本周要点 　　石化方面，根据EIA报告显示，美国原油库存增加，成品油库存超预期减少。随着美国和欧洲等国家放开疫情限制，将促进成品油的消耗，提高原油市场需求。但因受印度和亚洲疫情扩散影响，国际原油市场的需求和价格出现波动。另一方面，伊朗核协议谈判取得进展，伊朗原油出口未来可能不受限制，供给增加，国际原油价格承压下跌。总体来看，全球疫情情况逐渐好转，石油的需求量会稳步恢复，同时受压于伊核问题的进展和美国通胀过高引发的潜在加息风险，原油价格呈先涨后跌趋势。 　　基础化工方面，上周国际大宗商品市场出现震荡下行趋势，化工指数高位震荡。受印标RCF新一轮不定量招标，本已涨幅收紧的尿素市场继续呈上行趋势。同时，即将进入春夏季用电高峰期，煤炭的需求量会大幅上升，市场的供给量因为环保检查存在紧俏的情况，煤炭行业价格持续上行。另一方面，受迫于目前通货膨胀严重程度和潜在加息政策风险，国际大宗商品价格出现下行趋势。我们建议关注近消费端产品，如食品添加剂（金禾实业）、农药（利民股份）、涂料行业（三棵树）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：甲酸（22.86%）、正丙醇（21.43%）、天然气现货（9.96%）、轻循环油（8.2%）、叶酸（8.16%）。 　　跌幅居前的有:三聚氰胺（-17.12%）、辛醇（-13.88%）、、异丙醇（-12.79%）正丁醇（-12.07%）、丙酮（-11.77%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，江山股份、蓝晓科技、星源材质、藏格控股、中伟股份领涨，涨幅为31.87%、28.57%、26.74%、25.03%、24.00%，康得退、ST红太阳、ST尤夫、震安科技、三友化工领跌，跌幅为39.53%、17.57%、15.76%、15.67%、13.88%。 　　关注低估值顺周期及优质赛道龙头 　　周期方面，基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显，尽管近期有所回调，但我们仍然建议关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、新和成等）以及部分前期受关注较低的优质企业（巨化股份），此外，油价后期有望提升，可关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源等）、化纤板块（新凤鸣等）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。 　　优质赛道方面，我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：万润股份等）。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故

　　本周要点 　　石化方面，根据EIA报告显示，美国原油库存大幅下降，符合季节性变化趋势。同时随着美国和欧洲等国家放开疫情限制，将促进成品油的消耗，提高原油市场需求。但因受印度疫情影响，作为世界第三大石油进口国和消耗国，疫情的恶化情况会短期内波及印度石油市场，导致国际原油市场的需求和价格波动。总体来看，全球疫情情况逐渐好转，石油的需求量会稳步恢复，原油价格中短期将较现有价格略有提升，但近期东南亚疫情大爆发仍会导致小幅震荡。 　　基础化工方面，本周国际大宗商品市场继续高位上行，化工指数全面上涨。随着西北、华北地区进入施肥旺季，受农业需求增加影响，尿素市场呈窄幅上行趋势。同时，部分地区环保、安检形势严峻，部分厂家停产，煤炭市场的供给量会存在紧俏的情况，行业价格可能持续上行。另一方面，随着全球经济复苏，各国工厂重新投入产出，部分高出口量的化工原料将获得更稳定的市场环境和机会。我们建议关注PVC行业相关企业（中泰化学）、涂料行业（三棵树）等。此外，建议关注近消费端产品，如食品添加剂（金禾实业）、复合肥（鲁西化工、新洋丰）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：异丁醛（18.29%）、国内天然气（12.77%）、氯化苄（10.73%）、正丁醇（9.79%）、丙烯酸丁酯（9.41%）。 　　跌幅居前的有:液氯（-19.23%）、糊树脂皮革料（-8.2%）、异丙醇（-8.02%）、天然气现货（-7.61%）、丙酮（-7.41%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，ST达志、拉芳家化、亚钾国际、震安科技、澳洋健康领涨，涨幅为62.77%、30.32%、24.8%、23.76%、23.48%，云图控股、新洋丰、ST澄星、中国巨石、荣盛石化领跌，跌幅为15.8%、14.38%、14.01%、13.83%、12.96%。 　　