投资要点： 　　近期随着我们发布两篇专题报告《中药行业专题研究之一——把握当前时点中药OTC投资机会》《中药行业专题研究之二——再论中药OTC应该如何选股》，中药OTC行业已逐步获得投资者的关注和重视。本篇报告，我们总结并思考了市场对中药OTC行业的两个核心关注点：1）提价持续性，2）库存周期。 　　市场担心，中药OTC产品提价或不具备持续性，尤其是普通的品牌中成药OTC。我们认为，在上游中药材持续涨价、零售药店追求毛利背景下，中药OTC提价可持续。一方面，根据中药材天地网数据，中药材价格综合200指数自2019年初见底以来，2020年初、2021年初、2022年初分别相比上年同期增长5.23%、9.09%、10.77%，呈逐年加速增长趋势。我们认为，随着人工等成本的上升，中药材价格上涨趋势有望持续。另一方面，随着国家对化药集采的持续推进，零售药店销售化药品单价或趋于下行。为了维持整体利润率水平，零售药店亦乐见部分品牌力强、市场份额高的中药OTC品种提价。根据我们的调研，中药OTC的品单价在部分连锁药店近年来复合增长约5%-8%，直接验证了中药OTC持续提价的行业事实。 　　市场亦担心，根据3-5年之前的历史经验，中药OTC企业在渠道上会存在明显的库存周期，从而使公司业绩产生周期波动。我们认为，随着2015年-2016年以来药品追溯码体系在国内医药行业的广泛实施，中药OTC企业已具备了强大的武器来追踪其产品在经销商渠道、终端药店的进销存状况，从而及时掌握渠道库存信息，并能在客观上避免渠道压库存、补库存的业绩周期变化。 　　总体而言，主要中药OTC品种由于其品牌力强、市场份额高，无论是被药店定位为流量品种还是高毛品种，其提价能力均具备持续性。另外，由于整体医药行业药品追溯码体系的建立，中药OTC企业已能够及时监控渠道和终端库存，再次发生由于库存周期拖累公司业绩的概率亦降低。 　　建议关注个股：名贵中成药OTC如健民集团、同仁堂、片仔癀、广誉远；品牌中成药OTC如华润三九、羚锐制药、马应龙、寿仙谷、太极集团等。 　　中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，主要产品具备一定的提价权，相关公司增长平稳确定，维持推荐评级。 　　风险提示：部分产品涨价不及预期的风险；公司治理结构改善低于预期的风险；国家鼓励中医药发展政策落地低于预期的风险；调研样本过小不足以反映真实情况的风险；重点关注公司业绩不及预期的风险。

　　基于对美韩医美市场的动态竞争格局研究，我们认为：医美上游肉毒素与玻尿酸格局变化，韩国市场参考性或大于美国；但预计中国肉毒素内卷程度弱于韩国，玻尿酸路径在于国产走量+与肉毒素协同；中游低集中度并未随着市场成熟而有太大改善；全球医美龙头路径在于并购+研发打造大单品、B端+C端体系化运营能力强。 　　投资要点： 　　产业链：进入壁垒与可复制性共同影响产业链不同环节的利益分配与竞争格局，美韩上游集中/中游分散/下游互联网平台为主，共性大于个性。1）上游：美韩医美产业链均呈现上游竞争格局与利润率更优的特征，略有区别的是，美国竞争格局相对韩国更为集中；FDA相对MFDS更严格，叠加韩国支持医美市场大力发展，韩国上游市场规模虽较小但厂商数量远多于美国，无论是肉毒素还是玻尿酸，其竞争格局的稳定性与集中度均低于美国。2）中游：美韩医疗体系均以私立主导，合规医疗美容机构数量多而散，医生个体经营特征明显、CR1不到1%；业态上美国机构连锁/单体并存、连锁化率13%左右，而韩国政策限制连锁化、单体机构扩张以规模驱动为主。3）下游：美国搜索引擎广告投放严格监管，韩国侧重社交媒体渠道的口碑传播。 　　肉毒素：供给端角度，韩国对中国参考性或更高，但内卷程度中国或弱于韩国。美国医美市场起步早且肉毒素产品数量在2019年前仅有3款，供给端产品层次亦难言丰富。而韩国市场经验充分体现供给会催化需求，早期外资品牌主导下市场体量小，本土品牌粉毒与白毒获批后凭借高性价比产品催化市场需求，提高肉毒素渗透率并驱动肉毒素市场发展壮大，本土品牌亦于供需错配期共同享受行业成长红利。中国过去肉毒素市场发展弱于玻尿酸，有需求端因素，但供给端产品数量与产品层次亦是制约项，获批产品数量增加与层次丰富有望从供给端催化肉毒素需求，基于这一点我们认为韩国对中国参考性高于美国。而相对韩国，中国面临更大的市场体量+更高的准入壁垒，预计中国市场内卷程度将弱于韩国。 　　对于中国肉毒素市场格局展望：1）医美（市场扩容+合规替代+年龄结构升级）与医疗需求支撑下肉毒素市场规模中高速增长明确，叠加价格带空白尚未完全填补，未来3-5年竞争态势相对缓和；2）中期同质竞争者数量增多（从审批进度看，预计2025年-2030年间市场竞争者将陆续达到9家左右），叠加肉毒素市场增速中枢下移，增量竞争逐渐过渡至存量博弈，价格下行是大概率事件；3）肉毒素品牌间竞争壁垒在于牌照领先周期（提供积累口碑/抢占份额的时间窗口，领先周期越长壁垒越稳固）、产品性价比（无先发优势或先发优势不稳固情形下性价比更高产品亦有望脱颖而出）。 　　玻尿酸：韩国更具参考性，国产走量+与肉毒素协同或为趋势。与肉毒素逻辑一致，我们认为从供给端角度，韩国也对中国参考性更强。1）对于国产玻尿酸品牌而言，差异化与下沉市场走量或为突围路径，韩国本土品牌面对瑞蓝与乔雅登等外资品牌也是主打质优价廉、走量逻辑。2）同时拥有肉毒素与玻尿酸的厂商竞争优势更大。作为全球最大单品，肉毒素适用范围广（医药+医美）、百搭属性强，重要性无需赘述，且其进入壁垒高于玻尿酸，这也导致目前国内厂商均选择代理而非自研布局肉毒市场。