事件：根据百川盈孚，2023年5月12日-2023年5月18日六氟磷酸锂市场活跃度增强。截至到本周四，六氟磷酸锂市场均价升至14.8万元/吨，较上周同期均价上涨4.6万元/吨，涨幅45.10%。5月19日，六氟磷酸锂市场价格较5月18日微幅上调。国内六氟磷酸锂市场区间在14.4-15.4万元/吨。市场均价涨至14.9万元/吨，上调0.1万元，较5月18日均价相比上涨0.68%。 　　供需错配叠加成本支撑，六氟磷酸锂价格大幅反弹。1）供应方面，本周，有些六氟磷酸锂企业生产装置仍未开机，六氟磷酸锂总产量稳定，大部分企业库存已消耗殆尽，因此本周六氟磷酸锂库存量较上周有所下降。本周国内六氟磷酸锂产量预计1045吨，环比下降0.48%，开工率为24.29%，环比下降0.47%。上周六氟磷酸锂厂家总库存为496吨，同比上涨0.81%。整体来看，本周六氟磷酸锂的市场供应偏紧。目前部分六氟磷酸锂企业预计减少生产，5、6月份准备进入装置检修期，总体来看大多厂家稳定出货。2）需求端方面，六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，本周电解液市场价格较上周价格有所上调，部分终端市场有所转好。本周末磷酸铁锂电解液市场主流价格集中在33000-43000元/吨之间，国内市场均价涨至38000元/吨，较上周末价格上涨15.15%；本周末三元/常规动力电解液市场主流价格在43000-53000元/吨之间，国内市场均价稳至48000元/吨，较上周末价格上涨2.13%。本周市场来看，下游电解液企业对六氟的采购需求有所增加，短期内对六氟磷酸锂市场有拉升作用，贸易商补库积极性增强，六氟整体市场需求有效增加。3）成本利润方面，本周部分原料价格有所上涨，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本压力有所上升。六氟磷酸锂的制备需要用到氟化锂、无水氟化氢、五氯化磷、液氮：氢氟酸价格暂稳运行，部分企业装置仍旧处于停车中，订单缓慢消化；碳酸锂价格上涨，下游需求略有增量，锂盐厂大多捂盘惜售，工业级碳酸锂供应紧张，市场现货流通偏紧；主要原材料氟化锂市场供应小幅下降，价格有所上调，部分暂停生产的氟化锂企业恢复生产，个别企业仍维持暂停生产状态；原料五氯化磷企业生产正常，市场价格较为稳定。本周原料碳酸锂、氟化锂价格持续上调且上调幅度较大，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本压力有所增加，目前六氟磷酸锂厂家的综合成本约12.09万元/吨。（资料来源：百川盈孚） 　　六氟磷酸锂需求稳定增长，关注新型电解液材料迭代升级。锂电池电解液系锂离子电池的核心组件，通常由电解质锂盐、高纯度有机溶剂和电解液添加剂在一定条件下按特定比例配置而成，作为离子传输、电荷传递的介质起到在正负极之间传导锂离子的作用，是锂电池能够保持高电压水平、高安全性与高能量密度等良好性能的关键。六氟磷酸锂由于具有良好的离子电导率和电化学稳定性，在某些溶剂中能够对铝集流体和石墨负极有保护作用的电解质界面而被广泛应用。据EVTank预测，2025年全球电解液需求量将达到272.6万吨，2030年电解液需求量或将超过800万吨，目前六氟磷酸锂已成为锂离子电池使用的最主要电解质锂盐，进一步提高电池的能量密度和安全性是电解液研发的首要问题，中远期，锂离子动力电池电解液材料的发展趋势将主要集中在新型溶剂与新型锂盐、离子液体、添加剂等方面，凝胶电解质与固态电解质也是未来发展的方向。 　　投资建议：考虑六氟磷酸锂的盈利或已触底，随落后产能出清及下游需求回暖，盈利能力有望改善，电解液用高纯溶剂、新型锂盐和功能性添加剂是未来行业主要研发方向，建议关注天赐材料、多氟多、中欣氟材、凯盛新材。 　　风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；行业竞争激烈超出预期。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.34%，创业板指数上涨1.16%，沪深300上涨0.17%，中信基础化工指数上涨1.01%，申万化工指数上涨0.48%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(3.76%)、电子化学品(3.63%)、改性塑料(3.45%)、膜材料(2.78%)、合成树脂(2.