旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有41个品种价格上涨，34个品种价格下跌，26个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、硝酸、硫酸、环氧氯丙烷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、电石、聚合MDI、纯MDI、丙烯腈。 　　本周WTI原油收于59.34美元/桶，周跌幅3.43%；布伦特原油收于63.05美元/桶，周跌幅2.79%。周内没有重大消息面指引市场，波动率有所下降。OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调2021年原油需求增长预估导致油价承压，另外美伊重回伊核协议协商也使得市场对未来伊朗可能增加出口及OPEC+增加的供应有所担忧。油价表现相对疲软。 　　本周醋酸价格高位再涨，主要原因在于供应偏紧且需求面坚挺顺畅消化厂家库存。全国各地区醋酸市场价格普遍上调，4月9日，国内醋酸指数涨至6926元/吨，较上周上涨16%。华东及华北地区部分存在醋酸厂家装置故障存停车情况，短期内市场资源供应紧张的局面难以扭转。下游醋酸酯类价格多随成本面上涨，短期内运行稳定。 　　硫酸价格稳中有升。本周多地区硫酸价格上调，如河北东部、江苏等，涨幅在20-80元/吨。供应方面多地均有设备检修计划，山东、四川、等地呈现硫酸资源紧张局面，硫酸供应端对价格支撑充分。硫酸成本面高位持稳。原料成本市场价格稳定在1350-1380元/吨之间。下游方面，随着磷肥春耕市场走弱，硫酸需求减弱，磷酸一铵、二铵价格持稳，多地市场价格倒挂明显，对硫酸价格上行形成阻力。 　　近期国内PVC现货市场行情延续了上涨的态势，上游库存及社会库存处于同期低位水平，本周社会库存在29.14万吨，环比减少7.02%，同比去年同期减少43.42%。而乌海地区电石价格已从3月高位5000元/吨逐渐回落，4月后继续震荡下滑，截止目前主流出厂价格为3750-3800元/吨。因此在PVC价格坚挺而成本快速下跌的情况下，PVC加工价差本周均值环比增加49%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。 　　市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　旺季来临，需求继续修复。化工行业库存整体绝对水平仍然较低。预计四月份大部分化工品价格仍将维持高位。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，33个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、纯苯、苯乙烯、离子膜烧碱（30%折百）、液氯；而跌幅前五的品种分别是电石、丁二烯、聚合MDI、纯MDI、软泡聚醚。 　　本周原油价格整体波动幅度不大，前半周缺乏消息指引，等待OPEC+会议对原油供应端的决议。美东时间4月1日，OPEC+意外决定逐步增产，国际油价一度转跌，但随后市场意识到了“克制性”增产以及夏季需求旺盛总体仍偏利好，WTI原油、布伦特原油期货随后再度走高。WTI原油收于61.24美元/桶，周涨幅0.44%；布伦特原油收于64.65美元/桶，周涨幅0.34%。 　　4月初一铵高端价格零星下滑，多数企业挺价运行。东北地区采购需求结束，价格疲软回调。夏肥需求方仍在观望当中，出口市场放缓。企业库存低位，加之成本支撑，一铵价格预计有望在高位维持。春耕期间西南地区云天化60%粉状报价2600元/吨。贵州磷化60粉铵报价2500元/吨，供应紧张。 　　二铵市场类似，东北、新疆等地区春耕用肥进入尾声，今年整体二铵处于供应紧张状态。春耕期间，64%二铵工厂主流出厂成交价3000-3100元/吨，东北市场主流批发价3250-3350元/吨；新疆市场主流批发价3250-3400元/吨。相对2020年春播市场有800元/吨的涨幅。一季度二铵国际FOB价格直线上涨，从季度初的390-400美元/吨,涨至560-580美元/吨，涨幅约160-190美元/吨左右；3月中旬拐点出现，二铵FOB价格稳中下滑；季度末，中国二铵FOB530-550美元/吨。 　　经报国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组，整体划入新设公司。新公司涵盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等业务领域，此次联合重组将更好地整合资源、发挥协同效应，打造世界一流的综合性化工企业，合并后新公司企业规模有望跻身全球能化企业前十，两大集团旗下多家上市公司有望受益。投资建议： 　　本月观点： 　　3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。 　　旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。 　　本月金股：联化科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有28个品种价格上涨，42个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、PVA、苯胺、甲基环硅氧烷、醋酸乙烯；而跌幅前五的品种分别是苯乙烯、乙烯、石脑油、WTI原油、纯MDI。 　　