事件概述 　　根据天马微电子和显示资讯 Display Times， 11 月 27 日，在天马微电子全球创新大会上，天马发布了低能耗技术-车规级量子点 Mini LED 显示技术。该技术采用 Blue Chip 搭配量子点膜架构，在第二代白光产品基础上，实现高色域(NTSC≥110%)的同时，大幅降低了功耗和温升。此外，搭配光反射结构 Local Dimming 算法，实现友善光晕且亮度不失真等性能。目前国内车载 Mini LED 显示以白光技术为主，而 QD+蓝光架构技术突破，有效填补了该领域国内商业化的空白。 　　核心观点 　　百亿车显市场，有望给 Mini LED 带来新的增长方向。 根据韩国显示产业协会、艾邦 LED 和中国电子报， 22 年全球车显市场规模约 88.6 亿美元，预计到 27 年将达到 126.3 亿美元， 23-27 年 CAGR 约 7.8%。 22 年车显市场中， LCD 为主流(占比 97.2%)， OLED 占少数(占比约 2.8%)。传统 LCD难以满足车显屏高对比对、 HDR 等显示效果需求。 OLED 是有机发光层自发光，虽然色域、对比度、 HDR 等效果好，但成本太高，寿命难以满足车载需求。 Mini LED 背光本质上是 LCD，继承寿命优势，并且将 LED灯做的足够小，从而实现类似 OLED 显示效果。总体来看， Mini LED 兼具 LCD 和 OLED 优势，并且 Mini LED 可以实现对单独光源主动控制，降低了屏幕功耗，可以更好的助力新能源汽车超长续航。根据 Trendforce，宝马，奔驰、沃尔沃、蔚来、理想等都积极进入 Mini LED 车用显示市场。目前车规级 Mini Led 处于前期导入阶段， 渗透率不到 1%，我们认为随着汽车电子化程度提升，车显市场有望给 Mini LED 带来新的增长方向。 　　量子点(Quantum Dot, QD) +Mini LED 方案竞争优势明显，或成为车载Mini LED 主流方向。 根据 CINNO 和纳晶科技，目前车规 Mini LED 以白光技术为主，即以荧光粉作为色转换材料，用蓝光 LED 激发荧光粉合成白光，缺点是荧光粉响应速度慢、色域提升空间有限等。 QD+Mini LED 方案使用量子点材料替代荧光粉，直接封装在 LED 蓝光芯片上，激发量子点材料实现色彩转换。根据每日经济新闻，量子点属于无机材料，稳定性强、寿命长、不易老化，还具有全色域和低功耗的特点，我们认为这恰好满足车显对功耗和稳定性的需求，或成为未来车载 Mini LED 主流方向。 　　量子点产业链中材料研发和生产是难度最高的环节之一，掌握量子点材料核心技术企业有望率先受益。 根据 CINNO 和 LEDinside，量子点产业链上游为量子点和阻隔膜设计和生产厂商，中游为负责涂布和复合工艺的量子点膜企业，下游为量子点屏生产厂商。量子点材料的研发和生产是难度最高的环节之一，工艺要求高。全球仅少数企业掌握了量子点合成的核心技术， 国内有纳晶科技具有上中游量子点材料和膜生产能力，其他膜厂商有激智科技、贝迪新材等。 在消费电子大显市场， QD+Mini LED 是呼声较高的方案之一， 我们认为随着车规 Mini LED 产品渗透率提升，有望催生量子点材料的新需求。根据 Marketsandmarkets 预测 2021 年全球量子点市场规模约 40 亿美元，到 26 年将 86 亿美元， 5 年 CAGR 约 16.2%。 　　投资建议 　　Mini LED 显示技术从消费电子扩展到车载显示，市场规模有望获得额外增量。量子点+Mini LED 技术相较传统 LCD、 OLED 以及白光 Mini LED具备光学、寿命和功耗方面优势，有望成为未来车显 Mini LED 主流方向。建议关注产业链中难度较高的量子点材料和量子点膜环节，相关标的： 纳晶科技、激智科技等。 　　风险提示 　　技术突破不及预期，下游验证进度不及预期，产业降本增效不及预期等

