12月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有38个品种价格上涨，46个品种价格下跌，17个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、NYMEX天然气、DMF、多氟多冰晶石、己二酸；而跌幅前五的品种分别是硫酸、磷矿石、盐酸、R134a、LLDPE。 　　本周国际油价小幅上涨，WTI原油收于74.50美元/桶，收盘价周涨幅4.90%；布伦特原油收于79.26美元/桶，收盘价周涨幅4.15%。本周油价上涨主要是受到明年全球石油需求预期上调的推动。宏观方面，美联储加息50个基点，美国11月CPI指数上涨7.1%，市场预计美联储加息步伐将放缓。供应端，连接加拿大和美国墨西哥湾的主要输油管道Keystone因为原油泄漏问题而被关闭，目前尚未明确重启时间。Keystone管道系统原油输送量超过60万桶/日，管道关闭将导致供应收紧。库存方面，因气候影响，美国海湾地区休斯顿航道临时关闭，墨西哥湾沿岸原油出口下降，美国商业原油、汽油、馏分油库存增长。国际能源署（IEA）发布12月份《石油市场月度报告》，将2022年全球石油需求增长预期上调14万桶/日至230万桶/日，2023年全球石油需求增长预期上调10万桶/日至170万桶/日。报告认为，全球几乎所有地区对柴油的需求都超过机构预期。因寒冷气温、能源危机和天然气价格高企影响，欧洲国家制造业改用柴油做驱动燃料的速度超出预期。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，然而后续需求端有望逐渐复苏；地缘政治分歧对油价形成支撑。供需博弈下，预计2022年12月国际油价仍将以偏高位震荡为主。 　　本周NYMEX天然气期货收报6.61美元/mbtu，收盘价周涨幅5.86%。欧洲寒流即将再度来袭，供暖需求提升，欧盟国家决定推迟商讨天然气价格上限的关键细节。德国首个液化天然气码头将于下周投入使用，该项目预计每年将供应300亿立方米天然气，相当于德国天然气总需求的三分之一。然而德国联邦工业协会警告称，即使有了新的码头，天然气短缺警报仍未解除。阿塞拜疆总统表示，阿塞拜疆2023年将向欧洲出口更多天然气，预计总量不少于116亿立方米。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震荡。 　　本周制冷剂R22均价17937元/吨，较上周价格上涨1.06%；R134a均价23000元/吨，较上周价格持平；R125均价31500元/吨，较上周价格持平；R32均价13088元/吨，较上周价格上涨0.99%；R410a均价在22500元/吨，与上周价格持平。本周制冷剂市场大稳小动；R22受配额影响新单成交上涨，供应端偏紧，其余产品均暂稳；萤石粉受多因素影响，工厂减产、停产现象普遍，货紧价涨同时拉动氢氟酸价格走高；其他基础原材料甲烷氯化物、四氯乙烯、硫酸受下游需求疲软影响，价格均有不同幅度下调；其余原材料价格维稳震荡。10月以来下游空调、汽车产销均有下滑，国内需求处于淡季；出口市场受船期、许可证等因素影响，海外采购同样进入尾声，整体市场刚需采购为主。综合来看，制冷剂市场供需均弱势僵持，后市预计窄幅盘整。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.67倍，处在历史（2002年至今）的4.56%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.33倍，处在历史水平的34.52%分位数。12月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　12月金股：苏博特。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点 　　本周国际油价整体超跌反弹，美原油最低价格触及70美元/桶，目前重新回到75美元/桶上方。本周WTI原油均价格为73.6美元/桶，较上周均价下跌3.2美元；布伦特原油均价为78.7美元/桶，较上周均价下跌3.6美元。因经济增长乏力拖累原油需求，但OPEC方面加大减产力度，我们认为近期国际原油价格将在70-80美元/桶之间震荡。近期，我们重点看好萤石-氟化工、芳纶、UHMWPE、轮胎、纯碱等投资方向。作为战略性资源的萤石价格近期持续上行，未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，重点推荐【同益中】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】、【赛轮轮胎】。纯碱近期出口量大幅增长，下游需求有所回暖，期现货价格上行，重点推荐【远兴能源】。