事件1：1月20日，卫健委网站发布了由国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组与中央农村工作领导小组办公室联合制定的《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》，方案中提到“返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果返乡，返乡后实行14天居家健康监测，期间不聚集、不流动，每7天开展一次核酸检测。”事件2：同日，国务院联防联控机制新闻发布会上，国家卫生健康委疾控局监察专员王斌再次强调：“在我们的相关要求里面，如果说一定要返乡，这些返乡人员要拿着7日以内的核酸阴性检测证明才能够返乡，同时这些返乡人员回去以后，当地的基层政府要对这些人进行网格化管理。” 　　事件影响 　　根据此次卫健委发布的方案和新闻发布会上的发言，目前措施实施的主体还是集中在农村地区的返乡人员。我们预计随着防控力度的加大，以及对春节返乡人员流向的复杂性的进一步考量，后续政策的实施主体可能会扩大到所有返乡人员。该政策的提出和后续落实，对于新冠核酸检测试剂生产企业及提供新冠检测服务的第三方实验室来说提供了重大机遇。 　　相关测算 　　通过对返乡人数和检测次数的估算，结合集采提取试剂和检测试剂的中标价格，同时参考北京、上海、广州、深圳、成都五个典型地区的公立医疗机构和第三方检验实验室的检测服务价格，我们做出如下测算： 　　核酸检测产品的总规模为：150亿元—300亿元（按照农村返乡人数与总返乡人数不同而有所浮动）；核酸检测服务的规模约为：600亿元—1200亿元（按照农村返乡人数与总返乡人数不同而有所浮动）。 　　结论 　　总体来看，这项政策的后续实行，对于核酸检测产品的生产厂商来说，提供了百亿的新增市场。对于检测服务提供商来说，有千亿级别的市场增量。 　　投资建议 　　1.推荐关注相关新冠检测产品集采中标企业达安基因、华大基因、之江生物、圣湘生物、硕世生物。 　　2.推荐关注全国布局较为完善的第三方医学检验实验室金域医学、迪安诊断、凯普生物。 　　风险提示 　　政策变动风险

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、安全生产是化工行业的发展的前提，政府监管加强 　　最近两周全国出现多起化工生产安全的相关事故，包括巨化集团氟聚厂3HFP装置发生有毒气体排放中毒，南京扬子石化的顺丁装置发生爆燃，上海晋鲁医药发生爆燃，湖南普邦循环科技车间发生爆燃等。 　　近期，化工安全相关的政策也不断出台，通过政府监管的加强，保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知，涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等37个部委和机构等职责分工。 　　从各省来看，安徽省经济和信息化厅等五部门联合下发通知，加强化工项目建设管理，具体包括：严禁新建限制类和新(改、扩)建淘汰类化工项目；严格限制新建剧毒化学品生产项目，剧毒化学品生产企业只减不增，原则上不再批准新设光气生产企业；严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱(天然碱除外)、聚氯乙烯、纯碱(天然碱除外)、黄磷等过剩行业新增产能，确有必要建设的项目实行等量或减量置换；严格控制引进涉及光气化、硝化、重氮化、偶氮化工艺以及硝酸铵、硝酸胍、硝基苯系物等爆炸性化学品等高风险项目，原则上非重大产业配套、产业链衔接或高新产品项目不再引进。 　　辽宁省也于2020年完成了全面排查和第一轮督导检查工作，注销安全生产许可证企业50户，永久性关闭退出小炼油、小化工企业30余户，停产整治57户。 　　通过国家各部门和各省市的协作，对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关，可以最大程度保障化工安全生产。 　　2、全国碳排放权交易市场启动在即，化工行业有望在“十四五”期间纳入 　　生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》将于2021年2月1日起施行，这标志着中国全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。相较以往试点城市政策，新《办法》有几点重要变化：（1）将除二氧化碳以外其他温室气体纳入交易范围，扩大了碳市场交易量；（2）从部分城市试点推广到全国范围；（3）标准从分散到统一，将全国范围温室气体排放量超过2.6万吨二氧化碳当量，且属于全国碳排放交易市场覆盖行业的主体纳入温室气体重点排放单位；（4）处罚机制从无到有，规定虚报、瞒报或者拒绝履行温室气体排放报告义务的企业处于1万以上3万以下罚款，逾期未改处2万以上3万以下罚款，欠缴部分等量核减其下一年度碳排放配额。