亚辉龙(688575) 　　事件： 　　2023年8月17日，亚辉龙发布2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入10.75亿元，同比增长-54.00%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长-78.74%。 　　新冠业务出清，主营业务增长强劲，非新冠收入同比增长40.6% 　　报告期内，公司实现非新冠收入7.28亿元，同比增长40.6%，其中：国内非新冠自产收入6.70亿元（+50.86%），海外非新冠自产收入6703万元（+62.11%），代理业务1.69亿元（+21.21%）。公司自产化学发光业务收入4.83亿元，同比增长53.86%，发光业务增速十分亮眼；公司非新冠自产综合毛利率68.25%，其中化学发光业务毛利率82.11%，基本与同期持平。 　　化学发光新增装机大幅增长，持续进军标杆医院 　　报告期内，公司新增装机超1280台（国内880台，海外400台），同比增长46%；累计装机7850台（国内5700+台，海外2100+台），同比增长44%；其中超高速机（iFlash3000G）新增247台，新增占比28%。流水线新增装机26条，当前累计69条；公司自有产品覆盖医疗机构超5100家，全国三甲医院覆盖超1090家，三甲医院覆盖率66%。 　　持续加码研发投入，拥有创新基因的优质标的 　　公司上半年持续加强研发投入，研发费用1.37亿元（+6.6%），占非新冠产品收入18%，研发人员数量同比增长34%。报告期内，公司iBC生免一体机拿证，自有产品持续获证，国内累计化学发光注册证153张（含自免类注册证47张），含重磅产品自免性肌炎谱17项试剂盒，填补国内临床检测空白；公司武汉+长沙两地研发中心正式启用，将持续投入微流控、流式荧光、基因测序、上游原材料等项目。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们原先预测公司2023-2025年营业收入实现20.44/25.34/31.44亿元，归母净利润实现5.21/6.52/8.14亿元，考虑到公司新冠业务收入逐渐出清，我们调整营业收入和归母净利润预测值：公司2023-2025年营业收入有望实现20.37/21.27/26.43亿元，同比增长-48.8%/4.4%/24.2%；归母净利润实现3.70/5.20/7.08亿元，同比增长-63.4%/40.6%/35.9%；对应EPS为0.65/0.92/1.25元，对应PE倍数为24/17/13x。我们看好公司作为国内自身免疫病检测为特色的化学发光IVD平台型企业，随着新增装机边际加速，配合单产逐渐提升，后续产品持续获批，2024年建议给到30x以上估值，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　周度观点 　　子公司匈牙利宝思德化学公司TDI装置（25万吨/年）于2023年7月15日开始停产检修。截至目前，上述TDI装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 　　截至2023.08.18，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17600/23000/18700/9650/10250元/吨，周环比分别为+2.33/0/+1.63/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+4.59/-0.08/+1.83/+1.22%。 　　目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　华大智造(688114) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入14.4亿元（yoy-38.9%）；归母净利润-1亿元（yoy-128.5%）；扣非归母净利润-1.4亿元（yoy-139.5%）。2023Q2公司实现收入8.2亿元（yoy-27.7%）；归母净利润0.5亿元（yoy+3319.7%）。 　　事件点评 　　国内外市场齐发力，基因测序仪板块上半年收入增速约40%，环比加速2023年上半年公司基因测序板块实现营业收入约11亿元，占公司整体收入的76.39%，同比增速约39.9%。我们预计公司2023Q2基因测序板块收入约6.7亿元，同比增长约67%，较2023Q1环比增长约55%。 　　2023年上半年公司各型号基因测序仪全球新增销售装机总数同比增长63%。截至2023年6月30日，公司累计销售装机数量超2910台，我们预计2023年上半年公司新增销售装机数约400台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。 　　另外，公司基因测序仪板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入7亿元（yoy+36.4%）；亚太区实现收入1.8亿元（yoy+11%）；欧非区实现收入1.4亿元（yoy+83.6%）；美洲区实现收入7440.5万元（yoy+141.3%）。