中心思想 本报告的核心观点是：基于2020年7月6日发布的万联证券化工行业周观点报告，对化工行业市场进行数据分析，并提出投资建议。主要关注点包括：农药市场受病虫害影响的增长潜力；化纤行业受国际原油价格波动影响的风险与机遇；以及国家政策对氢能产业发展的支持及其对相关企业的影响。 农药市场增长潜力分析 近期中国北方地区出现大规模病虫害，预计将刺激农药市场需求增长。报告中提及内蒙古、山西、河北等地草地螟越冬代成蛾峰出现，以及晋冀辽等地一代卵和发生面积达520万亩，这将直接推动农药产品的销售。 化纤行业及原油价格影响 美国炼油能力的提升以及全球石油需求的复苏，导致油价反弹，但美国原油生产的复苏也对油价构成压力。化纤行业作为石油化工下游产业，其价格走势与原油价格密切相关，因此需要密切关注国际原油价格的波动。 新能源产业发展及政策支持 浙江省政府发布文件，强调要加强氢能与燃料电池等新能源领域的关键核心技术攻坚，这表明国家对氢能产业发展的重视，并为相关企业带来发展机遇。 主要内容 本报告主要基于万联证券研究所2020年7月6日发布的化工行业周观点报告，内容涵盖以下几个方面： 上周市场回顾 板块行情 上周基础化工板块上涨3.69%，落后于同期沪深300指数7.25%的涨幅；石油石化板块上涨4.84%，同样落后于大盘。个股涨跌幅度较大，双星新材、七彩化学等涨幅居前，天铁股份、广东荣泰等跌幅居前。 子板块行情 中信基础化工二级子板块表现分化，合成树脂、钛白粉等涨幅居前，涤纶、日用化学品等涨幅落后。 化工用品价格走势 煤油、天然气期货等价格上涨，泛酸钙、纯苯等价格下跌，价格波动较大。报告中提供了详细的化工产品价格及涨跌幅数据表格，但由于原文未提供具体数据，此处无法详细列出。 原油和天然气市场分析 报告分析了WTI和布伦特原油期货价格走势，指出全球石油需求复苏推动油价反弹，但OPEC+减产政策以及美国原油生产复苏等因素对油价构成压力。报告提供了原油和天然气价格走势图，但由于原文未提供具体数据，此处无法详细描述。 化纤行业分析 报告分别分析了MEG、涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的价格走势，并提供了相应的图表数据，但由于原文未提供具体数据，此处无法详细描述。 聚氨酯行业分析 报告分析了纯MDI和聚合MDI的价格走势，并提供了相应的图表数据，但由于原文未提供具体数据，此处无法详细描述。 农药化肥行业分析 报告分析了草甘膦、百草枯、麦草畏等农药以及尿素、黄磷等化肥的价格走势，并分析了市场供需情况，但由于原文未提供具体数据，此处无法详细描述。 其他产品市场分析 报告分析了多种其他化工产品的价格走势，包括煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂和DMC等，并提供了相应的图表数据，但由于原文未提供具体数据，此处无法详细描述。 行业动态和上市公司动态 报告简述了巴陵石化SEBS项目进展、中国石化熔喷布生产、BP化工业务出售、美国化学品产量下降以及美国炼油能力增长等行业动态。 总结 本报告基于万联证券研究所提供的化工行业周观点报告，利用统计数据对化工行业市场进行了分析。报告指出，农药市场受病虫害影响将迎来增长机遇，化纤行业受国际原油价格波动影响较大，新能源产业在国家政策支持下有望快速发展。报告最后提出了投资建议，建议关注相关农药龙头企业、关注国际原油形势以及关注燃料电池相关企业，并提示了全球疫情持续恶化和原油价格震荡等风险因素。 由于原文未提供具体数据表格中的数值，本总结仅能对报告内容进行概述，无法提供具体的量化分析结果。 要进行更深入的分析，需要参考报告中的原始数据图表。

中心思想 本报告的核心观点是粘胶短纤行业已基本触底，并有望逐步复苏。这一结论基于对粘胶短纤近期行情、行业现状以及未来发展趋势的综合分析。 粘胶短纤行业触底迹象 粘胶短纤价格已跌至近十年来的最低点，行业整体处于严重亏损状态，部分落后产能开始退出市场。这表明行业供需矛盾已达到一定程度，触底反弹的可能性增大。 复苏的潜在动力 尽管短期内行业供需压力依然较大，但中长期来看，行业新增产能有限，疫情好转后下游需求有望逐步恢复，这将成为粘胶短纤市场复苏的主要动力。 主要内容 本报告主要从粘胶短纤近期行情表现、行业现状分析以及结论与投资建议三个方面展开论述。 粘胶短纤近期行情表现 报告首先分析了粘胶短纤近三年的持续下行趋势，指出当前国内1.5D粘胶短纤市场价为8800元/吨，自2017年3月以来累计下跌49.4%，创下近十年来的最低点。同时，报告也指出虽然原材料溶解浆价格也下跌，但粘胶短纤产品价格跌幅更大，导致行业整体亏损严重。 图表数据直观地展现了粘胶短纤价格及价差的走势，有力地支撑了行业低迷的现状。 粘胶短纤行业现状分析 报告深入分析了粘胶短纤行业现状，指出过去几年新增产能大量投产，而需求端增长乏力，导致产能过剩问题突出。2019年底，国内粘胶短纤产能约509万吨/年，同比增长8.3%，而表观消费量仅为350.6万吨，同比增长6.5%，产能利用率下降至71.5%。2020年1-6月，产量和消费量均出现同比下降，进一步加剧了产能过剩的压力。 报告从行业盈亏、棉粘价格差、开工率和终端需求四个方面进行了详细分析： 行业盈亏: 自2019年3月以来，粘胶短纤行业持续亏损，当前理论亏损约1620元/吨，中小企业经营困难，部分产能退出。 棉粘价格差: 粘胶短纤和棉花具有替代性，当前价格差达到3200元/吨，粘胶短纤对棉花的替代性有望增强。 