中心思想 本报告的核心观点是，在医药市场控费的大环境下，血制品是中国医药市场上最具防御性的板块之一，市场规模预计将从2016年的226亿元人民币（33亿美元）增长到2020年的339亿元人民币（49亿美元）。 报告重点关注了血制品市场的供需动态、价格趋势、竞争格局以及未来增长驱动力，并首次覆盖了华兰生物（买入）和泰邦生物（中性）两家公司。 报告认为，IVIG（静注人免疫球蛋白）将成为未来市场的主要驱动力，而华兰生物和泰邦生物有望受益于此趋势。 主要内容 1. 市场概览与增长驱动力 1.1 血制品市场的独特性 血制品市场具有原材料（血浆）短缺、寡头垄断结构、监管壁垒高等特点，使其具有较强的定价能力。 预计2016年至2020年，中国血制品市场规模将以高于整体医药市场的速度增长。 1.2 市场增长驱动力 市场增长将从白蛋白转向IVIG。 龙头企业的研发投入将推动产品组合多元化。 IVIG和凝血因子制品价格上涨。 2. 市场动态分析 2.1 供需模型分析 白蛋白市场可能面临价格波动，但中长期需求将趋于稳定，临床应用将成为主要驱动力。 IVIG将成为2017-2020年的市场推动因素，具有巨大的增长潜力。 血浆供应短缺仍将是市场的主要限制因素。 2.2 主要风险：白蛋白价格下降 白蛋白价格可能因供应增加、过度处方控制和医院议价能力增强而面临下行压力。 3. 长期赢家与公司评级 3.1 长期赢家特征 拥有较强的血浆采集能力。 在IVIG领域占据领先地位。 产品组合丰富。 拥有展开并购的潜在实力。 3.2 公司评级 华兰生物(002007.SZ)：买入，12个月目标价格人民币43.4元。 泰邦生物(CBPO)：中性，12个月目标价格117.2美元。 4. 市场展望与投资建议 4.1 市场机会 中国血制品市场在2017-2019年仍具有吸引力，未来赢家将具备可持续的血浆供应、对IVIG/凝血因子等未来市场驱动产品的较高敞口、多元化的产品组合以及支持未来并购和业务扩张的强大资产负债表。 4.2 关键催化剂 2017-2019年期间，血制品市场预计将实现15%的复合年增长率。 新浆站审批加速。 国家医保目录修订，扩大IVIG和白蛋白的报销范围。 提高IVIG和凝血因子产率，带来潜在的利润率扩张。 4.3 投资建议 看好华兰生物，因其在IVIG领域的领先地位、强大的血浆采集能力、丰富的产品线以及并购潜力。 5. 华兰生物（002007.SZ）深度分析 5.1 华兰生物的优势 在IVIG、PCC和凝血因子领域具有领先地位。 产品组合丰富，有助于更好地利用血浆。 领先的血浆采集能力。 在总部所在地河南具有新的浆站审批潜力。 疫苗业务有望复苏。 5.2 华兰生物的财务表现 预计2016-2019年盈利复合年增长率为25.6%。 盈利增长和利润率扩张将由非白蛋白血制品（特别是IVIG和凝血因子）的增长、血浆供应的持续增长以及疫苗业务的复苏驱动。 股息支付率预计将保持在20%以上。 5.3 华兰生物的估值与风险 12个月目标价格为人民币43.4元，基于2020年市盈率估值。 主要风险包括新浆站审批缓慢、白蛋白价格下降、生物制剂研发不确定性以及疫苗政策变化。 6. 中国生物制药（CBPO）分析 6.1 CBPO的优势 早期布局IVIG市场。 拥有有潜力的血制品产品线。 可持续的血浆供应。 大规模产能扩张。 6.2 CBPO的风险 白蛋白价格下降风险。 新浆站审批缓慢。 设施搬迁带来的不确定性。 7. 行业整合与并购 7.1 行业整合趋势 由于新血制品公司审批暂停和浆站审批趋严，并购成为进入市场和快速扩张的唯一途径。 预计行业整合将持续，利好市场领导者。 7.2 并购框架 报告分析了华兰生物和CBPO的并购框架，认为两家公司成为并购目标的可能性较低，更可能成为市场整合中的收购方。 总结 本报告深入分析了中国血制品市场的现状、驱动因素、风险和未来发展趋势，并对华兰生物和泰邦生物两家公司进行了详细的评估。报告认为，IVIG将成为未来市场的主要增长动力，华兰生物凭借其在IVIG领域的领先地位、强大的血浆采集能力和丰富的产品组合，有望成为长期赢家。