“未来五年，没有肉毒素的玻尿酸注射剂将卖不出去”，这一论断有夸张成分，但无论是理论探讨还是成熟市场经验，均显示出肉毒素重要性不容忽视。 　　龙头路径：并购+研发打造大单品，B端+C端体系化运营能力强。1）回顾艾尔建发展史，其医美业务布局多通过并购方式切入，收购可以花钱买时间，但也远非一劳永逸，重研发投入+高研发效率方能延长产品生命周期。2）渠道之于艾尔建，不止于铺货，而是体系化运营赋能医生与机构，强化对B端附加价值。医美同时具备ToB与ToC属性，这一点无论是上游企业本身还是投资者认知都很充分，但何时开始执行（先发优势）、执行是否到位是产品力之外另一拉开企业差距的因素。3）艾尔建C端营销不局限于广告，涵盖市场教育/费用节省/支付援助/消费者忠诚计划等一揽子活动；同时艾尔建对美丽理解不止于外在，更关注女性内在力量，赋予品牌文化内涵。4）艾尔建2015年被收购前十年业绩CAGR15%左右，市值曾超4500亿元/PE估值中枢30x。 　　投资建议：关注具有先发优势的综合性医美龙头。医美行业目前处于渗透率提升驱动为主的高景气周期，持续看好医美行业的增长潜力，给予“推荐”评级。建议关注具有先发优势、产品布局完善的综合性医美龙头爱美客、华熙生物、四环医药、昊海生科、华东医药等。 　　风险提示：监管政策超预期变化；疫情进一步恶化冲击终端消费；医疗风险事故；国际经验不完全具有可复制性，相关数据及资料仅供参考；医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响；重点关注公司业绩不及预期风险；国内外公司的估值并不具有可比性，相关数据仅供参考。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为158.91，环比上升0.48。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。 　　中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。根据能源统计报表制度，用于原材料的能源消费量，指能源产品不做燃料、动力使用，而作为产品的原料或辅助材料使用，作原料时通常构成这种产品的实体。我们理解主要指石油、煤炭、天然气等用作原料的部分不纳入能源消耗总量控制，所以，对石油化工、煤化工、天然气化工等产业来说，新增项目用能受能源消耗总量控制的部分大幅下降，甲醇原料耗煤约占总耗煤量的59%、合成氨为79%、PVC为30%，新项目获批的难度大幅降低，对于煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工等）和石油化工（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等）是重大利好。 　　中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。 　　展望2022年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，2021年12月30日，山东半钢胎企业的开工率在63.7%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在61.8%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX指数为14615.86美元/FEU，环比上周下降1.66%；中国到美东港口的FBX指数为16679.59美元/FEU，环比上周下降0.88%；第三，11月份中国商用车月度产量35万辆，环比增长3%，汽车产量259万辆，环比提升11%，卡车产量30.9万辆，环比增长1%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至2021年11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学2021年第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2022年万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的627.5元/吨，增长79%；西南地区湿法工业一铵从2021年9月23日5300元/吨调整至2021年12月31日5550元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.8万元/吨，较2021年8月份的2.35万元/吨仍上涨61.70%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥2021年8月份的出口量均大幅下降，出口受限，作为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 　　煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 　　民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。 　　同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，2021年12月31日纯MDI价格20750元/吨，环比12月24日+250元/吨；聚合MDI价格20500元/吨，环比12月24日+1125元/吨。