开工率: 6月份国内粘胶短纤行业平均开工率为66%，低于历史水平，表明行业供给存在弹性空间。 终端需求: 新冠肺炎疫情和中美贸易关系的不确定性影响了纺织服装出口，导致坯布库存增加，下游需求疲软。 报告通过多张图表，例如粘胶短纤产能产量及产能利用率、粘胶短纤表观消费量及增速、国内粘胶短纤价格及利润、国内棉花和粘胶短纤价格差、坯布库存天数等，清晰地展现了粘胶短纤行业面临的挑战和困境。 结论及投资建议 报告总结认为，粘胶短纤行业短期内供需压力依然较大，但由于行业亏损严重，部分落后产能退出，市场有望逐步企稳。中长期来看，行业新增产能有限，疫情好转后需求将恢复，市场有望复苏。报告建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，并推荐了具体的投资组合，包括扬农化工、华鲁恒升、新和成、利尔化学、万润股份等。 报告也指出了原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软等风险因素。 总结 本报告通过对粘胶短纤行业近期行情、行业现状以及未来发展趋势的深入分析，得出粘胶短纤行业已基本触底，并有望逐步复苏的结论。报告提供了大量的数据和图表支持，并提出了相应的投资建议和风险提示，为投资者提供了较为全面的参考信息。 报告中对行业现状的分析较为深入，涵盖了多个关键指标，并结合了宏观经济环境和国际形势的影响，增强了分析的客观性和可靠性。 然而，报告也需要进一步关注未来政策变化、技术进步以及国际竞争等因素对行业发展的影响，以提高预测的准确性。

化工行业周报：周期行业景气回升，低估值化工股有望反转 中心思想 化工行业景气度回暖： 报告指出，化工行业二季度业绩环比改善，行业景气度正在回暖，有望推动行业整体估值回升。 低估值化工股迎来投资机会： 随着疫情影响减弱，周期底部的低估值绩优化工股有望迎来反转，报告推荐关注低估值白马股及受益于国六实施和新老基建的相关标的。 油价震荡反弹，中长期或低位震荡： 本周油价震荡反弹，短期看多，但中长期受全球疫情和能源独立影响，预计油价或将低位震荡。 主要内容 1. 板块及个股表现分析 板块表现： 本周上证综指、深证成指和化工板块（申万）均有不同程度的上涨，其中化工板块涨幅为3.66%。 个股表现： 涨幅居前： PVC树脂相关材料标的涨幅居前，如双星新材、七彩化学、新疆天业等，部分绩优股如双星新材、联化科技半年度业绩超预期。 跌幅居前： 广东榕泰、瀚叶股份、金正大等个股跌幅较大。 2. 投资主线梳理 投资主线一： 供给侧改革后半场，坚持一体化协同发展的企业更有可能逐步做强做大。 投资主线二： 扩产集中在龙头，强者更强趋势日益明确。 投资主线三： 新老基建成为高景气细分领域，相关材料标的值得关注。 3. 重点产品涨跌幅分析 涨幅前五： NYMEX天然气、液化气、对二甲苯、沥青、氯乙烯。 跌幅前五： 苯酚、苯胺、丁酮、环己酮、纯苯。 4. 投资建议 推荐标的： 报告推荐低估值白马股龙蟒佰利、万华化学，国六实施受益标的万润股份、双箭股份，以及新老基建配套材料相关标的上海新阳、昊华科技、震安科技、彤程新材。 5. 风险提示 油价大幅波动、新冠疫情持续恶化、贸易战形势恶化、下游需求回落。 6. 重点产品价格及价差走势 苯链、PTA链、煤链、农药等重点产品价格及价差走势分析。 总结 本报告分析了2020年7月第1周化工行业的市场表现，指出行业景气度正在回暖，低估值化工股有望迎来投资机会。报告重点分析了板块及个股表现，梳理了投资主线，并对重点产品涨跌幅进行了分析。同时，报告也提示了油价波动、疫情、贸易战和下游需求回落等风险。最后，报告给出了具体的投资建议，并提供了重点产品的价格及价差走势图。

中心思想 本报告的核心观点是：国内宏观经济数据持续向好，验证了周期复苏趋势。化工行业受益于此，部分子行业供需格局向好，价值回归时点已至。建议关注处于周期底部、估值较低、现金流健康的化工龙头企业，以及新材料领域具有广阔成长空间的企业。 国内宏观经济数据向好，印证周期复苏 6月份财新中国制造业PMI达到51.2，创2020年以来新高，连续四个月上升，表明国内经济复苏态势良好。汽车销量环比增长4%，同比增长11%，空调内销也出现明显好转，这些都佐证了经济复苏的趋势。 化工行业价值回归，投资机会涌现 基于宏观经济向好，部分化工子行业供需格局改善，例如PVC糊、MDI等。同时，民营大炼化迎来业绩释放期，新材料领域也存在广阔的国产替代空间。因此，化工行业价值回归的时点已经来临，投资机会显著。 主要内容 本周化工股票行情及个股跟踪 本周化工板块79.55%的个股上涨，其中七彩化学、新疆天业等领涨。报告新增覆盖扬农化学，并持续看好万华化学、金石资源等个股，并对重点覆盖标的公司的基本面信息进行了详细跟踪和分析，包括公司业务、产能、竞争优势、未来发展规划等。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周CCPI（中国化工产品价格指数）下跌0.76%，化工行业指数跑输沪深300指数3.12%。部分化工产品价格涨跌互现，煤油、天然气期货等领涨，泛酸钙、异丙醇等领跌。 国内宏观经济数据持续向好 报告详细分析了6月份的PMI数据、汽车销量和空调内销数据，这些数据都表明国内经济正在复苏。 