事件：国家发展改革委于5月20日发布《公共卫生防控救治能力建设方案》（下称《方案》）。经过对《方案》的详细阅读，我们梳理出了《方案》明确指出的三个公共卫生建设方向： 　　1.检验实验室建设：全面改善疾控机构设施设备条件，实现每省至少有一个达到生物安全三级（P3）水平的实验室，每个地级市至少有一个达到生物安全二级（P2）水平的实验室。医院应整合现有资源，建设达到生物安全二级或三级水平的实验室、聚合酶链式反应（PCR）实验室、传染病解剖室等，加强紧急医学救援快速反应装备配置。 　　2.重症监护病区（ICU）、呼吸、感染等科室建设：按照医院编制床位的10-15%（或不少于200张）设置重症监护病床，设置一定数量负压病房和负压手术室，按不同规模和功能配置心肺复苏、呼吸机、体外膜肺氧合（ECMO）等必要的医疗设备。改善呼吸、感染等专科设施条件。鼓励设置独立的病区或院区，重点加强检验、发热门诊等业务用房建设，按医院床位的2-3%设置门急诊观察床，按需要建设科研、教学用房，加强血液保障能力建设，配备相关设备。 　　3.医院的扩建：每个城市选择1-2所现有医疗机构进行改扩建，原则上100万人口（市区人口，下同）以下城市，设置病床60-100张；100-500万人口城市，设置病床100-600张；500万人口以上城市，设置病床不少于600张。 　　资金来源方面，《方案》亦给出明确指引：由中央预算内投资、地方财政资金、地方政府专项债券等资金筹措安排。国家发展改革委、国家卫生健康委、国家中医药局会同有关部门将积极支持各地开展公共卫生防控救治能力建设。 　　整体来看，本次《方案》的出台初步确定了下一阶段医疗新基建在上述几个领域的建设纲领，对有关医疗设备的配置同样有了确定性的规划，《重大疫情救治基地应急救治物资参考储备清单》中详尽列示了所需医疗器械品类，覆盖面十分广泛，包括呼吸机、监护仪、内镜、血液净化、除颤仪、影像学、生物医疗低温储存设备、检测设备等。本次《方案》将进一步引导市场预期的落地，同时也验证了我们此前有关公卫能力建设带动设备采购的观点，继续重点推荐：（1）医疗设备综合龙头迈瑞医疗；（2）影像学龙头万东医疗；（3）生物医疗低温储存设备龙头海尔生物。 　　风险提示：疫情的不确定性；后续行业政策的不确定性。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）；分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数回升，核心原料油价大幅上升，LPG气持平，LNG气、煤跌；C2、聚氨酯部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.6%；核心原料价格布油+10%，进口LPG+0.3%，国产LNG气-2.2%，烟煤-1.3%。 　　原料端，C2部分产品价格上涨，C1、C3、C4、芳烃产品价格涨跌不一，C5部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯部分产品价格上涨，化纤、氯碱、农药、塑料、氨基酸产品价格涨跌不一，化肥、橡胶、氟化工、维生多数产品价格下跌。 　　本周油价反弹，新一轮减产执行利好，各地陆续解除封锁提振需求预期。 　　节前周以来油价反弹，布油结算价从4月24日的24.8涨至5月4日27.2美元/桶（涨幅9.7%）、美油结算价从16.9涨至22.8美元/桶（涨幅35%），且5月5日盘内油价仍在上涨；美国商业原油库存5.28亿桶（周环比+1.7%），美国原油钻井数325口（周环比-14.0%）。 　　供应端，5月起OPEC+联合减产协议正式执行，减产的开启带来利好氛围，市场情绪向偏多转变。需求端，欧美多国近期均提出经济提振计划，各个国家和地区陆续解除封锁措施，市场对需求预期提升。不过海外公共卫生事件尚未迎来实质性好转，需求整体状况仍不乐观。政策面来看，美联储表态将继续动用各种工具刺激疫情冲击下的经济，欧洲多国也表态将努力提振经济，近期给市场带来利好信心支撑。地缘政治来看，周内叙利亚北部发生汽车炸弹袭击事件，一辆油罐卡车被引爆，一定程度上助推了油价上涨。不过这一事件不具备持久性，影响很快消散。 　　4月化工业PMI环比改善程度趋弱，海外疫情影响有所体现。 　　中国化工业4月采购经理指数CCPMI发布，其值为49.4；依据统计局PMI成分重构后指数为53.2（前值为60.1）；结合2019年4月化工PMI为58.1（前值60.1），我们分析2020年4月的化工月环比改善程度趋弱。 　　