)布油期货价格累计上涨2.64%，重回85美元/桶上方，收于87.07美元/桶。 　　整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）广钢气体拟投资不超过3.93亿元投建电子特气项目，丰富产品品类+辐射合肥当地及周边客户。国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，高端产品仍有较大国产替代空间，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。3月26日，广钢气体发布公告拟投资不超过3.93亿元在合肥经开区投建电子特气项目，主要投建产能涉及溴化氢精馏、重整制氢等装置，进一步丰富公司电子气体产品种类以及辐射合肥及周边客户。23年半导体用电子气体整体国产化率约40%，其中8英寸以下晶圆用已基本实现自主供应，但12英寸晶圆用对气体纯度要求更高，仍与国外技术相差1-2代，高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来业绩增长。 　　（2）南亚新材拟投资12亿建设高端电子电路基材项目，新兴领域推动覆铜板逐步高端化，关注上游电子树脂需求的增长弹性。3月27日，南亚新材发布公告称，拟投资12亿元建设高端电子电路基材基地，主要为高端IC载板材料和高端覆铜板产业化建设项目，进一步满足公司高端电子电路基材的产业化需求。新兴领域推动覆铜板逐步高端化，22年由于下游终端疲软和供应商去库，覆铜板市场规模约150亿美元，同比下滑19%，而高端类型覆铜板在数据中心、汽车电子、基站等需求推动下，逆势增长3%。覆铜板对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅0.32%，排名9/31。年初至今累计涨跌幅为-3.90%，排名22/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-2.36%，近一年涨跌幅为-23.75%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　行情回顾 　　上周（2024年3月18日-3月22日），A股申万医药生物下跌2.13%，板块整体跑输沪深300指数1.43pct，跑输创业板综指数2.97pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第30位。恒生医疗保健指数下跌6.15%，板块整体跑输恒生指数4.82pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 　　核心观点 　　兴齐低浓度阿托品获批，近视防控领域迎来利好。据中国新闻周刊报道，3月11日，国家药品监督管理局官网发布消息，兴齐眼药股份有限公司生产的0.01%硫酸阿托品滴眼液已于3月5日获批上市，此次获批的硫酸阿托品为活性成份的眼用制剂，获批的临床适应证是100至400度的近视。该药物用于延缓近视进展，同时要求散光不超150度，适应群体为6～12岁儿童，目前，国内尚无近视相关适应证的同类产品上市。根据，中华医学会眼科学分会眼视光学组在《中华眼视光学与视觉科学杂志》上发布的专家共识，阿托品滴眼液仍是目前唯一经循证医学验证能有效延缓近视进展的药物。此外，关于低浓度阿托品的临床支持证据，业内引用最多的是新加坡国立眼科中心开展的阿托品治疗儿童近视（ATOM）系列研究，从2006年起，其先后进行了多项随机双盲大型临床研究，以及后续停药反弹随访，研究分两期持续十年，系列结果发表在《眼科学》等多个国际期刊上。其中，第二期研究（ATOM-2）共纳入400名6～12岁亚洲儿童，随机给予3种浓度（0.01%，0.1%，0.5%）低浓度阿托品治疗。实验结果显示，高浓度低阿的延缓近视进展作用比低浓度略强，但停用一年后，接受高浓度低阿治疗的儿童近视反弹最快。研究第三年时，0.01%组的儿童近视度数总增长最少。 　　我国青少年近视率高企，近视防控已上升为国家战略。3月13日，国家疾控局发布的最新监测数据显示，2022年我国儿童青少年总体近视率为51.9%，人数超9000万，其中小学生近视率为36.7%，初中71.4%，高中81.2%，尽管总体近视率较2021年下降0.7个百分点，近视在很长一段时间内仍是国内重大公共卫生问题，防控紧迫性很高。对于近视问题，国家也予以了高度重视，早在2018年教育部、国家卫生健康委等八部委已联合发布《综合防控儿童青少年近视实施方案》，提出到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上，近视高发省份每年降低1个百分点以上。2023年3月，教育部印发《2023年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，该工作计划中明确，将儿童青少年近视防控工作、总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核，对儿童青少年体质健康水平连续3年下降的地方政府和学校依法依规予以问责。