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为复合肥(-3.04%)、轮胎(-2.81%)、钛白粉(-0.91%)、氯碱(-0.86%)、磷肥及磷化工(-0.68%)。 　　本周行业主要动态： 　　山东尚正10万吨/年聚氨酯新材料项目聚醚装置进入试产阶段。总投资10.78亿元的山东尚正年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目聚醚装置已经进入试生产阶段。作为省重点项目，装置采用国内先进技术工艺进行生产，主要产品有功能性新材料及聚醚胺、间苯二甲胺等。项目投产后，主要产品广泛应用于风力发电、油气开采、轨道交通以及纺织、制药等多个领域。作为年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目，聚醚胺装置位于山东马桥化工产业园，占地面积300亩，由山东尚正新材料科技有限公司投资建设，购置设备2123台（套）。项目亮点：一是打破国外垄断，替代进口；二是工艺以绿色低碳为方向，具有国际先进水平；三是打造国内聚氨酯新材料和聚醚胺产业基地。项目建成投产后，尚正聚醚胺项目将借助马桥化工产业园内金诚石化环氧丙烷原料优势，实现延链聚合，聚醚胺总产能可达7.5万吨/年，居亚洲第一，30余种产品型号可以为下游企业提供个性化定制服务。（资料来源：化工新材料） 　　总投资128亿，40万吨/年聚乙烯醇项目即将开工。5月14日，内蒙古新型化工暨现代煤化工产业招商引资推介会在上海举行。在此次推介会上，旗委常委、旗人民政府副旗长杜彦斌代表准格尔旗人民政府同安徽皖维集团、内蒙古伊泰集团签订了战略合作协议，由皖维-伊泰合作在准格尔旗投资建设40万吨/年新型煤基聚乙烯醇新材料项目，项目总投资约128亿元。聚乙烯醇用途广泛，主要用途是生产维纶、纺织浆料、涂料、粘合剂、纸张增强剂及涂层、聚合助剂等。项目将于本月下旬开工建设，项目建成后，将实现年销售收入79.9亿元、年利税28.5亿元。准格尔旗人民政府将全力配合，给予该项目相关政策、要素支持，保障项目落地建成。皖维集团是安徽省国有资产监督管理委员会管辖的大型企业是安徽省重要的化工化纤建材新材料联合制造企业，伊泰集团是以煤炭生产运输销售为基础集铁路与煤化工为一体房地产开发生态修复有机农业等非煤产业为互补的大型清洁能源企业。（资料来源：化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于2026年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。（1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，RedPrime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行情回顾：2023年5月15日-5月19日,申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第5；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数1.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%）。 　　高Hp感染率背景下，Hp检测和疫苗潜在市场空间巨大。Hp感染是胃癌的高风险因素，我国Hp感染率较高。《柳叶刀-公共卫生》研究表明Hp感染者患非贲门癌症的风险是未感染者6倍。Hp早筛和早诊能够显著降低胃癌发生概率，我国Hp耐药率较高，筛查和预防性疫苗有巨大前景。当前我国针对Hp高发群体采用筛查和治疗策略，指南建议以家庭单位防控Hp感染，并且强调了根除Hp的重要性。Hp检测试剂盒潜在空间超120亿。根据胃癌建议筛查人口8.1亿人和50%筛查渗透率测算，假设未来50%人群采用Hp试剂盒进行筛查，远期市场空间达121.5亿元。建议关注：检测-诺辉健康、康为世纪、爱威科技；疫苗-欧林生物。 　　投资策略及配置思路：上周医药除了中药，其他均表现清淡，成交量萎缩到6%左右。中药大涨预计主要系龙头太极集团Q2业绩预期较好和基药目录调整在即预期。