从终端需求指标看，4月6大集团发电煤耗同比约-13%（前值-20%），3月基建固投完成额同比、地产开工同比、冰箱产量同比、汽车产量同比、布产量同比下滑15%~44%不等但较2月降幅缩窄明显；说明疫情影响下4月与3月需求边际逐步改善但进展有限。 　　美国化学理事会给出的中国3月化工产量同比-10%，生产指标强于终端需求指标，也因此化工产成品存货同比+21%（前值+14%）；从4月化工PMI分项上来看，化工生产量指数58.1仍强于新订单指数55.6，产成品存货则是为数不多环比上涨的分项。这体现4月化工生产仍然强于需求，产成品存货有明显积压。我们于《化工2020年度策略》中详细分析了2019年的类似情况，并指出这一现象将对现金流等多方面产生影响。 　　从价格来看，原油价格于2月末即崩盘式下跌至4月初，其后大幅震荡至今；成本塌陷使得高频价格指标显示4月化工业价格环比持续大幅走弱。而从价差来看，3月化工PPI同比回落3.6%、PPIRM同比回落7.2%，说明尽管化工品价格于3月中下旬开始大幅补跌（主要系因海外疫情的快速发酵以及外贸订单的迅速减少），但其仍然较原料跌幅较少，也因此化工业即时盈利能力环比或相对稳定，但不可忽视的是系统性跌价的库存损失对3-4月的集中影响。以统计局的规模以上企业口径计算，3月的化工业ROE累计年化为4.8%（1-2月为2.9%）。 　　我们于一个月前判断：4月中国化工业或将继续承受成本塌陷、需求低迷以及生产恢复较快带来的滞后压制力，从结果来看这一预判可能是正确的。 　　站在当前时间点我们判断：尽管原油价格有一定的企稳迹象，但是考虑到化工品价格并未达到原油的既有跌幅且当前有明显的化工库存积压（其成本计价也相对较高），也因此从短期的维度而论原油价格的小幅上涨尽管可以提振产品价格、但并无法形成化工企业利润端显著性利好。而从各周期的修复节奏来看，库存周期的复苏指向2-3个季度后、产能周期则指向1年以后，我们判断年内或形成超预期的因素仍为需求。但仍应指出，后续各方面发展的不确定性较大，需持续关注相应进展。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为DMC+16%、贲亭酸甲酯+15%、醋酐+9%、聚合MDI+4%、氨基酸（苏氨酸+3%、赖氨酸+2%）。本周价格跌幅靠前的重要产品为硫酸-20%、苯胺-9%、无水氢氟酸-9%、涤纶短纤-8%等。 　　万华化学公告5月聚合MDI挂牌价，聚合MDI市场经销价小幅上涨。本周华东纯MDI经销价维持13250元/吨，华东聚合MDI经销价涨4.3%至12000元/吨。万华化学公告5月MDI挂牌价，聚合MDI分销13500元/吨、直销14000元/吨（月环比持平），纯MDI为15800元/吨（月环比-900元/吨）；科思创周报价上调200元/吨至11700元/吨，瑞安最新周无报价（上周报10300元/吨）。原料纯苯涨5.1%，MDI综合价差扩大2.5%。 　　我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化的两个核心关注因素：其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本次突发公共卫生事件即预期外的强烈外部冲击，海外3月以来的整体表现超预期，对出口造成了较大影响。而3月下旬以来MDI供应厂商则持续表现挺市态度，多家MDI大厂近日不考核拿货量，限制供应（据天天化工，当前各厂商基本5成负荷运行）并宣5月集中检修计划（据天天化工，包括上海联恒、万华烟台在内，国内约40%产能或将于5月停车）；据卓创某厂近三周对经销商不发货且建议经销商聚合MDI最低售价上调，挺市姿态鲜明、与去年4月相似。 　　站在当下，我们判断在边界条件疫情、油价不出现大幅变化下，聚合MDI价格或起底反弹；但是纯MDI下游因纺服出口占比高而仍然疲软。 　　下游需求继续恢复，原料成本持续上涨，赖氨酸、苏氨酸价格上涨。本周赖氨酸涨2.0%至7.5元/千克，苏氨酸涨3.1%至8.3元/千克。下游需求逐渐恢复，4月份国内猪料需求环比稳中略增，禽料和反刍料环比增长，水产料环比增幅明显，饲料方面对氨基酸需求有所回升。 　　赖氨酸方面：原料玉米价格高位运行，厂家生产成本压力不断增加。短期市场阶段性供应偏紧，目前行业开工率约65%，东方希望复产于8日正式出产品，大成和丰原生化复产推迟至5月；万里润达生产线已投产，但产品暂未投出，预计5月供应市场。出口订单签至7月，远期订单暂未签订，欧洲市场中国货源赖氨酸盐酸盐第二季度和三季度订单报价趋稳1.35-1.40欧元/kg，赖氨酸硫酸盐现货报价0.80-0.85欧元/kg。美国市场赖氨酸盐酸盐现货报价1.50-1.60美元/kg，第二季度订单报价1.35-1.55美元/kg。 　　苏氨酸方面：产品供应偏紧，叠加原料成本持续上涨，导致价格上升。