事件： 　　据百川盈孚，2023年4月21日，碳酸锂全国均价触及本轮下跌的低点17.3万元/吨，并从4月24日开启上涨，截至5月23日，已反弹至30万元/吨，较最低点上涨73.4%。 　　投资要点： 　　库存回落，下游需求有所好转。据百川盈孚，碳酸锂全国均价自2022年4月5日，由本轮涨价高点51.7万元/吨，持续下跌，至2023年4月21日，触及本轮下跌的低点17.3万元/吨。我们认为，本轮下跌主要系需求疲软所致，一方面锂价高位对下游产业链需求形成一定压制，另一方面，由于2022年是补贴最后一年，四季度的抢装亦透支了今年的部分需求。需求不及预期的同时，由于高价吸引，供给大幅增加，叠加下游买涨不买跌的心态，碳酸锂价格持续回落，产业链库存自2022年12月下旬大幅增加。 　　据中国汽车工业协会，2023年4月，我国新能源汽车销量达63.6万辆，同比增长1.1倍。随着新能源汽车景气度的修复，碳酸锂下游磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等开工好转，碳酸锂库存已由高位开启回落，碳酸锂价格重回上行通道。 　　成本压力增大，供给端改善。前期碳酸锂价格一路走低，导致部分企业成本端压力增大，部分工厂成本倒挂。矿石方面，多数工厂以长协锂辉石为原料，考虑一个月以上的运输周期，部分企业仍在消耗前期高价原料库存，成本偏高。据百川盈孚，Li2O5%min中国到岸价最低点为4月下旬的3350美元/吨，不考虑加工费，碳酸锂生产成本折人民币仍达26万元/吨。5月12日，宜春414矿2.2%品味理云母精矿8000吨拍卖成交价8666.66元/吨，折算碳酸锂生产成本约19.7万元/吨。前期价格低点17.3万元/吨已触达部分企业成本线，一方面卖家惜售，另一方面部分企业选择停产或减产，供应端有所好转。 　　碳酸锂价格近期有望维持强势，长期仍有待观察。碳酸锂价格上涨背景下，下游经销商和材料厂加大采购。成本端，除盐湖和自有矿整体可控外，进口锂矿石价格已开始回升，支撑较强。生产端，海外矿石以及国内云母供应紧张导致部分企业产能受限，同时部分厂商成本倒挂问题仍然存在，产量下滑，短期碳酸锂价格仍有望强势。但碳酸锂价格的快速上涨亦受到情绪面的催化，当前行业库存仍然不低，且盐湖和自有矿厂商利润空间仍然较高，随着天气回暖，盐湖端供应量降逐步增加。长期看，碳酸锂的强势价格维系仍需要需求端的有效拉动。 　　行业评级及投资策略供需格局同时改善的背景下，近期碳酸锂价格有望保持强势，维持行业“推荐”评级。 　　重点关注个股建议关注深度开发国内资源，有持续扩产潜力，成本可控的锂企以及提锂吸附材料企业，如：盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技。 　　风险提示下游需求不及预期，产能释放超预期，地缘政治及贸易政策风险，锂价大幅波动，重点关注公司业绩不及预期。

　　本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为0.17%，基础化工指数涨跌幅为0.88%。基础化工子板块以上涨为主，涨幅靠前的子行业有：橡胶助剂（6.25%），膜材料（4.18%），改性塑料（3.75%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品：煤沥青（改质）（44.4%），煤焦油（太钢焦化）（39.5%），煤沥青（中温）（34.5%），碳酸锂（电池级）（19.2%），碳酸锂（工业级）（16.0%）；跌幅靠前的产品：百草枯（-22.2%），液化气（C4）（-21.6%），醋酸丁酯（-19.2%），双氧水（-15.5%），粗酚（-9.9%）。 　　行业动态 　　国家统计局5月16日公布的数据显示，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，环比下降0.47%。其中，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.5%。分产品来看，620种产品中有358种产品产量同比增长。其中，钢材11995万吨，同比增长5.0%；水泥19392万吨，增长1.4%；十种有色金属604万吨，增长6.1%；乙烯274万吨，增长17.9%；汽车201.8万辆，增长59.8%，其中新能源汽车58.6万辆，增长85.4%；发电量6584亿千瓦时，同比增长6.1%；原油加工量6114万吨，同比增长18.9%。 　　投资建议 　　一季度基础化工行业景气未见拐点，当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材、中化国际。3、硅基负极材料板块（含包覆）。在锂电池四大基材中，传统石墨负极材料比容量已接近理论极限，而硅基负极材料是目前已知比容量最高的材料，且伴随特斯拉4680电池的应用已开始步入产业化阶段，建议关注硅宝科技、胜华新材、信德新材。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市，众生药业新冠口服药2023年3月附条件获批上市。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年5月第三周，陆港两地创新药板块共计25个股上涨，36个股下跌。其中涨幅前三为N荣昌(10.49%)、百奥泰-U(10.31%)、首药控股-U(8.52%)。