此外，据新华社报道，3月12日教育部、国家卫生健康委、国家市场监管总局、国家疾控局联合印发通知，开展第8个全国近视防控宣传教育月活动，做好青少年的近视防控工作。 　　投资建议 　　我们认为当前我国青少年近视防控形势依旧比较严峻，近视防控已经上升为国家战略，受到社会普遍关注，兴齐眼药的低浓度阿托品作为我国首个获批的近视防控药物意义重大，公司业绩有望受益，建议关注：兴齐眼药等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　核心观点 　　基础化工：美联储3月议息会议表态“偏鸽”，原油多头净持仓处于相对高位，部分多头短期获利了结，油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机冲突，供给预期持续紧张，在价格端形成支撑。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。美联储3月议息会议维持联邦利率目标区间5.25%-5.50%不变，鲍威尔暗示24年3次降息仍有可能，表态偏鸽。原油净多持仓处于相对高位，部分获利了结导致短期油价回落。但乌克兰或持续打击俄罗斯燃料基础设施，供给预期持续紧张。同时，美国原油库存连续两周下滑，汽油裂解价差持续走强。需求端在近期也为原油价格提供支撑。本周(20240318-20240322)原油价格宽幅震荡，根据Wind，布油期货累计涨跌幅-0.47%，收于85美元/桶下方。 　　整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）铠侠及西部数据率先提升产能利用率，有望带动NAND Flash供应。主流厂商积极升级制程，电子气体需求有望进一步提升，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。24年3月开始，铠侠/西部数据率先计划将产能利用率恢复近9成，以此来应对下半年旺季需求。为维持长期成本竞争优势，主流厂商积极升级制程，预估三星和美光在24年Q4，200层以上NAND Flash产出超过4成。层数的增加要求更高深宽比的刻蚀技术，因此电子特气用量或随之倍增。根据TECHCET，2022年全球电子气体市场规模约68亿美元，预计到2027年市场规模达到92亿美元，5年CAGR约6.3%。并且随逻辑和新一代存储发展，电子特气需求强劲将贡献主要增速，预计21-26年5年CAGR约9%。电子气体整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。 　　（2）财跃星辰发布国内首个千亿参数多模态金融大模型，新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代，关注上游电子树脂需求的增长弹性。3月23日，财跃星辰发布过国内首个千亿参数多模态金融大模型——财跃F1金融大模型。该大模型基于相比GPT-4等通用大模型，在金融类知识理解方面更为突出。新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代，算力需求增长和高速通信更新迭代，PCB作为服务器和光模块的重要组成部件，市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.48%，排名17/31。年初至今累计涨跌幅为-6.53%，排名27/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为0.54%，近一年涨跌幅为-23.88%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　基础化工：乌克兰无人机袭击俄罗斯多地炼油厂，供给紧张担忧情绪升温，布油价格突破85美元/桶，刷新逾4月高点。但月差走弱，后续仍需关注供需层面能否持续为油价带来上行驱动力。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。3月12日到16日，乌克兰对俄罗斯多地炼油厂和油库进行无人机袭击，扰乱俄罗斯能源出口，地缘局势持续紧张，加大投资者对供应紧张的担忧。同时，由于红海冲突导致船用燃料需求增加，以及美国石化行业对于乙烷需求激增，IEA3月石油市场月报上调了24年全球石油增长量。利多因素主导下，布油期货累计周涨跌幅3.98%，突破85美元/桶，刷新逾4月高点。 　　整体来看，当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。