2021年12月28日公司公告，自2022年1月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI市场挂牌价21500元/吨（同2021年12月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价22500元/吨（比2021年12月份价格下调1300元/吨）。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为14615.86美元/FEU，环比上周下降1.66%；中国到美东港口的FBX指数为16679.59美元/FEU，环比上周下降0.88%；中国到欧洲的FBX指数为14494.81美元/FEU，环比上周下降0.01%。据玲珑轮胎微信公众号消息，12月29日，湖北玲珑二期项目投产暨三期项目启动仪式在荆门举办，玲珑轮胎“7+5”战略布局再次取得关键性进展。 　　【赛轮轮胎】2021年12月31日公司公告，公司收到实际控制人袁仲雪的通知，袁仲雪与杜玉岱签署的《股份委托管理协议》于2021年12月31日到期且双方不再续签，双方之间的股份委托管理关系自2022年1月1日起自动解除。本次权益变动后，袁仲雪及其一致行动人合计控制公司7.16亿股股份，占公司总股本的23.40%，袁仲雪仍为公司实际控制人。 　　【森麒麟】2021年12月31日晚公司发布公告称，公司完成董事会、监事会换届选举，秦龙先生、林文龙先生、秦靖博先生、金胜勇先生、许华山女士、王宇先生为公司第三届董事会非独立董事；徐文英女士、宋希亮先生、李鑫先生为公司第三届董事会独立董事。上述9名董事共同组成公司第三届董事会，任期自2021年第一次临时股东大会审议通过之日起三年。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2021年12月30日库存18.5天，环比-1.3天；PTA12月31日库存322.8万吨，环比+3.4万吨。2021年12月31日涤纶长丝FDY价格7525元/吨，环比12月24日+275元/吨；12月31日PTA价格4950元/吨，环比12月24日+155元/吨。据恒力石化微信公众号消息，2021年12月26日，恒力石化湿法隔膜生产线设备采购签约仪式在恒力（苏州）产业园举行。根据协议，公司旗下康辉新材料将引进日本芝浦和青岛中科华联的湿法锂电池隔膜生产线共12条，年产能16亿平方米，标志着恒力石化正式进军锂电隔膜领域，加码化工新能源材料市场。 　　【荣盛石化】2021年12月30日，公司发布关于浙石化工年产30万吨EVA装置投产的公告，年产30万吨EVA装置于2021年12月28日一次投料成功，目前已顺利产出光伏料产品，VA含量28%，产品牌号V6110S，生产稳定。 　　【东方盛虹】2021年12月28日，公司发布关于子公司收购盛虹炼化（连云港）有限公司部分股权的公告，公司全资子公司江苏盛虹石化产业发展拟以人民币35.09亿元为对价，收购江苏疌泉盛虹炼化债转股投资基金（有限合伙）持有的盛虹炼化13.2861%股权。 　　【恒逸石化】暂无更新信息。 　　【桐昆股份】据流程工业微信公众号消息，2021年12月28日，福建恒海新材料有限公司举行公司成立揭牌暨项目土地平整开工仪式，该公司是由桐昆股份与福建福化古雷石油化工有限公司共同出资成立，注册资金35亿元。 　　【新凤鸣】2021年12月28日，公司发布关于获得政府补助的公告，公司和其全资及控股子公司自2021年1月1日至2021年12月25日新增与收益相关的政府补助合计为6032.34万元，占公司2020年度经审计的归属于上市公司股东净利润的10%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格2891.67元/吨，环比下降41.66元/吨；复合肥价格为3272.50元/吨，环比持平。 　　【云图控股】2021年12月28日晚公司发布公告称，成都云图控股股份有限公司之全资子公司应城市新都化工有限责任公司于2021年12月24日与湖北省应城市人民政府签署了《投资合作意向协议书》，约定应城化工公司在应城市投资建设“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”，并享受招商引资项目相应的优惠政策。 　　【中毅达】【龙佰集团】暂无更新信息

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　12月22日，中国电子报报道：半导体市场研究公司ICInsights的最新预测显示，预计今年全球将有17家半导体厂商营收超过100亿美元，其中AMD、恩智浦和ADI有望在2021年加入超百亿美元的“超级供应商”行列。在排行榜中，三星位居榜首，其销售额比排名第二的英特尔领先75亿美元，而台积电则以纯晶圆代工厂的身份位居第三。 　　新能源材料相关： 　　12月24日，“国家能源局最新数据显示，今年1至11月，我国新能源发电量达到10355.7亿千瓦时，首次突破1万亿千瓦时大关，同比增长32.97%。新能源发电量占1至11月全国全社会用电量的比例达到13.8%，同比增长2.14个百分点。 　　12月22日，北极星氢能网报道：氢燃料电池“突围”国产化。作为氢燃料电池核心部件，质子交换膜好比电脑的中央处理器，其质量直接影响着电池性能、寿命及成本。早期，我国所用的质子交换膜几乎全靠进口，1平方米折合20多克，价格堪比同等重量的黄金。而今，僵局被打破。 　　