跌幅前三为康宁杰瑞制药-B(-34%)、三叶草生物-B(-15.95%)、华领医药-B(-15.94%)。 　　本周A股创新药板块上涨7.29%，跑赢沪深300指数7.12pp，生物医药上涨0.9%。近6个月A股创新药累计上涨8.23%，跑赢沪深300指5.49pp，生物医药累计下跌11.91%。 　　本周港股创新药板块下跌3.46%，跑输恒生指数2.56pp，恒生医疗保健下跌4.35%。近6个月港股创新药累计下跌7.82%，跑输恒生指数13.18pp，恒生医疗保健累计下跌4.61%。 　　本周XBI指数下跌2.28%，近6个月XBI指数累计上涨5.39%。 　　国内重点创新药进展 　　5月国内有6款新药获批上市，本周有3款新药获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　5月美国10款新药获批上市。5月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。5月日本无创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——2023ASCO国产新药摘要汇总 　　2023年ASCO大会将于6月2日至6日在美国伊利诺伊州芝加哥以线上线下混合会议形式举办，超过50家中国制药企业将亮相本次ASCO。根据ASCO年会官网，今年共2900+摘要入选，其中200多项新药研究入选大会口头报告（OralAbstract），入选口头报告的摘要一般是在不同癌症领域最具代表性的研究，对于患者的治疗意义非凡。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成11起重点交易，披露金额的重点交易有4起。KSQTherapeutics和武田扩大战略免疫肿瘤学合作，以确定和验证新的肿瘤靶点。康泰生物与沙特进口商签署合作协议，13价、23价肺炎疫苗有望首次进入中东市场。先导药物宣布与ARase达成药物发现研究协议。索尼和安斯泰来签署合作研究协议，为肿瘤领域开发一种新型ADC平台。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　【投资要点】 　　结论：我们判断绿电制氢正迎来从1到N的产业爆发阶段，绿电度电成本、电解槽单位电耗和设备投资的下降，驱动水电解制氢在能源化工等领域与灰氢平价。碱性电解槽作为核心制氢设备，将迎来千亿级市场需求。我们看好具备技术和客户资源优势的国产龙头。 　　一、碱性电解槽：电解水制氢系统核心设备，从1到N产业加速： 　　1）优势：技术成熟，产氢量大，成本最低； 　　2）核心部件：双极板（催化剂）、隔膜和流场，均有降本提效空间； 　　3）发展方向：大标方，大功率，大电流密度。 　　行业需求：据考克利尔竞立的数据，全球绿氢年需求将从2021年的47万吨提升到2025年的1055万吨，CAGR达到118%。假设以1万吨绿氢对应约28台碱性电解槽测算，至2025年碱性电解槽累计需求量达2.95万台，对应市场规模约为2044亿元。 　　政策驱动：央国企担当+地方政府“股权财政”催化下，绿氢项目将加快落地。目前仅内蒙古地区已批复的绿氢项目规划达37个，共计制氢能力超过67万吨，对应1894台电解槽，以单台电解槽价格692万元测算，市场空间合计131亿元。 　　二、经济性——制氢成本：可再生能源发电成本、电解槽电耗、电解槽设备投资为核心决定因素。 　　基准情形：1000标方/h产能，年工作时间4000h，电解水制氢系统合计成本1330万元，度电成本0.28元/kwh，电耗4.5kwh/标方，此时单位制氢成本（LCOH）为20.2元/kg，略高于煤制氢和天然气制氢的11-20元和15-20元。 　　可再生能源度电成本：2025年光伏地面电站发电度电成本有望降至约0.18元/kwh，其他条件不变情况下，对应单位制氢成本为15.19元/kg。 　　电解槽电耗：从远期来看，随着技术的进步，电耗可能会从基准的4.5kwh/标方下降到3.5kwh/标方，其他条件不变情况下，单位制氢成本为17.10元/kg。 　　设备投资：长期看，随着单槽产能扩大和零部件国产化，电解水制氢系统价格有望逐步下降，当电解水制氢系统价格下降至500万元/套时，单位制氢成本为17.99元/kg。 　　中性情景下，2025年电解水制氢成本为13.03元/kg，成本低于天然气制氢和工业副产氢，可与煤制氢平价竞争。乐观情景下，考虑电价及设备补贴，2025年电解水制氢成本为11.9元/kg，接近煤制氢成本下限，相比其他制氢方式具有显著经济性。 　　三、格局推演：百舸争流，客户+技术制胜。目前，国内电解水制氢设备玩家主要包括老牌电解水设备龙头、风光储龙头和传统设备厂商三大类。从产能格局看，预计到2023年底，全球前20电解水制氢设备企业合计产能达26.4GW，产能CR5集中度为47.35%，我们预计，随着下游需求持续放量及头部企业快速扩产，电解水制氢行业集中度有望进一步提升。短期看，国内电解水制氢设备需求主要来自于各省市示范项目，与项目主体关系紧密或存在合作关系的设备厂商有望率先实现放量，形成先发优势；长期看，技术和材料创新带动制氢成本下降是电解水制氢技术大规模推广应用的关键，具备技术研发实力、产品性能能够持续领先的企业将具备更强竞争力。 　　