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌2.05%，创业板指数下跌1.77%，沪深300下跌2.4%，中信基础化工指数下跌2.23%，申万化工指数下跌2.32%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为纯碱(1.08%)、钾肥(0.58%)、橡胶制品(-0.21%)、食品及饲料添加剂(-0.89%)、合成树脂(-0.91%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为涂料油墨颜料(-6.09%)、膜材料(-4.24%)、橡胶助剂(-3.88%)、钛白粉(-3.78%)、电子化学品(-3.71%)。 　　本周行业主要动态： 　　巨化股份拟控股飞源化工。巨化股份12月6日公告，公司拟以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有的30.15%股份，同时单方面增加飞源化工注册资本7721.83万，合计取得飞源化工51%股权，交易金额约13.94亿元。飞源化工拥有较为完整的氟化工、环氧树脂产业链。主要产品包括制冷剂二氟甲烷(R32)、五氟乙烷(R125)、四氟乙烷(R134a)、R410A、R404A、R407C、R507;精细化学品R113a、三氟乙酸、三氟乙酰氯、三氟乙醇、硫酰氯;其它产品氟化氢、氟化氢铵、硫酸、环氧氯丙烷、环氧树脂等。根据公告，2022年，飞源化工合并口径和母公司口径下的营业收入分别为28.15亿元、27.17亿元，净利润分别为-1860.49万元、-4641.03万元。今年前5个月，飞源化工合并口径和母公司口径下的营业收入分别为10.5亿元、10.04亿元，净利润2564.87万元、1410.16万元。巨化股份表示，飞源化工与其产业链协同互补性强。本次交易将充实公司核心产业氟化工业务，提升市场竞争地位，优化产业结构，增强竞争力，促进公司高质量发展。（资料来源：中国化工报） 　　荣盛石化子公司聚酯薄膜项目全部投产。12月7日，荣盛石化发布公告，其控股子公司浙江永盛科技有限公司C区第四条德国多尼尔10.6米高速宽幅拉膜生产线于近日顺利投产，并顺利产出合格产品，截至公告发布之日，永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部顺利投产。浙江永盛科技有限公司投资20亿元，利用现有浙江绍兴柯桥厂区北侧闲置土地，新建厂房10万平方米，实施年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目。项目新增1套15万吨聚酯合成装置、3条切片法拉膜生产线、3条直熔法拉膜生产线及相关配套设备。永盛科技此次功能性聚酯薄膜的投产有助于提高国内基膜和高端薄膜的供应能力，确保国内相关产业供应链安全。目前公司25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目已全部投产，公司的聚酯薄膜年产能达到43万吨，位居国内前四。（资料来源：荣盛石化、中国证券报、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　本周行业观点一：国内钾肥供应或将减少，市场挺价气氛持续 　　地缘冲突持续，钾肥运输不确定性增加。据农化时代公众号报道，俄罗斯西伯利亚的贝阿铁路干线于11月29日和12月1日遇袭，目前处于瘫痪状态；目前，巴以地缘冲突仍在持续。俄罗斯、以色列为全球重要的钾肥出口国家，两者均持续受地缘冲突影响，使得国际钾肥运输不确定性增加。据百川盈孚数据，2023年1-10月，我国进口氯化钾915.18万吨，同比+37.24%，进口依赖度为64.75%，其中向俄罗斯、以色列进口量占比分别为23.32%、7.60%。未来若国际地缘冲突加剧，国内进口钾肥量或将减少。国内环保督查趋严，行业开工率持续下降。据百川盈孚报道，受环保督查趋严影响，本周（12月2日-8日）氯化钾龙头企业生产、出货基本正常，部分小厂生产受限，截至12月7日，氯化钾开工率为68%，环比12月1日下降0.29pcts，较11月17日开工率高点下降-15.86pcts。钾肥供应减少，而下游复合肥需求逐步增加，氯化钾库存高位下滑，价格持稳运行。据Wind、隆众资讯数据，截至12月8日，氯化钾港口库存为323.85万吨，环比12月1日-0.89%；氯化钾青海市场价(60%粉状）为2,900元/吨，环比12月1日+1.40%。虽然目前氯化钾港口库存仍处于高位，未来若行业新增供给减少，氯化钾挺价气氛或将延续。行业中亚钾国际钾肥产能持续扩张，有望充分受益于我国钾肥行业景气增长。受益标的：亚钾国际。 　　本周行业观点二：纯碱延续去库，尿素价格整体持稳 　　纯碱：截至12月7日，轻质纯碱、重质纯碱均价分别为2,783元/吨、2,940元/吨，分别较上周四上涨163、141元/吨。