事件 　　6月28日，国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组制定了新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）。 　　评论 　　修订背景：本次第九版防控方案的发布是在第八版防控工作实践基础上，针对奥密克戎变异株传播速度快、隐匿性强等特点修订而成，要求全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，切实维护人民群众生命安全和身体健康，最大限度统筹疫情防控和经济社会发展。 　　本次修订继续坚持“动态清零”的总方针，针对奥密克戎变异株特点，对风险人员和风险职业人群加密了核酸检测的频率，缩短了风险人员隔离期限，优化了隔离方式，增加了抗原检测作为疫情监测的补充手段，同时对于封管控区和中高风险区的划定标准和管控方案进行了统一。主要修订内容如下： 　　一、优化调整风险人员的隔离管理期限和方式。将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，核酸检测措施从“集中隔离医学观察第1、4、7、14天核酸检测，采集鼻咽拭子，解除隔离前双采双检”调整为“集中隔离医学观察第1、2、3、5、7天和居家健康监测第3天核酸检测，采集口咽拭子”，解除集中隔离医学观察前不要求双采双检。密接的密接管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”，第1、4、7天核酸检测。 　　二、统一封管控区和中高风险区划定标准。将两类风险区域划定标准和防控措施进行衔接对应，统一使用中高风险区的概念，形成新的风险区域划定及管控方案。高风险区实行“足不出户、上门服务”，连续7天无新增感染者降为中风险区，中风险区连续3天无新增感染者降为低风险区。其他地区对近7天内有高风险区旅居史人员，采取7天集中隔离医学观察措施。中风险区实行“足不出区、错峰取物”，连续7天无新增感染者降为低风险区。其他地区对近7天内有中风险区旅居史人员，采取7天居家医学观察措施。低风险区指中、高风险区所在县（市、区、旗）的其他地区，实行“个人防护、避免聚集”。其他地区对近7天内有低风险区旅居史人员，要求3天内完成2次核酸检测。 　　三、完善疫情监测要求。加密风险职业人群核酸检测频次，将与入境人员、物品、环境直接接触的人员核酸检测调整为每天1次，对人员密集、接触人员频繁、流动性强的从业人员核酸检测调整为每周2次。增加抗原检测作为疫情监测的补充手段，基层医疗卫生机构对可疑患者、疫情处置时对中高风险区人员等可增加抗原检测。 　　四、优化区域核酸检测策略。明确不同人口规模区域核酸检测方案，针对省会城市和千万级人口以上城市、一般城市、农村地区，综合疫情发生后感染来源是否明确、是否存在社区传播风险及传播链是否清晰等因素进行研判，根据风险大小，按照分级分类的原则，确定区域核酸检测的范围和频次。 　　投资建议 　　建议关注国内进展较快的新冠药物及新冠疫苗研发企业，关注疫情复苏及医药成长反弹主线。 　　建议关注：君实生物，前沿生物，先声药业，众生药业，复星医药等。 　　风险提示 　　新冠疫情变化风险，新型变异株特点变化风险，国内外疫情反复风险，新冠药物及疫苗研发风险，行业政策监管风险，产品产能不及预期风险，订单及销售不及预期风险，国内和海外市场竞争加剧风险。

　　本周国海化工景气指数为149.23，环比下降2.54。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，6月24日纯MDI价格22750元/吨，环比6月17日上升850元/吨；6月24日聚合MDI价格18375元/吨，环比6月17日上升125元/吨。据万华微视界微信公众号消息，万华化学基于生物基一体化平台进行深入研究，推出一款100%生物基原料制造的TPU产品，该产品使用由玉米秸秆制得的生物基PDI，添加剂如米糠蜡也均来自非食物链玉米、篦麻等可再生资源。6月21日，烟台市生态环境局对万华化学年产6万吨聚酯多元醇项目、营养品项目环评作出拟审批意见的公示。其中营养品项目产品主要包括94.2吨/年FCA（碳五醛）、5400吨/年PON（假紫）、2990.9吨/年TPPO（三苯基氧膦）、2468.86吨/年C15膦盐、700吨/年W酯浓缩液、392吨/年W酯晶体、10003.8吨/年W酯制剂（含3.6t/a等外品），及9635吨/年副产品四氢呋喃（THF）。 　　【玲珑轮胎】6月20日，山东玲珑轮胎股份有限公司董事会发布《关于董事会、监事会换届选举的公告》，说明公司第五届董事会仍由9名董事组成，其中非独立董事6人，独立董事3人，公司第五届监事会仍由3名监事组成，其中非职工代表监事2人，职工代表监事1人。6月21日，公司董事会发布温德成等4人独立董事提名人声明和《关于控股股东增持公司股份的进展公告》，表说明玲珑集团2022年6月21日增持公司股份41万股，占目前公司总股份的0.03%。