重点企业信息更新： 　　恩捷股份：12月20日，公司发布关于在匈牙利建设锂电池隔离膜项目的进展公告：公司于2021年12月20日召开董事会会议，同意对匈牙利湿法锂电池隔离膜项目追加投资不超过1.57亿欧元，用于基建和增加3条涂布生产线及分切设备等相关配套设施，资金通过自有资金等方式解决。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　在上周日发布的报告《中药行业专题研究之一——把握当前时点中药OTC投资机会》中，基于中药OTC国家政策扶持、提价能力强、估值低估三方面，我们明确建议投资者当前时点应积极把握中药OTC投资机会。在本报告中，我们尝试进一步梳理中药OTC的选股思路。 　　从产品本质看，我们认为，中药OTC可大致分为两类不同属性产品：1、名贵中成药OTC；2、普通品牌中成药OTC。名贵中成药OTC具备一定的保健品属性，同时产品品牌力非常强，其销售依赖度相对较低；普通品牌中药OTC自身亦具备一定的品牌知名度，但产品治疗属性更为明显，更依赖企业自身的销售推广能力实现增长。 　　名贵中成药OTC——量、价均能实现快速齐升。销量方面，中药（包括中药OTC、中药处方药）整体销量增长不明显，但近年来主要名贵中成药OTC品种均实现了销量快速增长（如安宫牛黄丸近年来销量复合增长20%，片仔癀近年来销量复合增长15-20%等）。价格方面，名贵中成药OTC具备较强的提价权，是否实施提价更多取决于企业意愿&社会舆论，并不需要过多考虑市场竞争因素。 　　名贵中成药OTC——四大投资标的质地简析。我们认为，A股名贵中成药OTC共有四大投资标的：同仁堂、片仔癀、广誉远、健民集团（名贵中成药核心原材料体外培育牛黄的独家供应商）。1、片仔癀持续表现优秀；2、同仁堂、广誉远前期均存在公司治理问题，在更换控股股东或董事长后，公司治理有望实现改善，值得密切关注；3、健民集团参股子公司核心产品体外培育牛黄定价能力强，前期市场对此业务有所忽视，未来有望迎来价值重估。 　　普通品牌中药OTC——销量稳健增长、同时价格具备一定提价权，须更关注同品类中竞争能力强、市场份额高的企业。从提价权来看，同品类中市场份额越高，通常提价权越强。同时企业自身的营销能力越强，也越能够维持终端价格体系的顺畅，从而进一步保证提价后渠道利益不受损、并持续保持自身市场份额。 　　普通品牌中成药OTC——企业长期成长持续性影响因素众多，需严苛优选标的。普通品牌中成药OTC标的相对较多，大市值公司比如云南白药、华润三九等，小市值公司比如羚锐制药、马应龙等，选股需严格结合企业产品在同品类中的市场份额以及企业自身的营销能力。考虑到企业业务的简单、清晰、可研究性，目前我们建议重点关注羚锐制药，亦可关注马应龙。1、羚锐制药中高端贴膏通络祛痛膏实现15%左右稳定增长，低端贴膏系列市场份额高，亦具备一定提价能力，同时公司今年6月实施股权激励保障业绩；2、马应龙痔疮治疗类药药店市场份额高，亦具备一定提价权，公司长期有望持续实现15%左右稳定增长。 　　建议重点关注个股：健民集团，羚锐制药；亦可关注：济川药业，马应龙，同仁堂，广誉远，片仔癀，云南白药，华润三九。 　　中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，主要产品具备一定的提价权，相关公司增长平稳确定，维持推荐评级。 　　风险提示：部分产品涨价不及预期的风险；公司治理结构改善低于预期的风险；国家鼓励中医药发展政策落地低于预期的风险；体外培育牛黄与天然牛黄功效差异的风险。

　　电价7分/度时，二氧化碳+绿氢制甲醇将具备经济性，目前光伏制氢正逐渐接近这一水平 　　在煤价800元/吨时，煤制甲醇的成本约为1953元/吨。在此甲醇成本之下，若使用二氧化碳+绿氢制甲醇，对应的氢气成本需要降至7.01元/kg（0.63元/Nm3），电解水电价下降至0.07元/度。 　　根据宝丰能源计划新建的光伏制氢项目的经济可行性分析，每方氢气的成本可控制在0.7元/Nm3，已接近0.63元/Nm3，这意味着二氧化碳+绿氢制甲醇逐渐具备经济性。 　　碳税将进一步提升二氧化碳+绿氢制甲醇的经济性 　　二氧化碳和绿氢结合制甲醇在工艺端相比煤制甲醇可减少碳排放3.44吨。按照2021年12月10日全国碳市场碳排放配额（CEA）收盘价42.69元/吨计算，二氧化碳和绿氢结合制甲醇在工艺端相比煤制甲醇所减排的CO2价值147元。据国际货币基金组织预测，为实现2030年2℃的控温目标，每吨二氧化碳定价应在75美元左右，按照这一标准则减排二氧化碳的价值可高达1677元。 　　产业化渐行渐近，关注万华化学、中国化学、东方盛虹、宝丰能源 　　万华化学、中国化学：共同的子公司华陆工程科技有限公司完成了兰州新区液态阳光二氧化碳加氢制甲醇项目的工程设计。“液态太阳燃料合成示范项目”是中国科学院大连化学物理研究所李灿院士根据中国能源与生态环境现况在西部地区先行先试的一个项目，是全球首套规模化（千吨级）合成绿色甲醇示范装置。项目由太阳能光伏发电、电解水制氢和二氧化碳加氢合成甲醇三个基本技术单元构成，配套建设总功率为10兆瓦光伏发电站，为电解水制氢设备提供电能。该项目总占地约289亩，总投资约1.4亿元，其中光伏占地259亩，投资5000万元。2020年10月15日，千吨级“液态太阳燃料合成示范项目”在兰州新区通过中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定。 　　东方盛虹：2021年9月，公司拟收购的斯尔邦石化与冰岛碳循环利用公司签约了“15万吨级二氧化碳捕集与综合利用项目”。