事件：根据外媒报道，丹麦海事管理局9月26日在波罗的海丹麦博恩霍尔姆岛东南部观察到天然气泄漏，并在北溪2天然气管道发现一个泄露点，之后北溪1号管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域。 　　北溪天然气管道泄露预计将对欧洲天然气远期供应产生较大冲击。 　　9月2日起俄罗斯以设备故障为由，停止了北溪1号天然气管道的输送，北溪2号则在竣工后未投入运行，因此北溪管道自9月初以来实际已停止运行。此次北溪管道泄露对欧洲的天然气供应短期内并不产生直接影响。但从过往来看，欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯。根据BP数据，2021年欧洲进口天然气3410亿立方米，消费量5710亿立方米，进口依赖度59.72%。其进口天然气中，管道气2328亿立方米，其中俄罗斯管道气进口量1670亿立方米，占天然气总进口量的49%。因此欧洲对俄罗斯天然气的依赖度较大。此次泄露的北溪1号为欧洲最大的天然气输送管道，年输送量为550亿立方米，占欧洲天然气总进口量的16%。若北溪1号未能即时得以修复，将对欧洲天然气的远期供应带来较大冲击。 　　欧洲能源结构中天然气占比较大，天然气短缺将削弱欧洲化工业竞争力。 　　欧洲天然气主要用于工业、居民、商业和发电。从发电结构上来看，天然气在发电领域占比约为20%，是占比最高的化石能源。此外，工业、居民用户是天然气需求的主要来源。对工业企业而言，天然气是工业企业主要的能耗来源。根据IEA统计数据，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。受天然气供应短缺的影响，欧洲化工行业的竞争力将受到削弱。 　　欧洲化工产业供应收缩将对全球化工产业带来较大冲击。 　　欧洲是全球重要的化工生产基地，拥有巴斯夫、法国液化空气、拜耳、赢创、科思创、朗盛等多家化工巨头企业。根据欧洲化学工业理事会（CEFIC）的数据，2020年欧洲地区化工品销售额达6280亿欧元，占全球的18%，仅次于中国位居全球第二。欧洲化工产业在多个化工品种上占据重要地位，包括MDI、TDI、PC、维生素、丙烯酸、己二酸、蛋氨酸等。未来欧洲化工企业的能源成本预计将高位运行，加上天然气供需的紧张对原材料供应带来的压力，欧洲化工企业的生产将受到较大影响，进而对部分化工品种的全球供需产生较大冲击。 　　我国化工企业有望受益。 　　我国化工产业门类齐全，全产业链配套齐全，基础设施完善，成本优势较为显著。我国以煤炭为基础的能源结构，叠加丰富的水电资源和领先的可再生能源产业，为我国化工企业带来能源上的成本优势。在欧洲化工产业能源成本抬升与原材料供应收紧的大背景下，我国化工企业有望凭借能源成本上的优势，实现竞争力的提升和市场份额的扩大。 　　投资建议：随着欧洲地区供给的收缩，部分欧洲地区产能占比较高的化工品种供需将受到冲击，推动产品价格的上涨。此外，从长期来看，我国化工企业有望凭借成本优势扩大市场份额，提升增值空间。从具体品种看，建议关注MDI、TDI、维生素和蛋氨酸领域。 　　风险提示：全球经济下行拖累需求、原材料价格大幅上涨、

　　事件：9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集采通过线上开标的方式产生拟中选结果。此次集采根据颈椎、胸腰椎手术的需要，形成14个产品系统类别。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元。共有171家企业参与本次集采，中选率89%，各厂家中选价格较为接近，平均降价84%。 　　集采规则进一步优化，方案平衡性更强。此次集采更为强调企业的供应、产能、配送等全方面的能力，我们认为对产品线较全的头部企业相对更为利好，同时也给予了中小企业更多机会，相较之前的人工关节集采方案平衡性更强。（1）精细化分组，维持合理竞争。本次集采根据产品丰富度、供应能力、医疗机构采购量分为3组。品种全、可全国供应，医疗机构意向采购量大的企业进入A组，主要部件齐全，但无法供应全国的企业进入B组，同时新增C组，即产品系统不完整的中小企业，为成长期企业留下生存空间，也保证了各层次企业之间的合理竞争；（2）设置兜底中标降幅，大幅提高企业中标概率。A、B组引入保底中标降幅：若产品价格≤该类别最高有效申报价40%，则直接获得拟中选资格，但相较于正常竞价方式中标的产品，企业只能获得50%的意向采购需求量，使企业中标的概率大大增加，避免恶性降价竞争，有利于企业合理报价；（3）二次分配剩余量，保证院内产品稳定供给。除组内第一名企业拿到100%报量外，其余中选企业都要重新分配医院报量，即第二次分配。剩余量由中选产品的待分配量加上医院报量但未中选产品的90%构成，由医院自主选择分配给中选产品系统。在保证了降价的同时，也确保医院报量的器械类型都能在中选系统内，有利于院内产品的供给稳定，满足临床各类需求。 　　降价幅度有限，国内企业中标情况良好。价格上，各厂家降幅普遍在限价基础上，降价60%-65%左右，中选价格较为接近。美敦力、强生基本接近限价中选，将损失一定需求量份额，史赛克则未见拟中选产品。