同日，公司发布《关于召开2022年第一次临时股东大会的通知》，宣布股东大会的基本情况、投票方式和会议审议事项，包括《关于公司监事会换届选举第五届监事的议案》。本周中国到美西港口的FBX指数为9194.6美元/FEU，环比-4.07%；中国到美东港口为11784.1美元/FEU，环比-1.04%；中国到欧洲为10643美元/FEU，环比-0.51%。 　　【赛轮轮胎】6月22日，公司宣布为赛轮（东营）轮胎股份有限公司提供2亿元连带责任担保，包含本次担保公司已实际为赛轮（东营）轮胎股份有限公司提供6.65亿元担保。同日，公司发布《关于持股5%以上股东股份被动减持计划的提示公告》，说明新华联控股有限公司（29493万股股份，占公司总股本的9.63%）被司法冻结不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。 　　【森麒麟】6月22日，公司发布《关于持股5%以上股东减持股份超过1%的公告》称近日收到股东新疆瑞森创盈投资中心合伙企业及宁波梅山保税港区森润股权投资合伙企业出具的《关于减持青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份比例超过1%的告知函》，获悉新疆瑞森及宁波森润合计减持公司股份比例超过1%；发布《关于股东权益变动的提示性公告》，称新疆润泽森、新疆瑞森、宁波森润、新疆鑫石及新疆恒厚合计持有公司股份8337万股，占公司股份总数的12.83%，本次权益变动后，新疆润泽森不再持有公司股份，新疆瑞森、宁波森润、新疆鑫石及新疆恒厚4个主体为一致行动人，合计持有公司股份5089万股，占公司总股本的7.83%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月23日库存29.0天，环比上升1.7天；PTA6月24日库存253.0万吨，环比上升2.7万吨。6月24日涤纶长丝FDY价格9175元/吨，环比6月17日下滑225元/吨；6月24日PTA价格6835元/吨，环比年6月17日下滑320元/吨。据石油和化工园区微信公众号消息，6月17日，大连恒力精细化工销售有限公司成立，注册资本1亿元，该公司由恒力石化间接全资持股。 　　【荣盛石化】本周暂无信息更新。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年6月24日，EVA市场均价达26450元/吨，环比6月17日下滑250元/吨。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，6月21日，恒逸“锦纶专用TiO2消光剂绿色制造及全消光锦纶产业化应用成套技术”项目通过中国纺织工业联合会科技成果鉴定，认为项目成果达到国际先进水平。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，6月17日丙烯酸价格为14700元/吨，环比6月10日下降500元/吨。【桐昆股份】6月22日，公司发布关于2022年度第七期超短期融资券发行结果的公告，2022年6月20日，公司在全国银行间市场发行了2022年度第七期超短期融资券，发行总额为6亿元，发行利率2.27%，期限270日。 　　【新凤鸣】本周暂无信息更新。 　　【新洋丰】据卓创资讯，6月24日磷酸一铵价格4600元/吨，环比下降50元/吨；6月24日，复合肥价格为4185元/吨，环比上涨35元/吨；6月24日磷矿石价格970元/吨，环比持平。新洋丰（000902.SZ）6月22日在投资者互动平台表示，今年磷复肥产品价格也有明显上涨，原材料价格传导较为通畅。 　　【云图控股】2022年6月23日，公司发布《关于第四期员工持股计划非交易过户完成暨回购股份处理完成的公告》称，公司截至本公告披露日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购的公司股份2,500.65万股已全部处理完成，全部用于公司的员工持股计划。上述回购股份的实际用途与回购方案中的拟定用途不存在差异，回购事项符合《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》的有关规定。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年6月24日，钛白粉市场均价达18833元/吨，环比6月17日持平。6月22日，公司发布了关于香港联合交易所有限公司审议公司发行境外上市外资股的公告。香港联交所上市委员会于2022年6月20日举行上市聆讯，审议龙佰集团股份有限公司发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的申请。 　　