基础能源（煤油气）价格回顾：（ 1） 原油价格上行。 截至 11 月22 日当周， WTI 原油价格为 77.1 美元/桶，较 11 月 15 日上涨0.57%，较 10 月均价下跌 9.79%，较年初价格上涨 0.22%；布伦特原油价格为 81.96 美元/桶，较 11 月 15 日上涨 0.96%，较 10 月均价下跌 7.60%，较年初价格下跌 0.17%。 （ 2） LNG 价格上扬。截止到本周四，国产 LNG 市场均价为 5347 元/吨，较上周同期均价 5145 元/吨上调 202 元/吨，涨幅 3.93%。 （ 3）动力煤价格下跌。 截止到本周四，动力煤市场均价为 780 元/吨，较上周同期均价下降 8 元/吨，跌幅 1.02%。 　　 基础化工板块市场表现回顾： 本周（ 11 月 17 日-11 月 24 日），沪深 300 下跌 0.84%至 3538.01 点，基础化工板块下跌 0.8%；申万一 级 行业 中涨 幅前 三分 别 是房 地产 （ +4.17%） 、农 林牧 渔（ +3.28%）、煤炭（ +2.26%）。基础化工子板块中，化学原料板块下跌 0.03%，化学制品板块下跌 0.48%，农化制品板块下跌0.48%，化学纤维板块下跌 0.73%，塑料Ⅱ板块下跌 2.31%，非金属材料Ⅱ板块下跌 3.63%，橡胶板块下跌 3.84%。 　　赛轮越南工厂巨胎首胎下线仪式隆重举行。 据赛轮集团微信公众号，11 月 18 日，赛轮越南工厂巨胎首胎下线仪式在越南西宁省隆重举行。在国橡中心、集团总部、客户代表、上下游合作伙伴以及越南工厂员工代表的共同见证下，首条巨胎在工厂三期硫化车间顺利下线，全体越南赛轮人以此为集团 21 周年献礼。作为首家在海外拥有PCR、 TBR、 OTR 轮胎全系列产品制造能力的中国轮胎企业，赛轮越南工厂巨胎项目于 2022 年 12 月 26 日奠基。经过 300 多个日夜的不懈努力，项目顺利完成了初期市场销售策划、产品开发设计、设备选型制造实施、现场安装调试、产品试制等工作，正式步入量产阶段。这是越南历史上的首个巨胎项目，赛轮也成为首个在海外投资建设巨胎项目的中国轮胎企业。 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。 　　 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　仿制药板块三季度收入及利润短暂承压， 公司盈利能力有望企稳回升。 我们统计了仿制药板块的 85 家公司， 2023 年 Q1-3 共实现营业收入 2754 亿元，同比增长 2.23%，归母净利润 288 亿元，同比增长 2.18%，扣非归母净利润 253 亿元，同比增长 1.76%。 仿制药板块单三季度收入及利润略有下降，短暂承压。 Q3 实现营业收入886 亿元，同比下降 4.04%，归母净利润 89 亿元，同比上升 0.25%，扣非归母净利润 78 亿元，同比下降 8.34%。 毛利率净利率水平趋稳， 随着集采政策趋于常态化，降价幅度逐步收窄趋稳，对于毛利率的边际影响有望迎来改善，仿制药板块公司盈利能力有望企稳回升。 　　仿制药板块收入增速分布集中，利润增速分化。 2023Q3 仿制药收入增速分布较为集中，我们统计的 85 家仿制药公司中 2023Q3 营收分布较为集中，主要分布在-20%到 20%之间，共 58 家公司，占比68%， 收入分布整体趋于稳定。 利润增速分布较为分散,主要是由各个公司 2022 年 Q3 基数差异较大导致。 仿制药板块收入集中度较高， 排名前十公司贡献了 60%左右的收入和净利润。 从历史数据来看，当前仿制药行业估值仍处于较低水平，板块估值有望迎来改善。 　　投资建议： 根据三季报已披露的情况，仿制药板块内部出现分化。随着集采进入后半程风险逐步出清及医药反腐出现纠偏,仿制药板块公司盈利能力有望企稳回升，我们看好仿创结合的制药龙头企业，稳定的利润给公司的估值提供了安全边际，同时创新属性尚未在估值中充分体现，随着新药的放量，将不断贡献业绩增量。我们建议关注： 1）未来需求和业绩确定性较高的公司，例如：福元医药（601089）； 2）创新药管线即将兑现的仿创结合公司； 3）板块内的主题投资机会。 　　风险提示： 行业政策变化，药品降价风险，市场竞争加剧，新药研发及上市不及预期。

