为什么需要MRD全病程动态监测？ 　　MRD动态监测比其他监测技术更能够连续监测肿瘤的转移复发贯穿肿瘤精准诊疗的全过程。患者定期进行随访和上传病情资料形成完整的康复治疗记录，数字化平台将患者全病程的治疗情况与MRD报告有机整合，在复查时方便医生在一份报告中了解患者的全程病情、各项重要指标以及治疗效果，综合评估下一步的治疗方案，提升诊疗效率。 　　数字化平台扩展MRD动态监测服务内容 　　数字化平台在MRD动态监测的基础上增加了重点小结（报告解读）、报告每月更新、动态获益药物、临床试验、相似案例动态监测、肿瘤科普、肿瘤类型预测等内容，与传统的基因报告不司，数字化平台真正做到在线化，智能报告实时更新，360度全方面的覆盖肿瘤的“筛查-诊断-治疗-康复全周期。 　　数字化在线平台及长期随访，开启“一站式”全程管理服务 　　癌症是场持久战，病例混乱、预后不佳等情况时有发生，数字化在线平台贯穿患者管理全周期。从患者获益角度，帮助医生全面快速了解患者病情，更清楚地掌握了解疾病发展转归的节点；帮助患者接受专业的定期随访，通过监测自己的健康状况，有更多的机会减少不良反应带来的危害，减少并发症的发生

　　事件： 　　据新华网消息，俄罗斯向欧洲输气的主要管道“北溪-1”定于7月11日开始年度维护，届时管道输气将暂停。 　　投资要点： 　　本溪1号暂停输气，加剧欧洲天然气短缺 　　据新华网消息，俄罗斯天然气工业股份公司近来接连减少“北溪-1”天然气管道对欧洲的供应量，输气量从每日1.67亿立方米降至每日不超过6700万立方米，降幅约60%；而7月11日开始，“北溪-1”管道开始年度维护，管道输气将暂停。俄罗斯是欧洲天然气主要供应国，据BP发布的《世界能源统计年鉴（2022）》，2021年欧洲天然气消费量达5711亿立方米，其中从俄罗斯进口的管道气和LNG合计达1844亿立方米，占消费量的比例高达32.29%。“北溪-1”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%，管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。 　　供给短缺叠加冬季取暖需求，欧洲化工品价格将大幅上涨 　　天然气是欧洲主要能源，据IEA统计，欧洲天然气消费中，41.0%用于住宅相关、32.8%用于工业领域、16.0%用于商业和公共服务、2.0%用于交通领域，其中住宅领域占据较大比重。俄罗斯部分天然气管道暂停输气，将加剧欧洲天然气短缺；同时，进入三四季度，住宅取暖需求将逐步提升，这将导致用于工业生产中的天然气进一步短缺，欧洲化工品的生产成本将大幅上行。同时，短缺的能源和高昂的成本可能会导致当地化工装置被动降负荷，造成化工品供应的较大缺口，进一步推动欧洲当地产品价格大幅上涨。 　　中欧化工品价格差距扩大，将利好中国化工品出口 　　随着欧洲天然气短缺加剧，欧洲化工品价格大幅上涨，中国和欧洲部分化工产品的价差也越拉越大，以聚合MDI为例，2022年6月，聚合MDI欧洲均价-中国均价达1041.45美元/吨，PVC、纯碱、聚烯烃等化工品也呈同样趋势。中欧高价差背景下，也推动相关化工品出口欧洲数量大幅增加，其中，2022年5月，中国聚合MDI出口至荷兰数量达3.40万吨，同增58.54%，环增112.98%。随着欧洲天然气短缺加剧，欧洲能源价格将高位维持，中欧化工品价格有望维持并进一步上行，来自欧洲的需求有望持续提升，这将利好MDI、PVC、纯碱、聚烯烃等化工品出口，相关企业也将受益。 　　行业评级及投资策略 综合考虑欧洲能源高成本给国内化工行业带来的机会，我们维持化工行业“推荐”评级。 　　重点关注个股 万华化学、沧州大化（建议关注）、中泰化学（建议关注）、三友化工、远兴能源、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升 　　风险提示 原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现低迷，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.03%，创业板指涨1.28%。申万一级子行业中，农林牧渔（+6.63%）、公用事业(+3.19%)、电力设备（+2.51%）板块领涨；建筑材料(-4.76%)、房地产(-4.36%)、煤炭(-3.63%)板块领跌。 　　