本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数下跌 1.09%，SW 化工指数下跌 4.43%。涨幅最大的三个子 行 业分 别 为氟 化 工及 制冷 剂 ( 申万 ) （ 5.25% ） 、 石油 化 工 ( 申万 )（4.41%）、改性塑料(申万)（3.3%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油漆油墨制造(申万)（-4.43%）、日用化学产品(申万)（-4.27%）、农药(申万)（-4.25%）。石油化工（中信）上涨 2.74%。涨幅最大的子行业为燃气(中信)（0.12%）。 　　化工股交易结构方面：本周部分新材料及次新股表现相对较好，部分一季报业绩超预期标的股价表现相对不佳。从细分子板块方面，轮胎、涤纶、炭黑、粘胶子板块表现相对较好，磷肥、氮肥、氨纶、涂料油漆油墨子板块表现相对靠后。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　本周周期板块关注度提升，后续怎么看 　　疫情以来，化工板块表现不俗，无论是化工产品价格还是相应上市公司股价均有较佳表现，甚至部分化工品价格创历史新高。往后看，市场可能关心化工板块尤其是强周期板块是否会迎来新的一轮大周期，我们的理解是在双高（产品价格高位+股价中枢中高位）的背景下，单买涨价逻辑的性价比并不高。往后看，我们依然看好成长股，尤其是估值合理+业绩迎来加速向上拐点的公司，比如: 东材科技、金能科技。另外，对于部分强周期的标的，尤其是具备稀缺资源量增逻辑的标的，比如: 磷矿、钛矿、钾矿标的，其有可能会迎来价值重估，但至少需要数个季度业绩的持续验证。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为今年板块的主线之一在于成长股，尤其是估值有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：东材科技、建龙微纳；另外，近期市场可能关心化工板块尤其是强周期板块是否会迎来新的一轮大周期，我们的理解是在双高（产品价格高位+股价中枢中高位）的背景下，单买涨价逻辑的性价比并不高。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　本周行情回顾 　　新材料指数下跌0.33%，表现弱于创业板指。OLED材料跌6.33%，半导体材料跌1.76%，膜材料涨0.21%，添加剂跌1.43%，碳纤维涨0.09%，尾气治理跌0.64%。涨幅前五为永太科技、福斯特、联泓新科、海优新材、维信诺；跌幅前五为回天新材、新纶科技、安集科技、激智科技、鼎龙股份。 　　新材料周观察：尾气催化系列（四）国六排放标准趋严，车用尿素需求放量 　　车用尿素作为SCR尾气处理技术中的必需添加剂，在柴油车尾气净化环节中起着至关重要的作用。SCR系统安装在柴油汽车排气系统中，可以用来降低发动机尾气中的氮氧化物的排放，使车辆满足更高的排放法规要求。此外，车用尿素的使用还可以降低柴油燃油的消耗。国六标准进一步严格要求，车用尿素用量及执行率得到提升。国六标准对于排放物限值的严格要求导致车用尿素溶液用量的进一步提高，约为柴油用量的8%。此外，与国五排放标准相比，国六标准对重型柴油车添加了新的“驾驶性能限制系统”，从技术层面提高了对车用尿素质量的要求，未来车用尿素使用的实际执行率会明显上升。车用尿素行业处于成长上升阶段，据四川美丰公司年报，2017-2020年国内车用尿素用量分别为92.5、155.3、197.7、256万吨，我们预测，2021-2023年国内车用尿素需求量分别为377.22万吨、529.34万吨、705.35万吨，同比增长分别为46.26%、40.33%、33.25%。车用尿素需求量随着国六标准的实施在2021年将迎来放量，并随着国六车型占比的不断提高得到持续增长。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】公司拟使用募集资金5.69亿元及其利息向全资子公司福建惠成新材料有限公司增资，用于“顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目”建设。上述增资款项中的4.9亿元用于增加福建惠成注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，福建惠成的注册资本为5亿元，公司持有其100%股权。 　　【福斯特】公司拟以“福20转债”募集资金净额中计人民币3亿元对公司全资子公司福斯特（滁州）新材料有限公司进行增资，拟以“福20转债”募集资金净额中计人民币2.68亿元对公司全资子公司福斯特（嘉兴）新材料有限公司进行出资。