本周国际原油价格维持偏弱震荡格局，周内多重消息影响价格上下波动，但重心变化不大，WTI收于60.72美元/桶，环比下跌1.17%；布伦特原油收于64.22美元/桶，环比下跌0.2%。当前市场关注4月OPEC+会议对供应端的影响。 　　本周磷矿石国际价格均有一定程度的涨幅，北非磷矿石涨幅在12%附近，印度部分品种CFR价格甚至涨幅超过20%。本周磷矿石下游磷酸一铵（MAP）及磷酸二铵（DAP）价格维持在高位，2月以来涨幅较大。目前MAP局部货源偏紧延续，百川MAP价格指数由2082元/吨涨至2371元/吨。DAP国内报价暂稳，目前中国DAP出口成交已至$560-570/t，出口报价为$570-580/t。出口价格高位，提振国内市场。百川DAP价格指数由2月2450元/吨涨至3000元/吨。 　　本周醋酸乙烯价格仍震荡走高，主流生产企业对外报价上调450元/吨左右，截止3月25日，华东地区醋酸乙烯主流商谈参考价11900-14000元/吨，华南地区醋酸乙烯主流商谈参考价12000-14000元/吨。当前生产企业装置负荷率维持偏低水平，醋酸乙烯受到供应偏紧及出口市场良好支撑，不过随着价格逐渐走高商家谨慎心态较前期增强。本周醋酸乙烯下游聚乙烯醇市场价格涨势延续。根据百川盈孚截止3月25日，中国PVA采购价格指数16600元/吨，本周开工率约为57%。原材料价格迫使PVA价格被迫跟涨。 　　本周苯胺供需关系利好推动下，市场价格高位持稳。截止3月25日，华东市场主流商谈价格参考13800-14000元/吨，山东及华北地区主流成交在13800-14200元/吨。苯胺近月均价环比涨幅已经超过40%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有44个品种价格上涨，33个品种价格下跌，28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是电石、苯胺、PVA、甲基环硅氧烷、磷矿石；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、乙二醇、苯乙烯、TDI、聚合MDI。 　　受内蒙古能耗双控影响，电石炉检修降负荷，电石价格创下历史新高。据百川盈孚数据追踪，截止3月19日中国电石市场价格指数涨至5172，较3月1日上涨了35.2%。电石日损失量约为6080吨左右。然而，电石需求端PVC开工也受到影响。根据百川统计，PVC日损失量约为6821吨左右，目前电石市场需求日损失量已超过电石供应日损失量。 　　内蒙古是我国烧碱的主要产区，产能约占全国总产能的10%左右。本周包头地区液碱价格上调300元/吨（折百），乌海地区部分厂家报价上调50元/吨（折百）。预计下周内蒙、陕西、山西地区液碱货源持续紧张，液碱价格下周仍有望上涨。 　　苯胺国内供应有限，市场供应依然紧俏，供应端支撑坚挺。整体下游需求旺盛，需求端支撑尚可。供需关系利好推动下，苯胺市场价格上涨。本月苯胺毛利快速走高，由2月20日当周均值1500元/吨涨至本周6200元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有64个品种价格上涨，10个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是PTMEG、液氯、醋酸乙烯、氨纶40D、己二酸；而跌幅前五的品种分别是甲醇、NYMEX天然气、二甲醚、离子膜烧碱（30%折百）、PVC（电石法）。本周涨幅超过10%的有11个品种，较上周26个品种有所下降。 　　PTMEG市场价自2月17日22500元/吨大幅上涨至3月5日40000元/吨，涨幅达78%。本周下游氨纶行情坚挺，开工高位，对原料需求量稳定，且PTMEG成本端支撑犹存，场内高位报盘挺市。截至周五氨纶领域国产1800分子量实际商谈参考38000-42000元/吨。非氨纶领域PTMEG1000分子量主流商谈参考在40000-44000元/吨；2000分子量桶装主流价格在39000-42000元/吨左右。 　　本周国内氨纶市场成本端支撑偏强，目前氨纶厂家开工8-9成，大厂装置多高开在9成至满开，氨纶厂家货源紧俏，原料高位下，厂家报盘大幅上调，不过中下游按需采购为主。本周氨纶行业平均库存12天左右，工厂库存2.51万吨，环比下降2.63%，已经连续三周去库，库存水平利好氨纶市场。截止本周五浙江地区氨纶20D主流报价在75000-78000元/吨，氨纶30D主流报价在72000-75000元/吨，氨纶40D主流报价在62000-65000元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有63个品种价格上涨，7个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、PTMEG、乙二醇、醋酐及苯酚；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、液氯、二甲醚、盐酸及离子膜烧碱（30%折百）。本周化工品涨幅较大，前五品种周均价涨幅均超过20%；而涨幅超过10%的品种有26个，占比26%。 　　本周国内聚合MDI市场价格宽幅上调。美国装置短期难以恢复，重庆巴斯夫进入检修期，供给端仍处于紧张局面，截至本周五万华PM200报盘27500-28000元/吨附近，科思创44V20、巴斯夫M20S报盘27500-28000元/吨附近，周度均价涨幅接近30%。