市场行情走势 　　过去一周（10.18-10.24），基础化工指数涨跌幅为2.14%，沪深300指数涨跌幅为3.24%，基础化工板块跑输沪深300指数1.11个百分点，涨跌幅居于所有板块第15位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：其他化学纤维（6.42%）、胶黏剂及胶带（5.75%）、橡胶助剂（5.70%）、其他橡胶制品（5.32%）、聚氨酯（5.21%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为盐酸（山东）（450.00%）、液氯（400.00%）、盐酸（江苏）（50.00%）、国产维生素E（17.95%）、国际硫磺（12.31%）。周跌幅前五的产品分别为：辛醇（-7.63%）、丙烯（-6.92%）、丙烯酸（-6.11%）、国产维生素D3（-5.88%）、国产维生素B6（-5.74%）。 　　行业重要动态 　　“十五五”规划将推动化工行业高质量发展。10月20日至23日，党的二十届四中全会在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。据中国证券报，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁表示，要优化提升传统产业。《建议》提出，推动重点产业提质升级，巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力，发展先进制造业集群等举措，这将加快推动传统产业质的有效提升和量的合理增长。郑栅洁表示，《建议》提出，打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生数个万亿级甚至更大规模的市场。 　　2026年度制冷剂配额方案公布。10月24日，生态环境部正式印发《2026年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》和《2026年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》。二代制冷剂HCFCs方面，2026年度HCFCs生产配额总量151416吨和内用生产配额总量79724吨，其中，HCFC-22生产配额比2025年削减3000吨（-2%），内用生产配额比2025年削减2910吨（-4%）；HCFC-141b不再分配生产配额。三代制冷剂HFCs方面，HFCs生产配额和内用生产配额以吨为单位按品种分配，进口配额以tCO2为单位发放，不限制HFCs品种；本次分配在2025年度配额（含增发配额）基础上，根据HCFCs淘汰的替代需求，增发HFC-245fa生产配额3000吨，其中内用生产配额3000吨；根据半导体行业发展需求，增发HFC-41生产配额50吨，其中内用生产配额50吨。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　流感提前进入活跃期，流行毒株变化。近期，国家疾控中心发布提示，寒露过后，天气逐渐变冷，病毒在外界存活时间延长，呼吸道传染病传播风险增加。引起急性呼吸道感染的病原有肺炎支原体、鼻病毒、普通冠状病毒、腺病毒、副流感病毒、流感病毒、新冠病毒、呼吸道合胞病毒、人偏肺病毒等。急性呼吸道传染病是2025年10月国庆和中秋长假结束后需关注的传染病之一。目前我国南方省份流感活动上升。受多方面因素影响，今年我国的流感流行季可能提前到来，流行毒株也与去年不同。首都医科大学附属北京佑安医院感染综合科主任医师李侗介绍，很多专家认为今年流感季可能会更早一些，另外感染人数会更多。从流感毒株类型上来说，今年报告的毒株主要是甲型H3N2，而去年是甲型H1N1，因此大众对今年流行的H3N2毒株的免疫力就会更低一些。临床上来看，甲型H1N1、甲型H3N2和乙型流感主要症状都是发热、咳嗽、咽痛，全身的酸痛、乏力和头痛都比较明显。 　　关注呼吸道疾病用药市场。流感是由流感病毒引起的一种急性呼吸道传染病，虽为自限性疾病，但部分重症流感患者病情进展迅速，可引发肺炎、脑膜炎、心肌炎等严重并发症，诱发多器官功能衰竭，甚至危及生命。从呼吸道症状来看，流感症状表现为干咳、喉咙痛、鼻塞流涕等，普通感冒的症状表现为鼻塞、流涕、打喷嚏、咽痛等。根据国家卫生健康委发布的《流行性感冒诊疗方案（2025年版）》，流感的治疗方式包括：（1）对症治疗：高热者可进行物理降温、应用解热药物。