沃森生物(300142) 　　支撑评级的要点 　　携手艾博生物打造第一款国产 mRNA 疫苗。 5 月 11 日，公司公告与苏州艾博生物签署关于新冠 mRNA 疫苗的合作协议。艾博生物具有 mRNA疫苗设计的核心技术，其 CEO 英博先生曾供职于国际 mRNA 疫苗巨头Moderna。沃森生物则拥有临床注册、研究、产业化和营销方面的丰富经验。同日，墨西哥宣布将在 5 月底开展此疫苗的 III 期临床试验。 　　 聚焦前沿技术，提前布局新一代核酸类药物。 4 月 27 日，上市公司与圣诺生物签署了抗病毒核酸干扰药物的合作协议。圣诺生物负责完成药物的临床申报所需的临床前研究，公司获得该药物在中国大陆及港澳台地区的独家权利。 　　13 价肺炎疫苗开始贡献收入，国际化销售锦上添花。 2021Q1，子公司13 价肺炎疫苗获批签发 164.3 万瓶， 达到 2020 年全年批签发量的36.8%。同时，子公司与摩洛哥 MarocVax 达成排他性协议。 MarocVax保证在收到完整产品注册档案后 18 个月内获得上市许可。 2021 年，此疫苗于摩洛哥的销量约为 200 万剂。技术转移后， MarocVax 将继续采购至少等同于 200 万剂的疫苗原液。 　　估值 　　我们预测 2021-2023 年公司可实现净利润 13.62 亿元、 18.30 亿元、 21.64亿元，对应 EPS 0.87 元、 1.17 元、 1.38 元。 　　评级面临的主要风险 　　研发进展不及预期；上市审批速度不及预期；销售不及预期。

　　复星医药(600196) 　　公司公告子公司获国内首个 CAR-T 细胞治疗批准等。 　　支撑评级的要点 　　加速推进复必泰 mRNA 疫苗国内落地。 5 月 9 日，公司公告子公司复星医药产业与 BioNTech 设立合资公司，以实现 mRNA 新冠疫苗产品的本地化生产及商业化。双方分别认缴合资公司注册资本的 50%，BioNTech 以技术和许可等无形资产方式出资。复星医药产业应提供产能可达 10 亿剂的生产设施。 2021 年 1 月，疫苗国内 II 期临床试验已完成所有受试者第二针的接种。在病毒变异以及疫苗有效期的双重推动下，新冠疫苗有望迎来第二轮需求。 　　国内首款 CAR-T 产品上市，为淋巴瘤患者带来新曙光。 2021 年 6 月 23日， NMPA 批准了复星凯特的奕凯达的上市申请，用于治疗复发难治性大 B 细胞淋巴瘤。复兴凯特在针对中国患者的难治性侵袭性大 B细胞淋巴瘤的实验中 ORR 达到 79.2%，与 Yescarta 的临床和真实世界数据高度相似。2020 年 Yescarta 全球销售额约 6.07 亿美元，同比增长 33%。 　　公司布局多条创新药研发管线，为长期发展做好战略储备。 公司在创新药方面持续投入，研发费用率稳定在 10%左右，逐步接近国际制药巨头水平。阿达木单抗、曲妥珠单抗、 CAR-T 细胞治疗等多个产品已获批上市，成为公司营收新的增长点。截至 2020 年末，公司在研创新药项目达 56 项，为未来长期发展做好战略储备。 　　估值 　　我们预测 2021-2023 年公司可实现净利润 44.73 亿元、 53.37 亿元、 61.89亿元，对应 EPS 1.75 元、 2.08 元、 2.41 元。 　　评级面临的主要风险 　　研发不及预期，监管审批速度不及预期，疫情恶化风险。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 47 个品种价格上涨， 18 个品种价格下跌， 36 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是苯胺、纯苯、软泡聚醚、NYMEX 天然气、 PTA；而跌幅前五的品种分别是液氯、醋酸、二氯甲烷、双酚A、丙酮。 　　本周 WTI 原油收于 75.19 美元/桶，周涨幅 1.54%；布伦特原油收于 75.97 美元/桶，周涨幅 0.78%。本周油价虽然有小幅波动，但收盘依然环比继续上涨，持续创下 2018 年 10 月以来新高。美油创下 12 年来最大半年度涨幅。美国能源信息署(EIA)公布数据显示，上周美国原油库存连续第六周下降，因需求增加令炼油商增加产量。本周市场主要关注 OPEC+会议最终对增产的决议，由于意见分歧会议将推迟到下周一继续进行。 　　本周国内苯胺市场价格偏强运行。截止周末市场均价为 10525 元/吨，本周最高价为 10525 元/吨，最低价为 10225 元/吨。供应方面，金岭、山西天脊延续停车检修，金茂及重庆长风持续低负荷运行，整体开工率偏低，企业库存低位，供应端利好明显。需求上，终端轮胎内外销均不理想，库存高位，开工低下，对原料难以消化，橡胶助剂行情持续弱势，库存压力始终较大，开工率偏低，同时受疫情影响出口阻力较大， 对苯胺无明显支撑。 