　　本周新药行情回顾： 2023 年 11 月 20 日-2023 年 11 月 24 日，新药板块涨幅前 5 企业：腾盛博药（20.4%）、众生药业（15.0%）、开拓药业（14.9%）、迈博药业（12.6%）、德琪医药（10.0%）。跌幅前 5 企业：康乃德（-39.5%）、云顶新耀（-12.7%）、天镜生物（-9.1%）、传奇生物（-6.9%）、亚盛医药（-6.8%）。 　　本周新药行业重点分析： 近日亿帆医药控股子公司自主研发的生物创新药 Ryzneuta®（ 通用名：艾贝格司亭α注射液，海外商品名“Ryzneuta®，中国商品名“亿立舒®”，内部研发代码“F-627”，）正式获得美国食品药品监督管理局 (FDA) 的上市批准，用于治疗肿瘤患者在接受抗癌药物后出现的中性粒细胞减少症。这是国内企业今年第三款获得 FDA 批准上市的创新药，前两款分别是君实生物的特瑞普利单抗、和黄医药的呋喹替尼。 　　目前国内已有多款创新药获 FDA 上市批准上市，包括百济神州泽布替尼、 传奇生物西达基奥仑赛、 君实生物特瑞普利单抗、和黄医药呋喹替尼、以及亿帆医药艾贝格司亭α等；此外，还有多款药物在 FDA 审评阶段，预计国内创新药行业未来还有望迎来多个创新药 FDA 获批的新进展。经我们梳理发现，目前在 FDA 上市审评中的国产药物还有百济神州替雷利珠单抗、恒瑞医药卡瑞利珠单抗，以及生物类似药方面的百奥泰贝伐珠单抗、甘李药业甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素生等 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内 4 个新药或新适应症获批上市， 59 个新药获批 IND， 34 个新药获受理， 4 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注：（1） 11 月 24 日，炎明生物宣布公司自主研发的全新作用机制的小分子先天免疫激动剂 PTT-936 已获得美国 FDA 批准开展临床研究，成为该公司第一款在美国获批临床的创新药。 　　（2） 11 月 24 日，信达生物和劲方医药宣布， IBI351 的新药上市申请已获中国国家药品监督管理局药品审评中心受理并纳入优先审评程序，用于治疗至少接受过一种系统性治疗的 KRAS G12C 突变型的晚期非小细胞肺癌患者 　　 （3） 11 月 23 日，葆元医药与信达生物共同宣布，已递交了 1 类新药泰莱替尼胶囊的上市申请，并获得中国国家药监局药品审评中心受理，用于经 ROS1-TKI 治疗失败的 ROS1 阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的治疗。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1）日前， MorphoSys 公司公布了 3 期临床试验 MANIFEST-2 的顶线结果，该试验研究了 pelabresib 与 ruxolitinib 组成的联合疗法，与安慰剂加 ruxolitinib 相比，在未接受过 JAK 抑制剂治疗的骨髓纤维化患者中的应用效果。 　　（2） 11 月 23 日，勃林格殷格翰宣布，已斥资 4.5 亿瑞士法郎（约5.08 亿美元）完成对瑞士生物技术公司 T3 Pharmaceuticals 的收购。 T3 Pharma 专注开发的创新治疗平台利用活细菌将免疫调节蛋白直接输送至癌细胞及肿瘤微环境，从而增强免疫疗法的效果。 　　（3） 在 2023 年美国血液学会年会最近公布的摘要中，报道了SYMPATICO 临床 3 期试验的积极结果。强生、艾伯维、罗氏共同开发的 Venclexta 组合与 Imbruvica 单药相比，接受联合疗法患者的无进展生存期具统计学显著改善。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　主题轮动行情持续，建议关注呼吸系统疾病相关的主题投资 　　本周生物医药（申万）表现优于上证指数和沪深300指数，多热点推动行业轮动，如基因编辑、流感&肺支等。我们上周重点强调的线下药店受益于边际变化表现亮眼，同时中药、检测等与呼吸系统疾病诊治相关的公司涨幅显著。 　　从2023年第36周（9月4日-9月10日）开始，我国流感发病率呈现上升趋势。第46周（11月13日－11月19日），南方省份哨点医院报告的流感发病率为6.4%，高于2020~2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.0%）；北方6.2%，高于2020~2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.1%），有明显提升的趋势。