在全球消费市场波动之际，中国正以独特的“冰火韧性”1书写新一轮消费进化论：政策刺激与内生增长并行发力，二线及以下的消费潜力逐步释放，为市场注入新增量，同时国际品牌与本土力量携手推动行业发展。在人本价值回归、文化认同增强、应用场景日益多元以及科技持续赋能的多重推动下，中国香水香氛行业展现出了强劲的发展潜力，稳步迈向更具深度与广度的消费新阶段。 　　我们正在见证香水从“气味交易”向“价值共鸣式消费”的演进：消费者借助气味所承载的情绪、文化与场景表达，塑造个体身份与审美认同。品牌则通过产品力、文化叙事与渠道协同，强化情感连接与长期黏性。在消费增长更具分层特征的当下，二线及以下城市展现出高于一线城市的消费支出增长，为市场注入增量动力。与此同时，香水品牌正围绕东方审美基因、本土生活方式与情绪需求展开深度探索，在全球语境中构建与中国消费者更具在地共鸣的表达体系。 　　这是《中国香水香氛行业白皮书》连续第六年的发布。我们持续关注在品牌建设、文化表达、产品创新与渠道策略等维度全景式展现前暗性的行业力量，意在梳理驱动市场演进的核心动因，提炼具备战略价值的观察视角，帮助品牌在生态多元且变化加速的环境中探索更具韧性的增长路径。基于本次白皮书研究，我们识别出以下这些值得关注的市场现象与超势动向。

　　随着智能技术的全面发展和广泛应用，智能转型已成为各行各业当前最热门的投资发展之一。在中国生命科学与医疗行业中，智慧医疗的发展也在如火如荼地进行中。作为传统医疗信息化的升级，通过对5G、云计算、大数据及人工智能等新一代信息技术的应用，中国生命科学与医疗行业正在向智能化方向转型。 　　发展智慧医疗的动力来自多个宏观因素的影响。首先，智慧医疗预期能帮助解决中国长期存在的医疗资源分布不均的问题。根据国家卫健委数据，2023年我国三级医院数量仅占全国医院的10%，却承担了全国62%的医院门诊量。三级医院的门诊量承载量在过去十年持续增长，较2014年提高了15%，而二级及以下医院的承载量则不断下滑，从2014的45.1%下跌至2023年的34.5%1，凸显了医疗资源分布不均的问题。 　　其次，随着人民生活水平不断提升，社会大众对诊疗质量、效率和体验也有了更高要求，追求更加个性化和主动的医疗健康管理模式。人们健康意识的提高，带动了健康关注点从“疾病治疗”向“疾病预防”转移，大众的自我健康管理意识也逐渐崛起。 　　最后，人口结构的转变也催生了许多新的需求，如老龄化加速使得慢性病管理、康复护理等新医疗需求增长。根据联合国标准，中国在2022年进入深度老龄化社会，并预期在2035年进入超高龄社会。少子化和老龄化衍生出许多新的医疗需求，亟须新的疾病管理模式和长照护理模式，传统单一医疗模式已无法有效应对人口架构转型带来的医疗健康需求变化。

　　框架 　　调查期：2025年1月（闭于2025年2月7日）参与125中国基于的生命科学和医疗保健（‘LSHC’）行业运营者和投资者 　　虽然中国2024年的业务表现超过了2023年，但仍低于预期。当地玩家们全年持续面临商业化的压力。 　　整体经济价值周期仍然是对所有利益相关者最为关键的因素。‘走出去’策略依然持续。在本地和外国参与者增加商务拓展（BD）努力中日益受到关注的要点 　　商业倡议和政府事务继续是影响最深的因素

　　调研框架 　　本次调研的期限：2025年1月（2月7日结束） 　　共有125位中国生命科学与医疗（LSHC）行业的经营者和投资者参与调研 　　中国生命科学与医疗行业前景及考量因素 　　虽然2024年中国的业务表现超过了2023年，但仍低于市场预期。在过去一年里，本土企业面临着更大的商业化压力 　　关键洞察 　　多数（54%）受访者认为他们的2024年中国业务超过了2023年 　　五分之一的企业没有或仅有小幅增长，同时外资公司中近四分之一面临增长受限 　　国有企业/私营企业似乎受到的影响更大 　　但他们也有更高的预期 　　只有26%的企业超额完成计划；共计60%的企业达到了计划或更好（与去年相同）；仍有40%的企业表现低于预期 　　外资公司在规划时更加审慎，同时也有33%的企业超额完成了计划 　　相反，分别约有50%的国有/私营企业和医疗器械企业表现不如预期

