PGA塑料行业定义[1] 　　PGA塑料是生物降解塑料中的一种，具有可完全分解的酯结构和降解速度最快的脂肪族聚酯类高分子材料，且无需特定降解条件，同时具有良好的耐高温性、机械强度、降解速率和生物相容性。政策面，随着中国“限塑令”不断趋严，PGA作为可完全生物降解塑料，政策利好显著；同时，预计2026年全球生物降解塑料产能将提升至529.7万吨，市场前景广阔。 　　从技术层面来看，PGA主要制备工艺包括乙醇酸直接缩聚法、乙交酯开环聚合法和草酸二甲酯（DMO）制备法等，最常见的是乙交酯开环聚合法；当前技术难点主要在于工艺难度较大、生产成本高等。从产业化层面来看，当前，中国PGA产业正处于试跑阶段，具备规模化生产能力的企业较少，目前已建成的PGA项目规模一般较小，且多处于试生产阶段，全国累计规划建设产能约80.78万吨/年。 　　尽管PGA具备优异的生物降解性、力学性能和阻隔性等，但其亲水性差、硬度高而脆性大、熔体硬度低等缺点限制了该材料的应用与发展，未来将主要通过对其进行改性而扩大应用范围。此外，二氧化碳制备PGA的最新技术对比传统工艺有诸多优点，如能够降低成本、减少碳排放以及加快产业化进程等，未来在碳中和的发展诉求下，生产碳中和的PGA可降解塑料将是趋势之一。 　　常见生物降解塑料材料分类[2] 　　一般生物降解塑料按照生物降解过程可分为完全生物降解型和生物崩坏型两大类；按照制备方法的不同又可分为生物发酵合成、化学合成、利用动植物天然高分子或矿物质等四种。其中，在化学合成方法中，可生物降解聚合物的开发和应用受到了广泛关注，常见的可生物降解聚合物包括PCL、PHB（PHA）、PLA、PBAT和PGA等。

　　市场表现： 　　2023年10月18日，医药板块跌幅-2.03%，跑输沪深300指数1.24pct，涨跌幅居申万31个子行业第28名。医药生物行业二级子行业中，药用包装和设备(-0.27%)、疫苗(-0.30%)、医疗设备(-1.33%)表现居前，生命科学(-5.08%)、原料药(-2.67%)、医院及体检(-2.56%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海辰药业(+3.71%)、翰宇药业(+3.60%)、键凯科技(+3.41%)；跌幅榜前3位为海翔药业(-10.01%)、莎普爱思(-9.51%)、诺唯赞(-8.31%)。 　　行业要闻： 　　国家药监局药审中心关于发布《基于人用经验的中药复方制剂新药药学研究技术指导原则（试行）》的通告。（数据来源：CDE官网） 　　公司要闻： 　　普洛药业（000739.SZ）：2023年前三季度，营业收入85亿元（+12.57%），归母净利润8.51亿元（+29.53%），扣非归母净利润8.28亿元（+24.83%）。 　　三生国健（688336.SH）：2023年前三季度，营业收入7.31亿元（+38.54%），归母净利润1.64亿元（+13826.23%），扣非归母净利润1.50亿元。 　　国邦医药（605507.SH）：2023年前三季度，营业收入40.53亿元（-1.46%），归母净利润4.89亿元（-32.17%），扣非归母净利润4.83亿元（-31.75%）。 　　美年健康（002044.SZ）：2023年前三季度预计：营收71-73亿元（同比增长22.95%–26.24%），归母净利润1.9-2.6亿元（同比增长148.94%–166.96%），扣非归母净利润1.9-2.6亿元（同比增长144.85%–161.37%）。 　　华润双鹤（600062.SH）：公司全资子公司双鹤利民收到国家药监局颁发的溴夫定片《药品注册证书》。 　　新华制药（000756.SZ）：公司收到国家药品监督管理局核准签发的阿哌沙班片（规格：2.5mg）《药品注册证书》。（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　维力医疗(603309) 　　投资要点 　　业绩短期承压：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入9.77亿元（-3%，同比增速，下同）、归母净利润1.44亿元（+5%）、扣非归母净利润1.32亿元（+5%）；2023Q3单季度实现收入3.25亿元（-13%）、归母净利润0.52亿元（-6%）、扣非归母净利润0.49亿元（-4%）。2023Q3业绩有所承压，主要因为受国内反腐压力，三季度手术量相对较低，导致公司国内销售收入有所下降。 　　外销收入呈向好态势，营收增速逐步恢复。