报告期内，医药生物板块上涨1.23%，跑输创业板指数0.05%，跑赢沪深300指数2.08%。医药行业内各子板块涨幅从高到低分别是医疗服务(+4.81%)、医药商业(+1.13%)、化学制药(+0.76%)、医疗器械(+0.73%)、中药（-0.50%）、生物制品(-1.04%)。 　　一周行业要闻： 　　全国部分地区均现奥密克戎BA.5变异株； 　　国家药监局发布《疫苗生产流通管理规定》； 　　医保局发布《做好2022年城乡居民基本医疗保障工作的通知》 　　本周观点： 　　近期医药板块持续反弹，7月上市公司陆续披露2022年二季度业绩预告，关注后续半年报行情，关注业绩增长明确或疫情后恢复明确的板块和公司，建议关注CXO、医疗服务和中药消费等板块。 　　奥密克戎BA.5亚分支正在成为全球主要流行毒株，并在我国引发本土聚集性疫情。BA.4/5是目前为止免疫逃逸能力最强的新冠病毒变异株，且能够在人肺泡上皮细胞高效复制，而此前奥密克戎BA.1、BA.2主要在上呼吸道复制。防疫抗疫需要三个核心关键：检测；预防，主要是疫苗接种；治疗，包括大分子、小分子药等。关注疫情不稳定带来的影响。 　　近期观点： 　　1、创新药&创新器械:当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。 　　2、CXO：从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。 　　3、医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。 　　4、中药：1）中药配方颗粒：看好试点结束后需求端、支付端等推动行业扩容带来的投资机会；2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　原油：本周油价高位回落，预计逐步筑顶截至7月8日，Brent和WTI油价分别达到107.02美元/桶和104.79美元/桶，较上周分别下跌4.13%和3.36%。短期来看，原油市场供需偏紧的现状仍未改变，低库存下油价仍存支撑，但美联储激进加息预期下，市场对原油需求预期趋弱。我们判断，油价将逐步筑顶，后续重心或略有下移。 　　库存转化：本周原油、丙烷负收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-8.4元/吨，年初至今为387元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-461元/吨，年初至今为91元/吨。 　　价格涨跌幅：油价高位回落，化工品价格普跌在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有22个产品实现上涨，占比约12%；33%产品价格持平、55%产品价格下跌。整体来看，远期经济衰退预期仍在发酵，国内多数化工品价格跟随油价弱势运行，但整体价格仍处于中高位水平。 　　价差涨跌幅：原油产业链、磷肥等表现良好在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有63个价差实现上涨、74个价差下跌。随着本周原油价格回落，原油产业链相关产品盈利有所修复；硫磺近期价格下降明显，磷肥企业执行出口订单，目前无库存压力，预计磷肥高盈利仍延续。 　　中报前瞻：高油价叠加疫情冲击业绩，Q2环比或出现分化截至7月10日，共有38家化工上市公司披露了上半年业绩预告，占行业总体比例为8.66%，其中36家盈利同比增长，纯碱、磷化工及磷酸盐、钾肥、农药等行业同比表现较好。分季度来看，以披露的归母净利润下限进行比较，大部分企业Q2业绩实现同比增长，但环比出现分化。结合Q2主要化工品价格和价差表现，我们预计，烧碱、纯碱、化肥（尿素、钾肥、磷肥）以及其他拥有上游矿产资源具备产业链一体化优势的细分领域Q2业绩环比或持续向好，而受原料端涨价且供需格局不佳的石油产业链如聚烯烃、化纤、轮胎、减水剂，以及氟化工等领域Q2业绩将环比承压。 　　投资建议1）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处在中高位的企业，推荐云天化（600096.SH）、广汇能源（600256.SH）、远兴能源（000683.SZ）等。