【中毅达】2022年6月24日，公司发布《关于收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》的公告》称，公司拟以发行股份方式购买中国信达资产管理股份有限公司等10名交易对方合计持有的瓮福（集团）有限责任公司100%股权并募集配套资金。鉴于公司本次重组提交的行政许可申请材料中评估数据已经超过有效期，需要进行加期评估；此外，尚有相关事项仍需要进一步的完善和落实，预计无法在规定时间内提交二次反馈意见回复的相关材料，公司按照相关规定于2022年6月17日向中国证监会提交了中止审查本次重组行政许可事项的申请。 　　【双箭股份】6月20日，公司在投资者互动平台表示，当期橡胶价格与公司产品成本的橡胶价格存在一定差异，且橡胶为输送带原材料的一个品种，部分其他原材料价格存在一定上涨，使得公司2022年一季度产品毛利率较上年同期有所下降。 　　【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，6月24日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比6月16日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比6月17日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比6月16日持平。 　　【华峰化学】本周暂无信息更新。 　　【新和成】据Wind，2022年6月24日，维生素A价格为142.5元/千克，环比6月17日降低17.5元/千克；维生素E价格为84元/千克，环比6月17日降低1.5元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，6月23日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15600，环比持平。据卓创资讯，6月23日国内轻质纯碱国内市场价为2966.67元/吨，环比下降10.83元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，6月23日乙二醇国内市场价为4650元/吨，环比下降500元/吨。据卓创资讯，6月24日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3080元/吨，环比下降20元/吨。 　　【宝丰能源】6月22日，宝丰能源表示内蒙子公司煤制烯烃项目与绿氢耦合制100万吨/年烯烃项目备案成功，项目在已核准的一期烯烃260万吨/年产能基础上，通过绿氢耦合在不增加煤炭消耗的情况下增产至300万吨/年。 　　【国瓷材料】国瓷材料6月21日在投资者互动平台表示，公司已构建供应商管理体系，拥有众多可以支撑公司业务发展的优质供应商；针对原材料波动，一方面公司将持续强化供应商管理工作；另一方面公司也会根据原材料波动情况适时调整产品价格。 　　【金禾实业】据百川资讯，6月24日安赛蜜市场均价达7万元/吨，环比6月17日持平；三氯蔗糖市场均价达37万元/吨，环比6月17日持平；乙基麦芽粉市场均价达8.5万元/吨，环比6月17日持平。 　　【瑞华泰】6月17日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（上会稿）》，公司本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.3亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目，同时部分补充流动资金及偿还银行借款。 　　【赞宇科技】本周暂无信息更新。 　　【扬农化工】根据中农立华原药公众号，6月19日本周功夫菊酯价格为20.0万元/吨，环

　　磷矿石：产能扩张有限，需求持续增长 　　供给端：短期内，受到矿山安全生产检查影响，产量将会有较大幅度缩减。长期内，云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企业的磷矿石将均主要以自用为主，加剧流通磷矿石紧张的局面；同时新建磷矿石项目所需时间较长、不确定较大，新增产能相对较少。 　　需求端：俄乌冲突背景下，全球肥料需求增长；国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差扩大，出口需求旺盛。受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 　　预计2022-2025年磷矿石需求年复合增长率将为3.40%，开工率分别为82.47%/84.59%/86.53%/89.31%，磷矿石供需有望趋紧。 　　湿法净化磷酸/工业一铵：产能扩张速度不及下游需求增长 　　供给端：湿法净化磷酸产能扩张较少。未来磷化工企业湿法净化磷酸产能多是配套磷酸铁项目建设，预计2022-2025年湿法净化磷酸与工业一铵的合计产能年复合增长率为17.64%。 　　