新办法实行后，我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业，但在“十四五”期间，纳入范围将不断扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。 　　3、安全生产和低碳环保导向之下，化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展 　　安全生产的要求下，部分化学品审批、监管将逐步驱严，一些小产能一体化进程受到限制，造成小产能企业单位成本劣势不断扩大，逐步淘汰，化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力，具有人才优势的企业将占据优势，强者更强，市场集中度也将在这一趋势下不断提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共85万吨，比上周减少45万吨，预计一月下旬有61万吨产能恢复。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，比上周减少28万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共19万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，比上周减少15万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共66.5万吨，比上周增加40万吨，预计下周有40万吨产能恢复。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1888万吨，比上周增加200万吨，预计下周有615万吨产能恢复。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共44万吨，比上周增加了8万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共46万吨，比上周增加了8万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共440.8万吨，比上周增加了132万吨，预计下周有60万吨产能恢复。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共175万吨，比上周增加了175万吨，预计下周有140万吨产能恢复。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共12万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周无处于检修状态的产能，比上周减少了170万吨。 　　TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共99万吨，比上周增加了31万吨，预计二月中上旬逐步恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平，预计二月份有44万吨产能恢复。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过133万吨，比上周增加了113万吨，预计一月下旬逐步恢复产能68万吨； 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共445.6吨，比上周增加了181.6万吨，预计二月中旬有201万吨产能恢复。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，比上周减少了35万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共16家，比上周增加了5家，预计一月下旬有两家恢复。

　　行业空间：需求横纵拓展、价格锚定价值，行业景气度持续上行 　　低渗透率叠加高成长性，我国医美市场空间广阔，预计2024年市场规模可达3185亿。受益供给端的国产替代，医美消费年龄圈层的延伸和消费下沉成为推动行业增长的主要力量；伴随医美消费认知的提升，医美项目价格趋向透明和市场化，医疗服务价值提升机构议价能力，推动行业持续景气发展。 　　行业趋势：借“轻医美”突围单店运营，资本助力机构连锁扩张 　　行业集中度提升大势所趋。一方面，“轻医美”细分赛道兴起，依托“高频高价+可标准化”的消费属性，打通医美与生美市场，成为中游整合扩张的关键契机；另一方面，自2019年底医美机构积极拥抱资本浪潮，行业内兼并购活动日趋活跃，资源加速向头部聚集。 　　他山之石，区域龙头向全国连锁迈进。基于专科医疗服务属性，连锁运营是医美龙头崛起并打开成长空间的关键。进一步，借鉴民营口腔龙头的成长路径，“1+N”战略是医美机构实现全国扩张的较好选择。 　　连锁模式：基于“单店盈利+连锁运营”，关注人才与管理双轮驱动 　　近期以华韩、瑞丽、鹏爱、朗姿为代表的区域龙头加速产业布局与资本运作，行业步入龙头成长阶段。