国内纯碱现货仍较为紧张，检修厂家陆续恢复，整体厂家供应较上周虽有小幅上行，但新单持续成交，厂家多按单发货。尿素：据百川盈孚数据，截至12月7日，尿素市场均价为2,429元/吨，较上周四+0.29%。本周山东再度降价吸单，加之淡储企业存在补库需求，市场逢低采购，成交量明显增加，后续尿素价格小幅回升，价格整体持稳。 　　本周行业新闻：中石化岳阳100万吨/年乙烯炼化等项目环评拟于近期批复 　　【乙烯炼化项目】据中国化工信息周刊报道，12月5日，湖南省生态环境厅拟于近期对《中国石化岳阳地区100万吨/年乙烯炼化一体化及炼油配套改造项目环境影响报告书》进行批复，该项目建设内容包括100万吨/年乙烯炼化一体化、100万/年乙烯化一体化（炼油配套改造)。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等；【化纤行业】新凤鸣、神马股份、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、中泰化学、新疆天业、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　报告摘要：站在新周期起点，拥抱国际化浪潮 　　好时机+高回报，布局第二波全球创新龙头。基于医药行业长期需求稳定增长的常识，我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部，且由于出清力度大，预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机：医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续，优质供给涌现，一般供给持续退出，自主可控能力持续提升）、长期发展路径清晰（创新、合规、国际化）的大周期。 　　随着国内医药公司研发投入逐步兑现，预计未来三年医药行业的扣非利润将呈现出高增长态势。过去5年国内医药公司研发强度持续增大，收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长，医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年的数据来看，行业即将迎来研发收获期，收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长，释放转型升级的红利。以A股医药上市公司为例，预计未来3年收入增长在10-15%之间，若扣非利润率提升2个点，则未来3年医药行业的扣非利润有望增长75%，年化复合增长在20%以上。 　　建议积极布局两大主线，全球创新+患者获益。首先是国内医药人才红利的持续释放，迎接第二波创新全球化，这一波的创新全球化不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司；其次是国内医疗改革不断深化的情况下，能够以患者为中心提供价值的优质产品/服务企业将脱颖而出，不合规、浪费、无效的产品和服务将退出市场，合规、经济、有效的产品和服务将获取更大的市场份额，药品、器械、医疗服务等领域能够提供优质产品和服务的企业未来都会获得长期成长空间。 　　细分行业投资策略：创新药：关注差异化创新出海以及国内大单品；医疗器械：布局集采出清、景气延续、药械协同、加速出海四条主线；中药：品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线；疫苗：布局产品管线丰富，具备较强商业化、国际化能力企业以及差异化管线企业；CXO：关注具备差异化竞争优势、海外占比大的龙头企业及细分景气赛道龙头；生命科学上游：关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的优质企业；医疗服务：关注DRGs之下专科医疗和ICL的差异化竞争优势。 　　2024年年度策略投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、联影医疗、金域医学、美好医疗、康缘药业、春立医疗、澳华内镜、药康生物、百诚医药；H股：康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B、爱康医疗。 　　