关注低估值顺周期及优质赛道龙头 　　周期方面，基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显，尽管近期有所回调，但我们仍然建议关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成等）以及部分前期受关注较低的优质企业（巨化股份），此外，油价后期有望提升，可关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源、卫星石化等）、化纤板块（新凤鸣等）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。 　　优质赛道方面，我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：万润股份等）。。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故

　　主要观点 　　我们的投资主线分为顺周期核心资产及优质赛道两条主线。顺周期核心资产继续关注强α属性龙头企业；优质赛道主要聚焦近消费端及国产替代空间较大领域。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 　　疫情影响消退，行业库存去化良好 　　行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额受COVID-19影响，在2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情得到较好控制，累计业绩同比降幅大幅缩窄，呈现深V反转。从行业存货情况来看，从行业存货情况来看，化学原料制造业库存去化较好，补库存周期正在进行。化工品价格方面，Q4季度以来，受全球化工品库存持续下滑，海外需求逐步回暖及疫苗研发进程良好等因素刺激，化工品价格逐步回暖，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂的供需失衡，进一步加速了化工品价格回暖，CCPI指数开始大幅提升。 　　顺周期核心资产：继续关注强α属性龙头 　　基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显，我们建议继续关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成等）以及部分前期受关注较低的优质企业（巨化股份），建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源、卫星石化等）、化纤板块（新凤鸣等）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、华鲁恒升、巨化股份。 　　优质赛道龙头：顺应趋势改变，关注国产替代空间 　　我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的领域拥有稳定的下游增长，β比较有保障；国产替代领域主要看中产品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增量份额的双重红利。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、奥福环保。 　　风险提示 　　原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保督查影响；新材料领域产品竞争力不及预期；系统性风险。

　　威尔药业(603351) 　　公司动态事项 　　公司发布公告，以募集资金等额置换前期已使用银行承兑汇票支付的募投项目所需资金，并在后续的募投项目实施期间，继续使用银行承兑汇票支付募投项目中涉及的款项，并以募集资金进行等额置换。本次置换涉及金额11169.32万元。我们对公司近期经营动态进行点评。 　　事项点评 　　募投项目建设接近尾声 　　根据公告，公司此次利用募集资金置换前期以承兑汇票形式投入的资金，共计11169.32万元。根据公告，截至2020年中报，公司募投项目已经投入30989.09万元，其中累计使用募集资金投入2.66亿元，工程进度进入第四个施工阶段，主体建筑物基本完工。灌装区已基本安装完毕，部分主体建筑物开始安装设备。 　　根据相应资金投入进度推测，我们认为公司募投项目建设已经接近尾声，将很快进入试生产验证阶段。根据监管规定，新生产线需要进行辅料试生产和制剂稳定性验证，一般需要半年左右的时间，预计该生产线进入实际生产阶段将在今年三季度。 　　公司募投项目为20000t/a注射用辅料及普通药用辅料产业基地建设，项目完全达产后，有望增加药用辅料产能20000吨/年。投产期3年，投产生产负荷安排分别为40%、60%、80%，从生产期第4年开始达产。