医药行业是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业，是推进健康中国建设的重要基础。在“健康中国”上升为国家战略的背景下，我国正处于从“医药大国”迈向“医药强国”的阶段。新阶段，人民对健康的追求亦从“以治病为中心”转向“以健康为中心”。为全面推进健康中国建设，健全医药供应保障体系，《“十四五”医药工业发展规划》指明了行业发展方向，这为新阶段医药行业的发展提供了政策支撑和行动指南。 　　河南作为我国重要的医药大省，当前正处于迈向“医药强省”的关键时期。近年来，河南卫生总费用占GDP比重增长至8%左右，医疗卫生领域在国民经济中的重要性不断提升。医疗需求事关人民健康和生命安全，是人类最基础的生存需求，具有一定的刚需性。河南作为人口大省，伴随健康中国全面推进、居民健康消费升级和人口老龄化进程加快等，近年来，河南医疗诊疗人次大幅攀升，医药需求居高不下，医药行业销售规模稳居全国前列。但当前医药行业集中度不够、资源优势未充分发挥、基层医疗服务“最后一公里”不畅通等问题尚存。现代医药产业作为河南七大先进制造业集群之一，是河南建设制造业强省的重点行业。2025年，河南省两会提出“四高四争先”的战略部署。在融入新发展格局和全国统一大市场建设上，河南省医药企业应紧跟省委省政府决策部署，积极融入医药产业集群，促进产业结构升级，完备医药产业体系。发挥资源优势，助力中药强省建设。构建现代医药物流流通体系，健全医药保障体系。加大医药创新激励力度，引才入豫。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年4月14日，医药板块涨跌幅+1.04%，跑赢沪深300指数0.81pct，涨跌幅居申万31个子行业第18名。各医药子行业中，其他生物制品(+1.90%)、医疗研发外包(+1.43%)、体外诊断（+0.84%）表现居前，医疗设备（-0.28%)、血液制品(+0.33%)、疫苗（+0.34%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为悦康药业(+19.99%)、一品红(+19.30%)、科兴制药(+16.83%)；跌幅榜前3位为海思科（-4.28%）、奕瑞科技(-3.71%)、华大制造（-3.48%)。 　　行业要闻： 　　4月14日，中国国家药监局（NMPA）官网公式，Kowa公司研发的新药佩玛贝特片（Pemafibrate）在中国正式获批，此次获批的适应症为治疗血脂异常。该药是一种新型过氧化物酶体增殖物激活受体（PPAR）α激动剂。在作用机制上，它通过与PPARα结合并调节参与脂质代谢的基因的表达，从而降低血浆甘油三酯（TG）水平和提升高密度脂蛋白胆固醇（HDL-C）水平，以达到降脂的目的。 　　（来源：NMPA，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　诺和致源（688315）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入5.02亿元，同比增长7.16%，归母净利润为0.34亿元，同比增长24.02%，扣非后归母净利润为0.25亿元，同比增长17.80%。 　　九洲药业（603456）：公司发布2025年一季报，公司实现营业收入14.90亿元，同比增长0.98%，归母净利润为2.50亿元，同比增长5.68%，扣非后归母净利润为2.51亿元，同比增长7.17%。 　　罗欣药业（002793）：公司发布2025年一季报业绩预告，公司预计归母净利润为500-700万元，去年同期亏损3666.16万元，扣非后归母净利润为50-70万元，去年同期亏损3895.60万元。 　　南微医学（688029）：公司发布公告，公司董事长隆晓辉先生提议以公司自由资金回购公司股份，回购金额为3000-5000万元，回购价格不超过董事会决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购用途为用于股权激励或员工持股计划。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　核心观点 　　3月制冷剂价格价差延续上行态势，含氟聚合物价格出现反弹。截至2025年3月31日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为47000元/吨、45000元/吨和46500元/吨，较2月底分别上涨5.62%、2.27%、3.33%。R22价格为36000元/吨，较上月环比上涨5.88%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国PTFE、HFP价格仍保持低位运行，3月PTFE和六氟丙烯价格出现回升。 　　4月空调排产维持同比增长态势，5月、6月排产量预计持续增长，当前处于空调排产旺季，需求增速有望维持高位。根据产业在线数据，2025年4月到2025年6月，我国家用空调排产总量分别为2400.00万台、2394.92万台、2130.89万台，同比增速分别为9.10%、13.00%和15.90%。家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。 　　制冷剂空调长协订单价格上涨，为制冷剂价格提供支撑，R32和R410a价格大幅上涨。R32与R410a的长协定价出现了大幅上扬。二季度R32承兑价格飙升至46600元/吨，相较于一季度定价，上调幅度高达6000元/吨，环比增长率达到14.77%；R410a承兑价格也不甘示弱，涨至47600元/吨，同样较一季度上调6000元/吨，环比增长14.42%。空调长协订单价格的落实起到了关键推动作用。随着空调长协订单价格尘埃落定，市场信心得到极大提振，在市场预期向好的背景下，流通渠道报盘价格随之水涨船高。 　　投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年二季度空调长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，推动制冷剂价格继续上行，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。