除了亚太区受到2023Q1去年同期交付的大订单影响外，其他区域均保持了较高的业务增长。2023年1月以来公司全线产品在美国开售以来，美国地区收入增长迅速，推动2023年上半年美洲地区测序收入占比达到7%，也推动了公司海外市场销售占比的同步提升。 　　公司全球化战略基于本地化合作开展，目前全球建设了7个综合性基地和8个客户体验中心。2023年上半年公司着力全球前端团队建设，亚太、欧非、美洲均已达150-200人规模。 　　持续增强研发创新，超高通量和低通量机型布局完善 　　2023上半年公司产品迭代更新顺利，公司发布了超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，进一步降低测序成本，将单个人全基因测序成本降低至100美元以内；高通量旗舰机DNBSEQ-T7产品升级，进一步提高芯片密度，提升测序速度，缩短了测序时间；中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99发布了PE300测序试剂，通量覆盖范围升级为8-96Gb，为16S/18S/ITS测序模式及相关微生物功能基因研究等客户提供更多选择。 　　投资建议 　　结合公司最新公告，我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现31.17亿元、40.41亿元、52.24亿元（前值分别为38.95亿元、47.17亿元、59.63亿元），同比增长分别为-26.3%、29.6%和29.3%，2023-2025年归母净利润有望实现0.95亿元、1.87亿元、3.07亿元（前值分别为3.11亿元、3.89亿元、5.10亿元），同比增长分别为-95.3%、97.6%和63.7%。2023-2025年对应的EPS分别约0.23元、0.45元和0.74元，对应的PE估值分别为351倍、178倍和109倍，考虑到公司是全球基因测序仪领域的龙头企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发及推广不及预期风险； 　　市场竞争加剧风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/08/14-2023/08/18）华安合成生物学指数下降1.68个百分点至906.52。上证综指下跌1.80%，创业板指下跌3.11%，华安合成生物学指数跑赢上证综指0.12个百分点，跑赢创业板指1.44个百分点。 　　农业农村部：全生物降解地膜，是解决地膜污染问题的一个重要发展方向 　　农业农村部对十四届全国人大一次会议第5456号建议的答复中提到，我部会同有关部门积极推广全生物降解地膜，加快相关产品的评价和应用，将其作为解决地膜污染问题的一个重要发展方向。2021年起，我部在河北、内蒙古、甘肃等12个省（区）建设了19个全生物降解地膜评价应用基地，对不同类型的全生物降解地膜进行适宜性、可控性、安全性等方面的评价验证，加快产品性能改进和质量提高，总结了一批典型应用技术规程与模式。2023年，将山西省纳入到有关项目实施范围，进一步支持长治市等地区做好全生物降解地膜评价验证，加大成熟适宜产品遴选，科学推进规模化应用。 　　蓝晶微生物+欧莱雅：生物科技&美妆的跨界合作 　　近日，蓝晶微生物和欧莱雅中国研发签署了生物合成工业化研发协议。作为全球最大的美妆集团，欧莱雅的动向一定程度上也反映了“美妆行业+生物技术”的趋势和方向。此次与蓝晶的合作是欧莱雅集团在中国推进绿色科学变革的一项重要合作，旨在利用生物合成技术获取更加天然绿色的美妆成分，为消费者提供负责任、可持续、安全高效的美妆产品。本次签约延续了双方良好的合作关系，不仅是欧莱雅对蓝晶技术研发和商业化落地能力的认可，更是证明生物制造可以为美业领域未来可持续发展带来更多选择。 　　中合基因：自主研发自动化“Kb级基因拼接仪”工作样机 　　近日，由天津中合基因科技有限公司（中合基因）自主研发的国内首台自动化“Kb级基因拼接仪”（AutoSp1500）已完成测试，正式发布工作样机。此设备采用创新的拼接工艺及全球首创的开源服务模式，实现了更低成本、更短周期的全自动化基因拼接。该设备填补了国内合成生物学底层装备在基因拼接与纠错阶段的空白，弥补了国外自动拼接设备在国内应用模式的缺陷，为我国合成生物学领域的健康发展提供助力。 　　科思创（Covestro）：入局聚碳酸酯化学回收 　　2023年8月16日，德国化工巨头科思创（Covestro）在其官网上宣布，已成功开发一项创新的聚碳酸酯化学回收工艺。在该工艺中，聚碳酸酯塑料被转换回单体(即塑料的一种前体)，后者作为替代性原材料被再次用于生产过程。科思创已在其德国勒沃库森总部启动该化学回收工艺的技术实施中试。该工艺仍需不断优化和进一步开发才能实现工业化。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　行业周观点 　　本周（2023/8/14-2023/8/18）化工板块整体涨跌幅表现排名第25位，跌幅为-2.38%，走势处于市场整体走势下游。