爱博医疗(688050) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现收入6.86亿元（yoy+68.54%）、归母净利润2.08亿元（yoy+27.49%）、扣非归母净利润1.99亿元（yoy+29.95%）。 　　2024年第二季度，公司实现收入3.75亿元（yoy+72.91%）、归母净利润1.05亿元（yoy+24.01%）、扣非归母净利润1.00亿元（yoy+28.26%）。 　　点评： 　　2024年上半年美瞳业务表现亮眼，盈利能力逐渐提升 　　2024年上半年，公司美瞳业务实现收入1.83亿元，同比增长956.92%，占营业收入比例为26.76%。销售毛利率提升到29.38%，较2023年全年毛利率水平26.63%提升约2.75个百分点。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率，预计未来随着规模的持续提升，公司美瞳业务的毛利率和净利率水平也会进一步提升。 　　从主要子公司来看，2024年上半年，子公司天眼医药实现收入8,494.92万元，实现净利润约682.42万元，2023年全年天眼医药收入约7,185.77万元，净利润约-763.48万元，2024年上半年天眼医药的收入体量已经超2023年全年水平，盈利也转正。 　　子公司福建优你康2024年上半年实现收入6,224.97万元，实现净利润约-1,217.33万元，销售净利率约为-19.6%。2023年福建优你康并表范围内实现收入约3,016.15万元，实现净利润约-784.54万元，销售净利率约为-26%。2024年上半年，福建优你康收入体量也实现了超高速增长，尽管净利润仍未转正，但销售净利率也有明显改善。 　　人工晶状体业务增长约30%，受益于集采放量 　　2024年上半年，公司人工晶状体业务实现收入3.19亿元，“普诺明”等系列人工晶状体收入同比增长30.20%。公司人工晶状体受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升（如：多焦人工晶状体逐步拓开市场），销量保持持续增长，推动了人工晶状体收入持续增长。公司其他手术类产品收入约0.13亿元，同比增长约37.84%。 　　公司集采中标的“全视”视力改善型双焦点人工晶状体，中标价2880元/片，高于其他没有视力改善的产品，2023年医院报量即达2.6万片左右。临床使用也证实无论是正视眼还是高度近视、老视的患者，选择植入全视？Duo视力改善型双焦点人工晶状体，可以摆脱眩光困扰，获得舒适的全程视力和优越的视觉质量。我们预计公司该款产品有望在集采政策的推动下，快速实现入院和放量。 　　公司也有较多款在研人工晶状体产品。公司在研的非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已于2024年8月注册受理；公司非球面三焦散光矫正人工晶状体，目前正处于临床试验中，能够同时治疗白内障、散光、近视和老花。公司有晶体眼人工晶状体已处于产品注册阶段，预计2024年底有望上市。 　　离焦镜保持高速增长，OK镜增速高于行业 　　2024年上半年，公司近视防控业务整体收入约1.53亿元，同比增长约17.7%。其中，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长6.89%。角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓，但该产品仍为现阶段最有效的青少年近视防控产品之一，公司依托产品品质与高效服务，取得了高于行业平均水平的增长。 　　公司在开发角膜塑形镜的基础上，公司研制了日用硬性接触镜，并开发了离焦镜，为患者的近视管理提供入眼和不入眼两种不同方式的选择。2024年上半年，公司“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜作为角膜塑形镜的互补产品，处于加速推进阶段，其收入同比增长86.78%。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司收入分别为13.83亿元、17.20亿元和22.22亿元，收入增速分别为45.4%、24.3%和29.2%，2024-2026年归母净利润分别实现4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元，增速分别为35.8%、29.0%和33.0%，2024-2026年EPS预计分别为2.18元、2.81元和3.74元，对应2024-2026年的PE分别为35x、27x和20x，公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业，目前三大主业保持快速增长，人工晶状体借集采实现高端产品放量，近视防控产品组合丰富，美瞳业务进展顺利，未来利润持续改善，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　美瞳盈利不及预期的风险。