【配置建议】 　　我们认为客户渠道和技术实力将成为电解水制氢设备企业核心竞争力，建议关注： 　　1、国内较早布局电解水制氢设备并具备业务协同效应的光储龙头：1）隆基绿能：全新产品ALKHi1系列产品发布，直流电耗低至4.1kwh/Nm3，2022年末电解槽产能达1.5GW，预计23年低产能2.5GW，25年规划产能达5-10GW，目前公开中标金额达4.65亿元；2）阳光电源：同时布局碱性和PEM技术路线，21你那3月率先发布国内首款、最大功率SEP50PEM电解槽（50Nm3/h，250kw），目前公开中标金额达1.80亿元；3）双良节能：绿电制氢系统中后端气液分离及纯化装置涉及压力容器制造，是公司的传统强项，双良自主研发的“绿电智能制氢系统”采用新型隔膜，氢气纯度达到6N，同时自动化集成度高，实现100%无人值守，目前产品已交付大全新能源和润阳悦达新能源，客户端运行稳定；4）天合光能：公司电解槽相比传统同等级设备电流密度提高50%-75%，电耗降低10%-15%，直流电耗3.9-4.6kwh/Nm3，预计2023年底将建成1GW电解水制氢设备产能。 　　2、背靠绿氢项目资源丰富的大型集团、具备客户渠道优势的装备厂商：1）华电重工：背靠华电集团，项目资源丰富，2022年与内蒙古华电氢能签署了《内蒙古华电包头市达茂旗20万千瓦新能源制氢工程示范项目PC总承包合同制氢站部分》，合同金额3.45亿元；2）亿利洁能：依托控股公司亿利资源集团三十多年治沙成果，联手大型央企，聚焦“光氢新能源治沙”，正在鄂尔多斯库布其沙漠投资建设光伏风电、绿氢、绿氨、绿肥、绿色化工、绿电替代等低碳产业链基地，电解槽出货有保障；3）三一氢能（未上市）：三一集团旗下风电企业三一重能与巴里坤哈萨克政府签订招商引资协议，涉及100万千瓦风电制氢制氨项目，保证公司电解槽出货，同时公司中标了大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目第7标段8套水电解制氢设备，中标金额达5759.42万元。 　　3、研发和技术实力强劲的设备厂商：1）华光环能：携手大连理工，实现碱性电解槽催化剂、隔膜等关键材料自产，2023年3月自主知识电解槽下线，产氢压力达3.2Mpa，填补国内高压电解槽空白；2）昇辉科技：历时仅120天完成1000标方电解槽下线，采用高电流密度设计和第三代隔膜技术，较传统碱槽提升30%以上电流密度、降低10%能耗，同时依托公司电气成套设备技术优势，实现设备电子电气组件的自控、自产。 　　【风险提示】 　　下游需求不及预期； 　　政策支持力度不及预期； 　　电解水制氢降本不及预期。

　　本周（5 月 15 日-5 月 19 日）行情回顾 　　新材料指数上涨 2.51%，表现强于创业板指。 半导体材料涨 5.21%， OLED 材料涨 5.07%， 液晶显示涨 5.75%，尾气治理跌 0.11%，添加剂涨 0.28%，碳纤维涨2.72%，膜材料涨 2.78%。涨幅前五为华特气体、强力新材、容大感光、中石科技、鼎龙股份；跌幅前五为万润股份、天奈科技、 *ST 碳元、金禾实业、三孚股份。 　　新材料周观察： 粉末涂料前景广阔，上游聚酯树脂材料或将充分受益 　　聚酯树脂是一种由精对苯二甲酸（PTA）、精间苯二甲酸（PIA）等多元酸与新戊二醇（NPG）等多元醇，通过酯化反应、真空缩聚而制得的热固性饱和型聚酯树脂，外形为白色块状透明固体，是生产粉末涂料的主要原材料。 由于不含任何有机溶剂、无污染、利用率高、能耗低、工艺简单，目前粉末涂料已成为大家认可的“4E 型”（高效、节能、环保、经济）涂料，此外叠加粉末涂料本身赋予的膜层机械性能高，优异的抗化学性、防腐性以及降低劳动强度等优点，粉末涂料自面世以来，一直受到各国的关注，成为涂料市场的新宠。根据锐观咨询数据，2017-2021 年间，国内粉末涂料年产量由 175 万吨持续提升至 248 万吨，年均复合增速达到 9.11%。与此同时，粉末涂料渗透率也由 8.59%提高至 9.55%，整体呈提升趋势。 近年来，伴随粉末涂料产量的不断增长，上游原材料聚酯树脂的市场规模也持续扩张。根据中国化工学会涂料涂装专业委员会数据， 2013-2021 年间，粉末涂料用聚酯树脂年销量由 40.5 万吨持续提升至 115 万吨，年均复合增速达到 13.93%。其中， 2021 年国内粉末涂料用聚酯树脂销量为 115 万吨，同比增长 15.6%。 展望未来，我们认为粉末涂料凭借节能环保、性能优异等诸多优点，市场规模与渗透率有望持续提升，上游原材料聚酯树脂也或将随之充分受益。 受益标的： 光华股份。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【国瓷材料】 对外投资： 为满足公司的发展战略与国际化业务规划的需求，公司全资孙公司国瓷新加坡拟以0.14亿欧元（约合1.02亿元人民币）对德国DEKEMA公司进行投资，国瓷新加坡将受让 DEKEMA 母公司 DEBROS 持有 74.9%股权。本次股权转让完成后，国瓷新加坡将持有 DEKEMA 74.9%的股权。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇： 【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘： 本周化工（申万）行业指数涨幅为 0.48%，创业板指数涨幅为 1.16%，沪深 300 指数上涨 0.17%，上证综指上涨 0.34%，化工（申万）板块领先大盘 0.13 个百分点。 