达产后每年可实现销售收入86,282.23万元，年税后净利润为20,690.13万元，内部收益率（税后）为27.50%，静态投资回收期（税后）为6.25年。 　　基础油价格指数2020Q4涨25%德蒙厂区有望21H1启动生产 　　环氧丙烷是公司主导产品润滑油基础油主要原材料，去年4月份起，环氧丙烷价格大涨，根据wind数据，去年年初山东滨化出厂价为9550元/吨，到4月份价格逐步走低至6850元/吨，随后呈现上涨趋势，到11月份涨至19000元/吨左右，随后出现较大波动，当前价格为19000元/吨。 　　根据卓创资讯发布的润滑油基础油价格指数，去年全年，基础油价格指数在10月底由降转升，从575左右涨至710左右，涨幅接近25%。根据公司2020年三季度经营数据公告，前三季度公司主要原材料采购均价同比下降约2%~14%，其中环氧丙烷采购价格为8900元/吨，同比略有下降，但同时基础油平均售价为14222元/吨，同比下降16%。公司三季度停产检修一个半月，一定程度上减少了原材料上涨而基础油价格下降的剪刀差对公司利润的影响。三四季度公司基础油逐步提价，预计四季度公司基础油业务板块毛利率有所恢复。 　　基础油产销方面，今年前三季度基础油产量21615吨，销量22940吨，产销率106%。公司销售顺畅，推算全年产能即使受疫情影响仍然持续趋紧。 　　公司去年收购德蒙化工并对其进行吸收合并，德蒙化工成为公司基础油另一个生产基地，报产流程完成、启动生产有望在年中前后实现，从而缓解产能紧张局面。从所处化工园区地块面积上看，德蒙厂区与威尔老厂区相当，预计德蒙投产后，产能至少提升一倍以上。 　　根据润滑油情报杂志2020年8月和12月的分析报告，由于新能源车当前的市场增长较快，2020年保有量将突破500万辆，新车销量占比逼近5%，2020年7月份销量再次实现同比增长，预计2030年保有量将达到8000万辆。同时，R1234yf制冷剂品种的使用，有可能随着时间的推移，导致制冷剂不稳定性提高。由于其分子结构导致了高水平的化学反应，润滑油必须具有良好的稳定性，以抵消制冷剂稳定性问题，并且两者必须有良好的混溶性。聚醚类或多元醇酯二醇润滑油均有优异表现，但相比较而言，新能源车空调系统润滑油以高等级高纯的聚醚类合成油为最佳选择。这是因为高等级的聚醚类合成油具有的高纯度，能够消除导电率的不良影响，同时聚醚类具有吸湿性，具有较高的水饱和点，进入水中的氢直接与聚醚分子结合，而不会引起化学反应，结合的随份子也不会对注入金属腐蚀的问题产生促进作用。公司作为高等级聚醚类基础油的市场占有率领先的公司，有望受益于新能源车需求的持续增长，带动公司业绩稳定增长。 　　注射级吐温有望占据生物制剂新增市场绝大部分份额 　　公司注射级吐温价格为进口产品的1/10左右，质量与进口产品相当。近两年国内生物制剂开发火热，NMPA陆续批准上市的品种及热门生物类似物研发品种包括复宏汉霖的利妥昔单抗注射液（汉利康）、百奥泰的阿达木单抗注射液（格乐立）、齐鲁的贝伐珠单抗注射液（安可达）、三生国建的曲妥珠单抗（赛普汀）、信达生物的贝伐珠单抗等。吐温是生物制剂重要的关键辅料之一，在我国生物制剂市场中理论用量的中位值为5吨，我们认为公司有望占据生物制剂中吐温的绝大部分份额，对应公司注射级吐温的既往销量，其增长弹性在10%左右。 　　风险提示： 　　1、疫情反复导致需求放缓，疫情管控影响到公司生产、销售、流通等环节； 　　2、环保及安全生产风险：公司原材料属于易燃易爆危险品，存在环保及安全生产的风险； 　　3、市场竞争加剧的风险，例如进口品种进入市场、新的竞争对手加入、石油化工企业向下游延伸进入基础油领域等。 　　4、若募投项目投产不畅，产品稳定性验证不合格，可能导致生产线需要更久的时间调试，从而使利润贡献延迟等。 　　投资建议 　　未来六个月，维持“谨慎增持”评级 　　预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.80元、1.08元，以1月19日收盘价21.40元计算，对应的动态市盈率分别为26.78倍、19.76倍。公司估值水平低于可比公司及行业市盈率均值。 　　我们认为：公司在注射用药用辅料领域已经建立了强大的标准壁垒，具有明显的优势。近年来国内生物制剂、抗体类药物的研发和上市进度较快，公司有望占据绝大部分增量市场。基础油提价、产能大幅扩充、新能源车保有量提升将促进公司化工业务板块收入和利润的持续提升。公司募投项目有望在今年四季度起开始贡献业绩，今年有望迎来业绩拐点。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。

