天坛生物(600161) 　　聚焦：疫苗血制品资产梳理，奠定聚焦血制品发展大方向 　　聚焦血制品业务。2017年，公司与控股股东中生股份启动业务内部重整交易，分两步走：一是置出上市公司全部疫苗业务，二是以控股子公司成都蓉生为血制品业务平台，置入控股股东旗下三大所（上海所、武汉所和兰州所）血制品业务资产，上市公司聚焦血制品业务，奠定聚焦血制品发展大方向，并与控股股东彻底解决同业竞争问题。血制品业务内部整合后，在浆站管理、品种互补、研发协调等多方面，实现1+1>2效应；2020年末，置入血制品资产全面超额完成重组三年业绩承诺。 　　做大：多维度拓展权益浆源，浆量提升打开“量”空间 　　公司通过收购成都蓉生少数股东权益、批量获得新设浆站和外延并购（西安回天、中原瑞德等）等方式，多维度拓展浆站浆源；目前公司已经成为拥有102家单采血浆站，其中在营浆站80家，在建浆站22家，2023年采浆量达2415吨的血制品行业龙头。 　　公司老浆站不断挖潜，单位浆站采浆能力不断提升。2017年公司全部在营浆站单位浆站年均采浆29.8吨左右；2022年均采浆量上升到34吨左右，基本追评行业单位浆站年均采浆量水平（35吨左右/年）；2023年全年有20家新浆站投产采浆，平均单位浆站年采浆量下滑到30.2吨左右，我们测算老站年均采浆量达到38吨左右。 　　新浆站投产采浆不断爬坡。新浆站投产后根据当地户籍人口数量、献浆宣传动员等因素，平均有3-4年爬坡期，公司2021-2022年累计获得43家新设浆站批文，这些浆站从2023年开始，将陆续获得采浆批文投产采浆，2023年共有20家新批浆站投产采浆，新浆站投产采浆不断爬坡贡献原料血浆。挖潜浆量，提升公司营收“量”的空间。 　　做强：拓展产品矩阵，增添发展“质”元素 　　发展“质”元素提升明显。近年来，公司不断补齐凝血产品矩阵，2023年实际批签发品种8个，成都蓉生今年4月获得人纤维蛋白原药品补充申请批文，今年生产端将补齐全部凝血产品线矩阵，实际生产批签血制品种数量有望上升到9种。另外，重组凝血VIII因子获批上市。公司血浆利用率不断提升，经营效率提升明显，2023年毛利率和净利润率均创出2018年以来新高。产能方面，永安基地全面投产，各主要血制品通过批文补充申请及GMP符合性检查，昆明基地已经建设完成，正在进行工艺验证和生产场地转移工作，兰州基地正在建设中，随着三大生产基地逐渐建成投产，逐渐突破产能限制瓶颈。 　　盈利预测与投资评级 　　盈利预测：我们预测公司2024-2026年，营收分别为61.6/71.1/81.9亿元，分别同比增18.9%/15.6%/15.1%；归母净利润为13.9/16.4/19.0亿元，分别同比增25.3%/17.9%/15.6%。 　　投资评级：截止2024年9月20日，血液制品（SW）指数PE（TTM）为28.3倍，公司PE（TTM）为32.1倍，略高于行业指数（约13.4%）。我们预测2024年天坛生物总体采浆量在2669吨左右，权益采浆量约1975吨（持股74.01%成都蓉生），当前市值406.9亿元（2024.9.20日数据），对应公司2024年权益浆量吨浆市值约为2060万元，对应PE（2024E）为29.3倍，公司作为血制品行业龙头企业，且正处于浆量快速提升阶段，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：浆站合规运营风险，采浆量不及预期；血制品生产质量控制风险；行业竞争加剧，并购估值较高风险；估值过高回调风险，系统风险。

　　投资要点: 　　2024年9月19日，国海化工景气指数为95.95，较9月12日提升0.24。 　　投资建议：化工长周期景气向上 　　我们认为，2024年全球化工行业景气，供给端正在发生重大变化，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，由于成本费用上升以及设备寿命到期，欧洲化工产能有加速退出的迹象；国内落后产能也到了盈亏平衡线，环保督察和能耗标准升级，国内化工落后产能有望出清；而国内新增产能增量逐渐达峰，未来资本支出有望下行；需求端，外需向好，内需筑底，全球化工大的周期已见底。从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了长周期向上的阶段。 　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的修复，这部分行业的景气度会进入更加迅速的提升阶段，也值得重点关注。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注五大机会： 　　1）低成本扩张标的。