上证综指跌幅为-1.80%，创业板指跌幅为-3.11%，申万化工板块跑输上证综指0.58个百分点，跑赢创业板指0.73个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。推荐关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。推荐关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为醋酸（+14.29%）、硝酸（+6.25%）、尿素（+3.67%）。①醋酸：供应减少，带动价格上行。②硝酸：供应缩减，带动价格上行。③尿素：供应减少，需求增加，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为草甘膦（-4.05%）、甲乙酮（-3.31%）、天然橡胶（-1.67%）。①草甘膦：需求弱势，导致价格下降。②甲乙酮：需求低迷，甲乙酮价格下跌。③天然橡胶：供大于求，天然橡胶价格下跌。 　　周价差涨幅前五：涤纶短纤（+50.19%）、黄磷（+26.56%）、醋酸（+25.22%）、双酚A（+15.04%）、磷肥MAP（+9.72%）。 　　周价差跌幅前五：电石法PVC（-2958.33%）、PVA（-121.50%）、PTA（-110.73%）、醋酸乙烯（-61.47%）、顺酐法BDO（-18.25%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有123家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加4家，其中统计新增停车检修13家，重启9家。本周新增检修主要集中在纯苯、丙烯、合成氨，预计2023年8月下旬共有19家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油需求走弱，油价下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油需求走弱，油价下跌。供给方面，9月美国页岩油产区的石油和天然气产量将连续第二个月下降，EIA数据显示，9月页岩油产量预计将降至941万桶/日；大型页岩盆地的天然气总产量也将连续第二个月下降，降幅约为1.5亿立方英尺/日，至983亿立方英尺/日，为5月以来的最低水平。库存方面，美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油和汽油库存下降，而馏分油库存上升。截至8月11日当周，原油库存减少了约620万桶。汽油库存减少了约76万桶，而馏分油库存增加了约66万桶。需求方面，美国基准原油期货连续三天累计下跌了4.6%。美国汽油需求和馏分油需求减少，反映了夏季旅行高峰季节已经接近尾声；但是汽油和馏分油四周平均需求同比也在减少，这是反应了交通需求和工业与商业需求活力难以改观。 　　LNG：供给收缩，LNG价格上涨。供应方面：本周陕西、宁夏等部分液厂停产检修，西北地区市场供应收紧利好周边液厂出货，带动液价不断上涨。需求方面：华北地区受中海油低价影响，贸易商拿货积极性下降，液厂出货压力增加，促使区域内液厂以及周边地区LNG价格下调。整体来看，西北地区液厂库存低位不断推涨液价，但随着重车增加，下游接货力度不足，加之部分液厂恢复对外出货，因此本周国内LNG整体上行幅度减小。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至8月11日当周,当周美国石油钻机运营数量维持不变，为525台，位于2022年3月以来最低值；天然气钻机减少5台，为123台。 　　2、磷肥及磷化工：一铵、磷酸氢钙价格上涨，磷矿石价格稳定。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　一铵：需求延续强势，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工58.92%，平均日产3.28吨，周度总产量为22.96万吨，本周一铵开工和产量较上周有所提升，影响因素主要源于四川地区伴随着大运会彻底结束，厂家生产逐渐恢复正常水平；湖北地区部分厂家日产有所提升。云南、西北地区部分厂家由于原料紧缺，厂家维持减量生产以及停车检修状态。综合算下，本周一铵供应有所增加。需求方面：本周市场保持上扬态势。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷在46.97%，较上周上涨4.02%，市场整体开工继续提升。随着秋季备肥时间的缩短，经销商提货速度加快，因此厂家生产积极性提升，主产区部分大厂开工保持在中等偏高负荷，个别基本达到满开状态。 　　磷酸氢钙：需求强势，磷酸氢钙价格上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计44980吨，环比持平，开工率44.85%，与上周相比较稳定。企业主发前期预收订单，积极发运，总体出货情况表现良好。上半周部分企业限量对外接单，下半周多数企业停签停报。需求方面：本周湖北地区继续短时少量放单，下游采购积极性表现良好。下游对云南地区2100元/吨保持适量采购，对2200元/吨多持观望态度。终端市场采购积极性一般，经销商市场交投相对活跃。 　　磷矿石：市场供需平衡，磷矿石价格稳定。供给方面，本周主产区主流矿企库存稳定，供应能力正常，部分小矿山供应趋紧，现货偏少。需求方面，本周下游磷肥库存偏紧，厂家对矿石需求平稳，拿货正常。另外，本周黄磷价格小幅上行，市场低价货源难寻，黄磷端对矿石需求体现良好。据此分析，本周矿石下游需求平稳。 　　3、聚氨酯：TDI价格上涨，纯MDI价格稳定，环氧丙烷价格下跌。建议关注万华化学 　　TDI：市场供应减少，TDI价格小幅上涨。供应方面：北方某工厂装置于8月15日开始检修，预计检修40天左右；甘肃某工厂装置一条线运行；沈阳某工厂5万吨装置延