　　主要观点 　　我们的投资主线分为顺周期核心资产及优质赛道两条主线。顺周期核心资产重点关注α属性强的龙头企业、β改善的化纤、炭黑等领域及油价中枢提升受益的烯烃龙头；优质赛道主要聚焦近消费端及国产替代空间较大领域。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 　　疫情影响消退，行业库存去化良好 　　行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额受COVID-19影响，在2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情得到较好控制，累计业绩同比降幅大幅缩窄，呈现深V反转。从行业存货情况来看，从行业存货情况来看，化学原料制造业库存去化较好，尽管产品价格环比有所回升，但库存仍持续下降，其中化学原料制造业行业库存为近三年来低位，有望在未来1-2年进入新一轮补库存周期。化工品价格方面，2020年初受COVID-19全球爆发影响，国际原油与大宗化工品价格再度暴跌。进入5月，国内疫情影响基本消退，原油价格底部回升，国内大宗品价格先后出现恢复，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但截至9月初仍为2016年以来底部。Q4季度以来，受全球化工品库存持续下滑，海外需求逐步回暖及疫苗研发进程良好等因素刺激，化工品价格逐步回暖，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂的供需失衡，进一步加速了化工品价格回暖，CCPI指数开始大幅提升。 　　顺周期核心资产：β改善趋势不改，龙头α属性凸显 　　基于通胀预期强、行业β趋势向好、龙头α属性优异及行业及化工材料行业的发展大周期，我们建议关注顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、三友化工等），β改善的化纤板块（桐昆股份、新凤鸣、华峰氨纶等）、炭黑行业（黑猫股份等），油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源、卫星石化等）。重点关注万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利。 　　优质赛道龙头：顺应趋势改变，关注国产替代空间 　　我们认为化工及新材料领域的优质赛道较多，主要集中在近消费端及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的领域拥有稳定的下游增长，β比较有保障；国产替代领域主要看中产品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增量份额的双重红利。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，标的：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，标的：珀莱雅、科思股份等）、化工品物流（危化品运输专业化趋势及政策趋严，标的：密尔克卫等）、胶粘剂（国产替代提速，标的：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，标的：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，标的：光威复材、中简科技等）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，标的：万润股份、奥福环保等）。重点关注金禾实业、皇马科技、光威复材。 　　风险提示 　　原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；政策出现变动；系统性风险。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，基础化工行业在经历了Q1疫情冲击导致业绩下滑后，Q2季度业绩开始复苏，行业去库存趋势重回正轨。行业龙头企业持续扩张，现金流持续修复。不同子行业表现分化，部分子行业如氨纶、维生素业绩同比增长，而其他子行业则在Q2季度实现增速转正。未来应关注行业格局良好且靠近消费端的子行业。 疫情影响消退，Q2业绩复苏 2020年Q1季度，受疫情影响，基础化工行业营业收入同比下滑12.16%，归母净利润也持续下滑。但Q2季度，随着国内疫情得到有效控制，行业业绩逐步恢复，营业收入同比增速转正，达到10.37%，归母净利润同比降幅收窄。 去库存趋势重回正轨，行业龙头持续扩张 2014年至今，基础化工行业资产负债率持续下降，从60%左右降至2020年Q2季度的近50%。库存方面，虽然2020年Q1季度因疫情影响出现回升，但Q2季度再度好转，去库存周期已开启。行业龙头企业持续进行产能扩张，在建工程和固定资产之和持续上升，为未来成长提供保障。企业现金流也持续修复，销售商品提供劳务收到现金与营收的比值在2020年恢复至98%左右。 