该项目可以将工业尾气中的二氧化碳进行回收，生产光伏级EVA树脂。项目设计回收二氧化碳规模为每年15万吨，并产出2万吨光伏级EVA树脂。 　　宝丰能源：公司于2019年启动了太阳能电解制氢储能及应用示范项目建设，该项目被国家能源局列为国家级示范项目，其中部分产能已于2021年4月投运，预计今年年底30台电解槽将全部建成，届时将形成年产2.4亿标方（即2.14万吨）绿氢、1.2亿标方绿氧（即17.14万吨）的生产规模。 　　风险提示：政策变化的风险；技术路线变化的风险；技术失败的风险；新项目进展缓慢的风险；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；市场竞争加剧的风险；研发成果转化不及时的风险。3

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为157.45，环比上升0.99。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。 　　中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。根据能源统计报表制度，用于原材料的能源消费量，指能源产品不做燃料、动力使用，而作为产品的原料或辅助材料使用，作原料时通常构成这种产品的实体。我们理解主要指石油、煤炭、天然气等用作原料的部分不纳入能源消耗总量控制，所以，对石油化工、煤化工、天然气化工等产业来说，新增项目用能受能源消耗总量控制的部分大幅下降，甲醇原料耗煤约占总耗煤量的59%、合成氨为79%、PVC为30%，新项目获批的难度大幅降低，对于煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工等）和石油化工（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等）是重大利好。 　　中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。 　　展望2022年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，12月17日，山东半钢胎企业的开工率在63.6%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在63.3%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX指数为14924美元/FEU，环比上周上涨0.67%；中国到美东港口的FBX指数为17195美元/FEU，环比上周上涨2.52%；第三，11月份中国商用车月度产量35万辆，环比增长3%，汽车产量259万辆，环比提升11%，卡车产量30.9万辆，环比增长1%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的627.5元/吨，增长79%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至12月17日5550元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至4.13万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨75%以上；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，作为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 　　煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 　　民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。 　　同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月17日纯MDI价格19750元/吨，环比12月10日-400元/吨；聚合MDI价格19300元/吨，环比12月10日+500元/吨。据聚氨酯行业联盟消息，美国ChemicalWeek2021年可持续发展奖项揭晓，万华化学HCl绿色循环技术入围最佳循环实践案例，这也是中国企业首次入围该奖项。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为14924美元/FEU，环比上周上涨0.67%；中国到美东港口的FBX指数为17195美元/FEU，环比上周上涨2.52%；中国到欧洲的FBX指数为14498美元/FEU，环比上周上涨1.06%。据玲珑轮胎微信公众号消息，吉林玲珑全钢一期首条轮胎顺利下线；玲珑轮胎携手北京化工大学，成立轮胎与橡胶绿色低碳技术研究院。 　　【赛轮轮胎】据赛轮集团微信公众号消息，12月12日，液体黄金®轮胎“节油万里行”活动发车仪式成功举行。据赛轮集团微信公众号消息，12月9日，赛轮液体黄金轮胎南山交通出租车路试发车仪式在深圳举行。 　　【森麒麟】暂无更新信息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝12月16日库存20.3天，环比+0.6天；PTA12月17日库存325.5万吨，环比-6.6万吨。