2）看好凭借全产业链成本优势切入气凝胶高成长赛道的企业，推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）等。3）看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。4）看好轮胎行业底部反转机会，推荐玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）等。 　　风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数下跌0.18%，同期沪深300指数下跌0.85%，基础化工指数同期跑赢大盘0.67个百分点。石油石化指数下跌2.38%，同期跑输大盘1.53个百分点。其中，中核钛白（23.71%）、濮阳惠成（18.85%）、厦钨新能（18.00%）、黑猫股份（16.39%）、梅花生物（15.79%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：百龙创园（-20.79%）、*ST必康（-19.77%）、集泰股份（-14.92%）、上海家化（-14.46%）、凯美特气（-13.17%）。 　　投资要点： 　　有机硅：上周，国内有机硅市场止跌并出现了小幅反弹，市场价格重新站上2万元/吨水平。根据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，有机硅DMC市场均价为20500元/吨，7日环比上涨7.89%；生胶市场均价21500元/吨，7日环比上涨10.26%；107胶市场均价21000元/吨，7日环比上涨7.69%。从成本端来看，金属硅价格出现止跌信号并有望企稳。需求端方面，当前有机硅下游需求相对平淡，企业以刚需采购为主，订单增量有限。供给端方面，由于近期有机硅市场供需结构暂未见改善迹象，且低价下有机硅盈利性不佳，有机硅生产企业有意降低装置开工负荷，部分装置目前处于减负生产或停车检修状态。综合来看，预计后续短期内有机硅价格将维持小幅震荡走势。 　　磷化工：上周，国内市场磷矿石价格成交重心再度上移。据百川盈孚统计数据显示，截至7月8日，贵州地区30%品位主流车板价在980-1100元/吨区间；四川地区30%品位马边交货价在1150-1200元/吨区间；湖北地区30%品位船板价在1035-1045元/吨区间。磷矿石供需紧张状态延续，生产企业惜售心态下市场挺价运行，预计后续仍有小幅上行空间。下游方面，当前企业磷酸一铵/二铵因下游需求走弱，且其成本端硫磺、合成氨价格进入下行通道，成本端支撑走弱，预计短期内磷铵价格将高位整理；黄磷方面，目前市场货源充足，下游企业观望心态浓厚，需求较为疲软，预计后续黄磷价格仍有一定下调空间。 　　投资建议：我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域；4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　投资要点 　　过去一周，医药板块整体继续反弹，后续建议关注（1）随着疫情逐渐可防可控，线下活动逐渐恢复，后续持续看好拥有高端消费属性、品牌认可度高的中药企业；同时随暑期到来，与青少年健康（眼科、身高、医美等）相关的专科服务型医院及相关药品有望迎高增长；随着处方外流政策利好，门店数目处于扩张阶段的线下连锁药店；（2）中长期方面，医药服务（申万）的 PE（TTM）为 55.85（截至 7 月 8 日收盘），估值仍处于近 2 年低位水平，其子版块医药研发外包行业作为创新药产业链不可或缺的一环，行业成长性依旧。 　　过去一周行情回顾 　　7.4 日– 7.8 日， 主要指数涨跌幅情况：申万医药生物行业指数（1.23%），上证综指（-0.93%），深证成指（-0.03%），创业板指（1.28%），沪深 300（-0.85%）。在申万 31 个一级子行业指数中，医药生物涨跌幅排名居第 6 位。 　　在医药生物 13 个三级板块中，涨幅前三为：医疗研发外包(申万)（7.17%），医疗设备(申万)（1.75%），体外诊断(申万)（1.26%）；跌幅前三为：疫苗(申万)（-2.02%），医疗耗材(申万)（-1.56%），其他生物制品(申万)（-0.81%）。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