本次增资及出资完成后，有助于加快募投项目实施，提升公司在光伏封装领域的核心竞争力和未来盈利能力，实现公司的可持续发展。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、长阳科技、彤程新材、昊华科技、瑞联新材、濮阳惠成、万润股份、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周板块表现:本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3,589.75，本周下调0.06%，深证成指本周下调0.47%，化工板块（申万）上涨0.84%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块继续上行，个股表现强势。涨幅居前的个股有永太科技、安纳达、云天化、九鼎新材、川金诺、川恒股份、嘉澳环保、金瑞矿业、*ST双环、江苏索普。本周六氟磷酸锂涨破30万元/吨，永钛科技领涨化工板块，累计涨幅达33.87%；安纳达磷酸铁项目进展顺利，加之钛白粉价格持续上行，本周安纳达股价大幅上行，累计涨幅32.66%；本周氮磷肥价格大涨，云天化、川金诺、川恒股份等相关化肥企业涨势强劲，本周云天化累计上涨32.58%。 　　本周原油市场动态：本周EIA上调油价预估及美国经济数据向好，原油价格呈现上涨走势。本周ICE布油报收72.75美元/桶（+1.20%）；WTI原油报收70.49美元/桶（+1.25%）。 　　重点化学品跟踪：本周我们监测的化学品中涨幅前五的产品为磷酸一铵(+12.43%)、DMC(+10.31%)、辛醇(+9.08%)、电石(+8.15%)、尿素(+7.31%)。国内一铵企业待发充足，多数企业可发运至7月初，加之近期部分企业开始检修，供需收紧，部分企业库存偏紧，对外暂不接单，主发前期预收，本周磷酸一铵价格大幅上行。本周DMC需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，供给呈现短缺，整体库存低位，且本周合盛硅业新疆石河子密封胶20万吨装置发生着火事件，进一步刺激有机硅市场。油价持续上行，加之场内多套装置检修，本周辛醇价格大幅上行。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、卫星石化、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　投资要点 　　事件：八部委联合开展医美专项整治，利好正规机构及行货。2021年6月10日，国家卫健委、公安部、海关总署等八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》（后简称《方案》），将于2021年6月至12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。我们发现，2017年以来，国家卫健委联合其他主要部门，每隔一年开展一次大规模医美专项整治，其间也会完善制度加强医美监管，利于正规机构及行货发展。 　　医美乱象仍存，针剂正品率仅约30%，未来随着监管趋严，行货占比有望逐步提升。我国医美机构存在的乱象主要有三：一是非法经营和超范围经营，二是非法行医和不规范行医，三是针剂、设备和耗材的假货、水货较多。央视新闻数据显示，2019年我国流通的医美针剂中正品率只有33.3%，每3支水光针中就有2支是假货和水货，菲洛嘉实际是非正规的“妆字号”产品，肉毒素、玻尿酸填充等产品里正品占比也约30%。未来随着监管趋严，行货占比有望逐步提升。 　　随着监管的趋严、正规产品的逐步丰富及消费者正规意识的提升，行货占比有望逐步提升，销售行货的正规机构也有望受益。针对目前存在的一些医美乱象，尤其是假货、水货盛行的情况，国家部委对医美机构的监管也日趋严格。我们认为，监管的趋严、正规产品的逐步丰富以及消费者正规意识的逐步提升，将共同促进行货产品对水货的逐步替代，行货占比有望逐步提升，同时销售正规产品的正规机构也有望受益。 　　投资建议：2017年以来，国家卫健委等部委多次联合打击非法医疗美容服务，体现了国家对于整治医美乱象的重视。我们认为，伴随着更多正规医美产品的获批、医美监管的趋严和消费者正规产品意识的提升，未来正规机构和持证医美厂商将获得更好的发展机会。此前仅约30%的医美针剂产品是正品行货，未来随着监管持续加严，正品行货的比例有望持续提升，正品行货公司/正规医美机构有望持续受益。推荐上游持证正规医美产品上市公司爱美客、华熙生物、四环医药和中游正规医美机构龙头朗姿股份、奥园美谷。 　　风险提示：产品推广不及预期，行业竞争加剧，行业政策变化。