12月17日涤纶长丝FDY价格7450元/吨，环比12月10日+50元/吨；12月17日PTA价格4620元/吨，环比12月10日-20元/吨。 　　【荣盛石化】12月14日，公司发布公告，拟同意下属子公司中金石化以现金方式对逸盛新材料进行增资，本次增资将新增逸盛新材料注册资本10亿元，其中中金石化拟认缴增资5.1亿元。拟同意下属控股子公司逸盛投资对海南逸盛进行增资，本次增资将新增海南逸盛注册资本10亿元，其中逸盛投资拟认缴增资5亿元。 　　【东方盛虹】12月17日，公司发布公告，中国证监会并购重组委定于2021年12月22日上午9:00召开2021年第34次并购重组委工作会议，审核公司本次发行股份及支付现金购买江苏斯尔邦石化有限公司100%股权并募集配套资金暨关联交易事项，公司股票及可转债将在并购重组委会议召开当日申请停牌。 　　【恒逸石化】暂无更新信息。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，近日，浙江省经济和信息化厅公布了2021年（第28批）浙江省企业技术中心的名单，子公司恒通公司企业技术中心成功通过“省级企业技术中心”认定，这是对公司技术创新能力和企业综合实力的肯定。 　　【新凤鸣】据新凤鸣集团微信公众号消息，近日，新凤鸣“基于机器视觉的化纤长丝卷装外观质量智能检测装备研制及应用”项目被列入浙江省首批“领雁”研发攻关计划。同时，近日子公司中维化纤被认定为2021年（第28批）浙江省企业技术中心。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3155元/吨，环比下降101.67元/吨；复合肥价格为3278.50元/吨，环比下降4.00元/吨。 　　【云图控股】【中毅达】暂无更新信息。 　　【龙佰集团】公司12月14日发布公告，自2022年1月1日起，公司各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，12月17日促进剂M均价15500元/吨，环比12月10日持平；促进剂NS均价26500元/吨，环比12月10日-250元/吨；促进剂TMTD均价19500元/吨，环比12月10日-500元/吨。 　　【双箭股份】【宝丰能源】暂无更新信息。 　　【华峰化学】据wind，12月16日氨纶40D为6.65万元/吨，环比下降6500元/吨。 　　【新和成】据wind，2021年12月17日，维生素A价格为275元/千克，环比12月10日持平；维生素E价格为87.5元/千克，环比12月10日持平。 　　【三友化工】根据Wind，12月17日粘胶短纤1.5D国内市场价为12350元/吨，较12月10日环比-100元/吨。据卓创资讯，12月17日华东轻质纯碱国内市场价为2550元/吨，较12月10日环比-150元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，12月17日乙二醇国内市场价为4965元/吨，较12月10日环比+160元/吨。据卓创资讯，12月17日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为2510元/吨，较12月1

　　投资要点： 　　当前时点中药如何看？中药上市公司经历过中药注射剂的短期快速增长、经历过复方丹参滴丸等进入国家基药目录的辉煌发展，2015年至今已沉寂多年（片仔癀除外）。当前时点，我们坚定看好部分中药企业的长期投资机会，主要原因：1、中药企业当前估值均有所低估（多数公司估值对应2022年仅10-20倍PE左右），低于同为消费属性的食品饮料类消费公司；2、国家政策明确鼓励中医药发展，中医药在新冠疫情病人中的广泛应用、今年来中药新药获批上市显著加快等均为明证。历史经验表明，国家政策扶持、估值水平较低、增长平稳确定的投资板块将大概率具备投资价值。 　　中药企业如何选细分板块？我们认为，应重点选择中药OTC类投资标的。相比中药处方药，中药OTC的主要销售市场在药店，一方面可以规避医院内使用带来的潜在带量采购风险，另一方面具备一定的自主定价权，部分品牌力强大的产品长期内将有望持续实现量价齐升。事实上，近年来已有部分中药OTC品种纷纷实现提价。 　　中药OTC类上市公司如何估值？总体而言，中药OTC类产品其消费属性非常明显，科技属性、高端制造属性相对不足；中药OTC产品与食品饮料类产品同属于日常消费品，具备消费者自主选择购买、可重复消费的特征。因此选择同属消费属性、经营平稳、长期增长可持续的食品饮料类上市公司进行估值比较更为合适。据WIND一致预期，中信二级行业分类【食品】2021-2023年预测净利润分别为313亿元、387亿元、467亿元，同比增长分别为-5.80%、23.80%、20.57%，预测市盈率（整体法）分别为39倍、32倍、26倍，部分耳熟能详的食品个股，如涪陵榨菜2021年-2023年预测市盈率分别为45倍、33倍、28倍。与食品类上市公司相比，中药OTC类上市公司目前平均10-20倍PE（对应2022年）仍有提升空间。 　　中药OTC领域如何选择更具投资价值的上市公司？我们认为，主要存在两大选股思路： 　　1、优先考虑未来业绩增长的可持续性&估值匹配性，建议重点关注【健民集团】【羚锐制药】，我们认为，两家上市公司历史业绩增长平稳、未来持续增长确定性强、主营产品具备定价权、叠加估值低估，在中药OTC板块中价值凸显。另外建议关注【济川药业】【马应龙】。 　　