全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有64个品种价格上涨，10个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是PTMEG、液氯、醋酸乙烯、氨纶40D、己二酸；而跌幅前五的品种分别是甲醇、NYMEX天然气、二甲醚、离子膜烧碱（30%折百）、PVC（电石法）。本周涨幅超过10%的有11个品种，较上周26个品种有所下降。 　　PTMEG市场价自2月17日22500元/吨大幅上涨至3月5日40000元/吨，涨幅达78%。本周下游氨纶行情坚挺，开工高位，对原料需求量稳定，且PTMEG成本端支撑犹存，场内高位报盘挺市。截至周五氨纶领域国产1800分子量实际商谈参考38000-42000元/吨。非氨纶领域PTMEG1000分子量主流商谈参考在40000-44000元/吨；2000分子量桶装主流价格在39000-42000元/吨左右。 　　本周国内氨纶市场成本端支撑偏强，目前氨纶厂家开工8-9成，大厂装置多高开在9成至满开，氨纶厂家货源紧俏，原料高位下，厂家报盘大幅上调，不过中下游按需采购为主。本周氨纶行业平均库存12天左右，工厂库存2.51万吨，环比下降2.63%，已经连续三周去库，库存水平利好氨纶市场。截止本周五浙江地区氨纶20D主流报价在75000-78000元/吨，氨纶30D主流报价在72000-75000元/吨，氨纶40D主流报价在62000-65000元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为今年的旺季可能已经提前到来，3月份部分化工品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有63个品种价格上涨，7个品种价格下跌，31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是聚合MDI、PTMEG、乙二醇、醋酐及苯酚；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、液氯、二甲醚、盐酸及离子膜烧碱（30%折百）。本周化工品涨幅较大，前五品种周均价涨幅均超过20%；而涨幅超过10%的品种有26个，占比26%。 　　本周国内聚合MDI市场价格宽幅上调。美国装置短期难以恢复，重庆巴斯夫进入检修期，供给端仍处于紧张局面，截至本周五万华PM200报盘27500-28000元/吨附近，科思创44V20、巴斯夫M20S报盘27500-28000元/吨附近，周度均价涨幅接近30%。万华公布3月聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨，比2月份价格上调7500元/吨。 　　本周国内乙二醇市场价格大涨，乙二醇期货节后创3个交易日2个涨停板的记录，截至本周五收盘价6209元/吨，与节前相比涨幅达36%。现货价格最高成交至6435元/吨，现货基差从节前200元/吨走强至节后的600元/吨，成交价较年前同样上涨30%以上。 　　PVC一季度全球供应保持紧张趋势，基本面利好居多，上涨驱动力未发生实质性改变。本周国内PVC主流市场价格延续涨势，各区域涨幅在650-1100元/吨左右，不过PVC期货2105出现高位回落。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　全球大宗商品价格上涨，下游需求恢复，我们认为，今年的旺季可能已经提前到来，三月份部分产品价格或将继续上扬，一季报增速或将超预期。 　　3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性，但二级市场波动加剧，重点把握龙头企业，及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　本月金股：万华化学。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　对行业总体景气度继续保持乐观判断，认为产品价格及企业盈利有望继续修复，尤其是春节后将迎来需求旺季，或将推动化工产品的新一轮涨价。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，6个品种价格下跌，49个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是苯乙烯、纯苯、醋酐、WTI原油、涤纶短纤；跌幅前五的品种分别是液氯、DMF、盐酸、甲醇、二甲醚。 　　美国南部遭遇寒潮造成美国多达三分之一的原油产能关闭，本周初国际油价急涨至13个月来最高价位，WTI一年来首次突破每桶60美元。不过据隆众资讯报道周四市场传言伊拉克2月上半月产量已经增加，沙特可能在下月会议上宣布停止单方面减产，尽管美国原油库存继续大幅度减少，国际油价仍然回落，周五WTI油价延续跌势，收于59.04美元/桶。 　　截止2月19日，苯乙烯FOB韩国收盘价在1209美元/吨，较春节前价格上涨17.26%；CFR中国收盘价在1229美元/吨，较春节前上涨14.54%；FOB鹿特丹收盘价在1582.5美元/吨，较春节前上涨46.37%。欧美苯乙烯装置故障、停车检修，一方面提振当地苯乙烯市场价格，另一方面将促进中国大陆苯乙烯继续出口。加上3-4月份亚洲苯乙烯本身检修计划较为集中，预计中国大陆苯乙烯或将继续维持供应紧张。 　　PVC一季度全球供应保持紧张趋势，在中国农历新年假期期间，受不可抗力等因素影响，欧美PVC相关装置生产负荷再次下降，3月份全球PVC原本供应紧张的局势继续收紧，引发市场看涨情绪增加。中国春节假期期间印度市场价格大涨超过50美元/吨，CFR印度价格超过1400美元/吨，3月交付的现货PVC价格在1470美元/吨。 　　投资建议： 　　本月观点：对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。2月份看好与油价直接相关的早周期品种，如聚酯、粘胶、化肥等，及2021年增长性较为确定的部分新材料龙头。 　　