我们认为当前仍需从国家政策角度投资：1）中药，回调后仍可重点关注，后续预计或有基药和医保政策催化；2）创新药，海外宏观流动性预期改善+6月ASCO会议催化，仍值得战略配置；3）中特估，目前医药中特估正从央企向地方国企演进，近期医药中特估行情以重庆国资（重药控股）到福建国资（片仔癀）、天津国资（津药药业）和山东国资（新华医疗）的顺序演进，在20-22年三年国企行动和低估值基础上，我们认为医药国企改革仍为重要投资主线；4）坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低，但我们对23年医药仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合：西藏药业、爱威科技、英特集团、重药控股、盘龙药业、津药药业； 　　五月投资组合：西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4076.42点，环比上涨2.51%。其中，涨幅前五的有华特气体(18.24%)、斯迪克(17.67%)、鼎龙股份(12.55%)、泛亚微透(9.48%)、雅克科技(8.17%)；跌幅前五的有福斯特(-3.4%)、凯赛生物(-3.07%)、道恩股份(-2.85%)、方大炭素(-2.63%)、东材科技(-2.54%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7123.85点，环比上涨6.58%；申万三级行业显示器件材料指数收报1001点，环比上涨2.47%；中信三级行业有机硅材料指数收报7480.17点，环比上涨1.1%；中信三级行业碳纤维指数收报2897.22点，环比下跌0.51%；中信三级行业锂电指数收报3187.64点，环比上涨2.63%；Wind概念可降解塑料指数收报1803.65点，环比上涨0.31%。 　　欧盟“碳关税”正式生效。5月17日，欧盟“碳关税”已经走完所有程序，正式生效！欧盟是全球首个征收“碳关税”的经济体。欧盟推出“碳关税”，旨在管制进口产品的碳排放负担，即针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，以节能减排，加快能源转型。“碳关税”费用清缴由欧盟设立的统一执行机构负责，进口商在获得进口批准后才能进口相关产品，费用在第二年的1-5月统一结算。涉及范围包括钢铁、水泥、铝、化肥、电力氢气、特定前体、某些下游产品等。我国碳市场仅覆盖电力行业，欧盟“碳关税”生效带来的压力，会使得国内企业加速转型，预计首批纳入的钢铁和铝行业未来每年将支付的“碳关税”将达20亿-28亿元。然而，“碳关税”的生效对我国新能源行业或是发展机遇。在能源转型新时代，光伏产业低耗能、无辐射、无污染、无噪音，是基于半导体技术兴起的产业，是未来能源产业竞争的制高点，在技术和政策的支持下，我国光伏产业的发展欣欣向荣，相信在“碳中和”的推动下，光伏产业将在能源转型中扮演愈加重要的角色（资料来源：全球光伏） 　　全球半导体产业再添重大并购案。近日，日本富士胶片株式会社官网显示，将收购半导体材料厂商Entegris旗下开展半导体工艺化学(HPPC)业务的集团企业CMC Materials KMG Corporation（以下简称“KMG”）的100%股权，交易金额为7亿美元（约合人民币48.71亿元）。半导体制程化学品是半导体工艺中的核心产品，其主要应用于半导体清洗、干燥工艺中的异物去除，以及蚀刻（Etching）工艺中的金属、油脂的去除。富士胶片表示，通过收购Entegris旗下相关业务实体，将扩大自身产品阵容、加强向客户提出建议的能力、构建更强大的全球制造系统，进一步加快电子材料业务的增长速度。通过收购KMG，富士胶片不仅扩大了其在欧洲和美国的制造基地，还将在半导体材料领域首次收购东南亚制造基地，打造更加稳健的制造体系。（资料来源：全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