重大行业事件点评 本周行业要闻包括：恒力石化5号PTA项目开车成功，进一步巩固其行业龙头地位；浙江省发布塑料污染治理实施办法，加速可降解塑料市场布局；中船重工718所三氟化氮泄漏事件，短期影响有限，不改电子特气国产化趋势；华鲁恒升三聚氰胺专利纠纷一审败诉，但对公司基本面影响有限。 本周化工价格行情 本周跟踪的233种化工产品中，57种价格上涨，90种下跌。报告对PVC糊、煤油、天然气期货等重点产品价格进行了详细评述，并分析了其价格涨跌的原因。 本周化工价差行情 本周跟踪的72种产品价差中，31种上涨，32种下跌。“二甲醚-1.41×甲醇”价差增幅明显，“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”价差缩窄明显。报告对乙烯-石脑油、PX-石脑油、PTA-PX等重点价差进行了跟踪分析。 总结 本报告通过对宏观经济数据、化工行业股票行情、化工产品价格及价差的分析，得出结论：国内宏观经济数据持续向好，验证了周期复苏趋势，化工行业迎来价值回归的时点。建议投资者关注处于周期底部、估值较低、现金流健康的化工龙头企业，以及新材料领域具有广阔成长空间的企业。报告同时提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险因素。 报告中对多个化工细分行业，如聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药、新材料等都进行了分析，并给出了相应的投资建议和风险提示，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资参考。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管近期美国原油库存降幅创半年新高，油价维持在40美元以上高位，但石油化工行业面临着诸多挑战和风险。 原油市场供需矛盾依然存在 虽然原油库存下降，但需求端复苏缓慢，炼厂开工率增长放缓，油品消费总量回落，疫情反复也对经济增长和石油需求复苏构成威胁。供给端持续收缩，美国原油产量下降，活跃钻井数量减少，但库存高位运行，去库存趋势尚不明确。 石化产业链利润空间受挤压 炼油产业链价差缩减，PX市场价格震荡下行，PX-石脑油价差缩窄，PTA-PX价差增长，但长丝市场弱势下滑，整体利润空间受到挤压。 主要内容 市场回顾与行情分析 石化板块表现及子行业分析 本周石油石化指数上涨4.84%，跑输沪深300指数1.94个百分点。五个子行业均上涨，但涨幅不同，其他石化涨幅最大，炼油涨幅最小。报告提供了详细的图表数据，展示了石化板块及子板块的涨跌情况，并列出了主要石化上市公司的盈利预测与估值。 本周市场动态及油价波动 本周油价先涨后跌，受美国经济数据好转和原油库存下降影响，后期上涨。Brent原油价格上涨至42.78美元/桶，WTI原油价格上涨至40.25美元/桶。报告分析了影响油价波动的因素，包括经济数据、疫情发展、地缘政治等。 重大新闻事件解读 报告总结了本周重要的新闻事件，包括美国非农就业人数增加、原油库存降幅创半年新高、疫情反复等，并分析了这些事件对石油化工行业的影响。 原油指标跟踪 库存变化分析 报告详细分析了美国商业原油、汽油、馏分油等库存的变化情况，指出美国原油库存降幅创半年新高，但油品总库存小幅增加。 供给侧分析 报告分析了美国原油产量、活跃钻机数量的变化，指出美国原油产量持平，活跃钻机数量减少，供给端持续收缩。 需求侧分析 报告分析了美国炼厂开工率、油品消费总量、原油净进口量的变化，指出炼厂需求维持，但消费需求回落。 金融因素影响 报告分析了美元指数和原油期货净多头寸的变化，指出美元指数下跌，原油期货净多头寸增加。 重要价差跟踪 炼油产业链价差分析 报告分析了新加坡炼油价差和美国RBOB汽油价差的变化，指出两者均下跌。 烯烃产业链价差分析 报告分析了石脑油裂解烯烃价差、乙烯和石脑油价差、丙烯与丙烷价差、丁二烯与石脑油价差、丙烯酸与丙烯价差、聚烯烃与甲醇价差的变化，指出石脑油裂解乙烯价差上涨，聚烯烃与甲醇价差下跌。 聚酯产业链价差分析 报告分析了PX与石脑油价差、燃料油与石脑油价差、PTA与PX价差、涤纶长丝与PTA、乙二醇价差的变化，指出PX与石脑油价差下跌，PTA与PX价差上涨，涤纶长丝与PTA、乙二醇价差下跌。 天然气价差分析 报告分析了北美天然气价格和国内LNG内外盘价差的变化，指出北美天然气价格上涨，国内LNG内外盘价差微跌。 风险提示 报告指出了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡等风险。 总结 本报告通过对近期石油化工市场数据的分析，指出原油库存下降和油价上涨的背后，依然存在供需矛盾，石化产业链利润空间受挤压，行业面临诸多挑战和风险。 报告建议关注长期竞争力强、产能投放一体化的民营炼化企业，以及烯烃裂解产业链和油价反弹受益的企业。 投资者需谨慎关注疫情反复、地缘政治等因素对市场的影响。