中长期看，国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品，降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。集中度提升，供给格局优化：一是农药行业龙头公司，推荐联化科技、利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　本月金股：万华化学。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 35 个品种价格上涨， 28 个品种价格下跌， 38 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 醋酸、液氯、尿素、双酚 A、丙酮；而跌幅前五的品种分别是环氧丙烷、软泡聚醚、硬泡聚醚、乙烯、顺丁橡胶。 　　根据百川盈孚的统计， 醋酸在上周库存下滑后，本周库存继续下降10.23%至 75000 吨，本周价格维持在高位 4800-4850 元/吨左右震荡。目前市场现货资源依旧偏紧，不过下游处于节前备货收尾阶段对高价存抵触心态，加之临近春节，物流车辆陆续停运，市场成交氛围转弱，各家报盘稳定。 　　本周尿素价格继续突破上涨。 截至 29 日， 山东及两河报价在 1960-2020元/吨水平，主流成交在 1960-1990 元/吨。国内大部分气头企业将在本月末至 2 月中上旬恢复生产，日产将增加 2.6 万吨左右。 　　1 月 29 日， 二月 PX 亚洲合同价 ACP 达成，价格在 705 美元/吨。这是 2019年 9 月后首次达成 ACP。受此影响，周五普氏 PX 价格单日上涨 20.5 美元/吨至 704 美元/吨。当日 PTA 价格上涨 95 元/吨至 3835 元/吨，涨幅不及 PX， PTA 加工价差再次低于 400 元/吨。 PX 的 ACP 价格大涨对下游其他产品价格上涨存在一定的利好推动力。 　　从各子行业板块的股价表现看，本周化纤板块仍有维纶、氨纶保持股价上涨，然而涤纶、纺织品与氮肥等子行业的股价在经历前期上涨后本周均出现不同程度回落。 　　另外炭黑子行业股价出现超过 5%的涨幅。 炭黑价格从 2020 年 9 月开始维持上涨趋势， 或与原材料价格上涨以及下游轮胎行业复苏有关。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 2 月份看好与油价直接相关的早周期品种，如聚酯、粘胶、化肥等，及 2021 年增长性较为确定的部分新材料龙头。 　　2 月金股： 万华化学。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　迪安诊断(300244) 　　公司2020年度实现扣非归母净利润7.12-8.16亿（+105%-135%），扣非归母净利润6.50-7.66亿（+139%-182%），公司经营净现金流达到15亿（同比+210.56%）。新冠疫情核酸检测业务带来大幅度增量，传统检验业务和产品代理业务显著恢复，公司财务质量全面提升。2020年计提商誉减值4.2-4.5亿元，2021年公司轻装上阵，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2020年疫情之下公司“产品+服务”传统业务稳步推进，“抗疫先锋”新冠检测业务增量明显。2020年新冠疫情爆发，公司坚守“以客户为中心，以临床为导向”，加大研发投入，推动学科和技术的驱动，疫情之下公司传统检验业务和产品代理业务弹性回升。同时，公司依托已有的业务布局，全国一盘棋，立足“诊断技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的综合优势，高效助力各省市抗疫防疫攻坚，累计核酸检测量已超过3200万人份，新冠检测业务增量明显。 　　持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额大幅提升。公司持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额约15亿，较上年同期（4.83亿）大幅增长210.56%。根据平均店龄法分析，目前公司新增多家独立实验室度过盈亏平衡点，有望进入利润增速持续高于收入增速的经营质量提升阶段，公司报表质量全面提升，营业收入和净利润亦呈现健康强劲增长态势。 　　大幅计提商誉减值准备，2021迪安轻装上阵，将以真正的差异化竞争优势“亮剑”。本年度公司计提商誉减值准备约4.2亿—4.5亿元，未来商誉减值压力大大减轻。在国内公立医院为主的医疗体制下，在国内医保控费大势驱动下公司行业内独有的“服务+产品”一体化的商业模式将独具优势。完成渠道和检验在团队、文化、管理、业务及供应链等各维度的协同和融合后，真正整体化解决方案的差异化竞争优势将逐渐凸显。 　　估值 　　维持买入评级。考虑到商誉减值影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为：8.0亿/10.1亿/10.8亿元（原预计20-22年归母净利润为：10.1亿/10.2亿/10.9亿元），对应市盈率35倍/28倍/26倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险。

　　本周跟踪的101个化工品种中，共有43个品种价格上涨，26个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是DMF、双酚A、丙酮、醋酸及EDC；而跌幅前五的品种分别是对二甲苯、丁二烯、环氧氯丙烷、R22及乙烯。 　　上周DMF库存大跌后，本周周初国内DMF市场价格延续上涨，但后半周随着供需双方博弈价格高位震荡。 　　本周醋酸库存量下降12.3%至83550吨，目前下游处于节前备货阶段，加之部分厂家装置停车，推动醋酸价格持续上行。1月22日醋酸价格单日涨幅超过10%至4705元/吨。 　　上海中石化三井12万吨/年双酚A装置上周末起临时停车，造成国内供应量缩减，下游环氧树脂和PC价格同样走高。 　　本周PX价格跌幅显著，主要是受到前期石脑油价格下跌拖累。虽然目前现货相对紧张，但未来随着福海创PX重启及中金供应量释放，预计可重回平衡；且2021年仍有较多新增产能。 　　