上周指12月11日-12月17日（下同），本周指12月18日-12月24日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　为推动农药行业绿色高质量发展，中国农药工业协会近日制定了《农药行业绿色提升行动计划》（简称《计划》）。该《计划》提出，到2025年底，农药行业绿色制造水平明显提升，通过大宗农药产品绿色安全连续化生产技术的辐射效应和应用示范，提高我国农药绿色制造水平，提升国际竞争力。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3%，为73.56美元/桶。 　　重点关注子行业：本周乙二醇/DMF/橡胶/TDI/电石法PVC/价格分别上涨7.6%/6.6%/2.8%/0.6%/0.2%；尿素/醋酸/氨纶/有机硅/纯MDI/粘胶短纤/聚合MDI/液体蛋氨酸价格分别下跌2.5%/2.3%/1.6%/1.4%/1%/0.8%/0.6%/0.6%；固体蛋氨酸/钛白粉/乙烯法PVC/烧碱/粘胶长丝/VE/重质纯碱/轻质纯碱/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氧（山东杭氧）（+25%）、维生素（K3:MSB96%:国产）（+13.3%）、液氮（山东杭氧）（+10.5%）、MIBK（华东）（+9.3%）、苯胺（华东）（+7.6%）。 　　乙二醇：本周国内乙二醇市场大幅走强，成本端支撑逐渐强化，供应方面本周港口发货数据良好，叠加寒潮天气影响船货到港量推迟，主港库存量大幅去化，供应端压力缓和；同时，红海危机叠加部分国外装置减产消息频出，进口量缩减预期强烈。需求方面，下游聚酯瓶片出口较好，涤丝方面销售放量较多，聚酯端产品产销水平提升，行业整体韧性好于预期。 　　DMF：本周DMF市场价格稳中有涨，局部接货有所好转。周内成本端承压依旧，周前期场内供需面大稳小动，加之局部受天气影响交通受阻，场内交投活跃度不高，价格企稳为主，周后期随着交通逐渐恢复，部分下游存一定补货需求，加之低库存支撑市场心态，市场价格上行。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.67%，沪深300指数较上周下跌0.13%。基础化工板块跑输沪深300指数0.55个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他纤维（+6.15%），其他化学原料（+2.22%），聚氨酯（+1.9%），磷肥（+1.64%），石油加工（+1.2%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（与有色组联合覆盖）。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　体外诊断试剂省际联盟集采开标，关注国产企业的放量机会。 安徽省医保局牵头开展的二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集采开标， 从中标结果看，企业报价平均降幅为53.9%，预计年节省采购金额近60亿元； 采购量和金额最大的传染病八项（化学发光法）最高降幅65.2%， 最低降幅50.01%， 平均降幅54.14%。雅培、罗氏等进口企业以及迈瑞、安图、新产业等国内龙头企业均以高于50%的降幅全部拟中选，保证了临床精准检验的需求。我们认为1）进口品牌的渠道利润本身低于国产品牌，集采环境下进口渠道商利润进一步压缩，国产品牌比较优势凸显。 2）集采将推动行业的价值中枢整体向产品质量移动，拉长维度来看，建议关注具备原料优势+规模化的企业：原料自产快速推进，集采提升规模加速工艺迭代反哺试剂质量提升。 　　建议关注国产化学发光领先企业：迈瑞医疗、安图生物、新产业、科美诊断、亚辉龙等。 （以上排名不分先后） 　　本周行情:本周（12月18日-12月22日）生物医药板块下跌2.37%，跑输沪深300指数2.25pct，跑输创业板指数1.15pct，在30个中信一级行业中排名中下游。本周中信医药生物子板块全盘下跌，其中跌幅前三的为中药饮片、化学原料药和化学制剂，分别下跌4.88%、 3.55%和2.97%。 　　投资策略： 医药行业四季度继续受行业政策性影响，业绩有所承压，业绩表现良好的公司具备稀缺性，可以从哪些方面寻找业绩有望实现良好增长以及判断增长确定性？我们认为近期可以从以下几条线可以把握： 　　 一、行业政策免疫： 1、海外业务逻辑： 建议关注迈瑞医疗、新产业、海泰新光、祥生医疗等，以及生命科学上游等公司。 2、品牌OTC：建议关注健民集团、马应龙等。 3、需求刚性品种：血制品（建议关注天坛生物、博雅生物、派林生物、华兰生物和上海莱士）；精麻类（建议关注恩华药业），药用玻璃（建议关注山东药玻），电生理集采执行，国产厂商放量周期（建议关注微电生理、惠泰医疗）等。 4、民营服务：建议关注爱尔眼科、普瑞眼科（业绩弹性大）、华厦眼科、固生堂（经营数据强劲）和海吉亚。 　　二、负面影响见底： 1、 ICL：建议关注金域医学和迪安诊断。 2、优质生命科学上游公司：建议关注药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（peg 衍生物龙头）。 3、 POCT： 建议关注万孚生物。 　　三、化学发光联盟集采集采量和中标价公布， 建议关注： 迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物、科美诊断等国产企业。 　　风险提示： 技术迭代风险、研发风险、业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险