咳嗽咳痰严重者给予止咳祛痰药物。（2）抗病毒治疗：流感流行季，应尽早进行抗病毒治疗，发病48小时内进行抗病毒治疗获益最大。我国目前上市的对流感病毒敏感的药物有神经氨酸酶抑制剂（奥司他韦、帕拉米韦、扎那米韦）、RNA聚合酶抑制剂（玛巴洛沙韦、法维拉韦）和血凝素抑制剂（阿比多尔）三种。重型/危重型支持治疗原则积极防治并发症，治疗基础疾病，预防及治疗合并或继发感染；及时进行器官功能支持。（3）中医药治疗：根据轻重分型辨证论治等。 　　投资建议 　　我们认为，受多方面因素影响，今年我国的流感流行季可能提前到来，流行毒株与上年不同，关注相关抗病毒、呼吸道疾病、流感疫苗等用药市场。建议关注：（1）呼吸道疾病用药：特一药业、众生药业、以岭药业、金石亚药、健康元等；（2）流感疫苗：华兰生物、百克生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　市场行情走势 　　过去一周（10.11-10.17），基础化工指数涨跌幅为-5.83%，沪深300指数涨跌幅为-2.22%，基础化工板块跑输沪深300指数3.61个百分点，涨跌幅居于所有板块第26位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：合成树脂（22.53%）、钾肥（-0.83%）、其他塑料制品（-0.92%）、其他化学原料（-1.54%）、氯碱（-1.63%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为液氯（150.00%）、钴酸锂（12.20%）、硫磺（8.80%）、硫酸（6.12%）、碳酸锂（工业级）（3.69%）。周跌幅前五的产品分别为：盐酸（山东）（-2100.00%）、盐酸（江苏）（-33.33%）、国产维生素E（-11.36%）、国产维生素D3（-8.11%）、大庆原油（-7.14%）。 　　行业重要动态 　　9月份化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.2%。据中化新网援引国家统计局数据，2025年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比继续两个月持平。国际油价下行带动国内石油相关行业价格环比下降。其中，石油和天然气开采业出厂价格同比下降8.6%。环比下降2%；石油、煤炭及其他燃料加工业出厂价格同比下降7.8%，环比下降0.8%；化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.2%，环比下降0.4%；化学纤维制造业价格同比下降7.9%，环比下降0.2%。9月份工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1%。其中，化工原料类价格同比下降5.5%，环比下降0.4%。 　　原油价格继续下探。据iFinD，截至10月17日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为61.29和57.54美元/桶，较前一周分别下跌2.30%和2.31%。我们认为，随着OPEC+增产持续推进，且需求前景不乐观，短期内国际原油价格或仍存下跌空间。 　　钴酸锂价格持续上涨。据钢联数据，截至10月17日，钴酸锂（高压实型，Co≥60%）市场价为372500元/吨，较前一周上涨12.20%，本月涨幅达29.34%。钢联数据显示，2025年9月中国钴酸锂产量11380吨，环比增长1.34%，同比增长14.83%。9月为消费电子需求旺季，钴酸锂下游需求稳健。市场对钴中间品供应趋紧的预期升温，提振钴价预期。在此背景下，下游电芯厂不仅进行刚性补库，头部企业也为筹备新长单而增加采购，共同推动了9月钴酸锂产量的增长。10月仍处在金九银十的节点，下游电芯厂预计会签订四季度中下旬以及明年一季度初的订单，产量仍有需求支撑，钢联数据预计10月钴酸锂产量仍将有所增加。鼎际得POE项目投产。10月16日，鼎际得发布公告称，公司的控股子公司辽宁鼎际得石化科技有限公司POE高端新材料项目工业化装置于近日投产，已成功产出合格POE产品。据中国化工报，根据此前的公告，辽宁鼎际得POE高端新材料项目分为近期项目及远期项目，其中近期项目分两期建设，计划投资120亿元。