主要内容 基础化工行业整体概况 疫情影响消退，Q2季度业绩复苏 基于对174家2014年至今数据完整的企业进行的统计分析，报告指出2020年Q1季度基础化工行业业绩受疫情影响下滑，而Q2季度则出现复苏。报告提供了相应的营业收入和归母净利润图表数据，直观地展现了这一趋势。 企业负债率下降，去库存大趋势不变 报告利用Wind数据，分析了2014年至今基础化工行业资产负债率和库存的变动趋势。负债率持续下降，库存则在经历了Q1的短暂回升后，在Q2季度再度好转，印证了去库存周期的开启。图表数据清晰地展现了负债率和库存的变动情况。 行业龙头缓慢扩张，企业现金流继续修复 报告指出，基础化工行业龙头企业持续扩张，在建工程和固定资产总额持续增长，但扩张速度在2019年下半年有所放缓。同时，企业现金流持续修复，销售商品提供劳务收到现金与营收的比值持续回升。图表数据直观地展现了在建工程、固定资产和现金流的变动趋势。 子行业情况 报告分别对氨纶、维生素、农药、氟化工、聚氨酯、胶粘剂、日化等多个子行业进行了详细的分析，内容涵盖了各子行业的营收、净利润、库存、负债率、固定资产、资本支出和现金流等关键指标，并结合图表数据对各子行业的发展趋势和特点进行了深入解读。 每个子行业分析都包含了以下几个方面： 营收及净利润分析: 分析了各子行业近几年的营收和净利润的同比增长率，并对Q1和Q2的业绩表现进行了重点说明，解释了业绩波动的原因。 库存及负债率分析: 分析了各子行业的库存水平和资产负债率，并结合行业发展趋势进行解读。 固定资产及现金流分析: 分析了各子行业的固定资产投资和现金流情况，反映了各子行业的扩张和盈利能力。 行业发展趋势预测: 对各子行业的未来发展趋势进行了预测和展望。 总结 报告总结了基础化工行业整体及各子行业在2020年上半年的表现，指出疫情影响消退，行业业绩复苏，去库存趋势持续，行业龙头企业持续扩张。不同子行业表现分化，部分子行业业绩增长显著，部分子行业在Q2季度实现增速转正。报告建议关注行业格局良好且靠近消费端的子行业，例如聚氨酯、维生素、胶粘剂、农化、日化等。 风险提示 报告最后列出了潜在的风险因素，包括原油价格大幅波动、下游需求不振以及化工企业重大安全事故和环保事故等。 总结 本报告基于Wind数据，对2020年上半年基础化工行业整体及主要子行业进行了全面的数据分析。报告指出，疫情影响在Q2季度基本消退，行业业绩开始复苏，去库存趋势持续，行业龙头企业持续扩张，现金流持续修复。不同子行业表现分化，部分子行业业绩增长显著，部分子行业在Q2季度实现增速转正。报告最后指出了未来需要关注的行业和潜在的风险因素，为投资者提供了重要的参考信息。 报告的数据分析详实，图表清晰，结论客观，具有较高的专业性和参考价值。

化工行业周报（20200914-20200920） 中心思想 原油价格受飓风影响小幅回升，但短期内仍有下跌空间。 报告指出，飓风“萨利”导致墨西哥湾区原油生产中断，推动国际油价小幅回升，但分析师认为利好因素有限，短期内油价仍有下跌可能。 基础化工品价格分化，关注顺周期低估值龙头及细分领域。 报告分析，基础化工品价格呈现分化走势，部分产品价格持续提升。建议关注顺周期低估值龙头补涨行情，以及建筑、消费等细分领域。 新材料国产替代加速，优选确定性强细分领域。 报告强调，随着国内技术提升，进口替代加速，建议关注胶粘剂、碳纤维、半导体材料等国产替代的优质子行业。 主要内容 一、化工行业投资观点 1. 行业整体分析 原油市场： 飓风“萨利”导致美国原油供应中断，国际油价小幅回升，但分析师认为短期内仍有下跌空间。 基础化工： 大宗品价格分化，聚氨酯、钛白粉等产品价格上涨。金九银十旺季到来，下游需求有望提升。 投资策略： 建议关注顺周期低估值龙头、基建相关行业（钛白粉、涂料）以及近消费端产品（甜味剂、农药、胶粘剂）。 评级： 维持基础化工行业“中性”评级。 2. 行业业绩与库存 业绩： 2020年Q1受疫情影响，行业业绩大幅下滑，随后V型反转。 库存： 化学原料制造业及橡胶塑料制造业库存处于近三年低位，未来有望进入补库存周期。 价格： 大宗化工品价格自19年起持续下行，20年初受疫情影响暴跌，5月后逐步恢复，但仍处于2016年以来底部，提升空间大。 3. 投资主线与细分领域 传统主线： 关注低估值优质龙头（产业链一体化）及近消费端细分领域（钛白粉、高倍甜味剂）。 新材料主线： 关注国产替代的优质子行业（胶粘剂行业、碳纤维、半导体材料、尾气处理材料等）。 4. 风险提示 原油价格大幅波动。 下游需求不振。 化工企业重大安全事故及环保事故。 二、板块及个股情况 1. 板块表现 申万化工指数上涨4.39%，同期沪深300指数上涨2.37%。 2. 个股表现 领涨个股：科隆股份、广信材料、高盟新材、怡达股份、天赐材料。 领跌个股：齐翔腾达、世名科技、南京化纤、沧州大化、天禾股份。 三、行业及个股新闻 1. 万华化学 子公司匈牙利宝思德化学公司MDI、TDI装置结束检修，恢复正常生产。 2. 国瓷材料 修订向特定对象发行A股股票方案，调整发行对象。 