中心思想 医美与医药双轮驱动，疫后修复与长期增长并举 昊海生科作为生物医用材料领域的领先企业，正积极通过“投资并购+研发创新”策略，构建“医美+医药”双轮驱动的长期发展格局。短期内，公司受益于疫后消费复苏，医美业务展现出强劲的增长势头，玻尿酸产品高端化布局、光电医美设备拓展以及肉毒素、胶原蛋白等前瞻性赛道布局，共同推动医美板块实现突破性增长。长期来看，公司在眼科领域通过人工晶状体“以价换量”巩固市场份额，并凭借视光产品（特别是角膜塑形镜和PRL晶体）的稀缺性及政策支持，实现高成长性。同时，公司在骨科和防粘连等细分医药领域保持领先地位，为整体业绩提供稳固支撑。 多元化产品矩阵与全产业链布局，夯实市场竞争力 公司通过持续的技术迭代和外延式并购，成功打造了覆盖医美、眼科、骨科、防粘连及止血等多个高增长细分市场的多元化产品矩阵。在医美领域，从玻尿酸、重组人表皮生长因子到射频激光设备，再到前瞻性布局的肉毒素和胶原蛋白，形成了全面的产品管线和“医美+护肤品”的综合解决方案。在医药

中心思想 商业化盈利能力显著提升 再鼎医药在2023年第一季度展现出强劲的商业化能力，产品收入实现快速增长，并首次实现单季度商业化盈利，标志着公司在财务健康方面迈出了重要一步。 多重催化剂驱动未来增长 公司未来增长潜力巨大，主要得益于肿瘤电场治疗（Optune）LUNAR研究在ASCO大会上即将公布的重磅数据，以及多个创新产品管线密集兑现里程碑，包括艾加莫德α、KarXT等，这些都将成为公司短期和中长期的重要增长驱动力。 主要内容 财务表现与盈利能力分析 22023年Q1业绩点评：收入快速增长，已实现单季度商业化盈利 产品收入增长强劲： 2023年第一季度，公司产品收入达到6,280万美元，同比增长36.2%。 核心产品贡献： 则乐（Zejula）销售收入为4,270万美元，同比增长44.3%。 爱普盾（Optune）销售收入为1,330万美元，同比增长3.9%。 擎乐（QINLOCK）销售收入为130万美元。 纽再乐（NUZYRA）销售收入为550万美元，同比增长高达685.7%。 实现商业化盈利： 2023年第一季度总收入6,280万美元已超过销售、管理及行政（SG&A）开支6,250万美元，表明公司已实现单季度商业化盈利。 现金储备充足： 截至2023年3月31日，公司拥有9.314亿美元的现金储备，为后续发展提供坚实保障。 盈利预测与投资建议 收入预测： 德邦研究所预计公司2023/2024/2025年将实现收入分别为3.11/4.91/8.70亿美元，显示出持续高速增长的预期。 投资评级： 鉴于公司商业化产品销售高速增长以及多款在研管线蓄势待发，维持“买入”评级。 风险提示： 临床失败风险、竞争恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。 核心产品线进展与市场展望 关注2023ASCO大会，电场治疗数据或为短期最重要催化 LUNAR研究进展： 公司宣布肿瘤电场治疗（Optune）用于转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的III期临床研究LUNAR的结果将于2023年6月初举行的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上首次公布。 积极结果： Novocure已于今年年初宣布LUNAR研究达到了主要终点，与单独使用标准药物治疗相比，在标准药物治疗中联合肿瘤电场治疗，总生存期在统计学上有显著且具有临床意义的改善。 报告形式： LUNAR研究数据将以完整口头报告（LBA）形式在北京时间6月7日凌晨在ASCO转移性非小细胞肺癌会议环节中汇报，预计将引起市场高度关注。 多个重磅产品里程碑将密集兑现 艾加莫德α (Efgartigimod alfa)： 治疗全身型重症肌无力（gMG）注射液预计年内在大陆获批。 皮下注射剂型预计今年年中提交生物制品许可申请（BLA），美国有望在第二季度获批。 今年7月将公布慢性炎症性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）三期数据。 今年下半年将公布天疱疮和免疫性血小板减少症的三期数据。 KarXT： 公司将于2023年年中在中国启动KarXT针对精神分裂症的桥接研究。 合作伙伴Karuna将于2023年第三季度向FDA提交新药申请（NDA）。 SUL-DUR： 治疗鲍曼不动杆菌感染，新药申请（NDA）已于2月获受理。 擎乐、纽再乐： 已被纳入国家医保目录，2023年有望实现销量的显著增长。 TF-ADC (TIVDAK®)： 引进自Seagen，三期确证性研究目标患者入组已完成。 有望在2023年年底前公布关键性数据解读。 再鼎医药正在参与大中华区进行的扩展研究。 