　　1.1宏观趋势与变革动态 　　1.1.1中国生物医药行业的总体规模 　　自“十三五”规划至“十四五”规划期间，生物医药行业的发展始终是国家产业战略的核心焦点。过去十年，我国生物医药行业实现了迅猛发展。然而，近两年由于各种因素，行业增速有所放缓。 　　根据国家统计局发布的统计报告，我国生物医药行业的总体规模（以规模以上生物医药企业的营业收入衡量）在2021年以前迅速增长，自2022年起，行业发展进入下行阶段。然而，最新的数据显示，2024年行业已呈现复苏态势。 　　1.1.2中国生物医药行业的融资规模 　　无论是对上市公司（IPO）还是非上市公司，目前生命科学与健康医疗（LSHC）行业均处于融资的严冬期。如下图所示，自2022年起，该行业的非IPO融资项目数量和融资规模均急速下滑，这一趋势一直延续至2024年的第二季度。此外，中国LSHC公司近期的IPO市场也呈现出同样的趋势（在中国证券交易所上市和在海外证券交易所上市的中国概念股），即IPO的数量和筹集的资金规模都大幅下降。

　　价值创造：借助并购、建立合作伙伴关系、达成协作、寻找新的资本来源和调整投资组合等策略实现价值创造 　　2024年行业展望审慎乐观 　　2024年，企业决策可能会继续受经济形势和地缘政治格局的影响。 　　在过去一年里，生命科学和医疗技术领域企业一直积极应对通货膨胀、利率攀升（或将限制资本获取）和经济增长放缓等问题。然而，展望2024年，通胀压力似乎正在缓解，利率走势趋于稳定，如果不进一步下降，经济有望适度增长——从而将营造一个谨慎但仍然充满活力的并购和资本市场环境。 　　2023年，生物制药、平台技术、医疗技术和诊断领域的并购活动总体表现比预期更为乐观——共达成254笔并购交易，交易总金额为2,098亿美元，超过了2022年的1,435亿美元。1生命科学行业的并购活动表现优于全行业并购市场的表现，2023年，美国地区和全球范围内的全行业并购交易总金额与2022年相比分别下降了11%和18%。 　　在过去一年里，生命科学行业各公司在其发展周期的多数阶段均实现了估值增长。步入2024年，制药企业将精细调整其战略，通过战略收购实现公司营收增长，并同步规划资产剥离和成本削减等长期净利润提升措施。 　　尽管胰高血糖素样肽1（GLP-1）肥胖症药物为制药企业带来了显著收益，但这类药物的日益普及，连同宏观经济环境的挑战，却对医疗技术行业的公司估值带来了不确定性。2023年，医疗技术行业估值因此下降了3亿美元。然而，行业基本面依然强劲，随着供应链状况的逐步改善，医疗技术行业领导者对2024年的增长前景持乐观态度。

　　核心观点/主要成果 　　在本报告中，我们回顾了德勤发布的《2020年中国生命科学与医疗行业并购趋势》报告，并且看到了当时预测的四个主要趋势： 　　中国领先的生物制药和生物科技公司吸引了全球金融投资者 　　快速从新冠疫情中恢复的中国生命科学与医疗市场吸引了许多国际资金的注入，尤其在生物制药和生物科技领域。除此之外，2020年也发生了许多跨境授权交易，特别是对外授权交易。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了生物制药将从模仿药物/模仿创新药到首创创新药的趋势，而实际上我们也观察到中国生物制药和生物科技公司在2020年吸引了来自全球和本地金融投资者的资金。 　　中国生物科技行业以前所未有的速度发展 　　在政策驱动下，中国生物科技产业受到了来自投资者们、业内企业和跨行业企业的强烈关注。我们注意到在中国生命科学领域中研发相关的交易有所增长，尤其是在生物科技创新发展方面。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了医药外包服务公司（CXO）的兴起以支撑制药公司的研发活动，而在2020年我们也发现了制药研发相关的交易有所增长，并且带动了本土医药外包服务公司的业务增长。 　　“互联网+”服务在中国的扩张 　　受到新冠疫情爆发的影响，中国的互联网医疗发展加速，并成为2020年中国医疗服务领域并购市场的热点。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了新冠疫情将会是医疗技术发展的催化剂。2020年的“互联网+医疗”相关的投资发展出现了快速增长，成为了2020年中国医疗服务投资市场的热点。 　　“互联网+”服务在中国的扩张 　　受到新冠疫情爆发的影响，中国的互联网医疗发展加速，并成为2020年中国医疗服务领域并购市场的热点。 　　回顾我们先前的报告：我们预测了新冠疫情将会是医疗技术发展的催化剂。2020年的“互联网+医疗”相关的投资发展出现了快速增长，成为了2020年中国医疗服务投资市场的热点。