市场多签5月订单，厂家成交价格提至7.9-8.0元/kg，部分厂家低价签单，市场报价8.1-8.4元/kg；厂家以发出口订单为主，签订7月出口订单，出口价格多在8.0元/kg左右，远期订单暂未签订。 　　原料醋酸前期上涨给予成本支撑，醋酐价格上涨。 　　本周醋酐价格涨9.2%至5600元/吨。供给方面，继上周醋酸价格涨10.4%后，本周醋酸价格继续涨至2480元/吨（周环比+1.2%），为本周醋酐市场价格带来成本支撑；供给方面，下游用户按需采购，给予一定支撑。目前市场货源偏紧，市场交投气氛良好。 　　原材料价格推涨，下游多节前备货，DMC与联产产品价格上涨。 　　本周DMC价格涨15.9%至7300元/吨。需求端，由于五一期间高速限行危险品车辆，且石大胜华五月存检修计划，下游多节前备货；供给端，丙烯价格上涨1.3%至5900元/吨，环氧丙烷价格上涨6.4%至8300元/吨给予成本支撑，联产产品丙二醇价格上涨5.5%至7700元/吨，下周场内装置石大胜华存检修计划，货源紧张，供给端带来的提振持续。 　　进口方面到货不足，贲亭酸甲酯价格上涨。 　　本周贲亭酸甲酯价格涨15.4%至90000元/吨。主要考虑印度市场因素，受公共卫生事件持续影响，据新闻印度自3月25日起实施了为期21天的全国封锁，4月14日延长封锁期限至5月3日，印度内政部5月1日又宣布将封锁期限延长至5月17日。印度作为重要农药中间体生产输出国，“封城”延续使得国内作为菊酯类杀虫剂中间体的贲亭酸甲酯到货不足，下游厂商需求旺盛带动价格上涨。 　　风险提示：疫情超预期的风险，油价大幅波动的风险，下游复工不及预期的风险，安全生产的风险

　　国际化：目前全球新冠检测市场呈现显著的震荡上行趋势。根据 OWID 发布于 Github 上的样本数据：截止 4 月 24 日，所统计的样本国家合计日检测量达到 96.7 万人份，相较 4 月初增长了 233%，仍延续了高速增长的态势。分地区来看，主要国家中，美国最新数据 4月 25 日检测量达到 30.1 万人份，相较 4 月初增长了 191%；意大利 4月 25 日检测量达到 6.5 万人份，相较 4 月初增长了 90%；发展中国家里，印度 4 月 25/26 日检测量达到 4 万人份，相较 4 月初接近翻番。因此，无论是前期疫情经历过爆发期的发达国家，还是疫情正处于扩散期的部分发展中国家，均能够观察到检测量的提升趋势。 　　常态化：全球不同地区开始出台不同形式的广泛人群新冠筛查。美国方面，将推出全民新冠病毒抗体检测，主要采取抗体检测法，为复工保驾护航。冰岛方面，卫生部与 deCODE 基因解码公司合作开展“全民免费普筛”，即只要自愿受检，不论有无症状、旅游史、密切接触史，都能免费检测。北京方面，推出武汉返京人员凡无法提供 7 日内核酸检测报告的均接受核酸检测政策。同时，我国国务院发布新冠检测新政，要求各级机构有针对性的提升检测能力。此外，部分地区开始要求学生复课统一进行新冠检测。4 月 22 日李克强总理主持召开的中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议也提出，部署调整完善重点地区防控举措，着力提升检测能力尽力扩大检测范围，大规模开展核酸和抗体检测。 　　国产龙头将在全球化+常态化的产业趋势中持续受益。虽然目前新冠检测产品布局厂商众多，但是获得 NMPA 和 CE 双认证的厂商数量并不多，且彼此产能也存在较大差异，龙头效应依然显著（尤其在海外出口方面），产品性能卓越、产能具有优势的厂商预计将占据较高的市场份额，如万孚生物、丽珠集团、迈克生物、华大基因和达安基因等。 　　投资建议：考虑到新冠检测行业需求端旺盛，供给端存在产品性能、认证及产能壁垒，整体景气度高，给予行业领先大市-A 评级；重点推荐万孚生物、丽珠集团；建议关注迈克生物、华大基因和达安基因。 　　风险提示：全球疫情进程尚存在不确定性；厂商产能提升不及预期；行业竞争加剧风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工） ；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（ 金禾实业）；沸石/ OLED（万润股份）； 农药（利尔化学、 广信股份） ，复合肥（新洋丰）； 分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚） 、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐中国石化、 中油工程； 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、 桐昆股份、 恒力石化、 荣盛石化、 恒逸石化） ；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数回落，核心原料油价大幅下降、LPG 气上涨，LNG气、煤下跌；磷化工产品价格部分上涨。