四、化工品价格变化及分析 1. 周行情总结及分析 原油： 飓风“萨利”导致供应中断，油价小幅回升。 化工品： 软泡聚醚、碳酸二甲酯等涨幅居前；天然气现货、沥青等跌幅居前。 PVC： 市场主流价格调涨，国外印度市场需求提升，厂家有小幅累库现象。 聚合MDI： 市场货源供应紧张，供方挺市坚决。 尿素： 市场行情涨跌互现，农业需求陆续启动，工业方面下游复合肥、板厂逢低适量跟进。 维生素： VA市场高位运行，VE市场价格平稳。 2. 部分产品价格走势 报告提供了丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、纯MDI、聚MDI、粘胶短纤、PX-PTA、软泡聚醚、硬泡聚醚、电石、电石法PVC、醋酸乙烯、PVA、天然橡胶、丁二烯、丁苯橡胶、PC、TDI、烧碱、氨纶等产品的价格走势图。 总结 本报告的核心观点是，在原油价格短期波动、基础化工品价格分化的大背景下，建议投资者关注顺周期低估值龙头、基建相关行业以及新材料国产替代领域。报告详细分析了行业整体情况、个股表现、行业新闻以及化工品价格变化，为投资者提供了全面的行业分析和投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：基于国际油价下跌、国内疫情影响消退以及行业竞争加剧等因素，维持基础化工行业“中性”评级。投资策略主要分为两条主线：一是关注传统化工领域的低估值优质龙头企业及近消费端细分领域（如钛白粉、高倍甜味剂）；二是关注新材料领域的国产替代优质子行业（如胶粘剂、碳纤维、半导体材料等）。报告重点推荐万华化学、金禾实业、龙蟒佰利、回天新材和光威复材等公司。 油价下跌及宏观经济影响 国际油价持续下跌，对石化行业造成利空影响。同时，全球经济复苏缓慢，海外工厂开工率不容乐观，对化工品需求造成一定的不确定性。国内疫情影响逐步消退，库存下降有望延长价格回暖期，但整体大宗化工品价格仍处于低位。 行业竞争加剧与龙头企业优势 基础化工行业竞争压力激增，行业洗牌加剧，龙头企业竞争力和市场占有率提升。产业链一体化龙头企业价值凸显，近消费端细分领域龙头企业受益于需求端稳定增长和市场份额提升。国产替代加速，部分高端领域产能向国内转移，为国产替代龙头企业带来发展机遇。 主要内容 一、化工行业投资观点 本节阐述了报告的投资观点，主要包括以下几个方面： 1. 短期市场分析： 国际油价下跌是本周市场的主要影响因素，部分化工产品价格随之下跌，但部分集中度高的行业（如MDI、TDI、钛白粉）价格持续上涨，国内金九银十旺季到来，下游需求有所提升。 2. 投资主线： 报告提出两条投资主线：传统主线关注低估值优质龙头企业及近消费端细分领域；新材料主线关注国产替代的优质子行业。 3. 行业评级： 维持基础化工行业“中性”评级。 4. 长期行业展望： 国内疫情影响消退，库存下降，有望进入新一轮补库存周期；产业链一体化龙头企业价值显现；新材料国产替代加速。 二、板块及个股情况 本节分析了化工板块及个股的近期表现： 1. 板块表现： 申万化工指数下跌5.74%，同期沪深300指数下跌3.00%。 2. 个股表现： 凯龙股份、南京聚隆等个股领涨，乐凯新材、新亚强等个股领跌。 三、行业及个股新闻 本节简要介绍了与化工行业相关的近期新闻事件，例如回天新材与恒信华业的战略合作，以及福斯特扩大光伏胶膜和光伏背板产能的计划。 四、化工品价格变化及分析 本节详细分析了部分化工产品的价格走势，并结合供需关系进行解读： 1. 周行情总结及分析： 国际油价持续下跌，部分化工产品价格出现分化，部分产品价格上涨，部分产品价格下跌。 2. 部分产品价格走势： 报告提供了多个化工产品的价格走势图，并对价格波动原因进行了分析，例如PVC、聚合MDI、尿素、维生素等产品的价格变化及影响因素。 这些分析结合了供需关系、生产情况、以及国际市场的影响。 五、个股深度分析 (隐含在报告中，根据提供的资料补充) 本节对报告中提到的重点个股进行了深入分析，包括： 1. 万华化学： 分析了公司上半年业绩表现，指出产品价格下滑拖累毛利率，但MDI、TDI价格近期底部回暖，并介绍了公司在技术创新和新材料领域的布局。 2. 龙蟒佰利： 分析了公司上半年业绩表现，指出出口受阻影响Q2业绩，但业绩低点已过，并介绍了公司氯化法产能持续释放的情况。 3. 金禾实业： 分析了公司食品添加剂板块的稳步增长以及大宗化学品板块毛利率下滑的情况，并介绍了公司在资本开支和品牌建设方面的进展。 4. 回天新材： 分析了公司胶粘剂结构持续优化以及光伏背膜营收快速增长的表现，并介绍了公司研发能力和战略投资情况。 5. 光威复材： 分析了公司军品业务的高增长以及民品业务受疫情影响的情况，并介绍了公司在军民业务发展和项目推进方面的进展。 总结 本报告基于对国际油价、宏观经济环境以及化工行业竞争格局的分析，维持基础化工行业“中性”评级。报告重点关注低估值优质龙头企业和近消费端细分领域，以及新材料领域的国产替代机会。