中心思想 医药行业处于修复第三阶段，大单品逻辑持续演绎 报告指出，医药行业在经历超跌反弹后，已进入“第三阶段”，即市场理性看待行业，个股活跃度提升，长逻辑成长性板块继续修复至溢价状态。本周（7.4-7.8）申万医药指数上涨1.23%，跑赢沪深300指数2.08个百分点，但跑输创业板指数0.05个百分点。结构上，阿兹夫定条线、CXO（尤其特色二三线）、中报业绩条线及大单品逻辑表现强劲。分析师强调，市场对医药的认知从过分悲观向正常修复的过程仍在延续，下半年相对收益乐观，驱动因素包括行业基本面比较优势、持仓集中度低等。 南新制药双重催化剂：狂犬单抗大单品落地在即与流感药物销售改善 报告深度分析狂犬单抗的投资价值，并重点提示南新制药两大核心变化：一是收购兴盟生物实质推进（签订补充协议三），其核心品种泽美洛韦玛佐瑞韦单抗注射液（狂犬单抗）已在中国报产，海外III期临床同步推进，中性假设下销售峰值可达35亿元，乐观情境达50亿元；二是南方流感疫情再起（南方ILI%为7.5%，显著高于2019-2021年同期），公司核心产品帕拉米韦注射液（抗流感药）有望迎来销售边际改善，提供安全边际。此外，帕拉米韦雾化吸入溶液在研，预计销售峰值可达20-30亿元。 主要内容 本周回顾与周专题 本周申万医药指数上涨1.23%，位列全行业第6，跑赢沪深300（-0.85%），但跑输创业板指数（+1.28%）。周专题重点再阐述狂犬单抗的投资价值，并提示南新制药近期收购兴盟生物的进展和流感药物变化。 近期复盘 本周表现：周一放量大涨后周二至周四回调，周五微涨。强势板块包括阿兹夫定条线、CXO（尤其二三线）、中报业绩条线及大单品逻辑。 原因分析：医药板块在6月反弹后有调整诉求，同时受汽车和新能源板块抽水效应影响，但个股活跃度较高。板块超跌反弹分为三个阶段：第一阶段（消费医疗外溢反弹）、第二阶段（超跌核心资产修复，如长春高新、恒瑞医药、智飞生物）、第三阶段（个股活跃度提升，长逻辑成长板块修复至溢价）。当前处于第二到第三阶段，CXO（尤其二三线）表现突出，大单品逻辑公司持续演绎。阿兹夫定获批预期推动相关个股表现，中报业绩线（7月15日前）有望持续。 当下展望：6月以来医药累计一定反弹幅度，需要盘整，但对下半年相对收益仍乐观，主要驱动为市场认知修复和比较优势。建议关注：超跌核心资产（CXO为首）、中报业绩线、大单品、国企改革、中药配方颗粒、特色医疗服务、流感等。同时关注BA.4/BA.5海外影响及国产小分子获批/国家收储预期。 数据支撑：2022年第25周南方省份哨点医院ILI%为7.5%，高于前一周7.0%，显著高于2019-2021年同期（4.2%、3.3%、4.0%）；第14-25周南方省份共报告685起ILI暴发疫情，高于2021年同期的144起。 板块观点 长期维度：过去4-5年医药牛市重“主线赛道头部公司估值扩张”，21年下半年至22年上半年为“估值消化性价比”，22年6月起修复过程开启，应逐步乐观。长期坚持4+X战略（医药科技升级、消费升级、制造升级、模式升级）。 中短期：见“当下展望”。 配置思路：政策线（国企改革、中药）、科技线（创新技术平台、大单品、新冠小分子）、成长线（医疗设备、医疗新基建、眼科、CXO、注射剂出口）、复苏线（特色医疗服务、流感、疫苗、制药装备、科研）、其他长期核心资产（长春高新、片仔癀、药店等）。 再聊狂犬单抗大单品，南新制药近期变化 狂犬病流行病学：狂犬病病死率接近100%，WHO提出2030年消除目标。国内每年狂犬病死亡人数仍位居法定报告传染病前列（2019年276人）。暴露后预防至关重要，III级暴露（约40%）需被动免疫制剂+疫苗联合使用。 市场缺口：HRIG（人源狂犬病人免疫球蛋白）产能受限，2013-2020年批签发最高仅1345万支，远低于市场所需3000-4000万支（以每年III级暴露500-700万人、每人6支计算）。市场约20亿元，预计需求持续增长。 狂犬单抗优势：疗效非劣于HRIG，且无血源感染风险、产能不受限。国内仅华北制药（奥木替韦单抗2022年1月获批，复合制剂获批临床）和兴盟生物（南新制药）布局。兴盟生物复合制剂（泽美洛韦玛佐瑞韦单抗）已在中国报产（2022年5月），美国III期临床进行中，临床结果显示优于HRIG。