　　康恩贝(600572) 　　主要观点： 　　事件 　　康恩贝发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入为37.65亿元，同比+22.19%；归母净利润为5.16亿元，同比+143.01%；扣非归母净利润为4.15亿元，同比+33.01%；经营性现金流量净额为4.39亿元，同比+24.46%。 　　事件点评 　　23H1营收端增速亮眼，成本管理逐渐改善 　　其中公司第二季度营业收入为16.34亿元，同比+18.39%，归母净利润为2.32亿元，同比+112.57%；扣非归母净利润为1.52亿元，同比+27.47%。 　　23H1公司整体毛利率为62.78%，同比+1.13个百分点；销售费用率为37.11%，同比-1.56个百分点；管理费用率为7.05%，同比-0.40个百分点；研发费用率为2.47%，同比-0.73个百分点；财务费用率为-0.22%，同比-0.14个百分点。公司上半年营收端在保持超20%高增速的同时，成本端的费用占比均有所下降。 　　非处方药和中药饮片收入增长显著，肠炎宁系列收入超8亿元 　　公司主营业务收入分产品可拆分为非处方药板块收入14.87亿元，同比+39.06%；中药饮片板块收入3.46亿元，同比+37.44%；健康消费品板块收入2.90亿元，同比+20.45%；处方药板块收入11.81亿元，同比+12.23%；其他板块收入为4.20亿元，同比-5.16%。非处方药和中药饮片板块收入增长亮眼。 　　公司经营业绩保持较快增长主要得益于多品牌战略成功推行。公司上半年销售过亿品种10个，其中“康恩贝”牌肠炎宁系列紧抓市场机会加大品牌宣传、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等方式，销售收入超8亿元；“康恩贝”牌健康食品销售收入近3亿元；“金笛”品牌系列营收同比+近35%；“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片营收同比+55%；独家中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸加快等级医院的开发和潜力医院上量，营收同比+超20%。公司主力品牌产品收入增速均在20%以上，未来中药大健康业务占比有望持续提升。 　　推进治理效能提升，加强资源整合协同 　　公司在上半年充分发挥国有资本和民营资本融合优势，提升公司治理的专业水平，积极推进资源整合协同工作，完成了对英特集团非公开发行股份的认购工作，及对子公司健康科技公司、金华康恩贝公司等少数股权收购工作，并完成对参股公司珍视明公司7.84%股权公开挂牌转让事宜。公司资产结构进一步优化，资源聚焦中药大健康主业。 　　上半年新立40项研发项目，创新能力逐步提升 　　公司持续加大研发力度，上半年完成研发项目新立项40项，同比增长67%，主要为原料及仿制药开发、MAH及医院制剂和上市后临床项目等。目前在研项目共计180余项，其中创新项目20余项。2023年上半年，公司注射用阿奇霉素，注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠共2个品种（4个品规）取得一致性评价批件，利培酮口服溶液取得仿制药注册批件，吸入用吡非尼酮溶液取得药物临床试验批件，并获取授权及受理专利16项。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　康恩贝历经了国资入主，混改落地，核心发展战略聚焦中药大健康板块，同时康恩贝十亿元级别单品肠炎宁，竞争格局良好，增长空间较大。我们维持此前盈利预测，公司2023~2025年收入分别70.45/80.82/91.38亿元，分别同比增长17.4%/14.7%/13.1%，归母净利润分别为6.79/8.84/10.41亿元，分别同比增长89.5%/30.2%/17.7%，对应估值为19X/15X/13X。我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变化风险，研发创新风险等。

