中心思想 本报告对广誉远（600771）2019年三季报进行了分析，核心观点如下： 业绩下滑但经营质量改善： 前三季度营收和归母净利润同比下降，但经营活动产生的现金流量净额改善明显，显示公司经营质量正在逐步改善。 渠道优化与终端动销增长： 公司持续优化终端营销，拓展地县级市场，带动医院和药店终端动销稳步提升，预计渠道库存将持续消化。 维持“买入”评级： 尽管下调了盈利预测，但考虑到公司经营有望持续优化，维持“买入”评级。 主要内容 业绩表现与财务分析 营收与利润双降： 公司前三季度营收8.54亿元，同比下降16.39%；归母净利润1.74亿元，同比下降23.09%。第三季度营收3.13亿元，同比下降14.68%；归母净利润5652.33万元，同比下降30.84%。 现金流改善： 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元，较去年同期的-2.70亿元改善明显。 毛利率下降与费用增加： 主要原材料和包装材料采购价格略有上升，新厂投产导致固定资产折旧费用增加，研发费用和财务费用也显著增长，导致毛利率下降。前三季度毛利率为78.17%，同比下降4.03pp。 期间费用分析： 销售费用占总收入比例上升，管理费用和财务费用占比也增加。研发费用占总收入比例同比增加1.06pp。前三季度净利率为21.46%，同比下降1.71pp。 渠道拓展与终端营销 终端营销升级： 公司上半年新增医院终端460余家，加强学术推广，带动医院终端动销稳步提升。 连锁药店合作： 与全亿健康、高济、一心堂等top10核心连锁药店全面升级专业化培训、陈列、消费者教育和持久性地推活动，推动药店终端动销快速增长。 渠道下沉： 将商业网络延伸到地县级市场，地县级商业、小连锁和第三终端将是未来业务发展的重点渠道。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整： 受宏观经济和行业监管政策影响，下调19/20/21年净利润预测至3.19/3.76/4.45亿元，EPS分别为0.65/0.76/0.90元。 维持“买入”评级： 考虑到公司渠道不断深入拓展，终端动销持续快速增长，预计渠道库存将持续消化，带动公司经营质量持续改善，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济及医药政策影响 终端动销不及预期导致应收账款持续增加 多渠道推广模式导致销售费用较高 新产能释放进度不及预期 总结 本报告分析了广誉远2019年三季报，指出公司业绩同比下滑，但经营质量有所改善。公司通过优化终端营销和拓展渠道，带动终端动销增长，有望推动业绩拐点加速到来。尽管下调了盈利预测，但维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济、医药政策、终端动销、销售费用和产能释放等风险因素。

# 中心思想 本报告对乐普医疗（300003）2019年前三季度的业绩进行了分析，核心观点如下： * **业绩稳健增长，龙头地位凸显：** 公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，显示出公司良好的发展态势和行业领先地位。 * **医疗器械业务快速增长，新产品贡献业绩：** 医疗器械业务尤其是生物可吸收支架NeoVas的销售，成为公司业绩增长的重要驱动力。 * **药品集采压力缓解，估值有望提升：** 氯吡格雷和阿托伐他汀钙两大重磅药品在国家集采中成功中选，降低了公司业绩风险，有望带动公司估值提升。 * **维持“买入”评级：** 看好公司在器械领域的布局和未来发展，预计公司净利润将持续增长，维持“买入”评级。 # 主要内容 ## 前三季度业绩分析 乐普医疗发布三季报，前三季度营收58.8亿元，同比增长28.25%，归母净利润16.12亿元，同比增长40.99%，扣非后归母净利润13.29亿元，同比增长35.55%。其中第三季度营收19.59亿元，同比增长20.17%，实现归母净利润4.57亿元，同比增长36.91%。 ## 医疗器械业务分析 医疗器械业务在第三季度营业收入 90,681.30 万元，同比增长 31.67%，生物可吸收支架(NeoVas)贡献新业绩增长。前三季度医疗器械业务累计实现营业收入265,299.04万元，同比增长27.24%，实现近年来的最快增长。 ## 制剂业务分析 制剂业务Q3营业收入82,956.56万元，同比增长12.56%。前三季度制剂业务累计实现营业收入245,855.98万元，同比增长27.25%。氯吡格雷受到去年4+7带量采购影响，院内营销增长放缓；阿托伐他汀钙在第三季度医疗机构和OTC市场均维持较高速的增长。 ## 集采影响及应对 新一轮国家药品带量采购谈判中，乐普的两大重磅药品氯吡格雷及阿托伐他汀钙均中选，公司估值压力得到缓解，业绩风险因素下降，有望带动公司业绩估值双升。 ## 毛利率及期间费用分析 前三季度毛利率为 72.64%，同比下降 0.70pp。归母净利率为 27.42%，同比提升2.48pp。期间费用方面，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占总收入的比例分别为25.05%、8.79%、6.07%、3.57%，较去年同期-0.89%、-1.03%、+0.32%、+0.17%。研发费用增加主要系公司加快医疗器械产品和人工智能技术的研发力度，持续推进原料药研发，以及其他研发项目继续有序开展所致。 ## 现金流及运营效率分析 前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.81亿元，同比增长35.23%。经营性现金流净额/营业收入为21.78%，同比提升1.22%。前三季度应收账款周转率为2.76%，同比提升0.28%。存货周转率为1.85%，同比提升0.18%。 ## 投资评级及盈利预测 我们同时看好乐普在器械领域的布局，可降解支架的销售及药物球囊的注册将进一步推动乐普的发展，构建心血管平台龙头公司。我们预计 19-21 年公司净利润分别为 17.2/23.7/32.1 亿元，对应 EPS 为 0.96/1.33/1.80 元/股，维持“买入”评级。 ## 风险提示 可降解支架推广不及预期、药物球囊注册不及预期、高值耗材降价风险、产品的采购合同签订等后续工作尚具有不确定性等。 # 总结 * **核心业务稳健增长：** 乐普医疗前三季度业绩表现稳健，医疗器械和制剂业务均实现良好增长。 * **集采影响积极应对：** 公司成功应对药品集采带来的挑战，并有望从中受益。 * **维持买入评级，看好未来发展：** 综合考虑公司业绩、行业地位和未来发展潜力，维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告对通化东宝（600867）的三季报进行了分析，并维持“买入”评级。核心观点如下： * **胰岛素业务增长强劲：** 公司的核心胰岛素制剂业务实现了快速增长，海外原料药出口预计同比翻倍增长，显示出良好的发展势头。 * **甘精胰岛素获批在即：** 重磅产品甘精胰岛素预计有望在11月获批，将为公司带来新的增长动力。 * **研发管线持续推进：** 公司在糖尿病药物研发方面不断投入，产品梯队日益丰富，为公司未来的发展奠定了坚实基础。 ## 现金流改善明显 前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.47亿元，同比增长32.48%，应收账款及应收票据相较于上半年下降0.87亿元至5.99亿元，显示持续优化渠道库存。 ## 销售费用大幅增长 销售费用三季度2.16亿元，同比+69%，前三季度5.57亿元，同比+20.67%（上半年+2.15%），预计是为甘精上市提前预热，在渠道开拓、学术推广、员工培训等加大了投入。 # 主要内容 ## 前三季度业绩分析 公司发布三季报，前三季度营收20.57亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润6.88亿元，同比增长0.08%，扣非后归母净利润6.88亿元，同比增长3.40%。其中第三季度营收6.23亿元，同比增长14.14%,实现归母净利润1.56亿元，同比增长3.36%。 ## 核心胰岛素制剂实现快速增长，销售提前布局 前三季母公司营业收入 19.51 亿元，分业务来看，胰岛素：制剂收入预计实现两位数增长，海外原料药出口估计同比翻倍增长，预计库存在下半年可以优化至优良水平。器械方面：针头收入预计同比大幅增长；试纸和笔收入变化预计较为平稳。中药板块收入有所下降，房地产子公司预计收入下滑较大。 前三季度毛利率为 74.75%，同比提升 2.81pp，净利率为 33.35%，同比下降0.81pp。期间费用方面，前三季度管理费用、研发费用、财务费用分别为1.17亿、5580.0万、1305.03万，较去年同期+0.4%、-23.4%、+127.0%。 ## 甘精胰岛素获批在即，研发管线持续推进 公司专注于糖尿病药物的研发和生产，产品梯队日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。重磅品种甘精胰岛素已完成生产现场检查和现场抽样工作，目前所抽样品正处于 CDE 审评最后阶段，我们预计有望在 11 月获批。其他品种方面，根据公司的半年报，门冬胰岛素已报产并获得受理；门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液、利拉鲁肽均处于Ⅲ期临床研究的不同阶段；此外，重组赖脯胰岛素获批临床、西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）药品注册申请获得受理。 ## 投资评级 预计2019-2021年EPS分别为0.48、0.60、0.75元，对应PE分别为38、31、25倍，我们看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰岛素后续进程，研发管线持续推进有望逐步迎来产品收获期，维持买入评级。 ## 风险提示 甘精胰岛素上市进程及后续销售低于预期，二代胰岛素增速下滑超预期，研发及产品审评进展低于预期 # 总结 本报告对通化东宝的三季报进行了深入分析，认为公司在胰岛素业务方面表现出色，甘精胰岛素的获批在即将为公司带来新的增长点，研发管线的持续推进也为公司的长期发展提供了保障。维持“买入”评级，但同时也提示了相关风险，为投资者提供了有价值的参考信息。

好的，我将根据您提供的报告内容和格式要求，生成一份专业、分析性的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩增长稳健： 迈克生物单季度业绩增速逐步提升，预示着公司进入发展黄金阶段。2019年前三季度归母净利润预计同比增长15%-20%，其中第三季度增速较上一季度进一步提升。 自主产品驱动： 自主免疫产品表现突出，带动整体自主产品销售收入增长。公司持续加大研发投入，优化产品结构，提升产品竞争力。 维持买入评级： 预计公司未来几年EPS将持续增长，维持“买入”评级。但同时需关注耗材降价、新产品研发风险以及市场竞争加剧等风险因素。 主要内容 事件 公司发布前三季度业绩预告，预计2019Q1-Q3归母净利润同比增长15%-20%，其中第三季度盈利同比增长15%-25%，季度业绩边际逐步改善。 自主免疫为明星品类，新产品伴随销售费用增加 自主产品表现亮眼： 2019H1自主免疫类试剂同比增长29.23%，自主血球试剂同比增长68.83%，自主生化试剂收入同比增长14.37%。 销售费用增加： 2019H1销售费用同比增长37.72%，主要系新产品学术推广费用增加所致。 研发创新投入高，尖端科技人才队伍配置优良 研发投入持续增加： 公司拥有研发人员494人，本科及以上人员占比91%，每年将利润的25%-30%用于研发投入。 研发重点领域： 生化平台研发投入占比11%，同比增长40%；免疫平台研发投入占比24%，同比下降18.13%；临检平台研发投入占比28%，同比增长10%；分子平台研发投入占比9%，同比增长365%。 维持“买入”评级 盈利预测： 预计19-21年EPS分别为0.98/1.26/1.64元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等。 总结 本报告分析了迈克生物2019年前三季度的业绩预告，指出公司业绩增长稳健，自主产品尤其是自主免疫产品表现突出，研发投入持续增加。天风证券维持对公司“买入”评级，并提示了相关风险。报告通过数据分析，展现了迈克生物良好的发展态势和未来增长潜力。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的行业报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告围绕成都先导的 DNA 编码化合物库（DEL）技术展开，深入分析了其市场前景、竞争优势及未来发展潜力。核心观点如下： 技术创新驱动增长： 成都先导以创新 DEL 技术为核心，在药物早期发现领域取得了显著进展，营业收入和净利润均实现快速增长。 CRO 行业迎来黄金发展期： 全球及中国 CRO 行业均呈现高景气度，成都先导作为国内具有技术特色的 CRO 企业，有望受益于行业发展。 DEL 技术优势显著： DEL 技术在药物筛选方面具有成本低、效率高、分子多样性高等优势，为成都先导构建了核心竞争力。 主要内容 1. 以研发与创新技术为核心，实现快速成长 DEL 技术奠定发展基础： 公司专注于 DNA 编码化合物库的设计、合成和筛选，已建成规模庞大的小分子实体化合物库。 资金人才驱动研发能力： 公司持续加大研发投入，并拥有一支高学历、经验丰富的研发团队，为技术创新提供保障。 2. CRO 行业迎来了黄金发展期，国内行业高景气度 CRO 涵盖新药研发全过程： CRO 行业贯穿新药研发的各个阶段，为制药企业提供全方位的研发服务。 全球 CRO 行业持续扩容： 全球医药 CRO 行业规模不断扩大，中国 CRO 产业凭借成本优势和政策支持快速崛起。 药物发现行业高景气度： 小分子化学药仍占据市场主导地位，我国药物发现 CRO 行业呈现持续高增长态势。 3. 公司深耕 DNA 编码化合物库，构建核心技术竞争优势 DEL 技术优势独特： DEL 技术在药物发现和筛选方面具有独特的优势，能够以低成本、高效率地筛选出先导化合物。 