年初至今布油期货累计涨幅超10%，但基差走弱，供应层面与油价大涨强势格局不匹配，一定程度上说明近几天油价上涨是预期改善带来的情绪化推动，后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）万华再度加码电子特气行业，硅基电子特气国产化进程有望提速，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。毅达资本完成对万华电子新一轮增资，后者可生产纯度超过5N级别的乙硅烷，性能指标达到国际先进水平。乙硅烷是一种硅基电子特气，是半导体高端制程中关键的沉积材料之一，较含氟电子气体，电子级硅基特气国产化率相对较低。我们认为此次融资进一步有望提升公司在电子特气领域的竞争力，加快硅基电子特气国产化进程。电子气体整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。 　　（2）“东数西算”甘肃枢纽节点算力规模突破5000P。预计25年我国智能算力规模超100EFLOPS，3年CAGR超32.6%。算力规模快速增长，有望催生上游特种树脂需求。3月14日甘肃枢纽节点庆阳数据中心集群算力规模达到5300P，运算能力大幅提高。截至23年8月，全国在用数据中心算力总规模达到197EFLOPS，位居全球第二。智能算力规模占比达25%，YoY+60%，需求呈现快速增长态势。规模+占比双提升下，预计25年我国智能算力规模将超过100EFLOPS，3年CAGR超32.6%。算力需求增长和高速通信更新迭代，PCB作为服务器和光模块的重要组成部件，市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅2.75%，排名15/31。年初至今累计涨跌幅为-6.08%，排名22/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为2.47%，近一年涨跌幅为-24.70%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　行情回顾 　　上周（2024年3月4日-3月8日），A股申万医药生物下跌2.24%，板块整体跑输沪深300指数2.44pct，跑输创业板综指数1.6pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。恒生医疗保健指数下跌3.33%，板块整体跑输恒生指数1.91pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第11位。 　　核心观点 　　3月5日上午9时，十四届全国人大二次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。李强总理在政府工作报告中提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，其中提到加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。创新药明确纳入了新质生产力范畴。 　　此外，2024年政府工作报告中另有涉及医药生物行业的要点为：提高医疗卫生服务能力；继续做好重点传染病防控；居民医保人均财政补助标准提高30元；深化公立医院改革，以患者为中心改善医疗服务，推动检查检验结果互认；着眼推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层，加强县乡村医疗服务协同联动，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类；加快补齐儿科、老年医学、精神卫生、医疗护理等服务短板；促进中医药传承创新，加强中医优势专科建设；大力发展银发经济等。 　　投资建议 　　我们认为政府工作报告中针对医药生物相关规划的阐述，有望成为2024年行业发展的新动力，重点可以关注如下几个方面：1）创新药研发企业：建议关注恒瑞医药、百济神州、百奥泰等；2）民营医疗服务相关企业：建议关注三星医疗、固生堂、三博脑科等；3）中药相关企业：建议关注华润三九、太极集团、贵州三力等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　核心观点 　　基础化工：OPEC+延长减产至Q2，但美国非农数据暗示经济增长放缓，一定程度上抵消减产效果。预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。OPEC+宣布延长减产至24Q2，布油短期现货溢价，供给不确定风险仍存。但美国非农数据显示失业率提升，或暗示经济增长放缓，一定程度上抵消OPEC+延长减产效果。多空因素对峙，本周(20240304-20240308)布油期货累计涨跌幅-1.80%，收于82美元/桶附近。 　　整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）日本气体公司集体涨价，国产替代有望迎来上升期，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。