KRAS抑制剂： 美国已获批。 合作伙伴计划年底向FDA递交用于三线以上结直肠癌（CRC）的补充新药申请（sNDA）。 FGFR2b抑制剂： 2023年3月，再鼎医药获得三期研究FORTITUDE-101的临床试验申请批准，用于FGFR2b过度表达的胃癌一线治疗。 CD20XCD3双抗： 合作伙伴再生元计划2023年下半年向FDA提交用于治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤（R/R DLBCL）和复发/难治性滤泡性淋巴瘤（R/R FL）的生物制品许可申请（BLA）。 ROS1 TKI： 公司2023年将向国家药品监督管理局（NMPA）提交用于治疗ROS1阳性晚期非小细胞肺癌（NSCLC）的新药申请（NDA）。 总结 业绩稳健增长，商业化能力凸显 再鼎医药在2023年第一季度实现了产品收入的显著增长，同比增长36.2%，并首次实现单季度商业化盈利，这表明公司在将创新产品转化为实际市场价值方面取得了重要进展。则乐和纽再乐等核心产品的强劲销售表现，以及总收入超越SG&A开支，共同印证了公司商业化战略的有效性及其日益增强的盈利能力。 创新管线驱动长期价值 公司未来发展前景广阔，主要得益于其丰富的创新产品管线和即将密集兑现的多个重磅里程碑。特别是肿瘤电场治疗LUNAR研究在ASCO大会上即将公布的积极数据，预计将成为短期内最重要的市场催化剂。此外，艾加莫德α、KarXT、SUL-DUR等多个产品的审批进展和临床数据公布，以及擎乐、纽再乐纳入医保，都将为公司带来持续的增长动力和长期价值。尽管存在临床失败、市场竞争和政策风险，但公司凭借其强大的研发实力和商业化执行力，有望在未来几年实现收入的持续高速增长。

　　事件：根据炭黑产业网，本周国内高温煤焦油市场新单拍卖全面反弹，最新各地区高温煤焦油拍卖成交情况：山西地区主流新单拍卖成交价格在3630-3690元/吨，高者涨1120元/吨；安徽地区主流新单拍卖成交价格在3405元/吨，涨530元/吨；河南地区主流新单拍卖成交价格在3240元/吨，涨485元/吨；内蒙地区主流新单拍卖成交价格在3150-3410元/吨，高者涨937元/吨；山东地区主流新单拍卖成交价格在3100元/吨，涨300元/吨；河北地区主流新单拍卖成交价格在3235-3780元/吨，涨485-1000元/吨。受此影响，炭黑市场新单成交价格开始反弹，炭黑5月18日指数为70.25，较5月17日指数69.2略有上涨。 　　供需端利好支撑，高温煤焦油反弹。在焦炭第七轮提降全面落地，焦企原料煤价格跌势放缓的影响下，焦企利润下滑开工负荷下降，副产物煤焦油供应减量，焦企低价出货意愿不高。根据百川盈孚，高温煤焦油下游消费结构中约80%为煤焦油深加工，20%左右为炭黑。煤焦油下游深加工市场走势向上，截至5月18日，深加工产品工业萘市场参考5250-5500元/吨，市场均价较5月17日上调142元/吨，涨幅2.78%；深加工产品蒽油行情回暖，主产区商谈暂时参考3500-4000元/吨；煤沥青市场推涨气氛浓厚，厂家意向参考4000元/吨承兑出厂，涨幅在500-1000元/吨左右。受供需端利好因素支撑，局部地区新单拍卖价格止跌反涨对煤焦油市场产生情绪上影响，煤焦油下游接货积极性提升，焦企拉涨信心愈发坚定。（资料来源：炭黑产业网、百川盈孚） 　　原料焦油止跌反涨，炭黑价格触底企稳。煤焦油市场重心向上对炭黑市场支撑提高，根据百川盈孚，目前N330主流商谈价格暂时维持在6400-6800元/吨左右，市场均价与上一工作日相比没有变化，个别高低位亦存。当前炭黑订单仍有一部分处于商谈阶段。近期炭黑企业开工变化不大，但有个别企业停产，炭黑开工率可能出现小幅下滑，炭黑出货情况有所好转，以议价为主，部分企业库存压力依旧很大，对于炭黑厂家而言，上月下旬的煤焦油快速下滑致使运营亏损较多，在市场形势转好情况下，炭黑企业普遍存有较强的调涨意向。下游轮胎市场的走势较弱，目前成交主要以小单为主，但随着煤焦油本周价格的小幅上涨，市场氛围有所好转，对于炭黑的采买情绪有所升温，个别轮胎厂已经有略高于市场价格采购心态。（资料来源：炭黑产业网、百川盈孚） 　　投资建议：建议关注1）黑猫股份：国内炭黑龙头厂商，规模及资源综合利用优势显著，锂电用导电炭黑国产化突破放量在即；2）联科科技：炭黑与白炭黑平衡发展，国内唯一高压电缆屏蔽料用导电炭黑卡脖子环节突破的受益标的。