先发优势明显： 公司是全球 DEL 技术成熟应用的少数几家企业之一，在技术积累和市场合作方面具有先发优势。 4. 创新新药研发转让&自研商业模式 公司创新商业模式，在提供 CRO 技术服务的基础上，自主进行新药研发，并通过项目转让获取收益，实现更高的商业价值。 5. 对标公司：日本 Peptidream 的独特发现平台 通过对标日本 Peptidream 公司的发展模式，借鉴其在多肽药物发现领域的成功经验，进一步验证了成都先导在药物早期发现领域的巨大潜力。 6. 募投项目 公司募集资金将主要用于新分子设计、构建与应用平台建设项目和新药研发中心建设项目，进一步提升研发实力和创新能力。 7. 风险提示 报告提示了科创板上市进度、DEL 技术商业化、新药研发失败、市场竞争加剧以及依赖单一技术等风险因素。 总结 本报告全面分析了成都先导的业务模式、技术优势和市场前景。公司以创新 DEL 技术为核心，在 CRO 行业快速发展的大背景下，有望凭借其技术优势和市场先机，实现持续增长。同时，报告也提示了投资者需要关注的相关风险因素。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告对佰仁医疗的新股发行进行了分析，核心观点如下： 技术优势与市场潜力： 佰仁医疗作为国内最早注册人工生物心脏瓣膜的企业，拥有原创性的动物组织工程和化学改性技术，在心脏瓣膜置换与修复领域具备领先优势，市场潜力巨大。 盈利预测与估值分析： 预计公司2019-2021年EPS分别为0.67、0.83、1.00元/股，参考科创板已上市医疗器械公司，给予2019年PE为75-80X，对应股价范围50.3-53.6元。 主要内容 佰仁医疗概况：海归博士创业与清晰的股权结构 技术优势与产品发展： 佰仁医疗成立于2005年，由金磊博士创立，专注于动物源性植介入医疗器械的研发与生产。公司最早的人工生物心脏瓣膜于2003年获得注册，是国内首家。 股权结构与子公司： 金磊博士是公司的实际控制人，直接和间接持有公司100%的股份。公司下设三家子公司，分别负责产品销售、牛心包采集等业务。 财务分析：营收增长与高毛利率 营收稳步增长： 佰仁医疗的营业收入从2016年的0.78亿元增长到2018年的1.11亿元，复合增长率为19.29%。 产品毛利率高： 公司产品均为高毛利率产品，2016-2018年综合毛利率在88%以上，2019年前半年高达91.31%，其中心脏瓣膜置换与修复治疗类产品的毛利率高达94.84%。 行业分析：市场潜力与竞争格局 心脏瓣膜市场： 心脏瓣膜手术总量不断增长，生物瓣使用比率不断上升，市场空间大。国内生物瓣市场主要由美国爱德华公司、美国美敦力公司和美国圣犹达公司占据，佰仁医疗的市场占有率在5-6%左右。 外科软组织修复市场： 神经外科生物补片市场是充分竞争市场，公司市场占有率约为6%，位居第四。 先天性心脏病植介入治疗市场： 公司产品市场占优，按使用量测算，2017年公司产品市场占有率约40%。 募集资金用途 本次募集资金主要用于昌平新城东区佰仁医疗二期建设项目和补充流动资金，以扩大生产和研发能力。 盈利预测及估值分析 基于行业增速和公司历史业务增速，预计2019-2021年EPS分别为0.67、0.83、1.00元/股。参考科创板已上市医疗器械公司，给予2019年PE为75-80X，对应股价范围50.3-53.6元。 总结 佰仁医疗作为国内领先的动物源性植介入医疗器械生产商，凭借其技术优势和市场潜力，有望在心脏瓣膜置换与修复、外科软组织修复和先天性心脏病植介入治疗等领域实现快速发展。 预计公司未来业绩将保持稳定增长，具备较高的投资价值。

中心思想 业绩增长与盈利能力提升： 仁和药业2019年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于持续的渠道拓展和黄金单品的打造。 维持“买入”评级： 考虑到公司良好的业绩表现和未来发展潜力，天风证券维持对仁和药业“买入”评级，并小幅上调了盈利预测。 主要内容 上半年业绩回顾 营收与净利润双增长： 2019年上半年，仁和药业实现营收24.52亿元，同比增长8.25%；归母净利润3.24亿元，同比增长32.48%。经营净现金流2.49亿元，同比增长39.55%。 业绩符合预期： 整体业绩符合市场预期，显示出公司稳健的经营态势。 渠道拓展与黄金单品策略 深化渠道拓展： 公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的发展方向，深化连锁和医疗渠道、网络渠道的拓展。 打造黄金单品： 对销售品种进行结构优化，重点打造自有黄金单品或重点品种，通过加大自主品牌品种的营销力度，提升整体毛利率。 