　　事件： 　　6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》（以下简称《方案》），决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。 　　点评： 　　医美行业近年快速发展，高利润诱惑下行业乱象丛生。①我国医美行业黑机构喧宾夺主。根据艾瑞咨询，2019年我国合法医美机构数量约为1.3万，而不具备医疗美容资质的黑机构超过8万家，约为正规医美机构数量的6倍。同时，约有14%的正规医美机构存在违规经营现象。②飞刀医生、黑医师涌现。根据中整协，目前我国医美非法从业者数量超10万人，不合法医生约占医美医生总人数的72%。同时，约有14%的合法医师进行不合规操作。③市场上黑针剂、黑设备猖獗。根据艾瑞咨询，我国市面上流通的医美针剂中，约2/3都为水货和假货；我国合法医美机构的光电设备中大约11%为水货和假货，非法医美机构的光电设备中约90%为假货。 　　“黑医美”急需整治，行业监管日益趋严。对消费者而言，爱美求美无可厚非，但安全隐患问题亟需解决。因此，近年来国家持续完善升级对医美行业的监管。2002年，国家出台医美机构评价标准及细则；2016年，中国整形美容协会成立；2020年，卫健委等八部委联合下发《关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知》；近日，八部委再提出《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》。国家对医美行业监管一步步升级。此次《方案》覆盖医美全产业链，主要强调：严格规范医疗美容服务相关药品和医疗器械生产、流通和使用监管；严厉打击生产、经营和使用不符合国家规定的药品、器械等行为；严厉打击虚假医疗美容类广告、信息以及不正当竞争行为；严禁任何不具备法定条件的单位和个人开展医疗美容服务。 　　医美行业监管趋严实际利好医美头部公司。①从供给和需求的角度来看，国家严打黑医美，必然削弱医美产品和服务的供给量，而另一端的消费者需求并不会随着市场监管趋严而减少，预计市场短期内会出现供需不平衡的状态，或会影响整体医美行业市场规模的增长速度。但长远来看，灰色地带的减少，将使得医美市场上黑针剂、黑设备、黑机构数量下降，医美行业的“水下市场”有望逐渐浮出水面；而这部分潜在需求将会转向正规医美市场，可促进中国医美行业保持健康可持续发展。②从消费者的角度来看，国家大力整顿医美行业，既有利于保障消费者权益，又有助于推动医美产品和服务的规范升级。在医美安全性提升的基础下，医美教育深化和渗透率提升的进程亦有望加速。③从产业链出发，医美上游行业集中度较高，正规产品和服务需求上升，有望推动头部公司经营业绩提升；医美中游服务机构竞争激烈且行业较为分散，而打击黑机构有利于头部企业扩张，助力打造高质量的全国连锁医美机构，提高行业集中度，改善行业竞争格局。 　　投资策略：医美行业仍处黄金发展期，监管升级助力行业健康持续发展。建议继续关注医美上游产品结构丰富、渠道完善、注重研发的公司，如爱美客和华熙生物；可关注医美中游中综合实力日趋向上、具备规模效应的医美连锁机构。 　　风险提示：市场竞争加剧；新产品市场接受度不及预期；经营资质续期风险；产能扩张风险等。

　　健康保险产品在引入与调整过程中，促进健康管理向多元化及规范化发展 　　城乡居民大病保险的全面覆盖、保费提升，及百万医疗险的快速发展，均促进健康保险产品业务的快速发展。通过强化专业能力和优质服务，健康保险不仅为城乡居民提供多样化、多层次的健康保障选择，而且加深与医疗保障体系的融入深度。在政策扶持下，健康保险产品类型丰富，健康管理也向多元化与规范化发展。 　　HMO模式整合健康保险与医疗服务，实现三方商业闭环 　　在HMO模式下，通过政府/社会资源的支持，并且与医疗机构进行合作，HMO模式可以打通消费者/患者在进行医疗服务中所面临的信息壁垒。借助支付体系，患者预支付一定费用获得医疗服务，医疗市场从“供、需”双方的结构向“供方、支付方、需方”的商业闭环演进。 　　“健康保险+健康医疗”的优势打造全生命周期健康管理体系闭环 　　“健康保险+健康医疗”的优势可打造全生命周期健康管理体系闭环，包含预防、检查、诊断、治疗、康养等环节，整合专业筛查和检测机构、专业的体检服务机构、专业的健康管理服务机构、专业医疗和康复机构以及保险服务机构等，创造完整的健康管理方案。