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为一氯甲烷（16.36%）、正丁醇（11.83%）、丁二烯（8.14%）、DMF（7.25%）、辛醇（5.27%）；本周化工产品价格跌幅前五的为三氯甲烷（-10.67%）、硫酸（-10.22%）、碳酸二甲酯（-8.17%）、盐酸（-7.74%）、页岩油（-7.54%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为醋酸乙酯（79.65%）、乙二醇（44.78%）、丁二烯（41.80%）、DMF（41.00%）、磷酸二铵（27.43%）；本周化工产品价差跌幅前五的为软泡聚醚（-112.00%）、丙烯（MTO法）（-46.99%）、丙烯酸丁酯（-42.78%）、丙烯(PDH法）（-41.12%）、R125（-30.87%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　我们认为2023年医药或迎戴维斯双击：业绩面：2023年诊疗和消费活动复苏，2023Q2开始医药业绩有望向好；估值面：政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策；我们判断医药制造、科技和消费将依次崛起，医药复苏为2023年医药最重要的投资主线之一，我们具体细分看好如下领域： 　　服务端复苏： 　　1）医疗服务：普瑞眼科、锦欣生殖、华厦眼科、国际医学和爱尔眼科等； 　　2）零售药店：一心堂、健之佳等； 　　产品端复苏： 　　1）医疗器械：普通耗材（康德莱、威高股份、振德医疗等）、微创及IVD耗材（普门科技、拱东医疗、南微医学、电生理等）、骨科（威高骨科、春立医疗、三友医疗等）； 　　2）医院端：处方药（海思科、人福医药、东诚药业、昆药集团和康缘药业等）、儿科及呼吸药（一品红、葵花药业和健康元等）、血制品（派林生物、天坛生物和博雅生物等）、疫苗（智飞生物、百克生物、康泰生物和欧林生物等）； 　　3）院外端：药品（太极集团、长春高新、兴齐眼药和片仔癀等）、医美（时代天使、华东医药和华熙生物等）； 　　风险提示：医保或集采降价风险、销售不及预期风险、行业政策风险。

　　本周我们讨论东富龙生物工程板块的发展逻辑。 　　生物制品的生产设备和耗材技术壁垒较高。对于化药普通制剂及中药/天然药物等成熟品种，制药设备的作用主要为化学合成、成分提取、纯化、干燥、制剂等程序提供容器，通过加热、冷却、搅拌等方式对原料及中间体产生作用，生物制品则生产工艺步骤多、设备和耗材的性能参数对成品质量影响大，主要体现在上游培养和中游纯化工艺段，因此对生产设备和耗材的要求严格，行业有较高的技术壁垒。 　　生物制品生产设备和耗材国产替代空间大。国内制药上游厂商较晚针对生物制品投入研究，目前国内市场主要由外资占据，而生物制品生产工艺的个性化程度较高，合理的设备定制和耗材选用需建立在上下游企业间的良好合作上，设备厂商需经过完整的订单周期（约5-20个月），基于用户需求说明及厂商据此反馈的功能说明、设计说明，制造的产品通过出厂验收、现场验收、调试和验证后才可看作成功切入了客户的供应体系，耗材厂商则往往需要伴随客户的项目推进完成从小试到工艺放大的整个过程，复杂的合作建立过程决定了此类产品较强的客户粘性，国内上游厂商有望在经过较多客户验证后迎来广阔的国产替代空间。 　　东富龙以新冠为契机在生物工程领域获得大量验证机会，有望后续在非新冠领域加速发展。在疫情蔓延、美国等地区失业率随之上升，而新冠疫苗投产紧迫的背景下，品牌知名度高的国内设备供应商受到了全球新冠疫苗生产企业的青睐，东富龙则在2021年向国内外交付了大量相关的生物反应器、层析系统等，并顺利通过了客户验证。生物制品生产需用到的生物反应器和层析系统在ISPE指南中被认定为直接影响系统，需在正式使用前进行调试和验证，其顺利通过需建立在项目前期用户需求沟通、项目中期厂商按需制造的基础之上，在常规年份需花费较长时间积累案例，参与新冠疫苗项目可快速向业内证明公司的制造实力，加速其在非新冠的生物工程领域发展。 　　风险提示：新业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，疫情加剧导致项目进展缓慢。

　　行业事件: 　　12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行，会议对我国生育政策、养老服务等社会议题作出了重要指示。 　　人口老龄化加剧， “一老一小”成为核心议题 　　近年来， 面对不断降低新生儿出生率和不断提高的老龄化率，“一老一小”成为社会政策的核心议题。 国家逐步调整生育政策，逐步放开二胎和三胎，完善生育支持政策，提高社会生育意愿；同时积极部署老龄事业和养老服务发展任务， 带动养老产业迅速发展。 　　完善生育支持政策，提高社会生育意愿 　　2022年7月25日，国家卫健委、国家医保局等17个部门发布《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》 。本次中央经济工作会议重提完善生育支持政策，其政策主要包含优生优育、普惠托育、生育休假、住房和税收支持等四个方面。我们认为辅助生殖赛道将直接受益于政策的调整。 　　政策促进养老消费，保障老年人口健康 　　此次中央经济工作会议对于养老问题作出了以下指示： 1） 要更好统筹疫情防控和经济社会发展，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症； 2）将恢复和扩大消费摆在优先位置，支持养老服务等消费； 3） 加强新就业形态劳动者权益保障，稳妥推进养老保险全国统筹。 根据艾媒咨询数据， 2021年中国养老产业的市场规模达8.8万亿元，预计2022年市场规模将达10.3万亿元。随着利好政策的推出，我们预计辅助生殖产业链和养老产业未来有望继续保持快速发展。 　　投资建议 　　根据中央经济会议的安排，我们建议关注辅助生殖产业链、养老机构运营、智慧养老产品、养老康复器械四条投资机会线： 　　辅助生殖产业链： 锦欣生殖、国际医学、丽珠集团、仙琚制药、华大基因、贝瑞基因、亚辉龙等， 建议关注锦欣生殖 　　养老机构运营相关公司： 南京新百、湖南发展、宜华健康、悦心健康、金陵药业、迪马股份等，建议关注南京新百、湖南发展 　　智慧养老相关公司： 创业慧康、易联众、 天宸股份等，建议关注创业慧康养老康复器械：建议关注翔宇医疗 　　风险提示： 政策落地不及预期风险；新冠疫情反复风险；行业发展不及预期风险