　　中国医疗器械行业市场规模较大，且持续增长。2019年，中国医疗器械市场规模为6,290亿元，较2015年的3,080亿元翻了一番。2020年，由于疫情原因，对医用口罩、核酸检测试剂盒和体外膜肺氧合（ECMO）机器等一系列医疗器械的需求迅速激增。因此，2020年医疗器械行业收入预测将跃升至8000亿元人民币以上1。自2015年以来，该行业的年均增长率保持在20%左右，近几年的增速一直超越GDP的增速。 　　中国目前实有医疗器械生产企业超2.6万家，小规模生产企业激增2。2019年，医疗设备主导了医疗器械市场，占据了近57%的市场份额，其次分别是高值医用耗材（20%）、低值医用耗材（12%）和体外诊断医疗器械（IVD）（11%）。

　　随着“颜值经济”的蓬勃发展、生活和审美观念的精细化转变以及医美科技的迭代，中国医美塑形行业正以超过20%的速度增长，并预计2030年达到千亿规模，成为医美行业全新的增长驱动力。 　　中国塑形市场目前主要有三大类技术流派，分别为非侵入式医美塑形、侵入式医美塑形以及生活美容塑形，虽然手术塑形仍然是当前主流，但是随着非侵入性技术的引入，其更高的安全性、舒适度以及精准性正快速推动该细分领域扩容。在非侵入性减脂技术中，综合考量价格、疗效、安全性、舒适度以及消费者反馈，冷冻减脂综合评分相对较优。美国（目前全球最大的塑形市场）的发展历程也印证了相应的发展趋势：美国从2014年开始引入非侵入性塑形技术，在之后的5年间实现了30%以上的增速，而手术塑形疗程数量则显现减少。在所有的非侵入技术中，冷冻减脂最受欢迎。中国塑形行业的生态圈和商业模式日趋完善。政策监管的加强和行业协会的成熟推动了行业大环境的改善；领先的设备厂商、医美机构以及线上平台合作更加深入，通过相互赋能、相互背书的方式，为行业长远的规范化、持续化发展保驾护航。与此同时，各大医美机构纷纷布局塑形行业并且积极探索，在项目的选择、定位、服务的设计、既有客户的开发以及老客转新客的客流优化、商业运营等方面不断提升。 　　未来塑形行业将主要有几个方面的趋势： 　　持续迭代的非侵入式塑形技术使消费者获得了多元化选择，并可助力机构开发亮点项目、获客和加速扩张，非侵入技术的发展将会重新定义塑形市场； 　　随着塑形市场规模化增长，专业化的塑形中心和科室将会应运而生，为提供更加专业化、全方位、全周期的塑形解决方案； 　　随着监管的趋严和行业的整合，未来市场份额将向正规机构和正版设备回归，行业的发展将更加健康有序 　　消费者对医美的理解将逐渐加深，消费决策更加成熟、理性，将倾向于选择设备正规、提供优质服务、具备美誉度的专业医美机构