2、亦可考虑主营产品长期成长空间大、但前期公司治理一般、未来存在一定改善可能性的上市公司，建议关注【同仁堂】【广誉远】。 　　重点关注个股简介： 　　健民集团：独家产品体外培育牛黄作为名贵中成药的核心原料，未来有望持续量价提升；自有业务有望实现持续稳定复合增长；我们预计2022年净利润4.34亿元，同比增长32%，当前股价对应2022年市盈率估值仅23倍。 　　羚锐制药：中药贴膏剂国家三家龙头企业之一，年初以来普通贴膏剂实现提价；公司股权激励要求2021-2023年扣非净利润分别增长20%、20%、15%；WIND一致预期当前股价对应2021-2023年市盈率估值分别约19倍、16倍、13倍。 　　济川药业：公司前期受制于核心品种蒲地蓝从地方医保调出&雷贝拉唑未来存在集采预期，股价调整较多；二线品种不受集采影响，未来有望实现快速增长。 　　马应龙：痔疮治疗药复方麝香痔疮膏、麝香痔疮栓独家拥有，市场份额遥遥领先，具备一定提价权；未来长期有望实现持续稳定增长。 　　同仁堂：公司品牌厚重度国内中药企业首屈一指，十大核心产品（如安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸等）市场空间大、均具备显著提价权；前任董事长任内公司存在明显治理问题，目前已换董事长及其他部分高管，长期内可以着重观察治理机制是否显著改善。 　　广誉远：公司大股东已变换为山西省国资，新任大股东委派原山西省农业农村厅厅长鞠振担任董事长，充分表明山西省振兴广誉远500年历史荣光的决心（对比：贵州茅台董事长为原贵州省能源局局长，山西汾酒集团新董事长为原山西省交通厅副厅长）；四大核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸均为名贵中成药，成长空间大且均具备提价权。 　　中药行业受国家政策扶持，板块估值水平较低，相关公司增长平稳确定，首次覆盖，给予推荐评级。 　　风险提示：新冠疫情影响终端销售的风险；渠道库存过高的风险；部分产品涨价不及预期的风险；公司治理结构改善低于预期的风险；国家鼓励中医药发展政策落地低于预期的风险；不同行业间估值体系差异风险。

　　景气有望维持 　　自2020年7月以来，化工行业景气提升，龙头白马和行业黑马依次受到市场关注，展望2022年，我们认为化工板块景气有望延续， 2030年前碳达峰行动方案提出，石化行业要严格项目准入，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上。供给端，我们预计化工行业的产能扩张将受到严格控制，能耗指标压制供给扩张。需求端，化工行业和GDP密切相关，应用领域广泛，传统领域整体仍保持增长；由于新能源领域的快速爆发，新能源材料正逐渐创造多个新兴产业，新增对化工品的额外需求。我们认为， 2022年，整体化工板块仍有望维持高景气。 　　优选景气复苏、能扩能、新材料等标的 　　由于2021年大部分化工行业的景气得以复苏， 2022年，从业绩弹性角度看，要注重能复苏、能扩能、新材料等三类标的。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险、全球疫情反复发酵影响下游需求风险、行业大幅扩张风险、相关标的的安全环保风险、推荐标的业绩不及预期风险

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为156.46，环比下降2.43，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。 　　中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。根据能源统计报表制度，用于原材料的能源消费量，指能源产品不做燃料、动力使用，而作为产品的原料或辅助材料使用，作原料时通常构成这种产品的实体。我们理解主要指石油、煤炭、天然气等用作原料的部分不纳入能源消耗总量控制，所以，对石油化工、煤化工、天然气化工等产业来说，新增项目用能受能源消耗总量控制的部分大幅下降，甲醇原料耗煤约占总耗煤量的59%、合成氨为79%、PVC为30%，新项目获批的难度大幅降低，对于煤化工（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工等）和石油化工（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等）是重大利好。 　　中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。 　　展望2022年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，12月9日，山东半钢胎企业的开工率在63.8%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在64.3%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX指数为14825美元/FEU，环比上周上涨1.01%；中国到美东港口的FBX指数为16772美元/FEU，环比上周上涨1.01%；第三，11月份中国商用车月度产量35万辆，环比增长3%，汽车产量259万辆，环比提升11%，卡车产量30.9万辆，环比增长1%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的627.5元/吨，增长79%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至12月10日5600元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.95万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨68%以上；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 　　煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 　　民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。 　　