MDI 需求方面近期存检修装置，对苯胺亦无利好。整体来看，上半周在供应端有力支撑下价格上涨，但需求情况欠佳，未来关注成本方面价格变化。 　　上交所科创板网站晚间发布的招股说明书显示，先正达集团股份有限公司拟通过 IPO 筹资 650 亿元人民币。招股书还披露，先正达集团第一季度的营业收入为 428 亿元，同比增长 10.80%， EBITDA 为 90.4 亿元，同比增长 13.25%；净利润为 45.4 亿元，同比增长 44.91%，归属于母公司股东的净利润为 37.7 亿元，同比增长 72.23%。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　6 月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 54%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 13%； 37%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比10%；另外 9%产品价格持平。相比 5 月， 6 月化工品价格波动再次增加。与2020 年同期相比，约 87%的化工产品价格同比上涨。周期类公司来看，从产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。受到下游半导体行业景气走高、某公司光刻胶断供等催化，半导体材料、光伏相关材料等公司关注度持续提升。 　　投资建议，我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万润股份、万华化学、荣盛石化、新和成、苏博特、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份等，建议关注：国瓷材料、晶瑞股份等。 　　 7 月金股： 荣盛石化。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有45个品种价格上涨，24个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、磷矿石、尿素、丁二烯、苯胺；而跌幅前五的品种分别是乙烯、BDO、液氯、LLDPE、蛋氨酸。 　　本周WTI原油收于74.00美元/桶，周涨幅3.29%；布伦特原油收于75.31美元/桶，周涨幅2.45%。本周油价继续上涨，创下自2018年10月以来新高。伊朗强硬派领导人上台，石油供应释放这一利空风险点或将延迟。本周EIA数据显示美国原油库存大幅减少761.4万桶，降至2020年3月以来低点，超过市场预期。当前供应持稳，夏季需求旺季拉动下去库趋势显著。下周OPEC+会议将商讨8月产量计划，建议关注增产规模对市场产生的扰动。 　　截止周五，山东地区小颗粒尿素主流出厂报价2680-2690元/吨，部分地区报价涨至2800元/吨以上。本周末虽部分装置停车检修，但自本月下旬以来，农业需求明显减弱，复合肥开工也大幅下滑，整体需求偏弱，后期尿素价格走势很大程度取决于本轮印标中国的参与情况，不过目前国内企业库存低位，短时将支撑市场行情。本周尿素行业库存继续下降11%至33万吨。据中国新型肥料网报道，6月24日印度RCF招标，共收到13家供货量投标总计181.45万吨供货量，其中东海岸92.7万吨，西海岸88.75万吨，价格继续等待消息确认中。据百川统计，本周国内日均产量16.23万吨，环比减少0.15万吨。开工率75.01%，环比减少2.13%，其中煤头开工74.81%，环比减少3.95%，气头开工74.34%，环比增加2.78%。 　　截止6月24日，华东市场万华聚合MDI货源报盘19000元/吨，上海货源报盘18500-18600元/吨。目前下游价格提升国内聚合MDI企业提价信心，上海巴斯夫以及亨斯迈正值例行检修季，散货减量。韩国锦湖出口欧洲市场为主，暂停中国区域报盘；日本东曹南阳13+7万吨MDI装置5月份检修45天左右，到港货源减少，整体国内市场货源有所减少，北方工厂据量调节出货速度，贸易商货源稀少、库存低位，利空因素逐渐消失，价格触底反弹。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有39个品种价格上涨，29个品种价格下跌，33个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷酸、电石、丁二烯、甲基环硅氧烷、NYMEX天然气；而跌幅前五的品种分别是黄磷、二甲醚、液氯、丙烯、乙烯。 　　本周WTI原油收于71.5美元/桶，周涨幅0.83%；布伦特原油收于73.22美元/桶，周涨幅0.73%。本周油价先涨后跌，整体表现依然较强。