需求端：受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为30.93万吨，同比增长115.36%。据 　　我们预测到2025年，磷酸铁锂电池装机量有望达到1326GWH,对应湿法净化磷酸/工业一铵的需求量为236.23万吨，2021-2025年复合增长率为60.89%。 　　考虑到磷矿石、湿法净化磷酸、工业级磷酸一铵供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷化工行业“推荐”评级。 　　建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云图控股等。 　　风险提示：产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。

　　投资要点： 　　事件：6月26日，上海市发改委发布《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》（下称《规划》），提出将用全球最前沿标准要求自身，力争到2035年打造出国际一流的氢能科技、产业、示范高地。《规划》将助力实现碳达峰、碳中和目标，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，培育壮大战略性新兴产业，促进上海市氢能产业高质量发展。 　　规划提出，到2025年，建设各类加氢站70座左右，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元，在交通领域带动二氧化碳减排5-10万吨/年。到2035年，产业发展总体达到国际领先水平。 　　本次规划覆盖了氢能“制-储-运-用”全产业链，强调多元发展：制氢环节强调进一步降低绿氢制造成本、拓展氢能市场空间；储运环节“网络化”与“普及化”目标有利于解决我国氢能储运痛难点；多元格局的建立与示范场景的优先打造有助于拓宽氢能源应用渠道。 　　《规划》提出培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业，建成3-5家国际一流的创新研发平台。目前上海市在氢能产业链已经涌现了一批国内的领先企业，且部分企业属于专精特新，随着规划目标的明确，企业或将获得更大支持。 　　投资建议：《上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年）》进一步阐述了我国氢能发展目标和重点发展方向、实施路径。从规划内容的表述来看，可再生能源制氢、氢燃料重卡、核心技术和关键材料、质子膜燃料电池、制氢装备、氢能供应网络、高压气态储运等方面依然是氢能源的重点发展内容。加强氢能设施建设拉动储运、加氢等相关设备投入；丰富应用场景将进一步拉动燃料电池需求增长；重点关注产业链相关环节有重点布局的上市公司，长远关注上海市在氢能领域内的相关专精特新企业。 　　风险提示：政策推进不及预期，内循环发展格局下，氢能应用场景需求较低。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现强势，上证指数涨0.99%，深证成指涨2.88%，创业板指涨6.29%。申万一级子行业中，电力设备（+8.01%）、汽车(+5.84%)、家用电器（+5.52%）板块领涨；煤炭(-5.98%)、石油石化(-4.96%)、有色金属(-2.63%)板块领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输创业板指数4.08%，跑输沪深300指数0.22%。医药行业内各子板块均上涨，涨幅从高到低分别是医药商业(+5.17%)、医疗服务(+4.27%)、中药(+2.73%)、医疗器械(+1.91%)、生物制品（+1.63%）、化学制药(+0.01%)。 　　一周行业要闻： 　　国家中医药局、教育部、人力资源社会保障部、国家卫生健康委发布 　　《关于加强新时代中医药人才工作的意见》； 　　药监局规定第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动 　　行业周观点： 　　1、创新药&创新器械:创新药和创新器械尚未建立完整的商业闭环。研发创新并非三五年集中投入就可以有所产出。当前国内的创新药创新器械首尾两端均面临一定的压力。研发同质化赛道拥挤、医保控费收紧将影响创新产业链的投资逻辑。但是创新药创新器械的研发本身周期就较长，从产业发展趋势来看，创新药创新器械可长期关注布局机会。 　　2、CXO：估值调整到位，从行业β机会转向寻找公司α。CXO板块在持续1年多的调整后估值逐步进入合理区间，考虑CXO的业绩高增长具备了性价比。从产业发展趋势来看，我们认为当前CXO从上半场的需求驱动整个行业大扩张转向下半场的供给端公司竞争。从细分方向来看，我们认为板块会进一步分化，看好CGTCDMO成为CXO的接力增长点。