　　本篇报告更新的数据为英国10月份整体及各业务科室的诊疗量、新加坡和中国台湾10月份整体诊疗量、日本9月份整体诊疗量。 　　从业务科室来看，各业务科室整体诊疗量随英国10月份新冠确诊人数上升而下降。其中刚需科室优于非刚需科室，刚需科室中肿瘤优于生殖，生殖优于综合；非刚需科室中眼科优于整形外科，整形外科优于口腔。 　　从整体诊疗量来看，英国、新加坡、中国台湾10月诊疗量均随着当地疫情确诊人数上升而呈现下降趋势，其中门诊下降幅度大于住院，专科门诊下降幅度大于全科。日本9月的诊疗量随当地新冠确诊下降而有所回升，其中住院恢复更为显著。 　　风险提示：海外数据可比性风险、行业政策风险、疫情反复风险、并购扩张不及预期风险、医疗事故风险。

　　包装为可生物降解塑料第一大应用领域。可降解塑料是指各项性能可满足使用要求，在保存期内性能不变，而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害的物质的塑料，分为光降解塑料和可生物降解塑料，其中可生物降解塑料为当前热点。可生物降解塑料分为石油基、生物基和煤基三大类，其中石油基可降解塑料包括PBAT、PBS和PCL等，生物基可降解塑料包括淀粉基、纤维素、PLA和PHA等，煤基可降解塑料主要为PGA。目前市场主流可降解塑料为PLA和PBAT，2020年分别占全球可降解塑料产能的32%和23%。可降解塑料的应用领域广泛，包括包装、消费品、纺织品、农业园艺、交通运输等多个领域，据欧洲生物塑料协会数据，2021年包装应用占可生物降解塑料下游消费的48%，为第一大应用领域。 　　我国塑料包装市场规模巨大，但是可降解塑料渗透率较低。全球塑料包装市场规模巨大。就我国来看，2020年全国塑料包装行业规模以上企业实现主营业务收入就达1584.2亿元，市场规模庞大。近年来，我国外卖业和快递业迅速发展，拉动塑料包装需求量持续提升。2015-2021年，全国网上外卖用户规模从1.14亿人增长到5.44亿人，年均复合增长率达29.8%。尽管塑料包装市场规模巨大，但是可降解塑料渗透率却较低。2021年全球可生物降解塑料产能在150-160万吨，产量在全球塑料产量中占比不到1%。 　　政策助力下，我国可降解塑料需求量有望快速提升。近年来，我国“限塑”政策经历了由“限”向“禁”和“替”的转变，即由限制一次性塑料转为禁止传统一次性塑料，以新型塑料进行替代。2020年，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，要求按照2020年底、2022年底、2025年底三个时间段分层级、分时间进行塑料治理，如今已临近第二时间点。《意见》提出到2022年底，地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区不可使用不可降解塑料袋，北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等省市的邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，推广替代产品。2021年9月国家发改委发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，提出推动可生物降解塑料产业有序发展。随着相关政策持续推进，可降解塑料渗透率有望持续提升，需求有望高速增长。 　　众多企业纷纷布局可降解塑料。PLA方面，PLA即聚乳酸，具有良好的阻隔性、透明性、抑菌性和环境相容性，被认为是最有发展前途的绿色包装材料。截至2020年底，我国PLA类可降解塑料产能约22万吨。截至2022年9月，PLA规划年产能超过200万吨。PBAT方面，PBAT是聚己二酸对苯二甲酸丁二醇酯的缩写，其拉伸性能与性价比较好，主要用于塑料薄膜和食品包装领域。截至2021年底，我国PBAT产能已达68万吨。截至2022年9月底，我国PBAT在建产能为128万吨，涵盖18家企业，另有40多家企业宣布计划布局PBAT产业，规划产能约965万吨。其他可降解塑料，如PBS、PGA等，也均有着广阔的市场前景。 　　投资建议 　　当前国内塑料包装市场规模巨大，可降解塑料渗透率有望快速提升，行业景气向上。相关生产企业或将受益，如金发科技、万华化学等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、安全环保政策变化、可降解塑料行业产能大幅扩张等。

　　行业周观点 　　本周（2022/12/12-2022/12/16）化工板块整体涨跌幅表现排名第29位，跌幅为-3.35%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指跌幅分别为-1.22%和-1.94%，申万化工板块跑输上证综指2.13个百分点，跑输创业板指1.41个百分点。市场供应降低，国际原油价格有所上涨。截至12月14日当周，WTI 　　原油价格为77.28美元/桶，较12月7日上涨7.32%，较11月均价下跌8.10%，较年初价格上涨1.58%；布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好明年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为WTI原油（+7.17%）、DMF（+4.31%）、己二酸（+3.89）。①WTI原油：本周WTI原油采购成本增加，导致价格上涨；②DMF：本周DMF需求上升，导致价格上涨。