本周化纤板块维持强势，涨幅前五的子行业中包括涤纶、氨纶及粘胶三个化纤子行业。其中涤纶子行业所有上市公司周涨跌幅均为正，而其中超过一半涨幅超过10%。除东方盛虹涨幅第一达32.69%外，恒力石化涨幅也达到21.77%。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 　　一月份看好与油价直接相关的化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶等以及化肥，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　1月金股：桐昆股份 　　织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝预计开工负荷降至8成附近。1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在1月下旬。涤纶上游PTA及乙二醇在2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于PTA。而2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。我们预计桐昆股份2020-2022年每股收益分别为1.61元、2.03元、2.42元，对应PE分别为16.41倍、13.07倍、10.93倍。维持买入评级。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨， 34 个品种价格下跌， 25 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 DMF、高效氯氟氰菊酯、尿素、维生素 E 及甲苯；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、液氯、丙烯、 NYMEX 天然气及纯苯。 　　当前国内尿素市场的价格远远超出了去年同期水平，尿素期货本周涨幅7.68%，周末收盘价达 2033 元/吨。除尿素外，其他农化品种如菊酯也有显著涨幅。另外，维生素 A 及维生素 E 延续涨势。 　　粘胶短纤本周价格继续上涨 5.3%至最新价格 13000 元/吨，本月均价较上月涨幅为 8.2%。本周粘胶短纤库存继续下跌至 7.3 万吨，环比降幅 7.88%，库存量仅去年同期一半左右。 　　DMF 近 2 周价格大幅上涨，库存快速下跌， 根据百川统计， 本周工厂库存环比上周下降 38.25%。 　　受到扬子石化事故影响，本周橡胶板块价格普涨。另外，化纤板块整体表现较好，在节前备货期偏下游子行业如粘胶短纤、 涤纶切片、 短纤长丝等价格均相对坚挺，但中上游产品如石脑油、芳烃等受到原材料端价格下跌影响仍然疲软。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 　　一月份看好与油价直接相关的化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶等以及化肥，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　1 月金股：桐昆股份 　　织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1 月底涤纶长丝预计开工负荷降至 8 成附近。 1 月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在 1 月下旬。 　　涤纶上游 PTA 及乙二醇在 2021 年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于 PTA。而 2021 年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。我们预计桐昆股份 2020-2022 年每股收益分别为 1.61 元、 2.03 元、 2.42 元，对应 PE 分别为 14.14 倍、 11.25 倍、 9.42 倍。维持买入评级。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　行业动态： 　　本周跟踪的92个化工品种中，共有27个品种价格上涨，36个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前5分别是盐酸、软泡聚醚、二氯甲烷、粘胶短纤和环氧丙烷；跌幅前5分别是甲基环硅氧烷DMC、双酚A、NYMEX天然气、醋酸和电石法PVC。 　　粘胶短纤周内开工率降低，目前为78.84%。原料溶解浆价格坚挺，成本端起到一定支撑作用；部分纱企以及贸易商积极筹备签订1月长协订单。目前粘胶短纤工厂库存已经达到2020年内最低水平。 　　电石库存本周大幅累积，环比上周增幅247%，库存量达到2019年后新高。电石价格上周也从高位回落。 　　投资建议： 　　本月观点对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 　　一月份看好与油价直接相关化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶、化肥等，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　1月金股：桐昆股份 　　织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝计划内减停车预计开工负荷降至8成附近。不过进入1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在1月下旬。涤纶上游PTA及乙二醇在2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于PTA。而2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。 　　我们预计桐昆股份2020-2022年每股收益分别为1.61元、2.03元、2.42元，对应PE分别为12.79倍、10.14倍、8.51倍。维持买入评级。