本周EIA数据显示，美国原油库存减少735.5万桶，原预期下滑215万桶，连续4周录得去库。当前支撑油价的主要因素依然来自需求复苏，继续关注伊朗总统大选及伊核协议谈判关键节点，伊朗供应将是主要的风险因素。 　　本周国内有机硅市场依旧处于高位状态，货源紧缺情况尚未缓解。目前国内有机硅下游需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，上下游企业库存状态均处于较低位置，因此加剧了供不应求。合盛硅业新疆石河子40万吨单体产能目前停车为主，预计7月中旬后逐步恢复。截止周五，国内DMC主流报盘30100-31000元/吨，部分厂家封盘不报价。 　　本周电石市场先涨后稳，涨价集中在周初端午假期，前期电石流通量有限、需求高位以及假期物流影响促进电石价格上涨。截止6月18日，根据百川盈孚跟踪数据中国电石采购价格指数4762。端午期间宁夏、乌盟等地区限电、限产情况持续，在高速运输受限作用下，下游采购方原料库存少，因此积极调涨。未来预计宁夏地区限产短时间难有改变，内蒙古限电力度在二季度末也有加深可能，是下周影响电石减量因素。其次陕西神木地区检修电石炉预计在本周末陆续恢复，将有望基本恢复正常，鄂尔多斯地区对外销量也将逐渐减少。总体来看如若限电、限产加严，则下周电石仍有供应减量空间。而外购电石的PVC企业无检修意愿，预计需求面表现平稳。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　纳微科技(688690) 　　公司突破工业基础原材料“微球”卡脖子技术，扭转进口垄断格局；尤其在国内医改大环境药物市场火热环境及相应政策支持下，公司产品空间广阔； 从谨慎性的角度考虑，以 2020 年的财务经营数据为基数，我们估计公司发行股价在 8-10 元之间。通过相对估值法，我们给出公司 PE 在 80-100 之间，预计在二级市场上公司发行后一年期的目标价~30 元。 　　投资要点 　　科学匠人江必旺“为进口替代梦” 十年磨一剑，在纳米微球领域实现弯道超车，填补了国内诸多工业领域上游原材料短板。 苏州纳微科技是一家专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务的高新技术企业。公司长期坚持技术创新，并开发出世界领先的微球精准制备技术。尤其在生物制药领域，公司高性能色谱填料产品已被广泛地用于国内制药企业，已与恒瑞、丽珠、复星、华东医药等知名大药企达成合作，客户数量维持快速增长，并大规模出口到欧、美、日、韩等国家和地区，成为世界色谱行业的领军企业之一。公司已取得发明专利 19项，曾获国家重点新产品 1项，江苏省高新技术产品 5项。同时公司产能充沛。 　　虽为“微”球，却威力巨大，应用广泛。 高性能微球材料是生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域不可或缺的核心基础材料。以生物制药为例，色谱填料/层析介质微球是用于从生物发酵液中捕获、纯化目标生物活性成分的核心材料。分离纯化是单克隆抗体、融合蛋白、疫苗、胰岛素、多肽等生物药的核心生产环节，直接决定了药品的纯度和质量，也是主要生产成本所在。随着我国医改进行生物创新药成为时代热点，创新为基趋势明朗，仅在生物制药板块纳米微球行业已经占据风口浪尖，生物制药创新+政策驱动，有望带动国产崛起。外加平板显示、分析检测及体外诊断等领域，色谱填料行业空间广阔。 　　高性能微球材料制备技术壁垒高，曾被《科技日报》把微球列为 35 项“卡脖子”技术之一，叠加纳米微球作为现代众多工业领域重要基础原材料之一，微球的制作长期被外企垄断，纳微科技使得进口替代实现，公司价值凸显。 高性能微球材料研发涉及化学、物理、生物、材料等多学科专业知识与前沿科技。同时微球的量产主要有几大难点：对于微球而言，粒径必须精确而均匀，微球太小，筛分困难；特殊的孔道结构。对于这类微球的生产，不光需要大小、均匀性，还需要控制孔道结构；微球基础原料中国产苯乙烯和二乙烯基苯杂质含量高，尤其是萘含量高，用其生产出来的微球机械强度低、变形大，不能满足要求。 　　估值 　　我们预计公司 2021-2023 年收入 3.28、 5.23、 8.29 亿元，同比增长 59.9%、59.4%、 58.6%；归母净利润 1.20、 1.96、 3.16 亿元，同比增长 65.06%、 63.58%、60.98%；对应 EPS 为 0.34、 0.55、 0.89 元。 　　主要风险 　　研发失败风险，市场竞争加剧风险，因公开资料信息时效差导致预估出现偏差风险，行业所在市场不达预期风险，行业政策风险等