　　神州细胞(688520) 　　2024年8月21日，公司发布2024半年报，2024上半年营收13亿元，同比增长61.45%，归母净利润/扣非净利润1.26/3.40亿元，2023年同期为亏损1.37/0.22亿元；半年度首次扭亏为盈。业绩符合预期。 　　点评 　　产品力持续，营收同比高增长61%，半年度首次实现盈利。（1）业绩：公司1H24营收同比增长61.45%，半年度首次实现盈利，扣非净利润3.4亿元；主因重组八因子产品安佳因®的市占率提升，产品力继续得到业绩佐证。（2）技术高水平；比如，公司多个抗体产品的DNA（脱氧核糖核酸）残留质量标准均为≤100pg/剂量，而与之对比的国外同类产品（贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗）的DNA残留的质量标准为不超过10ng/剂量；公司八因子的比活达到7,590~13,340IU/mg蛋白，高于国内外同类产品比活标准。 　　商业化与在研管线皆丰富，多产品矩阵初具规模，后劲可期。（1）1H24，公司整体研发投入4.76亿元；报告期内，公司新增境内外发明专利申请3个，新获30个发明专利授权。（2）公司目前4个产品获批，3个疫苗品种被国家纳入紧急使用，还有重组蛋白、双抗等诸多管线在研。公司14价HPV（人乳头状病毒）疫苗已完成3期临床研究的第三针接种，目前正处于随访阶段。PD-1（程序性细胞死亡蛋白-1）单抗SCT-I10A单药用于一线治疗头颈部鳞状细胞癌和联合贝伐珠单抗一线治疗肝细胞癌的两个适应症的上市申请已先后于2023年11月及2024年1月获得受理，已顺利完成该两项适应症的注册现场核查工作。公司SCT650C产品正在开展银屑病适应症的国内Ib期临床研究，并已启动中轴型脊柱关节炎（强直性脊柱炎）适应症的全球多中心（土耳其和中国）II期临床研究。公司自主开发的用于治疗CD38阳性血液系统恶性肿瘤的单抗产品SCTC21C、用于治疗CD20阳性B细胞非霍奇金淋巴瘤的双特异性抗体产品SCTB35、用于治疗多种实体瘤的双特异性抗体产品SCTB14均已启动I期临床研究。（3）公司现有一期、二期生产基地共有5条原液生产线、6条制剂灌装线，已可满足现阶段全部商业化与临床产品需求。同时，N10地块的新产能也在建设中。 　　盈利预测 　　我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年营收28.25/37.43/45.00亿元，归母净利润3.25/6.65/9.34亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发及商业推广不达预期、对外合作不达预期等风险。

　　爱博医疗(688050) 　　2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入6.86亿元（同比+69%）；实现归母净利润2.08亿元（同比+27%）；实现扣非归母净利润2.00亿元（+30%）。 　　单季度来看，2024年Q2公司实现收入3.75亿元（同比+73%），归母净利润为1.05亿元（同比+24%），扣非归母净利润为1.00亿元（同比+28%）。 　　经营分析 　　人工晶体集采中标后快速放量，多焦人工晶体逐步开拓市场。2024H1公司“普诺明”等系列人工晶状体收入3.19亿元（同比+30.20%）。人工晶状体收入高增主要系公司受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升（如：多焦人工晶状体逐步拓开市场），销量保持持续增长，推动了人工晶状体收入持续增长。隐形眼镜收入高增，产能快速爬坡。2024H1公司隐形眼镜收入1.83亿元（同比+956.92%），占营业收入比例为26.76%（2023年占比14.36%）。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。 　　隐形眼镜长期利润率仍有提升空间。盈利能力方面，2024H1公司实现毛利率69.68%（同比-13.47pct），净利率29.05%（同比-9.94pct）。利润率下滑主要系：1）人工晶状体集采后，价格下降；2）随着以隐形眼镜产品为主的视力保健业务占公司收入比重的扩大，低毛利率产品占比增加，整体毛利率下降；3）隐形眼镜业务处于产能扩张期，2024H1隐形眼镜毛利率为29.38%，利润率尚未达到稳态水平。预计未来随隐形眼镜销售规模加大，成本摊薄，公司整体利润率有望提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司核心产品持续放量，我们看好公司后续发展前景，预计2024-2026年归母净利润分别为3.92/4.95/6.23亿元，分别同比增长29%/26%/26%，EPS分别为2.06/2.61/3.30元，现价对应PE分别为37/29/23倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

