本周化工板块表现：本周（9月11日-9月15日）上证综指报收3117.74，周涨幅0.03%，深证成指报收10144.59，周跌幅1.34%，中小板100指数报收6441.81，周跌幅1.52%，基础化工（申万）报收3663.10，周跌幅0.55%，跑输上证综指0.58pct。申万31个一级行业，11个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，1个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，7个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有140家涨幅为正。涨幅居前的个股有*ST榕泰、七彩化学、禾昌聚合、中广核技、高盟新材、丹化科技、红宝丽、中核镇白、科创新源、争光股份等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的液氯（+36.41%）、甲基环硅氧烷（+12.03%）、对硝基氯化苯（+11.26%）、煤焦油（+10.75%）、三氯乙烯（+9.80%）。本周液氯价格涨幅居前，供应端，部分氯碱装置故障或检修，液氯货源供应减少，需求端，周初滨州有环氧丙烷配套氯碱降负荷运行，该企业增加液氯收货量，其他耗氯下游接货情况稳定，企业出货顺畅。本周化工品跌幅居前的有PP（-10.65%）、工业级碳酸锂（-7.24%）、电池级碳酸锂（-5.36%）、液化气（-4.30%）、锂电池电解液（-3.57%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“PX(韩国)-石脑油价差”（+94.46%）、“DMC价差”（+54.06%）、“PX(华东)-石脑油价差”（+53.33%）、“MEG-0.6乙烯价差”（+42.28%）、“苯乙烯价差”（+29.04%）。本周“PX(韩国)-石脑油价差”涨幅居前，亚洲地区对二甲苯装置开工率在7成左右，供应正常，受原油上涨拉动PX外盘价格走势上涨，而石脑油价格与上周持平，故PX盈利能力改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚-1.4甲醇价差”（-145.45%）“MTO价差”（-25.02%）、“双酚A价差”（-21.91%）、“己二酸价差”（-16.41%）、“尼龙6价差”（-15.47%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　市场表现： 　　2023年9月18日，医药板块涨幅+1.16%，跑赢沪深指数0.65pct，涨跌幅居申万31个子行业第6名。医药生物行业二级子行业中，创新药(+2.33%)、医药外包(+2.06%)、医院及体检(+1.80%)表现居前，血制品(-0.40%)、疫苗(0.16%)、医药商业(0.18%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为福瑞股份(+20.01%)、双成药业(+9.97%)、通化金马(+7.81%)；跌幅榜前3位为*ST吉药(-9.02%)、ST中珠(-5.10%)、太安堂(-4.85%)。 　　行业要闻： 　　近期一份监管文件显示，欧盟反垄断监管机构将于10月19日之前决定辉瑞以430亿美元收购Seagen的交易。欧盟委员会可以在初步审查后批准该交易，如果有严重担忧，也可以启动为期四个月的调查。（数据来源：欧盟委员会网站） 　　国家药监局综合司公开征求《医疗器械网络销售质量管理规范（征求意见稿）》意见和《关于进一步加强医疗器械产品分类界定有关工作的通知》（征求意见稿）意见。（数据来源：NMPA官网） 　　公司要闻： 　　泽璟制药（688266.SH）：公司自主研发的注射用重组人促甲状腺激素（rhTSH）的III期临床试验达到了方案预设的主要终点。公司将向CDE提交Pre-BLA的沟通交流,推进产品的上市进程。 　　常山药业（300255.SZ）：公司控股子公司常山凯捷健近日收到艾本那肽（CJC-1134-PC）III期临床研究总结报告：（1）在接受二甲双胍单药或二甲双胍联合胰岛素促泌剂治疗后血糖控制不佳的2型糖尿病受试者，接受CJC-1134-PC注射液每周一次给药后，可有效控制血糖水平；（2）首次接受单药CJC-1134-PC注射液治疗后，2型糖尿病患者空腹血糖浓度可持续降低，每周一次给药可持续降低糖化血红蛋白。 　　人福医药（600079.SH）：公司全资子公司武汉普克近日收到NMPA核准签发的乙磺酸尼达尼布软胶囊的《药品注册证书》。（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为4.25%，板块相对沪深300收益率为+5.08%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅6.95%（相对沪深300收益率为+7.78%）；涨幅最小的为生物制品，涨幅为2.24%（相对沪深300收益率为+3.26%）。 　　重大政策：1）9月8-10日，国家卫生健康委员会医疗应急司司长在中国医院院长论坛讲话提到本次医药反腐聚焦两个关键：关键岗位、关键少数。2）9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，国家高值耗材集采第四批正式拉开帷幕。