2023 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.15%，创业板指数下跌幅度为-2.91%，沪深 300 指数上涨幅度为 1.88%，上证综指上涨幅度为 6.29%，化工（申万）板块落后大盘-13.44 个百分点。 　　事件： 中石化 380 亿宁波镇海扩建 150 万吨/年乙烯及下游高端新材料项目获批。 　　点评： “石化工业之母”，乙烯产能持续扩张。 乙烯占石化产品的 75%以上，是世界上产量最大的化学产品之一，与经济紧密度高，乙烯产量为衡量国家石油化工业发展水平的重要标志之一，被称为“石化工业之母” 。据中研普华产业研究院，2022 年我国乙烯产能达到 4675 万吨/年，已经超越美国，成为全球最大的乙烯生产国。同时国内产能将持续扩张，预计至 2025 年，中国乙烯产能将突破 7000 万吨/年，将基本满足国内需求。 国产替代空间大，中石化等国内企业加速引领乙烯下游高端化。 本次中石化除了扩建 150 万吨/年乙烯外，还往下游延申布局新材料工艺装置，其中包括 POE 以及 EVA 等高端乙烯聚合物。发展布局 POE、 EVA、茂金属聚乙烯等高端乙烯聚合物为现阶段行业所关注的热点，双碳目标背景下， POE 与EVA 光伏胶膜料等需求将高速增长，但国外公司对 POE 催化剂结构专利覆盖十分严密，而且其生产技术长期被国外公司垄断，产品完全依赖进口，国内企业自给发展空间大，多家企业加速布局 POE 相关产业。据流程工业网，截至 2022 年 12 月，国内已规划 POE 粒子产能约为 210 万吨/年。中石化、万华、卫星化学等企业均在进行或已完成 POE 中试，逐步推进工业化生产。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(28.96%)、煤焦油(28.36%)、碳酸锂(20.66%)、三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(12.50%)、工业萘(9.00%) 、 液 氨 (8.85%) 、 炭 黑 (N330, 山 东 )(6.15%) 、 甲 苯 (5.04%) 、 减 水 剂(4.35%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(3.94%)。 价格跌幅居前品种： 碳四原料气(-21.37%)、双氧水(27.5%)(-15.54%)、三氯化磷(-11.61%)、液化气(FOB 东南亚)(-10.59%)、 TDI(-7.85%)、丁二烯(-7.69%)、磷酸(华东)(-7.54%)、苯胺(-7.42%)、黄磷(-6.77%)、丙烯酸甲酯(-6.49%)。 　　投资观点： 周期底部，看好龙头白马。 产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注： 万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。 政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。 由于疫情原因， 22 年电子雷管（ 15 元/发）替换普通雷管（ 2元/发）产能释放受阻，导致业绩不及预期。进入 Q2 民爆行业需求旺季，新建电子雷管产能将陆续贡献增量，有望带来较大业绩弹性， 行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注： 南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。 国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注： 巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、 东岳集团、多氟多、中欣氟材等。 新材料借东风上行。 随着国内高端新材料“卡脖子” 技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注： 万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。 消费复苏带来弹性。 随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注： 桐昆股份、新凤鸣等。 　　风险提示事件： 宏观经济下行；大宗原料价格剧烈波动；行业政策风险；公司新项目进展不及预期等。