报告推荐的个股均具有较强的竞争力和发展潜力，但投资者仍需谨慎评估风险，并结合自身情况做出投资决策。 报告中详细分析了部分化工产品的价格走势，并对重点个股的业绩和发展战略进行了深入解读，为投资者提供了较为全面的行业和个股信息。 需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：基于2020年9月4日国际原油价格下跌、全球经济缓慢复苏以及国内“金九银十”旺季的市场背景，维持基础化工行业“中性”评级。投资策略主要分为两条主线：一是关注传统化工领域的低估值优质龙头企业及近消费端细分领域（如钛白粉、高倍甜味剂）；二是关注新材料领域的国产替代优质子行业（如胶粘剂、碳纤维、半导体材料等）。报告重点推荐万华化学、金禾实业、龙蟒佰利、回天新材和光威复材等公司。 国内疫情影响消退与行业复苏态势 国内疫情影响逐步消退，库存下降有望延长价格回暖期。2020年Q1季度，基础化工行业营收和利润总额受疫情影响大幅下滑，但随着疫情控制，累计业绩同比降幅显著缩窄，呈现V型反转。化学原料制造业和橡胶塑料制造业库存近几个月持续下降，化学原料制造业库存更是处于近三年来的低位，未来1-2年有望进入新一轮补库存周期。尽管大宗化工品价格自2019年起持续下行，并在2020年初因疫情再度暴跌，但5月份以来，国内疫情影响基本消退，原油价格底部回升，国内大宗品价格也出现恢复，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但仍处于2016年以来的底部，提升空间较大。 产业链一体化龙头价值与国产替代机遇 产业链一体化龙头价值显现，持续关注顺周期及优质赛道。虽然海外疫情二次爆发对供需两端冲击仍在持续，但国内疫情影响消退较快，出口型行业受负面影响大于存在进口缺口的行业。国内供给端恢复速度快于需求端，库存去化持续进行，但成本较高的企业仍将承压。行业竞争压力激增，行业洗牌加剧，细分领域龙头企业竞争力和市场占有率提升。因此，报告看好化工行业优质白马龙头（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利等）的长期配置价值，并建议关注供给结构较好的近消费端领域，重点推荐代糖（金禾实业）和钛白粉（龙蟒佰利）领域龙头企业。 新材料国产替代加速，优选确定性强细分领域。国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端扩散。国内生产成本低、下游市场容量大的优势，以及西方对华科技领域限制加强，都将加速关键材料国产替代进程。国家政策和资金支持也将推动替代龙头企业发展。报告建议关注国产替代的优质子行业，如胶粘剂（回天新材等）、碳纤维（光威复材、中简科技）、半导体材料等。 主要内容 一、化工行业投资观点 本节详细阐述了报告的投资观点，包括对宏观经济形势、行业发展趋势以及重点关注领域的分析。 主要观点包括：维持基础化工行业“中性”评级；关注低估值优质龙头企业及近消费端细分领域；关注新材料领域的国产替代优质子行业。 并对国内疫情影响逐步消退后的行业复苏态势，以及产业链一体化龙头价值和国产替代机遇进行了深入分析。 二、板块及个股情况 本节对化工行业板块指数及个股表现进行了总结。申万化工指数上涨0.94%，同期沪深300指数下跌1.53%。个股方面，金力泰、宝利国际等领涨，高争民爆、蒙泰高新等领跌。 三、行业及个股新闻 本节简要介绍了与化工行业相关的近期新闻事件，例如红宝丽的非公开发行股票计划以及镇海炼化轻烃基地项目的动工。 四、化工品价格变化及分析 本节是报告的核心部分，详细分析了上周化工品价格的涨跌幅情况，并对部分重点化工产品的价格走势进行了深入分析，包括PVC、聚合MDI、尿素、维生素等产品。 分析内容涵盖了供需关系、生产情况、原料市场、下游市场等多个方面，并结合图表数据进行说明。 例如，对PVC价格上涨的原因进行了分析，指出上游生产厂家报价灵活调涨，市场成交氛围尚可等因素。 对聚合MDI价格上涨的原因进行了分析，指出国内外双重利好提振，以及国内需求迎来“金九银十”等因素。 对尿素价格涨跌互现的原因进行了分析，指出供应量再度回升等因素。 对维生素价格高位维稳的原因进行了分析，指出BASF供给受限等因素。 五、重点关注股票业绩预测和市盈率 本节提供了对万华化学、龙蟒佰利、金禾实业、回天新材、光威复材等重点股票的业绩预测和市盈率数据，并给出了相应的投资评级（谨慎增持或增持）。 总结 本报告基于对2020年8月31日至2020年9月6日期间化工行业市场数据的分析，维持基础化工行业“中性”评级。报告指出，国内疫情影响逐步消退，行业复苏态势良好，但国际原油价格下跌以及海外疫情二次爆发仍带来一定的不确定性。投资策略上，建议关注低估值顺周期龙头企业和近消费端龙头企业，以及新材料领域国产替代的优质子行业。报告重点推荐了万华化学、金禾实业、龙蟒佰利、回天新材和光威复材等公司，并提供了相应的业绩预测和投资评级。 报告中详细分析了部分化工产品的价格走势，并结合图表数据进行了说明，为投资者提供了较为全面的市场信息和投资建议。 然而，投资者仍需谨慎，市场有风险，投资需谨慎。