我们尝试通过对“单店盈利+连锁运营”的拆解，挖掘影响医美机构扩张效益和边界的核心因素。 　　1）单店盈利：基于对营收、毛利及费率的拆分，未来医疗服务价值将在收入端不断强化凸显；人才、管理等软实力成为医美机构提升盈利能力的硬支撑。 　　2）连锁运营：回归医疗服务的本质，实现医技服务和管理手段的可标准化复制应当走在规模化扩张之前，赋能扩张边界的高质延展。 　　个股梳理：华韩整形、瑞丽医美、鹏爱医疗、朗姿股份 　　由于资源禀赋差异，4家区域龙头连锁模式各有侧重：1）华韩整形背靠南京医科大筑高专业壁垒，统一执业规范保障服务品质，“总院+区域医院+门诊部”的连锁扩张模式逐渐成型；2）瑞丽医美深耕浙江市场，通过客户服务和需求打磨产品，形成差异化竞争优势的同时赋能业绩端更大的弹性空间。公司于2020年底港股上市，扩张步伐有望提速；3）鹏爱医疗管理层及运营团队行业积淀深厚、发展战略清晰，以并购为主线在全国范围梯队化网点布局，医美连锁化程度行业领先；4）朗姿股份借力资本抢位三大医美品牌，成为中西部地区医美领导者。公司关注人才培养与运营模式的复制推广，通过自建及并购，区域业务版图持续扩大。 　　投资建议： 　　区域龙头成长性佳，关注具备持续复制扩张潜力的医美机构。相对其他专科医疗服务领域的龙头企业，医美机构的连锁模式仍待验证，建议关注具备持续复制扩张潜力的医美标的：华韩整形、瑞丽医美、医美国际、朗姿股份。 　　风险提示 　　1.医疗事故风险；2.人才流失风险；3.跨区域扩张风险；4.医美服务不够标准化、规范化风险；5.政策风险等。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　近日，据眉山市人民政府网站信息公开，万华化学天然气制乙炔项目环评公示，主要是通过天然气制乙炔，再经过甲醇装置和甲醛装置生产BDO，BDO产能为10万吨/年，为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。因此，万华可以通过更高的一体化程度，不仅提高生产的稳定性，还可以有效地降低成本，在可降解塑料产能释放的阶段，可以有效抵抗产品供过于求带来的价格战风险。此外，从现有规划的BDO和PBAT产能来看，仍有足够的BDO产能供PBAT扩产。2020年1月16日，国家发展改革委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，其中指出“到2020年底，直辖市、省会城市的商场、超市、药店、书店等场所禁止使用不可降解塑料袋、全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。”其中，北京、上海等城市也提出了具体的禁塑措施。此外，欧盟也将从2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。因此，随着禁塑令的全面落地推行，2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。 　　在全国甚至全球的政策推动下，国内可降解塑料新增产能超过440万吨，主要产品包括PBAT和PLA。产能的快速扩张可能会导致原材料的供应不足，包括PBAT的原料丁二醇（BDO）和PLA的原料乳酸。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共130万吨，比上周增加45万吨，预计一月下旬有106万吨产能恢复。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复； 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共91万吨，比上周增加6万吨，预计下周有63万吨产能恢复。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共13万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共15万吨，比上周增加15万吨，预计下周有15万吨产能恢复。 　　PX：本周处于检修状态的产能共26.5万吨，比上周增加26.5万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1627万吨，比上周增加110万吨，预计下周有450产能恢复。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共36万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共38万吨，比上周减少10万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，比上周减少6.2万吨。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共308.8万吨，比上周减少10万吨，预计下周有70万吨产能恢复。