受能源、原材料和物流成本上涨，以及日元贬值影响，日本气体行业集体宣布从24年4月1日开始涨价，涨价幅度10-30%。海外气体价格上涨，国产替代有望迎来上升期。电子气体是集成电路生产制造重要的关键材料，整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。 　　（2）Claude3大模型发布，Opus推理、数学、视觉等方面性能超越GPT-4。AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代，关注上游特种树脂。3月4日，OpenAI竞争对手Anthropic在官网发布了Claude3系列模型，包括Haiku、Sonnet和Opus三个型号。其中Opus为Claude3系列最强版本，具有接近人类的理解能力，在推理、数学、编码、多语言、视觉等方面性能超越GPT-4。PCB是服务器的重要组成部件，承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能，AI服务器迭代增加带动PCB升级，包括层数提升，传输损耗降低等。同时在高速传输方面，PCB也是光模块核心部件之一，随着光模块向小型化、低损耗、热插拔、高速率、远距离和智能化方向发展，对PCB的要求越来越高。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根据QY Research和生益科技公告，预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅-0.81%，排名21/31。年初至今累计涨跌幅为-7.24%，排名22/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-0.68%，近一年涨跌幅为-27.05%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以下，位于20%分位数-中位数区间内，精细化工和新材料板块跌破20%分位，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　核心观点 　　基础化工：美联储鹰派发言引发原油需求担忧，原油期货回吐涨幅。多空因素对峙，预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年，关注上游石油资源品种。美联储行长周四晚表示通胀和经济数据强于预期，美联储并不急于降息，鹰派言论或推翻3月降息预期，供给端美国石油钻井平台数量达24年以来新高。需求+供给双重担忧，利空因素主导，布油期货周累计跌幅为3.26%，逼近80美元/桶。 　　整体来看，我们认为美国增产以及市场对于需求疲软预期，在24年上半年或对油价形成一定压制。OPEC+减产正式启动后，参考历史情形，供应实质下降或许将带来估值向上修复。此外美联储24年或进入降息周期，供需有望逐步转向平衡对油价形成支撑。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： 　　（1）中船特气拟投资13.63亿元建设高纯电子气体项目。24Q1晶圆代工业有望进入复苏周期，电子气体需求有望反转，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。中船特气发布公告拟在内蒙古投资13.63亿元建设高纯电子气体项目，新增三氟化氮、超纯氨气、液氮的生产能力，优化产能布局。根据群智咨询，24年Q1全球晶圆代工厂产能利用率有望恢复至75-76%。电子气体是集成电路生产制造重要的关键材料，整体国产化率约40%，但高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来企业业绩增长。 　　（2）Open AI推出Sora模型，AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代，关注上游特种树脂。2月15日Open AI官网推出Sora大模型，实现4大突破，引领文生视频时代。Sora多模态模型的应用，视频数据的生成、调用对数据传输速度和网络容量的需求或显著增长，同时也推动算力需求和数据中心建设。PCB是服务器的重要组成部件，承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能，AI服务器迭代增加带动PCB升级，包括层数提升，传输损耗降低等。同时在高速传输方面，PCB也是光模块核心部件之一，随着光模块向小型化、低损耗、热插拔、高速率、远距离和智能化方向发展，对PCB的要求越来越高。覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用dk和df更低的特种树脂(PPE/PPE，BT，LCP等)。