中心思想 本报告的核心观点是：基础化工行业在经历了2020年Q1的疫情冲击后，呈现V型反转，行业库存持续去化，产品价格回暖趋势已现。投资策略建议关注两条主线：一是传统化工领域，重点关注低估值优质龙头企业（产业链一体化）和近消费端细分领域（钛白粉、高倍甜味剂）；二是新材料领域，重点关注国产替代的优质子行业（胶粘剂、碳纤维、半导体材料等）。报告维持基础化工行业“中性”评级。 传统化工领域：龙头企业和近消费端细分领域值得关注 受疫情影响，2020年Q1基础化工行业营收和利润总额大幅下滑，但随着国内疫情控制，业绩降幅显著收窄，呈现V型反转。行业库存持续去化，化学原料制造业库存处于近三年低位，未来1-2年有望进入新一轮补库存周期。大宗化工品价格自2019年持续下行，2020年初受疫情影响再度暴跌，但5月份以来，国内大宗品价格开始回暖，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但仍处于2016年以来低位，提升空间较大。 新材料领域：国产替代加速，优选确定性强细分领域 国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端扩散。我国生产成本低、下游市场容量大的优势，吸引了面板、晶圆制造、PCB等高端领域产能向国内转移。西方对华科技领域限制加强，也加速了关键材料国产替代进程。国家政策和资金支持将进一步推动替代龙头企业发展。 主要内容 本报告从化工行业概况、投资策略和重点推荐公司三个方面展开分析。 一、化工行业概况 本节详细分析了疫情对基础化工行业的影响，包括营收、利润、库存等方面的数据，并对原油价格和化工品价格走势进行了深入探讨。数据显示，疫情影响逐步消退，行业库存持续去化，化工品价格回暖趋势已现，但仍处于底部区域，提升空间充裕。基础化工行业市场逐步走强，跑赢沪深300指数。 1.1 疫情影响逐步消退，行业库存持续去化 通过图表展示了2017-2020年基础化工行业营收同比增速、利润总额同比增速和库存变化情况。数据表明，2020年Q1行业业绩大幅下滑，但随着疫情控制，业绩降幅收窄，呈现V型反转。行业库存去化良好，化学原料制造业库存处于近三年低位。 1.2 原油：供需改善空间不足，油价上行失速 分析了近期国际油价走势，指出供给端数据持续向好，但受全球二次疫情影响，需求端恢复受阻，油价上行空间有限，预计Q4季度布油价格将在35-45美元波动。 1.3 化工品：价格回暖趋势已现 分析了大宗化工品价格走势，指出价格自2019年持续下行，2020年初再度暴跌，但5月份以来开始回暖，CCPI逐步提升，但仍处于2016年以来低位。图表展示了价格较2020年初和2019年同期涨幅居前的产品。 1.4 基础化工行业市场逐步走强 分析了2020年初至今A股基础化工板块表现，指出其跑赢沪深300指数，并从估值角度分析了行业现状。 二、投资策略：关注产业链一体化龙头，布局近消费端及新材料领域 本节提出了投资策略，建议关注两条主线：传统化工领域和新材料领域。 2.1 产业链一体化优质企业具长期配置价值 分析了产业链一体化龙头企业的优势，指出其在行业洗牌中将进一步提升市场份额，并通过PB-ROE图表展示了部分龙头企业的估值和盈利能力。 2.2 近消费端龙头成长无忧 重点分析了钛白粉和高倍甜味剂两个近消费端细分领域，分别从供需、下游应用、竞争格局等方面进行了详细阐述，并推荐了相关龙头企业。图表展示了国内钛白粉产能、开工率、房地产投资额、房屋新开工面积增速、汽车销量及增速，以及安赛蜜和三氯蔗糖市场格局。 2.3 聚焦实现国产替代突破新材料领域 重点分析了胶粘剂和碳纤维两个新材料领域，分别从市场规模、下游应用、竞争格局、国产替代进程等方面进行了详细阐述，并推荐了相关龙头企业。图表展示了胶粘剂产量、产量增速、全国GDP增速、胶粘剂下游细分市场、碳纤维产业链、全球小丝束和全球大丝束碳纤维产能占比。 三、重点推荐公司 本节对万华化学、龙蟒佰利、金禾实业、回天新材、光威复材五家公司进行了详细的个股分析，包括公司基本面、财务数据、发展战略等，并给出了投资评级。 四、总结 本节对报告的主要内容进行了总结，重申了投资主线和行业评级。 五、风险提示 本节列出了投资基础化工行业的风险因素，包括原油价格波动、下游需求不振、安全事故、环保问题、新材料领域竞争等。 总结 本报告对2020年基础化工行业进行了深入分析，指出行业在经历疫情冲击后呈现V型反转，并提出了相应的投资策略，建议关注传统化工领域的龙头企业和近消费端细分领域，以及新材料领域中的国产替代优质子行业。报告维持基础化工行业“中性”评级，并对重点推荐公司进行了详细分析，同时提示了投资风险。 报告基于公开数据和专业分析，但市场存在风险，投资需谨慎。