国产骨科龙头威高骨科、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗等均中标情况良好。考虑到关节集采后国内骨科企业2022H1业绩增速好于预期，脊柱类耗材成本较关节类更低。我们预计脊柱类集采对国产厂家利润率影响小于进口厂商，未来国产化率有望快速提升。 　　投资建议：本次集采较前方案平衡性更强，企业中标后盈利能力有所保障，同时集采规则给予国产龙头快速抢占进口厂商空间机会，未来行业国产化率有望快速提升，建议关注威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等骨科企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化风险等。

中心思想 健康人居：后疫情时代的核心价值与发展引擎 本报告核心观点指出，在全球健康意识普遍提升和新冠疫情反复的背景下，健康人居已从“底线刚需”跃升为“生活向往”，成为房地产行业迈入高质量发展阶段的核心价值底盘和长期发展空间。人们对居住环境的健康需求日益精细化、科学化和人本化，涵盖生理、心理和社交多维度。房地产企业在建设健康“细胞”工程中扮演着不可替代的角色，通过将健康理念融入规划设计、建造和社区服务，为城市居民创造支持健康的物质和社会环境。 行业协同：构建全方位大健康生态的必然趋势 报告强调，实现国民健康目标需要全社会的共同努力。房地产行业应主动担负社会责任，引领健康人居发展，并与上下游产业链及多行业深度融合，打破壁垒，推动部品创新、产业工业化和生态系统建设。通过“感知、集成、交互”三大价值构筑，将建筑环境与人体健康系统对位，以科学量化、人本体验为导向，构建一个涵盖养老、体育、医疗、IT等领域的全维度大健康生态圈，从而赋能美好生活，共创全民健康未来。 主要内容 居民生活方式蜕变：健康需求驱动人居标准重塑 客户认知觉醒与多维健康需求 国民健康素养显著提升，追求科学适配的生理健康： 2012年至2021年，我国居民健康素养水平从8.8%增长至25.4%，增长超3倍。新媒体时代，73%的短视频用户观看健康科普内容，42%每周观看1-3次，38%主动搜索，51%关注专业医生，39%会去医院咨询。人们更倾向于主动获取科学知识，并重视量化数据。2022年，体重问题跃升为第一大健康困扰，约3成受访者认为身体不健康源于缺乏科学运动指导。智能手环的“计步”和“心率监测”功能使用率均达65%。饮食方面，50%受访者较2020年更注重营养，60%年轻人因配料表健康选择食物，41%选择“0糖”产品。美妆领域，“成分党”崛起，2022年3月美妆成分用户规模同比显著增长，最高达136%。 乐活思维上扬，重视取悦自我的心理健康： 2018-2021年，国民心理健康自评呈逐年下降趋势。2020年全球抑郁和焦虑患者暴增25%。2022年，“社会心理问题”困扰人数占比较2020年上涨10个百分点，同比上涨87%，位居国民健康困扰第三位。90后是心理破防重灾区，74%出现焦虑，65%感到孤独，54%产生抑郁。为解压，44%的人增加读书看电影，25%注重劳逸结合。年轻人通过刘畊宏直播跳操、零食形态保健品（如软糖、果冻）寻求快乐。智能家电（如扫地机器人、洗地机）因“智能”、“高效”、“健康”特性受到青睐，2020-2021年销售额增长率分别高达387%和314%，满足“懒宅”生活方式，释放心理负担。 社群意识增强，关注咫尺相邻的社交健康： 疫情两年后，近7成受访者生活工作发生变化，社交活动、办公学习、休闲娱乐位居行为变化前三。67%的人线下社交减少，线上社交增多。居家隔离经历者更愿意与亲友相聚（增长13%）、参加社交/亲子活动（增长7%）、在运动中结交朋友（增长6%）。“露营”、飞盘等社交化运动兴起，55.6%的社交化运动群体为90后，34.8%为80后。人们渴望在社区中获得更便捷的社交健康。 人居空间关联加深与健康场景升维 从安全到舒适，人居环境标准持续提升： 疫情凸显建筑环境对生理健康的影响，50%以上受访者认为社区环境对健康“非常有影响”或“比较有影响”，其中“非常有影响”占比同比增加30%。人们对环境指标需求延展，57%关注卫浴地漏排水防气溶胶传播，51%关注卫浴设备除菌功能。45%购房者关注公区消杀，60%关注新风过滤功能。对卫浴空间温度舒适、干燥（42%）和水质软化（13%）有需求。近6成对餐厨空间温度有要求，超5成对空气洁净有要求。 从实用到疗愈，家居功能范畴拓宽： 80%被调研人群存在睡眠困扰，睡眠问题已从2020年第四大健康困扰上升为第二大，仅次于体重问题，且呈现低龄化趋势（80、90后是重灾区）。智能手环“睡眠监测”使用占比位居第三。噪音、光污染、室内温湿度不适是影响睡眠健康的第三大因素。居家隔离经历者普遍感到焦虑/紧张、孤独、抑郁，90后是心理破防重灾区。人们希望通过简化生活、增加安全感和享乐来缓解情绪，如洗碗机、美容护肤收纳等一键到位功能。79%客户疫情期间担心食物购买配送，56%更常囤菜，53%需要大冰箱。客厅承载健身、亲子、超大投屏等多种功能。亲自然环境（声音、视觉、气味、光照、室外景色）对心理健康有显著疗愈作用，如植物挥发物可镇定情绪，不合适的自然光和窗景会增加40%-60%抑郁症患病率。