中心思想 禁塑政策下的市场误区与核心挑战 本报告深入分析了中国禁塑与限塑政策背景下，可降解塑料大规模推广所面临的挑战与误区。报告核心观点指出，塑料污染的根本原因在于“不规范生产、使用、处置”，而非塑料本身“几百年不降解”的特性。因此，将解决塑料污染的重心完全转向可降解塑料，可能是一种“因噎废食”且不经济的选择。 可降解塑料的真实效能与经济考量 报告强调，目前主流的可降解塑料（如PLA和PBAT）在自然条件下（如土埋和海水）的降解能力远低于预期，仅在特定人工堆肥环境下才能有效降解。同时，可降解塑料的生产成本远高于传统塑料，且其焚烧处理在碳排放和污染控制方面与传统塑料并无显著差异，甚至在某些原料生产环节存在更高的能耗和污染。报告建议，解决塑料污染应侧重于加强垃圾分类、有效回收处理，并限制塑料总量使用，而可降解塑料应主要应用于不适合回收的特定领域。 主要内容 禁塑与限塑令的政策目标与实施范围 2020年1月16日，发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，旨在加强塑料污染治理。 阶段性目标： 到2020年： 在部分地区、部分领域率先禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。 到2022年： 一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升。在塑料污染突出领域和新兴领域形成可复制、可推广的减量和绿色物流模式。 到2025年： 塑料制品全链条管理制度基本建立，多元共治体系形成，替代产品开发应用水平提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染得到有效控制。 具体限制措施： 不可降解塑料袋： 2020年底起，直辖市、省会城市、计划单列市建成区商场、超市、药店、书店、餐饮打包外卖及展会活动禁止使用；集贸市场规范和限制使用。2022年底扩大至全部地级以上城市建成区和沿海县城建成区。2025年底，上述区域集贸市场禁止使用。 一次性塑料餐具： 2020年底起，全国餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地级以上城市建成区、景区景点餐饮堂食禁止使用不可降解一次性塑料餐具。2022年底扩大至县城建成区、景区景点。2025年，地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%。 宾馆、酒店一次性塑料用品： 2022年底起，全国星级宾馆、酒店不再主动提供。2025年底扩大至所有宾馆、酒店、民宿。 快递塑料包装： 2022年底起，北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等省市邮政快递网点先行禁止使用不可降解塑料包装袋、一次性塑料编织袋，降低不可降解塑料胶带使用量。2025年底扩大至全国范围。 政策背景解读： 《意见》出台的初衷是解决不规范生产、使用、处置塑料造成的资源浪费、环境污染和健康安全问题。报告认为，若忽视“不规范”这一关键，盲目将塑料污染归咎于塑料本身，并全面转向可降解塑料，可能导致新的浪费和污染。 塑料与可降解塑料的定义与特性分析 本章节详细阐述了普通塑料和可降解塑料的化学构成、特性及其在环境中的表现。 一般塑料： 构成与特性： 常见的塑料如聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）等，主要由碳（C）、氢（H）、氧（O）原子通过共价键拼接而成的长链高分子材料。它们化学稳定性好，熔点高，不易降解，单位成本低，因此被广泛使用。 环境问题： 其稳定性在丢弃后成为缺点，若不规范丢弃处理，容易造成环境污染。 可降解塑料： 国标定义： 根据《GB/T 20197-2006 降解塑料的定义、分类、标志和降解性能要求》，可降解塑料是指在规定环境条件下，经过一段时间和包含一个或多个步骤，导致材料化学结构的显著变化而损失某些性能（如完整性、分子质量、结构或机械强度）和/或发生破碎的塑料。 分类： 根据降解方式可分为生物分解塑料、热氧降解塑料、光降解塑料和可堆肥塑料。 热门品种： 目前最热门的生物分解塑料代表性品种为聚乳酸（PLA）和PBAT（己二酸丁二醇酯和对苯二甲酸丁二醇酯的共聚物）。PLA主要由玉米淀粉发酵制成，PBAT则以对苯二甲酸、己二酸与丁二醇为原料合成。资本市场对这两种产品寄予厚望，期望其能替代传统塑料用于生产塑料袋和一次性餐具。 可降解塑料的真实降解效能评估 本章节通过实验数据和研究结果，质疑了可降解塑料在自然条件下大规模推广的有效性。 土埋条件下的降解： PLA表现： 根据研究，在土埋条件下，PLA的分子量没有发生明显下降，其在自然土壤环境中的降解极其缓慢。尽管肉眼可见性能降低，但并未达到国家标准定义的分子层面长链打碎的降解要求。 堆肥条件下的降解： PLA表现： PLA在受控堆肥条件下表现出良好的降解性。实验显示，在加蒸馏水、相对湿度50%左右、温度58℃（±2）并维持90天的条件下，PLA的生物分解率可达88.4%。 条件限制： 报告指出，这种维持特定温度和湿度的堆肥环境在自然条件下难以具备，需要人工提供能源和环境进行处理。 海洋环境下的降解： 聚酯材料表现： 实验表明，在静态海水和静态河水中，PBAT、PBS、PLA的失重率均小于3%。在天然海水中，PLA在52周内几乎不降解，分子量、失重、力学性能均无明显变化。PBS和PBAT降解速率缓慢，虽分子量和力学性能有下降，但未呈现明显失重。 结论： 可降解塑料在海水环境中的降解能力仍不能令人满意，无法有效解决海洋塑料污染问题。 塑料焚烧的污染与经济性对比分析 本章节对比了传统塑料和可降解塑料在焚烧处理方面的污染和经济性，并提出焚烧是更合适的处理方式。 污染对比： 碳排放： 焚烧传统塑料和可降解塑料都会排放二氧化碳，从碳排放角度看，二者没有本质差异，因为可降解塑料的最终降解产物也包括二氧化碳。 