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎）、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰、振华股份等。 　　2）景气度提升行业。轮胎设备（轮胎扩张，设备受益，软控股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企。2024年1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　5）地产产业链。地产政策再度发力，重视地产链化工品投资机会。2024年5月17日，全国切实做好保交房工作视频会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在会议上强调，继续坚持因城施策，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作。建议关注受益于地产链复苏的白马标的：万华化学、远兴能源、龙佰集团，以及细分行业涨价对应业绩弹性较强的沧州大化、山东海化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周（2024年9月20日），Brent和WTI期货价格分别收于74.9和72.07美元/桶，周环比3.77%和4.09%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年9月13日-2024年9月20日，下同）国内天然橡胶市场价格上涨，截至2024年9月20日，天然橡胶:SCR5价格为16450元/吨，环比上周+6.13%。国内中秋假期间，日胶走势强劲，叠加受台风等气候影响，海南产区原料依旧偏少，原料胶水收购价格高位运行，成本端提振，共同支撑国内市场上涨情绪。 　　本周美国墨西哥湾飓风扰动，国际原油价格上涨，截至2024年9月20日，期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油价格为72.07美元/桶，环比上周+4.09%。周前中期，受热带风暴“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾部分原油生产设施被关闭，市场担忧美国原油供应减少，且市场对美联储即将降息预期乐观，叠加以色列对黎巴嫩发起空袭，国际原油价格震荡大涨。周后期，EIA原油库存下降，对油市提供支撑；美国降息50个基点，叠加美国初次申请失业金人数下降，显示出就业市场增长，抵消了市场对经济衰退的担忧，原油价格上涨。 　　本周受供应及成本端影响，顺丁橡胶市场延续涨势，截至2024年9月20日，顺丁橡胶:齐鲁价格为16000元/吨，环比上周3.90%。原料丁二烯价格高位震荡，成本面制约顺丁企业开工积极性，导致市场供给端仍处于低位，现货资源紧张，且合成橡胶期货盘面大幅上扬，市场观望氛围浓郁，贸易商报盘持续走高；但下游对高价货源接受程度并不高，需求端未有实质性改善。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】2024年9月20日，万华化学年产3800吨香酮项目环境影响报告书征求意见稿公示，主要建设内容为年产3800吨香酮装置及公用工程和辅助设施。 　　据卓创资讯，9月20日，纯MDI价格18200元/吨，环比9月13日下 　　降100元/吨；9月20日聚合MDI价格18125元/吨，环比9月13日下降200元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场节后场内买气清淡，贸易商出货积极性增强，市场主流商谈略有松动。 　　本周国内纯MDI市场弱势下行。以华东市场为例，本周均价为18250元/吨含税现款现汇桶装自提，较上期均价下滑1.78%。节后贸易商整体出货积极性增强，市场主流报价下调，下游采购气氛清淡。 　　【玲珑轮胎】9月20日，公司发布2024年第二季度权益分派实施公告，公司将以2024年第二季度利润分配时股权登记日的总股本为基数，扣除回购专户中的股份，向全体股东按每10股派发现金红利1.00元（含税）。除此之外，公司不进行其他形式分配。 　　本周泰国到美西港口海运费为7300美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为8900美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为4982美元/FEU，环比上周-23.14%。 　　【赛轮轮胎】、【森麒麟】本周暂无重大公告。 　　【金石资源】据卓创资讯，9月20日，萤石市场均价3325元/吨，较9月13日持平。