人们更渴望户外活动（68%）、阅读观影（44%）、种花种菜（26%），并希望室内有大窗（30%）改善居家体验。 从共处到陪伴，社区邻里价值延展： 疫情期间，社区社群互助凸显价值。居家隔离经历者更愿意与亲友相聚（增长13%）、参加社交/亲子娱乐活动（增长7%）、在运动中结交朋友（增长6%）。43%受访者最担心物业管理混乱，物业服务价值凸显。社区作为城市基层单元，开始承担部分城市服务，成为居住归属感和安全感来源。 标准体系迭代与客户价值驱动创新 WELL标准首创建筑环境与人体系统对位： WELL健康建筑标准™作为全球首个以人为本的建筑评价标准，v1.0版（2014年）基于医学研究，将建筑环境与人体11大身体系统联系，涵盖空气、水、营养、光、健身、舒适、精神七大健康概念，旨在降低环境健康风险。它率先关注食品与营养，限制加工成分，明确营养信息。同时，注重生活场景对人体情绪和心理的影响，提出美学设计、亲生命性设计、恢复性空间设计。WELL还首创现场性能测试，通过专业设备采集数据，确保健康设计效果。 WELL2.0聚焦科学和人本需求开展迭代： 2018年，WELLv1.0升级为WELLv2.0试行版，将健康概念扩展至十个，新增“运动”、“材料”、“热舒适”、“声学”、“社区”概念，并细化参数。例如，取消总挥发性有机物阈值限制，转而对19种有害挥发性有机物提出单项阈值，并创新性地只保留甲醛、苯、甲苯三项。标准还关注公区环境，提出公共卫生间配备高效微粒过滤器干手器。2022年修订中，鼓励安装永久环境传感器，实现持续健康性能验证。在精神和社区层面，提升照明显色指数R9，关注社区应急管理与资源配置，提升公共空间包容性与邻里交往功能。 以感知、集成、交互构筑健康人居价值： 环境指标需要得到“感知”： 客户追求科学适配的健康体验，环境需被充分“感知”。量化、重体验的环境提升措施和清晰的环境数据显示，能强化人们对环境指标变化的认知。环境应适配不同行为，如卧室阅读需300lux，入睡前不超150lux。客户调研显示，环境指标不佳时自动调节、显示空气质量指数是智慧控制三大主力需求之一。 家居功能需要进行“集成”： 为简化生活、增加快乐，需通过高度集成的空间和功能将家居活动便捷化。例如，将洗衣、晾晒、折叠、收纳等动作集中一处，提高效率。居家时间增加，办公、学习、餐饮等高频活动空间与更好的环境、视野结合设计，能提供更优情绪体验。 社区邻里需要实现“交互”： 疫情凸显社群交往、互助的重要性。社区作为更大尺度的“家庭”，应承担促进家庭活动、邻里交往、建立社群、情感交互的功能。打造交互的邻里氛围和环境，社区将成为人们信任的“家园”。 健康人居实践升级：赋能美好生活新主张 健康建筑强感知：量化措施与黑科技提升环境标准 量化措施提升环境标准： 精准的公区通风措施： 保利Well集和社区大堂、地下室、电梯厅等公区采用微正压新风系统（室内压力高出0.1mPA），保证污浊空气排出。电梯空调配置3层滤网净化空气，含光离子除菌，沉降PM2.5并杀灭90%细菌病毒。 高标准的管井管道防线： 2020年保利Well集和社区将干区地漏设计为四防地漏，与洗手盆/淋浴间共用集中水封，保证长期有水。2022年常州保利天汇升级，地漏自带50mm水封并增加水母状硅胶薄膜，形成两道防线，排水水流0.8升/秒（高于国标0.3升/秒），水封有效时间增至100天以上，快速排水时仍有32mm水封（高于国标28mm），实现六防效果。金茂采用同层排水系统，管道水封高度达75mm（高于国标50mm），通过CFD模拟设计，保证气水比例0.5-0.8，采用HDPE排水管材和热熔对焊连接。厨房烟道方面，佛山夏南保利天汇采用拔气风帽，利用空气动力学原理产生负压，排气量最大可达6000立方米/小时（远高于无动力风帽的300立方米/小时）。 主动降噪的户内设计： 纯居民区环境噪声标准昼间50分贝、夜间40分贝。上海保利天悦外窗选用三层中空low-E玻璃，降音率达36-37分贝。金茂“抗干扰隔音降噪”设计采用同层排水系统，噪音降低15分贝；毛细管网系统噪音较风机盘管降低35-45分贝。 黑科技强化客户体验： 覆盖末端的无接触通行： 石家庄保利天汇电梯轿厢配备光离子除菌和感应无接触按钮，实现无楼层限制的无接触通行。 精密组织的入户消杀玄关： 美的睿住智能系统将感应手部消毒喷雾、等离子发射器、次净衣物消毒柜、鞋柜精灵等集成于玄关。保利Well集和社区设计玄关消杀动线，石家庄保利天汇升级为整合自动消杀设备的门龛。 可视场景适配居家活动： 智调节的深度睡眠系统： 保利石家庄天汇项目通过双向流全热交换新风、中央空调、可调节灯具和智慧家居系统联动，实现空气含氧量、温度风速和灯光动态调整，设置灯光渐暗、温度提升一度的睡眠模式。七合一空气精灵实时监控室内7大数值，超标自动优化。 智适应的光热环境： 美的M+产品设计健康光配方，儿童卧室有四种光模式，主卧美妆空间有上妆、定妆两种光模式。嘉兴万科BIOLAB遵循国标，所有灯具统一眩光值(UGR)以19为尺度，主要功能房间频闪指数不高于6%。 智清洁的净水功能场景： 昆明绿城凤起兰亭提出3+1全屋净水系统，包含前置过滤器、高效过滤末端和中央软水设施。