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共12万吨，比上周增加12万吨。 　　醋酸：本周无处于检修状态的产能，比上周减少220万吨。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共170万吨，与上周持平。具体包括宁波万华120万吨，预计下周恢复；上海科思创50万吨，预计一月下旬恢复。 　　TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬有68万吨产能恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平，预计二月上旬有24万吨产能恢复。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的公司包括江阴三房巷、厦门翔鹭、中国石化仪征，预计一月下旬逐步恢复； 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共264万吨，与上周持平，预计二月中旬有136万吨产能恢复。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共42万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少两家，预计一月下旬逐步恢复。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。 化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业， 后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。 优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新， 打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　12 月 28 日，国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2020 年版）》，自 2021 年 1 月 27 日起施行。目录总条目 1235 条，与 2019 年版相比增加 127 条、修改 88 条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。我们认为， 我国加大引入外资进入将加速化工产业向高端结构性转型。 从产业目录可见，此次加大引入的化工产品均为我国企业相对短板的高端产品，这有利于成熟技术在国内快速普及，有利于专业工人和技术人员的培训。 在这场高质量发展竞争中，我们发现国内优秀企业在专利和技术储备上不落下风， 在产业链布局和本土化作战优势上大放异彩，是竞争的受益者。 而相对落后的产能可能被淘汰或转型。 　　重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　12 月 28 日， 公司名列山东省创新榜单第一名。 　　12 月 28 日，工业和信息化部对 2020 年工业互联网试点示范项目名单进行公示，万华的“化工行业安全生产管控工业互联网平台”入选“平台集成创新应用”名单。 　　12 月 30 日， 公司拟通过烟台联合产权交易中心公开挂牌转让所持有的全资子公司上海万华科聚化工科技发展有限公司的 100%股权。 　　12 月 31 日， 超短期融资券所募集资金 20 亿元已于 2020 年 12月 29 日全额到账；持股 5%以上股东合成国际本次质押占公司总股本比例 0.17%。 　　12 月 31 日，公司发布 2021 年 1 月份中国地区 MDI 价格公告，聚合 MDI 分销市场挂牌价 20500 元/吨（环比下调 4500 元/吨），直销市场挂牌价 20500 元/吨（环比下调 4500 元/吨）；纯MDI 挂牌价 24000 元/吨（环比下调 4000 元/吨）。 　　行业信息： 　　11 月 9 日，公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环评公示，包括新建 120 万吨/年 2#乙烯裂解装置（含 60000 立方米/小时PSA 装置）、 70 万吨/年 2#裂解汽油加氢装置（含 3 万吨/年苯乙烯抽提装置）、 42 万吨/年芳烃抽提装置、 19 万吨/年 2#丁二烯装置、 35 万吨/年 2#高密度聚乙烯（HDPE）装置、 25 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、 20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、50 万吨/年 2#聚丙烯（PP）装置，共 8 套装置，总投资 199.84 亿元。 