9月20日，制冷剂R22的市场均价为29750元/吨，较9月13日持平；制冷剂R32的市场均价37000元/吨，较9月13日增加1500元/吨；制冷剂R125的市场均价30500元/吨，较9月13日持平；制冷剂R134a的市场均价33250元/吨，较9月13日增加250元/吨。 　　【中国石油】本周暂无重大公告。 　　【中国石化】2024年9月18日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为332.46万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.003%，购买的最高价为6.4元/股、最低价为6.24元/股，已支付的总金额为人民币2110.22万元（不含交易费用）。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月19日库存19天，环比9月12日下降2天；9月20日PTA库存399.5万吨，环比9月13日增加4.1万吨。9月20日涤纶长丝FDY价格为7550元/吨，较9月13日持平；PTA价格为4796元/吨，较9月13日下降18元/吨。 　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。 　　【东方盛虹】据百川盈孚，2024年9月20日EVA价格为10193元/吨，较9月13日下降150元/吨。 　　2024年9月20日，公司审议通过了《关于不向下修正“盛虹转债”转股价格的议案》。结合当前的市场情况及公司自身实际情况，出于投资者利益的考虑，公司董事会决定本次不行使“盛虹转债”的转股价格向下修正的权利，且自9月21日至12月20日的三个月时间里，如再次触发《募集说明书》中约定“盛虹转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 　　【恒逸石化】本周暂无重要公告。 　　【卫星化学】据Wind，2024年9月20日丙烯酸价格为6350.00元/吨，环比9月13日持平。 　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年9月18日，公司审议通过了《关于全资子公司中维化纤向其控股子公司增资的议案》。根据公司战略发展目标和需要，公司全资子公司中维化纤和临杭新市开发建设按持股比例共同以自有资金向鸿益热电新增1亿元人民币注册资本，新增注册资本后鸿益热电注册资本变更为1.5亿元。其中，中维化纤增资人民币9500万元，仍占鸿益热电注册资本的95%；临杭新市开发建设增资人民币500万元，仍占鸿益热电注册资本的5%，鸿益热电仍为中维化纤控股子公司。 　　【新洋丰】根据卓创资讯，2024年9月20日磷酸一铵价格3112.50元/吨，环比9月13日下降75.00元/吨；2024年9月20日磷酸二胺价格为3935元/吨，环比9月13日持平；2024年9月20日复合肥价格为2988.89元/吨，环比9月13日持平；2024年9月20日磷矿石价格1017.5元/吨，环比9月13日持平。 　　【云图控股】本周无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川盈孚，2024年9月20日钛白粉市场均价达15231.00元/吨，环比9月13日下降152元/吨。 　　2024年9月19日，龙佰集团发布关于2021年限制性股票激励计划暂缓授予部分第三个解除限售期解除限售股份上市流通的提示性公告。公司宣布其2021年限制性股票激励计划中暂缓授予部分进入第三个解除限售期，该期限将于2024年9月23日到期。此次符合解除条件的激励对象仅1人，即董事长和奔流先生，其可解除限售的限制性股票数量为84.00万股。 　　2024年9月20日，龙佰集团发布关于下属子公司竞拍获得探矿权的公告。经公开竞争，龙佰集团股份有限公司下属子公司武定国钛矿产有限公司以人民币1.00亿元竞拍成功，并与楚雄州自然资源和规划局签订《探矿权出让成交确认书》。 　　【中国化学】本周无重大公告。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，9月20日，华北市场橡胶促进剂M日度市场价14750元/吨，环比9月13日持平；促进剂NS日度市场价24050元/吨，环比9月13日持平；促进剂TMTD日度市场价11050元/吨，环比9月13日持平。 　　【双箭股份】2024年9月20日，公司发布公告，截至2024年9月20日，浙江双箭橡胶股份有限公司股票在连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格（7.26元/股）85%的情形，已触发“双箭转债”转股价格的向下修正条款。