本周中国化工品价格指数 CCPI -3.1%；核心原料价格布油-23.6% ，进口 LPG+1.0%，国产 LNG 气-5 .5%，烟煤- 3.1%。原料端，C1、 C2、 C3、 C5、 芳烃产品价格涨跌不一， C4 产品价格部分下跌；制品端， 磷化工产品价格部分上涨，农药、聚氨酯、 氨基酸产品价格涨跌不一，氯碱、化纤、化肥、橡胶、塑料、氟化工、维生素产品价格多数下跌。 　　美油价格出现历史首负，减产协议效果存疑，公共卫生事件利空持续。本周油价大幅下降，布油从 28.1 跌至 21.4 美元/桶 （跌幅 23.6% ） 、美油从 18.3跌至 16.9 美元/桶 （跌幅 7.3% ） ； 美国商业原油库存 5.19 亿桶（周环比+3.0% ） ，美国原油钻井数 378 口（周环比-13.7%） 。 　　本周 WTI05 合约价格暴跌，历史上首次收于负值，使得市场气氛骤然转冷。供应端，OPEC+新版减产协议尚未正式执行，市场对减产效果存疑，供应过剩的忧虑仍存。美国等非 OPEC 产油国产量在低油价冲击下被动下滑，难以给市场带来利好。需求端，公共卫生事件对需求的打击显著，美国原油库存持续上扬， WTI 交割地库欣地区的库容已捉襟见肘。同时全球经济预期也转淡，需求前景依然黯淡。政策面来看，全球央行量化宽松举措延续，欧美多国也提出逐渐解禁措施，但对经济和油价的提振效果有限。地缘政治来看，中东局势表现相对平稳，没有武装冲突等事件发生。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为醋酸+10%、环氧氯丙烷+9%、纯萘减水剂+7%、双酚 A+6%、B OPET+5%、黄磷+5%、氨基酸（苏氨酸+5%、赖氨酸+4%）、 DMF+3%。本周价格跌幅靠前的重要产品为 V D3 -21%、PX -20% 、腈纶短纤-13%等。 　　聚合 MDI 价格上涨、纯 MDI 价格回落，MDI 综合价差小幅扩大。本周华东纯 MDI 经销价跌 2.9%至 1 3250 元/吨，华东聚合 MDI 经销价涨 1.8%至 11500 元/吨。科思创周报价上调 200 元/吨至 11700 元/吨，瑞安最新周无报价（上周报 10300 元/吨） 。 原料纯苯下跌 9.9%，MDI 综合价差扩大 2.4% 。我们于去年八月与九月周报指出后续 MDI 价格变化的两个核心关注因素：其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本次突发公共卫生事件即预期外的强烈外部冲击，海外 3 月以来的整体表现超预期，对出口造成了较大影响。而 3 月下旬以来 MDI 供应厂商则持续表现挺市态度，多家MDI 大厂近日不考核拿货量，限制供应（据隆众资讯，当前各厂商基本 5成负荷运行）并宣 5 月集中检修计划（据天天化工，包括上海联恒、万华烟台在内，国内约 40%产能或将于 5 月停车） ；据卓创某厂近两周对经销商不发货且建议经销商聚合 MDI 最低售价上调，挺市姿态鲜明、与去年 4 月相似。 　　站在当下，我们判断在边界条件疫情、油价不出现大幅变化下，聚合 MDI价格或起底反弹；但是纯 MDI 下游因纺服出口占比高而仍然疲软。关注下周 5 月 MDI 挂牌价情况。 　　下游需求逐渐恢复，二三季度订单部分签订，赖氨酸、苏氨酸价格上涨。本周赖氨酸涨 4.3%至 7.35 元/千克，苏氨酸涨 4.6% 至 8.0 元/千克。下游需求逐渐恢复，部分市场出现补货需求，叠加节前补库，市场成交好转。供给端， 赖氨酸方面原料玉米价格持续偏强运行，厂家生产成本压力较大支撑价格上调。中国货源赖氨酸盐酸盐第二季度和三季度订单报价趋稳1.35-1.40 欧元/kg，赖氨酸硫酸盐现货报价 0.80-0.85 欧元/kg；美国市场赖氨酸盐酸盐现货报价 1.50- 1.60 美元/kg，第二季度订单报价 1.35 -1.55 美元/kg。苏氨酸方面厂家多发出口订单，国内供应偏紧，多签 5 月订单，市场报价涨至 7.8-8.2 元/kg，7 月出口订单价格多在 8.0 元 kg 左右。欧洲市场中国货源现货交付价格 1.65-1.75 欧元/kg，美国市场现货报价 1.80-1.90 美元/kg。 　　供给持续利好，醋酸价格继续上涨。 　　本周醋酸价格涨 10.4%至 2450 元/吨。