风险提示：研发失败或进度慢于预期风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；药品、器械、服务领域监管政策调整风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/12/04-2023/12/08）华安合成生物学指数上涨0.06个百分点至1013.99。上证综指下跌2.05%，创业板指下跌1.77%，华安合成生物学指数跑赢上证综指2.10个百分点，跑赢创业板指1.83个百分点。 　　发改委印发首批碳达峰试点名单 　　为落实国务院《2030年前碳达峰行动方案》（国发〔2021〕23号）有关部署，按照《国家碳达峰试点建设方案》（发改环资〔2023〕1409号）工作安排，经有关地区城市和园区自愿申报、省级发展改革委推荐、省级人民政府审核、国家发展改革委复核，确定张家口市等25个城市、长治高新技术产业开发区等10个园区为首批碳达峰试点城市和园区。 　　工信部生物基纤维升级方案出炉 　　12月05日，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、市场监管总局等四部门近日联合印发《纺织工业提质升级实施方案（2023—2025年）》，其中重点涉及七大重点任务，在提及面向重大需求加强关键技术突破中，聚乳酸纤维、莱赛尔纤维、生物基聚酰胺纤维等多种生物基纤维新材料被列为重点技术突破方向。方案提出到2025年，我国现代化纺织产业体系建设取得实质进展，规模以上纺织企业营业收入稳中有增，发展质量效益保持良好水平，纺织工业国际优势地位进一步巩固提升。 　　华茂：年产10万吨聚乳酸纤维项目开工 　　12月03日，安徽华茂生物基聚乳酸新材料产业园暨安徽新元生物科技有限公司聚乳酸纤维项目开工仪式举行。该项目拟新建年产约10万吨聚乳酸纤维项目，项目总投资约6亿元。其中首期建设年产约3万吨，投资约2.1亿元。聚乳酸是一种可生物降解材料，是21世纪最有前景的纤维材料之一。聚乳酸(PLA)在自然界中并不存在，需要人工合成，原料乳酸由小麦、甜菜、木薯、玉米等农作物及有机肥料发酵制得。作为研发生产了半个多世纪的化纤品种，聚乳酸纤维当前的实际用量仍不及涤纶的千分之一，成本因素固然居前，性能短板也不容忽视。通过改性扬长避短是发展聚乳酸纤维的必由之路。 　　联泓新科：聚乳酸项目年底建成中交，已与多家客户达成销售意向 　　近日，联泓新科在投资者互动平台表示，公司10万吨/年乳酸及4万吨/年PLA项目计划年底前建成中交。公司已组建了专业的销售与技术团队，并与下游多家客户达成销售意向。此次开工的江西科院生物年产20万吨乳酸及13万吨聚乳酸项目，已被列入2022年江西省重点建设项目名单。该项目以淀粉等为原料生产乳酸、聚乳酸等产品。其中，一期项目年产10万吨乳酸和4万吨聚乳酸，投资总额约21.5亿元，计划于2023年年底建成投产。 　　宝丽迪：成功研发能吸光发热聚乳酸的纤维 　　12月06日，苏州宝丽迪材料科技股份有限公司取得一项名为“一种吸光发热聚乳酸纤维的制备方法“的专利，授权公告号CN116988185B，申请日期为2023年9月。该制备的纤维具有优良的吸光发热、染色、强度等综合性能。这种纤维具有优良的吸光发热性能，可以在吸收光能后转化为热能，为人们提供温暖。这对于寒冷地区的冬季服装、保暖内衣等纺织品来说，具有很好的应用前景。同时，它还具有良好的染色性能和强度，可以满足各种纺织品的需求。这意味着它可以在保持良好保暖性能的同时，也具有很好的外观和耐用性。 　　元利科技：设立包含生物基材料的子公司 　　12月05日，公司发公告称，根据公司整体经营发展战略规划，拟以自有资金1亿元单独出资设立全资子公司兴安盟元利生物科技有限公司，新设子公司经营范围包括生物基材料技术研发等。元利科技此次拟1亿元设立子公司兴安盟元利生物科技有限公司，经营范围包括生物基材料技术研发等，符合公司一直以来的发展方向和战略布局。通过进入生物基材料领域，可以进一步拓展产业链，丰富产品结构和升级换代，提高公司的竞争力和市场占有率。同时，生物基材料的发展前景广阔，市场需求不断增长，元利科技此次布局也将有助于抓住市场机遇，拓展新的业务领域。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周（12月04日-12月08日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌1.43%，跑赢上证综指0.62%。