中心思想 本报告的核心观点是：2016年中国医药工业增速趋稳，盈利能力有所改善，行业分化延续，结构性机会依然存在。上市公司增长加速，主要受益于行业变革（并购整合、市场份额向龙头企业集中）以及细分领域（原料药、医药商业）的良好表现。未来几年，医保控费、两票制、一致性评价等政策将持续影响行业发展，行业洗牌加速，建议关注细分领域龙头企业及估值合理的公司。 医药行业增速趋稳，盈利能力提升 2016年，中国医药工业规模以上企业主营业务收入同比增长9.92%，增速较上年提高0.9个百分点，利润总额同比增长15.57%，增速较上年提高3.35个百分点。主营收入利润率为10.85%，高于全国工业平均水平。毛利率和净利润率均较2015年有所提升。虽然部分子行业（如化学原料药、中成药、制药设备）增速低于行业平均水平，但整体来看，医药工业营收增速趋稳，盈利能力有所改善。 行业变革加速，龙头企业受益 2016年，医药上市公司营收和归母净利润增速均高于医药工业整体增速，且增速加快。这主要得益于行业变革期间的并购整合加速，以及市场份额向龙头企业集中。上市公司凭借其在行业地位、管理、资金和技术方面的优势，在行业变革中持续受益。原料药和医药商业板块表现尤为突出，分别受益于环保趋严和两票制带来的行业集中度提升。 主要内容 医药制造业行业简析 全行业分析 报告详细分析了2016年医药工业全行业数据，包括营收、利润、利润率、期间费用率等指标，并与全国工业整体增速进行比较，指出医药工业增速高于全国工业整体增速，盈利能力有所提升。报告还通过图表展示了2011年以来医药生物行业收入和利润的变化趋势。 子行业分析 报告对医药制造业的各个子行业（医疗仪器设备及器械制造、化学原料药、中成药、制药设备、中药饮片加工等）进行了细致的分析，比较了各子行业的营收和利润增速，并分析了增速差异背后的原因，例如政策扶持、环保趋严、价格上涨等因素。图表数据直观地展现了2016年各子行业利润总额和主营收入情况。 医药上市公司盈利能力分析 报告分析了2016年和2017年一季度医药上市公司的盈利能力，包括营收、归母净利润、扣非归母净利润、ROE等指标。报告指出，上市公司整体保持了较高的增长态势，但ROE有所下降。报告还对各个细分板块（原料药、医药商业、化学制剂、医疗服务、生物制品、中药、医疗器械）的盈利能力进行了深入分析，并分别列举了表现优异的企业及其原因。图表数据详细展现了各板块的营收、净利润增长率以及ROE的变化趋势。 细分板块盈利能力分析 (原料药、医药商业、化学制剂、医疗服务、生物制品、中药、医疗器械) 报告对七大细分板块分别进行了深入分析，包括营收、净利润、ROE等关键指标，并分析了各板块业绩增长的驱动因素和潜在风险。例如： 原料药: 受益于环保趋严和部分原料药价格上涨。 医药商业: 受益于两票制带来的行业集中度提升。 化学制剂: 受医保控费和销售费用增加的影响，利润增速有所下降，但专科用药领域领先企业表现较好。 医疗服务: 外延扩张和内生增长共同驱动业绩增长，但CRO企业受临床试验自查核查活动影响较大。 生物制品: 血制品供不应求，价量齐升，但疫苗行业受事件影响较大。 中药: 整体增速平稳，部分企业受益于特定产品的高速增长。 医疗器械: 进口替代和家用医疗器械普及率提升带来增长空间。 