中性假设下（渗透率35%），销售峰值可达35亿元；乐观下（50%）可达50亿元。 南新制药主业变化：核心产品帕拉米韦注射液（抗流感药）受新冠影响2021年收入腰斩，但流感再起有望边际改善。预计流感市场空间367亿元，帕拉米韦注射液中性和乐观销售峰值分别约27亿元（渗透率7.5%）和37亿元（渗透率10%以上）。帕拉米韦雾化吸入溶液（I/II期）预计销售峰值20-30亿元。 目标市值：现阶段目标市值127.3亿元（主业41.6亿+帕拉米韦雾化50亿+兴盟生物35.7亿），对比当前市值43亿元及收购后合计56.6亿元，有125%上涨空间。 本周行业重点事件&政策回顾 事件一：CDE发布《药品审评过程中有因检查启动工作程序（征求意见稿）》，规范注册审评中风险控制，利好具备真实研发能力的药企。 事件二：卫健委公布2020年度三级公立医院绩效考核结果，医院向高质量发展迈进，科研经费和成果转化金额上升，利好创新药。 事件三：药监局发布《疫苗生产流通管理规定》，规范疫苗生产流通，促进疫苗行业健康发展。 事件四：腾盛博药长效新冠中和抗体（安巴韦单抗/罗米司韦单抗）在中国商业化上市，对奥密克戎BA.2及以往变异株有效，住院/死亡风险降低80%。 行情回顾与医药热度跟踪 指数表现：本周申万医药上涨1.23%至9855.90点；沪深300下跌0.85%；创业板上涨1.28%。年初至今医药下跌13.43%，跑输沪深300（-10.36%），跑赢创业板（-15.20%）。 子行业：表现最好为医疗服务II（+4.81%），最差为生物制品II（-1.04%）。年度医疗服务II跌幅最小（-8.29%）。 估值：当前行业PE（TTM，剔除负值）为26.96，低于2005年以来均值（37.80）。估值溢价率（vs A股剔除银行）为42.79%，低于历史均值（66.08%）。 成交额：本周医药成交额4322.26亿元，占沪深总成交额7.89%（历史均值7.21%），热度较上周上升。 个股：周涨幅前五：*ST恒康（+43.24%，重整完成）、南新制药（+38.81%，流感+收购进展）、瑞康医药（+34.20%）、奥翔药业（+26.88%）、诺禾致源（+26.33%）。月涨幅前五：*ST恒康（+104.18%）、南新制药（+64.27%）、美迪西（+56.71%）、奥翔药业（+53.28%）、莱茵生物（+50.74%）。 医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 报告列示了各细分领域（创新药、CXO、疫苗、制剂国际化、CDMO、生物制药上游、消费医疗等）主要公司的市值、归母净利润预测及PE估值。例如：药明康德2022/2023E PE分别为39/31倍，南新制药42/29倍，智飞生物26/20倍，长春高新18/14倍，爱尔眼科77/59倍。 总结 本报告核心研判医药行业已进入修复第三阶段，个股活跃度将提升，下半年相对收益乐观。重点推荐南新制药，其具备双重催化剂：一是收购兴盟生物推进，狂犬单抗（复合制剂）有望成为几十亿级别大品种，且具国际化出海潜力（销售峰值中性35亿、乐观50亿）；二是南方流感疫情显著高于往年，核心产品帕拉米韦注射液销售有望边际改善，帕拉米韦雾化吸入溶液（在研）预计峰值20-30亿元，共同提供安全边际。现阶段目标市值127.3亿元，相对当前市值有125%空间。同时，报告建议关注超跌核心资产（CXO）、中报业绩线、大单品、国企改革、中药配方颗粒、流感等方向，并提示政策风险、行业增速及估值假设误差风险。

中心思想 核心观点：行业政策趋严，估值低位凸显配置价值 政策强化行业壁垒：国家药监局发布的《疫苗生产流通管理规定》对疫苗生产、流通和监管实施最严格的规范，严格控制新开办企业，提升行业准入门槛，有利于现有龙头企业的长期竞争格局。 市场表现与估值优势：本周医药生物板块跑赢大盘，当前板块PE估值为27倍，处于历史低位，相对沪深300溢价122%，具备较高安全边际与配置价值。 结构性机会显现：在BA.5变异株本土传播、中报业绩分化背景下，建议重点关注业绩稳健的细分龙头，如二类疫苗、医疗服务、创新药等方向。 主要内容 一、市场表现：医药生物跑赢大盘，医疗服务领涨 本周走势：医药生物指数上涨1.23%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300指数2.08个百分点。 