近期项目的一期项目建设20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃(后工段)及公用工程等相关配套设施。该项目于2024年3月正式开工建设。2025年6月中试装置投产，并成功产出合格POE产品，生产运行稳定。鼎际得表示，POE工业化装置的投产是其战略发展的一个里程碑，标志着公司从精细化工添加剂、催化剂生产商成长为新材料和精细化工的多元化生产企业。该项目将为POE产品的国产化替代与产业链自主可控提供有力支撑。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　（1）近期，北京市脑科学与脑机接口产业创新发展工作推进会在昌平生命谷国际精准医学产业园成功举办，来自政产学研医的各方代表以“脑机共生・智联未来”为主题，聚焦脑机接口技术创新、临床应用与产业化，共话脑机接口高质量创新发展。产业生态的实质性构建方面，中关村（昌平）脑科学与脑机接口产业集聚区和中关村（昌平）脑科学与脑机接口产业园正式揭牌启用。构建“一核一城”产业新格局：发挥中关村生命科学园的核心引领作用，充分利用好其创新活跃要素齐全的优势，全面提速企业孵化与成果转化；加快国际医疗器械城建设，及时承接产业化落地，逐步打造高端制造基地。近期重点利用生命谷国际精准医学产业园24万平米建成空间，打造中关村（昌平）脑科学与脑机接口产业园，促进产业发展加快起步。搭建新平台：联合清华大学、脑科所、中国科学院自动化研究所、北京市医疗器械检验研究院、天坛医院、宣武医院、安定医院、道远资本等发布昌平脑科学与脑机接口创新伙伴计划，构建“脑机接口临床应用场景平台”。设立新基金：昌平脑科学与脑机接口产业发展合作基金战略发布，设立规模3亿元的昌平脑科学与脑机接口产业发展合作基金，为北京脑科学与脑机接口产业发展注入金融“活水”，推动科技产业金融一体化发展。构建产业新集群：昌平脑科学与脑机接口产业发展行动计划及配套政策措施发布，该行动计划明确到2027年产业集聚区初具规模，到2030年产业创新能力和综合实力迈入国际一流行列，力争形成新的百亿级未来产业集群。此外，北京在脑机接口领域技术领域取得显著进展，芯智达公司研发的128通道半侵入式无线版“北脑一号”已完成5例植入实验，标志着北京在脑机接口技术临床转化方面取得重要进展。（2）近期，东湖高新区《关于支持脑机接口产业创新发展的若干措施》印发，围绕加强技术产品攻关、推动技术成果应用、壮大创新主体、构建产业创新生态等五方面，推出一系列政策举措，加快发展培育脑机接口产业。为高效推进脑机接口产业建设，东湖高新区明确“五个一”实施路径，即成立一个产业联盟、建设一个特色园区、出台一项专项政策、发布一批应用场景、设立一支产业基金。此前，湖北脑机接口产业创新发展联盟在光谷成立，各方协同加速脑机接口领域创新成果落地。光谷已集聚一批专注于脑机接口技术研发与转化的高科技企业，构建了脑机接口“电极器件－设备研发－临床应用”完整产业链。（3）临床研究领域，由陆军军医大学新桥医院神经外科和神经内科联合牵头组建的“西部神经调控与脑机接口专科联盟”于10月12日在重庆正式成立，旨在全面贯彻落实国家医药卫生体制改革精神，整合卫生资源，搭建学科学术技术交流平台，推广神经调控与脑机接口诊疗技术规范，提高西部地区对癫痫、帕金森、慢性疼痛等疾病的精准诊疗水平，创建有效的分级诊疗模式。该联盟由新桥医院神经外科、神经内科担任理事长单位，联盟成员单位包括70家地方医院（覆盖重庆、四川、贵州、云南、广西、青海等地）和14家军队体系医院（分布于重庆、新疆、西藏、四川、贵州、宁夏、甘肃），形成覆盖西部的协同网络。 　　投资建议 　　我们认为，脑机接口应用场景不断拓展，各地加码布局，临床及技术进展涌现，工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》为领域的产业化绘制具体路径。建议关注：创新医疗、三博脑科、爱朋医疗、翔宇医疗等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　市场行情走势 　　过去两周（9.27-10.10），基础化工指数涨跌幅为4.62%，沪深300指数涨跌幅为1.47%，基础化工板块跑赢沪深300指数3.15个百分点，涨跌幅居于所有板块第3位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：磷肥及磷化工（12.24%）、钾肥（7.71%）、氨纶（7.22%）、钛白粉（6.52%）、氟化工（5.79%）。 　　