供给方面持续利好，推高醋酸价格：本周开工率为 66.11% （环比-7.6pct）； 赛拉尼斯、江苏索普均已停车检修；上海华谊 5 月有检修计划；河北建滔 5 月 5 日有检修计划，陕西延长 5 月 6日有检修计划。需求方面，下游补货积极性较强，市面存在局部货源紧俏。国际公共卫生事件持续，整体出口量暂未有好转，国外需求依旧弱势。 　　原材料价格推涨，下游需求有所改善，纯萘减水剂价格上涨。 　　本周纯萘减水剂价格涨 7.0%至 3050 元/吨。原料工业萘上周上涨 28.6% 至3600 元/吨给予纯萘减水剂产品成本支撑。本周供给端，减水剂装置开工尚可；下游需求端，建筑施工方面情况有所改善，共同推动产品价格上行。 　　风险提示：疫情超预期的风险，油价大幅波动的风险，下游复工不及预期的风险，安全生产的风险

　　核心推荐 　　本周组合 　　进取型：兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特 　　稳健型：万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）；分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数继续下降，核心原料油、LPG气大幅上涨，LNG气持平，煤跌；维生素多数产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-5.0%；核心原料价格布油+22%，进口LPG+32.9%，国产LNG气持平，烟煤-2.2%。 　　原料端，C1产品价格涨跌不一，C2、C3、C4、C5及芳烃产品价格均多数下跌；制品端，维生素多数产品价格上涨，氯碱、农药、氨基酸产品价格涨跌不一，，化纤、化肥、磷化工、氟化工、聚氨酯、橡胶、塑料多数产品价格下跌。 　　持续低油价下首家美国页岩油企业申请破产，市场对原油减产预期逐渐增强；周中减产博弈消息频出刺激油价大幅震荡，持续关注后续进展。本周油价强势反弹，布油从28.0涨至34.1（涨幅+22%）、美油从21.5涨至28.3（涨幅+32%）3（美元/桶）（4月3日主连期货合约较3月27日结算价）；美国商业原油库存4.69亿桶（周环比+3.0%），美国原油钻井数562口（周环比-9.9%）。 　　供应端，持续低油价下美国原有钻井数持续下降，本周三晚美国怀丁石油公司申请破产，市场对于原油减产的预期增强：周四晚美国总统特朗普称沙特及俄罗斯将超大幅削减原油产量，布油即刻大涨30%后回落；其后特朗普称将对进口原油加征关税、沙特呼吁召开OPEC+紧急会议（但被推迟至4月9日）、俄罗斯暂未表态，供应方的博弈是本周油价震荡上行的关键。需求端，欧美公共卫生事件发展整体仍处于上升期、拐点未现，美国3月非农、申请失业金人数均达到极端水平，全球需求预期依然低迷；近几周美国商业原油库存持续上升，需求低迷、供给高企下全球原油库容或逐渐饱和，进一步增强“被动减产”预期。 　　3月化工业PMI环比改善幅度较大，但仍面临较大压力。 　　中国化工业3月采购经理指数CCPMI发布，其值为53.7；依据统计局PMI成分重构后指数为60.1（前值为25.4）。结合2019年3月化工PMI也恰为60.12（重构后），我们分析2019年3月与2020年3月的化工月环比改善程度相近，但显然后者同比弱得多；即是说，2019年3月补库周期、社融放量等因素拉动下较相对正常的2月春节月的增长，与2020年3月国内全面推进复产复工（但需求恢复有限）相较停滞级的2月的增长相当。 　　从终端指标看，2-3月6大集团发电煤耗同比约-20%，2月基建固投完成额同比-30%、地产开工-45%、冰箱产量-37%、汽车产量-45%、布产量-36%；而统计局主要化工品2月产量同比+5~-25%、用电量同比-15%，说明公共卫生事件影响下2月化工业生产受影响程度较需求更少（这与我们2月3日周报中的分析一致）。然而从3月化工PMI分项上来看，化工生产量指数63.1也稍强于新订单指数60.8，这与统计局制造业PMI的分项相似，体现3月化工生产边际改善强于需求。我们于《化工2020年度策略》中详细分析了2019年的类似情况，并指出这一现象将对库存、现金流等多方面产生影响。 　　从价格来看，原油价格于3月初即崩盘式下跌（1-2月也有部分回落），成本塌陷使得高频价格指标显示3、4月化工业价格环比持续大幅走弱；而具体来说，化工品价格普遍系于3月中下旬开始大幅补跌，我们分析这部分系因海外疫情的快速发酵以及外贸订单的迅速减少主要发生在3月中下旬所致，进而言之4月中国化工业或将继续承受成本塌陷、需求低迷以及生产恢复较快带来的滞后压制力。