2023Q3公司海外实现营收1.78亿元，营收增速逐步恢复，主要系北美大客户库存已基本消化完成，且公司持续在北美和欧洲拓展新的大客户，开发大客户定制化项目。海外大客户项目前期洽谈和开发周期较长，目前在研的海外大客户项目有20个左右，将为未来海外业务的持续增长提供源源不断的增长动力。公司欧洲子公司产能逐季爬坡，与贝朗合作持续深入，为公司贡献业绩增量，未来持续看好公司外销发展潜力。 　　内销业绩短期承压，营销改革稳步推进。2023Q3公司内销实现营收1.41亿元，受到国内反腐影响，今年三季度整体手术量相对较低，导致国内销售受到影响。随着反腐营销边际减弱，公司业务推广有望逐步恢复。同时，国内营销改革稳步推进，公司从3月份开始调整国内营销团队结构，加强新产品的推广和布局，为后续业绩增长打下稳妥的基础，预计国内营销改革有望拉动国内业绩恢复增长。 　　投资建议：受反腐压力影响，导致三季度公司国内业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13亿元，增速分别为16%/29%/26%，对应PE分别为19/15/12倍。考虑到公司海外大客户库存出清，外销呈向好态势，且国内营销改革顺利推进，加快新产品推广，预计未来公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。 　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨跌幅为1.89%，在申万32个一级行业中排名第4位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为0.91%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）0.98百分点，跑赢沪深300指数1.62百分点。截止2023年10月13日，医疗器械板块PE均值为26.97倍，在医药生物6个二级行业中排名第3位，医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价0.04%，相较于沪深300、全部A股溢价163.72%、104.76% 　　安徽25省IVD集采延续保底中选风格，整体规则较为温和。整体来看，此次集采拟中选规则较为温和，按有效申报企业数量进行选择中选企业数量，整体中选率在60%左右。延续脊柱、创伤集采“复活”风格，产品报价不超过最高有效申报价0.5倍或降价幅度大于50%可保证中选，在保证竞争强度的前提下可促进更多企业中选，降低中选难度，稳定预期。待分配量分配仍倾向于报价较低的企业，按复活规则中选的企业、产品种类不全的C组企业均不参与剩余量分配，分配规则进一步向种类齐全、成本更低的平台企业倾斜。国产品牌有望凭借价格优势在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，建议关注国产体外诊断企业迈瑞医学、新产业、安图生物等。 　　投资建议：医疗年会举办节奏逐步恢复，板块情绪面有所好转，反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、三诺生物等。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

　　三生国健(688336) 　　投资要点 　　23Q3业绩维持高增速，营运效率持续提升。公司发布2023年第三季度报告：（1）2023年前三季度，公司实现营收7.31亿元（+38.54%，同增，下同），主要系益赛普、赛普汀、健尼哌销售增长及CDMO订单增加；归母净利润1.64亿元（+13826.23%），扣非归母净利润1.50亿元。（2）单Q3来看，公司实现营收2.53亿元（+35.36%），归母净利润0.69亿元（+726.66%），扣非归母净利润0.67亿元。受益于公司研发聚焦自免，研发资金使用效率得以不断提升，单Q3研发投入0.65亿元（-10.43%），研发投入占营收比重25.66%（-13.12pp）。费用方面，单Q3公司销售及管理费用分别为0.69亿元（+17.33%）及0.18亿元（-18.04%），占营收比重分别为27.17%（-4.18pp）及6.94%（-4.52pp）。 　　自免管线高效推进，临床疗效确切。公司拥有五款临床阶段自免产品，在研进度均在国内药企排名前三。（1）608（抗IL-17A）：中重度斑块状银屑病适应症临床Ⅲ期进行中，Ⅱ期临床数据显示PASI及sPGA等各项指标应答疗效显著。