　　特宝生物(688278) 　　事件：2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入11.90亿元，同比增长31.68%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长50.53%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长41.67%。公司同时发布2024年股权激励计划，以2023年度净利润为基数，2024~2026年度目标增长率分别不低于30%、70%、120%。 　　聚焦核心业务，联盟集采后拳头产品派格宾继续快速放量。公司单Q2实现营收6.45亿元，同比增长33.09%，环比增长18.19%，其中80%以上仍为拳头产品派格宾；实现归母净利润1.76亿元，同比增长48.75%，环比增长36.28%。业绩超预期，Q2收入利润环比均加速，主要是新患及纯销增长提速，派格宾临床使用持续扩大。费用率方面，上半年销售、研发、管理费用率分别为42%、10%、9.6%；单Q2销售、研发、管理费用率分别为40%、10%、10.91%，其中销售费用率同比下降6.85pct、环比下降4.36pct，管理、研发费用率略上升。 　　持续加大研发投入，加快推进重点在研项目。2024上半年，公司研发投入1.36亿元，其中费用化研发投入1.14亿元，资本化研发投入0.22亿元。2024年7月，派格宾新增原发性血小板增多症获得了药物临床试验批准通知书。同时，公司稳步推进多个研发项目的临床进展：①益佩生（怡培生长激素）项目完成III期临床研究，2024年1月获得药品注册申请受理。②Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成II期临床研究，正开展III期临床研究申请相关准备工作。③人干扰素α2b喷雾剂处于Ⅰ期临床研究。④AK0706项目处于Ⅰ期临床研究。⑤ACT50、ACT60项目正开展药学和临床前研究。此外，公司加快推进募投项目进展，募投项目“蛋白质药物生产改扩建和研发中心建设项目”的研发综合楼建筑面积超30000平方米，已进入工艺装修阶段。该项目将打造集上下游技术开发、质量和成药性研究、生产工艺开发（小试、中试）、临床前及临床研究等在内的多个研究平台，项目建成后将为公司提供一个更综合、更先进的研发平台，全面提升公司总体研发实力。 　　积极整合国内外优质资源，开展研发合作。2024年7月22日，公司与Aligos达成临床试验合作协议，将在中国发起并开展一项Ⅰb期探索性临床研究，评估派格宾联合ALG-000184治疗慢性乙型肝炎患者的疗效与安全性。2024年7月25日，公司决定行使与康宁杰瑞签署合作协议的选择权，将KN069作为第一授权产品。KN069是一款重组人GLP-1变体/GIPR人源化单域抗体Fc融合双功能蛋白，公司将在非酒精性脂肪肝领域的预防和治疗进行后续开发。 　　发布股权激励计划，彰显公司长期价值和信心。公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量600万股，占公司股本总额40680万股的1.47%，其中首次授予480万股，首次授予的激励对象共计677人，约占公司员工总数的34.54%。激励计划首次授予的限制性股票激励对象考核年度为2024-2026三个会计年度，以2023年度净利润为基数，2024/25/26年度业绩考核目标分别为净利润增长率不低于30%/70%/120%（净利润均指剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润）。预计需摊销总费用为4845.60万元，2024-2027年分别为775.11万元、2303.88万元、1240.29万元、526.32万元。根据2023年净利润5.6亿元，若不考虑激励成本，分别对应2024-2026年度净利润目标下限为7.2亿元、9.4亿元、12.2亿元，同比增速+30%/+30.8%/+29.4%。 　　投资建议：公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子实现上市销售。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.75、10.36、13.14亿元，同比增长39%、34%、27%，当前股价对应2024-2026年PE为25/19/15倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：乙肝新惠入组不及预期的风险，临床进度不及预期的风险，新产品推广销售不及预期的风险

　　普洛药业(000739) 　　投资摘要 　　事件概述：8月15日，公司发布2024半年报，2024H1实现营业收入64.29亿元，同比增长7.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长3.96%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长1.24%。分季度看，2024Q2公司实现营业收入32.31亿元，同比增长12.61%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.35%。 　　事件点评： 　　走出低谷，原料药中间体业务恢复态势持续显现。2024H1公司原料药中间体板块收入47.04亿元，同比增长11.89%；毛利率16.22%，同比下降2.30个百分点，但环比基本持平，主要系2023H1管控放开后，API销售和毛利较高所致。