我们认为流感&肺支&RSV等呼吸系统数据的上升会带动相关诊疗产业业绩的提升，可关注如下相关公司： 　　体外诊断：英诺特、圣湘生物、万孚生物、安图生物等； 　　中药治疗：华润三九、康缘药业、以岭药业、众生药业、济川药业等； 　　药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等。 　　本周专题：华大智造市场疑问及思考 　　上周我们发布深度报告《测序应用百花齐放，技术迭代引领龙头价值》，期核心阐述了如何去理解下游应用带动的产业繁荣，通过复盘美股映射股illumina自2007年收购Solexa后一路成长的路径和二级市场表现，尝试解释市场对于医疗科技革命带来的产业革命给予的高估值，同时预测未来华大智造的市值空间。市场反馈2个质疑，我们在周专题继续解答。 　　1.illumina市值跌到150+亿美金，如何看待华大智造空间？ 　　2.Illumina业绩一路下行，如何看待华大智造业绩的高歌猛进？ 　　我们认为其市值下行主要是受到了1）Grail拆分；2）产线、区域收入下滑；3）核心管理层更换的影响。但我们认为公司仍然是目前全球测序领域的绝对龙头。2022年推出的NovaSeqX系统推广基本符合公司预期，后续有望带动耗材的持续增长。 　　我们预判2024年illumina有望实现产线复苏，或将带动公司表观财务指标改善，对于行业整体信心也将起到提振作用，国内测序产业链公司有望实现β共振。 　　11月月度金股 　　人福医药（600079.SH）：近期关注公司的PUDK-HGF处在III期临床阶段，为有潜力的大单品。公司归核聚焦战略取得成果，随着非核心资产的出售，我们预计公司财务负担进一步下降。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为21.88/25.51/29.80亿元，增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%，对应11月24日收盘价，2023-2025估值分别为18X、15X、13X，维持“买入”评级。 　　智飞生物（300122.SZ）：近期公司将体外GLP-1相关标的宸安生物注入体内，有望从代理+自研双轮驱动的疫苗企业发展为大生物制药企业；新增重磅品种重组带疱疫苗代理，预计2024年Q1贡献业绩新增量，有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为89/110/122亿元，增速分别为19%/23%/11%，对应11月24日收盘价，2023-2025估值分别为18X、14X、13X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　投资要点 　　硝酸纯碱涨幅居前，尿素碳酸锂跌幅较大 　　近半月环比涨幅较大的产品：硝酸（安徽98%，22.22%），重质纯碱（华东地区，17.05%），草铵膦（上海提货价，16.67%），轻质纯碱（华东地区，14.29%），硫酸（浙江和鼎98%，9.38%），蛋氨酸（河北地区，6.91%），合成氨（江苏新沂，6.20%），盐酸（华东合成酸，5.88%），焦炭（山西市场价格，4.96%），国际石脑油（新加坡，4.92%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品：丁二烯（东南亚CFR，-8.59%），炭黑（江西黑豹N330，-8.95%），尿素（波罗的海(小粒散装)，-9.30%），电池级碳酸锂（四川99.5%min，-9.58%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-9.65%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，-10.70%），工业级碳酸锂（新疆99.0%min，-10.77%），对硝基氯化苯（安徽地区，-16.67%）。 　　本周观点：需求弱复苏,继续看好龙头公司 　　本周油价受美国原油库存连续三周大增，加之欧佩克成员国据减产配额问题未能达成一致从而推迟本周末的欧佩克会议影响，市场对原油供需前景感到担忧，油价后半周下跌。