中海科技健康管家通过智能中控屏与净水系统联动，实时显示水质参数。 健康生活重集成：空间、功能与园艺的深度融合 空间集成助力情绪释放： 不断延展的客厅： 保利IMAX宽厅体系客厅开间达6m，预留多功能“X”空间，可实现投影、移动沙发等多种家庭活动。旭辉CIFI7户型“自由+”巨厅设计，将客厅、餐厅、阳台、中西厨、玄关并入大空间，实现多功能场景聚合。龙湖89㎡户型配置270度转角客厅，扩展视觉边界。 不断扩容的餐厨： LDKB系统成为主流，80%市场产品谈论LDKB，并衍生LDKB+X、LDKBG。中海广州江泰里将U型厨房改为L型加岛台，书房开放式，75㎡户型实现110㎡空间效果。保利提出洄游动线和餐厅C位理念，将餐厨变为家庭交往中心。 深度挖掘的独处空间： 保利在改善户型中利用客厅空间设置可开合办公区，向窗布局。中海广州观云府主卧开辟270°视野独立区域。社区中，仁恒提出社区办公仓，万科秀隐翠园打造独立自习学习盒子。 功能集成适应懒宅生活： 一键到位的家居产品： 2021年功能集成类生活家电数量较2016年增长65%，零售额增长537%。自清洁扫地机器人、洗地机、多功能空气净化器、多功能料理锅等产品2020-2021年销售额增长率分别高达387%、314%、23%和大于600%。 体系重构的中西厨： 老板通过专利管线集成技术，将水槽与洗碗机、离子洗菜机、净水机集成。方太集成厨房空调与油烟机，解决烹饪闷热。美的M+产品利用飘窗设置西厨操作台，下方为饮品收纳、保温保冷设备，侧面薄柜收纳海量用具，形成婴儿喂养空间。保利改善户型将玄关与厨房联通，形成洄游动线，具备迎客与储藏双功能，收纳容量相当于80个24寸行李箱。 超级家政新物种： 保利美好生活研究所研发整合洗衣、宠物清洁为一体的家政模块。美的M+将客厅X空间与家政功能结合，设烘干护理机，与洗衣、熨衣、临时收纳动线组合，节约50%家政时间。 镜柜向美妆系统升级： 美的M+产品在主卧衣帽区预留整墙镜柜收纳，配置美妆冰箱和适宜电位。保利广州湖光悦色、武汉保利天珺等项目配置集成工具收纳、女王口红柜和护肤品冰箱的美妆模块。 园艺种植促进自我疗愈： 亲近自然的空中花园： 万科垂直生态住区理念中，阳台错层设计，部分挑高约5米，跃升为空中花园，可集成锻炼、休闲。旭辉CIFI-8系列产品将景观阳台拉长，横跨三房间四方向，打通270度视野。 自我沉浸的社区花园： 远洋制定疗愈花园标准体系，选择远离活动区域的静谧位置，通过高大植物围合、多色叶层次植物群落、柔和静水景观，营造感官放松。绿城春知学园设计动植物认知园和共享果园，提供亲手耕种机会，增加亲子社交。 健康社区促交互：全龄设施与生活服务构建社区纽带 全龄设施助力家庭相伴： 适配家庭的专业跑道： 保利和趣景观体系将专业跑道、微汗跑道及散步聊天步道形成3个圈层，适应不同身体条件。设置热身起跑点，每300m设慢跑加油站，提供饮水补给。 全龄互动的活动设施： 保利在消防登高场地绘制立定跳远标线，设置引体向上、仰卧起坐等体测轻器械。万科金域曦府在架空层设计小型足球场、篮球、乒乓球设施。 兼容自我的无人健身： 万科在社区设置无人健身仓，保利在汕头、常州等地设置智能门禁管理的无人值守健身房，绿城在架空层设计开放的轻量化瑜伽健身设施。 可玩景观承载邻里社交： 可停留的社区客厅： 融创HOME+新生代社区景观体系以家为圆心，形成乐活场地、社区客厅等共享社区共同体。保利和趣景观模块设计超引力客厅，通过景观廊架提供会客、聚会、阅读、分享场所，配置吧台、休憩空间和水电位。 可共享的中央草坪： 保利和趣景观体系在阳光充足位置搭建中央草坪，承载露营、音乐会、市集等社交活动，周边覆层绿化，配置WiFi、垃圾桶、音乐、充电储物设备。 可玩耍的景观水面： 万科上海云谷公寓将水景做浅做平，无围栏设计，可进入嬉戏。万科新“光年”产品将水景设计为聚场，并衍生成社区标志性活动。 生活服务建立社区纽带： 人智交融的智慧社区服务： 保利Well集和社区通过EBA系统监控设备运行，自动调整后勤服务。佛山保利紫山与华为合作智慧社区，通过AI识别园区行为（如摔倒），大屏弹窗提醒物业。门禁分色管理，智能识别第三方人员。 无感体验的社区清洁服务： 保利佛山紫山通过AI摄像头分析集中垃圾点溢满情况，及时安排保洁。万科金域曦府将垃圾点位设置在地下大堂，提供感应开启垃圾收集设备，具备消杀与排风功能，区分投放与清运线。 融入日常的邻里服务： 行业积极整合商业运营，将社区配套集聚为邻里中心。绿城引入儿童阅读、学习社区课堂。融创归心服务运营儿童、老人文艺培训。中海、保利与知名书店合作提供社区书吧。万科CO-life、绿城街角盒子、中海方舟客厅提供轻餐饮、咖啡等服务。保利和院优选建立线上配送体系，结合社区无人超市，提供肉菜、日用配给。 行业引领者迎潮而上：大健康开启新篇章 部品底盘稳固，社区引领产品迭代正当时 批量应用跟不上部品创新： 2021年与健康相关的生活家电数量达12010个，较2017年增长90%。然而，地产精装楼盘中，空调系统多配备静音、恒温恒湿、除霾功能，而UVC紫外线除菌、抗病毒滤网等新技术产品未及时结合。扫地机器人日益普及，但住宅设计中常欠缺收纳空间或受室内高差影响。家电集成化快速推进，空间设计却滞后，影响产品体验。 