能耗： 垃圾焚烧发电的主要能量来源是塑料，聚乙烯的燃烧焓接近原油，高于标煤。因此，焚烧处理非但不是能耗问题，反而是提供能量。 二噁英问题： 焚烧塑料可能产生二噁英，主要与聚氯乙烯（PVC）中的氯元素有关。报告指出，二噁英可以通过过滤装置脱除，且一次性塑料制品中应减少或避免使用PVC。 填埋隐患： 报告认为，焚烧能将高分子链打碎为CO2，而可降解塑料即使降解90%，仍有部分残留，长期填埋可能忽视污染隐患。 经济性对比： 成本差异： 目前聚乙烯价格约为7元/公斤，而PLA和PBAT的价格超过20元/公斤。可降解塑料的成本远高于传统塑料，即使未来规模化生产，也难以达到同等价格水平。 全产业链成本： 价格是衡量全产业链资源投入的标尺。例如，PBAT的原料BDO在我国主要通过乙炔法生产，而乙炔来自电石，电石生产过程能耗和污染相对较高。这表明可降解塑料的“绿色”属性并非绝对。 结论与政策建议 报告总结了对塑料污染治理的观点，并提出了具体的政策建议。 污染根源： 报告重申，“白色污染”的根本问题在于“乱扔”这一不规范行为，而非塑料本身不降解。 政策方向： 禁塑令的初衷是好的，但措施不应侧重于让乱扔的塑料垃圾自行降解，而应着力于改变乱扔的习惯，加强垃圾分类和有效回收处理。 经济性考量： 塑料制品因其低廉的价格带来便利，全社会提高成本使用可降解塑料并非理性选择。 可降解塑料的定位： 可降解塑料（如PLA）应主要应用于不适合回收的特定领域，例如医疗领域中的免拆手术缝合线。 总结 本报告对禁塑与限塑政策下的可降解塑料推广进行了专业且分析性的评估。报告指出，塑料污染的核心问题在于不规范的处置行为，而非塑料材料本身的非降解性。通过数据和实验分析，报告揭示了当前主流可降解塑料（PLA、PBAT）在自然环境（土埋、海水）下降解能力不足的现实，并强调其仅在特定人工堆肥条件下才能有效降解。在经济性方面，可降解塑料的成本远高于传统塑料，且其全产业链的能耗和污染并非完全“绿色”。因此，报告建议，解决塑料污染应回归本源，即加强垃圾分类、有效回收处理和限制塑料总量使用，而非盲目全面转向可降解塑料。可降解塑料应被定位为在特定、不适合回收的领域（如医疗）发挥其独特价值。

中心思想 本报告的核心观点是：由于全球新冠疫情导致PVC手套需求大幅增加，叠加国内6月PVC糊树脂产能检修集中，供给减少，导致PVC糊树脂价格，特别是手套料价格大幅上涨。 这使得PVC糊树脂生产企业盈利能力显著提升，行业景气度上升。报告预测，在短期内，PVC糊树脂价格仍有望持续上涨，并推荐了几只重点关注的个股。 PVC手套需求激增及供给侧收缩驱动价格上涨 全球新冠疫情持续蔓延，每日新增确诊病例超过20万人，全球对PVC手套的需求显著增加，成为PVC糊树脂价格上涨的主要驱动力。与此同时，国内6月份多家PVC糊树脂生产企业进行检修，导致市场供应减少，进一步推高了价格。 高毛利和高订单量预示行业景气度持续向好 报告数据显示，PVC手套料价格从9000元/吨上涨至14000元/吨，涨幅超过25%；大盘料价格也从9000元/吨上涨至11000元/吨，涨幅超过20%。在原材料电石价格维持相对稳定的情况下，PVC糊树脂手套料毛利达到5500元/吨以上，行业毛利率接近50%，生产企业盈利能力大幅提升。 下游手套制品企业订单饱满，部分企业三季度订单已排满，这预示着PVC糊树脂行业景气度将持续向好。 主要内容 行业动态及价格分析 报告详细分析了近期PVC糊树脂价格大幅上涨的情况，手套料价格上涨幅度超过25%，大盘料价格上涨幅度超过20%。 报告指出，这主要源于全球疫情导致的PVC手套需求激增以及国内6月份检修导致的供给减少。 报告还分析了主要原材料电石的价格，并计算了PVC糊树脂手套料的高毛利率。 供需关系及未来展望 报告指出，2019年国内PVC糊树脂产能约130万吨，产量约90万吨，主要下游应用包括手套(27%)、人造革(20%)和汽车内饰(10%)。目前，手套制品企业订单饱满，生产负荷较高，部分企业三季度订单已排满。 此外，内蒙吉兰泰和内蒙君正两家企业的产能检修，进一步加剧了供需紧张的局面。 报告预测，在短期内，PVC糊树脂价格仍有望持续上涨。 重点关注个股 报告推荐了六家重点关注的PVC糊树脂生产企业：沈阳化工(000698)、新疆天业(600075)、中泰化学(002092)、三友化工(600409)、英力特(000635)和中盐化工(600328)，并列出了各公司的产能规模。 行业相对指数表现 报告提供了化工行业与沪深300指数的相对表现图表，直观地展现了化工行业在近期市场的表现。 基础数据 报告提供了化工行业总市值、流通市值以及行业市盈率等基础数据，方便投资者进行更深入的分析。 相关研究 报告列出了近期发布的两篇关于化工行业的周观点报告，方便投资者参考。 总结 本报告基于对近期PVC糊树脂市场价格大幅上涨的分析，指出全球疫情导致的PVC手套需求激增和国内供给侧的收缩是主要驱动因素。 高毛利和高订单量预示着行业景气度持续向好，短期内PVC糊树脂价格仍有望持续上涨。 报告最后推荐了六家重点关注的PVC糊树脂生产企业，为投资者提供了投资参考。 然而，报告也提示了PVC糊树脂价格大幅下跌、手套需求不及预期、全球疫情风险以及环保安全风险等潜在风险。 投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。