同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，12月10日纯MDI价格20150元/吨，环比12月3日-850元/吨；聚合MDI价格18800元/吨，环比12月3日+525元/吨。据万华化学官网，12月8日，万华化学集团股份有限公司20万吨/年顺酐项目环境影响报告书报批前公示。据万华微视界微信公众号消息，万华化学生物基TPU产品WHT-ECO13595获颁UL绿色环境声明验证证书。 　　【玲珑轮胎】据Bloomberg，本周中国到美西港口的FBX指数为14825美元/FEU，环比上周上涨1.01%；中国到美东港口的FBX指数为16772美元/FEU，环比上周上涨0.84%；中国到欧洲的FBX指数为14345美元/FEU，环比上周下降0.16%。据轮胎商业微信公众号消息，2021年12月4日，中国汽车零部件产业年度贡献奖—铃轩奖颁奖盛典在武汉举行。玲珑旗下品牌阿特拉斯BatmanA51获得“量产·底盘类优秀奖”，已连续两年成为轮胎行业唯一获奖企业 　　【赛轮轮胎】据赛轮集团微信公众号消息，12月10日，由国家信息中心、科技部火炬中心指导，青岛市人民政府、山东省科技厅、山东省产研院主办，青岛市科学技术局、国信双创科技产业集团承办的青岛创新节“山海·创”创新产品发布会成功举办。发布会上，赛轮集团最新研发的具有划时代意义的轮胎产品——液体黄金轮胎重磅亮相，这也是青岛创新节“山海·创”平台首次进行全球首发的产品。 　　【森麒麟】12月8日，公司发布关于公司高级管理人员辞职的公告。因工作调整原因，刘炳宝先生申请辞去公司副总经理职务，辞去上述职务后，刘炳宝先生仍在公司工作。截止本公告披露日，刘炳宝先生未直接持有公司股份，通过青岛森宝林企业信息咨询管理中心（有限合伙）间接持有公司股份120万股，占公司总股本的0.18%。 　　【恒力石化】据据卓创资讯，涤纶长丝12月9日库存19.7天，环比+0.28天；PTA12月10日库存332.1万吨，环比-2.3万吨。12月10日涤纶长丝FDY价格7400元/吨，环比12月3日-50元/吨；12月10日PTA价格4640元/吨，环比12月3日+235元/吨。据恒力集团微信公众号消息，12月8日，世界品牌实验室（WorldBrandLab）2021年度《世界品牌500强》排行榜揭晓。“恒力”品牌蝉联世界品牌500强，列总榜单第379位，成为全球“石化、纺织”行业第一。。 　　【荣盛石化】12月10日，公司发布关于控股股东增持股份达到1%的公告，公司于2021年12月8日收到控股股东荣盛控股发来的《关于增持股份的告知函》，获悉其于2018年10月26日至2021年12月8日通过证券交易所集中交易的方式合计增持公司股份7235.13万股，增持股份达到1%。 　　【东方盛虹】据盛虹集团微信公众号消息，12月8日，世界品牌实验室(WorldBrandLab)发布2021年《世界品牌500强》排行榜盛虹集团首次登榜，位列第399位。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，12月6日，中国施工企业管理协会发布《关于表彰2020-2021年度国家优质工程奖的决定》。恒逸（文莱）PMB石油化工项目荣获2020-2021年度国家优质工程金奖，该奖项为国家工程建设领域最高荣誉。 　　【桐昆股份】暂无更新信息。 　　【新凤鸣】据新凤鸣集团微信公众号消息，12月9日，2021实体经济影响力TOP300榜单发布，新凤鸣再次登榜，位列249位。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3083.33元/吨，环比下降71.67元/吨；复合肥价格为3272.50元/吨，环比下降5.00元/吨。 　　【云图控股】【中毅达】暂无更新信息。 　　【龙佰集团】12月8日，公司发布2021年度业绩预告，2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润45.77亿元-57.22亿元，比上年同期增长100%-150%。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，12月10日促进剂M均价15500元/吨，环比12月3日-2250元/吨；促进剂NS均价26750元/吨，环比12月3日-2500元/吨；促进剂TMTD均价20000元/吨，环比12月3日-2500元/吨。 　　【双箭股份】【宝丰能源】暂无更新信息。 　　【华峰化学】据wind，12月10日氨纶40D为7.05万元/吨，环比下降2000元/吨。 　　【新和成】据wind，2021年12月10日，维生