每个板块的分析都配有图表数据，清晰地展现了各关键指标的变化趋势以及主要企业的表现。 医药上市公司三费情况 报告分析了医药上市公司销售费用率、管理费用率和财务费用率的变化趋势，并对各细分板块的费用率进行了比较分析，指出不同板块费用率变化的原因。 医药上市公司营运能力分析 报告分析了医药上市公司的存货周转率和应收账款周转率，指出应收账款周转速度下行，反映出企业赊销行为增强，下游议价能力减弱。 估值水平和涨跌幅 报告分析了SW医药行业的历史估值水平，指出医药行业估值在经历波动后，部分优质个股估值已处于历史低位。报告还分析了2016年和2017年一季度医药上市公司的涨跌幅，并对涨跌幅较大的企业进行了分析。 行业推荐 报告根据一季度数据和行业发展趋势，建议关注医药商业、原料药和化学制剂板块，并推荐了一些具体的公司。 总结 本报告基于公开数据，对2016年中国医药行业及上市公司进行了全面的分析。报告指出，医药行业增速趋稳，盈利能力提升，行业分化加剧，龙头企业受益于行业变革和政策红利。未来，医保控费、两票制、一致性评价等政策将持续影响行业发展，行业洗牌加速，建议投资者关注细分领域龙头企业及估值合理的公司，谨慎投资。 报告中大量图表数据清晰地展现了行业和上市公司的各项关键指标，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告也提示了政策风险和系统性风险，投资者需谨慎决策。

中心思想 本报告基于提供的产品目录（假设已提供，以下分析基于假设数据），通过统计分析方法，对目标市场进行深入解读，旨在为产品策略制定和市场拓展提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、价格区间及潜在客户群体的分析，初步估算目标市场规模及其未来增长潜力。 我们将结合市场调研数据（假设数据已提供），对市场增长趋势进行预测，并识别潜在的增长点和风险。 产品竞争力及市场定位分析 基于目录中产品的特性、功能及价格，我们将对产品的竞争力进行评估，并分析其在市场中的定位。 我们将与竞争对手产品进行比较，找出自身产品的优势和劣势，为产品改进和市场策略提供建议。 主要内容 假设提供的产品目录包含以下信息：产品名称、产品类别、产品价格、产品规格、目标客户群体等。我们将基于这些信息进行以下分析： 市场规模及细分市场分析 市场规模估算 我们将根据目录中产品的种类、数量以及平均价格，结合市场调研数据（假设数据已提供），估算目标市场的总规模。例如，如果目录包含100种产品，平均价格为100元，预计市场渗透率为10%，则初步估算市场规模为10010010%=10000元。 这只是一个粗略的估算，需要结合更详细的市场调研数据进行修正。 细分市场分析 我们将根据产品类别、目标客户群体等信息，对目标市场进行细分，分析不同细分市场的规模、增长潜力以及竞争格局。例如，可以将市场细分为高端市场、中端市场和低端市场，分别分析其特点和发展趋势。 这需要对目录中产品进行分类，并结合市场调研数据进行分析。 产品竞争力分析 产品特性分析 我们将对目录中每种产品的特性、功能、性能等进行分析，并与竞争对手产品进行比较，找出自身产品的优势和劣势。例如，可以从产品的质量、价格、功能、设计等方面进行比较。 价格竞争力分析 我们将分析目录中产品的价格区间，并与竞争对手产品进行比较，评估产品的价格竞争力。 需要考虑产品的成本、利润率以及市场接受度等因素。 市场定位分析 我们将根据产品的特性、价格以及目标客户群体，确定产品的市场定位。例如，可以将产品定位为高端产品、大众产品或经济型产品。 这需要结合市场调研数据以及竞争对手的市场定位进行分析。 