　　行情回顾： 本周医药生物指数下跌 2.43%，跑输沪深 300指数 2.3个百分点，行业涨跌幅排名第 21。 2023年初以来至今，医药行业下降 9.15%，跑赢沪深300 指数 4.65 个百分点，行业涨跌幅排名第 16。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27倍，相对全部 A 股溢价率为 106.9%(-2.24pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 51.45%(-1.26pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为166.4%(-6.12pp)。 医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为 0.4%，其次是血液制品，跌幅为 0.9%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 19.8%。 　　 IVD集采落地，医院巡查延续。 12月 21日，安徽 25 省联盟 IVD 集采结果落地，根据安徽省医保局数据，本次集采企业报价平均降幅为 53.9%，预计年节省采购金额近 60 亿元。国产企业实现以价换量，迈瑞医疗、亚辉龙、安图生物、新产业等国产公司均取得多款产品中标，国产替代率有望进一步提升。其次， 12月 18日，国家卫健委印发大型医院巡查工作方案（2023-2026 年度）的通知，方案指出，巡查范围原则上为二级（参照二级管理）及以上公立医院（含中医医院）。社会办医院按照管理原则参照执行。回顾以前， 2013 年因外资蔓延至内资的医院巡查开启了医院强监管时代， 2023 年以中纪委领导的医院巡查通过多项举措力度最大，未来随巡查常态化开展，我们认为短期可能影响部分需求订单递延，但长期来看，有望促进行业健康发展，龙头企业有望长期受益。展望 2024 年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。 　　 弹性组合： 上海莱士(002252)、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、太极集团(600129)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、三诺生物(300298)、人福医药(600079)、新华医疗(600587)、博瑞医药(688166)。 　　港股组合： 康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　 稳健组合： 恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、大参林(603233)。 　　 科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、海创药业-U(688302)、欧林生物(688319)、春立医疗(688236)、澳华内镜(688212)、 亚虹医药-U(688176)、海泰新光(688677)。 　　 风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点 　　医药行业指数表现较弱，跑输沪深300。本周申万医药指数下跌2.43%，跑输沪深300指数2.3pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第21位。从子板块来看，线下药店、血液制品、医疗设备表现靠前，本周变动分别为0.4%、-0.85%、-1.43%；其他生物制品、化学制剂、医药流通表现靠后，本周变动分别为-3.71%、-3.16%、-3.14%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为万泰生物、科华生物、诺泰生物、奕瑞科技、赛托生物；跌幅前五的公司为莎普爱思、荣昌生物、双成药业、康为世纪、智翔金泰-U。本周股价涨跌幅分析：万泰生物表现较优主要系公司在研国产HPV疫苗上市进度受到广泛关注。 　　ADC进展不断，全球首款眼科双抗在国内上市。本周ADC再迎积极进展。出海授权方面，翰森制药继10月份将B7-H4ADC海外权益授权给GSK后，再次将B7-H3ADC海外权益授权给GSK，充分体现翰森制药ADC平台价值；临床进展方面，默沙东&第一三共联合宣布HER3ADC上市申请已获FDA受理并纳入优先审评，有望成为全球首款上市的HER3ADC；国内合作方面，应世生物与诗健生物达成ADC合作，应世生物将在其临床前全球创新生物靶点管线中运用诗健生物的ADC技术平台EZWi-Fit®开发数款ADC产品，本次合作将充分发挥双方技术优势，开发高度差异化并具有显著优势的ADC药物，惠及更多患者。建议关注ADC领域深度布局药企如迈威生物、科伦博泰等。另外，本周双抗领域亦取得关键进展。眼科领域，罗氏的法瑞西单抗（Ang-2/VEGF-A）作为全球首款眼科双抗，本周于国内获批上市；国内在研双靶点抗VEGF眼科药物布局方面，信达生物有3款眼科双抗进入临床阶段，荣昌生物RC28是全球首创VEGF/FGF双靶标融合蛋白药物，已进入Ⅲ期临床。肺癌领域，强生EGFR/c-Met双抗新适应症在欧美申报上市，此前投资者开放日强生曾提到包括合作伙伴销售在内的肺部产品组合销售峰值有望达到50亿美元。建议关注双抗差异化布局、进展靠前的药企如康方生物、信达生物等。 　　安徽体外诊断降幅温和，符合市场预期。2023年12月22日，安徽省医药集中采购平台发布《二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购拟中选企业公示》文件，据初步统计，本次集采较最高有效申报价平均降幅约53.9%，年节采购资金近60亿元。我国化学发光市行业处于快速发展阶段，罗氏、雅培、贝克曼和西门子等进口企业占据绝大部分市场份额，国产化率较低，进口替代空间巨大。此次安徽体外诊断集采降幅较为温和，符合市场预期。同时，化学发光项目中国产厂家多种品类报量居前，有望借助集采契机，凭借成本优势提高经销商偏好，加快集采区域国产产品放量，建议关注国产体外诊断头部企业新产业、迈瑞医疗、安图生物、亚辉龙、迈克生物等。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。