万华公布3月聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨，比2月份价格上调7500元/吨。 　　本周国内乙二醇市场价格大涨，乙二醇期货节后创3个交易日2个涨停板的记录，截至本周五收盘价6209元/吨，与节前相比涨幅达36%。现货价格最高成交至6435元/吨，现货基差从节前200元/吨走强至节后的600元/吨，成交价较年前同样上涨30%以上。 　　PVC一季度全球供应保持紧张趋势，基本面利好居多，上涨驱动力未发生实质性改变。本周国内PVC主流市场价格延续涨势，各区域涨幅在650-1100元/吨左右，不过PVC期货2105出现高位回落。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　对行业总体景气度继续保持乐观判断，认为产品价格及企业盈利有望继续修复，尤其是春节后将迎来需求旺季，或将推动化工产品的新一轮涨价。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，6个品种价格下跌，49个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是苯乙烯、纯苯、醋酐、WTI原油、涤纶短纤；跌幅前五的品种分别是液氯、DMF、盐酸、甲醇、二甲醚。 　　美国南部遭遇寒潮造成美国多达三分之一的原油产能关闭，本周初国际油价急涨至13个月来最高价位，WTI一年来首次突破每桶60美元。不过据隆众资讯报道周四市场传言伊拉克2月上半月产量已经增加，沙特可能在下月会议上宣布停止单方面减产，尽管美国原油库存继续大幅度减少，国际油价仍然回落，周五WTI油价延续跌势，收于59.04美元/桶。 　　截止2月19日，苯乙烯FOB韩国收盘价在1209美元/吨，较春节前价格上涨17.26%；CFR中国收盘价在1229美元/吨，较春节前上涨14.54%；FOB鹿特丹收盘价在1582.5美元/吨，较春节前上涨46.37%。欧美苯乙烯装置故障、停车检修，一方面提振当地苯乙烯市场价格，另一方面将促进中国大陆苯乙烯继续出口。加上3-4月份亚洲苯乙烯本身检修计划较为集中，预计中国大陆苯乙烯或将继续维持供应紧张。 　　PVC一季度全球供应保持紧张趋势，在中国农历新年假期期间，受不可抗力等因素影响，欧美PVC相关装置生产负荷再次下降，3月份全球PVC原本供应紧张的局势继续收紧，引发市场看涨情绪增加。中国春节假期期间印度市场价格大涨超过50美元/吨，CFR印度价格超过1400美元/吨，3月交付的现货PVC价格在1470美元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点：对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。2月份看好与油价直接相关的早周期品种，如聚酯、粘胶、化肥等，及2021年增长性较为确定的部分新材料龙头。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　本月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 35 个品种价格上涨， 28 个品种价格下跌， 38 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 醋酸、液氯、尿素、双酚 A、丙酮；而跌幅前五的品种分别是环氧丙烷、软泡聚醚、硬泡聚醚、乙烯、顺丁橡胶。 　　根据百川盈孚的统计， 醋酸在上周库存下滑后，本周库存继续下降10.23%至 75000 吨，本周价格维持在高位 4800-4850 元/吨左右震荡。目前市场现货资源依旧偏紧，不过下游处于节前备货收尾阶段对高价存抵触心态，加之临近春节，物流车辆陆续停运，市场成交氛围转弱，各家报盘稳定。 　　本周尿素价格继续突破上涨。 截至 29 日， 山东及两河报价在 1960-2020元/吨水平，主流成交在 1960-1990 元/吨。国内大部分气头企业将在本月末至 2 月中上旬恢复生产，日产将增加 2.6 万吨左右。 　　1 月 29 日， 二月 PX 亚洲合同价 ACP 达成，价格在 705 美元/吨。这是 2019年 9 月后首次达成 ACP。受此影响，周五普氏 PX 价格单日上涨 20.5 美元/吨至 704 美元/吨。当日 PTA 价格上涨 95 元/吨至 3835 元/吨，涨幅不及 PX， PTA 加工价差再次低于 400 元/吨。 PX 的 ACP 价格大涨对下游其他产品价格上涨存在一定的利好推动力。 　　从各子行业板块的股价表现看，本周化纤板块仍有维纶、氨纶保持股价上涨，然而涤纶、纺织品与氮肥等子行业的股价在经历前期上涨后本周均出现不同程度回落。 　　另外炭黑子行业股价出现超过 5%的涨幅。 炭黑价格从 2020 年 9 月开始维持上涨趋势， 或与原材料价格上涨以及下游轮胎行业复苏有关。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 2 月份看好与油价直接相关的早周期品种，如聚酯、粘胶、化肥等，及 2021 年增长性较为确定的部分新材料龙头。 　　2 月金股： 万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　迪安诊断(300244) 　　公司2020年度实现扣非归母净利润7.12-8.16亿（+105%-135%），扣非归母净利润6.50-7.66亿（+139%-182%），公司经营净现金流达到15亿（同比+210.56%）。