12 月 22 日，烟台市生态环境局原则同意报告书所列建设项目的性质、规模、地点和拟采取的环境保护对策措施，即公司聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目获批。 　　宁波万华 120 万吨 MDI 生产装置于 2020 年 12 月 15 日开始停车检修，预计检修时间 25 天。 　　上海科思创 50 万吨 MDI 生产装置于 2020 年 10 月底开始停车检修， 预计 12 月底重启。 　　12 月 28 日， 万华化学（宁波）容威聚氨酯有限公司年产 28 万吨聚醚多元醇装置扩能改造项目环评公示，主要产品为聚醚多元醇、聚酯多元醇。 　　海外竞对： 　　【 巴斯夫】 　　12 月 27 日， 公司已达成协议，将其在伊利诺伊州坎卡基以植物油为原料的甾醇和天然维生素 E 的生产基地，将那里生产的阴离子表面活性剂和酯类产品的相关业务出售给一家总部位于美国的私人股本公司 OneRockCapitalPartners 有限责任公司(LLC)的子公司。 　　12 月 28 日， 2020 年度中国十大地坪漆品牌榜发布，公司上榜。 　　12 月 29 日， 与中国科学院签署战略合作框架协议，共同探索先进材料与系统、化学工艺工程和生命科学等前沿领域的理论创新，共同研发尖端技术。 　　价格信息： 　　聚合 MDI（华东）本周均价 18090 元/吨，环比上升 3.46%，所处历史分位 28%；纯 MDI（华东）本周均价 22310 元/吨，环比下降2.15%， 所处历史分位 39%；软泡聚醚（华东）本周均价 19160 元/吨，环比上升 3.41%，所处历史分位 87%；硬泡聚醚（华东）本周均价 15260 元/吨，环比上升 2.27%，所处历史分位 99%；环氧丙烷（华东）本周均价 18730 元/吨，环比上升 3.24%，所处历史分位 98%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价 11425 元/吨，环比下降3.51%，所处历史分位 53%； MTBE（98%，国内）本周均价 4139 元/吨，环比下降 0.65%，所处历史分位 14%； PC（通用，国内）本周均价 17575 元/吨，环比下降 5.41%，所处历史分位 20%。 　　华东聚合 MDI 本周价差 13123 元/吨，环比下降 8.23%，所处历史分位 27%；华东纯 MDI 本周价差 19566 元/吨，环比下降 5.38%，所处历史分位 48%；环氧丙烷本周价差 11405 元/吨，环比上升11.45%，所处历史分位 98%；丙烯酸丁酯本周价差 9264 元/吨，环比下降 4.53%，所处历史分位 59%； MTBE 本周价差 4580 元/吨，环比下降 4.66%，所处历史分位 23%； PC 本周价差 10242 元/吨，环比上升 33.62%，所处历史分位 35%；硬泡聚醚本周价差 276 元/吨，环比下降 32.21%，所处历史分位 11%。 　　【国瓷材料】 　　12 月 28 日， 宣布董事长张曦为公司于 2020 年 12 月 29 日从创业板向特定对象发行股票的认购对象，持股数量由约 1.9 亿股增加至 2.3 亿股，持股比例由 19.96%变动为 23.19%； 此外张曦本次解除 510 万股质押，占公司总股本比例 0.53%；新质押 355万股，占公司总股本比例 0.37%。 　　12 月 29 日， 公司将以募集资金置换预先已投入募集资金投资项目的自筹资金和已支付发行费用约 1.1 亿元。募集资金投资项目及使用计划如下：超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化，汽车用蜂窝陶瓷制造项目，年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目，补充流动资金，分别拟使用募集资金金额为2 亿元， 1.7 亿元， 2.28 亿元， 2.358 亿元； 使用不超过 5.5 亿元部分闲置募集资金购买理财产品。 　　【龙蟒佰利】 　　公司信息： 　　12 月 31 日， 公司表示目前钛白粉订单充足，生产线满负荷运行，库存处于较低水平，当前钛白粉市场整体处于供求偏紧局面。 　　价格信息： 　　钛白粉（金红石型，国内）本周均价 16025 元/吨，环比上升 0.22%，所处历史分位 45%；金红石型钛白粉本周价差 14025 元/吨，环比上升 0.11%，所处历史分位 47%。 　　【金禾实业】 　　公司信息： 　　12 月 27 日， 年产量 5000 吨的三氯蔗糖项目全面进入试生产准备状态。 　　行业信息： 　　11 月 25 日，公司麦芽酚项目环评公示，包括 4000 吨乙基麦芽酚、 1000 吨甲基麦芽酚，总投资 5.71 亿元。 　　【光威复材】 　　12 月 30 日， 公司拟转让全资子公司威海拓展纤维有限公司持有的威海市南郊热电有限公司 29.85%股权。 　　12 月 31 日， 公司及子公司 2020 年度在发明专利、实用新型专利、外观设计方面总计 78 项专利证书；宣布卢钊钧为公司第三届董事会董事长。 　　