3)9月11日，国家药监局等发布《国家药监局公安部国家卫生健康委关于调整麻醉药品和精神药品目录的公告》。根据规定：一、将泰吉利定列入麻醉药品目录；二、将地达西尼、依托咪酯（在中国境内批准上市的含依托咪酯的药品制剂除外）列入第二类精神药品目录；三、将莫达非尼由第一类精神药品调整为第二类精神药品，自2023年10月1日起施行。 　　上周重点关注：8月份受反腐影响，医药指数下跌。上周中国院长论坛会议强调医疗反腐聚焦两个关键，且上周人民日报发文《医药领域学术会议陆续恢复》，利空情绪边际趋缓。当前把握反弹节奏，建议配置因反腐超跌个股。 　　1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如华润三九、葵花药业、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、海吉亚医疗、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械：鱼跃医疗； 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块表现偏弱，跟随指数继续回调。基础化工涨跌幅为-0.55%，跑赢沪深300指数0.29%，在申万一级行业中排名第16位。新材料指数涨跌幅为-1.72%，跑输沪深300指数0.89%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.06%、有机硅下跌0.51%、半导体材料下跌0.61%、OLED材料下跌2.27%、膜材料下跌2.87%、锂电化学品下跌2.89%、碳纤维下跌3.1%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为18.79倍，处于近三年1%分位数水平。有机硅市盈率为25.28倍（41%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为29.41倍（0%）；锂电池市盈率为23.95倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.33倍（10%）；半导体材料市盈率为86.79倍（7%）；可降解塑料市盈率为33.35倍（98%）；膜材料市盈率为265.47倍（98%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.57%，处于近两年11.0%分位数水平，有机硅、碳纤维、锂电池和可降解塑料等板块具备显著的配置优势。 　　近两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为27.03%，表现占优的个股有冠石科技(22.23%)、吉林碳谷(8.36%)、莱茵生物(7.97%)等，表现较弱的个股包括德邦科技(-12.05%)、新宙邦(-11.45%)、尚太科技(-9.28%)等。机构净流入的个股占比为26.13%，净流入较多的个股有南大光电(0.67亿)、江丰电子(0.51亿)、金城医药(0.36亿)等。78只个股中外资净流入占比为50.00%，净流入较多的个股有天赐材料(1.72亿)、新宙邦(1.19亿)、蓝晓科技(1.18亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　中国石油广东石化公司成功生产高性能茂金属聚乙烯产品 　　杭州市政府发布支持合成生物产业高质量发展政策，聚焦多领域产业创新山西省发改委发布积极发展生物材料产业政策，推动产业规模扩大 　　投资建议 　　从苹果首款碳中和产品看可持续新材料机遇。北京时间2023年9月13日凌晨1点，苹果在其秋季新品发布会首次发布全新的AppleWatch系列产品，宣布该系列产品为苹果首批达到碳中和的产品。苹果称每款碳中和的AppleWatch产品减排幅度超过75%，制造过程采用100%清洁电力，产品总重量30%采用回收材料或可再生材料，50%的运输不涉及空运。苹果计划到2030年全部碳足迹实现碳中和，并完成减排目标，制造的全部产品实现净零碳排放，在产品和包装中只使用循环材料和可再生材料，并提高材料回收率，并到2025年，在包装中彻底淘汰塑料材料。我们认为苹果加快碳中和步伐将对全球制造业供应链产生示范效应，或推动生物基材料应用持续成长。生物基材料较石化路线平均节能减排30-50%，并具备更好的降解能力，已运用于华为等供应链。 　　投资建议：苹果计划2030年实现碳中和，生物基材料较石化基产品实现降本减排，且已应用于消费电子领域，建议关注：凯赛生物、华恒生物、海正生材。凯赛生物：公司生物基尼龙应用范围广泛，较石化基尼龙碳排放下降50%以上。公司计划投建50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基尼龙，央企招商局入股有望加速生物基尼龙推广。 　　华恒生物：投资建设5万吨生物基丁二酸产能，下游PBS可降解塑料前景可期。2022年10月公司计划募投17.2亿元建设年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料和年产5万吨生物基苹果酸项目，其中丁二酸下游应用主要为可降解塑料PBS，合成生物法丁二酸兼具污染小纯度高等优势，公司预计全面达产后，包括玉米淀粉及副产物、葡萄糖等产品在内，年均可实现销售收入22.4亿元。海正生材：国内率先突破丙交酯并且实现PLA量产，有望受益于可降解塑料加速推广。