　　特宝生物(688278) 　　主要观点： 　　事件： 　　2023年8月17日，特宝生物发布2023年半年度业绩公告，公司实现营收9.04亿元，同比增长26.4%；归母净利润2.02亿元，同比增长51.27%；扣非净利润2.33亿元，同比增长54.36%。 　　点评： 　　乙肝功能性治愈攻坚者，派格宾快速放量 　　特宝生物是国内领先的长效干扰素生产企业，并致力于长效干扰素应用于乙型肝炎、肝癌预防等大疾病领域，解决国内庞大患者群体的临床需求，上市7年来深耕临床端，致力于乙肝治愈学术研究，惠及广大乙肝患者。公司参与的多项大型学术计划——珠峰计划、绿洲计划、星光计划陆续进入收获期，是由中国乙肝防治协会、业内知名传染病专家深度参与的惠民项目，进一步扩大乙肝临床治愈人群适用范围，持续的新患入组及临床认可驱动派格宾持续的高速增长。 　　多项催化利好频出，公司业绩持续受益 　　头部产品乙型肝炎用药——派格宾长效干扰素已成为乙型肝炎干扰素赛道独家产品，自2022年10月罗氏同类竞品派罗欣正式宣布退出中国市场后，公司正在积极补足空缺的市场份额，后续临床在研竞品短期内难估获批预期，公司有望持续受益。随着学术计划的进展与结项，有利于公司销售费用逐渐降低，贡献净利润增长。在同类生物制品公司中，特宝生物净利率仍处在上升爬坡阶段，持续看好公司派格宾放量带动高速增长。 　　重组蛋白技术核心优势，抗病毒及免疫领域多年积淀 　　特宝生物聚焦抗病毒及免疫领域，掌握重组蛋白长效修饰技术，在长效蛋白领域积淀深厚。产品覆盖乙肝病毒及免疫肿瘤领域，乙肝线当家产品——派格宾在乙肝治疗长效干扰素领域独占鳌头，免疫线产品——特尔津、特尔康、特尔立，上市多年，在肿瘤领域已具有其市场地位。公司就蛋白药物长效修饰技术平台、抗病毒及免疫疾病领域等多维度拓展，继续布局新靶点及新适应症。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.06亿元、27.15亿元、35.05亿元，分别同比增长37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为4.60亿元、6.58亿元、9.25亿元，同比增长60.3%/42.9%/40.6%，对应的PE为39X/27X/19X。我们看好公司现有乙型肝炎领域多年深耕积累，公司派格宾产品竞争格局、学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，我们维持业绩预测不变，并维持“买入”的评级。 　　风险提示 　　销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。

　　达仁堂(600329) 　　主要观点： 　　事件 　　达仁堂发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入为40.88亿元，同比+8.31%；归母净利润为7.22亿元，同比+54.12%；扣非归母净利润为7.12亿元，同比+53.41%；经营性现金流量净额为1.22亿元，同比+37.48%。其中第二季度营业收入为19.34亿元，同比+2.57%，归母净利润为3.22亿元，同比+19.51%；扣非归母净利润为3.17亿元，同比+19.28%。 　　事件点评 　　23H1经营情况稳健，毛利率提升显著 　　23H1公司整体毛利率为46.86%，同比+5.67个百分点；销售费用率为26.07%，同比+3.39个百分点；管理费用率为3.84%，同比-0.82个百分点；财务费用率为-0.41%，同比+0.28个百分点；由于研发投入同比减少，研发费用率为1.27%，同比-0.19个百分点。公司盈利能力显著提升。 　　中成药板块收入增长显著，参股子公司中美史克净利润近乎翻倍公司主营业务收入分产品可拆分为中成药板块收入30.51亿元，同比+22.98%；西药板块收入7.36亿元，同比-13.83%；其它板块收入为2.95亿元，同比-31.51%，中成药板块收入增长显著。达仁堂参股子公司中美天津史克制药有限公司（持股25%），2023年上半年净利润6.58亿元，同比+95.67%，利润贡献大。 　　全面推动“三核九翼”和“1+5”新布局，“中国心”计划延续，“中国嗓”计划启动，十四五发展目标明晰 　　达仁堂全面布局“三核九翼”中短期战略规划和“1+5”中长期战略布局，2023年公司计划继续推进，力争市场营销板块新突破。公司市场开拓工作围绕着“三核”开展，在延续“中国心”计划基础上，启动“中国嗓”计划。公司在“三核”的基础上建设“九翼”协同产品布局优化。“1+5”战略布局聚焦“达仁堂”主品牌，精心布局中医药相关产业。按照十四五发展规划，公司心脑血管核心产品速效救心丸，在2021年13亿规模的基础上，力争突破20亿；“中国心·健康行”行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸，达到5-10亿元规模；胃肠安丸，癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　达仁堂拥有百年历史，公司拥有知名产品“速效救心丸”，并建立心脑血管产品线。随着公司战略布局的推进，未来业绩具有发展潜力。我们预计公司2023~2025年收入分别91.8/103.7/117.6亿元，分别同比增长11%/13%/14%，归母净利润分别为10.8/13.3/16.3亿元，分别同比增长25%/23%/23%，对应估值为26X/21X/17X。因此我们维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　政策风险，成本上升风险，研发风险等。