新冠疫情核酸检测业务带来大幅度增量，传统检验业务和产品代理业务显著恢复，公司财务质量全面提升。2020年计提商誉减值4.2-4.5亿元，2021年公司轻装上阵，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进，“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发，公司坚守“以客户为中心，以临床为导向”，加大研发投入，推动学科和技术的驱动，疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时，公司依托已有的业务布局，全国一盘棋，立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势，高效助力各省市抗疫防疫攻坚，累计核酸检测量已超过3200万人份，新冠检测业务增量明显。 　　持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额约15亿，较上年同期（4.83亿）大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析，目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点，有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段，公司报表质量全面提升，营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。 　　大幅计提商誉减值准备，2021迪安轻装上阵，将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元，未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下，在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后，真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。 　　估值 　　维持买入评级。考虑到商誉减值影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为：8.0亿/10.1亿/10.8亿元（原预计20-22年归母净利润为：10.1亿/10.2亿/10.9亿元），对应市盈率35倍/28倍/26倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险。

　　本周跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，26个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是DMF、双酚A、丙酮、醋酸及EDC；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、丁二烯、环氧氯丙烷、R22及乙烯。 　　上周DMF库存大跌后，本周周初国内DMF市场价格延续上涨，但后半周随着供需双方博弈价格高位震荡。 　　本周醋酸库存量下降12.3%至83550吨，目前下游处于节前备货阶段，加之部分厂家装置停车，推动醋酸价格持续上行。1月22日醋酸价格单日涨幅超过10%至4705元/吨。 　　上海中石化三井12万吨/年双酚A装置上周末起临时停车，造成国内供应量缩减，下游环氧树脂和PC价格同样走高。 　　本周PX价格跌幅显著，主要是受到前期石脑油价格下跌拖累。虽然目前现货相对紧张，但未来随着福海创PX重启及中金供应量释放，预计可重回平衡；且2021年仍有较多新增产能。 　　本周化纤板块维持强势，涨幅前五的子行业中包括涤纶、氨纶及粘胶三个化纤子行业。其中涤纶子行业所有上市公司周涨跌幅均为正，而其中超过一半涨幅超过10%。除东方盛虹涨幅第一达32.69%外，恒力石化涨幅也达到21.77%。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 　　一月份看好与油价直接相关的化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶等以及化肥，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　1月金股：桐昆股份 　　织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝预计开工负荷降至8成附近。1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在1月下旬。涤纶上游PTA及乙二醇在2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于PTA。而2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。我们预计桐昆股份2020-2022年每股收益分别为1.61元、2.03元、2.42元，对应PE分别为16.41倍、13.07倍、10.93倍。维持买入评级。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。