品牌年轻化： 围绕仁和、妇炎洁、仁和可立克、优卡丹、闪亮五大品牌进行全面创新，采用年轻化推广载体手法，赋予品牌新面貌，提高经营质量和盈利能力。 新产品研发与费用控制 加大新产品研发力度： 2018年公司推进了16个经典名方的研究工作和6个重点品种的一致性评价研发工作；开展技术攻关类项目80个，完成47个新品上市，未来产品群将持续丰富。 期间费用控制良好： 销售费用同比下降7.84%；管理费用同比增长12.00%，财务费用为-0.20亿元，利息收入有所增加。 医保目录调整 超200个品种进入新医保： 公司共有220个产品进入国家医保目录，其中化药110个，中成药110个，有望积极推动相关药品后续销售及公司的长远发展。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整： 基于公司良好的业绩表现，小幅调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.53、0.66和0.81元。 维持“买入”评级： 对应估值为别为14、11及9倍，维持“买入”评级。 总结 仁和药业2019年上半年业绩表现出色，营收和净利润均实现显著增长。公司通过持续深化渠道拓展，重点打造黄金单品，加大新产品研发力度，并有效控制期间费用，提升了整体盈利能力。在新医保目录调整中，公司众多产品进入目录，有望推动未来销售增长。天风证券看好公司稳健发展，维持“买入”评级，并小幅上调了盈利预测。投资者应关注品牌产品的市场推广情况以及各领域产品竞争加剧的风险。

中心思想 业绩增长与产业链布局： 金城医药2019年上半年业绩表现亮眼，利润端实现高速增长，同时公司正积极布局医药中间体和特色原料药产业链。 维持“买入”评级： 报告看好金城医药在头孢制剂市场的发展前景，维持“买入”评级，并略微上调了盈利预测。 主要内容 公司业绩概况 营收与净利润分析： 2019年上半年，金城医药实现营业收入12.82亿元，同比下降15.08%；归母净利润3.25亿元，同比增长113.85%；归母扣非净利润2.16亿元，同比增长46.58%。剔除宁波丰众影响后，公司上半年营业收入同比增长10.46%。 现金流状况： 上半年公司实现经营活动现金流净额3.52亿元，同比增长483.86%，经营现金流持续向好。 产品收入与毛利率分析 各产品线表现： 头孢侧链活性酯系列收入4.05亿，同比略有下降（-4.89%），毛利率37.61%（+2.99%）；生物制药及特色原料药系列收入1.58亿（+22.42%），毛利率60.26%（7.28%）；制剂产品收入4.14亿（+20.14%），毛利率89.54%（+3.27%）。 金城金素与金城泰尔： 金城金素（以头孢制剂为主）收入2.91亿元（+29.12%），净利润1542万元（+22.54%）；子公司金城泰尔收入1.28亿（-14.04%），净利润1879万（-35.62%），预期下半年业绩将有较大改观。 盈利能力与费用控制 盈利能力提升： 上半年公司销售毛利率与销售净利率分别为59.14%、25.97%，同比分别上升16.14%、15.51%，盈利能力大幅提升。 费用控制： 公司费用端整体控制良好，上半年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为16.91%、11.12%、0.37%，同比去年略有增加。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整： 略微上调盈利预测，将2019-2021净利润由4.94/5.66/6.41亿元调整为5.04/5.81/6.47亿元，对应PE分别为16/13/12。 维持评级： 看好公司未来在头孢制剂市场的表现，维持“买入”评级。 风险提示 公司业绩不及预期；头孢侧链中间体涨价幅度及持续性不及预期；招标后产品市场推广不及预期；合作谈判失败风险。 财务数据和估值 关键财务指标： 报告提供了2017年至2021年的营业收入、EBITDA、净利润、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等关键财务数据和估值指标的预测。 资产负债表和利润表： 报告详细列出了2017年至2021年的资产负债表和利润表，包括货币资金、应收账款、存货、固定资产、营业收入、营业成本、营业费用、管理费用、财务费用等。 现金流量表： 报告还提供了2017年至2021年的现金流量表，包括经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流。 总结 核心观点重申： 金城医药2019年上半年业绩表现出色，利润端高速增长，公司在医药中间体和特色原料药领域具有较强竞争力。 投资建议： 维持“买入”评级，看好公司在头孢制剂市场的发展前景，但需关注业绩不及预期、中间体涨价、市场推广以及合作谈判等风险。