投资要点 　　原料成本下降，镁锭价格触底反弹：从原料端来看，9月我国兰炭开工率51.14%，环比下降8.63%，生产成本1302.85元/吨，环比下降1.57%，陕西兰炭中料主流价932.38元/吨，环比上升1.05%；已煅烧白云石进口32吨，未煅烧白云石进口2550.2吨，环比增长1.01%，已煅烧/未煅烧白云石出口1046.48吨/7745.62吨，环比+642.15%/-27.17%；硅铁产量46.10万吨，环比增加0.29%，兰州硅铁价格6104.76元/吨，环比下降4.02%。10月镁市场整体开工率趋于稳定，未来镁锭产量有望保持平稳。供应端，9月我国生产原镁7.7万吨，环比增加0.74%，平均镁锭价格1.96万元/吨，环比提升0.95%。展望未来，随着终端需求的持续恢复，下游需求有望继续提振。 　　原镁下游铝合金锭产量持续回暖，镁合金终端需求显著提升：9月江苏/陕西/山西镁合金价格为2.01/1.97/1.97万元/吨，环比为-0.2%/-0.21%/-0.21%，镁粉产量8212吨，环比增加6.08%，镁粉出口均价2804.74美元/吨，环比增长2.36%；镁制品进出口环比均大幅增加。其中进口20.47吨，环比增长155.56%，出口307.57吨，环比增加21.55%；从原镁下游需求行业表现来看，海绵钛产量2.24万吨，环比下降2.8%；铝合金锭产量13.15万吨，环比增加7.96%。从终端需求来看，乘用车、手机、电脑产量增加，9月全国汽车产量279.63万辆，环比增加12.2%，其中乘用车/新能源车产量250.18/130.75万辆，环比增加12.62%/19.75%；电子3C方面，手机/电脑/通信设备产量为12247万台/3403.94万台/29.83万块，环比+26.14%/+4.71%/+6.35%。 　　全球最大稀土原料生产基地在包头正式投入运行，有望实现镁、二氧化碳、水等资源循环利用：根据内蒙古国资委，10月15日包钢（集团）公司稀土产业发展历史上最大单体工程——北方稀土绿色冶炼升级改造项目一期工程建成投产仪式举行，标志着全球最大的稀土原料生产基地正式投入运行。该项目于2023年4月正式启动，共分两期建设，预计科研投资77.9亿元。项目全部落成后将具备15个稀土元素的全分离能力，其中转型萃取车间C将采用碳酸氢镁法冶炼分离包头稀土矿和硫酸稀土联动萃取转型分离方法，实现转型、分离工序的合并，使原辅材料成本、酸碱单耗分别降低30%以上，并实现镁、二氧化碳、水等资源循环利用。 　　投资建议：当前镁行业下游需求端及终端需求增长显著，上游成本端价格趋稳，镁及镁合金细分产品的开工情况有望企稳，建议关注包括具有低碳冶炼技术、高端镁合金研发优势的金属镁生产环节，以及布局汽车、3C市场，具有高附加值的镁深加工技术和产业链完善的镁合金/镁制品生产环节。 　　风险提示：政策进展不及预期、终端产品需求不及预期；文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

　　投资要点： 　　事件：6月26日，上海市发改委发布《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》（下称《规划》），提出将用全球最前沿标准要求自身，力争到2035年打造出国际一流的氢能科技、产业、示范高地。《规划》将助力实现碳达峰、碳中和目标，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，培育壮大战略性新兴产业，促进上海市氢能产业高质量发展。 　　规划提出，到2025年，建设各类加氢站70座左右，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元，在交通领域带动二氧化碳减排5-10万吨/年。到2035年，产业发展总体达到国际领先水平。 　　本次规划覆盖了氢能“制-储-运-用”全产业链，强调多元发展：制氢环节强调进一步降低绿氢制造成本、拓展氢能市场空间；储运环节“网络化”与“普及化”目标有利于解决我国氢能储运痛难点；多元格局的建立与示范场景的优先打造有助于拓宽氢能源应用渠道。 　　《规划》提出培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业，建成3-5家国际一流的创新研发平台。目前上海市在氢能产业链已经涌现了一批国内的领先企业，且部分企业属于专精特新，随着规划目标的明确，企业或将获得更大支持。 　　投资建议：《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》进一步阐述了我国氢能发展目标和重点发展方向、实施路径。从规划内容的表述来看，可再生能源制氢、氢燃料重卡、核心技术和关键材料、质子膜燃料电池、制氢装备、氢能供应网络、高压气态储运等方面依然是氢能源的重点发展内容。加强氢能设施建设拉动储运、加氢等相关设备投入；丰富应用场景将进一步拉动燃料电池需求增长；重点关注产业链相关环节有重点布局的上市公司，长远关注上海市在氢能领域内的相关专精特新企业。 　　风险提示：政策推进不及预期，内循环发展格局下，氢能应用场景需求较低。

　　本周（10月25日-10月31日）全国整体碳配额交易市场活跃度大幅上涨，但碳价有所回落；碳信用市场交易量大幅增加。碳配额交易市场活跃度大幅度上涨的原因主要是全国及重庆交易量增长较多，本周碳配额二级市场成交量共计149.04万吨，较上周上涨31.01%；其中全国碳市场交易量109.13万吨，同比上涨13.62%，碳试点交易量39.9万吨，同比上涨125.39%。本周碳配额二级市场成交额共计5974万元，其中全国碳市场交易额4545万元，同比上涨13.91%，碳试点交易额1429万元，同比上涨111.46%。从线上周均价上看，全国碳市场均价42.62元/吨，同比下降1.01%，碳试点平均碳价35.81元/吨，同比下降6.18%。本周碳信用二级市场成交量共计803.52万吨，同比上涨95.59%，大部分市场交易量均有较大幅度增长。当前公开披露CCER价格的试点主要有上海、重庆、北京、四川，本周线上平均价格分别为25.93元/吨、26.15元/吨、19.76元/吨、19.08元/吨。 　　本周（10月25日-10月31日）海外碳市场活跃度与碳价走势均出现分歧。从交易量上看，欧洲两大碳市场交易量均有较大幅度下降；但价格上，本周欧盟EUA均价有所上涨、周三逼近60欧元/吨后有所下跌，英国UKA价格则是随着天然气价格下跌本周周内基本呈现下跌趋势。韩国KAU交易量与碳信用交易量继续增加，但两者均价均有所下跌，KAU价格仍然在高位震荡。 　　碳市场新闻：1）近日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，聚焦2030年前碳达峰目标，对推进碳达峰工作作出总体部署。2）10月27日，国新办发布《中国应对气候变化的政策与行动》白皮书。白皮书倡议，应对气候变化是全人类的共同事业，坚持可持续发展，坚持多边主义、坚持共同但有区别的责任原则，坚持合作共赢，积极应对气候变化，共谋人与自然和谐共生之道。 　　投资建议：全国性碳排放交易市场已经开市，碳交易市场将逐步从区域试点阶段过渡到全国交易阶段。碳交易市场体系的建立一方面有利于高排放企业通过节能减排技术降低碳排放，排放配额的市场化交易手段为其提供安排动力及经济性支撑，另一方面可再生能源企业也将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易实现企业价值重估，同时全国碳交易市场建设初期对于相关系统建设需求较大。重点关注可再生能源、高排放龙头及第三方服务等领域的相关投资机遇。 　　风险提示：碳中和政策推进力度不及预期，碳交易市场建设进度不及预期，碳交易市场活跃度不及预期。