经公司第八届董事会第十次会议审议，公司董事会决定本次不向下修正“双箭转债”转股价格，同时自本次董事会审议通过后的次一交易日起的六个月内（即2024年9月23日至2025年3月22日期间），如再次触发“双箭转债”转股价格向下修正条款的，亦不提出向下修正方案。 　　【华峰化学】据卓创资讯，9月20日，浙江市场氨纶40D为25000元/吨，环比9月13日持平；江苏市场氨纶40D为25000元/吨，环比9月13日持平。 　　【新和成】据Wind，2024年9月20日，维生素A价格为225.00元/千克，环比9月13日下降20.00元/千克；维生素E价格为137.50元/千克，环比9月13日下降2.50元/千克。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年9月20日重质纯碱价格为1563元/吨，较9月13日下降64元/吨；轻质纯碱价格为1469元/吨，较9月13日下降43元/吨；尿素价格为1885元/吨，较9月13日下降34元/吨；动力煤价格为703元/吨，较9月13日上涨3元/吨。 　　【三友化工】据百川盈孚，2024年9月20日粘胶短纤现货价为13650.00元/吨，环比9月13日持平。

　　报告摘要 　　本周观点 　　我们梳理了HER3靶点的作用机理、耐药机制、在研产品等，重点关注HER3ADC药物。 　　HER3是肿瘤靶向治疗潜力靶点，多款ADC药物积极探索。HER3属于HER家族，主要通过与HER2和/或EGFR形成异源二聚体，激活致癌信号。HER3在多种实体瘤中过表达，与更高的死亡风险相关。HER3表达上调介导EGFR耐药在内多种癌症靶向治疗的耐药机制。HER3单抗研发受挫，HER3ADC药物临床进展积极。第一三共的HER3ADC药物HER3-Dxd有望成为首款上市的HER3靶向药，用于3L+EGFRw NSCLC的BLA已获FDA受理。国内企业中，百利天恒同时布局EGFR x HER3靶点双抗和双抗ADC药物，均已进入临床3期。其中，BL-B01D1是全球首创的EGFR x HER3双抗ADC药物，正在中国和美国进行超过20项用于治疗多种肿瘤类型的临床试验，包括7项3期临床。 　　投资建议 　　本周医药板块下跌0.79%，跑输沪深300指数2.11pct。板块内部来看，子板块中药店、医疗新基建、医院及体检表现较好，创新药、医疗耗材和生命科学则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 　　创新药——科创新药指数发布利好成分股，优先推荐商业化确定性高的标的。2024年8月23日上交所发布了上证科创板创新药指数（以下简称科创新药指数），从科创板上市公司证券中选取30只市值较大且业务涉及创新药领域的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新药领域上市公司证券的整体表现，该指数加权方式为自由流通市值加权。后续若有对应的指数基金发布，将对30家成分股构成利好。当下我们首推商业化确定性较高且存在预期差的标的，继续推荐关注君实生物（688180.SH）、诺诚健华（688428.SH）、华领医药（2552.HK）。 　　原料药——①2023-2026年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750亿美元，相较2019-2022年总额增长54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024年H1，规模以上工业企业原料药产量为178.9万吨，同比增长2.2%，其中Q1为86.4吨，同比下降7.0%，Q2为92.4万吨，同比增长12.8%；2024年H1，印度原料药及中间体从中国进口额为16.85亿元，同比增长6.78%，其中Q1/Q2分别为8.27亿元、8.59亿元，分别同比增长3.35%、10.41%；进口量为19.07万吨，同比大幅增长14.53%，其中Q1/Q2分别为9.14万吨、9.93万吨，分别同比增长7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去4年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断2024年Q2-Q3原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业（603229）；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、华海药业*（600521）、共同药业（300966）；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药（605507）等。 　　