公司API已实现订单制规模化生产，12个产品月产量创历史新高，成本进一步降低；战略品种市场份额逐步提升，多个产品销量创历史新高。上半年公司有2个API品种注册获批，20个品种新递交国内外DMF，预计3-5年内增加30-50个APIDMF；新客户开发也持续推进，上半年新增客户15家。 　　CDMO项目数持续高增，静候未来业绩释放。2024H1公司CDMO板块营收10.28亿元，同比下降9.82%，毛利率40.09%，同比下降4.68个百分点，但Q2环比提升5.8个百分点；主要系2023H1有特殊商业化订单销售，上半年扣除相关订单后CDMO业务销售、毛利也保持良好增长。上半年公司CDMO报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%，其中，商业化阶段项目317个，同比增长28%，研发阶段项目559个，同比增长54%。API项目总共103个，同比增长49%；截至2024H1，公司已与512家国内外创新药企业签订保密协议，较2023年底新增近100家。近几年，公司CDMO项目数、客户数保持快速增长，形成良好的漏斗形状态，这也是推动该业务未来持续增长的动力所在。 　　“多品种”策略稳步推进，制剂业务毛利率提升显著。公司制剂业务践行多品种、多渠道策略，2024H1在研项目51个，每年立项开发的制剂项目超过25个，正处于快速增长ANDA阶段；减重降糖项目预计今年Q4进入临床阶段。另一方面，公司也开始和国内外客户开展制剂CDMO/CMO服务，并积极拓展原研产品本地化这一新的制剂业务增长点。2024H1，公司制剂板块营收6.80亿元，同比增长18.37%，毛利率60.30%，同比提升近10个百分点。 　　产能陆续进入释放期，净利率较2023年有所提升。303、304高端原料药生产车间于3月份建设完成并投入使用；美国波士顿实验室于5月份建设完成；新建生物发酵提取中试车间，已进入收尾阶段；拟新建一幢国际化高端制剂综合车间，增设口服固体制剂、冻干粉针剂、小容量注射剂等多条生产线。此外，今年开始建设的多肽产线预计会有1.2-2万升的初步设计产能，未来主要会用于人用多肽和美容肽等项目，产线设计也是多功能化。2024H1，公司销售费用率同比下降0.13个百分点，管理费用率同比下降0.45个百分点，财务费用率同比提升0.44个百分点。研发费用3.15亿元，同比基本持平；目前，公司还在加大研发投入，特别是制剂端，预计全年研发费用保持增长。2024H1，公司销售净利率为9.72%，同比下滑0.37个百分点，但较2023年提升0.52个百分点。 　　投资建议 　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.91/13.56/15.71亿元，同比增长12.84%/13.86%/15.88%，2024年8月20日收盘价对应PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险。

　　普洛药业(000739) 　　事件：普洛药业发布2024年中报。公司2024H1实现收入64.29亿元（同比+7.96%），归母净利润6.25亿元（同比+3.96%），扣非归母净利润6.02亿元（同比+1.24%）。2024年Q2实现收入32.31亿元（同比+12.61%），归母净利润3.81亿元（同比+5.35%），扣非归母净利润3.63亿元（同比+0.48%）。 　　点评： 　　毛利率环比改善，费用率稳中有降。利润率方面，2024H1公司实现综合毛利率24.70%（同比-1.90pp），归母净利率9.72%（同比-0.37pp），扣非归母净利率9.37%（同比-0.62pp）；2024Q2实现毛利率25.35%（同比+0.2pp，环比+1.3pp）。费用率方面，2024H1期间费用率为12.18%(同比-1.16pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.36%(同比-0.13pp)/3.65%(同比-0.46pp)/4.90%(同比-1.01pp)/-0.72%(同比+0.44pp)，汇兑收益减少拉升财务费用率。 　　API业务稳中有进，竞争力进一步加强。2024H1，公司原料药中间体业务实现收入47.04亿元（同比+11.89%），原料药新客户开发持续推进，上半年新增客户15家。上半年，公司有2个API品种注册获批（15003-A、16001），20个原料药品种新递交国内外DMF（包括4个IND），品种数量持续增加。产能方面，1）303、304高端原料药生产车间于3月份建设完成并投入使用；2）为提高竞争力，对战略品种07101进行了新工艺、新产能升级改造，公司预计12月建设完成，届时生产成本将进一步降低，同时对07110实施产业链延伸，新建AH22081生产线，公司预计8月份完成建设；3）对战略品种AP091实施扩产改造，公司预计8月份完成改造；4）拟建设一条多肽生产线，满足多肽产品的生产需求。 　　剔除特殊项目影响，收入&毛利正增长，CDMO业务持续转型升级。2024H1，公司CDMO业务实现收入10.28亿元（同比-9.82%）。