本周（12月04日-12月08日）氟化工指数收于3995.18点，下跌1.43%，跑赢上证综指0.62%，跑赢沪深300指数0.96%，跑赢基础化工指数0.83%，跑赢新材料指数0.99%。 　　氟化工周观点：制冷剂景气持续上行，建议关注拐点区间的长期布局窗口 　　萤石：据百川盈孚数据，截至12月08日，萤石97湿粉市场均价3,541元/吨，较上周同期下跌1.64%；12月均价（截至12月08日）3,580元/吨，同比上涨9.74%；2023年(截至12月08日)均价3,228元/吨，较2022年均价上涨15.65%。 　　制冷剂：截至12月08日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,949元/吨，较上周同期分别持平、+2.80%；（2）R125价格、价差分别为27,500、10,635元/吨，较上周同期分别持平、-0.92%；（3）R134a价格、价差分别为27,000、8,040元/吨，较上周同期分别持平、+9.19%；（4）R22价格、价差分别为19,500、10,547元/吨，较上周同期分别持平、+0.48%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【巨化股份】股权收购：公司拟以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司部分老股东持有标的公司0.55亿股股权（占标的公司全部股权的30.15%），同时单方面增加标的公司注册资本0.77亿元，合计取得标的公司51%股权。本次交易金额合计13.94亿元。此次收购落地后公司可控配额量有望大幅增长，进一步提升行业集中度和议价能力。 　　【福多邦科技公司氟新材料项目公示】近日，福建福多邦科技有限责任公司福建三钢福多邦氟新材料产业建设项目一期工程环评一次公示。公司拟投资建设2万吨/年四氟乙烯（TFE）、0.3万吨/年FEP装置、2.2万吨/年聚四氟乙烯（PTFE）生产装置，配套建设原料用无水氟化氢、二氟一氯甲烷（R22），副产盐酸综合利用生产13万吨/年聚合氯化铝生产装置及公辅设施、供热系统等附属装置，同时对原永福化工2.5万吨/年无水氟化氢生产线进行异地改建。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　事件：2023年12月8日，安徽省医药集中采购平台发布《二十五省(区、兵团)2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告》(第2号和第3号)，对包括安徽在内的25个省(区、兵团)组成采购联盟，对人乳头瘤病毒(HPV-DNA)检测、人绒毛膜促性腺激素(HCG)检测等五大体外诊断试剂集中带量采购，采购周期2年，同时公布了联盟上报的意向采购量和最高有效申报价格。从联盟省份上报的数据来看，首年采购需求量达到7.1亿人份，首年意向采购量接近6.4亿人份量。其中，传染病八项需求量达5.2亿人份，整体占比超过80%，传染病八项（化学发光法）需求量达3.5亿人份，整体需求量占比超过50%。 　　国产化学发光厂家意向采购量超预期，多品类项目报量居前。从化学发光方法学HCG、性激素六项、传染病八项、糖代谢两项四大类意向采购量A组来看，β-HCG：罗氏（36%，意向采购量占比，下同）、贝克曼（27%）、迈瑞（16%）、雅培（10%）、安图（6%）、新产业（5%）；总-HCG：西门子（56%）、新产业（20%）、亚辉龙（14%）、普门科技（7%）、罗氏（3%）；性激素六项：罗氏（31%）、贝克曼（24%）、西门子（11%）、迈瑞（11%）、雅培（9%）、新产业（7%）、安图（4%）、迈克（3%）；传染病八项：安图（24%）、迈瑞（18%）、雅培（15%）、迈克（11%）、科美博阳（8%）、万泰凯瑞（7%）、罗氏（6%）、新产业（6%）、希森美康（5%）；糖代谢两项：罗氏（30%）、迈瑞（14%）、新产业（13%）、西门子（12%）、安图（10%）、雅培（8%）、贝克曼（7%）、亚辉龙（3%）、迈克（3%）。从需求量较高的传染病八项来看，国产厂家安图、迈瑞等报量居前，且在其他部分项目中国产报量超过罗氏等进口厂商，有望通过本次集采实现国产份额提升。 　　整体最高申报价限价温和。从最高申报价来看，传染病八项：乙肝单项9.2元；丙肝抗体：26.80元，梅毒抗体：11.70元，HIV抗体：21.10元；HCG：β-HCG15.50元，总HCG12.20元；性激素六项：FSH、LH、E2、T、PRL单项14.50元，孕酮为13.50元；糖代谢两项：C-肽17.00元，胰岛素15.00元。