子板块分化：医疗服务涨幅最大（4.81%），医药商业、化学制药、医疗器械等小幅上涨，生物制品和中成药业分别下跌1.04%和0.50%。 年初至今表现：医药生物整体下跌13.43%，跑输沪深300指数3.08个百分点；医疗服务和医药商业跌幅相对较小（-8.29%和-10.67%），医疗器械和生物制品跌幅较大（-16.68%和-16.60%）。 个股表现：本周上涨个股226只（51.7%），南新制药（43.2%）、瑞康医药（38.8%）领涨；福元医药（-29.3%）、司太立（-19.8%）跌幅居前。 估值水平：截至7月8日，板块PE为27.0倍，处于历史低位，相对沪深300溢价122%；子板块中医疗服务估值最高（54.0倍），医药商业最低（18.7倍）。 二、行业要闻：疫苗生产流通管理规定出台，行业准入壁垒提升 核心政策：国家药监局发布《疫苗生产流通管理规定》，进一步完善疫苗全流程监管。 持有人主体责任：实行上市许可持有人制度，持有人对疫苗安全性、有效性和质量可控性负主体责任。 生产准入：实施严格准入，严格控制新开办疫苗生产企业；允许委托生产仅限储备急需、疾控急需或多联多价疫苗三种情形，且须委托全部工序。 流通追溯：要求建立全程电子追溯制度，实现最小包装单位从生产到使用的可追溯。 监管强化：国家药监局每年至少对在产持有人巡查1次，省级药监局每年检查2次。 行业影响：目前我国共有疫苗生产企业40余家，高壁垒政策将维持良好竞争格局，利好龙头。 其他政策：国家医保局等发布2022年城乡居民医保工作通知，人均财政补助标准增加30元至610元，个人缴费同步提高30元至350元；2022年底集中带量采购药品品种累计不少于350个，高值医用耗材品种累计达5个以上。 三、投资建议：聚焦业绩确定性，把握结构性机会 短期关注点：BA.5变异株本土传播，疫情反弹提升对新冠相关个股（中和抗体、小分子药物）关注度；疫苗新规提高行业壁垒，利好龙头。 中期策略：当前处于中报业绩披露期，预计分化明显，建议重点配置中报业绩预期良好、基本面稳健的细分龙头。 重点板块：二类疫苗、医疗服务、创新药、研发外包（CXO）、连锁药店、血制品、品牌中药等。 风险提示：政策推进不确定性、上市公司业绩不及预期、产品研发进展不及预期、新冠疫情等突发事件影响。 四、风险提示 政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策执行力度对行业影响较大。 业绩风险：上市公司可能存在业绩不及预期、外延并购整合及产品研发进展不及预期风险。 事件风险：新冠疫情仍是当前很大不确定性因素，可能造成市场动荡。 总结 本报告分析2022年7月4日至8日期间医药生物行业的市场表现与政策动态。核心结论如下： 市场运行：医药生物板块本周上涨1.23%，跑赢大盘，估值处于历史低位（PE 27倍），具备配置吸引力。医疗服务子板块表现突出，而生物制品、中药承压。 政策环境：《疫苗生产流通管理规定》正式发布，对疫苗生产、流通、监管实施最严格准入与全链条追溯，显著提升行业壁垒，有助于维持现有龙头企业的竞争优势。同时，医保政策强调提高筹资标准、巩固集采品种数量目标。 投资方向：在BA.5变异株引发疫情反弹和中报业绩分化背景下，建议投资者聚焦二类疫苗、医疗服务、创新药、CXO、连锁药店等业绩确定性较高的细分赛道，精选基本面稳健的龙头公司。 风险提示：需注意政策推进力度、上市公司业绩不及预期及疫情不确定性等风险。

中心思想 疫情防控形势复杂，关注变异株与药物进展 全球新冠疫情因Omicron亚型BA.5成为主流变异株而面临新一轮反弹，欧洲病例数持续上升，美国新增病例保持高位，国内陕西、上海亦出现BA.5感染者。与此同时，新冠口服药（歌礼制药ASC10提交IND、盐野义准备中国上市申请）、中和抗体（腾盛博药商业化上市、阿斯利康Evusheld获海南特殊进口审批）及Paxlovid可及性提升等研发与商业化进展加速推进，猴痘与流感亦需持续跟踪。疫情防控主线仍是当前医药行业的核心关注点。 医药创新板块迎估值修复，关注业绩弹性 药品板块多数企业二季度业绩底已确立，市场情绪回暖，创新药研发持续推进（君实生物特瑞普利单抗重提交BLA、恒瑞医药SHR8554上市申请获受理、甘李药业超长效胰岛素获批临床），叠加下半年医保谈判与第七批集采政策边际利好，看好创新且有业绩弹性的龙头药企业绩与估值双重修复机会。