根据QY Research和生益科技公告，预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　行情回顾 　　行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅5.10%，排名18/31。年初至今累计涨跌幅为-9.99%，排名21/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为4.76%，近一年涨跌幅为-30.14%。 　　板块估值：本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以下，位于20%分位数-中位数区间内，精细化工和新材料板块跌破20%分位，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、激智科技、阿科力。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　行情回顾 　　上周（2024年2月19日-2月23日），A股申万医药生物上涨2.09%，板块整体跑输沪深300指数1.62pct，跑输创业板综指数5.09pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第31位。恒生医疗保健指数上涨3.65%，板块整体跑赢恒生指数1.29pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第5位。 　　核心观点 　　中国中药拟启动私有化退市。援引第一财经报道，2月21日晚间，中国中药正式宣布，控股股东国药集团拟以每股4.6港元的价格将公司私有化。此次私有化将耗费资金156.45亿港元。据财经网介绍，对于接受私有化要约的原因，中国中药解释称，与公司股份流通性水平较低、融资功能有限有关。如此次私有化建议成功实施，将进一步发展集团的现有业务，专注于集团的长期增长。此外，中国中药的私有化事项，预计还伴随着解决太极集团同业竞争问题。2020年10月，国药集团增资入主太极集团，国药中药旗下部分中成药产品与太极集团构成同业竞争，如中国中药与太极集团均拥有安宫牛黄丸、银翘解毒片等产品。 　　央企考核迎来新篇章，医药央企并购重组提速趋势明显。据每日经济新闻报道，2024年1月，国务院国资委首提将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。随后，2月5日证监会在支持上市公司并购重组座谈会上提出，研究对头部大市值公司重组实施“快速审核”，支持行业龙头企业高效并购优质资产。在此背景下，今年以来，医药央企上市公司的资本运作较为活跃。除中国中药宣告私有化外，2月5日，重药控股发布公告，其间接控股股东重庆化医正在与中国通用技术集团开展其控股股东重庆医药的战略整合事宜。2月23日晚间，华润双鹤公告称，拟以31.15亿元收购北药集团持有的华润紫竹100%股权。从上述三起事项来看，整合内部资源、优化业务布局，成为医药央企并购重组的着力点。 　　投资建议 　　我们认为国企进入全面深化改革时期，随着央企高质量发展目标提出，央企有望加速行业并购整合，建议专注医药央企的投资机会：国药股份、国药现代、国药一致、华润三九等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　行情回顾 　　上周（2024年2月26日-3月1日），A股申万医药生物上涨1.72%，板块整体跑赢沪深300指数0.34pct，跑输创业板综指数2.13pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第14位。恒生医疗保健指数上涨0.38%，板块整体跑赢恒生指数1.2pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第3位。 　　核心观点 　　减重领域迎来海内外临床新催化。美国生物科技公司VikingTherapeutics（VKTX.US）宣布，其在研GLP-1/GIP双靶点药物VK2735的二期临床试验取得了积极结果，VK2735不仅针对胰高血糖素样肽1（GLP-1），同样还针对葡萄糖依赖性胰岛素促泌肽（GIP）受体，是一种双重激动剂。此次临床结果显示，15mg剂量的用药组，13周平均减重13.1%（去除安慰剂对比），2.5mg剂量的用药组，13周平均减重7.4%（去除安慰剂对比）。同时，2月28日来凯医药宣布，中国国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)受理了LAE102在肥胖症的新药临床试验申请(IND)，LAE102是一种强效、选择性单克隆抗体，针对肌肉再生具有调控作用的新靶点ActRIIA。在临床前研究中，LAE102已显示出增加骨骼肌并减少白色脂肪的效果，是一种潜在的、用于肥胖和其他代谢性疾病适应症开发的候选药物。在肥胖小鼠模型中，LAE102与GLP-1的联合疗法显示出协同增效作用，有效加大减脂效果，同时避免肌肉流失，有望实现高质量减脂结果。 　　