健康人居应成为产品的引领者： 房企应转变跟随部品更新的节奏，发挥主观能动性，以人居空间设计为引领，形成整合部品和部件的整体解决方案，打造正向、高效的行业迭代机制。松下6恒系统可取代6台设备，老板中央抽油烟机提高排烟效率，日立电梯将红外线手势识别技术融入电梯，这些黑科技赋予家电及部品更多健康性能。 上下游联动发力，产业融合更深入 行业间的壁垒需被打破： 健康人居概念多而落实少，因相关材料、部品批量市场发展条件不成熟，销售规模有限，性价比受制约。人居实验数据积累不足，研发门槛高。不少家电设备端口未全面开放，智能联动受限。这些行业壁垒制约健康人居的顺畅呈现。 产业链链长驱动行业升级： 健康人居是多行业联合产业，供应链和价值链协同至关

　　2022年初以来炭黑价格有所上行。根据百川盈孚数据，我国炭黑下游消费主要为轮胎和其他橡胶制品，2021年消费占比分别为58.8%和19.6%。2022年以来炭黑价格有所上行。截至2022年9月28日，我国炭黑市场均价为10945元/吨，较2022年初上涨19.96%，同比上涨40.07%。炭黑行业景气度上行包括以下几方面的原因： 　　国内轮胎需求复苏叠加出口增长，拉动橡胶炭黑需求提升。2022年初以来，国家出台多项政策推动汽车行业持续复苏，包括部分乘用车购置税减半、新能源汽车下乡活动等。汽车行业持续复苏将拉动轮胎需求增长，进而拉动橡胶炭黑需求提升。根据Wind数据，2022年8月我国汽车产量为239.55万辆，同比增长38.8%；2022年1-8月，我国汽车产量为1695.8万辆，同比增长5.0%。此外，据炭黑产业网数据，欧洲炭黑需求量的32%以上来自于俄罗斯的供应商，俄乌冲突导致欧洲炭黑供应受阻，国内炭黑出口大幅增长。根据百川盈孚数据，2022年3-8月我国炭黑出口量为44.49万吨，同比增长41.6%。 　　原料方面，煤焦油价格持续上行，成本端支撑较足。根据百川盈孚数据，截至2022年9月28日，我国煤焦油现货价格为5924元/吨，周涨1.61%，较2022年初上涨1500元/吨，涨幅为33.9%。环保限产影响下，焦企开工受限，煤焦油价格或将高位运行，从成本端对炭黑价格形成支撑。 　　长期来看，锂电炭黑开启国产化元年，替代空间广阔。锂电级导电炭黑需求有望高速增长。锂电级导电炭黑是一种传统的锂电池导电剂，目前在市场中占据主流地位。根据华经产业研究院数据，2021年，炭黑导电剂在我国动力电池导电剂的应用占比为60%。近年来锂电炭黑需求量高速增长，2021年我国锂电级导电炭黑需求量为1.64万吨，同比增长76.3%。目前我国的主流锂电级导电炭黑几乎完全依赖进口，主要来自于日本电化（Denka）、法国益瑞石（Imerys）和美国卡博特（Cabot）等国外企业。我国国内龙头厂商此前并未在该领域深耕。随着新能源行业的高速发展，我国炭黑龙头企业也开始布局锂电级导电炭黑。2022年7月28日，黑猫股份发布公司公告，拟投资新建5万吨/年超导电炭黑项目，开启锂电炭黑国产化元年。随着锂电池出货量高速增长，锂电炭黑国产替代有望加速。 　　从短期来看，橡胶炭黑下游需求复苏，煤焦油成本端支撑较足，炭黑价格有望持续上行。从长期来看，锂电炭黑国产替代空间广阔，带来新的增长空间，炭黑行业景气上行。 　　投资建议 　　目前下游轮胎需求复苏，拉动橡胶炭黑需求增长，锂电级导电炭黑迎来国产化元年，替代空间广阔，相关生产企业或将受益，如黑猫股份、永东股份、龙星化工等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。

　　纯碱：应用广泛的基础化工原料。纯碱是一种重要的基础化工原料，生产的主要原料包括原盐、合成氨、石灰石等。纯碱工业产品主要包含轻质纯碱和重质纯碱两种，这两种产品的化学性质无区别，只是物理性质有所不同。轻质纯碱主要用于冶金、造纸和印染等工业，重质纯碱主要应用于平板玻璃、玻璃制品、洗涤剂和陶瓷釉等的生产。纯碱下游应用领域包括平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、小苏打、硅酸盐等行业。 　　光伏高景气带动纯碱需求，平板玻璃需求仍有一定韧性。需求方面，传统能源价格高位叠加双碳目标，光伏行业高速发展确定性较强。光伏行业的高景气度将向上传导至光伏玻璃，并进一步拉动纯碱需求。纯碱最大的下游领域是平板玻璃，尽管平板玻璃的下游地产在2022年上半年呈现下滑趋势，但由于玻璃行业高温连续生产、不轻易停工的特殊性，平板玻璃所对应的纯碱需求依旧相对平稳。供给方面，纯碱生产分为化工合成法和天然碱法两种。化工合成法在生产纯碱的过程中，能耗较高、同时存在着环境污染的问题，在我国减少碳排放、发展循环经济的背景下，化工合成法的纯碱产能受到限制，同时，在上游煤炭价格上涨的情况下，化工合成法的成本劣势进一步凸显。天然碱的产能受制于资源，目前国内天然碱资源高度集中在远兴能源的子公司中源化学和银根矿业中。根据我们对纯碱供需的预测，在2023年中、银根矿业一期500万吨天然碱投产之前，如果平板玻璃不出现大规模检修，我国纯碱供需将维持相对紧平衡，在该项目投产后将会改变我国纯碱供应格局，届时纯碱价格可能会有所回落。 　　