③己二酸：本周部分己二酸工厂装置检修，供应端开工不高，场内货源有所减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为苯酚（-6.04%）、硫磺（-3.52%）、醋酸（-3.33%）。①苯酚：本周苯酚需求减少，导致价格下跌。②硫磺：本周硫磺需求疲软，导致价格下降。③醋酸：本周醋酸需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：顺酐法BDO（+476.67%）、己二酸（+356.55%）、电石法PVC（+111.96%）、PTA（+73.36%）、双酚A（+53.87%）。 　　周价差跌幅前五：PET（-21.64%）、煤头硝酸铵（-6.92%）、甲醇（-6.87%）、醋酸（-6.72%）、联碱法纯碱（-5.25%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有119家企业产能状况受到影响，较上周统计减少2家，其中统计新增停车检修15家，重启17家。本周新增检修主要集中在合成氨、PX、醋酸生产，预计12月中下旬共有10家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：市场供应降低，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：市场供应降低，国际原油价格有所上涨。截至12月14日当周，WTI原油价格为77.28美元/桶，布伦特原油价格为82.70美元/桶，较12月7日上涨7.17%，较11月均价下跌8.97%，较年初价格上涨4.71%。供应方面，本周美国炼油厂的原油加工量下降459,000桶/日。当周美国炼油厂产能利用率下降3.3个百分点。需求方面，本周美国天气变冷。加之中国需求前景向好，原油价格受到一定提振。 　　LNG：市场供应一般，国产LNG价格大幅上涨。供应方面：虽上游对各地城燃企业有不同程度的限气情况，但管道气基本未出现缺口。海气方面：由于国产LNG市场价格高企，接收站方面价格优势增大，致使接收站排单增多，部分接收站价格陆续补涨。需求面：在天气的带动下，需求或将增加，但在价格高企的背景下，下游接货意愿偏弱。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格持稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格继续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企正常开采生产，目前未涉及疫情管控地区的矿企正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求平平，支撑不足。目前部分矿企开采留为自用。 　　一铵：成本端支撑偏强，价格持续上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工45.46%，平均日产2.61万吨，周度总产量为18.26万吨，开工和产量较上周小幅上升。需求方面：本周复合肥平均开工负荷40.41%，较上周上涨2.29%。国内复合肥市场稳定运行。 　　磷酸氢钙：市场需求一般，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计48250吨，环比下降了0.51%，开工率49.29%，与上周相比下降了0.25%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求无较大好转，下游按需采购为主，主消化前期原料库存。 　　3、聚氨酯：聚合MDI价格下降，纯MDI价格稳定，TDI价格上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求一般，聚合MDI价格下降。供应方面：国内部分装置检修，整体供应量低位运行，海外整体供应量波动不大。需求方面：下游大型家电工厂生产仍较平稳，对原料按需采购，对原料消化能力较弱。综合来看，整体需求端释放缓慢，对原料消耗能力难有提升。 　　纯MDI：下游需求偏少，纯MDI价格稳定。供应方面：部分装置检修，整体供应量低位运行，海外整体供应量波动不大。需求方面：受终端开机率持续走低影响，下游氨纶开工运行6成左右，下游TPU负荷至4-5成左右，对原料消耗能力较弱，下游鞋底原液负荷4成，工厂交付长约订单为主，对原料消耗能力难有提振。下游浆料企业开工3成，对原料刚需采购为主。综上述所说，整体需求端消化能力仍较弱。 　　TDI：供应偏弱，TDI价格小幅上涨。供应方面：中下游开工率负荷较低，部分地区物流受限。海外装置：欧洲TDI供应仍偏紧张，天然气背景下，成本支撑偏强，价格处于高位。韩国韩华公司TDI装置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：中下游市场刚需采购为主，终端家具厂消化一般，部分中下游已有陆续退市，刚需支撑不强。 　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格下调，乙二醇价格上涨，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求稳定，市场价格上涨。供应面：本周国内尿素日均产量14.81万吨，环比减少0.31万吨，市场供应变化不大。需求面：国内复合肥市场稳定运行，市场主要进行前期预收订单发运，市场待发较为充裕。