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 5 月 8 日-5 月 12 日,申万医药生物板块指数下降 2.3%，跑输沪深 300 指数 0.3%，医药板块在申万行业分类中排名第 21； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 1.6%，跑输沪深 300 指数 3.4%，在申万行业分类中排名第 20 位。本周涨幅前五的个股为祥生医疗（18.26%）、国新健康（17.37%）、赛诺医疗（17.34%）、金石亚药（16.69%）、津药药业（13.41%）。 　　医药中特估之天津国资梳理： 地方国企改革标杆，经营效率全面改善。“津特估”主要标的包括： 达仁堂+力生制药+津药药业； 1） 2020 年混改注能，实现战略松绑。达仁堂&津药药业引入津沪深生物医药科技（上海市国资委旗下，无实际控制人）、力生制药通过无偿划转实现战略松绑； 2）改革后，焕然一新。力生制药（化药）：完成“瘦身健体”、战略松绑、完成股权激励；推动双轮驱动；股权和土地资产处置高现金；营销改革+子公司预期扭亏； 津药药业（原料药+制剂）： 混改注能；股权激励；氨基酸类重点业务；业绩高增； 达仁堂（中药）： 混改注能；核心产品提价空间大；十四五业绩目标：从 2023 年开始每年的增长目标不低于 18%； 3）建议关注： 达仁堂、津药药业和力生制药。 　　投资策略及配置思路： 上周医药表现极其清淡，成交量萎缩到 5%左右，在情绪冰点。中药和“中特估”均有所回调，在定期报告发布空窗期，缺乏明确主线。我们认为当前仍需从国家政策角度投资： 1）中药，回调后仍可加仓，后续预计或有基药和医保政策催化； 2）创新药，海外宏观流动性预期改善+6 月 ASCO 会议催化，仍值得战略配置； 3）中特估，目前医药中特估正从央企向地方国企演进，近期医药中特估行情以重庆国资（重药控股）到福建国资（片仔癀）、天津国资（津药药业）和山东国资（新华医疗）的顺序演进，在 20-22 年三年国企行动和低估值基础上，我们认为医药国企改革仍为重要投资主线； 4）坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低，但我们对 23 年医药仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确， 2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起： 疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2开始业绩有望超预期： 1）中药： 民族瑰宝，国家鼓励传承与创新， 23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等； 3）消费药械： 关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等； 4）零售药店： 一心堂和健之佳等； 5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注： 爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起： 创新为永恒主线， 关注宏观流动性改善， 大品种 23 年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、 康诺亚、 再鼎医药、海思科、 海创药业、君实生物、 荣昌生物等； 2）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等； 3）创新器械： 建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 　　三、医药制造崛起： 医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、 三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等； 4）生命科学和药械制造上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 　　