此外，本周原油价格的震荡上行之势从中长期来看或利好化工品提价，而从中短期来说由于这是一次由减产——供给驱动的高频反转，对于缺乏产品议价力的化工子行业而言可能会遭遇收入、成本端的双杀。但仍应指出后续各方面发展的不确定性较大，需持续关注相应进展。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素（VD3+52%、VC+13%、VB2+9%、VB3+6%、VB9+6%）、蛋氨酸（液体+10%、固体+4%）、乙二醇+9%、烧碱+9%、农药（烯草酮+7%、2,4D+4%）、MDI-50+7%、脂肪醇+7%；跌幅靠前的重要产品为环氧乙烷-15%、己二酸-15%。 　　原料纯苯继续大幅降价，MDI价格随成本有所回落；生产企业4月检修计划陆续出台，挺市态度持续。 　　本周华东纯MDI经销价跌3.8%至14100元/吨，华东聚合MDI经销价跌3.4%至11200元/吨。科思创最新周报11300元/吨（周环比-1000元/吨），瑞安最新周价格维持11300元/吨。 　　MDI的主要原料纯苯跌15.3%至2500元/吨、中间体苯胺跌10.7%至5400元/吨，聚合MDI对中间体苯胺价差涨1.2%至6895元/吨，综合MDI对纯苯的价差跌1.5%至10470元/吨。可见成本持续塌陷仍是MDI价格回落的主因，但MDI价差仍基本维持。 　　受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟且存运输限制。近三周海外事态持续发酵，中国外贸出口订单受影响严重，对MDI直接出口与间接出口（终端于海外）均有影响，海外需求预判的持续下调是MDI价格面临的另一压力。 　　我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化的两个核心关注因素：其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本次突发公共卫生事件即预期外的强烈外部冲击，从下游复工与MDI厂商负荷调整来看国内的冲击持续减弱，但海外3月的整体表现超预期，对出口造成了较大影响。而近两周MDI供应厂商则持续表现挺市态度，据隆众资讯与天天化工：各厂商基本5成负荷运行，亨斯迈和上海巴斯夫皆有4月检修计划，某宁波装置一条产线临时停车。 　　近期由于成本端的塌陷、出口情况的恶化这两个因素的超预期最后使MDI价格承受了较大的压力；但是应当指出，一方面MDI实际的生产价差并未见缩窄（当然产销量可能受到影响），另一方面我们所提到的另一核心关注因素“其他厂商跟价情况”仍在向积极方向发展。作为寡头市场，MDI具有增强（减弱）趋势的能力在；因此我们仍对后续发展保持积极。 　　公共卫生事件影响对原料与产品供应形成双重影响，VD3低库存下价格大幅反弹。 　　本周VD3价格涨51.9%至410元/公斤，VC价格涨13.2%至30元/公斤。 　　VD3方面：欧洲市场因春节前对价格相对悲观，市场和用户库存水平低、，市场货源较少，故价格上涨幅度大，本周市场报价45~50欧元/kg；另外印度疫情发展速度快，原料供应也面临影响。国内部分厂家受疫情以及原料成本上涨影响导致货源紧张，给核心客户限量签单，贸易商停报惜售居多；，推动实际成交价格上涨。 　　VC方面：VC市场较长时间低位运行，近期食品级价格上涨，纯粉价格抬升。2020年1~2月维生素C出口量大，同比+11.3%（2019年我国VC出口量同比+6.9%），国内厂家出口报价上涨，市场报价走高。 　　赢创与新和成计划检修、希杰生产受限，蛋氨酸货源紧张推动价格持续上涨；此外商务部延长蛋氨酸反倾销调查期限。 　　本周液体蛋氨酸价格涨10.3%至18.75元/千克，固体蛋氨酸价格涨4.1%至25.3元/千克。蛋氨酸贸易市场货源偏紧，。国内新和成计划5月检修，新生产线计划5-6月试车；海外赢创4月例行检修，近期报价24元/kg，签订二季度订单；希杰马来西亚蛋氨酸工厂因公共卫生事件生产受限，预计后续蛋氨酸货源供应或持续紧张。此外，商务部决定对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口甲硫氨酸进行反倾销调查期限延长6个月，即截止日期为2020年10月10日，关注事件进展。 　　风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期