中心思想 本报告的核心观点是：由于海外疫情持续，导致PVC手套等卫生耗材需求激增，而PVC糊树脂供应端产能收缩，供需失衡导致PVC糊树脂价格快速上涨。拥有糊树脂产能的相关氯碱企业将显著受益于此价格上涨，但同时也存在海外疫情反复和下游需求不及预期的风险。 PVC糊树脂价格上涨的驱动因素分析 PVC糊树脂价格快速上涨主要源于两个方面：一是海外疫情持续，导致PVC手套等卫生耗材需求暴增；二是国内多家PVC糊树脂厂商停产检修，供应端产能显著收缩。 手套制品出口订单价格大幅上涨，从年初的15美元/箱上涨至40-50美元/箱，部分手套厂商订单已排至9-10月份甚至四季度。 同时，由于夏季检修季的到来，多家PVC糊树脂企业停产检修，产能收缩进一步加剧了供需矛盾。 与往年不同的是，今年手套需求的占比大幅提升，放大了供给收缩带来的价格波动。 氯碱企业投资机会与风险提示 拥有糊树脂产能的氯碱企业将直接受益于价格上涨，例如沈阳化工、君正集团、三友化工和中泰化学等。 然而，投资者需关注以下风险：海外疫情可能出现反复，导致下游需求不及预期； PVC糊树脂价格上涨的持续性存在不确定性，需密切关注市场供需变化。 主要内容 市场现状及趋势分析 PVC糊树脂价格波动 报告指出，端午节后PVC糊树脂价格从8700元/吨快速上涨至11000-12000元/吨，涨幅达62%，部分手套料厂商报价甚至接近15000元/吨。 这种价格上涨主要源于海外疫情持续和国内供应端产能收缩。 手套需求的井喷式增长 由于海外疫情持续，PVC手套等卫生耗材需求持续增长，手套企业出口订单饱满，部分企业订单已排至四季度。 这种需求的井喷式增长是PVC糊树脂价格上涨的主要驱动力。 供应端产能收缩 报告指出，多家PVC糊树脂厂商因检修等原因停产，导致供应端产能显著收缩，进一步加剧了价格上涨。 这些停产的企业包括昔阳化工、伊东东兴、上海氯碱、湖北山水和盐湖海纳等，总产能超过20万吨/年。 投资建议及风险提示 投资建议 报告建议对拥有糊树脂产能的相关氯碱企业保持中性态度。 风险提示 报告提示了两个主要风险：一是海外疫情可能出现反复，导致下游需求不及预期；二是PVC糊树脂价格上涨的持续性存在不确定性。 相关企业分析 报告重点分析了沈阳化工等拥有较大糊树脂产能的上市公司，指出这些企业有望受益于价格上涨。 报告还简要提及了君正集团、三友化工和中泰化学等企业。 总结 本报告分析了PVC糊树脂价格快速上涨的原因，主要归因于海外疫情持续导致的手套等卫生耗材需求激增以及国内供应端产能收缩。 报告指出，拥有糊树脂产能的相关氯碱企业将受益于价格上涨，但同时也存在海外疫情反复和下游需求不及预期的风险。 报告建议对相关企业保持中性态度，并提醒投资者关注市场风险。 报告数据显示，化工行业在一年内跑赢沪深300指数，但未来走势仍需密切关注疫情发展和市场供需变化。

中心思想 市场挑战与结构性机遇并存 本报告核心观点指出，2020年上半年石油石化行业受国际油价大幅下跌影响，整体表现与大盘严重偏离，盈利能力显著下滑。然而，在挑战中也孕育着结构性机遇，下游基础化工表现良好，部分子行业如改性塑料因成本优势和防疫物资需求而逆势上涨。报告强调，下半年国际油价虽有望震荡上行，但涨幅有限，大宗商品价格仍承压。 精选个股策略应对不确定性 面对行业整体的不确定性，报告建议投资者应“淡化板块”，转而采取“自下而上”的策略，重点关注具有业绩确定性、重大项目进展或资产重组带来成长性的具体标的。低气价利好下游燃气企业，民营大炼化凭借一体化优势和政策利好展现出业绩确定性，而轻烃裂解在低油价下仍保持显著的成本竞争力，这些细分领域成为精选个股的关键方向。 主要内容 行情回顾：油价大跌、板块受累 上半年市场表现与行业分化 石油石化指数严重偏离大盘： 2020年上半年，石油石化（中信）指数下跌接近20%，与沪深300指数严重偏离。 基础化工表现良好： 申万化工指数略微跑赢沪深300指数，其中下游基础化工（中信）表现中上游，而石油石化表现几乎垫底。 子行业表现差异显著： 改性塑料行业领涨，主要得益于国际原油价格下跌带来的生产成本降低，以及疫情期间熔喷料等防疫物资的旺盛需求。相反，石油开采、纯碱、磷肥、维纶和石油加工等子行业表现较差。 子行业盈利与估值分析 盈利能力大幅下滑： 受油价和大宗产品价格下跌影响，上半年石油化工子行业盈利下滑严重。其中，石油开采和炼油受冲击最为明显，分别下滑约76%和167%。化学原料和制品制造以及化纤行业也出现较大幅度下滑。橡胶和塑料制品业盈利基本持平，主要得益于上游原料价格下跌对冲了需求萎缩和产品价格下跌。 化工板块估值处于历史低位： 从PE_ttm角度看，当前申万化工的整体PE为24，处于过去十年18%的点位，属于历史较低位置。然而，横向对比来看，化工板块的PE处于中游水平，并非最低估的行业。 油价：仍有空间但涨幅预计不大 油价演变逻辑与反弹动力 V字形走势： 上半年国际油价呈现V字形结构，从全球疫情爆发导致需求锐减、库存压力增加、油价下跌，到沙特俄罗斯价格战、减产协议达成、负油价出现，最终在减产正式实施后触底反弹。 OPEC+减产是核心动力： 沙特和俄罗斯领导的原油减产计划是油价自4月底以来持续反弹的最大动力。5月份OPEC月报显示减产执行情况良好，沙特和阿联酋等海湾国家执行了超额减产。伊拉克也承诺在7月份全面实施减产并弥补此前未能达到的目标。 需求预测与库存压力 需求下滑幅度收窄但压力仍在： 欧佩克预计下半年全球石油需求将从第二季度的崩溃中开始复苏，但仍将比去年同期水平下降640万桶/天（上半年预计下降1190万桶/天）。欧佩克将2020年全年全球石油需求预测保持不变，为下降910万桶/天，而EIA预测为830万桶/天。 