天然碱优势明显，高成本路线形成价格支撑。纯碱的主要生产方法包含两大类：化学合成法和天然碱法。化学合成法又包含氨碱法、联碱法两种工艺。2021年联碱法和氨碱法纯碱产能占总产能的比例分别为49.65%和45.67%，天然碱占比仅4.68%。天然碱法相对氨碱法和联碱法，能耗低、环保，成本优势明显。2021年纯碱上市公司的纯碱单吨成本：远兴能源（天然碱）809元，三友化工（氨碱法）1267元，华昌化工（联碱法）、双环科技（联碱法）分别为1223元和1395元。在能源大通涨的情况下，煤炭、合成氨、原盐的价格相对高位，氨碱法、联碱法两种高成本路线会形成对纯碱价格的支撑。 　　相关标的：国内天然碱龙头并拥有新增天然碱产能的远兴能源、纯碱产品市占率领先的三友化工 　　风险因素：光伏新增装机量不及预期；疫情反复影响产能。

　　行业点评 　　“无糖”理念拉动甜味剂需求持续提升。甜味剂是指替代蔗糖和白砂糖给食品饮料赋予甜味的低热量食品添加剂。 据华经产业研究院数据，我国甜味剂下游应用中，饮料和调味品为主要应用领域，2020 年消费占比分别为 51%和 15%。为满足健康无糖理念需求，近年来无糖饮料市场高速增长，拉动甜味剂需求提升。据中科院《2021 中国无糖饮料市场趋势洞察报告》，2014 至 2020 年，我国无糖饮料市场规模由 16.6 亿元增长到 117.8 亿元，年均复合增长率达 38.6%。 　　人工甜味剂占主导，“天然+人工”复配将成为未来主流趋势。甜味剂可分为人工甜味剂与天然甜味剂。天然甜味剂更为健康，人工甜味剂成本低廉，甜度较高。为充分发挥两者优势，“天然+人工”复配模式成为当前主流饮料企业的选择。由于相对甜度较低，添加比例较大，天然甜味剂消费占比逐年提升。据陆婉瑶《食糖与代糖的博弈及发展趋势分析》 ， 2010-2020 年全球人工甜味剂消费占比从 91.8%下降到 70.6%，但是依然占据主流地位。 　　人工甜味剂中，三氯蔗糖无毒低热量，发展趋势良好。目前全球人工甜味剂已发展至六代，其中第五代三氯蔗糖安全性强，无任何毒理方面的争议；甜度高，是蔗糖的 600 倍；此外具有甜味纯正、热量低等优点，市场空间较为广阔。据百川盈孚数据，2019 至 2021 年，我国三氯蔗糖产量从 10310 吨增长到 13924 吨，年均复合增长率为 16.2%。此外，我国三氯蔗糖出口量大幅增长，国外需求旺盛。2022 年 1-8 月，我国三氯蔗糖出口量为 10016 吨，同比增长 51%。 　　天然甜味剂中，赤藓糖醇和阿洛酮糖发展前景广阔。随着近年来健康理念深入人心和科学技术持续进步，天然甜味剂行业迅速发展，其中赤藓糖醇和阿洛酮糖发展较快。 赤藓糖醇方面， 根据中国食品报网数据，2016 至 2020 年，我国赤藓糖醇消费量从 2500 吨迅速增长到 4.1 万吨，年均复合增长率达 101%。受需求高速增长影响，我国企业加快赤藓糖醇产能扩张，布局企业包括三元生物、保龄宝等。阿洛酮糖方面，目前阿洛酮糖处于产业化前期， 产销量较低。 阿洛酮糖是新一代天然甜味剂，它的口感纯正、几乎不含卡路里，且对促进消化、控制体重、抑制血糖均能起到一定的作用，其应用已获得包括美国在内的十多个国家的法规许可。 增设阿洛酮糖进入食品添加剂名录的申请也已在 2021 年 8 月得到我国卫健委受理。 一旦通过， 阿洛酮糖有望在我国实现大规模推广应用。综合来看，在健康无糖理念的驱动下无糖饮料市场高速增长，拉动甜味剂需求提升。人工甜味剂甜度高，天然甜味剂更为健康，未来两者有望协同发展，其中三氯蔗糖、赤藓糖醇发展较快，阿洛酮糖起步晚，但是市场前景较为广阔。 　　投资建议 　　目前“无糖”理念拉动甜味剂需求高速增长，天然甜味剂和人工甜味剂协同发展，相关企业或将受益，如金禾实业、三元生物、保龄宝等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、地缘政治风险、国内疫情反复等。

中心思想 脊柱集采落地，国产龙头显著受益 国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购结果于2022年9月27日公示，中选价格平均降幅约61%，符合市场预期，报价区间集中（60%-65%）。 国内龙头企业（威高骨科、大博医疗、三友医疗等）在A组竞价单元全面中标，市占率显著提升；按颈椎前路钉板固定融合系统测算，排除外资后国产龙头约占42.7%需求份额，若考虑待分配量，实际市占率有望更高。 集采规则优化，边际政策回暖 新增“规则三”允许报价≤最高有效申报价40%的企业获得拟中选资格，引导合理报价，避免价格踩踏。 集采政策呈现边际改善信号，未来有望持续引入类似机制，促进行业良性竞争并提升集中度。 主要内容 事件：脊柱集采拟中选结果公示 2022年9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》。 超过140家企业的520套产品获得拟中选资格，采购周期3年，分为14个产品系统类别（A、B、C三类竞价单元），预计2023年1-2月陆续执行。 点评一：整体降幅符合预期，厂家报价集中 A组及B组中标价格相比最高有效申报价平均降幅约61%，152家企业中标，中标率约88%。 