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，41个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、LLDPE、磷酸、双酚A、液氯；而跌幅前五的品种分别是软泡聚醚、环氧丙烷、硬泡聚醚、黄磷、甲醇。 　　本周WTI原油收于70.78美元/桶，周涨幅1.67%；布伦特原油收于72.62美元/桶，周涨幅1.02%。本周油价继续上涨，WTI和布油分别创下了2019年以来的新高。随着疫苗普及及北半球夏天旺季来临，需求端趋势向好，而供给端暂时持稳，油价表现强势。虽然本周有消息称美国撤销对伊朗石油企业制裁导致盘中快速跳水，但随后快速反弹恢复，不过可以反映出伊朗石油供应若重回市场依然是较大的利空因素。 　　国内尿素市场行情继续飙涨，主产区涨幅在80-240元/吨，截止6月10日，主流出厂报价2650-2720元/吨，企业接单火爆，库存量持续处于紧缺状态。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至本周末印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。整体来看，目前企业无库存，主发前期预收订单，主流地区等待印标的发布。据百川统计，本周国内日均产量16.36万吨，与上周持平。本周新增停车减量企业有：内蒙大唐及山西丰喜，合计影响周度产量3200吨；另外河南心连心计划本月15日停车，为期20多天。 　　新疆西部合盛硅业年产20万吨密封胶项目成品包装车间二期试产线6月8日发生火灾，无人员伤亡。石河子20万吨密封胶项目于2020年12月顺利进入设备生产调试，2021年2月正式进入试生产，是新疆西部合盛硅业有限公司年产30万吨工业硅的下游延伸产品，也是目前国内最大的单体密封胶项目。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 41 个品种价格上涨， 37 个品种价格下跌，23 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、尿素、黄磷、纯吡啶、炭黑；而跌幅前五的品种分别是 BDO、环氧丙烷、双酚A、甲乙酮、软泡聚醚。 　　本周 WTI 原油收于 69.37 美元/桶，周涨幅 4.60%；布伦特原油收于 71.82美元/桶，周涨幅 4.51%。基本面上油价主要受到需求支撑。当前全球需求复苏趋势较好，随着夏天旺季的来临，市场预期乐观，OPEC+联席技术委员会预计过剩石油库存或将于下月末全部消耗。据美国运输安全管理局最新数据显示上周五全美航班乘客人数接近 200 万，逐步恢复至疫情前水平。不过随着油价上涨可能刺激供应增加，且美伊谈判和新冠变异毒株依然是需要关注的风险。 　　本周国内尿素市场价格大幅拉涨，一周内主产区累计涨幅高达 80-240元/吨，高端价格已突破 2550 元/吨，向 2600 元/吨进发。本周尿素市场受到多重利好因素推动，国内外尿素市场价格齐涨，上轮印标中标量较少，而印度本身对于尿素缺口量较大，因此市场对印度下一轮招标持有良好预期。 　　其次，目前国内大多数企业保持零库存，而已经接单待发的订单量较大，叠加近期部分尿素装置集中检修，供应较为紧张。而且当前国内市场需求也存在支撑，尤其是新疆地区，正值旺季，南北疆地区企业单日涨幅在 100 元/吨左右。综合来看，预计短期尿素市场依旧保持坚挺。 　　2021 年 6 月 1 日，万华化学集团股份有限公司与浙江恒逸集团有限公司签署战略合作协议。双方将本着“平等自愿、互惠互利、共同发展”的原则，发展全面战略合作伙伴关系，在石化下游产业链项目、研发、贸易、海外项目运营等方面开展全方位合作；同时双方将在文莱成立合资公司作为投资主体开展合作业务。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5 月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比 3%；另外 10%产品价格持平。相比 4 月，5 月化工品价格波动整体降低。与 2020 年同期相比，约 88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6 月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，30个品种价格下跌，35个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、草甘膦、硫磺、磷矿石、原盐；而跌幅前五的品种分别是BDO、丙酮、苯胺、纯苯、双酚A。 　　本周WTI原油收于66.63美元/桶，周涨幅4.8%；布伦特原油收于69.02美元/桶，周涨幅3.88%，周中再度冲击70美元/桶关口。本周油价走高，收回上周跌幅。美国能源信息署（EIA）报告显示，上周美国原油库存跌至2月下旬以来的最低水平，汽油产品供应这一衡量需求的指标升至950万桶/日，馏分油需求也增加。