　　事件：根据百川盈孚，2023年5月12日-2023年5月18日六氟磷酸锂市场活跃度增强。截至到本周四，六氟磷酸锂市场均价升至14.8万元/吨，较上周同期均价上涨4.6万元/吨，涨幅45.10%。5月19日，六氟磷酸锂市场价格较5月18日微幅上调。国内六氟磷酸锂市场区间在14.4-15.4万元/吨。市场均价涨至14.9万元/吨，上调0.1万元，较5月18日均价相比上涨0.68%。 　　供需错配叠加成本支撑，六氟磷酸锂价格大幅反弹。1）供应方面，本周，有些六氟磷酸锂企业生产装置仍未开机，六氟磷酸锂总产量稳定，大部分企业库存已消耗殆尽，因此本周六氟磷酸锂库存量较上周有所下降。本周国内六氟磷酸锂产量预计1045吨，环比下降0.48%，开工率为24.29%，环比下降0.47%。上周六氟磷酸锂厂家总库存为496吨，同比上涨0.81%。整体来看，本周六氟磷酸锂的市场供应偏紧。目前部分六氟磷酸锂企业预计减少生产，5、6月份准备进入装置检修期，总体来看大多厂家稳定出货。2）需求端方面，六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，本周电解液市场价格较上周价格有所上调，部分终端市场有所转好。本周末磷酸铁锂电解液市场主流价格集中在33000-43000元/吨之间，国内市场均价涨至38000元/吨，较上周末价格上涨15.15%；本周末三元/常规动力电解液市场主流价格在43000-53000元/吨之间，国内市场均价稳至48000元/吨，较上周末价格上涨2.13%。本周市场来看，下游电解液企业对六氟的采购需求有所增加，短期内对六氟磷酸锂市场有拉升作用，贸易商补库积极性增强，六氟整体市场需求有效增加。3）成本利润方面，本周部分原料价格有所上涨，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本压力有所上升。六氟磷酸锂的制备需要用到氟化锂、无水氟化氢、五氯化磷、液氮：氢氟酸价格暂稳运行，部分企业装置仍旧处于停车中，订单缓慢消化；碳酸锂价格上涨，下游需求略有增量，锂盐厂大多捂盘惜售，工业级碳酸锂供应紧张，市场现货流通偏紧；主要原材料氟化锂市场供应小幅下降，价格有所上调，部分暂停生产的氟化锂企业恢复生产，个别企业仍维持暂停生产状态；原料五氯化磷企业生产正常，市场价格较为稳定。本周原料碳酸锂、氟化锂价格持续上调且上调幅度较大，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本压力有所增加，目前六氟磷酸锂厂家的综合成本约12.09万元/吨。（资料来源：百川盈孚） 　　六氟磷酸锂需求稳定增长，关注新型电解液材料迭代升级。锂电池电解液系锂离子电池的核心组件，通常由电解质锂盐、高纯度有机溶剂和电解液添加剂在一定条件下按特定比例配置而成，作为离子传输、电荷传递的介质起到在正负极之间传导锂离子的作用，是锂电池能够保持高电压水平、高安全性与高能量密度等良好性能的关键。六氟磷酸锂由于具有良好的离子电导率和电化学稳定性，在某些溶剂中能够对铝集流体和石墨负极有保护作用的电解质界面而被广泛应用。据EVTank预测，2025年全球电解液需求量将达到272.6万吨，2030年电解液需求量或将超过800万吨，目前六氟磷酸锂已成为锂离子电池使用的最主要电解质锂盐，进一步提高电池的能量密度和安全性是电解液研发的首要问题，中远期，锂离子动力电池电解液材料的发展趋势将主要集中在新型溶剂与新型锂盐、离子液体、添加剂等方面，凝胶电解质与固态电解质也是未来发展的方向。 　　投资建议：考虑六氟磷酸锂的盈利或已触底，随落后产能出清及下游需求回暖，盈利能力有望改善，电解液用高纯溶剂、新型锂盐和功能性添加剂是未来行业主要研发方向，建议关注天赐材料、多氟多、中欣氟材、凯盛新材。 　　风险提示：下游需求不及预期；原料价格大幅波动；行业竞争激烈超出预期。

　　5月18日国海化工景气指数为98.08，环比5月11日下降0.46。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升，卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于75.95和71.92美元/桶，周环比2.4%和2.61%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（5月13日-5月19日，下同）高温煤焦油市场宽幅上行，各地区焦企存不同程度限产情况，煤焦油供应量缩减，焦企低价出货意愿不高。同时，下游深加工企业开工继续提升，炭黑开工虽有小幅下调，但从整体上看，煤焦油需求量增加，供需端存利好支撑。下游煤沥青市场价格推涨，煤焦油价格低位不利于深加工及炭黑产品行情回暖，故而部分企业对原料煤焦油存推涨心态，并且近期贸易商采购积极性较高，场内成交氛围提升。本周碳酸锂市场延续涨势，本周工业级碳酸锂市场向上运行，青海地区近期碳酸锂销售情况好转，出货量增加，虽仍有大量库存，但近期库存消化速度较快。价格持续上涨，且市场对碳酸锂仍存上涨预期，锂盐厂惜售心态凸显，报盘价格逐步上调。但随着工碳和电碳价差逐步回到合理区间，市场对工碳需求较前期减量，逐步转向电碳需求。同时，进口锂辉石价格仍处高位，国内锂云母开工较低，市场缺矿状态持续，碳酸锂生产有所受限，成本方面支撑价格上涨。锂盐厂后市心态较为乐观，需求向好以及成本压力下，惜售挺价意愿较强。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，5月19日纯MDI价格19450元/吨，环比5月12日上升100元/吨；5月19日聚合MDI价格14975元/吨，环比5月12日上升75元/吨。据万华化学微信公众号消息，近日，国务院国资委办公厅颁布《关于印发2022年度地方“双百企业”“科改示范企业”评估结果的通知》，万华化学集团股份有限公司通过多年来在深化改革、经营管理、公司治理等各方面工作的建设，荣获最高等级“标杆”评级，成为山东省唯一获此殊荣的企业。 　　