公司报价项目731个（同比增长51%），进行中项目876个（同比增长44%），其中商业化阶段项目317个（同比增长28%），研发阶段项目559个（同比增长54%）。公司持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级，2024H1，API项目总共103个（同比增长49%），其中18个已经进入商业化阶段。 　　加快推进“多品种”策略，制剂业务高增长。2024H1，公司制剂业务实现收入6.80亿元（同比+18.37%），公司拥有120多个制剂品种，在研项目有51个，完成验证项目9个，申报项目6个，其中公司预计减重降糖项目将于今年四季度进入临床阶段；2024H1，公司有5个国内制剂递交注册申请（磷酸奥司他韦胶囊、头孢地尼干混悬剂、左卡尼汀注射液、头孢地尼胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片），1个制剂品种递交FDA（盐酸安非他酮缓释片(Ⅱ)），持续丰富的制剂产品线有望为公司制剂业务带来更广阔的发展空间。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入为124.8/139.6/155.4亿元，同比增长8.8%/11.9%/11.3%；归母净利润分别为12.3/14.7/17.1亿元，同比增长16.9%/19.3%/16.0%，对应2024-2026年PE分别为14.1/11.9/10.2倍。 　　风险因素：宏观环境风险、财务风险、行业风险、经营风险、研发失败风险、核心技术人员流失风险等。

　　特宝生物(688278) 　　业绩简评 　　2024年8月21日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现收入11.90亿元，同比增长31.68%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长50.53%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长41.67%。分季度看，Q2公司实现收入6.45亿元，同比增长33.09%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长48.75%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长40.70%。 　　经营分析 　　深入推进乙肝临床治愈，派格宾持续放量。公司深入探索并推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈领域工作，持续支持了包括“珠峰”、“绿洲”、“未名”、“萌芽”、“星光”、“领航”等多项乙肝临床治愈及肝癌预防公益及科研项目，部分项目阶段性成果陆续在亚太肝病研究学会（APASL）、欧洲肝脏研究学会（EASL）发布，进一步证实乙肝全人群有机会通过基于长效干扰素的治疗策略实现临床治愈。随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，公司产品派格宾在提高乙肝临床治愈率以及显著降低肝癌发生风险方面的研究证据进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量。 　　发布股权激励计划，彰显长期发展信心。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为600万股，占公告时公司股本总额40680万股的1.47%，授予的激励对象共计677人。考核年度为2024年～2026年三个会计年度，以2023年度净利润为基数，2024-2026年业绩考核目标分别为年度净利润增长率不低于30%、70%、120%（净利润均指剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润）。预计需摊销总费用为4845.60万元，2024-2027年分别为775.11万元、2303.88万元、1240.29万元、526.32万元。 　　重点在研项目加快推进。公司在巩固产品现有优势的同时，不断推动其在不同临床的应用，2024年7月派格宾新增原发性血小板增多症IND获批。此外怡培生长激素于1月NDA获得受理，Y型聚乙二醇重组人促红素正开展III期临床研究申请相关准备工作；人干扰素α2b喷雾剂、AK0706项目处于Ⅰ期临床研究。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预期，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润7.78（+40%）、10.39（+34%）、13.33（+28%）亿元，对应当前EPS分别为1.91元、2.56元、3.28元，对应当前P/E分别为25、19、14倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。