目前拥有设计产能4.5万吨，子公司海诺尔二期2万吨聚乳酸生产线已完成试生产，开始投入运营，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目部分建筑单体已结顶，项目仍在建设中，预计2024年下半年建成投产。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　华兰股份(301093) 　　药用胶塞龙头企业， 多年深耕助力国产替代， 首次覆盖， 给予“买入”评级 　　华兰股份深耕药用胶塞领域 31 年，重研发、稳质量、筑品牌牢牢占据龙头地位，近年通过快速响应能力满足市场新需求，药企客户群不断壮大。国内在政策和供应链加持下把握药用胶塞国产替代大机会，海外不断开疆扩土承接新客户和新品类合作。新建智能和启航车间有望进一步提高新产品附加值， 优化收入结构，助力业绩快速增长。 考虑公司目前处于新产能蓄力阶段， 药包材项目有望快速放量， 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.16/1.68/2.50 亿元， EPS 分别为 0.86/1.24/1.84 元，当前股价对应 P/E 分别为 38.9/27.0/18.2 倍，与可比公司比利润增速较快， 公司成长性较强， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 　　政策端： 药品集采凸显国产成本优势，共同审评&一致性评价产品质量为王 　　药品集采： 药企面临降价压力，降价需求已传至上游， 采用进口药用胶塞的药企有动力去寻找国产性价比产品，国产价格相对较低、供应链稳定且响应快速、质量沉淀多年可满足要求， 集采有望助力国产药用胶塞企业进行国产替代、份额提升； 共同审评&一致性评价： 在药品审评过程药企对药包材质量负责，药用胶塞产品质量会影响药品注册、临床和上市进度， 与质量稳定的龙头胶塞企业合作大势已现，行业将迎来优胜劣汰阶段， 且药企更换药包材的评估工作量大，申报周期长，客户合作粘性相对较强，份额将进一步向龙头集中。 　　药用胶塞行业集中度&覆膜胶塞渗透率有望进一步提升， 强者恒强 　　据中国医药包装协会数据， 2019 年我国药用胶塞市场规模约为 400 亿只， 其中国内龙头华兰股份占 10%份额， 而美国西氏全球市场份额超 50%， 国产市场集中度提升空间较大； 其中覆膜胶塞约 20 亿只（渗透率 5%），华兰股份占 28%份额，随着国内制药行业高端化、生物药等审批加速，覆膜胶塞渗透率提升速度有望加快，其中赛道龙头凭借工艺技术优势和规模化生产能力亦将强者恒强。 　　华兰股份客户群强背书，竞争优势十分明显， 新项目增长潜力大 　　公司客户覆盖中国医药工业百强 80%的企业，产品远销海外四十多个国家， 其中包括辉瑞制药、恒瑞医药、赛诺菲、阿斯利康、诺华制药等制药巨头， 知名客户群为公司产品强背书，有利于公司进一步开拓其它药企；配方与工艺技术积累、覆膜技术、质量、研发、品牌、规模在国内同行竞争中优势十分明显；精品车间精品胶塞项目和启航车间(卡式瓶铝盖复合垫片、胶塑组合盖、 TPE、COP/COC、胶塞)药包材项目 2023 年将进入产能爬坡期，产能设计空间较大，有望成业绩快速增长强力助推器。 　　风险提示： 公司新产品推广不及预期， 贸易争端影响海外订单

　　磷矿石是在经济上能被利用的磷酸盐类矿物集合体，是一种重要化工矿物原料。磷矿石主要用于生产磷氨、黄磷、磷酸、磷化物及其它磷酸盐类等磷化工产品。过去五年，中国磷矿石行业受环保整改及行业整顿影响，市场规模（按产量计）存在一定波动性，但是又在下游磷肥的本土需求量及出口量持续扩大的驱动下，于2022年回升到了937.35亿元。未来，在产业结构调整所带来的驱动力下，中国磷矿石行业市场规模有望稳步提升。

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 9 月 11 日-9 月 15 日， 申万医药生物板块指数上涨 4.2%，跑赢沪深 300 指数 5.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 2 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 9.7%， 跑输沪深 300 指数 5.5%，在申万行业分类中排名第 23 位。 本周涨幅前五的个股为通化金马（61.18%）、 常山药业（51.58%）、莱美药业（24.40%）、 ST 太安（22.68%）、 *ST 吉药（21.63%）。 　　血制品资产重组整合加速，行业集中度进一步提升，龙头强者恒强。 近年来，国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁， 2023 年以来，派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团，上海莱士第一大股东基立福正在筹划股权变动，我们认为血制品行业的资产重组正在加速，行业集中度提升确定性较大，未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出，对于行业中小血制品企业而言，被收并购或将是主流选择，龙头将强者恒强。