中心思想 本报告的核心观点是：2019年中国生命科学与医疗行业并购交易总额创下2013年以来新低，主要受国内经济增长放缓、信贷政策收紧以及中美贸易摩擦等因素影响。但生物制药公司仍是投资热点。2020年，新冠肺炎疫情虽然带来挑战，但也加速了医疗行业的数字化转型，并可能催生新一轮投资热潮，尤其是在生物制药、基层医疗和高端医疗设备领域。行业整合也将进一步扩展。 2019年并购市场低迷，但生物制药领域依然活跃 新冠疫情加速医疗数字化转型，带来新的投资机遇 主要内容 1. 2019年中国生命科学与医疗行业并购回顾 1.1 中国并购交易概述 2019年中国生命科学与医疗行业并购活动放缓，总交易数量和金额较2018年下降约24%。境内外交易均下滑，原因包括中国经济增长放缓、信贷政策收紧以及中美贸易摩擦等。 1.2 跨境交易下滑 2019年出境和入境并购交易数量均下降约35%。中美贸易争端、美国外国投资委员会（CFIUS）的改革以及日益复杂的国际关系对跨境交易造成负面影响。中国企业减少对外投资，而美国CFIUS加强了对外国投资者在敏感行业的收购审查。中型交易（1亿至5亿美元）缩减最多。部分中国公司采取授权许可引进的方式来获取技术和产品。 1.3 药品研发与制造行业降温 尽管生物技术领域并购活动依然活跃，但药品研发和制造行业整体降温。中药和化学药品制造行业交易量在2018年达到顶峰后回落，这与国有资产改革进入后期以及带量采购（VBP）政策的影响有关。带量采购导致仿制药价格下降，挤压了中小型公司的生存空间，促使并购活动。生物制药领域虽然交易量下降，但交易额保持增长，这主要由于大型交易的推动，以及中国生物制药行业蓬勃发展、政策支持和多个退出渠道等因素。 1.4 巨额交易促使医院领域交易金额飙升 医院及管理集团投资一直主导着医疗服务行业，2016年达到顶峰。但2017年以来投资降温，因为投资者意识到交易后整合和管理的挑战。2019年，两笔巨额交易（新风天域收购和睦家医疗以及另一笔未披露的交易）导致医院领域交易金额飙升，但剔除这两笔交易后，交易总额较2018年下降。第三方诊断中心交易活动增加。 1.5 医疗器械交易受跨境交易低迷负面影响，但国内产业整合仍保持热度 2019年医疗器械行业交易减少，主要由于跨境交易下滑。但国内产业整合保持热度，国内制造商受到关注，大型交易也屡见不鲜。高端设备和高价值耗材仍依赖进口，但国产化进程加快。 2. 2020年中国生命科学与医疗行业并购展望 2.1 新冠肺炎疫情是医疗技术发展的“催化剂” 新冠肺炎疫情爆发初期，中国生命科学与医疗行业交易量和金额下降。但疫情加速了医疗行业的数字化转型，在线诊疗、5G、人工智能、大数据等技术应用增加，并可能催生新一轮投资热潮。在线诊疗平台用户量激增，公立医院也加入在线咨询服务。人工智能技术在辅助诊断和疫情防控中发挥作用。无人机等技术也应用于疫情防控。 2.2 中国医药市场价值链正处于转折点 中国生物制药市场蓬勃发展，预计将成为全球第二大市场。生物制药公司将从模仿创新转向首创新药，并寻求海外候选新药和技术。医药外包服务公司（CXO）快速增长，并购趋势增加。药品上市许可持有人机制的实施促进药品知识产权开发和药品制造的灵活发展。“两票制”和带量采购政策对制药流通公司造成压力，推动分销商整合。零售药店整合和对面向患者直接销售（DTP）药店的需求增加。 2.3 医疗服务机构投资的阴云和希望 医院投资曾被视为“摇钱树”，但2017年以来投资降温，因为投资者意识到交易后整合和管理的挑战。新冠疫情对分级诊疗体系提出质疑，可能导致对基层医疗的投资增加。部分制药公司剥离医院业务，但专科医院可能仍有机会。 2.4 医疗器械国产化仍将是2020年的主题 中国政府持续支持国内医疗器械行业发展，国产医疗器械在产品研发、市场准入和下游采购等方面得到支持。进口替代进程加快，但国内领先企业市值仍较低，大型企业将进行更多整合。 总结 2019年中国生命科学与医疗行业并购市场低迷，但生物制药领域依然活跃。2020年，新冠肺炎疫情虽然对市场造成短期冲击，但也加速了医疗行业的数字化转型，并可能催生新一轮投资热潮，尤其是在生物制药、基层医疗和高端医疗设备领域。行业整合也将进一步扩展，医药价值链各个环节都将面临重塑。 长期来看，技术创新和国内行业改革将继续推动该行业发展，带来新的投资机遇。