参考2021年安徽省化学发光集采乙肝五项中标价格为3.5-6.5元/人份，参考50%降价复活线，本次乙肝单项复活中标价为4.6元，整体最高申报价限价较为温和。 　　投资建议：我们认为，此次安徽化学发光集采限价较为温和，好于市场预期，同时，国产厂家多种品类项目报量居前，有望借助集采契机实现快速放量，加速化学发光领域进口替代，建议关注国产化学发光头部企业安图生物、新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、迈克生物等。 　　风险提示：集中带量采购政策变化、产品放量不及预期、市场竞争风险。

　　报告摘要 　　本周我们针对25省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件进行解读。 　　2023年12月8日，安徽省医药集中采购平台发布《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告（第2号）》、《二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购公告（第3号）》。 　　1、从意向采购量窥国产替代加速：首年意向采购总量为6.39亿人份，其中HPV-DNA、HCG、性激素六项、传染病八项（酶联免疫法）、传染病八项（化学发光法）、糖代谢两项（化学发光法）分别为1,255万人份、2,073万人份、6,349万人份、17,350万人份、35,381万人份、1,512万人份。 　　（1）HPV-DNA检测：凯普生物的检测产品具备获批时间早、型别覆盖范围广、精准分型等优势，报量稳居首位。 　　（2）性激素六项：从医疗机构报量来看，罗贝西雅四大家占比达69%，迈瑞挤进第四，新产业、安图、迈克亦跻身A组，为性激素检测的国产替代进口征程划上浓墨重彩的一笔。 　　（3）传染病八项（化学发光法）：相对性激素外资集中度较高，传染病仅雅培的测试报量占比在10%以上；安图生物以22%的占比居首，迈瑞医疗以16%的占比次之；此外，迈克生物、科美博阳、万泰凯瑞、新产业均进入A组，传染病领域的国产替代进程加速。 　　2、最高有效申报价较为温和：参考2021年安徽省医保局开展全省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购的价格情况，我们认为此次最高有效申报价好于预期，在缩检验试剂购销环节灰色空间、为医疗机构节约采购资金的同时，也为企业留有合理利润空间，以确保企业拥有持续创新的动力和能力。 　　3、国产龙头基于成本优势有望加速替代进口：安图生物、迈瑞医疗、新产业、迈克生物。 　　IVD集采限价好于预期，看好龙头企业估值修复P2 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第十六。本周（12月4日-12月8日）生物医药板块下跌2.56%，跑输沪深300指数0.16pct，跑输创业板指数0.79pct，在30个中信一级行业中排名第十六。 　　本周中信医药子板块行情均下跌。其中，医疗服务和中药饮片子板块的跌幅较大，分别下跌6.49%和4.53%。 　　投资建议：建议关注“出海”和“创新”两条支线 　　（1）集采政策趋于温和，叠加自身经营不断强化、新品迭代推陈出新，试剂耗材企业国产替代进口的征程加速，相关标的包括：新产业、安图生物、亚辉龙、微电生理、惠泰医疗等。 　　（2）医疗设备在国内政策扶持下，取得了国产化率的显著突破，并开拓广阔的海外市场作为第二生命曲线，出海的医疗设备标的包括：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗等。 　　（3）生物类似药临床研究成功概率高，出海逻辑于近期得到验证，关注布局美国市场的标的：百奥泰等。 　　（4）ADC开启广谱抗肿瘤模式，有望引领精准化疗新时代：创新药公司包括荣昌生物、恒瑞医药等，相关的CDMO公司包括博腾股份、凯莱英。 　　（5）部分制药/科研上游标的，正相继进入基期新冠影响出清的阶段，短期表观增速改善，长期项目推进、新市场拓展逻辑不变：奥浦迈、键凯科技等。