从国际市场来看，血制品营收排名前五位的企业市占率达 80%以上，国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量 60%以上，行业高集中度背景下，利好头部企业发展。 建议关注：派林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物、卫光生物、上海莱士等。 　　投资策略及配置思路： 上周医药显著跑赢大盘， 主要系反腐情绪边际出现重大变化，叠加医药超跌， 处于底部太长时间，虽然反腐未结束但情绪好转。从细分领域看， 以院内超跌制剂和创新药为化药制剂板块领涨，其他细分领域也有不错表现，此外一些概念股也表现活跃，本周医药成交量占 A 股比例已超 6%，情绪显著回暖。 我们认为当前行情可持续，企业和行业对反腐影响正逐步看清，不确定性正在减少，对医药可积极乐观起来，优先创新药和反腐超跌板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整， Q4 或有显著超额收益： 1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长， 23 年1-7 月医保支出增长达 19.3%； 2）估值明确底部，目前 TTM 估值约 25.6 倍，考虑到新冠影响，距离 22 年 9 月底的估值大底向下空间有限； 3）配置低配：根据Q2 基金持仓分析，全基持仓 7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置： 　　中短期策略板块及个股： 　　1） 政策免疫： 重点关注： 药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB 业务： 1） CXO(药明康德、康龙和九洲等）； 2）科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）； 　　2） 反腐超跌： 刚需和强产品力为核心：恩华药业、人福医药和开立医疗等； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药： 步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化； 重点关注： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创： 集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、 恩华药业、 京新药业、 泰恩康、 仙琚制药、丽珠集团、 健康元、 信立泰、一品红等； 　　3）中药： 仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　 4）国改： 寻找真变化， 重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 　　5）生物制品： 血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比； 重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、 拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 三诺生物、 派林生物、 九强生物、 福瑞股份、 太极集团、 康泰生物； 　　九月投资组合： 恒瑞医药、 开立医疗、 百洋医药、 康为世纪、 三诺生物、 太极集团； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险

　　通化东宝(600867) 　　投资要点 　　事件：9月17]日，公司与健友股份关于甘精、门冬、赖脯三种胰岛素注射液在美国市场的战略合作举办了签约仪式。 　　与健友股份战略合作，进军美国胰岛素市场。根据协议，通化东宝与健友股份将根据美国FDA药品注册要求，共同开展上述三种胰岛素合作产品的开发和生产，同时健友股份将获得产品上市后在美国市场独家商业化权益。 　　美国胰岛素市场空间广阔，糖尿病相关的年治疗费用达到约3795亿美元。根据IDF（国际糖尿病联盟）2021年数据，美国20-79岁的成年糖尿病患者人数约3220万人，居世界第四位，糖尿病患病率为10.7%；同年，美国糖尿病相关的治疗费用达到约3795亿美元，为全球最高。 　　胰岛素原料药已远销波兰、格鲁吉亚、孟加拉等欧洲以及周边亚洲国家。公司在多渠道布局和开发胰岛素产品国际市场的同时，积极寻求具有当地优势的海外合作伙伴。目前已经与东欧、东南亚、西亚、中亚、中东、非洲、南美洲和中美洲地区的企业建立了不同程度的业务联系为后续国际化生产及海外商业化注入了强大动能。 　　持续加速国际化进程，稳步推进各项产品的海外注册工作。公司甘精胰岛素已在多个发展中国家开展注册资料的准备及申请工作，同时完成了门冬胰岛素在发展中国家进行注册申请的前期准备工作。此外，公司人胰岛素注射液上市许可申请获得欧洲药品管理局正式受理；利拉鲁肽注射液方面，公司将携手科兴制药共同开拓17个海外新兴市场。 　　盈利预测与投资建议：公司是国产胰岛素龙头企业，集采扰动基本出清，新品陆续上市放量，国际化战略也稳步推进。我们预计未来三年公司收入复合增长率为14.3%，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，研发不及预期风险，产品商业化不及预期风险等。