化工品价格走势 　　两周涨幅排名前五的产品分别为：钴酸锂（31.49%）、双氧水（13.51%）、NYMEX天然气（9.51%）、国际硫磺（6.42%）、萤石（5.71%）。两周跌幅前五的产品分别为：褐煤（-31.67%）、布伦特原油（-10.55%）、WTI原油（-10.38%）、国际燃料油（-8.93%）、国产维生素E（-8.33%）。 　　行业重要动态 　　OPEC+11月小幅增产。上周，原油价格下行。据iFinD，截至10月10日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为62.73和58.90美元/桶，较前一周分别下跌2.79%和3.25%。据华尔街见闻，当地时间10月5日，OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。据卓创资讯，OPEC+产油国自2025年4月-9月完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，并于10月开启165万桶/日联合减产的恢复计划。我们认为，OPEC+持续增产将会加重供应端压力，中长期来看油价中枢或将下行。 　　商务部、海关总署对锂电池及材料相关物项实施出口管制。10月9日，商务部、海关总署公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制的决定，自2025年11月8日起正式实施。公告的出口管制范围主要涉及三类：（1）锂电池相关物项：包括重量能量密度大于等于300Wh/kg的可充放电锂离子电池（包含电芯和电池组）等；（2）正极材料相关物项：涉及部分磷酸铁锂正极材料、三元正极材料的前驱体、富锂锰基正极材料及制造设备等；（3）石墨负极材料相关物项：涉及人造石墨负极材料及相关的设备、工艺技术等。据商务部新闻发言人介绍，此次列管的相关物项具有明显的军民两用属性，对于合法合规的出口申请，中方将在审查后予以许可。我们认为，此次锂电池及材料出口管制主要涉及高技术含量环节，有望利好产业链内具备高端技术优势以及海外产能布局领先的公司。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　广生堂GST-HG131获国际学术界认可；特宝生物派格宾新适应症获批。近日，广生堂子公司福建广生中霖收到全球肝病研究领域的权威专业学术机构美国肝病研究协会（以下简称“美肝会”）的通知，乙肝治疗一类创新药GST-HG131的临床II期研究完整结果已被2025年美肝会年会正式接受为最新突破摘要口头报告。GST-HG131是目前全球首个完成II期临床的口服HBsAg抑制剂，能够显著抑制乙肝HBsAg的表达，从而重启免疫，其作用机制是通过抑制HBVRNA的poly(A)尾部聚合，降低HBVRNA的稳定性而加速其降解，可及性和患者依从性良好。全球范围内尚无同类产品上市。公司拥有GST-HG131化合物的全球自主知识产权。2025年7月，GST-HG131因现有数据提示具有明显临床优势，被国家药监局审评中心纳入突破性治疗品种名单。2025年10月13日，厦门特宝生物公告产品派格宾联合核苷（酸）类似物用于成人慢性乙型肝炎患者的HBsAg持续清除的增加适应症上市许可申请获国家药监局批准。派格宾是特宝生物自主研发的核心产品，为全球首个40kD聚乙二醇长效干扰素α-2b注射液，是治疗用生物制品国家1类新药，是我国第一个国产上市的聚乙二醇（PEG）修饰干扰素品种。派格宾于2016年10月获批上市，获批适应症为治疗成人慢性丙型肝炎；2017年9月获批成人慢性乙型肝炎适应症。 　　提升乙肝治疗率意义显著，政策鼓励创新治疗方案。据世界卫生组织统计，2022年全球有2.54亿人有慢性乙肝感染，约有120万新发感染者。2022年乙肝导致约110万人死亡，主要源于肝硬化和肝细胞癌（原发性肝癌）。根据Polaris国际流行病学合作组织推算，我国一般人群HBsAg流行率为6.1%，慢性HBV感染者为8600万例。乙型肝炎已成为我国重大的公共卫生问题之一，同时也是全世界医学界共同关注的重要课题。我国慢性乙型肝炎的诊断率和治疗率仅分别为22%和15%，未来乙肝市场仍有广阔的市场空间。乙肝HBsAg对维持HBV持续感染起到重要作用，患者长期暴露在高水平的HBsAg下产生的特异性T细胞凋亡和免疫耗竭状态是HBV难以清除的重要原因。