近期相关制冷剂企业巨化股份、三美股份一季度业绩预告亮眼，行业景气度持续向上。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 　　风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；贸易冲突及关税政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为-6.74%，在申万31个一级行业中排名第10位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-9.78%，在6个申万医药二级子行业中排名第5位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数3.03、3.26个百分点。截至2025年4月9日，医疗器械板块PE均值为26.73倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价7.14%，相较于沪深300、全部A股溢价154.03%、97.78%。 　　国家药监局发布征求意见稿，全力支持高端医疗器械重大创新。国家药监局发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》，提出十大举措全链条支持高端医疗器械创新。政策聚焦审评审批优化、标准体系建设及监管强化：加速创新产品上市，对国内首创、国际领先的高端医疗器械实施创新特别审查，推动审评前移至研发阶段，并探索人工智能、脑机接口等领域"附条件批准"机制，简化算法优化产品的变更注册流程，强化增材制造材料、脑机接口电极等新型生物材料研究；强化全生命周期监管，针对手术机器人、高端影像设备等重点产品建立"监管会商"机制，开展上市后循证研究及不良事件监测，提升临床使用安全性。政策还明确支持企业"出海"，完善出口销售证明制度，推动国际标准转化。该文件通过覆盖研发、生产、上市、使用的系统性支持，激发行业创新活力，将为具备技术突破能力的平台化企业及出海布局厂商创造长期发展机遇。 　　投资建议：我们认为未来行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，维持行业“领先大市”评级。我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、联影医疗、新产业、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；DeepSeek等大模型助力医疗效率提升与资源优化，未来AI医疗领域有望持续扩容，建议关注华大基因、圣湘生物等相关公司；在全民健康意识增强、消费刺激政策持续发力背景下，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、可孚医疗等；集采影响逐步消化，骨科耗材、电生理行业的国产份额稳步提升，建议关注威高骨科、三友医疗、春立医疗、大博医疗、惠泰医疗等国内企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，国际贸易摩擦，政策力度不及预期等。

　　投资建议：化工转债关注：华特转债，宙邦转债，川恒转债，洋丰转债，利民转债，密卫转债。 　　A股基础化工板块可转债行情回顾：上周（2025.4.7-2025.4.11），基础化工板块已发可转债中道恩转债、利民转债、彤程转债分别上涨5.16%、3.66%、1.83%，福新转债、优彩转债、晶瑞转债分别下跌7.14%、5.80%、5.54%。 　　重点公告整理：基础化工板块已发可转债上市公司中： 　　福莱新材：公司股票自2025年3月25日至2025年4月8日，已有10个交易日的收盘价格不低于“福新转债”当期转股价格13.46元/股的130%（即17.50元/股）。若未来连续20个交易日内，公司股票有5个交易日的收盘价不低于“福新转债”当期转股价格13.46元/股的130%，将会触发“福新转债”的有条件赎回条款，届时公司董事会将有权决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的“福新转债”。 　　新宙邦：2025年4月10日，公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）。激励计划拟向激励对象授予1,357.00万股限制性股票，约占截至2025年3月31日公司股本总额753,883,446股的1.800%。其中首次授予1,205.00万股，占公司股本总额的1.598%；预留152.00万股，占公司股本总额的0.202%。 　　川恒股份：2025年4月10日，公司发布2024年年度报告。2024年营业收入59.06亿元，同比增长36.72%；归属于母公司所有者的净利润9.56亿元，同比增长24.8%；基本每股收益1.7647元，同比增长15.59%。第四季度营业收入19.32亿元，同比增长54.83%；归属于母公司所有者的净利润2.84亿元，同比增长3.43%。拟每10股派12.0元，合计派发现金红利6.46亿元。 　　华特气体：2025年4月10日，公司发布2024年年度报告。2024年营业收入13.95亿元，同比减少7.02%；归属于母公司所有者的净利润1.85亿元，同比增长7.99%；基本每股收益1.54元，同比增长7.69%。第四季度营业收入3.37亿元，同比减少9.32%；归属于母公司所有者的净利润5210.7万元，同比增长5.27%。拟每10股派6.0元，合计派发现金红利7181.39万元。 　　利民股份：截至2025年4月10日收盘，公司向不特定对象发行可转换公司债券累计转股数量为39,912,885股，占可转债开始转股前公司已发行股份总额372,514,441股的10.71%；公司尚有6,465,292张“利民转债”尚未转股，占公司可转债发行总量9,800,000张的65.97%。 　　风险提示：原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。