减肥药赛道景气度高，关注国内上市公司新进展。自2023年走红以来，减肥药成为医药领域的明星赛道。参考世界肥胖联盟的数据，2020年全球约有38%的人身体质量指数（BMI）在25以上，并且超重、肥胖率持续攀升。预计到2035年，全球将有超过40亿人超重或肥胖，有望催化了巨大的用药需求。根据E药经理人报道，参考诺和诺德2023年年报，公司司美格鲁肽3款产品合计销售额211.57亿美元，其中0zempic(降糖)销售额138.92亿美元(+60%)，Wegovy(减重)销售额45.49亿美元(+407%)，Rybelsus(口服降糖)销售额27.21亿美元(+66%)，我们认为良好的销售数据进一步彰显了减肥药领域的巨大市场空间。此外，进入2024年国内医药上市公司在减肥领域有了新进展，众生药业一类创新多肽药物RAY1225注射液，已于2024年2月同步启动用于2型糖尿病及超重、肥胖患者的两项II期临床试验，并于近日完成2型糖尿病II期临床试验的首例受试者入组；博济医药与诺泰生物于2024年2月19日签订了关于“司美格鲁肽注射液”用于治疗2型糖尿病、肥胖患者的临床疗效和安全性研究服务合同等。 　　投资建议 　　我们认为减肥药市场空间广阔，随着国内药企相关临床取得新进展，有望带来板块的投资机会，建议关注减肥药产业链相关标的：博瑞医药、诺泰生物、华东医药等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风

　　事件概述 　　根据Open AI和中国电子报，2月15日，Open AI官网发布了Sora大模型，能够根据条件文本，生成一分钟的高保真度视频。Sora对比其他视频工具，在视频时长、多角度镜头、三维空间连贯性、视频间过渡等方向实现突破，引领文生视频时代。 　　核心观点 　　AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代，PCB市场有望量价齐升。根据IDC圈，Sora多模态模型的应用，视频数据的生成、调用对数据传输速度和网络容量的需求或显著增长，同时也推动算力需求和数据中心建设。根据科创板日报，PCB是服务器的重要组成部件，承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能。 　　服务器方面，AI服务器对芯片性能及传输速率要求更高，相应带动PCB升级。根据生益电子招股书，高端服务器所用PCB一般要求高层数、高纵横比、高密度和高传输速度，常规服务器一般层数在8-24层，板厚2-4mm，而高端服务器一般层数为28-46层，板厚4-5mm。同时根据HappyHolden的HDI手册，PCB性能越高，材料越贵，算力升级有望带动PCB市场量价齐升。 　　高速传输方面，光模块向小型化、低损耗等方向发展，提高对PCB要求。根据汉高电子，数据中心支撑整个海量数据处理的除了计算单元(芯片、服务器)之外，还有高速传输通信单元，其中高速光通信模块是关键器件之一。在数据中心规模不断增长背景下，光模块的需求增速随之上涨。根光模块PCB一般分三大区域，分别对应PCB印制插头、差分线和内芯片区。随着光模块向小型化、低损耗、热插拔、高速率、远距离和智能化方向发展，对PCB的要求越来越高。 　　高频高速覆铜板数量增长有望催生特种树脂需求。根据粉体圈和五度易链，覆铜板是制造PCB的核心材料之一，对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，因此对基材提出了低介电常数(dk)、低介电损耗(df)、低热膨胀系数(cte)和高导热系数等要求。普通覆铜板选用树脂(环氧树脂等)损耗较大，难以满足更高级别场景的需求，需要采用dk和df更低的特种树脂，比如聚四氟乙烯(PTFE)、液晶聚合物(LCP)、聚苯醚(PPE/PPO)、双马来酰亚胺-三嗪树脂(BMI+CE->BT)树脂等。根据QYResearch和生益科技公告，预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元，22-28年CAGR约13.88%，树脂约占覆铜板成本的25%，对应28年树脂空间有望突破12亿美元。 　　已拥有特种树脂研发和生产能力企业有望率先受益。根据同宇新材招股书，马来酰亚胺、PPO等特种树脂主要生产厂商以外资为主，国内生产企业处于起步阶段。根据东材科技、圣泉集团投资者问答平台，东材科技已建成3700吨双马来酰胺树脂产能，在高速树脂材料领域具备国内最大生产制造能力。圣泉集团现有PPO产能300吨/年，新产能预计24年3-4月份建成。我们认为已拥有特种树脂研发和生产能力企业有望率先受益。 　　投资建议 　　AI行业或长期带动算力需求和高速通信更新迭代，高频高速覆铜板预计占比不断提升，催生对上游核心材料特种树脂的需求。已拥有特种树脂研发和生产能力的企业将率有望受益，相关标的：东材科技、圣泉集团等。 　　风险提示 　　技术突破不及预期，下游验证进度不及预期，产能投放不及预期等。