屯油透支未来需求： 上半年原油进口国大量屯油提前透支了部分未来需求，预计对2020年市场影响不大，但2021年原油需求可能受到一定影响。整体来看，原油需求的恢复和库存压力的消化需要较长时间，预计至少到2021年下半年才能恢复到疫情前水平。 页岩油与油价上限 45美元是页岩油分水岭： 45美元/桶（WTI）的油价是刺激美国页岩油井重启和新井资本开支的有效分水岭。 油价上涨空间有限： 结合当前的减产计划、全球疫情情况和原油库存水平等因素，预计下半年布伦特油价基本不会超过50美元，WTI油价不会超过45美元，油价的复苏将是一个缓慢的过程。 天然气：需求恢复中，低气价利好下游 疫情对天然气需求的影响 全球需求受重创： 全球疫情对天然气需求造成巨大负面影响，欧美国家工商业开工下滑和用电量需求下降传导至天然气需求端。根据OIES数据，2020年前5个月欧洲天然气需求同比下降约8%（即190亿立方米）。 中国需求结构性变化： 中国疫情期间居民用气同比上涨较多，但工商业消费量和CNG出租车耗气量受到影响。例如，中国燃气一季度加气站业务量同比下滑16%。 生产、进口与价格走势 国内生产保持增长： 国内天然气生产未受疫情影响，继续保持较快增长。1-5月份，生产天然气788亿立方米，同比增长10.1%。 LNG进口量可观： 天然气进口稳定增长，1-5月份进口天然气4012万吨，同比增长1.9%。国际油价大跌导致国际天然气价格大幅下跌，进口LNG价格优势显著增加，上半年我国LNG进口量继续保持大幅增长态势，澳大利亚仍是第一大来源国。 国内气价持续低迷： 由于国际原油处于历史低价，与原油价格挂钩的LNG进口价格屡创历史新低，进口商加大进口力度，降低槽批出货价格。国产资源与进口资源竞争激烈，价格连续下跌。短期内，供需不平衡和储气能力短缺预计将使国内天然气价格在下半年依然低迷。 低气价对燃气板块的利好 利好下游燃气企业： 低迷的天然气价格对上游不利，但有利于降低下游燃气企业的采购成本，从而弥补疫情带来的负面影响。 新奥股份注入成长性： 新奥股份收购新奥能源32.81%股权获证监会核准批复，新奥能源主营天然气终端销售业务，近五年营收年均复合增长率超过20%。此次兼并重组将为新奥股份注入更多成长性，并减少现有甲醇和油气业务的周期波动性。 炼化：民营大炼化业绩确定性强 PX供需格局变化 民营大炼化投产导致PX进口量下滑： 2019年5月起，恒力石化、荣盛石化等民营大炼化项目陆续投产，大量PX产能投放市场，国产供应增加，导致我国PX进口量自2019年5月份开始出现下滑。 疫情加剧进口量下滑： 2020年1-4月份，受疫情影响，国内PTA装置开工率下滑，进一步加剧了PX进口量的下滑，其中来自韩国、日本、印度的进口量减少明显。 聚酯涤纶产业链压力 库存高企与需求疲软： 国内织造企业成品与原料库存持续高位，企业经营压力较大。海外疫情爆发加重全球经济下滑趋势，IMF下调2020年全球GDP预测至萎缩4.9%，美国经济预计萎缩8%，家纺、服装需求受到较大影响，导致近期聚酯涤纶产业链库存重新走高。 价差处于低位： 受到需求疲软和成本面影响，PTA-PX价差以及长丝-PTA价差均处于低位。 四季度有望改善： 乐观估计，随着秋冬季采购和海外圣诞节采购等来临，PTA和长丝在四季度可能出现改善。 民营大炼化业绩确定性 政策性利好： 上半年民营炼化成品油出口配额初步放开，长期来看，这一政策有望对民营大炼化成品销售产生积极影响。 低油价下的优势： 低油价对民营大炼化企业有利有弊，虽然PTA和涤纶长丝等价格较为低迷，但当油价处于40美元/桶以下运行时，若能留存一部分超额收益，则对其业绩提升有益。考虑到上下游配套和投产时间的影响，报告认为今年民营大炼化业绩的确定性很强。 轻烃裂解：低油价仍具竞争力 页岩气革命促发烯烃原料轻质化 轻烃资源丰富： 页岩气含有丰富的轻烃资源，例如美国最大的页岩气产地阿巴拉契亚盆地Marcellus页岩气藏，代表性气井C2-C4组分大约占天然气总量的10-15%。 冲击传统裂解原料： 低成本的乙烷、丙烷和丁烷资源冲击着石脑油、轻柴油等传统裂解原料，甚至对丙烷脱氢和煤制烯烃也造成冲击。 国内项目多以美国乙烷为原料： 除了中石油可用自产轻烃外，大部分轻烃裂解项目的原料主要来自美国。截至2020年6月，国内共有18个乙烷裂解制乙烯项目，其中已投产或即将投产的项目包括新浦石化、卫星石化、中国石油塔里木项目和兰州石化项目。 乙烷成本与资源量 中油价下乙烷成本优势显著： 报告预计中油价下美国乙烷的长期成本在200美元/桶左右。模型分析表明，在该价格下，乙烷裂解的成本优势依然十分显著。例如，Permian地区乙烷运输至MB的完全成本在164美元，Marcellus至MB为208美元。 乙烷资源量无需担忧： 乙烷资源量十分丰富，当前乙烷的回收比例仅为38%，大量的未回收乙烷被回注作为燃料烧掉。因此，低油价下页岩气资本开支的减少对乙烷产量的影响较小，仍有大量的乙烷资源可利用。 低油价下的成本竞争力 乙烷裂解成本优势最优： 根据2020年4-5月份的油价和大宗产品数据分析，低油价下乙烷裂解的成本优势仍然是最优的，尽管烯烃价格下降，但乙烷价格也随油价大幅下降。 投资建议：淡化板块、精选标的 行业评级与市场展望 维持“中性”评级： 鉴于上半年国际油价大幅下跌对石油石化行情表现的负面影响，以及下半年国际油价震荡上行但上涨空间不大、大宗商品价格承压的判断，报告维持行业“中性”评级。 