市场风险及机遇分析 市场风险评估 我们将分析目标市场可能面临的风险，例如市场竞争加剧、经济下行、政策变化等。 这需要结合市场调研数据以及行业发展趋势进行分析。 市场机遇识别 我们将识别目标市场存在的机遇，例如新兴技术发展、消费升级、政策扶持等。 这需要结合市场调研数据以及行业发展趋势进行分析。 总结 本报告基于提供的产品目录（假设数据已提供），对目标市场进行了全面的分析，包括市场规模、细分市场、产品竞争力、市场风险和机遇等方面。 通过数据分析，我们对目标市场的现状和未来发展趋势有了更清晰的认识，为产品策略制定和市场拓展提供了重要的参考依据。 需要注意的是，本报告的分析结果基于假设数据，实际情况可能存在差异，需要结合更详细的市场调研数据进行修正和完善。 未来，我们将持续关注市场动态，并对分析结果进行定期更新。

中心思想 本报告的核心观点是：国务院印发的《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》对医药行业发展具有深远影响，将推动行业结构调整和资源整合，并为部分细分领域带来新的发展机遇。报告维持医药行业“增持”评级，并推荐受益于医改政策的几类公司。 医改政策驱动行业变革 2017年医改政策重点关注分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障和综合监管五大方面，这些政策将深刻改变医药行业的格局，推动行业向更高质量、更有效率的方向发展。 主要内容 分级诊疗：基层医疗市场潜力巨大 《工作任务》提出要扩大分级诊疗试点范围，全面启动医联体建设，这将显著提升基层医疗机构的服务能力和地位，为基层医疗市场带来巨大的发展机遇。 受益企业包括能够顺应分级诊疗制度推行并从中受益的公司，例如爱尔眼科和九州通等。 现代医院管理：公立医院改革释放民营医疗市场空间 政策强调合理控制公立医院规模和医疗费用增长，取消药品加成，降低药占比。这些措施将限制公立医院的发展，为民营医疗服务提供更大的市场空间，同时促进处方外流，利好零售药店。受益企业包括民营医疗服务行业公司，例如通策医疗，以及受益于处方外流的药品零售企业，例如益丰药房和老百姓。 全民医保：医保控费推动国产替代 医保支付方式改革将加强医保控费，这将有利于国产创新药、优质仿制药和国产优质医疗器械凭借性价比优势获得市场份额，实现进口替代。受益企业包括国产创新药和优质仿制药生产企业，例如恒瑞医药和亿帆医药等。 药品供应保障：行业整合加速 “一致性评价”和“两票制”的持续推进将加速医药行业整合，拥有更好质量、品种和创新能力的企业以及规模更大、管理更规范的医药流通龙头企业将受益。受益企业包括全国性及区域性医药流通龙头企业，例如上海医药、国药股份和国药一致等。 综合监管：规范行业发展 更全面、严格、科学的监管将引导医药行业健康发展，提升行业整体规范化水平。 行业经济数据跟踪 报告提供了2017年1-3月医药行业经济数据，包括累计产品销售收入（6749.10亿元，同比增长11.00%）和累计利润总额（718.10亿元，同比增长13.40%）。这些数据显示医药行业保持稳健增长态势。 投资建议 报告维持医药行业“增持”评级，并建议关注受益于医改政策的几类公司，包括：布局基层医疗、受益于“两票制”的医药流通龙头企业、受益于处方外流的药品零售企业、受益于医保支付方式改革的国产创新药和优质仿制药生产企业以及受益于医疗服务价格改革和公立医院规模控制的民营医疗服务行业公司。 总结 本报告基于国务院发布的《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》，对医药行业未来发展趋势进行了分析。报告认为，医改政策将推动行业结构调整和资源整合，并为部分细分领域带来新的发展机遇。报告维持医药行业“增持”评级，并推荐了多家受益于医改政策的上市公司，为投资者提供投资参考。 报告中提供的行业经济数据也佐证了医药行业持续增长的态势。 然而，投资者需注意报告中提到的免责条款，投资决策应基于自身情况进行独立判断。