研究显示，血清HBsAg定量低于100IU/mL的非活动性HBsAg携带者的肝细胞癌（HCC）风险低于推荐的HCC监测阈值，且接近普通（非乙肝、丙肝）人群的风险水平。因此，降低HBsAg对于乙肝临床治愈和降低HCC风险具有重要意义，HBsAg的持续清除也被作为目前乙肝临床治愈的主要终点之一。2025年9月，国家疾控局等9部门联合制定《中国防治病毒性肝炎行动计划（2025—2030年）》（以下简称《行动计划》），提出总目标为持续夯实免疫屏障，不断提升检测发现率、诊断率和治疗率，持续降低新发感染，有效控制病毒性肝炎流行，减少病毒性肝炎相关肝硬化和肝癌的发生及其导致的死亡，为消除病毒性肝炎公共卫生危害奠定坚实基础。具体工作指标包括：至2030年，5岁以下儿童乙肝病毒表面抗原流行率降至0.2%及以下；乙肝母婴传播率降至1%及以下；慢性乙肝患者诊断率达80%及以上，新报告慢性乙肝患者抗病毒治疗率达80%及以上等内容。提高治疗药物可及性方面，《行动计划》明确鼓励医疗卫生机构开展病毒性肝炎防治药品临床综合评价，强化评价结果应用，提高用药的精准性和科学性，鼓励基层医疗卫生机构优先配备纳入国家集中采购和基本药物目录的乙肝抗病毒治疗药品；卫生健康等部门将符合遴选原则的病毒性肝炎抗病毒治疗药品纳入基本药物目录，医疗保障部门将符合条件的丙肝抗病毒治疗药品按程序纳入医保支付范围；加大创新药物研发力度，积极研发乙肝功能性治愈的创新方案；药品监督管理部门将符合条件的病毒性肝炎抗病毒治疗药品纳入优先审批通道，加快新药注册审批上市。 　　投资建议 　　我们认为，近期国内乙肝治疗领域佳音频传，广生堂1类创新药GST-HG131研究成果被美国肝病研究协会接受为年会最新突破摘要报告彰显国际学术界对产品的高度认可，特宝生物派格宾新适应症获批市场竞争力提升，针对性政策协同引导乙肝治疗领域发展，乙肝治疗市场空间广阔治疗率有望提升。建议关注：广生堂、特宝生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　市场行情走势 　　过去一周（9.20-9.26），基础化工指数涨跌幅为-0.95%，沪深300指数涨跌幅为1.07%，基础化工板块跑输沪深300指数2.02个百分点，涨跌幅居于所有板块第17位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：有机硅（15.44%）、橡胶助剂（7.52%）、合成树脂（2.86%）、粘胶（2.73%）、涂料油墨（1.79%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：盐酸（山东）（102.50%）、盐酸（江苏）（100.00%）、液氯（33.33%）、氢氟酸（10.85%）、布伦特原油（5.17%）。周跌幅前五的产品分别为：硫酸（-10.91%）、国产维生素B6（-9.09%）、国产维生素E（-7.69%）、对二甲苯(PX)（-5.56%）、丙烯酸甲酯（-4.26%）。 　　行业重要动态 　　石化化工行业稳增长工作方案发布，聚焦“反内卷”与产业结构优化升级。9月25日，工信部等7部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》（以下简称《工作方案》）。《工作方案》提出，2025—2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进；围绕强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5方面部署10项重点任务。强化产业科技创新方面，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关，推动涂料、染料、农药等具有比较优势的大宗产品提质升级；扩大有效投资方面，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险，支持老旧装置综合改造提升，推动涂料、油墨、胶粘剂、清洗剂等产品向低（无）VOCs含量和低光化学反应活性方向转型；拓展市场需求方面，围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业，积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用。