美国石油需求向好抵消部分伊朗入市的风险，但OPEC+后续将有继续增产的可能。 　　本周黄磷价格累计涨幅达4800元/吨左右。前半周价格大幅快速上调，价格由18200元/吨快速拉涨至21000-22000元/吨；后半周价格涨势放缓，在23000-24000元/吨震荡。云南地区限电加剧，5月24日晚云南地区要求所有黄磷企业停炉，限制时间到月底。本周黄磷供应继续下降。百川盈孚预计5月23日-5月29日期间产量7344吨，同上一周（5月16日-5月22日）相比产量下滑12.51%。部分下游企业前期原料库存消耗，不得不接受高价，主要集中在草甘膦、三氯化磷等行业按需补货。 　　截止5月28日，95%草甘膦原粉实际成交参考至4.55-4.6万元/吨，港口FOB7240美元/吨。原料价格上涨支撑草甘膦的成本，而部分生产商订单安排至9月，销售压力不大，需求上也推动了草甘膦价格持续高位。不过由于价格涨幅大，市场目前呈现缩量上行的格局。根据百川盈孚测算，当前草甘膦行业毛利已经达到1.9万元/吨，而年初行业毛利仅不到4000元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　5月金股：光威复材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度， 碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 　　支撑评级的要点 　　2021 年一季度随着原油、金属、农产品等大宗商品价格大幅上行，化工品价格也出现了普涨。上市公司业绩表现优异。 我们预计后续产品价格与企业盈利仍将维持高位。 　　需求端， 国内市场来看， 地产、家电、汽车等市场均在疫情后的恢复过程中。 农业领域，全球农产品价格持续走高，农化需求环比向好。从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制， 化工品出口有望持续回暖。尤其对于纺织服装产业链，海外地产、家电产业链等相关产品。疫情下的 2020 年，国内化工乃至整个产业体系的快速恢复领先全球。我们判断，长期来看，国内的化工产业将在全球的产业分工中担当更为重要的角色。另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。 　　供给端来看， 化工各子行业的固定资产投资完成额均经历了触底反弹，且在2021年一季度达到极高峰值后开始回落的历程。但2021年一季度与2019年一季度相比行业仍未明显扩产而龙头企业继续扩产。 中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。 　　成本端，基于供需情况、各国推行的经济刺激政策、大宗商品的走势等因素，我们上调对于 2021 年 Brent 油价中枢的判断至 60 美元/桶左右，比 2020 年提高约 18 美元/桶。需要关注的主要扰动因素是 OPEC+的增产节奏、疫情再度扩散的风险以及各国对于新能源产业的支持力度等。 　　投资建议 　　截至 2021年 5月 14日，申万化工动态 PE为 22.74，动态 PB为 2.64，当前估值处于历史平均偏低水平。展望下半年，国内外需求将继续复苏。而中长期维度， 碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。 我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 　　基于碳中和碳达峰大背景，从供需与公司布局出发，建议关注以下投资线索：一是行业几家优质企业在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他大类产品。谋求多品类发展，降低单一产品周期大幅波动风险。向世界级优秀化工企业迈进。长期重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 二是民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。三是其他长期受益于碳中和的子行业与方向，包括但不限于：一是减水剂行业集中度提升，功能性材料持续增长，推荐苏博特；二是可降解塑料发展空间巨大，推荐万华化学等。 　　基于产业升级与进口替代大背景，建议关注以下投资主线： 一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　另外，全球农产品价格持续走高，国内持续去产能，建议关注化肥农药领域优秀龙头企业的长期发展，推荐华鲁恒升、联化科技、利尔化学等。 　　风险提示： 　　油价异常波动风险；环保政策变化带来的风险；经济异常波动；疫情持续时间与影响超预期。