【扬农化工】 　　12 月 15 日，公司建设项目环评公示，项目包括 7310 吨拟除虫菊酯、 1000 吨氟啶胺、 6000 吨硝磺草酮、 3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑、 1000 吨虱螨脲、 200 吨羟哌酯、 500 吨增效剂、4500 吨内部配套中间体。 　　12 月 21 日，公司 6000 吨/年 40g/L 甲氧咪草烟可溶液剂建设项目审批公示，产品为 40g/L 甲氧咪草烟可溶液剂，投资额为 100万元。 　　12 月 27 日，先正达在华推广 SoundAgriculture 旗舰产品。 　　【华鲁恒升】 　　行业信息： 　　12 月 14 日，公司合成气综合利用项目环评公示，包括建设 100万吨/年合成氨、 80 万吨/年饱和一元醇、食品级 CO2、尿素、醋酸、混甲胺和 DMF 装置，年产尿素 100 万吨、醋酸 100 万吨、DMF15 万吨、混甲胺 15 万吨、食品级 CO220 万吨、副产硫磺 1.36万吨等主、副产品。价格信息： 　　尿素（山东）本周均价 1818 元/吨，环比下降 0.36%，所处历史分位 64%；乙二醇（华东）本周均价 4170 元/吨，环比上升 2.58%，所处历史分位 18%；己二酸（华东）本周均价 7820 元/吨，环比下降 0.52%，所处历史分位 13%； DMF（国内）本周均价 7875 元/吨，环比上升 1.61%，所处历史分位 47%；醋酸（华东）本周均价 4400 元/吨，环比下降 3.72%，所处历史分位 71%。 　　乙二醇本周价差 3179 元/吨，环比上升 1.79%，所处历史分位 11%； 　　醋酸本周价差 1960 元/吨，环比下降 3.43%，所处历史分位 74%。 　　【新宙邦】 　　公司信息： 　　12 月 29 日， 公司董事会决定取消 2020 年第四次临时股东大会对重大资产购买（拟以支付约 22 亿现金的方式购买延安必康制药股份有限公司所持有的江苏九九久科技有限公司 74.24%股权）相关的 18 项提案的审议。 　　12 月 30 日， 公司将再次延期回复深圳证券交易所重组问询函。 　　【荣盛石化】 　　公司信息： 　　12 月 29 日， 商务部 2021 年安排子公司浙江石油化工有限公司成品油一般贸易出口配额 200 万吨，低硫船用燃料油出口配额 39万吨。 　　行业信息： 　　子公司中金石化 48 万吨纯苯生产装置于 2020 年 12 月 18 日开始停车检修，预计检修时间 90 天。价格信息： 　　PTA（华东）本周均价 3585 元/吨，环比上升 0.08%，所处历史分位 8%；聚酯切片(瓶级，华东)本周均价 5400 元/吨，环比上升1.98%，所处历史分位 9%；聚酯切片(半光切片，华东)本周均价4725 元/吨，环比上升 1.94%，所处历史分位 6%；聚酯切片(有光切片，华东)本周均价 4775 元/吨，环比上升 2.47%，所处历史分位 5%；聚酯切片(纤维级,华东)本周均价 4806 元/吨，环比上升0.65%，所处历史分位 8%； FDY（150D/96F，华东)本周均价 5875元/吨，环比下降 0.09%，所处历史分位 11%； POY（150D/48F，华东)本周均价 5844 元/吨，环比下降 1.28%，所处历史分位 15%；DTY（150D/48F，华东)本周均价 7563 元/吨，环比上升 0.43%，所处历史分位 17%。 　　PTA 本周价差 363 元/吨，环比下降 11.83%，所处历史分位 21%；聚酯瓶级本周价差 1627 元/吨，环比上升 4.24%，所处历史分位35%；聚酯半光本周价差 952 元/吨，环比上升 5.69%，所处历史分位 35%；聚酯有光本周价差 1002 元/吨，环比上升 8.24%，所处历史分位 36%； FDY 本周价差 1819 元/吨，环比下降 4.73%，所处历史分

　　过去10年化工行业经历全面扩张和全面去产能两轮周期 　　过去十年,中国化工行业经历了两轮周期。第一轮周期是2011-2015年，开启上涨的驱动因素是需求，调整下跌的驱动因素是过剩产能。第二轮周期是2016-2020年，开启上涨的驱动因素是供给侧改革，调整下跌的驱动因素是贸易冲突。总体而言，化工行业的供给侧经历了全面扩张和去产能两个阶段，伴随需求的变化周而复始。 　　未来10年化工行业总体驱动力是创新 　　未来十年，我们认为化工行业驱动因素与前两轮周期都不一样，总体驱动力是创新。我国化工行业或经历两个发展阶段：第一阶段是结构性成长阶段，各赛道头部企业感受到“3060”碳中和承诺的压力，抢在“十四五”期间快上产能。但化工行业各类指标天花板下降，产能扩张的空间和意愿或出现错配，在创新道路上的既得者继续受益；第二阶段是高质量发展阶段，接近“3060”碳达峰阶段，我国化工审批和环保政策或进一步趋严，进一步解决结构性过剩问题，鼓励进口替代产品的发展。这种高质量发展动力只有创新。 　　