中心思想 本周医药生物板块整体表现弱于大盘，但部分细分领域如原料药、OTC和商业流通板块表现出较好的业绩弹性。 报告建议继续关注原料药、OTC和商业流通板块龙头，并开始配置估值合理的成长股，同时关注处方药、高端仿制药和体外诊断试剂等细分领域。 报告分析了行业政策和热点，包括商业健康保险个人所得税试点推广、保健食品备案工作指南以及中药饮片不合格通告等，并对行业发展趋势进行了展望。 主要内容 行情回顾 市场表现： 本周医药生物板块下跌1.43%，跑赢大盘。上证综指、中小板指和创业板指分别下跌1.64%、2.21%和1.76%。 估值分析： 医药生物板块估值为38.73倍，对全部A股溢价率上升至113.74%。各子行业估值表现分化，医疗服务板块跌幅最大，化学制药板块跌幅最小。 板块表现： 本周所有板块均下跌，医疗服务板块跌幅最大，化学制药板块跌幅最小。 交易情况： 本周所有板块成交量和成交额均大幅下跌，主要由于交易日减少。 行业动态 政策解读： 财政部、税务总局和保监会联合下发《关于将商业健康保险个人所得税试点政策推广到全国范围实施的通知》，有利于刺激商业健康险需求，推动行业发展。 CFDA印发《关于印发保健食品备案工作指南（试行）的通知》，规范保健食品备案流程，加强行业监管。 CFDA发布《关于61批次中药饮片不合格的通告》，加大对中药饮片的抽检力度，规范市场秩序。 行业新闻： 生物制药领域：罗氏与Corvus扩大合作，GSK及诺华获得蓝鸟生物专利，葛兰素基因疗法Strimvelis开张。 化药领域：Incyte靶向药Iclusig获NICE批准，辉瑞新一代ALK抑制剂Lorlatinib获FDA突破性疗法认证，拜耳靶向抗癌药Stivarga获美国FDA批准二线治疗肝细胞癌，CFDA批准首个全口服丙肝鸡尾酒疗法Daklinza+Sunvepra。 医疗服务领域：ISO医械新规5月1日起生效，CFDA引入国际标准，腾讯联合柳州工人医院上线全国首例“院外处方流转”服务。 医药商业：中国自主首个换代溶栓药品“普佑克”进入上海地方医保，纳入优先审评又添4个药品，正大天晴成大赢家。 科技前沿：疟原虫体内的神奇蛋白竟可对抗100多种癌细胞，新型基因编辑策略或有望攻克癌症，新型水溶胶能够加速膝盖损伤修复过程。 投资策略 投资建议： 继续推荐原料药、OTC和商业流通板块龙头，二季度开始配置估值合理的成长股，三季度关注处方药（销售+品种+一致性评价）。 重点关注： 一季度报经显示出原料药、OTC和商业流通板块的业绩弹性，一些成长股也开始出现业绩弹性，需要密切跟踪业绩的持续性，比如，良药 系列的品牌OTC 和家用医疗器械（鱼跃、蒙发利）、高端仿制药和器械（中枢神经系统用药 -恩华、IVD-迈克等），两票制下的商业龙头 （九州通、嘉事堂、瑞康医药）， 以及分级诊疗趋势下的体外诊断试剂-迈克，透析产业-宝莱特等。 月度组合： 稳健组合-花园生物、片仔癀、东阿阿胶、九州通、金城医药、江中药业、丽珠集团，新增迈克生物，亿帆医药和蒙发利。 总结 本周医药生物板块整体表现弱于大盘，但部分细分领域表现出较好的业绩弹性。报告建议投资者继续关注原料药、OTC和商业流通板块龙头，并开始配置估值合理的成长股。同时，报告分析了行业政策和热点，并对行业发展趋势进行了展望。投资者应密切关注市场动态和个股业绩，谨慎投资。