百普赛斯(301080) 　　事件：公司发布2022年一季报，实现营业收入1.14亿元（+27.73%），净利润5350万元（+31.66%），经营活动现金流入1.19亿，其中销售商品、提供劳务收到的现金为1.15亿元，同比增长43.14%。 　　点评： 　　按照疾病应用领域来看，2022Q1公司实现非新冠病毒防疫产品收入9016.56万元，同比增长45.43%，考虑到华东地区基础科研和生物医药产业研发投入较大，对相关生物试剂产品和服务的需求比较大，我们认为公司常规业务的销售受到的疫情的影响；新冠病毒防疫产品收入2409.25万元，同比减少-12.24%。 　　公司2022Q1毛利率为95.48%，同比增加1.66pcts；净利率为46.75%，同比增加1.43pcts。费用方面，2022Q1公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为17.70%/12.23%/-1.92%/19.73%，同比分别变动3.60pcts/3.45pcts/-2.24pcts/5.70pcts。 　　2022年4月，公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），拟对公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心业务骨干授予限制性股票约80万股（占总股本的1.00%），授予价格为76元/股，限制性股票对应的考核年度为2022-2024年，业绩考核目标为收入分别达到4.93亿元、6.40亿元和8.35亿元，以2021年的收入为基数来看，同比分别增长28%、30%、30%。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现净利润分别为2.55/3.78/5.76亿元，同比分别增长46.5%/48.2%/52.3%，对应EPS分别为3.19/4.73/7.20元。公司深耕重组蛋白研发领域，良好的产品力使得公司在工业客户中拥有好口碑，海外业务的布局助力市场格局进一步打开，我们给予公司2022年58XPE，对应合目标价184.98元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：进口替代不及预期的风险，新冠疫情的不确定性风险，市场竞争加剧的风险，新产品研发失败的风险。

　　康华生物(300841) 　　疫情影响下2022Q1营收仍实现正增长，期间费用率有效控制。公司2022Q1营收2.7亿元，同比增长12%，归母净利润1.4亿元，同比增长35%，扣非净利润1.2亿元，同比增长25%。公司2021年年报显示华东地区营收占整体34.53%，部分地区疫情管控下公司Q1营收端仍实现正增长。 　　公司净利润增速高于营收增速，我们认为系公司销售、管理费用率进一步下降，2022Q1公司销售费用率25.75%（去年同期27.27%），管理费用率7.18%（去年同期10.12%）。与此同时，公司研发费用进一步增加，2022Q1研发费用率7.88%（去年同期7.06%）。 　　产能扩张下，二倍体狂犬疫苗处于高速放量期。公司2021年狂犬疫苗批签发479.5万支，同比增长29%，销售收入12.6亿元，同比增长26%，销售与批签发增幅相似，我们认为体现二倍体狂犬疫苗终端销售需求较旺盛。 　　2016-2020年中国狂犬疫苗批签发平均6869万支，公司2021年二倍体狂犬疫苗批签发仅占行业7.0%，我们认为当前渗透率仍较低。公司病毒性疫苗二车间于2021年6月投产，我们认为产能释放下二倍体狂犬疫苗处于放量期。 　　第二增长曲线宠物狂犬疫苗顺利推进。2021年康华动保取得了杭州佑本的宠物狂犬病灭活疫苗在中国大陆及澳门、香港和台湾地区政府采购和宠物医院线上线下全渠道的经销权。康华动保大力引进高素质营销人员，扩大宠物疫苗销售和市场团队，加速拓展经销商渠道，开展市场品牌建设及产品推广工作，打造行业品牌影响力。2021年12月5日，康华动保发起《希利斯守护计划》，截止2021年底，该计划招募突破2000家宠物医院。 　　研发布局加速推进。公司在研项目中，六价诺如病毒疫苗、人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺两个项目预计2022年完成临床前研究。公司2021年底研发人员数达107人，较2020年底53人增长101.89%。2021年公司研发费用7888万元，同比增长35%。 　　盈利预测与估值。公司2021年非经常性损益达2.7亿元，系公允价值变动较大。我们预计2022-24年归母净利润为8.6亿、13.1亿、16.6亿元，2022-24年复合年均增长率39%。参考可比公司，我们给予公司2022年25倍PE，对应每股目标价为238.17元，给予“优于大市”评级。 　　风险提示：产品批签发不及预期风险、市场竞争加剧风险、疫苗板块估值波动风险、股东减持风险。