在技术成熟、研发管线储备丰富、产品成功商业化的背景下，明年CGTCDMO方向有望迎来爆发。 　　3、医疗服务：疫情后需求集中释放。医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者，因而所属行业通常市场空间广阔。产品和服务不在医保报销范围内，具有自主定价权，整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。防疫政策短期影响了外出就医，但是医疗服务的需求并未消失，随着疫情控制及防疫政策转变，三季度医疗服务有望迎来需求的集中释放。 　　4、中药 　　1）中药配方颗粒：看好试点结束后行业放开带来的投资机会 　　需求端：2021年11月16日，国家中医药管理局发布了《关于规范医疗机构中药配方颗粒临床使用的通知》，做出了能开具中药饮片处方的医师和乡村医生方可开具中药配方颗粒处方等规定。政策放开后医疗机构覆盖数量增加，有望带动配方颗粒市场扩容。 　　支付端：中药配方颗粒只能在医疗机构销售，因此医保支付的放开对中药配方颗粒未来的发展至关重要。2020年12月30日，国家医保局、国家中医药管理局发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，提出按规定将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，2021年底各省陆续出台医保准入支持政策。在需求端和支付端推动下，中药配方颗粒迎来扩容机会。全产业链布局企业有望从产业扩容中受益。 　　2）中药品牌OTC:看好零售市场扩容和医保免疫属性下的投资机会 　　在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于国民消费升级、健康养生意识提高以及中药企业基本面完善，具备消费属性的中药OTC领域具备长期投资价值。逻辑如下： 　　1）中药OTC主要在院外市场销售，包括零售药店等第二销售终端。随着人们自我药疗能力增强以及第二销售终端的扩容，中药OTC规模也将逐步提高； 　　2）品牌优势带来自主定价权，实现销售额持续增长。具备品牌价值的企业，尤其是具有保密配方或者市占率龙头产品的企业将有能力通过提价来消化上游中药材和人工成本的提高； 　　3）股权激励绑定核心员工，增强未来业绩稳定性。2021-2022年多家中药上市公司发布股权激励计划，侧面展现了公司对未来经营业绩的信心； 　　4）渠道端通过下沉驱动、电商驱动、精细化管理驱动实现产品持续增长。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　本周态势： 目前石油石化板块本周（ 6.20-6.24） 较大幅度下跌，截至本周最后交易日市净率LF0.96xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周温和下降5.7%至日均交易量为10783亿元；本周美元指数小幅回落， 投资者对于油价情绪不稳的背景下，原油期现价格本周整体较大幅度下滑，但仍处高位。 我们判断后市油价会围绕100-120美元/桶高位震荡， 甚至仍有上涨的风险。 　　 尽管OPEC+达成增产协议，但原油供给端仍存在较大的不确定性。 2022年6月2日，在第29届欧佩克和非欧佩克部长级会议结束后，欧佩克和参与的非欧佩克产油国决定： 7月协议产量环比增加由43.2万桶/天上升至64.8万桶/天，提升增产幅度，并考虑到部分国家实际生产量增产比例符合当前原油需求提升预期及非OPEC产油提升双重背景下的产量指引。然而， OPEC未能在5月份完成先前规定的增长目标，利比亚原油断供及俄乌冲突等因素也有可能导致原油供应缺口进一步加大，供给端仍存在较大的不确定性。 　　上游景气度料继续维持，光伏、新能源等领域催生诸多需求。 鉴于油价短期受到美元指数上涨压制以及技术性回调影响，对于上游勘探开发企业估值有一定压制。 考虑到目前油企资本开支短期内难以大幅提升，俄乌战争仍在持续，供给端稳定性仍未恢复，我们认为油价处于高位背景下，可以继续关注纯上游油气标的。此外，伴随低碳转型，光伏以及新能源下游需求旺盛带来诸多上游原料需求提升，光伏胶膜原料EVA价格维持高位，石油焦价格年度大涨超100%，纤维产品3/4季度有望受经济恢复，景气度提升，迎来困境反转投资机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌4.45%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨0.99%，深圳成指上涨2.88%，创业板指上涨6.29%，沪深300指数上涨1.99%。 石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程） ,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等