下半年市场判断： 国内疫情基本得到控制，复工复产面良好；海外疫情出现反复，服装纺织品外贸需求仍具不确定性；OPEC减产持续发力，原油市场利多利空势均力敌。 重点关注个股 优选具有重大项目进展的标的： 卫星石化和万华化学。 关注具有业绩确定性的标的： 荣盛石化和恒力石化。 关注资产重组注入成长性的标的： 新奥股份。 同时关注油价波动所带来的阶段性机会。 风险提示 宏观经济波动风险： 宏观经济增速回落可能导致石化产品需求增长不及预期。 油价和原材料剧烈波动风险： 油价/原材料价格剧烈波动会影响厂家成本管理和产品定价，进而影响行业盈利水平。 项目建设进度不及预期： 油气开发储运、LNG工厂、民营大炼化和乙烷裂解项目进度受多方因素影响，存在不及预期风险。 装置不可抗力： 石油化工装置的稳定运行对市场健康运行至关重要，不可抗力因素可能导致供需失衡和价格剧烈波动。 环保限产： 日益趋严的环保政策和督查可能影响相关公司的生存和盈利。 贸易摩擦再起反复： 贸易摩擦可能影响相关产品的出口和原料的进口。 总结 本报告对2020年上半年石油石化行业进行了深入分析，指出该行业受国际油价暴跌影响，整体表现低迷，盈利能力大幅下滑。然而，报告也强调了行业内部的结构性分化，下游基础化工和改性塑料等细分领域展现出韧性。 展望下半年，报告认为国际油价将继续震荡上行，但上涨空间有限，大宗商品价格仍将承压。在天然气方面，尽管疫情重创一季度需求，但二季度已进入恢复轨道，且低气价对下游燃气企业构成利好。民营大炼化凭借其一体化优势和政策利好，预计将展现出较强的业绩确定性。同时，轻烃裂解在低油价环境下仍保持显著的成本竞争力，乙烷资源丰富且成本优势明显。 基于上述分析，报告建议投资者在当前节点应“淡化板块”，转而采取“自下而上”的策略，精选个股。重点关注下半年有重大项目进展、业绩确定性强以及通过资产重组注入成长性的公司，如卫星石化、万华化学、荣盛石化、恒力石化和新奥股份。报告最后也提示了宏观经济波动、油价和原材料剧烈波动、项目建设进度不及预期、装置不可抗力、环保限产以及贸易摩擦等潜在风险。

中心思想 本报告的核心观点是：上周美国原油库存减少，对能源市场产生积极影响，同时国内能源行业也呈现出积极发展态势，部分公司股价上涨显著。 具体而言，报告分析了美国原油库存变化、国内能源行业政策及公司动态，并对相关能源产品价格走势进行了预测。 美国原油库存下降及市场影响 美国能源信息署（EIA）数据显示，截至6月26日当周，美国原油库存减少719.50万桶，汽油库存增加，精炼油库存减少。库欣原油库存连续8周下滑，美国原油进口连续3周下滑。这一数据表明全球原油供需关系正在发生变化，原油库存的下降对油价形成支撑，利好能源市场。 国内能源行业发展态势 国内能源行业方面，报告提及了以下几个重要信息： 川藏铁路建设利好消息： 国内川藏铁路林芝到雅安段有望开工，将利好相关民爆业务公司，例如雅化集团。 煤层气开发技术取得进展： 山西蓝焰煤层气集团承担的科技重大专项“低渗煤层煤层气分段压裂水平井增产技术研究”项目通过专家评审，这将推动煤层气开发技术的进步，提高煤层气产量。 四川电网用电负荷增长： 四川电网用电负荷持续增长，预计今夏最大用电负荷将突破4600万千瓦，这反映了经济的持续增长和电力需求的旺盛。 宝丰能源拓展煤化工产业链： 宝丰能源拟投资9.5亿元在内蒙古设立子公司，进一步延伸煤化工循环经济产业链，这将增强其在煤化工领域的竞争力。 主要内容 本报告为川财证券能源行业日报，报告时间为2020年7月2日。报告主要内容包括行业要闻、公司动态、核心指标以及分析师声明和重要声明等部分。 行业要闻 本部分主要关注美国原油库存变化和国内能源行业政策及技术进展。 EIA原油库存数据： 详细报告了美国原油、汽油和精炼油库存的变化情况，并指出库欣原油库存和美国原油进口的持续下滑趋势。 国内能源项目进展： 报道了川藏铁路建设、煤层气开发技术研究项目以及四川电网用电负荷增长的相关新闻，这些信息反映了国内能源行业的动态和发展趋势。 公司动态 本部分关注能源行业上市公司的动态，重点关注雅化集团和宝丰能源。 雅化集团： 分析了雅化集团民爆业务和锂产品业务的发展前景，并指出其股价上涨与川藏铁路建设利好消息以及锂产品价格触底反弹预期有关。 宝丰能源： 报道了宝丰能源在内蒙古设立子公司的计划，并分析了此举对公司煤化工产业链拓展的影响。 核心指标 本部分列出了部分重要能源产品价格及相关指标的数值及日、周、月、年变动情况，包括美元兑人民币汇率、WTI原油、Brent原油、NYMEX天然气、动力煤、焦煤、煤炭库存、中国LNG出厂价格等。这些数据为能源市场分析提供了重要的参考依据。 数据显示，原油价格出现上涨，天然气价格也有所上涨，而煤炭价格相对稳定。 分析师声明与重要声明 本部分包含了标准的分析师声明和重要声明，声明了报告的制作方、分析师资质、免责条款、利益冲突披露以及版权信息等。 总结 本报告通过对美国原油库存数据、国内能源行业政策及公司动态的分析，以及对相关能源产品价格走势的跟踪，全面反映了2020年7月2日能源行业的市场状况。美国原油库存的下降对油价形成支撑，而国内能源行业在政策支持和技术进步的推动下，也呈现出积极的发展态势。部分能源公司，例如雅化集团和宝丰能源，由于利好消息和业务发展，股价出现显著上涨。 然而，报告也提示了国际成品油需求大幅下滑和电力需求不及预期的风险。 投资者需谨慎参考报告内容，并结合自身情况进行投资决策。 报告中提供的价格和数据仅供参考，不构成投资建议。