降幅区间集中在60%-65%，价格较为统一，市场预期基本兑现。 点评二：国产企业成为“赢家”，行业集中度提升 美敦力、强生、威高骨科、大博医疗、三友医疗、北京富乐、天津正天分别中标10、10、11、11、11、10、10个产品（子公司统一竞价算1个），且基本在A组中标。 以颈椎前路钉板固定融合系统为例，上述7家企业按报量规则乘以分配比例，占总需求约60.4%；排除外资后国内龙头市占率约42.7%，考虑待分配量后市占率有望更高。 点评三：集采规则优化，指导企业合理报价 新增“规则三”：未按规则一、二中选的企业，若其竞价比价价格≤最高有效申报价的40%，也可获得拟中选资格。 最高有效申报价的40%成为指导价，有利于避免价格踩踏，未来集采有望延续此机制。 点评四：投资建议及风险因素 投资建议：集采政策边际回暖，脊柱耗材行业国内厂商市占率提升、集中度提高；建议关注威高骨科、三友医疗、大博医疗等。 风险因素：政策变化风险、行业竞争格局恶化、销售放量不及预期。 总结 本次脊柱集采结果整体来看，中标价格降幅符合预期（约61%），报价区间集中，头部企业中标率高（88%）。国内龙头企业（威高骨科、大博医疗、三友医疗等）在A组全面中标，市占率显著提升，成为主要受益者。同时，集采规则新增“40%兜底”机制，引导企业合理报价，政策呈现边际改善信号。建议关注国产脊柱龙头企业在集采执行后的份额放量情况，并警惕政策变化及竞争格局恶化风险。

中心思想 脊柱集采落地推动行业格局优化，政策环境趋向温和 集采结果超预期，国产头部企业全面中标：国家脊柱耗材集采拟中选结果显示，威高骨科、三友医疗、大博医疗等国产龙头的主要产品线均有良好中标，首年意向采购量覆盖全国医疗机构总需求的90%，涉及市场规模约310亿元，平均降价84%，预计每年节约费用260亿元，2023年2月落地执行。 招标规则科学合理，兼顾降价与质量：本次集采通过医院申报决定采购量、分组分量及竞价方式，既挤出流通环节水分，又避免"唯低价中标"的质量隐患，保留了头部企业份额，为行业长期健康发展奠定基础，同时为创新产品留出空间。 主要内容 行业近况：集采公告发布与中选结果公示 国家组织高值医用耗材联合采购办公室于2022年7月11日发布脊柱类耗材集采公告（第1号），按手术类型、部位、入路方式等分为14个产品系统类别，采购周期3年。9月27日拟中选结果公示，威高骨科、三友医疗、大博医疗、春立医疗、微创医疗、爱康医疗、迈瑞医疗等上市公司中标情况良好。首年意向采购量109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元，平均降价84%，预计每年可节约费用260亿元，2023年2月落地执行。 评论：招标规则科学，国产头部企业受益于集中度提升 本次集采规则充分尊重医院临床需求，采购量由医院申报决定，报量结果直接体现国产头部企业的临床认可度。分组、分量及竞价方式通过充分竞争挤出中间渠道水分，同时避免唯最低价中标带来的质量隐患，尽可能保留头部企业份额，确保临床需求平稳过渡。整体中选结果覆盖主要国产及进口品牌，为行业后续健康发展奠定良好基础，为产品创新公司留下充足发展空间。 估值与建议：关注中标情况较好的企业 建议关注此次产品中标情况较好的威高股份、威高骨科（未覆盖）、大博医疗（未覆盖）、三友医疗（未覆盖）、春立医疗（未覆盖）、微创医疗、爱康医疗（未覆盖）、迈瑞医疗。 风险：潜在不确定性仍存 招标结果可能出现变动；行业手术量增长可能不及预期；未来可能存在进一步招标降价的风险。 总结 脊柱国采落地标志政策转向温和，国产龙头迎来确定性机遇 本次脊柱耗材国家集采拟中选结果公布，平均降价84%，但规则科学合理，充分考虑了临床需求和产品质量，国产头部企业全面中标，份额得到保障。集采每年可节约费用260亿元，同时为创新产品留出空间，行业政策环境逐渐向暖。建议投资者关注中标情况较好的相关上市公司，同时警惕招标结果变动、手术量增长不及预期及进一步招标降价的风险。

中心思想 集采落地，规则优化与降价温和并存 本报告的核心观点在于，国家组织的高值医用耗材（骨科脊柱类）集中带量采购结果公布，呈现出规则优化、降幅温和、龙头企业受益的三大特征。报告认为，此次集采结果符合市场预期，政策面趋于缓和，对行业构成短期利空出尽、中长期利好龙头企业份额提升的信号。 投资逻辑切换：从“恐慌”到“稳健” 报告通过数据分解，指出本次集采的平均降幅约为61%，显著低于此前市场对高耗值集采的悲观预期。同时，明确了采购周期为3年、采购量分配与降价幅度挂钩等新规，这些规则的设计旨在引导企业进行理性报价和良性竞争。因此，报告判断骨科器械板块的政策风险得到释放，龙头企业有望在“以价换量”中实现业绩稳健增长。 主要内容 事件描述：国家脊柱集采结果公布 报告首先明确了事件本身：2022年9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布了骨科脊柱类耗材集中带量采购的拟中选结果。本次集采覆盖了14个产品系统类别，按手术类型、部位等进行分组采购。 规则分析：较关节集采进一步优化 1. 企业中标规则优化 报告详细分析了本次集采的规则设计，认为其比此前的关节集采更为科学与清晰。