本周投资组合： 西藏药业、 爱威科技、 新华医疗、重药控股、九典制药、 津药药业； 　　五月投资组合： 西藏药业、麦澜德、 迈得医疗、 桂林三金、 重药控股、力生制药； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　改革前：力生制药+津药药业+达仁堂 　　1 力生制药 　　2020年无偿划转：医药集团将其持有的津联集团100%股权无偿划转至渤海国资；同时，金鼎控股将其持有的隆腾有限公司33%股权无偿划转至医药集团BVI公司 　　2 津药药业&达仁堂 　　2020年混改：津联控股和渤海国资转让医药集团的67%股权至津沪深生物医药科技（上海市国资委旗下，无实际控制人） 　　3 特点 　　“混改”前：力生制药、津药药业、达仁堂均属天津医药集团控股； 　　“混改”后：力生制药经过股权无偿划转后，实现战略松绑。

　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.86%，创业板指数下跌0.67%，沪深300下跌1.97%，中信基础化工指数下跌0.94%，申万化工指数下跌1.12%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为食品及饲料添加剂(1.3%)、印染化学品(0.25%)、复合肥(0.2%)、磷肥及磷化工(-0.11%)、氯碱(-0.11%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-4.24%)、橡胶助剂(-3.65%)、其他化学原料(-3.18%)、粘胶(-2.07%)、绵纶(-2.05%)。 　　本周行业主要动态： 　　商务部：对日本、美国和欧盟进口氯丁橡胶继续征收反倾销税。5月9日，商务部发布公告：决定自2023年5月10日起，对原产于日本、美国和欧盟的进口氯丁橡胶继续征收反倾销税，实施期限为5年。征收反倾销税的产品范围是原反倾销措施所适用的产品，与商务部2005年第23号公告中的产品范围一致。自2023年5月10日起，进口经营者在进口原产于日本、美国和欧盟的氯丁橡胶时，应向中华人民共和国海关缴纳相应的反倾销税。对各公司征收反倾销税税率如下：日本公司10.2%~43.9%，所有美国公司为151%，欧盟公司11%~151%。从中方同时公布的征收反倾销税的税率来看，对美国堪称最严厉，所有美国公司的反倾销税税率均为151%；对于欧盟企业，中方的政策却不是一刀切，而是有所区别。其中,德国公司的税率是11%，法国公司的税率是53%。除了德法这两家氯丁橡胶生产公司以外，其他所有欧盟公司跟美国公司的“待遇”一样，税率都是151%；日本公司面临的税率介乎于“欧盟公司”和“所有美国公司”之间，征收的反倾销税在10.2%至43.9%范围内。（资料来源：化工新材料） 　　荣盛石化子公司聚酯薄膜扩建项目顺利投产！5月10日，荣盛石化股份有限公司发布公告，控股子公司浙江永盛科技有限公司年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目首条拉膜线及配套聚合装置于近期顺利投产，目前已顺利产出合格产品。待该项目全部投产后，永盛科技的聚酯薄膜产能将到达43万吨/年，位居国内前四。浙江永盛科技有限公司投资20亿元，利用现有浙江绍兴柯桥厂区北侧闲置土地，新建厂房10万平方米，实施年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目，项目新增1套15万吨聚酯合成装置、3条切片法拉膜生产线、3条直熔法拉膜生产线及相关配套设备。聚酯薄膜具有优异的物化性能，市场应用场景众多。近几年荣盛石化的聚酯薄膜的产品品种、数量和品质不断提升，在光伏、光学、建筑、户外装备、家居、电子、电工等高精尖技术领域被广泛使用。（资料来源：化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于2026年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。（1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，Red Prime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。