CXO板块市场情绪与估值持续修复（本周上涨6.35%），美迪西领涨，半年报行情可期；医药上游供应链国产替代与产业升级机遇凸显，原料药、试剂耗材、制药装备、科学仪器等子板块表现分化。 主要内容 一、新冠专题更新 新冠研发进展 歌礼制药新冠口服药ASC10向FDA提交IND申请。 盐野义准备提交新冠口服药S-217622在中国的上市申请，此前日本PMDA暂缓其紧急授权。 腾盛博药新冠中和抗体安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法在中国正式商业化上市，已纳入医保。 阿斯利康新冠预防中和抗体Evusheld在海南博鳌乐城通过特殊进口审批，用于暴露前预防，定价13300元/两针。 美国FDA修改Paxlovid的EUA，允许持证药师处方，提升可及性。 关注变异株变化带来的全球疫情反复 BA.5成为全球主流变异株（占比36%），美国占比升至56%，国内陕西、上海出现BA.5感染者。 欧洲新增病例数和住院数持续增长，美国新增病例保持高位，本周美国新冠药分发量达72万人份（Paxlovid占80%）。 全球死亡病例数暂时稳定，但预计将出现滞后性上升。 国内疫情更新 本周（7月3日-9日）国内新增本土确诊病例495例，安徽、山东、广东、上海、江苏等地有新增。 上海出现BA.5.2.1变异株境外关联感染者，与KTV相关疫情高度同源（BA.2.2）。 猴痘跟踪 全球猴痘确诊病例累计8238例，80%来自欧洲，WHO计划7月中讨论是否提高警戒程度。 国内流感跟踪 南方省份流感病毒阳性率上升，本周个别省份流感样病例百分比有所回落；北方省份流感活动处于极低水平，均以A(H3N2)亚型为主。 二、药品板块 医药板块行情回顾 A股、港股、美股中概股涨跌幅前十个股列出（图表17-19），翰森制药、神州细胞等受关注。 重点关注公司点评 翰森制药：哌柏西利胶囊（CDK4/6抑制剂）获批上市（国产第二家仿制药），预计年费用大幅低于原研药，创新药转型加速。 神州细胞：实控人增持彰显信心，重组八因子放量，CD20抗体即将获批，14价HPV和新冠疫苗临床推进。 创新药研发进展 腾盛博药获得HBV中和抗体VIR-3434大中华区权利。 罗氏CD20xCD3双抗Lunsumio获FDA优先审评，有望成为首个获批治疗NHL的双抗。 百济神州与深信生物达成mRNA-LNP全球战略合作。 卫材/渤健阿尔茨海默病新药lecanemab获FDA优先审评，PDUFA日期2023年1月6日。 传奇生物终止LB1901（CD4 CAR-T）I期临床。 君实生物特瑞普利单抗重新提交FDA的BLA申请，PDUFA日期2022年12月23日。 恒瑞医药SHR8554（镇痛）上市申请获受理。 甘李药业超长效胰岛素周制剂GZR4获批临床。 三、CXO板块：本周板块逐渐回暖，看好板块长期发展动力 CXO板块一周行情回顾 CXO指数收于3283.87，本周上涨6.35%，沪深300下跌0.85%。PE为57.65倍，处于低估值区间。 美迪西以21.55%周涨幅领跑，个股涨跌幅排名（图表22）。 CXO板块本周行业动态 泰格医药：累计回购股份约3.69亿元，疫情对订单执行影响有限，全年预期不变。 成都先导：与海昶生物达成小核酸新药合作，开发肿瘤治疗药物。 药明生物：MFG14（微生物发酵生物药原液厂）获cGMP放行，扩大一体化服务能力。 药明康德：合全药业常州基地寡核苷酸及多肽生产大楼投入运营，提升大规模生产能力。 四、医药上游供应链板块：迎来发展机遇期 原料药板块 板块周加权平均涨跌幅-0.19%，28家公司中上涨14家、下跌14家。奥翔药业涨26.88%居前。 重点公司公告（奥翔药业、富祥药业、拓新药业、永安药业、圣达生物、健友股份、新华制药、仙琚制药、美诺华、华海药业、普洛药业、海正药业、普利制药、浙江医药、天宇股份、司太立、同和药业等）。 试剂耗材板块 板块周加权平均涨跌幅0.09%，11家重点公司中上涨6家、下跌5家。百普赛斯涨8.43%居前。 重点公司公告（蓝晓科技与天铁股份/智慧农业签订战略合作协议、优宁维、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、纳微科技业绩预告）。 制药装备板块 板块周加权平均涨跌幅0.63%，7家公司中上涨4家、下跌3家。东富龙涨2.54%居前。 