欧佩克减产幅度是否达到市场预期将会决定油价后续走势，下周油价或将继续波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面,11月份以来下游需求进入淡季,多数产品仍延续下跌趋势,但仍有部分产品受开工率以及库存周期影响出现较大幅度上涨,短期建议关注纯碱、草铵膦等细分子行业的机会,相关受益公司远兴能源、利尔化学等。化工行业进入2023年以来,随着国内经济的逐步复苏,下游需求也相比较去年开始逐步好转,行业也由被动去库存进入了主动去库存阶段,行业开工率有所提升,行业盈利能力逐步好转,而化工行业估值仍处在历史底部区域,因此我们继续看好化工行业的投资机会,建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链和规模优势的聚氨酯行业,钛白粉行业和部分细分农药行业的投资机会,继续推荐万华化学、龙佰集团、广信股份等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　生物柴油： 国家能源局发布生物柴油试点通知。 11 月 17 日，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知。试点示范内容包括车用生物柴油、船用生物柴油等，通过组织开展生物柴油推广应用试点示范，拓展国内生物柴油应用场景，探索建立可复制、 可推广的政策体系、发展路径，逐步形成示范效应和规模效应，为继续扩大生物柴油等绿色液体燃料推广应用积累经验。本次应用试点包括工业园区、物流园区、矿区、保税区等区域，本次决策是推动能源革命、保障能源安全的有益举措， 贯彻新发展理念，助力实现“双碳” 目标。 　　纯碱： 青海发投、昆仑装置低产运行， 装置检修推动纯碱价格上涨。根据百川盈孚数据， 本周国内纯碱市场价格上涨。供给方面，山东海天、中盐昆山装置短停检修，青海盐湖、青海发投、青海昆仑装置低产运行， 行业总体开工率为 80.70%，较上周下降 1.97pcts； 需求方面，整体采购量有所上涨，下游拿货积极； 成本方面，纯碱厂家的综合成本约在 1716 元/吨，涨幅为 1.92%。截至 11 月 17 日，轻质纯碱市场价为 2198 元/吨，较上周上涨 202 元/吨；重质纯碱市场价为 2407 元/吨，较上周上涨 199 元/吨，联碱法、氨碱法、天然碱法毛利均上升。 　　2 .近期投资建议 　　（1）生物柴油： 11 月 17 日，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知， 助力实现“双碳” 目标。 建议关注：海新能科、嘉澳环保、卓越新能。 　　（2）纯碱： 本周山东海天、中盐昆山纯碱装置短停检修，青海盐湖、青海发投、青海昆仑纯碱装置低产运行，整体行业开工率持续下行。现货趋紧推涨纯碱价格。建议关注：远兴能源、山东海化。 　　（3） 电子化学品： 10 月 31 日，华为技术有限公司公布一则“半导体封装” 专利 CN116982152A，涉及一种半导体封装，包括第一衬底、半导体芯片、引线框和密封剂。 行业巨头发力封装赛道，推动半导体关键零部件及材料国产替代快速发展。 建议关注：雅克科技、晶瑞电材、彤程新材、金宏气体、华特气体、安集科技、鼎龙股份等。 　　风险提示： 下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　事件： 国内多地呼吸道疾病高发，北京市疾控中心 2023 年 11 月 21 日数据显示，流感发病人数快速上升，门诊中流感样病例的流感病毒核酸阳性率上升至 40.75%，其他多种病原体共同流行， 总体感染人数会呈现上升的趋势。 北京市全人群呼吸道传染病例数居前三的依次为：流感、鼻病毒、呼吸道合胞病毒。 　　目前国内流感疫苗接种率还处于较低水平，同时由四价流感疫苗替代三价流感疫苗的趋势已经形成，未来市场增长空间广阔。 目前我国流感疫苗总体接种率低于欧美。 WHO 强调老人小孩慢病患者等重点人群流感疫苗接种率达到 75%目标，目前国内重点人群覆盖率较低，对比欧美、东亚各其他地区重点人群均超过了 60%。 未来伴随政策积极推动、以及老百姓接种意识的提升，接种率有望不断提升，流感疫苗潜在市场增长空间广阔。 国内四价流感疫苗生产厂家包含华兰疫苗、金迪克、科兴生物等， 2023 年 7 月智飞生物四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理。鼻喷流感疫苗生产厂家为百克生物。 　　