　　本周组合 　　进取型：兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特、 　　稳健型：万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工） ；氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（ 金禾实业）；沸石/ OLED（万润股份）； 农药（利尔化学、 广信股份） ，复合肥（新洋丰）； 分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚） 、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐中国石化、 中油工程； 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、 桐昆股份、 恒力石化、 荣盛石化、 恒逸石化） ；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数大幅回落， 核心原料油、 LPG 气大幅下跌， LNG 气持平，煤微跌；氟化工、维生素与氨基酸价格多数上涨。本周中国化工品价格指数 CCPI -11.6%； 核心原料价格布油 -25.2% ， 进口 LPG-35%，国产 LNG 气持平，烟煤 -1.9%。原料端， C2 产品价格基本持平，C1 产品价格涨跌不一，C3、 C4、 C5、芳烃产品价格多数下跌；制品端，氟化工、维生素与氨基酸产品价格多数上涨，产品价格基本持平，氯碱、化肥、农药、橡胶产品价格涨跌不一，化纤、磷化工、聚氨酯、塑料产品价格多数下跌。 　　沙特与俄罗斯表示 4 月将大幅增产原油，意大利等海外国家公共卫生事件进一步发酵，国际油价进一步大幅下跌。本周油价回落明显，布油-25.2%至 33.9、美油-23.1%至 31.7 （美元/桶） ；美国商业原油库存 4.52 亿桶（周环比+ 1.7%） ，美国原油钻井数 68 3 口（周环比+0.1%） 。 　　供给方面，OPEC 减产谈判破裂后，沙特与俄罗斯均表示 4 月将大幅增产，同时沙特下调了销往亚洲和欧洲的原油官方价格，OPEC+取消了原定于 3月 18 日举行的技术委员会会议。沙特与俄罗斯的表态仍然是本周原油价格暴跌的主要原因。需求方面，中国公共卫生事件已经得到有效控制，而海外意大利等国事态进一步加剧，一定程度引发市场恐慌； 多国央行宣布流动性释放计划，但对油价提振作用有限。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素（VA+40%、V D3+19%、VE+10% ）、氨基酸（色氨酸+10%、固体蛋氨酸+7%、液体蛋氨酸+3%）、液氨+10% （及氯化铵+7%） 、烧碱+3%、氟化工（R410a+3%、萤石粉+3%、R125+3%）、促进剂（M+2%、NS+2%、CZ+2%） 。 　　部分 MDI 生产企业因库存压力继续降价销售。 　　本周华东纯 MDI 经销价跌 0.7%至 15150 元/吨，华东聚合 MDI 经销价跌 2.5%至 11900 元/吨。科思创最新周价格维持 12300 元/吨、瑞安最新周价格下调700 元/吨至 11300 元/吨。受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟、且存运输限制， 本周下游继续恢复， 生产商开工与上周基本相当，但由于库存压力仍存因此部分厂家与贸易商降价出货；据天天化工网，本周万华烟台与宁波偏低负荷，上海巴斯夫、重庆巴斯夫负荷分别约 80 -90%/70%，亨斯迈一期与二期负荷分别为 70% 、70-80%，联恒母液装置正常运行，科思创负荷偏低负荷运行（有所提高） ，东曹装置因地方开工影响被迫停车。 　　我们于去年八月与九月周报指出后续 MDI 价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。 本次突发公共卫生事件及预期外的强烈外部冲击，从下游复工与 MDI 厂商提高负荷看预期外的外部强烈冲击影响正逐步削弱；结合开工率看，我们推断部分企业偏低的出价可能与其偏高的库存情况有关，这会对后续价格变化的时间节奏产生影响。 　　在此，我们认为后续需要关注的 MDI 重要节点包括：部分企业与贸易商库存降低后恢复合理报价的可能性，海外公共卫生事件演化对 MDI 出口是否可能造成影响。 　　基于目前的事实情况，我们仍维持 4 月 MDI 挂牌价将上调的预期。 　　因担忧公共卫生事件对欧洲的潜在影响， V A 与 V E 报价继续上调； 兄弟科技复产，VB1 价格小幅回落。 　　本周 VA 价格涨 39.7%至 475 元/公斤，V D3 价格涨 18.6%至 127.5 元/公斤，VE 价格涨 10.0%至 71.5 元/公斤，VB5 价格涨 1.4%至 370 元/公斤；VB1 价格跌 4.6%至 310 元/公斤。 　　