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2023年11月27日-12月10日，SW医药生物行业下跌2.11%，跑赢同期沪深300指数约1.81个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中血液制品和医疗设备板块涨幅居前，分别上涨4.08%和4.04%；医疗研发外包和医院板块跌幅居前，分别下跌4.08%和1.06%。 　　行业新闻。11月30日，第四批国家组织医用耗材集中带量采购在天津梅江会展中心皇冠假日酒店开标。本次集采共有128家企业参与，126家拟中选，中选率98%。中选产品平均降价70%左右，其中人工晶体类耗材平均降价60%，预计每年可节约费用39亿元，运动医学类耗材平均降价74%，预计每年可节约费用67亿元。 　　维持对行业的超配评级。12月8日，安徽医疗保障局发布《二十五省（区、兵团）2023体外诊断试剂省际联盟集中带量采购团公告（第3号）》，化学发光项目降价好于预期，当天化学发光产业链相关个股表现活跃。近期医药生物板块持续跑赢同期沪深300指数，行业内减肥药概念、阿尔兹海默症概念以及流感概念热点反复活跃，出海步伐较快的药械个股近期涨幅居前。后续建议关注热点板块轮动机会以及出海步伐较快的药械个股投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　老龄化加速，医疗器械相关赛道投资机会凸显 　　我国由于计划生育政策的实施和医疗技术的进步，人口老龄化问题更为突出。人类患病概率随着年龄的增长而逐渐上升，人口老龄化加速带来医疗需求的显著释放，同时我国国医疗支出费用和占 GDP 比重逐年增加，但远低于发达国家平均水平，增长潜力和持续性仍较强。其中处于快速发展期的医疗器械相关赛道在老龄化背景下存在长期成长性，包括家用医疗器械、康复医疗器械和手术耗材。 　　家用医疗器械、康复医疗器械和手术耗材三赛道都将老龄化持续受益 　　家用医疗器械大逻辑—需求端： 家用医疗器械深度参与社会老龄化进程，市场规模足够大（超 2000 亿），参与者都有望受益于行业β增速，后疫情时代人们对居家健康检测预防等更加重视，居民健康消费能力提升。 供给端： 新技术不断涌现，国产化品牌突围，国产替代性价比产品不断推出。 标的选择： 优选具有品牌和渠道双强平台，往往国产龙头品牌具有知名度和提价与供应链议价能力，同时可满足居民一站式购买需求，并已进行全品类布局，线上渠道多平台覆盖，兴趣电商布局较早且成熟，线下流通渠道渗透率已全面提升，最好有一定的出海产品潜力。 　　康复医疗器械赛道长逻辑—政策端： 医疗机构在政策加持下将相关康复介入率作为医疗行为质量考核范围，同时院端康复科和康复中心等可通过术前-中-后康复治疗创收，减轻 DRGs 等控费压力，可预见临床康复正逐步一体化，同时政策正要求并推动康复医疗服务下沉至社区卫生服务中心和乡镇卫生院。 供给端： 国内康复多科室不断渗透和康复医师和康复治疗师数量正逐渐增加，康复医疗器械产品更加智能化，新产品涌现。 需求端：康复需求捆绑老龄化，慢性病或者手术相关性较强，肌肉、关节、神经等康复教育有阶段性成果。标的选择： 优选康复医疗器械综合性平台，可多科室产品全系列覆盖，具有学术高地和品牌平台型销售策略，康复产品较全且中高端梯度化，议价能力较强，可提供全链条康复科室建设解决方案，售后团队齐全。 　　手术耗材赛道长逻辑—老龄化催生手术量不断增加，集采不断出清，新技术不断创新迭代。骨科、血管介入、外科等赛道都值得长期投资。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的： CXO： 药明生物、诺思格、普蕊斯； 科研服务： 皓元医药、毕得医药、百普赛斯； 制药及生物制品： 九典制药、东诚药业、人福医药、华东医药、 恒瑞医药； 医疗器械： 迈瑞医疗、 戴维医疗、可孚医疗、翔宇医疗、伟思医疗； 零售药店： 益丰药房、健之佳； 中药： 太极集团、羚锐制药； 医疗服务： 国际医学、美年健康、盈康生命、迪安诊断 　　受益标的： CXO： 泰格医药、诺泰生物； 科研服务： 药康生物、诺唯赞； 制药及生物制品： 一品红、海思科、科伦药业、京新药业、仙琚制药、信立泰、贝达药业、恩华药业、艾迪药业、百济神州； 中药： 片仔癀、康恩贝； 零售药店： 大参林； 医疗服务： 爱尔眼科； 医疗器械： 三诺生物、鱼跃医疗、 诚益通、普门科技、爱博诺德、昊海生科、乐普医疗、春立医疗、威高骨科、爱康医疗； 疫苗： 智飞生物、百克生物 　　风险提示： 集采中标后产品供应不及预期风险，集采续约不及预期风险，其他政策及市场风险。