CXO——板块表现分化：1）创新药CXO整体处于行业周期底部，业绩增速有所放缓或者下滑，未来从Biotech投融资的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药CXO持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来随着美联储加息周期结束，流动性逐步宽松有望带来投融资回暖，海外需求将先于本土需求改善，行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）潜在国内创新药全产业链支持政策的出台；公司层面我们建议关注：1）受益网传创新药支持政策的国内临床CRO，如泰格医药*（300347）、阳光诺和（688621）、诺思格（301333）；2）减肥药、阿尔茨海默症、ADC以及AI等概念公司，如：泓博医药（301230）。 　　仿制药——前九批集采纳入374个品种，集采进入后半程，2023年国家集采持续优化规则，集采影响基本出清，2024H1制剂企业整体经营趋势向好。在集采后周期和四同等政策推出的背景下，仿制药企业市场份额有望加速向头部企业集中，拥有原料药制剂产业链一体化的公司优势将不断显现。建议关注：1）拥有产业链优势，院内+院外有望持续放量的公司，例如福元医药（601089）、京新药业（002020）等；2）创新药管线进入兑现阶段有望带来估值重塑，同时拥有海外商业化前景的公司，例如、亿帆医药（002019）、三生制药（1530.HK）、科伦药业（002422）等。 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储政策超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。

　　华熙生物(688363) 　　事件：夸迪品牌入局“械字号”护肤赛道，华熙生物（湘潭）生产基地投产。 　　2024年9月22日，华熙生物（湘潭）生产基地正式投产；2024年9月20日，华熙生物旗下高端院线抗衰品牌夸迪推出三个医疗器械新品系列，分别为主打医用透明质酸的“绿十字”与“蓝十字”系列，和主打医用重组III型人源化胶原蛋白的“红十字”系列，共计5个SKU。 　　夸迪品牌入局“械字号”护肤赛道，推出5款新品，提供医美术后全周期护肤方案。2024年9月20日，公司旗下高端院线抗老品牌夸迪推出5款械字号医用敷料产品，分别为“绿十字系列”的皮肤修护敷料、“蓝十字系列”的医用透明质酸钠修复贴和修复液、“红十字系列”的医用重组III型人源化胶原蛋白修复贴和修复液，其中，1）“绿十字”系列和“蓝十字”系列主要原料为公司新一代透明质酸，该透明质酸应用公司全球首创酶切技术，同时专门针对项目术后的保湿、舒缓、修护需求进行设计，进一步提高透明质酸在医美术后的保湿修护能力；通过不同的分子量和浓度配比，两大系列各有侧重使用场景，“绿十字”系列适用于皮炎湿疹、敏感性皮肤以及光电术后等创面护理，“蓝十字”系列适用于痤疮愈后、皮肤过敏、项目术后减少色素沉着和斑痕生成；2）“红十字”系列主要原料为医用重组III型胶原蛋白，与人胶原序列100%同源，单、双、三联体整合素结合位点的三重激活机制高效实现皮肤修复，同时具备高纯度、高安全性等特性；“红十字”系列主要通过在皮肤表面形成保护层，构建皮肤物理屏障，为创面修复提供愈合的微环境，促进创面愈合，其中无菌产品适用于皮肤瘙痒过敏引起的小创口、擦伤、切割伤等非慢性创面及周围皮肤的护理。不同功效及应用场景的三大医用敷料系列与品牌的日常护肤产品相互配合，形成“械+妆”多产品系列矩阵，为夸迪的医美用户提供从术前护理、术后修护到日常持续护理的全套护肤方案，满足医美护肤的全方位需求体验。 　　湘潭医疗器械产品生产基地投产，有望进一步打开医美业务市场空间。公司为透明质酸龙头企业，旗下三类医疗器械产品矩阵丰富，主要包括润百颜系列、润致系列和丝丽动能素系列等；24年7月，公司自研的用于纠正颈部中重度皱纹的“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名：润致·格格）正式获批，进一步丰富医美产品矩阵。2024年9月22日，华熙生物（湘潭）生产基地正式投产，主要主要致力于医疗终端产品的生产，涵盖注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶、医用生物胶等医疗器械产品，产能建设推进有望提升公司医美产品生产能力，进一步打开医美业务市场空间。 　　