开展非粮生物基材料典型案例征集推广，推进绿氨、绿醇在船用燃料市场应用。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　主要观点 　　甘李药业签署巴西重磅《技术转移与供应协议》。近日，甘李药业与巴西卫生部下属公立实验室Fiocruz及巴西本土生物医药企业Biomm，正式签署为期10年的《技术转移与供应协议》，是巴西“生产开发伙伴关系计划”（PDP）合作的正式落地。同时，甘李药业与Biomm签署《供应框架协议》，十年累计订单金额不低于人民币30亿元。 　　甘李药业助力巴西PDP项目落地，实现胰岛素稳定供应。根据甘李药业，PDP项目作为巴西政府强化公共卫生体系韧性的核心举措旨在通过国际技术引进与本土产业联动，解决药品供应缺口，提升关键药物可及性。糖尿病作为全球高发慢性病，胰岛素成为患者治疗的“刚需药物”；巴西作为拉美人口大国，患者群体对胰岛素的稳定供应需求尤为迫切。此次三方合作以技术协同为核心驱动力，有望助力巴西实现稳定供应。本次合作中，三方有望形成“技术输出—本土化落地—长期采购”的闭环。甘李药业深耕胰岛素领域二十余年，以国际领先的研发、生产工艺与质量控制体系，为巴西本土化生产提供全程技术赋能；本土领先Biomm依托对当地政策法规、医疗体系与市场需求的深度洞察，确保产品快速合规落地；Fiocruz作为巴西卫生部下属公立实验室，集“技术承接方+最终采购方”双重身份于一体，承诺未来10年按既定价格与数量持续采购。三方协同，将有效加速高质量胰岛素在巴西的可及性与可负担性。根据协议规划，合作将分阶段有序推进，逐步实现巴西胰岛素自主供应目标。初期，甘李药业优先启动甘精胰岛素注射液供应，重点缓解巴西临床用药紧缺问题；中期，把甘精胰岛素技术转移给Fiocruz，并向Biomm供应甘精胰岛素注射液制剂及原料药；同时，Biomm完成本地甘精胰岛素注射液灌装后，配套笔式注射器一起交付Fiocruz。长期内，三方将围绕专业人才培养、全流程质量管控体系搭建等展开多维度深度合作，确保本土化生产的胰岛素在质量、安全性及有效性上与国际标准保持一致，最终实现巴西胰岛素自主供应。 　　根据甘李药业公司公告，2024年国家胰岛素专项接续集采中，甘李药业三代胰岛素产品协议量4355万支，较上次集采协议量增长1156万支，占本次集采三代胰岛素产品总量的30%。国内市场占有率跃居行业第二，仅次于诺和诺德。公司医疗机构覆盖率大幅提升，截至2025年6月30日，公司已覆盖医疗机构4.5万家。2025年上半年公司业绩显著攀升，国内胰岛素制剂产品销售收入达18.02亿元，同比增长57.09%。 　　投资建议 　　我们认为，甘李药业胰岛素领域市场地位持续强化，作为首家参与巴西PDP项目的中国药企，其与合作伙伴联合提交的方案，成功打破跨国药企的垄断格局，获批准成为唯一入选方案，彰显公司全球医疗治理的担当。建议关注：甘李药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　主要观点 　　我国首个脑机接口医疗器械行业标准发布。近日，由上海市医疗器械检验研究院牵头制定的YY/T1987—2025《采用脑机接口技术的医疗器械术语》医疗器械行业标准经国家药监局批准发布。这是我国首个脑机接口医疗器械行业标准，标志着相关技术的标准化进程正式启动。该标准明确基本概念、范式类型、信号形态、信号处理及应用等核心术语及定义。该标准的发布实施，有助于破解行业术语不统一、概念不规范等困扰行业发展的基础性难题，为脑机接口医疗器械研发生产和科学监管提供权威、统一的通用语言和关键技术依据，对规范行业秩序、促进产业健康发展具有重要意义。 　　脑机接口行业迎新突破，“神经蠕虫”提供植入式电极新思路。根据央视财经，中国科学院深圳先进技术研究院联合东华大学科研团队，历经5年多协同攻关，成功研发出如头发丝般纤细、柔软可拉伸、可自由驱动的神经纤维电极“神经蠕虫”（NeuroWorm）。这项技术标志着生物电子接口（脑机接口、人机接口）从静态走向动态、从被动记录走向主动智能探测的范式转变。该研究成果北京时间9月17日在国际学术期刊《自然》发表。在脑机接口等神经接口系统中，电极是连接电子设备和生物神经系统的核心界面传感器，是脑机接口中“接口”的核心所在。研究团队受蚯蚓在土壤中灵活运动和分段感知能力的启发，通过精巧的电极结构设计和卷曲技术，将制备在超薄柔性聚合物上的二维电极阵列卷曲成一根直径仅约200微米的纤维。这根纤细的神经纤维电极沿轴向集成了多达60个独立的生物电信号采集通道。