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格下调。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工60.8%，较上周下调0.2个百分点，市场供应无明显变化。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 　　乙二醇：终端需求稳定，乙二醇价格上涨。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.89%，其中乙烯制开工负荷约为62.02%，合成气制开工负荷约为41.28%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化不大。 　　5、化纤：PTA和己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格持平，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求无好转，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场开工在63.33%，行业开工率整体较上周有所下滑。需求方面：终端需求依旧呈现弱势，下游聚酯端依旧维持高库存，需求端表现强于预期。 　　己内酰胺：需求下滑，市场价格上涨。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平小幅下调，场内开工及供应量总体有所下降。需求方面：本周国内PA6切片产量略有下调，周内部分聚合工厂装置开工小幅降负，市场开工及产量较上周相比均稍有下滑。 　　粘胶短纤：需求疲软，市场价格持平。供应方面：出货速度趋缓，成交气氛缺乏活跃度，仅刚需补货。需求方面：下游开机率偏弱。 　　6、农药：甘氨酸价格和草甘膦价格持平，氯氰菊酯价格下降，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格持平。从供应看，甘氨酸实时供应较上周减少。从需求看，下游草甘膦行业限产持续，甘氨酸需求疲软，订单少量，价格下调。 　　草甘膦：需求疲软，草甘膦价格持稳。供应端，场内工厂开工负荷均保持低位。需求端，需求依旧表现疲软，采购商多压价观望，下单迟缓，少量刚需提货。 　　氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格下降。供应方面，山东一主流生产厂家维持降负荷开工

　　平安观点： 　　行业观点： 1） 疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线。 全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策，预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期。 我们认为，随着新冠疫苗第 2 次加强针的推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升。此外，疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求，随着感染人数的增加，相关产品销售有望持续放量。同时，随着疫情政策放开，此前因就医不便导致的患者需求累积有望集中爆发， 2023 年医疗服务板块业绩有望实现快速增长； 2）电生理集采落地，加速完成进口替代。 12 月 15 日，福建 27省市联盟电生理集采拟中选结果公布， 国产整体中标情况良好，进一步加速国产替代，龙头企业有望抢占更多市场份额，行业集中度提升。 　　投资策略： 主线一：中医药行业景气度持续提升。 2019 年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。 2022 年 3 月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及 Omicron 毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在 2023 年重新得到市场重视，迎来估值回归： 1）创新药及其产业链（ CXO&上游），建议关注凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚； 2）临床价值明确的医疗器械，建议关注心脉医疗； 3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃： 1） 武田以 40 亿美元首付款引进 Nimbus Therapeutics 的TYK2 抑制剂； 2） Moderna 的 mRNA 疫苗组合疗法降低黑色素瘤复发风险； 3） 中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（ 2022－ 2035年）》； 4） 兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液 III 期研究成功。 　　行情回顾： 上周医药板块上涨 0.36%，同期沪深 300 指数下跌 1.10%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 4 位。 　　 风险提示： 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的