【玲珑轮胎】5月19日，公司发布公告称，根据公司《2020年限制性股票激励计划》《2020年限制性股票激励计划实施考核管理办法》，因公司2022年实现的业绩未符合相关解除限售期的要求，公司拟合计回购注销2020年限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售的限制性股票321万股,占本次注销前公司总股本的0.22%。本周泰国到美西港口海运费为1450美元/FEU，环比5月11日持平；泰国到美东港口海运费为2395美元/FEU，环比5月11日持平；泰国到欧洲海运费为1600美元/FEU，环比5月11日+15.27%。 　　【赛轮轮胎】5月15日，赛轮集团股份有限公司收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《股权司法冻结及司法划转通知》（2023司冻0512-2号），获悉新华联控股有限公司所持有的公司股份解除了一轮司法轮候冻结，本次解冻股份为2.65亿股。 　　【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝5月18日库存21.7天，环比减少0.8天；PTA5月19日库存325.8万吨，环比上升3.5万吨。5月19日涤纶长丝FDY价格8000元/吨，环比5月12日下降150元/吨；5月19日PTA价格5587元/吨，环比5月12日下降47元/吨。 　　【荣盛石化】5月14日，荣盛石化官网披露关于荣盛新材料（台州）有限公司年产1000万吨高端化工新材料项目环境影响评价第二次公示，公司拟在台州市临海市台州湾新材料产业园实施年产1000万吨高端化工新材料项目。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年5月19日，EVA市场均价达14401元/吨，环比5月12日上升191元/吨。5月16日，公司发布关于2022年度分红派息实施公告，以公司现有总股本66.11亿股为基数，向全体股东每10股派1元人民币现金（含税），分派股权登记日为2023年5月19日。 　　【恒逸石化】【桐昆股份】本周暂无重大公告。 　　【卫星化学】据Wind，5月19日丙烯酸价格为5800元/吨，环比5月12日下降450元/千克。 　　【新凤鸣】5月13日，据新凤鸣控股微信公众号消息，近日，新华社、浙江省人民政府、中国品牌建设促进会、中国资产评估协会等单位在浙江德清联合发布“2023中国品牌价值评价信息”。新凤鸣位列纺织服装鞋帽榜单第11位，品牌价值由70.75亿元攀升至91.92亿元，实现新突破。 　　【新洋丰】据卓创资讯，5月19日磷酸一铵价格2675元/吨，环比下降106.67元/吨；5月19日，复合肥价格为3283.33元/吨，环比不变；5月19日磷矿石价格1075元/吨，环比下降12.5元/吨。5月16日公司发布公告，2022年年度权益分派方案为：以公司现有总股本13.05亿股剔除已回购股份（回购股份为4979.63万股）后12.55亿股为基数，向全体股东每10股派2.00元人民币现金，公司本次现金分红共计2.51亿元。本次权益分派股权登记日为2023年5月22日，除权除息日为2023年5月23日。 　　【齐翔腾达】据Wind，5月19日顺酐价格为7040元/吨，环比下降330元/吨；据卓创资讯，5月19日，丁酮价格6950元/吨，环比下降883.33元/吨。 　　【云图控股】【中毅达】【中国化学】本周暂无重大公告。 　　【双箭股份】5月15日，公司下调了“双箭转债”转股价格，由7.71元/股调整至7.51元/股，本次转股价格调整生效日期为2023年5月23日。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年5月19日，钛白粉市场均价达15600元/吨，环比5月12日持平。5月19日，公司发布关于收购焦作市中州炭素有限责任公司100%股权的进展公告，公司下属子公司河南中炭新材料科技有限公司拟以支付现金的方式收购中州炭素100%股权，交易价格为8.06亿元。近日，中州炭素已完成上述交易的工商变更登记手续，中州炭素纳入公司合并报表范围。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，5月19日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价13850元/吨，环比5月12日下降4.81%；促进剂NS日度市场价23450元/吨，环比下降2.49%；促进剂TMTD日度市场价12350元/吨，环比5月12日下降1.59%。 　　【国瓷材料】5月18日，公司公告称，山东国瓷功能材料股份有限公司的全资孙公司SINOCERA(SINGAPORE)PTE.LTD.拟以自有或自筹资金1350万欧元（约合10210万元人民币）对德国DEKEMA DentalKeramikfen GmbH进行投资。2023年5月16日，国瓷新加坡与目标公司的母公司DEBROS GmbH签署了一系列协议。根据相关协议约定，国瓷新加坡将受让DEBROS持有的目标公司74.9%股权。本次股权转让完成后，国瓷新加坡将持有目标公司74.9%的股权。 　　【华峰化学】据卓创资讯，5月19日浙江市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月12日持平；江苏市场氨纶40D为32000元/吨，环比5月12日持平。 　　【新和成】据Wind，2023年5月19日，维生素A价格为86.5元/千克，环比5月12日持平；维生素E价格为73.5元/千克，环比5月12日持平。