（2）613（抗IL-1β）：急性痛风性关节炎适应症进入临床Ⅲ期，Ⅰb/Ⅱ期临床研究显示该产品目标关节疼痛完全缓解方面优于得宝松阳性对照组，且在疼痛VAS评分较基线的改善上，与强效的长效激素对照组达到非劣。（3）611（抗IL-4Rα）：成年中重度特应性皮炎适应症临床Ⅱ期已达主要终点，即16周时各试验药物组达到EASI75、IGA0/1、EASI90、EASI50和瘙痒NRS周平均值较基线降低≥4分的受试者百分比均显著高于安慰剂组，且具有显著的统计学意义；此外611慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症进入Ⅱ期临床，慢性阻塞性肺气肿（COPD）适应症Ⅱ期临床已获NMPA批准。（4）610（抗IL-5）：重度嗜酸粒细胞性哮喘适应症已完成临床Ⅱ期入组，Ⅰb期临床数据显示该产品100mg和300mg剂量组32周FEV1（主要肺功能指标）较基线改善340ml和400ml，安慰剂组仅为20ml（同类已上市产品Nucala®180ml），在肺功能改善方面初步呈现出好于同类已上市产品的疗效趋势。（5）621（抗IL-33）：COPD适应症已进行中美双报，其中美国已获批进入临床，中国已提交IND并获受理。 　　投资建议：公司深耕自免领域抗体创新研发，靶点布局丰富，在研管线进度靠前，逐步进入收获期；已上市产品业绩多点开花，CDMO贡献业绩新增量，公司成长空间广阔。我们维持原有盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.40/1.82亿元，增速分别为153%/13%/29%。维持“增持-A”建议。 　　风险提示：行业政策风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、商业化不及预期风险等。

　　片仔癀(600436) 　　报告关键要素: 　　2023 年 10 月 16 日公司发布三季报。 　　公司前三季度实现营收 76.00 亿元（+14.88%）、归母净利润 24.05 亿元（+17.16%）、扣非归母净利润 24.41 亿元（+18.39%）, 经营活动产生的现金流量净额 23.80 亿元（-61.44%）； 　　2023Q3，公司实现营收 25.55 亿元（+16.48%）、归母净利润 8.64 亿元（+17.03%）、扣非归母净利润 8.64 亿元（+ 15.89%）。投资要点: 　　肝病用药稳健增长，心脑血管用药低基数下表现亮眼 　　肝病用药 2023Q3 实现 13.11 亿收入（+30.74%），前三季度实现 35.62亿收入（+19.84%），主要是核心单品片仔癀收入增长所致； 　　心脑血管用药 2023Q3 实现收入 0.45 亿元（+302.39%），前三季度实现2.40 亿元收入（+79.34%），主要是核心单品安宫牛黄丸低基数下高增长所致； 　　医药工业 2023Q3 合计实现 13.74 亿收入，同比增长 33.46%， 2023 年前三季度实现 38.52 亿收入，同比增长 22.51%。 　　化妆品业务 2023Q3 体量超过上半年一半,同比下滑幅度放缓 　　因为公司化妆品业务分拆上市，业务梳理等原因，化妆品业务 2021 年以来收入持续下滑， 2022 年和 2023H1 分别下滑 24.61%和 21.91%。 2023年前三年季度实现收入 4.31 亿元（-6.53%），同比下滑幅度较之前明显放缓；环比看，2023 年前两个季度实现收入 2.73 亿元，2023Q3 实现收入 1.58 亿元，达到 2023 年上半年收入体量的 57.77%。 　　上游成本增加,毛利率同比继续下滑，Q3 环比表现向好 　　肝病用药 2023 前三季度和 2023Q3 毛利率分别为 78.19%（减少 2.15 个百分点）和 79.01%（减少 1.03 个百分点）；心脑血管用药 2023 前三季度和 2023Q3 毛利率分别为 40%（减少 7.52个百分点）和 39.34%（减少 6.89 个百分点）； 　　化妆品 2023 前三季度和 2023Q3 毛利率分别为 63.15%（增加 1.47 个百分点）和 62.97%。可以看出， 　　同比维度，肝病用药和心脑血管用药毛利率依旧受成本提升影响有所下滑，医药工业 2023 年前三季度和 2023Q3 毛利率分别合计减少 3.11 个百分点和 1.92 个百分点； 　　环比维度，肝病用药 Q3 毛利率高于前三季度平均水平，心脑血管用药Q3 毛利率较前三季度水平基本持平。医药工业 2023Q3 毛利率水平比前三季度平均水平高出 1.81 个百分点。我们认为主要是因为公司核心产品片仔癀具备较强提价权，对抗成本增长能力较强；以及公司新上市产品安宫牛黄丸具备品牌、原材料等多方面优势。 　　盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具备稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势明显，化妆品业务表现向好。根据公司业绩披露和基本面分析，调整盈利预测，预计 2023/2024/2025 年收入为 105.42 亿元/124.50 亿元/146.49 亿元，对应归母净利润 31.38 亿元/37.28 亿元/43.50 亿元，对应 EPS5.20 元/股、6.18 元/股、7.21 元/股，对应 PE为 48.32/40.67/34.85（对应 2023 年 10 月 17 日收盘价 251.29 元），维持“买入”评级。 　　风险因素： 　　原材料供给不足风险：资源紧缺、价格上涨对片仔癀原材料的供给造成了挑战，未来将对片仔癀及系列产品的成本产生上升压力； 　　研发不达预期风险：公司布局多个在研新药，产品研发分别处于临床前及进入临床研究阶段。由于药品研发的特殊性，具有周期长、环节多、 　　风险高等特点，容易受到某些不可预测因素的影响；安宫牛黄丸增长不达预期风险：安宫牛黄丸市场存多个品牌，公司产品上市时间较晚

　　2023年9月全球融资额及事件数环比提升。根据财联社创投通发布的9月医疗健康领域融资数据，2023年9月全球范围内共发生168起融资事件，融资总额为252.46亿元。与8月相比，投融资事件数环比增加3%，融资总额环比增加1%，环比逐步改善。 　　2023年9月国内融资额及事件数环比持平。根据财联社创投通发布的9月医疗健康领域融资数据，2023年9月国内医疗健康领域共发生84起融资事件，同比增加2%，环比减少2%；披露融资总额约52.1亿元，同比增加13%，环比增加1%。与8月相比，2023年9月融资额及事件数基本环比持平，未来有望逐步修复回暖。 　　观点更新：受到投融资及医药大环境影响，国内创新药CXO行业仍然处于调整阶段，10月即将迎来业绩密集披露期，我们建议关注三季报业绩或新签订单有望超预期的个股；同时，国内仿制药CXO供给端竞争较为激烈，未来行业集中度有望进一步提升，细分行业龙头有望受益，我们建议关注板块内的龙头公司。此外，我们建议关注的其他催化剂有：1）美联储加息预期，2）国内外投融资边际变化，3）医疗反腐进展。 　　投资建议：我们建议关注：1）三季报业绩有望超预期的公司；2）新签订单高增速的公司；3）仿制药CXO行业的龙头公司；4）其他主题概念公司。 　　风险提示：美联储加息超预期，投融资回暖不及预期，市场竞争加剧。

　　摘要： 　　近日，国家卫健委发布了《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》。 　　卫生资源总量继续增加，民营医院数量增长。截至2022年末，全国医疗卫生机构总数约103.3万个，同比增加1983个。2022年医院和基层医疗卫生机构增加的数量相比近3年均有所下降，但医院数量自2017年以来稳步提升中。具体看，医院中三级医院数量增长最快，从2021年的3275个增加至3525个，增长约7.6%，快于二级医院和一级医院。 　　卫生总费用增长超10%。2022年全国卫生总费用初步推算为8.5万亿元，同比增长10.4%。卫生总费用占GDP的比重为7.0%，逐年稳步提升中。 　　2022年诊疗人次相比上年略降。2022年，全国医疗卫生机构总诊疗人次84.2亿，其中医院38.2亿人次，减少约0.6亿人次，基层医疗卫生机构42.7亿人次，增加0.2亿人次。 　　从医疗资源供给端看，我国卫生资源总量持续扩容，以三级医院为代表的优质医疗资源的数量和床位数均呈现较快增长，同时民营医疗资源也保持稳步扩容态势。从需求花费看，卫生总费用占GDP比重约达7%，与发达国家相比仍有一定提升空间。目前卫生总费用仍维持10%以上增长，且政府卫生支出仍保持较快增长。虽受此前疫情影响，诊疗总人次和病床使用率仍暂未恢复到此前水平。但医疗消费具备较强刚性，在老龄化进程加快及医疗技术创新的大背景下，无须对需求过于担忧。继续建议优选个股，关注产品临床价值高、产品和技术储备丰富的优质细分领域龙头企业，同时优质专科连锁医疗服务龙头企业也值得关注。 　　风险提示：政策执行不达预期风险；集采风险；竞争激烈超预期风险；营销及研发进展不及预期风险；业绩不达预期风险；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险；中美关系全面恶化风险；疫情和地缘冲突不确定性风险等。