具体体现在：通过A、B、C单元的分组规则，将市场份额较大的龙头企业（A单元）与其余企业分开竞争；同时，新增了规则三：即使未通过前两轮规则中选，只要报价低于最高有效申报价的40%，也可获得拟中选资格。这为企业提供了更灵活的报价空间，避免极端低价竞争，有利于龙头企业集中度提升。 2. 价格和采购量引导机制 在价格端和采购量端，规则设计体现了“引导理性竞争”的目的。根据中选规则的差异，企业可获得报量的80%-100%或50% 的采购量。这种“降价与份额挂钩”的机制，引导企业在合理降价范围内形成良性竞争。此外，采购周期为3年，并明确了首年协议采购量于2023年1-2月起执行。 结果分析：平均降幅温和，国内企业表现稳定 1. 降幅数据与中标率 报告的核心数据部分展示了集采结果。平均降幅为61%，在14个产品系统类别中，降幅基本维持在60%-70% 之间。共有152家企业中标，中标率高达88%，表明市场竞争格局相对分散但趋于集中。 2. 国内外企业降幅对比 报告提供了具体的企业降幅数据，以验证其“降幅温和、差异不大”的判断： 国内代表企业：威高骨科（平均降幅62%）、三友医疗（61%）、大博医疗（61%）、春立医疗（60%）、凯利泰（60%）。 国外代表企业：美敦力（60%）、强生（60%）、贝朗（60%）。 数据表明，国内外龙头企业报价策略趋同，整体降幅稳定在60%-62%之间，几乎没有出现极端价格厮杀。 投资建议与风险提示 1. 投资策略与标的 报告明确给出“强于大市”（维持）的投资评级。核心逻辑是：随着集采结果落地，政策短期利空出尽，中长期看，龙头企业的行业集中度将进一步提升，业绩增长将趋于稳健。推荐相关标的包括：威高骨科、三友医疗、春立医疗、爱康医疗、大博医疗、凯利泰等。 2. 风险因素 报告同时提醒投资者关注潜在风险：政策后续变化、行业竞争格局恶化以及销售放量不及预期。 总结 本报告通过对国家脊柱集采结果的全面解读与数据分析，核心结论如下：第一，国家集采政策在规则设计上持续优化，通过“分单元竞争”和“多规则保底”等机制，有效引导了企业理性报价，避免了极端恶性竞争，平均降幅（61%）显著优于市场预期，政策面趋于温和。第二，从结果看，国内外龙头企业如威高骨科、三友医疗、强生、美敦力等均展现出稳健的降价策略（平均降幅集中在60%-62%），且中标率高达88%，市场集中度有望进一步提升。第三，报告明确指出，此次集采落地对于骨科器械板块是利空出尽的信号，板块估值有望修复。基于“以价换量”带来的业绩增长确定性，报告维持行业“强于大市”的评级，并推荐关注具有成本优势、渠道优势及产品线丰富的综合型龙头企业。总体而言，本报告从政策解读、数据对比到投资建议，逻辑链条完整，为投资者提供了清晰的行业中期投资框架。

中心思想 脊柱国采中标结果优于预期，国产龙头全线中标 本次脊柱国家集采（国采）中标情况及降幅均优于市场此前预期。国产龙头厂商（如威高骨科、三友医疗、大博医疗等）基本实现全线中标，而部分进口企业（如史赛克全线弃标、捷迈出局）则被淘汰。这一格局将推动国产化率进一步上升，市场集中度向国产龙头倾斜，国产企业有望凭借品牌、渠道和手术工具优势在标内标外攫取更大份额。 终端降幅低于关节，出厂价仅小幅调整 脊柱集采终端价格降幅预计在70-80%（较最高申报价降幅约60%出头），明显低于上一轮关节国采的82%降幅。由于脊柱产品原材料成本偏低，且集采前出厂价扣率约15-20%、中标价仍高于出厂价，叠加经销让利和跟台费影响，预计各家企业出厂价仅小幅调整，净利润率基本不受影响。国产龙头可通过以价换量实现盈利提升。 主要内容 国产龙头全线中标，领衔市场集中度提升 报量前列的国产厂商基本全线中标（如核心术式开放钉棒和微创钉棒报量头部6强100%中标）。 部分进口企业因全球定价策略、成本及经销端压力弃标或出局（如史赛克全线弃标、捷迈出局）。 看好国产化率进一步上升，国产龙头收割大部分市场份额，标内中标亦利好报量外产品优先入院。 终端降幅优于预期，价格区间集中 终端降幅较关节更小：综合考虑最高限价与全国挂网价价差，以及中标价平均低于最高限价60%出头，预计终端降幅约70-80%，明显低于关节国采降幅。 终端价区间趋于集中：在“规则三”（较最高限价60%及以上降幅确保至少50%采购量）指导下，头部企业避免无序降价，定价差距较小，在保证标内利润率的同时，利于标外凭借新品优势（如3D打印、新型骨材料）差异化竞争。 出厂价预计仅小幅调整，看好头部企业通过以价换量获益 基于70-80%终端价降幅，脊柱产品原材料基本国产，集采前约15-20%出厂价扣率，成本控制优异的头部企业中标价高于出厂价。 即使考虑让利经销商和跟台服务费，预计出厂价仅小幅调整，净利润率基本不受影响。 看好集采后换量效应凸显，国产厂商保证盈利同时起量提速，加速基层渗透及进口替代。 总结 本次脊柱国采结果呈现三大关键特征：国产龙头全线中标带动市场集中度提升、终端降幅优于预期且价格区间集中、出厂价预计仅小幅调整从而保障利润率。总体而言，集采政策对国产龙头企业形成结构性利好，有望通过“以价换量”实现市场份额和盈利的双重增长。风险提示包括出厂价降幅超预期、产品起量不及预期、标外市场拓展不及预期。