5月16日，新和成发布关于公司参与竞拍土地使用权的进展公告，山东新和成精化科技有限公司为公司全资子公司，此次参与竞拍2023-BH011、2023-BH012、2023-BH013、2023-BH014地块使用权，已竞得上述地块使用权，并与潍坊市自然资源和规划局签订了《国有建设用地使用权出让合同》。 　　【三友化工】据Wind，5月19日粘胶短纤现货价为13360元/吨，环比不变。据卓创资讯，5月19日纯碱价格2154.17为元/吨，环比下降176.66元/吨。 　　【华鲁恒升】据Wind，5月19日乙二醇国内市场价为4238.33元/吨，环比下降20元/吨。据卓创资讯，5月19日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2190元/吨，环比下降110元/吨。 　　【宝丰能源】5月17日公司发布公告，公司拟对全资子公司内蒙宝丰进行增资，将内蒙宝丰的注册资本从人民币10亿元增加到人民币120亿元，其中以公司对内蒙宝丰的债权通过债转股的方式实缴新增注册资本人民币53亿元，剩余新增注册资本人民币57亿元由公司在内蒙宝丰存续期内实缴完毕。 　　【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，5月19日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比5月12日持平；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比5月12日持平；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比5月12日持平。5月19日，公司发布关于首次回购公司股份的公告，拟以不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币2亿元（含）的自有资金回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于员工持股计划或股权激励。5月18日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份42.3万股，占公司目前总股本的0.08%，成交金额1052.81万元。 　　【扬农化工】据中农立华，2023年5月14日当周功夫菊酯原药价格为13.3万元/吨，环比上周5月7日下降0.5万元/吨；联苯菊酯原药价格为17.5万元/吨，环比上周5月7日下降0.1万元/吨。据百川资讯，2023年5月19日草甘膦原药价格为2.68万元/吨，环比上周5月12日下降0.05万元/吨。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年5月19日草铵膦原药价格为7.5万元/吨，环比上周5月12日下降0.3万元/吨。 　　【广信股份】据中农立华，2023年5月14日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.1万元/吨，环比上周5月7日持平；多菌灵原药（白色）价格为4.0万元/吨，环比上周5月7日持平；敌草隆原药价格为4.2万元/吨，环比上周5月7日下降0.1万元/吨。 　　【长青股份】据中农立华，2023年5月14日当周吡虫啉原药价格为9.0万元/吨，环比上周5月7日下降0.2万元/吨；丁醚脲原药价格为12.0万元/吨，环比上周5月7日下降0.2万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周5月7日持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周5月7日持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【国光股份】5月16日，据投资者关系活动记录表：（1）去年下半年以来，上游原材料价格回落，今年一季度仍处于下降趋势，预计未来毛利率有上升空间；（2）2023年公司营业收入目标为20亿元，净利润目标为3亿元。 　　【海利尔】【金发科技】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，202

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.34%，创业板指数上涨1.16%，沪深300上涨0.17%，中信基础化工指数上涨1.01%，申万化工指数上涨0.48%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为橡胶助剂(3.76%)、电子化学品(3.63%)、改性塑料(3.45%)、膜材料(2.78%)、合成树脂(2.32%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为复合肥(-3.04%)、轮胎(-2.81%)、钛白粉(-0.91%)、氯碱(-0.86%)、磷肥及磷化工(-0.68%)。 　　本周行业主要动态： 　　山东尚正10万吨/年聚氨酯新材料项目聚醚装置进入试产阶段。总投资10.78亿元的山东尚正年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目聚醚装置已经进入试生产阶段。