流感及支原体肺炎常见抗感染药物： 盐酸多西环素（对应标的：普利制药、康哲药业、特一药业等）；盐酸米诺环素（对应标的：哈药股份、华北制药等）；克拉霉素及红霉素（对应标的：众生药业、普洛药业、百洋制药、普利制药等）；对乙酰氨基酚（对应标的：新华制药，众生药业，一番药业等）。 　　呼吸道疾病中医药产品及诊疗服务： 华润三九（感冒灵颗粒、小儿氨酚黄那敏等）、济川药业（小儿豉翘、蒲地蓝）、葵花药业（小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒）、白云山（清开灵颗粒）、贵州三力（开喉剑）、固生堂（中医诊疗）、以岭药业（连花清瘟、连花清咳）、方盛制药（小儿荆杏）、特一药业（止咳宝）、康缘药业（金振口服液） 等。 　　投资建议： 冬季呼吸道传染病高发，建议关注流感疫苗、呼吸道疾病药物、呼吸道病原体检测等产品终端需求的提升。 　　风险提示： 行业政策变动风险；产品销售不及预期风险；竞争加剧风险；产品研发进度不及预期风险； 政策监管环境变化风险

　　主要观点 　　行情回顾： 过去一周（11.20-11.24日，下同）， A股SW医药生物指数上涨1.61%，跑赢沪深300指数2.45pct，跑赢创业板综指4.05pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第4位。 　　港股恒生医疗保健指数过去一周下跌0.93%，跑输恒指1.53pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第11位。 　　本周观点： 痛风新药临床需求旺盛，市场空间广阔，关注相关布局药企 　　 一品红公布AR882II期临床数据，疗效及安全性高于现有疗法。 近日，一品红参股公司Arthrosi参加了美国风湿病学会(ACR)2023年会，并受邀在大会上做专题演讲，展示创新药AR882在痛风石患者中Ⅱ期临床试验的积极数据。 AR882治疗痛风石患者的Ⅱ期研究是一项为期6个月的1:1:1随机、全球性安慰剂对照研究，研究对象为42名痛风石患者。入组患者的平均基线sUA在9.1mg/dL-9.6mg/dL之间。在这项研究中，患者每天接受一次剂量为75mg AR882、 50mg AR882+别嘌醇联合用药或最高300mg别嘌醇的治疗。每月评估患者的sUA水平，并在整个研究期间评估安全性和耐受性。公司公布的数据显示，为期6个月的治疗展现了AR882在具有不同人口统计学及基线特征的痛风患者中降低sUA、缓解痛风症状和溶解尿酸盐晶体体积的安全性及有效性。与现有疗法相比， AR882治疗痛风患者（包括临床可见和亚临床的尿酸盐晶体沉积患者）的疗效更好，安全性更高。数据显示， AR882除了能降低痛风患者的血清尿酸（sUA），还能显著减少痛风石、减轻尿酸结晶负担及降低痛风急性发作率。 　　痛风新药前景广阔，创新药企积极布局痛风管线。 痛风在全球的患病率和患病人数逐年上升，全球痛风药物市场规模整体呈上升趋势，根据弗若斯特沙利文数据， 预计全球高尿酸血症及痛风患病人数将在2030年达到14.2亿人。考虑到中国未来的人口增长趋势和患病率的升高，预计中国的高尿酸血症及痛风患病人数会在2030年达到2.4亿人。市场规模方面，预计2030年全球及中国有望分别达到77亿美元和108亿元。痛风新药的研发方面， 恒瑞医药自主研发的SHR4640是国内首个高选择性的强效尿酸重吸收转运子1(URAT1)抑制剂，能够高度选择性、高活性地抑制URAT1，促进尿酸的排泄，从而用于治疗痛风和高尿酸血症，且与黄嘌呤氧化酶抑制剂非布司他等药物联用疗效更佳。以往的体外和体内试验中均已显示了SHR4640显著的降尿酸作用和良好的安全性。目前处于临床III期阶段。 2023年11月2日，海创药业发布公告收到美国FDA的书面回复，公司自主研发的尿酸盐阴离子转运体1（URAT1）抑制剂HP501用于治疗“痛风相关的高尿酸血症”的临床试验申请正式获得受理。 HP501已完成多项Ⅰ /Ⅱ期临床研究，结果显示HP501在治疗高尿酸血症/痛风方面具有良好的有效性、安全性和耐受性。 　　投资建议 　　痛风在国内及全球范围患病率和患病人数持续上升，高尿酸血症及痛风是影响多系统的全身性疾病，严重的高尿酸血症及痛风会导致慢性肾病、高血压、心脑血管疾病及糖尿病等疾病， 抗痛风新药有显著的临床价值，市场前景广阔，建议关注布局相关研发管线的创新药企。建议关注一品红、恒瑞医药、海创药业、先声药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。