研究人员在纤维头部嵌入了一个微小的磁控单元，使得植入后的“神经蠕虫”能够在外部磁场的引导下，在脑组织或肌肉上等软组织中主动前行、转向，精准抵达目标区域进行动态监测。根据中国科学院深圳先进技术研究院，NeuroWorm的诞生不仅为脑机接口开辟了新路径，它的应用还远不止于大脑。研究团队还首次实现了电极在肌肉内的长期植入与稳定工作。NeuroWorm凭借其微型化、可拉伸的结构优势，在肌肉内依然能紧密贴合组织，并保持高质量信号采集，为外骨骼控制、康复辅助以及日常环境中的人机协同提供了新可能。团队利用微创植入技术，成功实现了NeuroWorm电极在大鼠腿部肌肉内稳定工作超过43周。电极植入13个月后，其周围形成的纤维包裹层厚度平均不足23微米，周围组织的细胞凋亡率与正常组织相当，展现了优异的长期生物相容性。相比之下，传统不锈钢丝电极在相同条件下包裹层厚度超过451微米，伴随显著的细胞凋亡反应。与此同时，在外部磁场的操控下，NeuroWorm可在肌肉上表面实现游走，可在植入后的一周内每天变换位置进行监测。 　　投资建议 　　我们认为，我国脑机接口领域迈入高速发展阶段，行业规范不断完善，新的技术突破持续涌现。建议关注：三博脑科、翔宇医疗、创新医疗等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　市场行情走势 　　过去一周（9.13-9.19），基础化工指数涨跌幅为-1.33%，沪深300指数涨跌幅为-0.44%，基础化工板块跑输沪深300指数0.89个百分点，涨跌幅居于所有板块第20位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：食品及饲料添加剂（2.99%）、民爆制品（2.96%）、橡胶助剂（2.41%）、氨纶（1.94%）、胶黏剂及胶带（1.82%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（40.00%）、丙烯酸（4.17%）、苯胺（3.30%）、醋酸（3.17%）、洗油（2.86%）。周跌幅前五的产品分别为：盐酸（山东）（-100.00%）、国产维生素E（-8.77%）、环氧氯丙烷（-5.32%）、国产维生素D3（-3.80%）、焦炭（-3.38%）。 　　行业重要动态 　　美联储降息落地。据证券时报网，北京时间9月18日凌晨2点，美联储宣布联邦基金利率的目标区间从4.25%~4.50%降至4.0%~4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年来首次降息。FOMC发布声明表示，美国当前经济活动已出现“放缓”，并首次明确指出“就业增长已经减速”，同时承认美国通胀“有所上升且仍处于相对高位”。点阵图显示，大多数FOMC成员预计在10月和12月会议上各降息一次，2025年合计还有50个基点的降息空间。我们认为，美联储降息有望导致大宗商品价格上涨，大宗化学品景气度有望提振。 　　丙烯酸及丙烯酸丁酯价格上涨。据隆众资讯，本周期（9月12日-18日），丙烯酸、丙烯酸丁酯华东市场均价分别为6140和7755元/吨，较上期均价分别上涨3.63%和4.09%。本周国内丙烯酸市场呈震荡上行态势。原料丙烯小幅下跌，成本端支撑有限。供应方面，国内丙烯酸周度开工率仍总体上行。伴随国庆节临近，下游存在一定备货预期，持货商库存压力不大，报价维持高位坚挺。下游用户多寻低价刚需采购，市场商谈重心延续高位运行态势。本周期华东市场丙烯酸丁酯市场延续坚挺上涨运行。成本面支撑大稳小动；供应端，本周国内装置重启与检修并存，综合来看供应面较上周有所增加，伴随价格上涨，下游行业消化原料涨幅为主，成交氛围不温不火，但本周实单成交重心延续上涨运行。 　　醋酸价格走高。据隆众资讯，本周期（9月12日-18日），冰醋酸各区域价格上涨居多，其中，华东区域本期均价2421元/吨，较上期上涨4.26%。近期装置意外波动频发，市场走高运行。浙石化装置停车以及广西华谊二期装置意外故障，市场整体供应量有所走低，叠加工厂近期整体出货节奏尚可，因此企业推涨气氛浓郁，贸易商手中低价货源不多，但整体补货节奏有所放缓，主力下游多执行长约为主，部分下游逢低补货，但高位货源拿货积极性转弱。综合来看，工厂暂无太大销售压力，市场供需相对平衡，价格持续坚挺心态。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行