作为省重点项目，装置采用国内先进技术工艺进行生产，主要产品有功能性新材料及聚醚胺、间苯二甲胺等。项目投产后，主要产品广泛应用于风力发电、油气开采、轨道交通以及纺织、制药等多个领域。作为年产10万吨聚氨酯新材料及配套产品建设项目，聚醚胺装置位于山东马桥化工产业园，占地面积300亩，由山东尚正新材料科技有限公司投资建设，购置设备2123台（套）。项目亮点：一是打破国外垄断，替代进口；二是工艺以绿色低碳为方向，具有国际先进水平；三是打造国内聚氨酯新材料和聚醚胺产业基地。项目建成投产后，尚正聚醚胺项目将借助马桥化工产业园内金诚石化环氧丙烷原料优势，实现延链聚合，聚醚胺总产能可达7.5万吨/年，居亚洲第一，30余种产品型号可以为下游企业提供个性化定制服务。（资料来源：化工新材料） 　　总投资128亿，40万吨/年聚乙烯醇项目即将开工。5月14日，内蒙古新型化工暨现代煤化工产业招商引资推介会在上海举行。在此次推介会上，旗委常委、旗人民政府副旗长杜彦斌代表准格尔旗人民政府同安徽皖维集团、内蒙古伊泰集团签订了战略合作协议，由皖维-伊泰合作在准格尔旗投资建设40万吨/年新型煤基聚乙烯醇新材料项目，项目总投资约128亿元。聚乙烯醇用途广泛，主要用途是生产维纶、纺织浆料、涂料、粘合剂、纸张增强剂及涂层、聚合助剂等。项目将于本月下旬开工建设，项目建成后，将实现年销售收入79.9亿元、年利税28.5亿元。准格尔旗人民政府将全力配合，给予该项目相关政策、要素支持，保障项目落地建成。皖维集团是安徽省国有资产监督管理委员会管辖的大型企业是安徽省重要的化工化纤建材新材料联合制造企业，伊泰集团是以煤炭生产运输销售为基础集铁路与煤化工为一体房地产开发生态修复有机农业等非煤产业为互补的大型清洁能源企业。（资料来源：化工新材料） 　　投资主线一：欧洲“碳关税”落地，关注能实现碳减排相关概念标的。欧洲议会在投票后正式批准了欧盟碳边境调节机制（CBAM），并将于2026年开始生效。该法案要求进出口高碳产品时缴纳或返还相应的税费或碳配额，催生低碳生产需求。（1）生物柴油对传统柴油替代后能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。（2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产）。 　　投资主线二：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并以切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间，建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。（2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED材料核心标的，RedPrime已实现放量）。（3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线三：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　行业观点 　　全国中成药集采文件颁布，整体进度和规则符合预期。 　　2023年5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》。从覆盖地区上看：本轮中成药集采覆盖30个省级单位，大陆地区仅福建和湖南两省未覆盖；从覆盖药品范围上看：本轮集采覆盖16个采购组42个产品，涉及心可舒、脑安、复方血栓通等；从综合评价标准上看：本轮集采新增了药材品质的加分项和供应能力的扣分项，考量维度更加全面。针对征求意见稿中报价代表品报价降幅大于40%，正式稿中调整为“入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用不高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于35%；入围企业报价代表品基准价格计算的日均费用高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于45%。”。我们认为，这一调整下，价格高、用量大的药品降价压力小幅增加。但总体本轮集采进度和规则符合市场预期。 　　投资策略 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及micron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃 　　1）Oramed口服胰岛素胶囊ORMD-0801治疗2型糖尿病的III期临床失败；2）百济神州未来三年将为29个中低收入国家免费提供泽布替尼；3）FDA已批准FIC干眼症新药MIEBO上市，恒瑞拥有中国区权益；4）全球首款外用基因疗法Vyjuvek获FDA批准上市。 　　行情回顾 　　上周A股医药板块上涨2.26%，同期沪深300指数上涨0.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第5位；上周H股医药板块下跌4.35%，同期恒生综指下跌1.10%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。