投资建议：公司是透明质酸龙头，原料业务基本盘稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，功效性护肤品业务主动进行阶段性调整，中长期业绩增长可期，我们预计24-26年归母净利润为7.12/8.59/10.77亿元，同比增速+20.1%/+20.6%/+25.4%，当前股价对应24-26年PE分别为31x、25x、20x，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；费用管控不及预期。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月19日，医药板块涨跌幅+1.19%，跑赢沪深300指数0.40pct，涨跌幅居申万31个子行业第20名。各医药子行业中，线下药店(+5.46%)、医院(+3.29%)、疫苗（+2.18%）表现居前，血液制品（+0.63%)、体外诊断(+0.69%)、医疗设备(+1.04%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为海创药业(+19.99%)、老百姓(+10.02%)、双成药业(+9.96%)；跌幅榜前3位为海南海药(-10.02%)、首药控股(-10.00%)、泽璟制药（-4.80%）。 　　行业要闻： 　　9月19日，阿斯利康宣布，其重磅抗体疗法Fasenra（Benralizumab）已获得美国FDA的获批，用于治疗嗜酸性肉芽肿性多血管炎（EGPA）的成年患者。EGPA是一种免疫介导的罕见血管炎，可导致多器官损伤，未经治疗可能致命。Fasenra是一款与嗜酸性粒细胞表面表达的IL-5Rα相结合的单克隆抗体，该药是FDA批准的第二款治疗EGPA的生物制品。 　　（来源：阿斯利康，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　贝达药业（300558）：公司发布公告，收到国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，公司从C4Therapeutics引进的CFT8919胶囊拟用于携带EGFR突变的非小细胞肺癌（NSCLC）患者的药物临床试验申请已获得NMPA批准。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司收到国家药品监督管理局下发的《受理通知书》，公司瑞拉芙普-α注射液（SHR-1701）的药品上市许可申请获国家药监局受理。 　　美诺华（603538）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局签发的关于阿托伐他汀钙（原料药）的欧洲CEP证书，此次获批为公司进一步拓展国际市场，提供了竞争基础和优势。 　　陇神戎发（300534）：公司发布公告，子公司普安制药取得了甘肃省药品监督管理局核准签发的盐酸纳洛酮《化学原料药再注册批准通知书》，此次获批对该原料药的生产、销售、推广等具有积极的意义。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点 　　天然橡胶合成氨等涨幅居前，硫酸重质纯碱等跌幅较大周环比涨幅较大的产品：天然橡胶（上海市场，7.47%），国际汽油（新加坡，7.31%），合成氨（河北金源，5.56%），顺丁橡胶（华东，5.52%），丁苯橡胶（山东1502，4.82%），燃料油（新加坡高硫180cst，4.72%），国际石脑油（新加坡，4.12%），苯乙烯（FOB韩国，3.98%），焦炭（山西市场价格，3.53%），丁二烯（东南亚CFR，3.52%）。 　　周环比跌幅较大的产品：尿素（云南云维，-2.31%），DMF（华东，-2.33%），复合肥（江苏瑞和牌45%[CL]，-2.53%），轻质纯碱（华东地区，-3.13%），TDI（华东，-3.31%），煤焦油（山西市场，-3.46%），二氯甲烷（华东地区，-4.69%），重质纯碱（华东地区，-6.06%），苯胺（华东地区，-8.59%），硫酸（浙江和鼎98%，-11.63%）。 　　本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化 　　本周地缘局势及需求担忧施压，国际油价大跌。