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　沃森生物(300142) 　　公司 2020 年 Q3 单季度实现收入 9.93 亿（+234.49%），扣非归母净利润3.75 亿（+1032.98%），PCV13 顺利放量贡献增量，Q4 有望延续放量趋势；新出股票期权激励计划彰显信心，奠定公司中长期发展基调。 　　支撑评级的要点 　　Q3 单季净利同比大幅增长，PCV13 顺利放量贡献增量。公司 2020Q3 单季实现营业收入 9.93 亿(+234.49%)，扣非归母净利润 3.75 亿（+1032.98%），重要原因为 PCV13 销售顺利，贡献增量。上半年 PCV13 销量约 20 万支（中报 PCV13 收入 1.12 亿，根据平均中标价测算所得）， Q3 单季 PCV13保持快速增长趋势，从批签发量来看，Q1-Q3 批签发量为 331 万剂，Q3为 211 万剂。低年龄组的儿童在接种第一针之后还会有第二针到第四针不等的需求。且随着秋冬季节来临，新冠疫情提升了群众接种疫苗意识，Q4 肺炎疫苗的接种需求会进一步增大，业绩继续增长可期。 　　2020 年股权期权激励计划彰显信心，注入长期增长活力。公司发布 2020年股票期权激励计划：拟向激励对象授予 7260 万份股票期权，占公司总股本 4.70%。激励对象包括公司董事、高管、公司及控股子公司核心骨干人员以及董事会认定的需激励人员，总共不超过 170 人。本计划授予的股票期权的行权价格为 75 元/股，行权的业绩考核指标为：第一个行权期，公司 2020 年及 2021 年两年累计净利润不低于 22 亿元；第二个行权期，公司 2021 年及 2022 年两年累计净利润不低于 27 元；第三个行权期，公司 2021 年及 2022 年两年累计净利润不低于 27 亿元。本次激励计划行权价格为 75 元，相较目前股价溢价超过 50%，彰显了公司对于中长期发展的信心；且本次激励对象涵盖范围广，有利于调动员工的积极性，注入长期发展活力。 　　研发管线全力推进。 2020 年 Q1-Q3 公司研发费用为 1.54 亿元（+262%），目前公司全力推进二价 HPV 疫苗的申报生产和上市工作，同时加快九价 HPV 疫苗，mRNA 新冠疫苗和重组 EV17 疫苗等项目的研发进度 　　估值 　　由于嘉和生物上市带来公允价值变动收益，我们上调 2020 年 EPS 预测至 0.66（此前 0.59），维持 2021-2022 年 EPS0.89、1.17 不变，对应净利润为 9.98 亿、13.44 亿、17.65 亿。全年业绩有望继续超预期，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　疫苗行业政策风险，竞争对手产品上市时间快于预期风险。

　　疫情影响逐渐减弱。展望 2021 年，我们继续看好因国内外需求复苏带来的产品涨价及盈利回升。 维持行业强于大市评级。 　　支撑评级的要点 　　2020 年以来，疫情对全球经济造成较大负面冲击，但二三季度开始影响逐渐减弱。需求的恢复叠加旺季的因素，化工部分产品涨价在 2020 年四季度如约而至。展望 2021 年，我们继续乐观。 看好因国内外需求复苏带来的产品涨价及盈利回升。 　　需求端，从国内市场来看，地产、家电等市场有望触底回暖。农业领域，农产品价格有望持续走高，农化需求环比向好。另一个下游需求的重点是汽车领域。从分月数据来看，产销量同比数值自二季度起均持续向好。从海外情况来看，随着海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望持续回暖。尤其对于纺织服装产业链，海外地产、家电产业链等相关产品。另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。 　　供给端来看，自疫情后行业投资扩产意愿有所回升，但仍属于较低水平。但上市公司财报显示部分优势企业持续扩产。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。 　　成本端， 我们判断经济恢复和石油需求复苏成为大概率事件，油价上涨的趋势得以延续。 2021 年 Brent 油价中枢将在 52 美元/桶左右，比 2020年提高约 10 美元/桶，生产国整体恢复盈利。 　　投资建议 　　截至 2020 年 11 月 24 日，申万化工动态 PE 为 30.99，动态 PB 为 2.56，当前估值相对合理。随着未来行业盈利向好基本面改善，板块估值有望延续上行趋势。 我们维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。重点关注以下四条主线： 　　国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国（乃至全球）竞争优势后，近年自产业链横向纵向延伸，涉足其他领域产品， 降低单一产品周期大幅波动风险，向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期，走向全球的能力。 长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　民营大炼化陆续投产，国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显，业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　集中度提升，供给格局优化： 一是农药随着小企业的退出，行业龙头公司有较大的资本开支及多个投扩产计划，未来行业集中度将持续提升。推荐联化科技、利尔化学等。需要指出的是，若 2021 年农产品价格持续走高， 农化板块农药化肥以及棉花相关产品粘胶均有可能受益涨价。二是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　自主可控，进口替代： 一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　风险提示： 　　油价异常波动风险；环保政策变化带来的风险； 经济异常波动；疫情持续时间与影响超预期