　　华东医药(000963) 　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收209.7亿元，同比增长2.8%；归母净利润17亿元，同比增长18.3%；扣非归母净利润16.3亿元，同比增长13.9%；24Q2公司实现收入105.5亿元，同比增长2.8%；归母净利润8.3亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润7.9亿元，同比增长17.5%。 　　医药工业：保持稳健增长，产品管线持续丰富。2023年核心子公司中美华东实现营收67亿元（含CSO业务，+10.6%）；归母净利润13.9亿元（+11.5%）；净资产收益率12.3%。工业微生物板块实现销售收入2.9亿元（+27.4%）。公司专注于内分泌、自免和肿瘤三大领域，实行“自研+引进”战略，加速创新项目和外部并购，扩充产品管线。截至2024H1公司拥有超过70项创新产品管线，创新转型稳步推进：1）肿瘤领域：ADC新药ELAHERE®中国上市许可申请目前处于审评阶段，2024年3月在美国由加速批准转为完全批准，2024年4月获批加入国际多中心PSOC（铂敏感卵巢癌）III期临床研究推进卵巢癌前线治疗，联合贝伐珠单抗用于2L含铂化疗后未出现疾病进展的FRα阳性复发性铂敏感上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者维持治疗；迈华替尼片用于1LEGFR敏感突变的上市申请已于2024年5月获受理；公司首个自研ADCHDM2005（ROR1）用于治疗晚期恶性肿瘤的中美IND申请均已于2024年6月获批、8月完成中国临床首例受试者入组；公司首个自研小分子抗肿瘤药物HDM2006（HPK-1PROTAC）的中国IND申请于2024年8月获受理，用于治疗晚期实体瘤；公司引进的创新ADCHDM2027（HDP-101）的中国IND申请已于2024年8月获受理，用于治疗BCMA阳性克隆性血液学疾病（如复发/难治性多发性骨髓瘤）。2）内分泌领域：口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002截至2024年8月已完成用于超重或肥胖人群体重管理适应症II期临床全部入组，预计2024Q4获得顶线结果，同时已完成糖尿病适应症II期首例受试者入组；GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005用于超重或肥胖、2型糖尿病适应症目前中国临床试验进展顺利，预计2024Q4获得Ia期、Ib期临床试验顶线结果并计划2025年初启动II期临床；FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624正在新西兰开展肥胖合并高甘油三酯血症的Ib/IIa期临床，预计2024年底前完成，同时高甘油三酯血症国内II期临床已启动，预计2024年底前完成首例入组。3）自免领域：ARCALYST®用于复发性心包炎（RP）中国NDA申请获受理并于2023年12月纳入优先审评，目前冷吡啉相关的周期性综合征（CAPS）和RP适应症上市申请均在审评过程中；乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）用于治疗斑块状银屑病NDA申请目前处于审评过程中。 　　医美板块：医美板块表现亮眼，全球拓展效果显著。2024H1公司医美板块实现营业收入13.5亿元（剔除内部抵消因素+10.1%），英国Sinclair子公司销售收入达5.7亿元（-14.8%），受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响有所下滑；国内医美业务实现收入6.2亿元（+19.8%）。截至2024H1公司已有40款“无创+微创”医美领域高端产品，其中26款已上市。光学射频治疗仪V20注册补充资料于7月2日完成递交，有望于2024年国内获批；MaiLiExtreme注册申请于2024年4月获受理，有望于2025年国内获批；MaiLiPrecise于2024年4月底完成中国全部临床试验受试者入组；Ellansé®S型新增适应症于2024年5月完成中国临床试验首例受试者入组；Lanluma®于2024年6月完成首例受试者入组，目前正在开展全国多中心注册临床研究；Ellansé®M型于2024年6月完成中国临床试验全部受试者12个月随访。公司医美板块国际化步伐加快，产品注册及市场拓展成效显著，为公司长期增长策略奠定坚实基础。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.89元、2.16元和2.42元，对应估值分别为16倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：在研或引进创新产品临床及商业化进度不及预期风险；产品竞争格局加剧风险；仿制药品种集采降价幅度超预期风险；海外经营风险及汇率波动风险；医美行业政策风险及医疗事故风险等。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　业绩总结：公司发布2024年中报，2024H1实现收入8.8亿元（+13.2%），归母净利润3.2亿元（+4.4%），扣非后约2.8亿元（+6.7%）。