　　核心观点： 　　需求向好引领行业景气，未来看结构性行情化工行业下游主要产业实现景气复苏，带动化工品需求改善，引领行业景气。21Q1主要化工产品价格/价差实现同比、环比普涨，盈利能力显著提升。但自4月以来主要产品上涨乏力，多数自高位回落，行业更加趋于理性。我们认为，2021年大部分产品价格/价差同比2020年将有显著上涨、部分产品甚至高于2019年水平，行业存在结构性行情。 　　“双碳”目标下政策加码，“双高”项目有序健康发展化工行业碳排放总量有限（约占全行业6%），但细分领域碳排放强度突出，如煤化工、石油化工吨产品碳排放要远高于水泥、钢铁。我们认为，“双碳”目标将催生新一轮供给侧改革，“双高”项目产能将严格受到限制，朝向健康有序、绿色高质量发展；一些落后产能将被淘汰出局、同时严控新增低端产能，利于行业集中度提升；提前布局碳减排措施的龙头企业具有发展主动权。 　　布局成长：业务扩张的核心资产、集中度快速提升的行业龙头布局非石油路线优质产能、实施业务扩张的细分龙头不仅具有稳健的经营现金流，而且可以通过再投资实现高成长；同时随着油价回升，非石油路线特别是乙烷和煤路线具备更加显著的成本优势。全球人口增加带来的粮食需求上涨将为钾肥行业带来稳健的增长需求；近期粮价上涨助推钾肥价格上行，预计价格将继续维持高位，看好钾肥行业投资机会。外加剂龙头企业不仅保持远高于行业的发展速度，而且基本保持较高的盈利水平，预计未来强者恒强的竞争格局将进一步显现，看好龙头企业成长性。 　　把握周期：油服、石油加工、化纤等迎来业绩复苏在油价回归及下游需求改善背景下，影响石油加工行业的主要不利因素将在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，油价回暖也利于油服行业的景气复苏。同时，化纤产业链受益于纺织服装行业的复苏，我们看好粘胶短纤、涤纶长丝相关企业的投资机会。另外，建议关注处在周期底部的氟化工子行业，目前三代制冷剂正替代二代制冷剂成为发展主流，且扩能周期基本结束，看好行业底部回升的机会。 　　风险提示：原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周，沪深 300 指数跌幅为-0.73%，化工指数涨幅为 2.80% 。 化工行业涨幅靠前的子板块有： 氟化工及制冷剂（17.45%），维伦（10.31%），氮肥（9.75%） 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国际尿素（11.18%），国际燃料油（8.53%），PBT（7.49%），尿素（湖北三宁）（7.14%），尿素（46%） （7.08%）。过去一周跌幅靠前的产品： 软泡聚醚（-15.98%），挂牌聚合 MDI（-13.41%），环氧丙烷（PO）（-13.41%），硬泡聚醚（-9.03%），国产维生素 D3（-8.70%）。 　　本周发布报告：彤程新材点评报告：本土光刻胶领头羊，布局可降解塑料双轮驱动。光刻胶行业点评报告：全球光刻胶供应紧张，国产替代有望加速。 　　行业动态： 本周， 美国出行旺季提振燃料油需求，原油价格大幅上涨。周内前期，美国原油库存减少，同时强劲的美国经济数据带来提振，原油价格呈现上涨走势。周内后期，美国活跃石油钻井平台数量持续增加施压 WTI，不过全球需求反弹的预期盖过了对制裁解除后伊朗增加供应的担忧，同时美国正式进入夏季需求高峰，市场预期燃料需求将进一步增加，抵消了 OPEC+部长级会议上各产油国保持增产政策不变，原油价格持续上涨。截至当周，WTI 原油价格为 69.62 美元/桶，较上周末上涨 4.98%；布伦特原油价格为 71.89 美元/桶，较上周末上涨 3.25%。 　　本周国内尿素市场价格大幅拉涨，一周内主产区累计涨幅高达 80-240元/吨，高端价格已突破 2550 元/吨，向 2600 元/吨进发。截至目前，山东及两河出厂参考报价在 2470-2530 元/吨，成交价在 2460-2520 元/吨。本周尿素市场价格的“疯涨”原因主要有三：其一是国内外尿素市场价格齐涨，上轮印标因此中标量较少，而印度本身对于尿素缺口量较大，因此市场对印度下一轮招标持有良好预期；其二是目前国内大多数企业保持零库存，且待发量较大，限制接单，叠加近期部分尿素装置集中检修，供应量下滑，货源较为紧张；其三是当前国内市场需求尚可，尤其是新疆地区，正值需求旺季，南北疆地区企业涨价情绪高涨，单日涨幅在 100 元/吨左右。综合来看，预计短时市场依旧保持坚挺态势。 　　投资建议：周期方面，布油重回 70 美金，关注供需格局改善下 Q2 景气持续品种；成长方面，近期海外装置不可抗力导致光刻胶供应紧张，关注相关国产替代品种。此外建议关注可降解塑料贯穿全年投资机会。重点推荐鲁西化工、山东赫达、彤程新材、新和成、金发科技、硅宝科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等标的。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　本周要点 　　石化方面，根据EIA报告显示，美国原油大幅减少，但成品油库存意外增加。本周上半周，继续受疫苗接种率上升，欧美国家促进恢复旅游业等利好因素影响，投资者对于石油需求量回升的预期高于对于石油供给量增多的预期，油价持续上涨。