截至9月20日收盘，WTI原油价格为71美元/桶，较上周上涨3.42%；布伦特原油价格为74.49美元/桶，较上周上涨4.02%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大，下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：天然橡胶上涨7.47%，国际汽油上涨7.31%，合成氨上涨5.56%，丁苯橡胶上涨4.82%等，但仍有不少产品价格下跌，其中硫酸下跌11.63%，重质纯碱下跌6.06%，轻质纯碱下跌3.13%，复合肥下跌2.53%。从二季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。随着金九银十的到来，化工行业有望进入一年中最好的需求旺季，除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下，底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　一周观点：医保药品目录调整专家评审结果公布，建议关注创新品种 　　9月14日，国家医保局发布《关于发布2024年国家医保药品目录调整专家评审结果的公告》，公告显示，国家医保局拟于9月19日下午在北京召开拟谈判/竞价企业现场沟通会。据公告，2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作进入新阶段，通过形式审查的申报药品的专家评审工作已经结束。此前，医保局公布的2024年形式审查数量的药品数量达到445，包括249个目录外药品196个目录内药品。药品通过形式审查的申报药品的专家评审是医保谈判的前提，后续谈判及竞价成功才会纳入最终医保药品目录。我们认为，在医保资金增速降缓的背景下，对于最终被医保目录纳入的药品创新性、真实可靠要求或更高。2024年从中央到地方政策全链条支持创新药发展，作为新质生产力的重要方向之一。高临床价值的创新品种有望获得更包容的医保政策支撑。对于持续挖掘和研发未满足临床需求的创新药企有望在市场中进一步提升竞争力。看好ADC、自免、减肥、NASH、中药创新药等方向。 　　一周观点：消费医疗板块有望回暖，把握有业绩拐点的个股 　　零售药店：7月零售药店市场逆转回升，客流持续恢复，下半年业绩环比改善趋势明显。据中康数据，7月全国零售药店市场规模同比回升0.7%。零售药店整体客流水平自3月起处于持续下滑态势，7月客流水平回稳，我们预计下半年客流回升趋势将持续，同时24年之前的新店、次新店有望逐步贡献业绩，中小药店加速闭店，预计下半年业绩环比改善。 　　医疗服务：消费医疗中中医诊疗服务由于客单价较低受消费环境影响少，呈现量价齐升；辅助生殖VIP占比持续提升；体检C端在电商社群等推广及产品愈加丰富的推动下快速增长。 　　中药：预计疫情高基数带来的影响基本出清，随着零售药店客流回复，院外中药销售有望回暖，且随着院外中药前几年持续布局渠道改革，积极实行降本增效，改革成效有望逐步显现，盈利能力有望持续提升。 　　本周医药生物下跌0.79%，分化中挖掘底部机会 　　本周医药生物下跌0.79%，跑输沪深300指数2.11pct，在31个子行业中排名第31位。线下药店板块涨幅最大，上涨4.56%；医院板块上涨2.17%，疫苗板块上涨1.14%，医疗研发外包板块上涨1.08%，医药流通板块上涨0.87%；医疗耗材板块跌幅最大，下跌2.77%，化学制剂板块下跌2.71%，医疗设备板块下跌1.51%，体外诊断板块下跌1.48%，血液制品板块下跌1.14%。 　　选股思路：出海耗材，如IVD、手套等，订单型驱动，业绩确定性高；ICL，三季度低基数、DRG推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中；GLP-1原料药，GLP-1药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升，国产龙头企业产能与订单加速爬坡；血制品，院内刚需，头部企业采浆增速预计保持较快增速。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：英诺特、圣诺生物、佐力药业、桂林三金、康恩贝、英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、九州通、上海医药、益丰药房、海尔生物、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：九安医疗、奥泰医疗、金域医学、艾迪康控股、卫光生物、乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、恒瑞医药、科伦博泰生物-B、和黄医药、荣昌生物、诺诚健华、康方生物、以岭药业、先声药业等。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。