2024年公司第二季度实现收入4.2亿元（+10.6%），归母净利润1.3亿元，（-4.4%），扣非后约1.2亿元（+0.5%）。 　　框架镜收入快速增长，角膜接触镜和护理产品负增长。公司2024H1硬性角膜接触镜收入3.7亿元（-2.7%）；护理产品收入1.2亿元（-3.8%）；普通框架镜及其他收入1.6亿元（+44.3%），硬性角膜接触镜首饰消费疲软影响收入出现负增长。 　　费用增加毛利率略有下降，销售和研发体系不断完善。2024H1公司销售费用率24.8%，同比增长3.4pp，管理费用率4.5%，同比下降1.3pp，研发费用率2.3%，同比下降0.1pp。其中销售费用增加主要原因是增加了各区域销售人员和技术支持人员的开支，以及新建终端的固定开支；公司加大研发投入，在研产品稳步推进，如多焦点软性接触镜已进入多中心临床试验阶段等。2024H1公司毛利率73.8%，同比下降1.8pp，净利润率40.5%，同比下降4.3pp。 　　视光终端持续扩张，空间潜力有待发掘。截至2024H1，公司拥有控股和参股的视光服务终端470余家，公司将继续扩展视光终端规模，获取产品加服务收益，保障公司业绩稳健增长。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.06元、1.23元，维持“持有”评级。 　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；视光中心扩张不及预期风险。

　　科兴制药(688136) 　　事件：公司发布2024年中报，2024H1实现收入7.6亿元（同比+17.1%），归母净利润0.1亿元（同比+125.0%），扣非净利润0.2亿元（同比+130.0%），2024Q2单季度实现收入4.0亿元（同比+22.3%），归母净利润0.0亿元（同比+98.6%），扣非净利润0.1亿元（同比+119.3%）。 　　公司控费初显成效，盈利能力稳步增强：2024H1公司整体毛利率和净利率分别为71.4%和1.3%。费用率方面，2024年上半年销售费用率为44.1%（同比-15.1pct），管理费用率5.6%（同比-0.7pct），研发费用率10.6%（同比-8.6pct），财务费用率2.51%（同比+0.4pct），费用端下降明显。公司盈利能力大幅提升得益于公司深化全业务流程的精益管理，内部运营效率得以提升，销售费用率下降。 　　海外持续高增长，白紫欧盟获批有望带来新增量：2024年上半年公司实现海外销售收入9009.5万元（同比+33.0%），国际化是公司非常重要的战略，我们看好海外收入有望持续高增长。（1）白紫已获批上市，欧盟市场潜力巨大：公司核心产品白紫已于2024年7月获得欧盟集中审批上市批准，白紫可以在欧盟所有国家上市销售，欧盟市场是公司海外商业化战略的重要构成部分，公司正积极推动白紫在欧盟市场的营销渠道布局和拓展，截至2024中报公司已与欧盟和巴西等共47个国家和地区的合作伙伴签约；（2）海外商业化平台优势显著，布局广泛：公司深耕新兴市场，经过20多年的发展，海外商业化平台已覆盖40多个国家，人口过亿、GDP排名前三十的新兴市场国家全部覆盖，公司产品人促红素注射液在巴西、菲律宾、埃及等国家已成为当地EPO领先品牌产品。新兴市场布局方面，公司以巴西、墨西哥、新加坡、埃及等海外分子公司为支点，深度辐射整个中美、南美、东南亚、中东北非等区域；（3）聚焦重点疾病领域，夯实公司品牌力：公司聚焦肿瘤、自免、代谢疾病等领域，持续开展产品引进，截至24中报披露公司已引进13款产品。在乳腺癌治疗领域，有白蛋白紫杉醇、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、奈拉替尼、艾立布林、哌柏西利、奥拉帕利片等涵盖一线到后线、靶向+化疗及围手术期辅助治疗等不同分型、不同阶段的7款重磅产品，形成了在重点肿瘤领域的产品矩阵，全方位满足医患的用药需求。 　　创新管线进展顺利，具备差异化优势：2024年公司在研创新药管线有序推进，公司人干扰素α1b吸入溶液III期临床试验已开展受试者入组工作，聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液项目已确定III期临床的组长单位PI，即将启动III期临床的受试者入组给药。公司首个自主研发的1类创新药Fc融合蛋白-长效生长激素处于I期临床试验中。此外，公司筛选到了多款成药性高、安全性高的PCC分子，其中GB10、GB12、GB13、GB14、GB18、GB19、GB20等多个创新项目均已完成PCC分子创制，陆续进入工艺开发阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持24-26年收入增速分别为14%/22%/34%，归母净利润增速分别为115%/296%/78%，EPS分别为0.13元、0.52元、1.02元。我们认为公司24年为业绩反转年和出海逻辑兑现元年，后续公司的业绩成长性强，海外新品25-26年有望翻倍增长，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　国内集采政策不及预期的风险；海外销售不及预期的风险；核心竞争力风险；经营风险