但下半周，成品油库存的意外增加抵消了原油库存缩减的有利支撑，油价呈高位盘整态势。另一方面，美国通货膨胀担心持续增强，美元价格走低，与美元挂钩的国际石油价格得到利好支撑。总体来看，全球疫情情况逐渐好转，旅游业复苏，叠加旅游旺季的到来，使得石油的需求量稳步恢复。我们预计未来短期油价震荡上行概率较大。需关注伊核问题、美国加息风险及OPEC+会议情况。 　　基础化工方面，本周国际大宗商品市场出呈现上涨趋势，化工指数持续上行。受印标RCF不定量招标的持续影响，叠加国内尿素库存处于低位、尿素机械集体检修供应缩紧的情况，本周尿素市场维持高位拉涨趋势。同时，虽然煤炭行业供应有所回升，但整体库存低位、货源紧缺的状态未曾改变，叠加在保供稳价的政策压力下，市场热情一般，煤炭行业价格出现小幅下降。另一方面，受迫于目前通货膨胀严重程度和潜在加息政策风险，国际大宗商品价格出现波动，但整体维持上涨趋势。我们建议关注煤炭行业相关企业（中煤能源、远兴能源）、涂料行业（三棵树）等。此外，建议关注近消费端产品，如食品添加剂（金禾实业）、农药（利民股份）等。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：丙烯酸甲酯（13.01%）、碳酸二甲酯（12.70%）、磷酸（12.60%）、液氯（12.15%）、磷酸氢钙（8.64%）。 　　跌幅居前的有:环氧丙烷（-16.60%）、软泡聚醚（-15.12%）、、糊树脂手套料（-14.58%）、弹性体聚醚（-14.16%）、高回弹聚醚（-13.83%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，ST达志、柳化股份、石大胜华、容百科技、彤程新材领涨，涨幅为34.63%、32.64%、31.13%、31.08%、30.65%，奇德新材、金力泰、利安隆、玲珑轮胎、艾艾精工领跌，跌幅为23.76%、13.93%、12.59%、10.00%、9.64%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面，我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 　　优质赛道方面，我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：光威复材等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳、光威复材。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；货币政策风险

　　事件 　　今年以来，尿素期货价格由1820元/吨上涨到2500元/吨，累计上涨32%；由去年6月的价格底部1500元/吨累计上涨了67%。 　　点评 　　1.尿素的原材料煤炭和天然气价格维持高位，支撑尿素价格上涨 　　国内天然气平均出厂价格近几个月持续上行，达到3783元/吨，同比增长50%，比2019年同期价格高5%。国内动力煤期货价格也相对较高，今年以来均值达到754元/吨，比2013-2019年均值557元/吨，增长35%。因近一个月尿素价格持续上涨、煤炭价格略有回落，尿素与动力煤价差拉大，利好煤头尿素生产企业。 　　2.农作物价格处于高位，尿素作为最主要的化肥，其涨价下游容易接受 　　自去年以来全球农产品价格大幅上涨，我国玉米价格达到2912元/吨，比2009-2019年的平均价格上涨38.5%；大豆比2009-2019年的平均价格上涨45%。从国内需求来看，6月到7月为玉米等大田作物的追肥旺季。6月5日，联合国环境规划署官员认为气候变化已威胁到粮食安全领域，我们认为农作物维持高价可能具有持续性，使得尿素价格上涨更容易被下游接受。 　　3.国内尿素出口量大幅增长，海外需求也支撑尿素价格。 　　今年前四个月，中国出口尿素134万吨，同比增长49%；前四个月，中国出口印度尿素49.3万吨，同比大幅增长110%，相比2019年同期的出口量也有一定增长。 　　4.印度受疫情影响尿素产量下降，招标价格上涨，第四次招标也将开始。 　　2020年，中国出口印度尿素297万吨，占总出口量的55%，印度尿素招标量和价格对我国尿素价格影响较大。今年5月，印度RCF公司招标价格公布，东海岸投标数量79.5万吨CFR，最低价为408.88美元/吨CFR；今年3月，RCF东海岸最低价为379.87美元/吨，5月相比3月有近30美元/吨的价格上涨。6月中下旬，印度可能进行第四次招标，也有望推动尿素价格上涨。 　　推荐标的 　　华鲁恒升：公司以煤炭为原材料生产尿素，有尿素产能200万吨，湖北第二基地投产后将大幅提高公司业绩。 　　风险提示：原材料价格大幅波动、印度尿素产量大幅增长、印度招标推迟。