重点公司公告（东富龙定增募集说明书、楚天科技、迦南科技）。 科学仪器板块 板块周加权平均涨跌幅2.41%，6家公司中上涨3家、下跌3家。聚光科技涨5.57%居前。 重点公司公告（聚光科技、皖仪科技）。 五、风险提示 新冠疫情发展变化风险（新型变异株、国内防疫政策不确定性）。 创新药研发风险（研发失败、进度不及预期）。 产品产能不及预期风险。 行业政策监管风险（临床审批、上市审批）。 订单及销售不及预期风险（新冠药物政府采购不确定性、仿制药市场竞争）。 医保谈判及市场竞争加剧风险。 总结 本报告围绕“疫情反复，关注疫情防控与医药创新双主线”展开。疫情防控方面，BA.5变异株成为全球主导毒株，欧美疫情反弹，国内亦现相关感染者；但新冠药物研发与商业化持续加速（口服药、中和抗体、预防药物），猴痘与流感亦需关注。医药创新方面，药品板块业绩底确立，创新药研发进展不断（君实生物、恒瑞、甘李等），CXO板块情绪回暖、估值修复，医药上游供应链国产替代机遇凸显。投资建议上，建议关注新冠防控主线、创新药龙头业绩与估值双重修复机会、CXO板块半年报行情及市场情绪持续修复。风险提示包括疫情变化、研发进度、产能、政策、订单及销售不及预期等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（7.04-7.08日，下同），A股申万医药生物行业指数上涨1.23%，板块整体跑赢沪深300指数2.08pct、跑输创业板综指0.05pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第6位，整体表现优异。港股恒生医疗保健指数上周下跌6.11%，跑赢恒生指数6.72pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第1位 　　本周观点：零售药房板块维持高景气，连锁化率和行业集中度稳步提升 　　药店连锁化率和行业集中度逐步提升。据国家药监局统计，截至2021年Q3，全国零售药店总数达到58.65万家，较2020年末增加3.26万家，药店连锁率进一步提升，增长至57.17%。另外据《中国药店》估算，2021年全国药品零售市场整体规模约为4,696亿元，同比增长3.21%，我们认为增速阶段性放缓主要受国内经济增速放缓、疫情局部反复等多重因素影响，但随着疫情可控性提升、四类药品禁售松绑，行业有望维持高景气。此外，据中国药店统计数据，国内TOP100连锁药房企业2021年实现收入约2416亿元，同比增长8.1%，高于行业平均3.21%的增速，同时TOP100企业的市占率提升至51.45%，其中TOP10实现营收约1205亿元，同比增长12.73%，增速明显高于百强企业，显示出头部企业在门店拓展、精细化管理等方面的综合优势，其市占率也提升至约25.65%。 　　处方外流不断兑现，药房龙头持续受益。2021年4月22日，国家医保局待遇保障司负责人樊卫东表示，将把符合条件的零售药店纳入统筹基金的结算范围。近日部分地区推进门诊统筹的步伐明显加快，如河北医保局5月发布通知，明确将符合条件的定点零售药店纳入门诊保障范围试点，开通门诊费用直接结算。随着国家药品集采的持续推进、“双通道”等政策陆续落地将加速处方外流，处方药院外市场将持续扩容。药店龙头通过线上+线下，多渠道、全方位布局积极承接处方外流，持续受益于行业红利。 　　新修订的药品管理法有望出台，进一步促进行业良性竞争。2022年5月9日公布的《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》提及，第三方平台提供者应当建立药品网络销售质量管理体系，建立并实施药品质量管理、配送管理等制度，且不得直接参与药品网络销售活动。我们认为征求意见稿释放了药品零售行业监管加强的信号，将会进一步规范线上、线下药品零售参与者的行为，促进行业良性竞争。 　　投资建议 　　随着各地“四类药品”销售限制逐渐放开，预计随着客流逐步恢复药房全年经营向好、业绩恢复稳定。我们认为，零售药房板块维持高景气，药房龙头长远受益于行业集中度提升及处方外流带来的增量业绩。建议重点关注：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓、健之佳。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等