就2021年而言，我们认为系统性创新和低成本扩张的机会并存，且化工品供需关系在政策和疫苗的影响下进入一种温和的博弈阶段，化工品价格有望维持较高景气度。 　　从供给侧长期推荐创新周期和资本周期机会 　　我们将化工产品投资策略分为三类：供需周期、资本周期、创新周期，并首推创新周期和资本周期。创新周期中蕴含着超长期投资机会，主要来自竞争优势的决定因素。创新型公司的竞争优势是人才优势，其发展边界是管理的边界。创新型公司凭借有效激励、卓越管理和持续创新，打造难以撼动的技术优势、成本优势和服务优势，在全球市场攻城略地。创新型公司的定价策略类似医药中的BigPharma，对不同产品线的投资节奏和未来自由现金流贴现，股权价值更高。 　　资本周期既有一定程度的普适性，又具备较长的周期跨度和可预见性，是比较好的投资方向。我们认为最关键的还是寻找低成本的资本扩张，只有既得企业的低成本扩张才是有效的，高成本的扩张会改变产能成本结构，超额盈利下降。 　　值得一提，在注册制大背景下，更多满足资本周期的新股进入二级市场，因此新股的投资机会具有挖掘价值。 　　从需求侧寻找2021年两阶段投资机会 　　我们认为明年的进出口结构分为两个阶段。第一阶段，疫苗接种尚未普及，海外产能保持停产或低开工率，全球供给错配依旧，海外需求依然是出口拉动产品高景气度的支撑。这阶段受益产品是以钛白粉、维生素、TDI、聚合MDI、环氧乙烷、环氧丙烷、聚丙烯、聚乙烯等为代表的全球竞争的化工品。 　　第二阶段，随着疫苗接种普及，海外产能复工复产，我们判断疫情结束供给侧会优先于需求侧反弹，在一定程度抑制中国产品的出口。这阶段受益产品是以安赛蜜、三氯蔗糖、长丝、短纤、染料、草甘膦、草铵膦、氨纶、制冷剂等为代表的中国主导的化工品。 　　此外，有些行业发展在疫情期间只是暂时被中断，长期看这些行业的生命周期很长，与宏观经济的相关度低。长生命周期的行业包括医疗、农业、食品饮料、军工等。在长生命周期产业链上游化工和材料公司也具备需求上的稳定和持续性。 　　另外，政策是行业发展驱动力之一，在标准升级过程中，下游新的需求被激发，产业链焕发新生。对于标准升级的赛道，其成长性与宏观经济相关度低。 　　建议关注 　　供给侧创新周期：万华化学、国瓷材料等； 　　供给侧资本周期：万华化学、国瓷材料、龙蟒佰利、金禾实业、光威复材、扬农化工、华鲁恒升、万润股份、新和成、新宙邦、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、东方盛虹、宝丰能源、卫星石化、凯赛生物等； 　　需求侧第一阶段：万华化学、龙蟒佰利、新和成、宝丰能源、卫星石化等； 　　需求侧第二阶段：金禾实业、荣盛石化、恒力石化、东方盛洪、华峰氨纶、浙江龙盛、三友化工、扬农化工、利尔化学、巨化股份等； 　　需求侧长生命周期：国瓷材料、金禾实业、光威复材、中简科技、中航高科、扬农化工、利尔化学、新洋丰、国光股份等； 　　需求侧标准升级：万华化学、国瓷材料、万润股份、金发科技、金丹科技等； 　　需求侧战略新兴产业：国瓷材料、万润股份、新宙邦、飞凯材料、雅克科技、安集科技、鼎龙股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示 　　政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

# 中心思想 * **政策加码与标准细化：** 国家持续加强对塑料污染的治理力度，通过细化执行标准，从源头禁止生产多种不可降解塑料制品，推动塑料替代进程。 * **市场机遇与产能扩张：** 禁塑政策驱动可降解塑料需求快速增长，企业积极扩张产能以把握市场机遇，但需关注技术迭代、替代进程、政策推动、原料价格及再生技术等风险。 # 主要内容 ## 事件描述 * 国家发改委发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，强调落实属地管理责任，狠抓重点领域推进落实，强化日常监管和专项检查，加强宣传引导工作。各省需在8月中旬前出台省级实施方案，并督促地级以上城市提出具体推进措施，确保如期完成2020年底阶段性目标。 ## 细化执行标准，禁止生产多种不可降解塑料制品，从源头禁塑 * **禁塑范围明确：** 新的“禁塑令”明确了禁止生产的塑料制品范围，主要涵盖包装和农膜领域，包括超薄塑料购物袋、聚乙烯农用地膜、一次性发泡塑料餐具、塑料棉签、含塑料微珠的日化产品等。 * **替代品市场广阔：** 针对禁塑令禁止塑料制品的一次性、难回收的特点，纸质包装和可降解塑料成为最重要的替代品。预计2020-2025年我国可降解塑料总消费量将大幅增长。 ## 强化日常监督，开展塑料垃圾专项清理，从下游禁塑 * **监督检查与专项清理：** 各地将加强对禁止生产销售塑料制品和零售餐饮等领域的监督检查，推进农膜治理，规范塑料废弃物收集和处置，开展塑料垃圾专项清理。 * **压缩市场空间：** 通过政府手段对市场行为进行监督监控，将进一步压缩不可降解塑料的市场空间。 ## 响应禁塑政策，可降解塑料产能迅速扩张，行业高景气 * **产能扩张迅速：** 2019年我国可降解塑料产能已位居世界第一，总产能达到61.7万吨，产能增速达到37%，占全球总产能的45.3%。 * **新增产能消化：** 目前已有36家公司有在建或拟建的可降解塑料项目，新增产能合计440.5万吨，是现有产能的7倍。未来几年，可降解塑料巨大替代需求带来的行业高景气，将消化掉目前可降解塑料的新增产能。 ## 投资建议 * 政策的进一步细化落实推动了可降解塑料的替代进程，或造成可降解塑料在一段时间内的供不应求。因此公司的竞争优势体现在业绩弹性和新建产能进度（投产更早的产能，享受更强的溢价）。 * 综合考虑现有产能规模和业绩弹性，新建产能规模和业绩弹性，以及新建产能投产时间等因素，推荐关注金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材、万华化学。 ## 风险提示 * 可降解塑料技术迭代风险，可降解塑料替代进程不及预期，政策推动不及预期，原料价格上涨的风险，垃圾分类普及和塑料再生技术突破的风险。 # 总结 本报告分析了国家禁塑政策的进一步加码对石油和基础化工行业的影响。通过细化执行标准，禁止生产多种不可降解塑料制品，从源头禁塑。各地加强日常监督，开展塑料垃圾专项清理，从下游禁塑。可降解塑料产能迅速扩张，行业呈现高景气。报告推荐关注金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材、万华化学等公司，并提示了可降解塑料技术迭代、替代进程、政策推动、原料价格及再生技术等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：可降解塑料是解决白色污染的有效方案，其市场空间巨大，并且政策驱动将加速其替代传统塑料的进程。报告预测未来十年中国可降解塑料市场需求量将达到428万吨，市场规模将达855亿元。虽然目前市场竞争激烈，但供不应求的局面将持续一段时间，为众多企业提供了发展机遇。报告推荐关注金发科技、金丹科技、瑞丰高材、中粮科技、华峰氨纶、彤程新材和万华化学等公司。 可降解塑料替代传统塑料的优势 报告指出，与塑料再生相比，可降解塑料更有效地解决了白色污染问题，尤其针对包装和农膜等一次性、难回收的塑料制品。 59%的白色污染源于包装和农膜，而这些塑料制品不适合再生利用。可降解塑料，如PLA、PBAT和PHA，具有与传统塑料相近的性能，且可降解性好、安全性高，在欧美国家应用广泛。报告数据显示，2018年全球塑料需求量达到3.59亿吨，包装塑料需求量达1.44亿吨，这预示着可降解塑料拥有巨大的替代市场空间。 政策驱动下的市场增长潜力 报告分析了欧美国家可降解塑料市场的发展历程，指出其发展主要依赖政策驱动。“禁塑令”的实施比“限塑令”更有效地促进了可降解塑料的需求增长。2020年1月，中国首次颁布“禁塑令”，随后各省市相继出台相关政策，这将有力地推动可降解塑料需求的快速增长。 主要内容 可降解塑料与再生塑料的比较 报告详细比较了可降解塑料和再生塑料在可降解性、性能、回收情况、环保效益和价格等方面的差异。可降解塑料具有完全降解性，环保效益显著，但价格较高；再生塑料价格低廉，但可降解性差，且多次再生后性能下降严重。报告认为，可降解塑料更适合于一次性、难回收的包装和农膜领域，而再生塑料则更适用于使用时间长、易于回收的领域。 中国可降解塑料市场需求预测 报告基于各省市禁塑政策的执行时间表和力度，以及借鉴欧美国家可降解塑料发展历程，预测了未来十年中国可降解塑料的需求变化。预测显示，到2025年，中国可降解塑料需求量将达到238万吨，市场规模将达477亿元；到2030年，需求量将达到428万吨，市场规模将达855亿元。 预测中考虑了包装、农膜、快递和外卖等多个领域对可降解塑料的需求增长。 中国可降解塑料市场竞争格局分析 报告分析了全球和中国可降解塑料市场的竞争格局。全球市场集中度低，企业数量多，产品种类多样化；中国可降解塑料产能位居世界第一，但产能利用率低，且市场集中度也相对较低。报告统计了36家公司在建或拟建的可降解塑料项目，新增产能合计440.5万吨。报告认为，未来五年中国可降解塑料市场将是政策拉动的卖方市场，供不应求的局面将持续，市场规模巨大，足以容纳众多企业竞争。 投资建议及风险提示 报告推荐关注金发科技、金丹科技、瑞丰高材、中粮科技、华峰氨纶、彤程新材和万华化学等公司，并综合考虑了这些公司现有产能规模、业绩弹性、新建产能规模、业绩弹性以及新建产能投产时间等因素。 报告最后列出了可降解塑料技术迭代风险、替代进程不及预期、政策推动不及预期、原料价格上涨风险、垃圾分类普及和塑料再生技术突破风险以及疫情对全球经济影响等风险提示。 总结 本报告对中国可降解塑料市场进行了深入分析，指出可降解塑料是解决白色污染的有效途径，并预测了未来十年市场规模将达到近千亿元。报告强调政策驱动是市场增长的关键因素，并分析了中国可降解塑料市场的竞争格局。 报告最后给出了投资建议和风险提示，为投资者提供了参考信息。 报告的数据主要来源于公开信息，力求准确可靠，但不能保证其准确性和完整性。投资者应独立判断，谨慎投资。