VA 与 VE 方面：海外突发公共卫生事件变化复杂，巴斯夫德国路德维希港厂区有一名员工确诊感染；据瑞士国家广播电视台（SRF）消息，瑞士可能很快宣布进入紧急状态。德国和瑞士情况目前对维生素 A 和 E 的生产尚无影响，但市场尤其是贸易商仍担心疫情变化会影响物流或生产，报价保持较高水平。 国内维生素 A 价格自上周起涨幅较大，国内外价差逐渐拉大，如果继续上涨，出口货源可能回流；目前国外用户已经基本签订二季度订单，理论上出口增量空间有限；并且国内工厂有部分内贸低价订单尚未执行，因此短期来看，价格继续上涨空间有限。维生素 E 竞争格局改善，益特曼复产时间延后，为价格走出底部空间奠定基础。市场仍有少量旧货，终端用户库存对市场价格也有一定缓冲作用，后期价格可能是稳中趋强。VD3 方面：欧洲市场报价高位震荡 22 -23 欧元/kg，局部报价略高。国内部分厂家生产和货源相对紧张、停报，根据品牌不同，市场报价跨度较大，在110-145 元/kg 左右。 　　VB5 方面： 欧洲市场报价小幅波动 48- 50 欧元/kg。国内工厂给终端用户限量签单，出口报价坚挺；市场报价 350~390 元/kg 仅供参考，市场有少量低价货源。 　　VB1 方面：兄弟维生素已完成所有提升改造工程；据 2020 年 3 月 13 日公告，公司收到盐城市人民政府办公室下发的《关于江苏兄弟维生素有限公司复产事项的批复》 ，兄弟维生素将于近日逐步、有序投料生产。近期市场询价采购基本平稳，市场货源有限，市场报价宽泛在 300 元/kg 左右。 　　苏/色氨酸生产受限，蛋氨酸进口减少；豆粕于饲料中添比已达最高，近期下游集中补货，氨基酸价格继续上扬。 　　本周色氨酸价格涨 10.2% 至 70 元/公斤，苏氨酸价格跌 2.5%至 7.8 元/公斤，固体蛋氨酸价格涨 7.1% 至 22.75 元/公斤，液体蛋氨酸价格涨 3.1%至 16.5 元/公斤。 　　蛋氨酸方面： 欧洲市场第一季度和第二季度交货价格小幅下调至 2.15 -2.25 欧元/kg，成交一般。希杰蛋氨酸公开报价上调至 25 元/kg，厂家成交价格上调至 21.0 -23.0 元/kg，部分厂家成交尚可，贸易市场价格 21.5-24.0 元/kg。部分厂家发货进度恢复正常，但受疫情影响近期进口受限，国内市场进口产品供应偏紧，厂家价格持续上行。 　　苏氨酸方面：欧洲市场中国货源订单报价调整至 1.55 -1.60 欧元/kg。苏氨酸停产企业计划近期恢复生产，贸易市场报价 7.6 -8.0 元/kg，成交较为清淡。近期原料供应紧张情况有所改善，行业开机率整体回升，受近期集中补货影响，中短期厂家将以调整生产和发货为主。部分厂家出口较好，上半年出口订单基本签订完毕，出口价格暂持稳，关注厂家生产和发货以及出口情况。3 月 11 日，赢创宣布苏氨酸生产不可抗力，系其苏氨酸生产合作企业因原料库存有限暂停生产影响供应。 　　色氨酸方面：欧洲市场第一季度和第二季度交货价格上调至 8.00-8.10 欧元/kg，价格趋于坚挺，成交活跃，价格上涨用户签订一季度和部分二季度订单。希杰色氨酸报价大幅上调至 80 元/kg，厂家供应偏紧，报价持续上调，至 70-75 元/kg，实际成交价格在 63 -70 元/kg，价格较高，订单实行一单一议，成交较为清淡，停产企业计划近期恢复生产，关注厂家生产形势及发货进度，部分贸易暂无指导价格，多议价成交。豆粕价格调整运行，但目前豆粕在饲料中添加比例已达到最高水平，豆粕价格窄幅波动对色氨酸消费影响有限。 　　春耕保供带动氨企转为出货尿素为主，流通液氨价格大幅上涨。本周液氨价格涨 9.8%至 2870 元/吨。 　　本周主产区合成氨市场交投重心大幅走高，其中山东地区上涨幅度尤为明显。 伴随着本周外围山西地区部分企业集中检修且周末出台了春耕保供企业名单，下游开工不断提升、 尿素行情带动氨企多以积极产尿素为主，供应偏紧推动涨价；另外山东鲁西化工自上周开始因为生产调整开始收氨。 　　萤石粉供不应求持续，氢氟酸供应有所增加，下游中小企业开工仍有待恢复；氟化工链价格小幅上涨。 　　矿山及选厂复工缓慢，贸易商库存低位； 氢氟酸工厂第一轮补仓基本完成但场内萤石整体供应仍紧俏， 本周萤石粉价格涨 3.0%至 34 00 元/吨。 中游氢氟酸开工进一步提升，市场供应量增加， 本周无水氢氟酸价格小涨 1.0%至 106 00元/吨。下游制冷剂表现一般，中小企业开工仍有待恢复，部分制冷剂价格上涨（R410a&R125 涨 3%）。 　　风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期